黄山旅游所属申万行业为：社会服务-旅游及景区-自然景区。所属概念板块包括：旅游酒店、在线旅 游、券商相关、安徽国资、DeepSeek概念等。 截至6月30日，黄山旅游股东户数5.63万，较上期增加7.49%；人均流通股0股，较上期增加0.00%。2025 年1月-6月，黄山旅游实现营业收入9.40亿元，同比增长12.70%；归母净利润1.27亿元，同比减少 3.87%。 分红方面，黄山旅游A股上市后累计派现14.07亿元。近三年，累计派现2.78亿元。 9月17日，黄山旅游盘中下跌2.07%，截至10:08，报12.29元/股，成交1.14亿元，换手率1.78%，总市值 89.64亿元。 资金流向方面，主力资金净流出661.21万元，特大单买入182.13万元，占比1.60%，卖出446.95万元，占 比3.93%；大单买入1996.44万元，占比17.54%，卖出2392.84万元，占比21.03%。 黄山旅游今年以来股价涨10.44%，近5个交易日跌0.57%，近20日涨1.40%，近60日涨8.19%。 资料显示，黄山旅游发展股份有限公司位于安徽省黄山市屯溪区天都大道5号(天都国际饭店D座16-18 楼 ...

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入5.0亿元，同比增长35.41%，归母净利润9160.9万元，同比增长54.15% [1] - 第二季度单季度营业总收入2.88亿元，同比增长23.78%，归母净利润6041.42万元，同比增长27.54% [1] - 毛利率提升至51.08%，同比增长8.4个百分点，净利率提升至21.0%，同比增长20.16个百分点 [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润7891.83万元，同比增长37.16% [1] - 每股收益0.09元，同比增长50.0%，每股净资产2.76元，同比增长7.3% [1] - 三费占营收比23.93%，同比增长13.24%，其中销售费用增长54.17%，管理费用增长27.05%，财务费用增长230.2% [1][3] 现金流与资产结构 - 每股经营性现金流0.15元，同比大幅增长175.06% [1] - 货币资金3.79亿元，同比下降2.8%，应收账款7774.79万元，同比增长11.59% [1] - 有息负债11.32亿元，同比大幅增长155.35%，主要因融资总额增加导致利息支出上升 [1][3] 重大财务变动原因 - 预付款项增长141.42%，因预付游船业务款项增加，其他非流动资产增长456.77%，因设备预付款增加 [3] - 长期股权投资下降98.34%，因处置与主营业务关联度低的联营企业，应付股利下降100%，因支付少数股东分红款 [3] - 合同负债增长63.18%，因预收账款增加，递延收益增长159.03%，因与资产相关的政府补助增加 [3] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要来自景区业务及旅行服务业务收入扩张，营业成本增长25.28%，但增幅低于收入增长，体现成本管控成效 [3] - 研发费用增长43.79%，反映公司加大研发投入，投资活动现金流下降24.17%，因支付多项收购尾款 [3][4] - 筹资活动现金流增长222.52%，因取得借款收到的现金增加 [4] 历史业绩与资本回报 - 公司2024年ROIC为5.11%，净利率18.44%，近10年中位数ROIC为2.69%，2019年最低为-60.07% [4] - 上市以来21份年报中亏损年份达6次，业绩主要依赖资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [4] 机构持仓动态 - 朱雀恒心一年持有混合基金持股1395.35万股，为最大持仓基金，规模31.7亿元，近一年上涨35.55% [5] - 前十名基金持仓均呈增仓或新进状态，包括朱雀产业臻选、广发优质生活等产品，显示机构资金流入 [5]

公司治理动态 - 公司第九届第九次董事会会议于2025年8月19日以通讯方式召开 [2] - 会议审议《关于授权董事会审计委员会行使监事会职权的议案》等文件 [2] 业务收入结构 - 2025年1至6月景区业务收入占比69.5% [2] - 旅游业务收入占比13.95% [2] - 其他业务收入占比8.46% [2] - 旅游文创收入占比7.4% [2] - 商街运营收入占比0.69% [2]

