公司项目进展 - 公司投资建设的吉林辽源、黑龙江安达等氢基能源一体化项目正按计划稳步推进建设 [2] - 公司始终密切关注并积极研究国家与地方的相关产业扶持政策 [2] 公司战略与政策契合度 - 公司氢基能源一体化项目深度契合国家绿色低碳发展战略与产业政策导向 [2] - 对于项目可能涉及的政府补助等事项 公司将根据项目进展及政策要求审慎评估并推进申报工作 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点围绕公用环保领域的三大板块展开：环保领域正从传统基建投资转向构建不依赖补贴的循环经济体系，重点关注再生资源化方向 [2][5][6][7]；燃气领域受气温主导，全球气价普遍回落，为城燃企业带来降本和盈利改善机会 [2][10][11][29]；氢能领域被定位为电网的“调节者”，在工业绿色微电网建设中扮演关键角色，具备长时储能和消纳新能源的潜力 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 1. 环保：固体废物综合治理行动计划发布 - **政策目标**：国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年，大宗固体废弃物年综合利用量达到**45亿吨**，主要再生资源年循环利用量达到**5.1亿吨** [2][5] - **行业转型**：在生活垃圾焚烧处理能力（**86.2万吨/日**）已提前完成“十四五”目标、基建投资下降的背景下，政策导向从财政买单的大型工程转向构建自给自足的循环经济体系 [2][6] - **发展方向**：再生资源化是核心方向，具体目标包括：废钢铁、废纸年回收利用量分别超过**3亿吨**、**8000万吨**；再生有色金属、再生塑料年产量分别超过**2500万吨**、**1950万吨**；提升汽车、电器电子等领域再生材料替代比例 [2][7] 2. 燃气：气温整体温和 全球气价普跌 - **价格普跌**：截至1月9日，全球主要天然气现货价格普遍下跌：美国Henry Hub现货价格**$2.87/mmBtu**，周环比跌**28.24%**；荷兰TTF现货价格**€29.00/MWh**，周环比跌**1.43%**；英国NBP现货价格**73.35 pence/therm**，周环比跌**6.44%**；东北亚LNG现货价格**$9.50/mmBtu**，周环比跌**1.04%**；中国LNG全国出厂价**3805元/吨**，周环比跌**0.55%** [2][10] - **下跌原因**：美国未来两周气温预计高于历史平均，供暖需求低于预期，叠加产量处于历史高位（**1092亿立方英尺/日**），导致供需宽松、价格快速下降 [11]；欧洲在寒流过后气温回暖，供需趋于宽松；东北亚地区需求相对疲弱，在供给稳定下价格小幅回落 [2][10] - **投资主线**：关注上游资源成本回落带来的城燃企业量利回升机会，以及天然气贸易商成本回落、销量提升的机会 [29] 3. 氢能：向电网“调节者”转变 - **政策定位**：五部门联合印发的《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》将“清洁低碳氢制取与利用”列为六大核心建设内容之一，氢能成为微电网源网荷储协同的关键纽带 [2][31] - **角色转变**：氢基能源（氢、氨、醇）产业将从单纯的“用电大户”转变为电网的“调节者”，通过提高或降低负荷来“削峰填谷”，实现跨天、跨月、跨季节的长时储能，并有效消纳新能源 [2][31] - **解决痛点**：氢基能源储能有助于解决“沙戈荒”地区的风光弃电问题，提升新能源项目的经济性和电网输电稳定性 [2][31] 4. 投资分析意见 - **火电**：盈利模式多元化，从“单一电量依赖”转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入” [2][8] - **水电**：来水偏丰保障发电量，行业进入资本开支下降阶段，折旧到期和财务费用改善有望提升利润空间 [2][8] - **核电**：成本结构稳定，利用小时数高。