报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入整体承压，毛利率持续提升 - 公司2024H1实现收入14.68亿元，同比增长2.95%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长18.79% [1] - 公司线下、线上分别实现收入4.92亿、1.20亿元，线上保持了快速增长趋势 [1] - 分产品看，中式菜品调料实现逆势增长，而火锅调料同比下滑明显 [1] - 公司毛利率同比提升2.20个pct至33.3% [1] - 二季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降15%、12.17%、0.29%、1.39% [1] 盈利能力持续提升 - 公司2024年预计实现收入34.69亿元、归母净利润5.30亿元，对应EPS为0.50元 [1] - 预计公司2025-2026年收入和归母净利润将分别达到39.33亿元/6.20亿元、44.50亿元/7.22亿元 [1] - 公司净利率预计将从2023年的14.8%提升至2026年的16.5% [3] - 公司ROE预计将从2023年的10.4%提升至2026年的12.7% [3] 分产品和区域分析 - 公司线下、线上分别实现收入4.92亿、1.20亿元，线上保持了快速增长趋势 [1] - 分产品看，中式菜品调料实现逆势增长，而火锅调料同比下滑明显 [1] - 分地区看，公司东部、南部、西部、北部、中部分别实现收入1.38亿、-29.21%、-13.45%、3.92%、0.42% [1]

证券代码：603317 证券简称：天味食品 公告编号：2024-074 四川天味食品集团股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理到期赎回的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 履行的审议程序：四川天味食品集团股份有限公司（以下简称"公司"） 于 2024 年 3 月 7 日召开第五届董事会第二十八次会议和第五届监事会第二十七 次会议，并于 2024 年 3 月 25 日召开 2024 年第一次临时股东大会，会议审议通 过《关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意使用不超过 150,000 万元（含 150,000 万元）暂时闲置募集资金进行现金管理，该额度可在 2024 年第一次临时股东大会审议通过之日起 12 个月内滚动使用。具体内容详见 2024 年 3 月 8 日刊载于《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》 及上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的公司《第五届董事会第二十八次会 议决议公告》（公告编号：2024-012）、《第五届监事会第二十 ...

四川天味食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到东兴证券股份 有限公司（以下简称"东兴证券"）出具的《关于更换四川天味食品集团股份有限公 司 2020 年非公开发行股票项目持续督导保荐代表人的情况说明》。 东兴证券作为公司 2020 年非公开发行股票的保荐机构，持续督导期已于 2021 年 12 月 31 日届满，但截至目前，公司 2020 年非公开发行股票募集资金尚未使用完毕， 根据相关规定，东兴证券将继续履行与募集资金使用相关的持续督导义务。 因原委派保荐代表人丁淑洪女士、曹阳先生工作变动，为保证持续督导工作的有 序进行，东兴证券委派保荐代表人姚浩杰先生、吴梅山先生接替丁淑洪女士、曹阳先 生负责项目后续的持续督导工作，继续履行持续督导职责。 证券代码：603317 证券简称：天味食品 公告编号：2024-073 四川天味食品集团股份有限公司 关于变更保荐代表人的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公司董事会对丁淑洪女士和曹阳先生在担任公司保荐代表人期间所做的工作表 示衷心感谢！ 特此公告。 此次 ...

