投资评级 - 未明确给出具体评级但包含积极盈利预测 [1][5] 核心观点 - 公司受益于消费品以旧换新政策支持 第四批690亿元资金将于10月下达 [1] - 2025H1业绩表现韧性突出 收入6.69亿元(同比+1.80%) 归母净利润0.92亿元(同比+103.18%) 扣非归母净利润0.76亿元(同比+201.73%) [1] - 2025Q2收入3.51亿元(同比-6.47%) 归母净利润0.52亿元(同比+97.25%) 扣非归母净利润0.37亿元(同比+59.21%) [1] - 坚持中高端品牌差异化定位 聚焦产品领先/品牌升级/渠道扩张三大战略 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.4/1.8/2.2亿元 对应PE为20.1X/16.2X/12.9X [5] 业务表现 - 整体厨柜业务收入1.19亿元(同比-37.12%) 毛利率37.42%(同比+7.73pct) [2] - 全屋定制业务收入5.50亿元(同比+17.57%) 毛利率48.60%(同比-4.04pct) [2] - 经销渠道收入5.19亿元(同比+19.18%) 毛利率44.55%(同比-4.01pct) [3] - 直营渠道收入1.21亿元(同比+9.20%) 毛利率63.89%(同比-3.84pct) [3] - 大宗渠道收入0.18亿元(同比-82.32%) 毛利率1.09%(同比-10.32pct) [3] - 截至25Q2门店总数1710家 较2024年末新增66家 其中厨柜专卖店861家 全屋专卖店849家 [3] 财务指标 - 2025H1毛利率46.61%(同比+0.58pct) 归母净利率13.79%(同比+6.88pct) 扣非归母净利率11.34%(同比+7.51pct) [4] - 2025H1期间费用率32.17%(同比-8.26pct) 其中销售费用率21.61%(同比-4.81pct) 管理费用率6.91%(同比-1.10pct) 研发费用率2.90%(同比-2.32pct) [4] - 2025Q2毛利率47.21%(同比-0.28pct) 归母净利率10.49%(同比+4.33pct) [5] - 存货周转天数45.53天(同比-1.34天) 应收账款周转天数23.20天(同比-5.62天) 应付账款周转天数67.26天(同比+1.35天) [5] - 2025H1经营性净现金流-0.75亿元 较24年同期减少1.02亿元 [5] 战略举措 - 产品创新坚持差异化策略 提升客单值 增加自制软体产品配套率 [2] - 经销渠道推进千平大店计划 重点城市打造超级旗舰店 强化经销商赋能 [3] - 直营业务聚焦核心城市 推进超级旗舰店布局 提升品牌势能 [3] - 大宗业务向租赁公寓/企事业单位/商业空间拓展 定位高端改善型升级 [3]

会议基本情况 - 2025年9月12日在南京市江宁经济技术开发区清水亭西路218号公司三楼会议室召开股东会 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 符合公司法及公司章程规定 [1] - 公司7名董事全部出席会议 副总经理兼董事会秘书徐涛及财务总监黄宁泉列席会议 [1] 议案审议结果 - 通过2025年半年度利润分配预案的议案 [1] - 通过修改公司经营范围的议案 [1] - 通过修订公司章程的议案 [1] - 通过补充提名第四届董事会独立董事候选人的议案 [2] 表决规则说明 - 议案2（修改经营范围）和议案3（修订公司章程）作为普通决议事项 获得出席会议股东所持有效表决权股份总数的过半数通过 [2] - 议案1（半年度利润分配）和议案4（补充提名独立董事）作为特别决议事项 获得出席会议股东所持有效表决权股份总数的2/3以上通过 [2] 法律意见 - 德恒上海律师事务所王浚哲、闫彦鹏律师见证本次会议 [3] - 律师认为会议召集程序、出席资格、表决程序及决议结果符合公司法、证券法及公司章程规定 合法有效 [3]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会于9月12日在南京召开[2] - 出席股东和代理人128人，持股218,853,100股，占比68.5679%[2] - 见证律所是德恒上海律师事务所，律师为王浚哲、闫彦鹏[8] 议案表决 - 《2025年半年度利润分配预案》等议案表决情况[4][6] - 《补充提名独立董事候选人苏锡嘉》议案得票99.3550%当选[6] - 议案2、3普通决议过半通过，议案1、4特别决议超2/3通过[7]