2025年核准**10台**机组，延续高增长节奏 [2][8] - **绿电**：各地新能源入市规则推出增强存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放长期增加回报 [2][8] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放 [2] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性 [2] - **环保**：关注自来水涨价、绿色甲醇投产、商业航天设备及矿山绿电等主题性机会 [2] - **氢能制氢环节**：推荐相关设备公司 [2] 5. 一周行情回顾 - **板块表现**：在报告期内（2026/01/05~2026/01/09），电力设备板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300指数跑赢，电力板块、公用事业板块相对跑输 [34] 6. 公司及行业动态 - **零碳园区**：2025年12月31日，国家公布首批**52个**国家级零碳园区名单，建设周期集中在2027—2030年，多家风电头部企业参与其中 [39] - **绿电交易**：2026年1月8日，甘肃完成年度省间绿色电力交易，达成2026年度绿电外送电量**127亿千瓦时**，同比增长**28.28%**，创年度新高 [40][43] - **公司公告**：多家公司发布2025年发电量或运营数据，例如：桂冠电力2025年累计发电量**461.42亿千瓦时**，同比增长**26.68%**；长江电力2025年境内梯级电站总发电量约**3071.94亿千瓦时**，同比增长**3.82%**；中国核电2025年累计商运发电量**2444.30亿千瓦时**，同比增长**12.98%** [44]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕公用事业、环保及能源领域的最新政策与市场动态展开 重点关注固体废物综合治理、全球天然气价格走势以及氢能定位转变带来的投资机会 [1][2] - 在环保领域 报告认为《固体废物综合治理行动计划》的发布标志着行业重心从财政补贴的工程建设转向构建自循环的经济体系 再生资源化是未来主要方向 [2][6][7] - 在天然气领域 报告指出气温是近期气价波动的主导因素 全球主要市场气价普遍回落 为下游城燃企业带来成本改善机遇 [2][11] - 在氢能领域 报告强调氢基能源被定位为电网的“调节者” 其长时储能特性有助于消纳新能源并提升电网稳定性 产业角色发生重要转变 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 1. 环保：固体废物综合治理行动计划发布 - 国务院于1月4日印发《固体废物综合治理行动计划》 目标是到2030年重点领域固体废物专项整治取得明显成效 大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨 主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨 [2][6] - 报告指出 当前城市生活垃圾焚烧处理能力已达86.2万吨/日 提前完成“十四五”目标 但处理量为62.9万吨/日 行业已告别高速增长期 危险废物产生量增速也出现下滑 依赖财政买单的基建模式不可持续 [2][7] - 未来发展方向是构建不依赖补贴的循环经济 再生金属、再生塑料等资源化是重点 具体目标包括：到2030年废钢铁、废纸年回收利用量分别超过3亿吨、8000万吨 再生有色金属、再生塑料年产量分别超过2500万吨、1950万吨 [2][8] 2. 燃气：气温整体温和 全球气价普跌 - 截至1月9日当周 全球主要天然气市场价格普遍下跌：美国Henry Hub现货价格报2.87美元/百万英热 周环比下跌28.24% 荷兰TTF现货价格报29.00欧元/兆瓦时 周环比下跌1.43% 英国NBP现货价格报73.35便士/色姆 周环比下跌6.44% 东北亚LNG现货价格报9.50美元/百万英热 周环比下跌1.04% [2][11][12] - 价格下跌主要受温和天气影响：美国未来两周气温预计高于历史平均 压制供暖需求 欧洲在月初寒流过后气温回暖 供需趋于宽松 [2][11] - 中国LNG全国出厂价为3805元/吨 周环比下跌0.55% 综合进口价格为3564元/吨 周环比下跌2.51% 同比下跌17.77% [2][30] 3. 