券商评级概览 - 8月26日券商共发布76次目标价评级 覆盖157家上市公司 [1][3] - 目标价涨幅前三公司为今世缘68.35%、纳睿雷达46.71%、中钢国际45.19% [1] - 当日出现4次首次覆盖评级 涉及盛天网络、京北方等公司 [4] 高目标涨幅个股 - 今世缘获华创证券强推评级 目标价75元较44.55元收盘价涨幅68.35% [1][2] - 纳睿雷达获华泰证券买入评级 目标价71.86元涨幅46.71% [1][2] - 中钢国际获华泰证券买入评级 目标价9.8元涨幅45.19% [1][2] - 新宙邦获东吴证券买入评级 目标价65.4元涨幅44.56% [2] - 锡业股份获国泰海通证券增持评级 目标价28.57元涨幅39.98% [2] 机构关注度排名 - 今世缘获得7家券商推荐 居当日推荐家数首位 [3][4] - 迎驾贡酒获5家推荐 安井食品获5家推荐 [3][4] - 恒立液压获5家推荐 乖宝宠物获4家推荐 [4] - 中国化学、云铝股份、三七互娱等获3家推荐 [4] 行业分布特征 - 白酒行业关注度显著 今世缘与迎驾贡酒分别位列推荐家数前二 [3][4] - 工程机械行业多股受关注 恒立液压、安徽合力、同力股份均获推荐 [4] - 军工电子行业纳睿雷达获高目标涨幅46.71% [1][2] - 专业工程行业中钢国际目标涨幅45.19% 中国化学获3家推荐 [1][2][4] 首次覆盖公司 - 盛天网络获长江证券买入评级 属游戏行业 [4][5] - 京北方获华西证券买入评级 属软件开发行业 [4][5] - 联德股份获招商证券强烈推荐 属通用设备行业 [4][5] - 华懋科技获长江证券买入评级 属汽车零部件行业 [4][5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价76.08元对应2025年PE为17倍 [3][6] 核心观点 - 短期业绩承压但积极调整策略 2025H1收入76.04亿元同比+0.8% 净利润6.76亿元同比-15.8% [1] - 通过新品研发和渠道拓展应对行业变化 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达8.6% [3] - 原料成本上升导致盈利承压 2025H1毛利率20.52%同比下降3.39个百分点 [3] 财务表现 - 2025Q2收入40.05亿元同比+5.7% 但归母净利润2.81亿元同比-22.7% [1] - 子公司表现分化 新宏业收入8.08亿元同比+17.7% 新柳伍收入6.88亿元同比+10.9%但亏损644万元 [1] - 费用率总体优化 2025H1销售/管理/研发费用率分别同比下降0.34/0.48/0.07个百分点 [3] 业务策略 - 产品策略聚焦升级与差异化 速冻菜肴制品收入24.16亿元同比+9.40% 其他品类均有下滑 [2] - 渠道转型成效显著 新零售及电商渠道收入5.83亿元同比+20.92% [2] - 深化大客户合作 已与沃尔玛、麦德龙、大润发及盒马鲜生开展定制化产品开发 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润15.4/17.1/19.0亿元 同比增速3.4%/11.3%/11.2% [3] - 毛利率预计逐步回升 从2025年22.56%提升至2027年23.23% [9] - ROE持续改善 预计从2025年11.37%提升至2027年12.68% [9]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入76.04亿元，同比微增0.8%，但归母净利润6.76亿元同比下降15.79% [1] - 第二季度营收40.05亿元同比增长5.69%，但净利润2.81亿元大幅下降22.74% [1] - 毛利率20.52%同比下降14.17个百分点，净利率8.88%同比下降17.94个百分点 [1] 资产负债结构变化 - 货币资金22.01亿元较去年同期49.27亿元大幅减少55.33% [1] - 应收账款8.06亿元同比增长10.31%，有息负债6.1亿元同比增长38.8% [1] - 预付款项因原料采购增加同比增长43.1%，在建工程因项目投入增加35.04% [2] - 其他非流动资产因预付收购款激增739.93%，短期借款因流动资金需求增长442.22% [3] 现金流与费用管理 - 每股经营性现金流-0.56元同比暴跌132%，主要因商品采购支付现金增加 [1][6] - 三费总额6.41亿元占营收比8.43%，同比下降3.03个百分点 [1] - 销售费用因广告促销减少下降4.84%，管理费用因股份支付费用减少下降14.36% [6] - 财务费用因存款利息收入减少大幅上升86.93% [6] 投资与筹资活动 - 投资活动现金流净额因理财收支净额增加同比大幅增长660.74% [6] - 筹资活动现金流净额因借款增加同比增长63.42% [6] - 长期借款因提前还清减少100%，交易性金融负债因支付股权转让款减少100% [4] 股东结构与机构持仓 - 中庚价值先锋股票持仓441.9万股为最大持仓基金，但较上期减仓 [8] - 中欧价值智选混合A新进十大持仓229.2万股，博时成长领航混合A新进166.75万股 [8] - 泓德系多只基金出现减仓操作，仅泓德优势领航混合增仓120.15万股 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于公司估值处于历史底部且新渠道布局有望形成催化 [5] 核心观点 - 主业短期承压但新渠道表现亮眼 25Q2收入同比+5.7%环比改善 现金回款同比+14.7%优于收入端 [5] - 盈利能力阶段性下滑 25Q2归母净利率7.0%同比-2.6pcts 毛利率18.0%同比-3.3pcts [5] - 长期增长路径清晰 国内通过渠道优势捕捉新机会 海外布局东南亚市场并收购鼎味泰拓展资源 [5] 财务表现预测 - 营收稳步增长 预计2025-2027年收入159.13/169.16/179.48亿元 同比+5.2%/+6.3%/+6.1% [2][6] - 净利润短期承压后回升 预计归母净利润14.21/14.81/15.67亿元 2025年同比-4.27%后逐年改善 [2][6] - 盈利能力逐步趋稳 毛利率维持21.3% 净利率从8.93%微降至8.73% [2][6] 业务分项表现 - 分品类显著分化 25Q2菜肴制品收入同比+26.1% 速冻调制食品/面米制品分别同比-1.4%/-10.8% [5] - 新渠道高速增长 25Q2特通经营/新零售及电商收入同比+19.4%/+35.2% 占比提升至18% [5] - 区域发展均衡 华东核心市场增+2.8% 华南/境外分别大幅增长+28.0%/+19.9% [5] 估值指标 - 当前估值处于低位 2025-2027年PE为18.07/17.34/16.39倍 P/B为1.86/1.68/1.52倍 [2][6] - 每股指标稳步提升 EPS预计4.26/4.45/4.70元 每股净资产41.43/45.87/50.58元 [2][6]

投资评级 - 报告对安井食品的投资评级为"增持" [2][5] - 目标价格为103.50元/股 [2][5] 核心观点 - 因需求疲软、竞争激烈，2025年第二季度公司业绩承压 [3][11] - 公司为保住市场份额阶段性加大市场投入，导致利润端压力较大 [11] - 期待新产品、新渠道表现，包括嫩鱼丸、C端烤肠等新品及与沃尔玛、麦德龙等商超的定制化合作 [11] 财务表现 - 2025年上半年营收76.04亿元，同比增长0.8%，归母净利润6.76亿元，同比下降15.79% [11] - 2025年第二季度营收40.05亿元，同比增长5.69%，归母净利润2.81亿元，同比下降22.74% [11] - 2025年第二季度毛利率同比下降3.29个百分点至18% [11] - 预计2025-2027年每股收益分别为4.14元、4.62元、5.29元 [4][11] - 预计2025-2027年营业总收入分别为157.11亿元、172.42亿元、189.04亿元，同比增长3.9%、9.7%、9.6% [4] 业务分产品表现 - 2025年第二季度调制食品收入17.5亿元，同比下降1.4% [11] - 2025年第二季度菜肴收入15.8亿元，同比增长26.05% [11] - 2025年第二季度面米收入5.83亿元，同比下降10.78% [11] 业务分渠道表现 - 2025年第二季度经销渠道收入31.34亿元，同比增长1.6% [11] - 2025年第二季度特通直营渠道收入3.28亿元，同比增长19.37% [11] - 2025年第二季度商超渠道收入1.52亿元，同比增长7.98% [11] - 2025年第二季度新零售及电商渠道收入3.91亿元，同比增长35.15% [11] 费用结构 - 2025年第二季度销售费用率同比上升0.12个百分点至4.96% [11] - 2025年第二季度管理费用率同比下降0.61个百分点至2.66% [11] - 2025年第二季度研发费用率同比下降0.1个百分点至0.52% [11] - 2025年第二季度财务费用率同比上升0.77个百分点至-0.04% [11] 盈利能力指标 - 2025年第二季度扣非净利率同比下降2.8个百分点至6.5% [11] - 预计2025年销售毛利率为21.0%，2026年为21.2%，2027年为21.6% [12] - 预计2025年净资产收益率为8.6%，2026年为9.0%，2027年为9.7% [4] 市场表现与估值 - 当前股价77.06元，总市值256.83亿元 [2][6] - 52周内股价区间为68.93元至102.97元 [6] - 近1个月绝对升幅2%，相对指数升幅-6%；近3个月绝对升幅-7%，相对指数升幅-23%；近12个月绝对升幅13%，相对指数升幅-23% [10] - 当前市净率为1.9倍 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年中报营收76.04亿元同比+0.80% 归母净利润6.76亿元同比-15.79% 扣非归母净利润6.03亿元同比-21.85% [1] - 25Q2营收40.05亿元同比+5.69% 归母净利润2.81亿元同比-22.74% 扣非归母净利润2.60亿元同比-26.11% [1] - 拟派发中期红利1.425元/股（含税）共计4.73亿元 占25H1归母净利润70.02% [1] - 