公司股价与交易表现 - 12月24日，天目湖股价下跌0.74%，报收12.04元/股，成交额1.12亿元，换手率3.46%，总市值32.52亿元 [1] - 公司股价已连续5天下跌，区间累计跌幅达5.05% [1] 公司基本情况 - 江苏天目湖旅游股份有限公司成立于1992年9月15日，于2017年9月27日上市，主营业务为旅游景区的开发管理和经营 [1] - 公司主营业务收入构成为：景区业务55.19%，旅行社业务33.78%，酒店业务28.65%，其他(补充)9.35%，温泉业务7.68%，水世界业务0.12% [1] 主要流通股东动态 - 富国基金旗下富国中证旅游主题ETF（159766）位列天目湖十大流通股东，三季度增持100.33万股 [2] - 截至三季度末，该基金持有天目湖274.82万股，占流通股比例为1.02% [2] - 以12月24日股价计算，该基金当日浮亏约24.73万元，连续5天下跌期间累计浮亏175.88万元 [2] 相关基金产品信息 - 富国中证旅游主题ETF（159766）成立于2021年7月15日，最新规模49.27亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为12.08%，近一年收益率为9.92%，成立以来亏损21.02% [2] - 该基金基金经理曹璐迪累计任职时间5年220天，现任基金资产总规模204.56亿元，任职期间最佳基金回报119.4%，最差基金回报-44.98% [3]

板块市场表现 - 12月15日，旅游及景区板块整体上涨0.37%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 在板块内部，天目湖为领涨个股 [1] 板块资金流向 - 当日旅游及景区板块整体呈现主力资金与游资净流入，主力资金净流入4405.0万元，游资资金净流入2347.23万元 [2] - 当日旅游及景区板块散户资金呈现净流出，净流出额为6752.22万元 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 服务消费强势回归、政策红利加码、赛道分化明朗 [2][26] - 居民消费温和修复，旅游相关价格表现较强，酒店行业已基本走出“以价换量”阶段，修复逻辑转向价格稳定、精细化运营和结构优化 [2][7][8] - REITs扩围落地，为酒店、景区及优质消费物业提供了清晰的资产证券化路径，有助于盘活存量资产、改善资产负债结构，并推动行业估值体系向“现金流稳定、运营效率导向”转变 [2][22][23] 根据相关目录分别进行总结 1. 酒店结构分化与价格韧性并行修复 - **宏观消费环境**：2025年11月全国CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高 [7]。服务价格同比上涨0.7%，高于消费品价格的0.6%涨幅 [2][7]。旅游价格同比上涨2.0%，1-11月累计同比小幅提高0.2个百分点 [2][7] - **酒店行业整体表现**：进入12月传统淡季后，需求季节性回落，截至2025年12月6日当周，全国酒店入住率降至60.0%，同比下滑4.5个百分点 [8]。但平均房价（ADR）展现出韧性，当周为388.8元/间夜，同比上涨4.3% [8]。在“量弱价稳”的组合下，当周每间可用客房收入（RevPAR）为233元/间夜，同比仅小幅下滑0.4%，明显好于入住率跌幅，显示行业已基本走出“以价换量”阶段 [8] - **酒店业态结构分化**： - **经济型酒店**：在淡季中表现相对抗压，率先实现企稳，价格同比增长稳定 [2][8] - **中档酒店**：受商旅需求收缩和区域竞争加剧影响，量价承压更为明显 [2] - **中高端及以上酒店**：11月房价基本维持正增长，12月价格同比有所下降，呈现“价稳量弱”特征 [2] 2. REITs助力服务业资产证券化路径进一步明晰 - **政策落地**：2025年11月，《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》正式发布，将文化旅游基础设施、消费基础设施、商业办公设施及城市更新设施纳入统一框架 [2][22] - **底层资产范围扩大**： - **文旅端**：明确自然文化遗产及国家5A/4A级景区可作为底层资产，景区规划范围内且产权统一的配套旅游酒店可一并纳入 [22] - **消费端**：将百货商场、购物中心、商业街区、农贸市场、社区商业、体育场馆、商旅文体健多业态融合商业综合体以及**四星级及以上酒店**等纳入，并允许与上述消费设施物理上不可分割、产权同属一方的酒店和商业办公用房按一定比例计入 [22] - **空间载体**：新增“商业办公设施”（支持超大特大城市的超甲级、甲级商务楼宇）与“城市更新设施”两大独立资产类别 [22] - **对行业的影响**：为酒店、景区及优质消费物业提供了清晰的资产盘活路径，有助于改善资产负债结构、提升资金周转效率，并推动行业估值体系与运营逻辑向“现金流稳定、运营效率导向”转变 [2][23]。短期内以“优中选优、示范先行”为主，对业绩贡献有限；中长期有望提升优质资产的周转能力、分红能力与估值稳定性 [2][24] 3. 行业重点公司估值与投资建议 - **重点公司估值概览**：报告列出了人力资源及会展、景区、酒店、免税等细分领域的重点公司估值表，包括股价、市值、每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测 [26] - **具体投资建议关注**： 1. **旅游景区**：三峡旅游、峨眉山、九华旅游、长白山 [2][26] 2. **会展及体育赛事**：兰生股份、力盛体育、米奥会展 [2][26] 3. **人力资源服务**：北京人力、科锐国际 [2][26] 4. **酒店**：首旅酒店、华住、亚朵 [2][26] 5. **免税**：中国中免、珠免集团 [2][26]

