报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2024年以来部分垃圾焚烧、水务运营公司贷款利率和财务费用下降，低利率环境下财务费用节省或为公司业绩带来增量 [2][16] - 垃圾焚烧和水务运营企业有较大规模有息负债，若借贷成本进一步下行，企业业绩将获增量 [4][6] - 建议关注业绩稳健、借贷成本下行的垃圾焚烧、水务运营赛道，重点推荐瀚蓝环境等多家公司 [6][39] 根据相关目录分别进行总结 垃圾焚烧&水务运营企业存较大规模有息负债 - 垃圾焚烧和水务运营项目为重资产、长周期项目，债务融资比例约70%，前期需大量融资，债务融资是主要融资模式 [4][17] - 截至2024年底，光大环境、海螺创业、瀚蓝环境等企业有息债务规模较大 [4][17] 建设高峰已过，有息负债率开始下降 - 近2年垃圾焚烧企业有息负债率下降，水务企业有息负债率上升速度放缓 [5][21] - 垃圾焚烧行业2018 - 2019年招标高峰后，2022年有息资产负债率达高峰，2024年底多家企业有息负债率下降 [11][23] - “十四五”期间水务行业增速下行，企业融资需求减少，有息负债率上升速度放缓 [11][29] 借贷成本下行，业绩端有望获进一步增量贡献 - 2018年以来利率下降，部分企业置换存量高利率贷款，若借贷成本下行，企业业绩将获增量 [6][31] - 垃圾焚烧企业近2年通过提前还贷等方式降低借贷成本，部分企业2024年平均借贷利率较2022年降幅高于国债收益率 [11][34] - 水务行业低增速发展，北控水务集团等借贷成本下行趋势与国债利率类似，重庆水务和兴蓉环境前期平均借款利率低，近年趋于行业平均水平 [34] - 若2025年平均借贷成本较2024年下降10/30/50bp或降至2.50%，部分企业业绩将有不同程度弹性 [11][38] 投资策略：关注业绩稳健、借贷成本下行的垃圾焚烧、水务运营赛道 - 垃圾焚烧和水务运营板块稳健增长，现金流改善，分红提升，行业转型利于估值修复，利率下行或为业绩带来增量 [6][39] - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境等多家公司 [6][39]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由公司董事会召集召开，2025年7月7日第八届董事会第十六次会议决议召集[3] - 2025年7月8日通过《上海证券报》、巨潮资讯网及上交所网站发布召开通知，公告日期距召开日达15日[3] - 现场会议于2025年7月23日在浙江省嘉兴市公司会议室召开，董事长冯晟宇主持[3] - 采用现场投票与网络投票结合方式，网络投票通过上交所交易系统在9:15-11:30时段进行[4] 出席会议人员情况 - 出席股东及代理人共144人，代表有表决权股份152,572,633股，占公司有表决权股份总数比例未披露[4] - 现场出席股东5名，持股150,928,455股，占比58.5663%[4] - 网络投票股东139人，代表股份1,644,178股[6] - 公司董事、监事及高级管理人员列席会议[6] 议案审议与表决结果 - 审议议案与通知内容一致，未出现临时修改[6] - 所有议案均以超2/3表决权通过，最高同意比例99.3463%（151,575,394股），最低反对比例0.6445%（983,411股）[6][7] - 弃权票比例最高为0.0215%（32,628股）[7] - 表决程序符合《公司法》《上市公司股东会规则》及《公司章程》规定[9]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年7月23日在浙江省嘉兴市平湖经济技术开发区镇南东路588号公司会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东及其持有股份比例为59.2042% [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式进行表决 [1] - 股东大会的召集和召开程序符合《公司法》《上市公司股东会规则》等法律法规及《公司章程》的规定 [1] 议案审议情况 - 所有非累积投票议案均获得通过，同意票比例均超过99% [1][2] - 具体议案表决情况如下： - 第一项议案：A股同意票数151,575,394，占比99.3463% [1] - 第二项议案：A股同意票数151,545,634，占比99.3268% [1] - 第三项议案：A股同意票数151,515,334，占比99.3070% [1] - 第四项议案：A股同意票数151,523,234，占比99.3121% [1] - 第五项议案：A股同意票数151,522,994，占比99.3120% [1] - 第六项议案：A股同意票数151,500,294，占比99.2971% [2] - 第七项议案：A股同意票数151,573,834，占比99.3453% [2] - 第八项议案：A股同意票数151,554,134，占比99.3324% [2] - 第九项议案：A股同意票数151,550,034，占比99.3297% [2] - 第十项议案：A股同意票数151,552,634，占比99.3314% [2] 律师见证情况 - 律师金晶、丁宇宇见证本次股东大会 [2] - 律师认为股东大会的召集和召开程序、召集人资格、出席会议人员资格、会议表决程序及表决结果等事宜均符合相关法律法规及《公司章程》的规定 [2]

公司治理变动 - 公司于2025年7月23日召开职工代表大会选举顾永明为第八届董事会职工代表董事 任期自选举通过日起至第八届董事会任期届满止 [1] - 顾永明现任公司设备部经理 2008年3月至今在公司从事电仪工作 历任电仪班长 电仪主管 设备部副经理及职工代表监事 [2] - 董事会成员数量保持7名 职工代表及高管兼任董事人数不超过董事会总数二分之一 符合法律法规要求 [1] 董事任职资格 - 新任职工代表董事为本科学历 电气工程及其自动化专业 持有工程师职称 无境外居留权 [2] - 与控股股东 实际控制人 持股5%以上股东及其他董监高不存在关联关系 未持有公司股份 [2] - 无市场禁入处罚记录 未受证监会行政处罚或交易所谴责 不属于失信被执行人 符合公司法任职条件 [2]