报告公司投资评级 天味食品的投资评级为"买入(维持)"。[4] 报告的核心观点 中式复调韧性较强，线上渠道实现高增 1) 2024Q2 火锅调料实现营收1.98亿元，同比下降22.94%,占比下降6.76个百分点至32.17%,主要由于公司战略调整和西南火锅底料竞争加剧。[7] 2) 受食萃食品拉动,2024Q2中式菜品调料实现营收3.92亿元,同比增长4.75%,占比上升7.01个百分点至63.88%。[7] 3) 2024Q2线上渠道及线下渠道分别实现营收1.22/4.92亿元,同比分别增长57.37%/-9.58%。[7] 4) 报告期内经销商数量在东部/南部/西部/北部/中部分别增加12/20/-16/-35/4家,经销商数量净减少15个,聚焦渠道质量。[7] 产品结构优化，成本红利释放 1) 产品结构优化,毛利率更高的中式复调占比提升。[7] 2) 成本红利进一步释放,2024Q2公司毛利率同比上升2.20个百分点至33.33%。[7] 3) 2024Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别下降0.72/1.39个百分点,上升0.61个百分点至10.70%/6.85%/2.01%,毛销差进一步扩大2.92个百分点至22.63%,整体净利率同比上升0.3个百分点至12.41%。[7] 食萃食品增长势能充足，成本红利持续释放 1) 考虑到需求承压和竞争加剧,公司2024-2026年营业收入预测分别为33.54/37.12/40.90亿元,同比增长6.53%/10.67%/10.18%。[7] 2) 2024-2026年归母净利润预测分别为5.27/5.99/6.79亿元,同比增长15.41%/13.62%/13.36%,EPS分别为0.49/0.56/0.64元。[7] 3) 食萃食品增长势能充足,叠加成本红利持续释放,有望增厚公司利润,维持"买入"评级。[7]

报告公司投资评级 - 给予天味食品“增持 - A”（下调）投资评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q2淡季需求表现较弱，线上渠道实现高增；费用投放更为精简，盈利能力稳步提升；产品与渠道不断完善，下半年旺季有望改善 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年6月30日，天味食品基本每股收益0.23元，摊薄每股收益0.23元，每股净资产3.99元，净资产收益率5.98% [1] 事件情况 - 2024年半年报显示，24H1公司实现营业收入14.68亿元，同比增长2.95%；归母净利润2.47亿元，同比增长18.79%；24Q2实现营业收入6.14亿元，同比减少6.80%；归母净利润0.71亿元，同比减少10.90% [2] 事件点评 - 分品类看，24H1火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他产品分别实现营收4.91/8.87/0.33/0.54亿元，同比-10.1%/+11.6%/+21.4%/-0.4%；24Q2火锅底料/中式菜品调料分别实现营收1.98/3.92亿元，同比-22.9%/+4.7% [3] - 分渠道看，24H1线下/线上渠道分别实现营收12.11/2.54亿元，同比-5.4%/+77.5%；24Q2线下/线上渠道分别实现营收4.92/1.22亿元，同比-15.3%/+57.4% [3] 财务分析 - 24H1/24Q2毛利率为39.56%/33.33%，同比+3.33/+2.19pct；24H1销售/管理/财务费用率分别为14.4%/5.8%/-0.3%，同比+1.1/-1.2/+0.2pct；24H1净利率为16.8%，同比+2.2pct；24Q2投资收益为0.12亿元，同比-59%，Q2实际净利率水平同比+1.2pct [2] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为34.69/38.45/43.06亿元，同比增长10.2%/10.8%/12.0%；归母净利润分别为5.26/6.07/6.99亿元，同比增长15.2%/15.4%/15.1%；对应EPS分别为0.49/0.57/0.66元，对应当前股价，PE分别为21/18/16倍 [4] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|2,691|3,149|3,469|3,845|4,306| |YoY(%)|32.8|17.0|10.2|10.8|12.0| |净利润 (百万元)|342|457|526|607|699| |YoY(%)|85.1|33.7|15.2|15.4|15.1| |毛利率 (%)|34.2|37.9|38.2|38.5|38.8| |EPS(摊薄/ 元 )|0.32|0.43|0.49|0.57|0.66| |ROE(%)|8.5|10.6|11.7|12.6|13.3| |P/E(倍)|31.7|23.7|20.6|17.8|15.5| |P/B(倍)|2.7|2.5|2.4|2.3|2.1| |净利率(%)|12.7|14.5|15.2|15.8|16.2| [5]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] 核心观点 - 2024Q2 公司营收/归母净利润分别为 6.1/0.7 亿元（同比-6.8%/-10.9%），收入符合预期，利润略低预期 [3] - 2024H1 公司营收/归母净利润分别为 14.7/2.5 亿元（同比+3.0%/+18.8%）[3] - 2024H2 销售旺季来临，收入表现有望回暖，全年营收双位数增长仍可期 [6] 财务表现 - 2024Q2 公司毛利率/净利率分别为 33.3%/12.4%（同比分别+2.2pct/+0.3pct）[5] - 2024Q2 费用率同比-1.2pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比-0.7pct/-1.4pct/+0.6pct [5] - 2024-2026 年归母净利润预测为 5.3/6.3/7.4 亿元（同比+15.5%/19.6%/17.1%）[3] 业务表现 - 2024H1 公司火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他营收分别同比-10.2%/+11.6%/+21.4%/-0.4% [4] - 2024Q2 火锅调料/中式菜品调料营收分别同比-22.9%/+4.7% [4] - 2024H1 线下/线上渠道营收分别同比-5.4%/+77.5% [4] 市场表现 - 当前股价为 10.17 元，一年最高最低为 15.20/9.45 元 [1] - 总市值为 108.32 亿元，流通市值为 108.19 亿元 [1] - 近 3 个月换手率为 28.01% [1] 未来展望 - 2024H2 销售旺季来临，收入表现有望回暖 [6] - 预计旺季产品结构有望优化，毛利率较 2024Q2 有望回升 [6] - 2024-2026 年 EPS 预测为 0.50/0.59/0.69 元 [3]

证券代码：603317 证券简称：天味食品 公告编号：2024-072 四川天味食品集团股份有限公司 关于股份回购进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2023/10/28 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2023 年 10 月 日~2024 年 10 | 27 | 月 | 26 | 日 | | 预计回购金额 | 2,500 万元~5,000 万元 | | | | | | 回购用途 | □减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 | | | | | | | □用于转换公司可转债 | | | | | | | □为维护公司价值及股东权益 | | | | | | 累计已回购股数 | 万股 200.08 | | | | | | 累计已回购股数占总股本比例 | 0.1879% | | | | | | 累计已回购金额 | 万元 2,557.64 | | | | | | 实际回购价格区间 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 天味食品2024年上半年营收14.7亿元同比+3%，归母净利润2.5亿元同比+18.8%，扣非归母净利润2.1亿元同比+17.7%；24Q2营收6.1亿元同比-6.8%，归母净利润0.7亿元同比-10.9%，扣非归母净利润0.6亿元同比+6.1% [1] - 中式复调增速稳健食萃带动线上高增，Q2毛利率承压但费用优化提升盈利能力 [1] - 公司C端推进健康化大单品，B端食萃势能强劲，下半年业绩值得期待 [2] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.51元、0.57元、0.64元，对应动态PE分别为20倍、18倍、16倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为34.52亿元、38.59亿元、43.41亿元，增长率分别为9.65%、11.77%、12.50% [3][7] - 归属母公司净利润分别为5.40亿元、6.05亿元、6.81亿元，增长率分别为18.22%、12.00%、12.59% [3][7] - 每股收益EPS分别为0.51元、0.57元、0.64元，净资产收益率ROE分别为11.65%、12.18%、12.78% [3][7] - PE分别为20倍、18倍、16倍，PB分别为2.29、2.14、2.00 [3][7] 产品与渠道 - 产品端坚持大单品战略，上半年推出新品完善矩阵，C端产品实现0防腐剂添加 [2] - 