核心交易概述 - 公司以非公开协议转让方式 将其持有的江苏天目湖动物王国旅游有限公司4.5944%股权 转让给关联方溧阳市国有资产投资控股集团有限公司 交易价格为1827.5万元 [1] - 本次交易构成关联交易 因交易对方为公司间接控股股东 且公司董事同时担任对方董事 [1] - 交易完成后 公司不再持有动物王国公司股份 [1] 交易定价与支付 - 交易价格较1998万元的账面成本折价8.53% [1] - 交易价格以资产基础法评估值为定价依据 经双方协商确定 [2] - 交易款项分两期支付 第一期914万元在协议签署后5个工作日内支付 第二期在工商登记手续办理完毕后5个工作日内支付 [2] 项目背景与终止原因 - 动物王国公司成立于2022年4月25日 公司与关联方江苏天目湖控股集团有限公司共同投资设立 公司初始货币出资1998万元 持股19.98% [1][2] - 动物王国项目计划投资35.5亿元 占地面积约1800亩 定位为集公共教育、文化休闲、旅游养生为一体的文旅综合体 预计年接待游客量可达400万人次 [2] - 项目于2024年全面开工 但受国内外经济形势影响 国内文旅消费市场预期变化 项目实际可行性与预期出现偏差 [1] - 2025年9月 动物王国公司决定终止项目实施 相关配套项目及全部运营一并终止 [1] - 在项目终止前 今年4月该项目仍被作为省级重点项目推广 7月有传闻项目因资金和环保压力停工 [2] 公司战略与财务表现 - 公司解释本次交易是为优化资产结构、聚焦主业发展 [1] - 公司战略正聚焦核心业务扩张 2024年10月通过无偿受让集团旗下三家子公司股权 强化了对演艺、科技等文旅细分领域的控制权 [3] - 2025年第三季度 公司实现营业收入1.4亿元 同比下降1.23% 归属于上市公司股东的净利润2852.68万元 同比下降13.19% [3]