氢能：向电网“调节者”转变 - 五部门联合印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》 将“清洁低碳氢制取与利用”列为六大核心建设内容之一 氢能成为微电网源网荷储协同的关键纽带 [2][35] - 报告认为 氢基能源（氢、氨、醇）将从单纯的“用电大户”转变为电网“调节者” 通过长时储能实现“削峰填谷” 即在新能源发电高峰时提高负荷消纳绿电 在电力紧张时降低负荷 从而提升电网调节能力 [2][35] - 氢基能源储能还有助于解决“沙戈荒”地区的风光弃电问题 提高相关新能源项目的经济性和电网输电稳定性 [2][35] 4. 投资分析意见 - **火电**：盈利结构转向“电量收入 + 容量收入 + 辅助服务收入”的多元化模式 推荐建投能源、国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [2] - **水电**：蓄能充足保障发电量 2026年进入资本开支下降阶段 看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间 推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [2] - **核电**：2025年核准10台机组 延续高增节奏 建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出 存量项目收益率稳定性增强 建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放 推荐东方电气及哈尔滨电气 [2] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性 建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [2] - **天然气**：降本与居民气价改革利好城燃公司盈利能力回升 推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气及产业链一体化贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [2] - **环保**：中山市自来水涨价方案落地及长鑫科技IPO受理 推荐中山公用 中集安瑞科绿色甲醇投产及商业航天设备高增 推荐中集安瑞科 矿山绿电逻辑兑现 推荐龙净环保 同时持续推荐永兴股份、瀚蓝环境等稳健红利资产 [2] - **氢能制氢环节**：推荐中泰股份、冰轮环境 [2] 5. 一周行情回顾与公司动态 - 本期（2026年01月05日至01月09日）电力设备板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300指数跑赢 电力板块、公用事业板块相对跑输 [38] - **行业动态**：国家公布首批52个国家级零碳园区名单 建设周期集中在2027—2030年 2026年甘肃年度省间绿色电力交易达成外送电量127亿千瓦时 同比增长28.28% [44][48] - **公司公告摘要**： - 桂冠电力2025年累计完成发电量461.42亿千瓦时 同比增长26.68% 其中水电增长35.92% [49] - 长江电力2025年境内六座梯级电站总发电量约3071.94亿千瓦时 同比增长3.82% [49] - 华能水电2025年完成发电量1269.32亿千瓦时 同比增加13.32% [49] - 中国核电2025年累计商运发电量2444.30亿千瓦时 同比增长12.98% 其中新能源发电量增长31.29% [49] - 中国广核2025年总发电量约为2470.13亿千瓦时 较去年同期增长2.00% [49] - 粤电力A控股的惠来电厂5、6号机组扩建工程5号机组投产 项目总投资80.50亿元 预计年发电量88.4亿千瓦时 [49]

