投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - POE高端新材料项目即将投产，预计2025年9月30日前完成一期工程投产，开启公司第二成长曲线 [12] - 2025年上半年营业收入4.38亿元，同比增长19.03%，但归母净利润0.04亿元，同比下降20.52% [2][6] - 2025年第二季度业绩显著改善，营业收入2.39亿元（同比增长28.63%，环比增长19.71%），归母净利润0.08亿元（同比增长583.76%，环比增长325.40%） [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.7亿元、5.5亿元、6.1亿元，对应2025年8月29日收盘价的PE为67.0倍、8.6倍和7.7倍 [12] 财务表现 - 2024年全年营业总收入7.81亿元，营业成本6.72亿元，毛利率14% [16] - 2025年预测营业总收入17.12亿元，毛利率提升至22% [16] - 2026年预测营业总收入61.45亿元，毛利率23%，归母净利润5.49亿元 [16] - 2027年预测营业总收入65.20亿元，毛利率24%，归母净利润6.14亿元 [16] - 每股收益从2024年的-0.09元改善至2025年的0.52元，2026年进一步升至4.08元 [16] 业务分析 - 公司是国内少数同时具备高分子材料高效能催化剂和化学助剂产品的专业供应商，主要客户包括三桶油、万华化学、宝丰能源等 [12] - 2024年以来受宏观经济影响，化工行业需求下滑，产品价格降幅较大，原料采购价格降速低于产品终端销售价格降速，导致毛利润减少 [12] - 子公司石化科技处于项目建设阶段，管理费用增加，叠加股权激励费用分摊，共同导致利润空间收窄 [12] POE项目详情 - 项目总建设周期5年，分两期实施：一期建设20万吨/年POE、30万吨/年乙烷制α-烯烃后工段及配套设施，总投资56亿元，占地113.30亩 [12] - 二期建设20万吨/年POE、30万吨/年乙烷制α-烯烃前工段及配套设施 [12] - 采用引进的成熟工艺包，优势显著 [12] - 2024年国内POE消费量约91万吨，全部依赖进口，国产化替代空间广阔 [12] 行业前景 - POE全球消费以改性为主，汽车领域需求占比51%，光伏、建筑、家电分别占比18%、15%、11% [12] - 光伏领域成为POE需求增速最快的领域，受益于全球装机持续高速增长及POE胶膜渗透率提升 [12] - 汽车领域客户对长期稳定供应和产品品质一致性要求较高 [12] - 实际供给释放预计2025年后陆续开始，考虑海外及国内装置扩张及产能爬坡因素 [12] 业绩预测 - 假设POE及α-烯烃产能2025年9月底前投产，满负荷贡献2个月利润 [12] - 2025年预测归母净利润0.7亿元，2026年5.5亿元，2027年6.1亿元 [12] - 对应市盈率2025年67.0倍、2026年8.6倍、2027年7.7倍 [12] - 净资产收益率从2025年的4.3%提升至2026年的25.0% [16]