核心交易 - 天目湖将其持有的江苏天目湖动物王国旅游有限公司4.5944%股权，以非公开协议转让方式出售给溧阳国投，交易价格为1827.5万元 [1] - 交易完成后，天目湖不再持有动物王国公司任何股份 [1] - 本次交易前，天目湖为动物王国公司第三大股东，持股4.5944%，对应出资额1998万元 [15] - 本次交易后，溧阳国投将成为动物王国公司第三大股东 [16] 项目背景与历史沿革 - 动物王国公司成立于2022年3月，初始注册资本1亿元，天目湖出资1998万元，持股19.98% [4] - 动物王国文旅综合体项目原计划总投资35.5亿元，占地面积约1800亩，位于天目湖旅游度假区内 [4][11] - 项目以“动物+游乐”为特色，旨在打造集观赏、娱乐、互动、休闲于一体的综合性旅游目的地，预计年接待游客量可达400万人次 [11] - 项目曾被列入江苏省重点文化和旅游产业项目、江苏省服务业重点项目清单、常州市重大产业建设项目库 [11] - 项目于2024年8月15日举行开工仪式 [8] - 2024年12月6日，天目湖中标该项目一期（含酒店）的运营项目，并签订《筹开咨询及运营管理合同》 [11] 项目增资与终止 - 2024年8月12日，天目湖董事会同意动物王国公司注册资本由1亿元增至10亿元，天目湖拟增资17982万元以维持19.98%的持股比例 [5] - 截至公告日，该增资扩股方案尚未实施完毕，天目湖尚未实际出资 [6] - 2024年9月17日，天目湖公告动物王国公司已决定终止动物王国项目的实施，同步终止增资扩股方案 [2] - 项目终止原因为：受国内外经济形势影响，国内文旅消费市场对产品预期发生变化，项目实际可行性与预期出现偏差 [14] - 项目终止后，其下的相关配套项目及全部运营一并终止 [14] 政府态度与调查 - 溧阳市委常委会会议同意溧阳国投关于终止项目实施的意见，并对项目涉及的相关事项进行全面调查，要求依法依规处理并确保国有资产安全和社会稳定 [2] - 在项目终止前5个月（2024年5月8日），当地政府曾召开项目建设现场推进会，肯定项目进展并要求持续发挥其作为省重大项目的引领作用 [13] - 2024年4月7日，该项目入选江苏省公布的79个2025年全省重点文旅产业项目 [11] 公司股价表现 - 截至公告日（12月10日）A股收盘，天目湖股价报11.32元/股，当日上涨0.62% [17]

交易概述 - 公司拟以非公开协议转让方式出售其持有的江苏天目湖动物王国旅游有限公司4.5944%股权给溧阳市国有资产投资控股集团有限公司 [1] - 交易价格依据评估报告确定，公司所持4.5944%股权的评估值为1827.50万元人民币，双方协商确定的转让价格亦为1827.50万元人民币 [1] - 本次交易完成后，公司将不再持有动物王国公司的任何股份 [1] 交易进展 - 目前，公司与溧阳国投已完成本次股权转让协议的签署 [2] 后续安排 - 公司将持续关注本次交易的后续进展情况，并依据相关法规及时履行信息披露义务 [3]

市场扩张和并购 - 公司拟转让动物王国公司4.5944%股权给溧阳国投[2] - 4.5944%股权评估值及转让价均为1827.50万元[2] - 交易完成后公司不再持有动物王国公司股份[2] - 公司与溧阳国投完成转让协议签署[3]

公司股权交易 - 公司拟以非公开协议转让方式出售其持有的江苏天目湖动物王国旅游有限公司4.5944%的股权 [1] - 股权受让方为溧阳市国有资产投资控股集团有限公司 [1] - 本次股权交易价格为1827.5万元 [1]

股权交易 - 公司拟1827.50万元转让动物王国公司4.5944%股权给溧阳国投[2] - 交易价格与账面值相比溢价 -8.53%[5] - 协议签订后5个工作日付50%即913.75万元，工商登记后5个工作日付剩余913.75万元[5] 各方财务 - 溧阳国投2024年末资产总额9821541.41万元、负债总额5628418.84万元[10] - 溧阳国投2025年1 - 9月营业收入121740.06万元、净利润 - 822.62万元[10] - 动物王国2024年12月31日资产总额19244.87万元，负债10157.07万元，净资产9087.80万元，净利润 -612.06万元[18] - 动物王国2025年1 - 9月资产总额36875.44万元，负债31541.09万元，净资产5334.35万元，净利润 -3753.45万元[18] 股权结构 - 公司对动物王国缴纳注册资本1998.00万元，持股4.5944%[11] - 溧阳投资对动物王国缴纳注册资本8002.00万元，持股18.4005%[11] - 杨村村股份经济合作社对动物王国认缴注册资本33488.00万元，占股77.0051%[11] 项目情况 - 2025年9月动物王国公司终止项目实施及相关配套和运营[13] 决策流程 - 2025年12月9日公司董事会6票同意通过转让议案，关联董事回避[5] 交易影响 - 本次关联交易利于优化资产结构，提高运营效率，符合公司战略和股东利益[34]

公司股权交易 - 公司拟以非公开协议转让方式 将其持有的江苏天目湖动物王国旅游有限公司4.5944%股权 转让给溧阳市国有资产投资控股集团有限公司 交易金额为1827.50万元 [1] - 截至发稿 公司市值为30亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份 公司营业收入构成为 景区业务占比52.67% 酒店业务占比29.74% 温泉业务占比7.89% 其他业务占比6.7% 旅行社业务占比1.61% [1]