2025年第一季度财务表现 - 营业收入4.03亿元，同比增长19.79% [4] - 归属于上市公司股东的净利润0.37亿元，同比增长44.69% [4] - 销售毛利率39.24%，同比下降0.23个百分点 [28] - 销售净利率9.74%，同比增长1.11个百分点 [28] 2024年主营业务收入结构 - 索道及缆车业务收入占比33.67% [7] - 旅游服务业务收入占比22.27% [7] - 酒店业务收入占比21.38% [7] - 徽菜业务收入占比11.39% [7] - 景区业务收入占比11.29% [7] 2024年各业务板块经营表现 - 索道及缆车业务收入7.18亿元（同比增长2.55%），毛利率87.56%（同比下降0.96个百分点） [13] - 酒店业务收入4.56亿元（同比下降0.92%），毛利率37.91%（同比下降2.01个百分点） [9] - 景区业务收入2.40亿元（同比下降9.22%），毛利率39.40%（同比下降6.54个百分点） [17] - 旅游服务业务收入4.75亿元（同比增长1.02%），毛利率9.18%（同比持平） [21] - 徽菜业务收入2.43亿元（同比增长1.42%），毛利率8.62%（同比下降7.56个百分点） [27] 2024年整体财务与投资状况 - 年度营业收入19.31亿元，同比基本持平（增长0.09%） [30] - 归属于上市公司股东的净利润3.15亿元，同比减少25.51% [33] - 营业成本同比增长4.98%，销售费用同比增长18.31%，管理费用同比增长6.74%，研发费用同比增长386.05% [33] - 黄山赛富基金投资损失2485.9万元 [31] - 与浙秀演艺合资公司投资损失141.5万元 [31] 主要子公司亏损情况 - 黄山市花山谜窟旅游开发有限责任公司全年亏损5758.38万元 [33] - 黄山徽商故里文化发展集团有限公司全年亏损3510.07万元 [33] - 黄山太平湖文化旅游有限公司全年亏损1804.80万元 [33] - 黄山蓝城小镇投资有限公司全年亏损769.90万元 [33] 公司战略转型背景 - 2016年提出"走下山、走出去"发展战略，推进"二次创业" [29] - 通过传统业务横向扩张和新兴业务纵向拓展优化产业布局 [29] - 加快景区二次消费项目建设，推动门票经济向产业经济转型 [29] - 下山后面临红海市场竞争，投资效益与风险平衡成为管理挑战 [32]

股东减持计划 - 西藏国际旅游文化投资集团有限公司持有公司无限售条件流通股约1427万股 占总股本6.29% [2] - 计划自公告披露日起15个交易日后3个月内通过集中竞价方式减持不超过220万股 占总股本0.97% [2] 业务收入结构 - 2024年1至12月景区业务收入占比76.48% 为公司核心收入来源 [2] - 旅游业务收入占比8.92% 旅游文创业务收入占比8.06% [2] - 商街运营收入占比3.5% 其他业务收入合计占比3.04% [2] 公司基本信息 - 公司证券代码SH 600749 当前收盘价26.4元 [2] - 公告披露时间为8月14日晚间 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 2024年天目湖受外部市场环境影响业绩下滑 2025Q1利润增长26% 成本管控得当使利润增速转正 全年业绩增长展望积极 [1] - 天目湖是国内一站式旅游模式实践者 旅游资源禀赋稀缺 运营开发能力较强 国资加持赋能发展 25Q1盈利加速恢复 期待新项目投运带来成长空间 [4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年营收5.4亿元、同比下滑14.9% 归母净利润1.0亿元、同比下滑28.8% 扣非归母净利润1.0亿元、同比下滑27.8% [1] - 24Q4营收1.3亿元、同比下滑15.2% 归母净利润0.2亿元、同比下滑28.6% 扣非归母净利润0.2亿元、同比下滑29.6% [1] - 25Q1营收1.0亿元、同比下滑1.6% 归母净利润0.1亿元、同比增长26.45% 扣非归母净利润0.1亿元、同比增长34.5% [1] - 2024年分红方案拟每股派发现金红利0.235元（含税） 分红率60.7% [1] 分业务情况 - 2024年景区业务收入2.8亿元、同比下滑13.0% 其中山水园收入1.5亿元、同比下滑17.5% 南山竹海收入1.3亿元、同比下滑7.6% [2] - 2024年酒店业务收入1.6亿元、同比下滑23.1% 温泉业务收入0.4亿元、同比下滑10.4% 旅行社业务收入865万元、同比下滑4.5% 水世界业务收入746万元、同比下滑41.3% [2] 盈利能力情况 - 2024年毛利率52.4%、同比下滑1.9pct 水世界等各业务毛利率同比下滑 销售/管理费用率同比提升 归母净利率19.5%、同比下滑3.8pct [3] - 25Q1毛利率41.4%、同比提升3.3pct 销售/管理费用率提升 归母净利率13.2%、同比提升2.9pct [3] 业绩展望与项目推进情况 - 2025年公司目标实现营收5.8亿元、同比增长8.6% 利润1.5亿元、同比增长22.8%（按净利润口径） [4] - 24年11月中标动物王国文旅综合体一期运营项目 落地南山小寨二期项目、平桥文旅综合体项目筹备建设 推进御水温泉提档升级项目、龙兴岛彩蝶谷改造项目等 [4] 财务数据和估值情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 629.89 | 536.20 | 584.14 | 638.53 | 699.31 | | 增长率(%) | 70.90 | (14.87) | 8.94 | 9.31 | 9.52 | | EBITDA(百万元) | 318.80 | 244.69 | 295.56 | 325.07 | 358.28 | | 归属母公司净利润(百万元) | 147.00 | 104.66 | 140.59 | 154.25 | 174.38 | | 增长率(%) | 623.90 | (28.80) | 34.33 | 9.72 | 13.05 | | EPS(元/股) | 0.54 | 0.39 | 0.52 | 0.57 | 0.65 | | 市盈率(P/E) | 21.63 | 30.38 | 22.62 | 20.61 | 18.23 | | 市净率(P/B) | 2.39 | 2.37 | 2.28 | 2.19 | 2.09 | | 市销率(P/S) | 5.05 | 5.93 | 5.44 | 4.98 | 4.55 | | EV/EBITDA | 9.16 | 10.39 | 8.81 | 7.93 | 6.89 | [6]