会议安排 - 2025年8月28日发布召开2025年第二次临时股东会通知[6] - 2025年9月12日下午14：00第二次临时股东会召开[6] 参会情况 - 出席现场会议6人，代表股份217,312,600股，占比68.0853%[9] - 出席股东会共128人，代表股份218,853,100股，占比68.5679%[9] 议案通过 - 《关于2025年半年度利润分配预案的议案》等4项议案获通过[11][13][14][15] 合规情况 - 股东会召集、召开及表决程序、结果符合规定[7][15]

股价表现 - 9月5日盘中下跌2.06%至8.56元/股 成交额616.74万元 换手率0.22% 总市值27.32亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨52.31% 近5个交易日下跌2.39% 近20日下跌5.93% 近60日上涨8.63% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近一次6月4日龙虎榜净卖出2035.27万元 买入额3147.83万元(占比11.91%) 卖出额5183.10万元(占比19.61%) [1] 股东结构 - 截至6月30日股东户数1.23万户 较上期减少10.09% [2] - 人均流通股25,865股 较上期增加11.22% [2] - 中欧价值智选混合A(166019)为第八大流通股东 持股136.07万股 较上期减少138.72万股 [3] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入6.69亿元 同比增长1.80% [2] - 归母净利润9231.01万元 同比增长103.18% [2] - A股上市后累计派现5.14亿元 近三年累计派现2.95亿元 [3] 公司概况 - 主营业务为整体厨柜(17.82%)和全屋定制(82.18%)的设计研发生产销售 [1] - 所属申万行业为轻工制造-家居用品-定制家居 [1] - 概念板块包括微盘股、小盘、定制家居、新零售、QFII持股等 [1]

行业整体业绩表现 - 定制家居行业2025年上半年整体营收回落至4年前水平 10家企业营收同比平均降幅达12.54% [1][8] - 欧派家居以82.41亿元营收位居行业第一 但同比下滑3.37% 索菲亚营收45.51亿元同比下降23.07% [3][8] - 皮阿诺营收2.68亿元几近腰斩 同比下降40.65% 玛格家居营收同比下降23.07% [3][8] - 我乐家居成为唯一营收正增长企业 营收6.69亿元同比增长1.8% [3][9] 企业盈利能力分析 - 欧派家居净利润10.18亿元同比增长20.88% 净利率12.39%稳居行业榜首 [5][32][34] - 我乐家居净利润0.92亿元同比大涨103.18% 净利率9.77%位居第二 [7][9][34] - 顶固集创净利润0.10亿元同比高增307.76% [7][9] - 尚品宅配 皮阿诺 玛格家居三家企业出现亏损 亏损额分别为0.81亿元 0.13亿元和0.30亿元 [7][9] 渠道结构变革趋势 - 经销渠道普遍承压 志邦家居经销渠道营收下滑34.18% 仅金牌家居和我乐家居经销渠道实现增长 增幅分别为20.27%和19.18% [12][13] - 直营渠道表现亮眼 顶固集创直营渠道营收同比增长1308.94% 志邦家居直营渠道营收5.25亿元增幅200.25% 索菲亚直营渠道营收2.03亿元增长27.59% [12][13] - 海外业务快速增长 索菲亚海外收入0.34亿元同比增长39.49% 志邦家居海外收入1.48亿元增长70.69% [12][16] - 大宗业务整体缩减 仅好莱客大宗业务收入1.84亿元增长41.08% 我乐家居大宗业务下滑82.32% 志邦家居下滑46.86% [13][16] 门店数量变化 - 行业门店数量普遍减少 志邦家居门店减少315家至3779家 欧派家居减少104家至7709家 [14][15] - 金牌家居门店数3838家反超志邦家居 好莱客门店1910家超越尚品宅配1844家 [14][15] - 我乐家居门店净增65家至1710家 好莱客净增53家 [14][15] 费用管控措施 - 销售费用普遍缩减 皮阿诺销售费用减少39% 欧派家居 索菲亚 顶固集创等企业销售费用降幅均超14% [17][19] - 研发投入大幅缩减 我乐家居研发费用0.19亿元同比下降43.47% 仅欧派家居研发费用4.29亿元微增2.53% [24][26] - 管理费用控制分化 金牌家居管理费用0.99亿元增长9.05% 志邦家居管理费用1.21亿元下降19.58% [20][22] - 财务费用多数上涨 尚品宅配和志邦家居财务费用成倍增长 欧派家居财务费用同比下降151.51% [27] 盈利质量对比 - 我乐家居毛利率46.61%位居行业第一 同比提升0.58个百分点 [28][30] - 欧派家居毛利率36.24%同比提升3.67个百分点 索菲亚毛利率34.38%保持稳定 [28][30] - 行业净利率降幅普遍高于毛利率降幅 显示非经营性支出增长超过主营业务成本 [36]