核心战略与业务规划 - 公司坚持“环保+新能源”双轮驱动战略，并将氢基能源产品业务提升至更核心的战略位置，作为未来增长的第二引擎 [1] - 氢基能源业务整体战略规划不变，核心是打造“风光发电—储能—制氢—氢基衍生物”完整产业链，通过绿电制绿氢合成绿色燃料的模式运营 [5] - 公司正全力推进吉林辽源、黑龙江安达等氢基能源一体化标杆项目建设 [1][5] 产能与目标 - 计划在2026年具备年产**20万吨**符合欧盟认证标准的电制甲醇生产能力 [1][5] - 目标在2030年前后具备**100万吨**电制甲醇供货能力，并投产多条氢基能源化工衍生品产线 [5] 竞争优势 - 具备先发优势，是国内氢基能源领域的第一梯队成员，凭借前瞻性布局把握了战略机遇 [3] - 拥有核心技术工艺壁垒，采用碱性电解水ALK四拖一制氢等成熟工艺，融合柔性化工合成与智慧能源管理系统 [3] - 绿色甲醇产品采用绿电制氢耦合CO2捕集路线，二氧化碳转化率超**98%**，核心装备与系统集成达国际先进水平 [4] - 具备资源优势与全产业链闭环能力，在吉林、黑龙江、内蒙古等资源富集地区布局项目，形成了可快速复制的商业模式 [4] 行业环境与影响 - 2025年下半年以来氢能成为社会热点，为行业发展注入动力，并使公司的战略布局获得资本市场更广泛关注 [2] - 2025年12月，公司荣膺“2025年新能源新材料卓越竞争力上市公司”，显示其向新能源综合服务商转型获得认可 [2] - 社会聚焦与“十五五”规划将氢能纳入新经济增长点的政策导向形成合力，为公司创造了战略窗口期 [2]

公司重大合同公告 - 华电科工及其控股子公司河南华电金源管道有限公司与中国华电科工集团有限公司签署系列合同，合同总金额约为8.15亿元人民币（含税）[1] - 合同内容涵盖辽宁华电调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目的制氢、制醇及其储运环节[1] - 合同聚焦于规模化氢醇生产系统的整体交付与实施[1] 项目技术方案与能力体现 - 项目通过构建“氢醇工艺融合+核心装备自研+辅控协同智管”三位一体解决方案[1] - 实现从风电制氢及绿色甲醇合成系统核心装备研发制造、系统集成到氢醇储运一体化服务的全流程覆盖[1] - 彰显公司在氢基能源领域“全链条覆盖、一体化服务”的综合服务能力[1]

项目与合同 - 公司及控股子公司华电金源与华电科工集团签署了辽宁华电调兵山风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目的系列合同，合同总金额约为8.15亿元(含税) [1] - 合同内容涵盖制氢、制醇及其储运环节，聚焦规模化氢醇生产系统的整体交付与实施 [1] 技术与服务能力 - 项目通过构建“氢醇工艺融合+核心装备自研+辅控协同智管”三位一体解决方案，实现从风电制氢及绿色甲醇合成系统核心装备研发制造、系统集成到氢醇储运一体化服务的全流程覆盖 [1] - 此举彰显了公司在氢基能源领域“全链条覆盖、一体化服务”的综合服务能力 [1]

公司重大合同公告 - 华电科工及其控股子公司华电金源与华电科工集团签署了系列合同，合同总金额约为8.15亿元人民币（含税）[1] - 合同内容聚焦于辽宁华电调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目，涵盖制氢、制醇及其储运环节[1] 项目与技术方案 - 该项目是一个45万千瓦规模的风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目[1] - 合同涉及规模化氢醇生产系统的整体交付与实施，构建了“氢醇工艺融合+核心装备自研+辅控协同智管”三位一体解决方案[1] - 方案实现了从风电制氢及绿色甲醇合成系统核心装备研发制造、系统集成到氢醇储运一体化服务的全流程覆盖[1] 公司能力与战略意义 - 此次签约彰显了公司在氢基能源领域具备“全链条覆盖、一体化服务”的综合服务能力[1]