公司基本信息 - 公司证券代码为603165，转债代码为113676[1] 公司治理 - 2025年7月23日召开职工代表大会[2] - 顾永明当选公司第八届董事会职工代表董事[2] - 公司董事会成员数量为7名[2] 人员信息 - 顾永明1983年5月出生，2008年3月至今在荣晟环保工作[6] - 顾永明现任公司设备部经理兼职工代表董事[6] - 截至公告披露日，顾永明未持有公司股份[6] 公告信息 - 公告发布时间为2025年7月24日[4]

股东大会信息 - 股东大会于2025年7月23日在浙江嘉兴平湖召开[3] - 出席股东和代理人144人[3] - 出席股东表决权股份总数152,572,633股，占比59.2042%[3] 议案表决情况 - 取消监事会等议案同意票151,575,394，比例99.3463%[5] - 修订《股东会议事规则》等多议案同意比例超99%[7][8] 会议合规性 - 本次股东大会召集和召开程序合法有效[12]

会议信息 - 2025年7月23日14时召开股东大会，现场和网络投票结合[8] - 出席股东及代理人共144人，代表股份152,572,633股，占比59.2042%[9] 议案表决 - 《关于取消监事会等议案》同意票占比99.3463%[14] - 《关于修订<股东会议事规则>议案》同意票占比99.3268%[15] - 《关于修订<董事会议事规则>议案》同意票占比99.3070%[15] - 《关于修订<独立董事工作制度>议案》同意票占比99.3121%[15]

董事会会议 - 公司于2025年7月23日召开第八届董事会第十七次会议[2] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 人员选举 - 董事会同意选举冯晟宇为执行公司事务董事及法定代表人[3] - 董事会同意选举王雪梅等为审计委员会成员，王雪梅任召集人[4] - 两项选举表决结果均为同意7票、反对0票、弃权0票[3][4]

造纸板块市场表现 - 造纸板块呈现震荡上扬趋势 [1] - 景兴纸业（002067）涨停 [1] - 荣晟环保（603165）涨幅超过9% [1] - 太阳纸业（002078）、民丰特纸（600235）、岳阳林纸（600963）股价跟随上涨 [1]

可转债相关 - 2023 年 8 月 18 日公司发行可转换公司债券 576.00 万张，发行总额 57,600.00 万元，期限 6 年[11] - 第六年可转债到期后 5 个交易日内，公司按债券面值 115.00%赎回未转股可转债[11] - “荣 23 转债”转股期为 2024 年 2 月 26 日至 2029 年 8 月 17 日[12] - 2025 年 1 - 6 月，“荣 23 转债”累计转换为公司股票 9,986 股[12] 股本与注册资本 - 公司拟将总股本由 272,612,842 股变更为 272,622,828 股，注册资本由 272,612,842 元变更为 272,622,828 元[12] - 公司已发行股份数由 272,612,842 股变更为 272,622,828 股[10] 财务资助与股份发行 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额 10%[11] - 董事会为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助决议需全体董事 2/3 以上通过[11] - 董事会可 3 年内发行不超已发行股份 50%的股份，决议需全体董事 2/3 以上通过[18] 公司章程修改 - 《公司章程》中“股东大会”表述统一改为“股东会”[15] - 原《公司章程》中“监事”等表述部分修改为审计委员会成员等[15] - “或”替换为“或者”[15] 股东大会与股东会 - 2025 年第三次临时股东大会 7 月 23 日 14:00 召开，网络投票当天进行[9] - 交易系统投票平台投票时间为 9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为 9:15 - 15:00[9] - 单独或合计持有公司 3%以上股份股东可在股东大会召开 10 日前提临时提案，1%以上可在股东会召开 10 日前提[31] 董事与独立董事 - 董事会由 7 名董事组成，其中独立董事 3 名，职工代表董事 1 名，设董事长 1 人[47] - 独立董事由董事会等以及单独或合并持有公司 1%以上股份股东提名[37] - 担任公司独立董事需具备 5 年以上法律等工作经验[45] 委员会设置 - 审计委员会成员 3 名，独立董事 2 名，占比约 66.7%[50] - 提名委员会成员 3 名，独立董事不少于 2 名，占比至少约 66.7%[51] - 薪酬与考核委员会由 3 名董事组成，独立董事不少于 2 名，占比至少约 66.7%[52] - 战略委员会成员 3 名，至少包括 1 名独立董事，占比至少约 33.3%[52] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取 10%列入法定公积金，累计额达注册资本 50%以上可不再提取[54] - 公司当年盈利且累计可分配利润为正值时，每一会计年度至少一次现金分红，有条件可中期现金分红[55] - 公司年度现金分红比例不低于当年可分配利润的 20%[56] 公司合并与分立 - 公司合并支付价款不超本公司净资产 10%，可不经股东会决议，但需董事会决议[60] - 公司合并、分立、减少注册资本应在规定时间内通知债权人并公告[60][61] 制度修订 - 公司拟修订《股东会议事规则》等多项制度，修订后制度于 2025 年 7 月 8 日在上海证券交易所网站披露[69][71][73][75][77][79][81][83][85]