股东会议程安排 - 会议于2025年9月12日14:00在南京市江宁经济技术开发区公司三楼会议室召开现场会议，网络投票同步进行 [3] - 会议主持人为董事长NINA YANTI MIAO（缪妍缇），议程包括审议议案、推选计票监票人、股东交流及表决结果宣布 [3] - 股东需凭持股凭证及身份证明文件签到，委托代理人需额外提供授权委托书 [1][2] 利润分配方案 - 拟以2025年6月30日总股本为基数派发现金红利4787.65万元（含税），占当期未分配利润的10.00% [4] - 若总股本变动将维持每股分配比例不变，仅调整总额度 [4] - 分配目的为增强投资者获得感并共享经营成果，同时确保公司持续稳健运营 [4] 董事会成员变更 - 独立董事刘家雍因连续任职满六年辞职，提名苏锡嘉为新任独立董事候选人 [5] - 苏锡嘉为会计博士，曾任香港城市大学副教授及多家上市公司独立董事，现任中欧国际工商学院荣誉退休教授 [5] - 候选人任职资格已获交易所审核无异议，与公司持股5%以上股东无关联关系 [6] 经营范围修订 - 新增智能家居设备制造销售、人工智能软件开发、数字技术服务等业务类别 [7][9] - 删除原经营范围中"委托生产及相关配套服务"等描述，扩大至物联网设备、可穿戴设备销售领域 [7][9] - 修订后经营范围包含许可项目1项及一般项目逾80项，涵盖设计服务、工程施工与技术服务 [7][9] 公司章程修改 - 法定代表人任职条款调整为"由代表公司执行事务的董事担任"，明确辞任规则 [8] - 同步更新公司章程第十二条经营范围表述以匹配实际业务扩展 [9][10] - 授权董事会办理工商变更手续，其余章程条款保持不变 [11]

业绩相关 - 截至2025年6月30日，合并报表期末未分配利润421,227,208.58元，母公司132,798,985.62元[12] - 2025年半年度拟每股派现0.15元，预计派现47,876,539.50元，占净利润51.86%[12] 人事变动 - 独立董事刘家雍辞职，提名苏锡嘉为候选人[15] 经营策略 - 拟修改经营范围，新增多项制造、销售及服务项目[20] - 拟修订《公司章程》部分条款[24] 会议信息 - 2025年第二次临时股东会9月12日14:00现场会议，网络投票同日[9] - 审议利润分配、提名等四个议案[4]

股东持股基本情况 - 股东南京开盛咨询管理合伙企业（有限合伙）持有公司股份3,344,200股，占公司最新总股本的1.048%，股份来源均为IPO前取得 [1] - 该股东为公司控股股东、实控人及一致行动人，非直接持股5%以上股东，非董事、监事和高级管理人员 [1] - 减持前持股数量为4,886,700股，持股比例为1.5137% [1] 减持计划实施结果 - 通过集中竞价交易方式减持1,542,500股，占公司最新总股本的0.4833% [1] - 减持价格区间为8.60～9.09元/股，减持总金额达13,706,522.00元 [1] - 减持期间为2025年7月23日至2025年9月2日，减持计划已实施完毕 [1] - 实际减持比例0.4833%超过原计划减持比例上限0.4778% [1] - 减持后当前持股数量为3,344,200股，当前持股比例为1.048% [1] 公司股本变动情况 - 公司于2025年6月11日完成限制性股票回购注销，总股本由322,838,680股变更为319,176,930股 [1] - 减持比例计算以最新总股本319,176,930股为基准 [1] 减持合规性 - 实际减持情况与首次披露的减持计划完全一致 [1] - 减持时间区间届满后已实施减持，未出现未实施情况 [1] - 实际减持数量已达到计划要求，未出现未达到最低减持数量情况 [1] - 未提前终止减持计划 [1]

股东减持情况 - 开盛咨询通过集中竞价交易方式减持154.25万股公司股份 [1] - 减持股份占公司最新总股本比例为0.4833% [1] - 本次集中竞价减持计划已实施完毕 [1]