行业与公司 * 涉及的行业为风电行业，包括陆上风电、海上风电及产业链（主机、零部件、海缆、基础结构等）[1] * 涉及的公司包括主机厂（未具体点名）、零部件供应商（如新强联）、海缆供应商（东南、中天、亨通）、基础结构供应商（大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜、中海福陆）[2][6][14][17][18][22] 核心观点与论据：市场表现与招标装机 * 2024年国内风电招标数据表现良好，截至12月10日样本数据接近120GW，预计全国招标量可达130-140GW，甚至可能达到160GW，与去年持平或更高[1][2] * 2024年12月前10天国内招标量已达5GW，而11月全月为5.3GW，预计12月整体招标量可能达到8-9GW[2] * 预计2024年国内风电装机量将超过103GW，全年达到100-120GW，前10个月已完成约70GW，同比增速50%[1][9] * 预计2025年风电装机量将达到120GW左右，较2024年有显著增长，若最后两个月装机量达到50GW，同比增幅将超过50%[1][10] * 预计2026年主机厂出货量将保持两位数增长，整体装机总量将高于2025年[1][4][5][11] 核心观点与论据：价格与盈利 * 风机价格在近两个月呈现上涨趋势，12月前10天开标价格有所回升，例如国电投一批集中项目开标均价达到1,857元/千瓦（不含塔筒）[1][4] * 11月份5~7兆瓦风机平均价格为1,770多元，而10兆瓦项目均价仅1,280元，12月份均价已回升至1,700元以上[4] * 预计2026年主机厂平均价格回升8%以上，毛利率有望改善，单季度业绩可能超出市场预期，特别是在二三季度[1][4][11] * 2026年零部件大幅上涨的概率不高，但核心零部件如轴承（TRB）和齿轮箱需求紧张[6][7] 核心观点与论据：海上风电 * 截至12月10日，2024年国内海上风电竞标量约为10GW，与去年相近，主要集中在广东和浙江项目[2][13] * 2024年前三季度海上风电并网装机量约为3.5GW，同比增长70%，全年并网装机预计达到7-8GW[2][13] * 从2026年开始，一半以上项目将使用导管架而非单桩，导管架需求将反超单桩需求[2][14] * 2026年导管架需求将显著增加，释放区域可能包括广东、浙江、山东及青岛的深远海项目[14][16] 核心观点与论据：出口与国际市场 * 欧洲市场对海风项目推进乐观，英国多个项目进入建设阶段，第七轮CFD申报已启动，关注Morel Morgan和Borouge Bank等2-3GW规模的项目[2][18] * 德国、法国、荷兰等国调整政策，预计2025年第三季度将有新一轮CFD项目落地，为中国企业带来订单[2][19][20] * 东南亚地区，菲律宾计划在2025年启动首次绿色能源拍卖，准备了3.3GW的海上风电容量；越南确保2030年前完成6GW装机目标[2][21] * 英国第七轮CFD补贴名录中的关键项目落地将带动大金重工、海力、中海福陆等产业链公司订单增长[2][18][22] 核心观点与论据：技术趋势与政策 * 大兆瓦风机制备趋势明显但增速平稳，2024年8兆瓦以上风机制备占比约27%，与去年持平[8] * 氢氨醇政策对风电行业具有显著的边际带动性，国家在2025年推出的一系列绿色燃料政策有望进一步提升未来几年的风电装机预期[1][12] * 2025年海缆订单中，一半是500千伏的订单，目前只有东南、中天和亨通三家公司拿到了500千伏的订单[17] 其他重要内容 * 在基础管桩环节，大金重工、海力风电和天顺风能因较大的产能布局而具备明显竞争优势[2][22] * 从现在到2025年第一季度，是值得关注的重要时间窗口[22]