板块整体表现 - 化学制品板块当日上涨0.89%，领涨股为爱普股份（涨幅10.02%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块内涨幅前五个股分别为爱普股份（10.87元）、建业股份（29.17元）、阿科力（56.46元）、巨化股份（38.69元）、鼎际得（35.01元）[1] 个股涨跌情况 - 涨幅超5%的个股包括研宝科技（5.64%）、聚肢股份（5.04%）、金石资源（4.94%）、长华化学（4.93%）及新瀚新材（4.74%）[1] - 跌幅最大个股为*ST全泰（-7.03%）、松井股份（-6.57%）、凯美特气（-4.65%），其中凯美特气成交额达18.73亿元[2] - 巨化股份成交额30.27亿元居板块首位，成交量79.23万手[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出12.19亿元，游资净流入5.18亿元，散户净流入7.01亿元[2] - 三美股份主力净流入9069.79万元（占比9.02%），新瀚新材主力净流入9058.76万元（占比6.58%）[3] - 元力股份主力净流入4643.62万元（占比12.9%），为资金净流入占比最高个股[3] 成交活跃度 - 凯美特气成交量114.4万手居板块之首，其次为巨化股份（79.23万手）和集泰股份（33.77万手）[2] - 成交额超10亿元个股包括巨化股份（30.27亿）、凯美特气（18.73亿）、新瀚新材（13.77亿）及金石资源（6.08亿）[1][2] - 天新药业成交额最低（6978.77万元），成交量2.51万手[2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入4.38亿元，同比增长19.03%，其中第二季度营收2.39亿元，同比增长28.63% [1] - 归母净利润422.64万元，同比下降20.52%，但第二季度归母净利润759.68万元，同比大幅上升583.76% [1] - 扣非净利润296.4万元，同比下降31.06% [1] 盈利能力指标 - 毛利率9.95%，同比下降38.36%，净利率0.67%，同比下降34.25% [1] - 三费占营收比9.01%，同比下降15.01%，三费总额3948.21万元 [1] - 每股收益0.03元，同比下降25% [1] 资产负债结构 - 应收账款3.85亿元，同比增长34.81%，占最新年报营业总收入比重达49.29% [1] - 货币资金1.69亿元，同比下降17.81% [1] - 有息负债27.49亿元，同比大幅上升344.55% [1] - 每股净资产11.75元，同比下降1.08% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.58元，同比下降1424.52% [1] - 经营活动现金流净额大幅下降1414.23%，主要因销售商品收到现金减少及子公司政府补助款减少 [12] - 投资活动现金流净额下降79.28%，主要因子公司长期资产投资增加 [13] - 筹资活动现金流净额上升186.29%，主要因子公司银行贷款增加 [14] 重要财务项目变动原因 - 货币资金下降因经营活动资金流出及投资购买设备支出增加 [3] - 应收款项融资上升271.99%因收取银行承兑汇票增加 [3] - 在建工程上升114.18%因子公司新增长期资产投资 [3] - 财务费用上升99.40%因银行存款利息收入降低叠加短期借款利息增加 [12] - 利润总额上升43.34%因收回部分长账龄款项导致坏账准备减少 [16] 业务模式与投资回报 - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [17] - 去年净利率-2.16%，公司上市以来ROIC中位数13.63%，但2024年ROIC为-0.49% [17] - 公司上市以来已有2份年报，其中亏损年份1次 [17] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩9200万元，每股收益均值0.68元 [18]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为6653户，较3月31日增加1704户，增幅34.43% [1] - 户均持股数量由2.72万股减少至2.02万股，户均持股市值由84.84万元降至62.42万元 [1][2] - 2025年3月31日至6月30日期间主力资金净流出1.08亿元，游资和散户资金分别净流入4526.23万元和6314.16万元 [2] 行业对比 - 化学制品行业平均股东户数为2.75万户，公司股东户数低于行业平均水平 [1] - 化学制品行业户均持股市值为30.38万元，公司户均持股市值62.42万元高于行业水平 [1] 股价表现 - 2025年3月31日至6月30日区间股价下跌1.09%，同期股东户数增长34.43% [1][2] - 2024年9月30日至12月31日期间股价上涨33.29%，股东户数减少1069户（降幅15.65%） [2]

机构持股情况 - 截至2025年8月26日 5家机构投资者合计持有公司A股股份7667.07万股 占总股本比例56.96% [1] - 主要机构投资者包括营口鼎际得实业发展有限公司 营口盛金实业发展有限公司 全国社保基金五零三组合等五家主体 [1] - 机构持股比例较上一季度下降2.35个百分点 [1] 公募基金变动 - 本季度新增1只公募基金持仓 为诺安新经济股票型证券投资基金 [1] 社保基金操作 - 全国社保基金五零三组合持股减少 减持比例达1.04% [1]

财务表现 - 公司报告期实现营收4.38亿元 同比增长19.03% [1] - 归母净利润423万元 同比下降20.52% [1] - 扣非净利润296万元 同比下降31.06% [1] - 基本每股收益0.03元 [1]

公司治理 - 公司第三届监事会第九次会议于8月26日晚间召开 [2] - 会议审议通过了关于公司2025年半年度报告及摘要的议案 [2]

公司治理 - 公司第三届董事会第十次会议审议通过《关于公司2025年半年度报告及摘要的议案》[2]

监事会会议召开情况 - 辽宁鼎际得石化股份有限公司第三届监事会第九次会议于2025年8月26日以现场方式召开 [1] - 会议应到监事3人 实到监事3人 由监事会主席张寨旭主持 [1] - 会议通知于2025年8月16日通过书面及通讯方式发出 符合公司法及公司章程规定 [1] 半年度报告审议情况 - 监事会审议通过公司2025年半年度报告及摘要 认为报告充分反映报告期内财务状况和经营成果 [2] - 半年度报告编制内容和审核程序符合法律法规及公司章程要求 [2] - 未发现参与编制审议人员存在违反保密规定的行为 [2] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [2] 募集资金使用情况 - 监事会审议通过2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告 [2] - 专项报告符合上市公司募集资金监管规则及上交所自律监管指引等规定 [3] - 报告真实准确完整反映募集资金情况 不存在改变募集资金投向或损害股东利益的情形 [3] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [3]

会议信息 - 公司第三届监事会第九次会议通知于2025年8月16日发出，8月26日现场召开[2] - 会议应到监事3人，实到3人[2] 审议事项 - 审议通过《关于公司2025年半年度报告及摘要的议案》，表决3同意0反对0弃权[3][4] - 审议通过《关于公司2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告的议案》，表决3同意0反对0弃权[4]