渠道端深化经销战略联盟建设与优商扶商政策，加强大B连锁餐饮客户拓展，收购食萃助力小B及线上渠道份额提升 [2] 分产品与区域表现 - 24Q2火锅底料/中式调料/冬调/其他业务收入增速分别为-22.9%/+4.7%/-87.4%/-12.2% [1] - 24Q2线上/线下渠道收入1.2/4.9亿元，同比+57.4%/-15.3% [1] - 24Q2东/南/西/北/中部区域收入增速分别为-5.8%/+0.4%/+2.4%/-29.2%/-13.5% [1] 盈利指标 - 24H1毛利率39.6%同比+3.3pp，24Q2毛利率33.3%同比+2.2pp [1] - 24Q2销售费用率同比减少0.7pp至10.7%，管理费用率同比-1.4pp至6.9% [1] - 24Q2净利率同比增长0.3pp至12.4% [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价12元，对应2024年25倍PE [1][2] 报告的核心观点 - 天味食品2024年上半年营收有压力但盈利表现稳健，短期基本面有压力，长期复调产业趋势明确，公司内生外延并举、BC渠道兼顾，仍有成长逻辑 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年营收14.7亿，同比+3.0%；归母净利润2.5亿，同比+18.8%；单Q2营收6.1亿，同比-6.8%；归母净利润0.7亿，同比-10.9% [1] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为32.63亿、35.94亿、38.94亿，同比增速分别为3.6%、10.1%、8.3%；归母净利润分别为5.06亿、5.78亿、6.35亿，同比增速分别为10.8%、14.2%、10.0% [3] 营收分析 - Q2营收承压，同比-6.8%，低于预期；线上渠道收入同比+57.4%，线下下滑双位数以上；火锅底料同比-22.9%，中式复调同比+4.8%，香肠腊肉底料淡季无贡献，其他产品同比-12.2％；除南部/西部地区，其他地区Q2收入下滑，经销商减少33家至3150家 [2] 盈利分析 - 2024Q2毛利率33.3%，同比+2.2pcts，销售费用率10.7%，同比-0.7pcts，毛销差同比+2.9pcts，管理费用率同比-1.4pcts至6.9%，净利率11.5%，同比-0.5pcts，剔除投资收益影响后扣非净利率10.3%，同比+1.2pcts；子公司食萃上半年净利润1808.1万元 [2] 展望与建议 - 下半年收入端仍有压力但或较Q2修复，利润端有望保持高盈利水平；关注营销策略调整和新品打造情况 [2] 公司基本数据 - 总股本106,508.38万股，已上市流通股106,382.62万股，总市值108.32亿元，流通市值108.19亿元，资产负债率16.22%，每股净资产3.92元，12个月内最高/最低价14.95/9.59元 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 24H1 实现营收/归母净利润分别为 14.68/2.47 亿元，分别同比+3.0%/+18.8% [7] - 24Q2 公司营收/归母净利润分别同比-6.8%/-10.9% [7] - 分产品来看，24H1 火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他分别实现营收 4.91/8.87/0.33/0.54 亿元，分别同比-10.2%/+11.6%/+21.4%/-0.4% [7] - 分渠道来看，24H1 线下/线上渠道分别实现营收 12.11/2.54 亿元，分别同比-5.4%/+77.5% [7] 盈利能力 - 24H1 公司毛利率/归母净利率分别为 39.6%/16.8%，分别同比+3.3/+2.2pcts [8] - 24Q2 公司毛利率/归母净利率分别为 33.3%/11.5%，分别同比+2.2/-0.5pcts [8] - 费用方面，24H1 期间费用率为 21.4%，同比+0.3pcts，其中销售费用率上升主要系公司加强营销推广力度 [8] 产品和渠道拓展 - 公司在产品端持续上新，推出番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼、酱香香锅等新品，丰富产品矩阵 [8] - 公司努力开拓餐饮渠道，将食材关联网点、社区生鲜等终端作为公司渠道开发重心 [8] - 公司通过在 C 端搭建线下经销商战略联盟体系，以及物码营销等数字化运营方式帮助经销商成长为品牌运营商 [8] 盈利预测和估值 - 我们下调公司 24-26 年归母净利润预测分别至 5.32/6.17/7.09 亿元 [9] - 当前股价对应 24-26 年 PE 分别为 20x/18x/15x [9] - 公司作为中国复合调味品行业的优秀企业，拥有"好人家"、"大红袍"等多个品牌，已树立较强的品牌力，我们看好公司未来发展前景 [9]