环保主业发展 - 公司坚持“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业涵盖垃圾焚烧发电、城乡环卫服务和环保装备制造三大核心业务 [2] - 通过智慧化运营、工艺优化及拓展热电联产、协同处置等新业务模式实现降本增效并培育新利润增长点 [2] - 越南河内朔山生活垃圾焚烧发电项目于2025年8月完成装机扩容，总容量从75MW提升至90MW并进入商业运营，是截至目前中国企业在海外投资的最大垃圾焚烧发电厂 [2][3] - 越南清化省、富寿省的项目也在稳步推进中 [3] 海外业务与战略意义 - 海外市场深度聚焦“一带一路”沿线国家，积极拓展东南亚、欧洲市场，凭借技术优势和项目经验获取更多BOT及EPC项目订单 [3] - 近期签署法国图卢兹市米拉利尔区垃圾焚烧发电项目关键设备供应合同，总价款达5600万欧元（约5.6千万欧元） [3] - 法国项目标志着公司环保装备制造技术获欧洲市场认可，是深化国际化布局、提升全球品牌影响力的关键一步 [3] - 通过与苏伊士集团合作，巩固了在垃圾焚烧发电核心装备领域的领先地位，增强了海外高端市场拓展能力 [4] 氢基能源行业前景 - 公司对氢基能源产品行业发展持非常乐观态度，判断基于政策、技术、市场三重维度支撑 [5] - 政策层面：吉林辽源与黑龙江安达项目已获得国家政策性金融工具共计2.8亿元资金支持 [5] - 技术层面：采用碱性电解水ALK四拖一制氢等成熟工艺，绿色甲醇产品二氧化碳转化率超98%，核心装备与系统集成达国际先进水平 [6] - 市场层面：全球航运业脱碳压力及欧洲环保法规驱动绿色燃料加注需求激增，中国有望成为全球核心生产基地与消费市场 [6] 氢基能源具体布局 - 公司致力于构建“风光发电—储能—制氢—氢基衍生物”完整产业链，通过“绿电制绿氢、绿氢合成绿色氢基产品”模式生产高附加值绿色燃料 [6] - 吉林辽源项目一期包括514.8MW上网风电、443MW离网风电、电解水制氢及17万吨/年电制甲醇项目，计划于2026年二季度末具备绿色甲醇生产能力 [7] - 黑龙江安达项目进程预计比辽源项目晚两个季度 [7] - 长远产能规划：计划在2026年实现年产20万吨符合欧盟标准的电制甲醇产能，并计划在2030年前后将规模提升至100万吨 [8] - 产品已获得欧盟ISCC EU绿色认证，并与多家国内外领先企业合作锁定终端应用场景 [8]

公司战略升级 - 公司战略已升级为“环保+新能源”双轮驱动，目标是成为国际一流的环保与氢基能源产品运营商 [2] - 公司意识到单一环保业务难以实现进一步发展，因此推进双轮驱动战略，重点布局氢能、绿色甲醇等氢基能源 [4] - 环保业务带来的稳定现金流为高资本开支的新能源项目提供支撑，新能源业务的成功商业化将为公司打开新的业绩增长点 [4] 传统环保业务基础 - 公司核心业务板块建立在三大“压舱石”之上：垃圾焚烧发电、城乡环卫服务和环保装备制造 [2] - 公司成功开发出全规格系列化的新型高效垃圾焚烧发电成套设备，技术在全国细分领域稳居前列 [2] - 公司探索能源梯级利用的增效模式，通过“焚烧+供热”模式开展供汽供热，2025年上半年国内10个项目的蒸汽销售量达到116万吨，同比增长59.6% [3] 新能源业务布局 - 公司计划在2026年具备年产20万吨符合欧盟认证的电制甲醇供应能力，并计划在2030年前将这一规模提升至100万吨 [6] - 全资子公司已获得法国必维国际检验集团颁发的ISCC EU认证，产品符合欧盟能源市场强制性准入标准 [6] - 公司已与中国船舶燃料有限责任公司达成战略合作，成为其全球绿色供应链合作伙伴 [6] - 公司重点推进氢基能源产品一体化项目，打造绿电—绿氢—绿氨/绿醇产业集群 [6] 海外业务拓展 - 2025年8月，公司在越南河内朔山的生活垃圾焚烧发电项目完成扩容，总装机容量由75兆瓦提升至90兆瓦，该项目是中国企业在海外投资建设的最大垃圾焚烧发电厂之一 [5] - 截至2025年上半年，公司的固废焚烧成套设备已出口至越南、新加坡、印度、马尔代夫和法国等多个国家 [5] - 公司与法国苏伊士集团深化合作，共同推进法国图卢兹市米拉利尔区垃圾焚烧发电项目，作为关键设备供应商，合同总价款达5600万欧元 [5] - 公司未来将借助标杆项目的示范效应，持续开拓东南亚乃至全球市场，实现从单一项目运营商向综合环境服务商的转型升级 [5] 行业机遇与公司优势 - 全球范围内以氢基能源为代表的新能源产业正迎来爆发式增长，在航运、航空、钢铁等“难减排”领域，绿色能源替代需求迫切，市场空间广阔 [6] - 公司的传统环保业务（如垃圾焚烧发电）本身就是能源生产过程，且积累的工程总包能力、运营管理经验可无缝迁移至氢基能源项目，降低新业务的进入门槛和运营风险 [4]