公司确立并强化"产品驱动"战略 全面拥抱商超大B定制化业务 新品嫩鱼丸、肉多多烤肠市场反馈良好 [3] - 外延并购鼎味泰、鼎益丰已于7月开始并表 深度整合其优势精品商超渠道、便利店场景以及冷冻烘焙业务 [3] - 公司7月于港交所上市 募集资金主要用于海外市场扩张的战略合作及并购 开启国际化扩张节奏 [3] 财务表现 收入表现 - 25Q2速冻调制食品收入17.50亿元同比-1.4% 菜肴收入15.80亿元同比+26.05% 面米收入5.83亿元同比-10.78% 农副产品收入0.87亿元同比-4.85% [2] - 25Q2经销商渠道收入31.34亿元同比+1.60% 特通直营渠道收入3.28亿元同比+19.37% 商超渠道收入1.52亿元同比+7.98% 新零售及电商渠道收入3.91亿元同比+35.15% [2] - 25Q2华南地区收入同比+28.01% 境外收入同比+19.93% 华东和西南地区环比+9.33%和+10.35% [2] - 25Q2经销商数量净增1家 [2] 盈利能力 - 25H1毛利率20.52%同比-3.39pcts 25Q2毛利率18.00%同比-3.29pcts环比-5.32% [3] - 25H1归母净利率8.89%同比-1.75pct 25Q2归母净利率7.03%同比-2.59pct [3] - 25H1扣非归母净利率7.93%同比-2.30pct 25Q2扣非归母净利率6.50%同比-2.80pct [3] 费用控制 - 25H1四项费率合计同比-0.34pct 销售费用率同比-0.34pct 管理费用率同比-0.48pct 研发费用率同比-0.07pct 财务费用率同比+0.56pct [3] - 25Q2四项费率合计同比+0.18pct 销售费用率同比+0.12pct 管理费用率同比-0.61pct 研发费用率同比-0.10pct 财务费用率同比+0.77pct [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润14.16/16.59/18.59亿元 同比-5%/+17%/+12% [4] - 对应EPS分别为4.25/4.98/5.58元/股 当前股价对应P/E为18x/16x/14x [4] - 预计2025-2027年营业收入158.99/173.86/187.85亿元 同比+5%/+9%/+8% [5] - 预计2025-2027年毛利率21.6%/21.9%/22.0% 净利率9.0%/9.7%/10.0% [9]

投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 核心观点 - 2025年上半年营业收入76.04亿元，同比增长0.80%，归母净利润6.76亿元，同比下降15.79% [5] - 菜肴制品销售稳健，新零售及电商渠道同比增长20.92%至5.83亿元 [5] - 原材料成本上升及市场竞争导致毛利率同比下降3.39个百分点至20.52% [5] - 公司通过产品结构优化和渠道下沉策略应对短期压力，强化定制化合作与高端产品开发 [5] 财务表现 - 2024年营业收入151.27亿元，归母净利润14.85亿元 [4][6] - 2025年预测营业收入157.32亿元（同比增长4%），归母净利润13.61亿元（同比下降8%） [4][5] - 2026年预测营业收入167.04亿元（同比增长6%），归母净利润14.93亿元（同比增长10%） [4][5] - 每股收益2025E为4.08元，对应PE 18.9倍 [4][6] 业务分项 - 速冻调制食品/菜肴制品/面米制品/农副产品及其他业务同比变化分别为-1.94%/+9.40%/-3.89%/-4.57% [5] - 经销/特通直营/商超/新零售及电商渠道收入分别为60.43/5.55/4.23/5.83亿元 [5] 战略举措 - 产品端聚焦锁鲜装系列迷你化、条状化升级及麻辣烫渠道通用产品推广 [5] - 渠道端推动低线市场下沉，与沃尔玛、麦德龙、大润发及盒马鲜生开展定制化合作 [5] - 研发策略坚持"B端及时跟进、C端升级换代"与"竞品导向、渠道导向、专柜导向" [5] 资本结构 - 2024年货币资金27.79亿元，存货32.85亿元 [6] - 预测2025年经营活动现金流14.18亿元，投资活动现金流-6.29亿元 [6] - 资产负债率2025E预计升至28.7%，流动比率2.5 [6]

财务表现 - 上半年营业收入76.04亿元同比增长0.80% 归母净利润6.76亿元同比下降15.79% [1] - 速冻调制食品营收37.59亿元同比下降1.94% 速冻面米制品营收12.41亿元同比下降3.89% 农副产品及其他营收1.81亿元同比下降4.57% [1] - 速冻菜肴制品营收24.16亿元同比增长9.40% 为唯一实现正增长的业务板块 [1] 战略布局 - 7月完成收购江苏鼎味泰食品70%股权及鼎益丰食品100%股权 正式切入冷冻烘焙赛道 [1] - 将整合鼎味泰在高端鳕鱼糜制品及关东煮细分品类的优势 强化冷冻烘焙产业布局 [1] - 通过管理层能力 经销商网络与规模优势构建行业壁垒 持续聚焦速冻食品与预制菜领域 [1]

财务表现 - 第二季度收入同比增长6%符合预期 但净利润同比下降23%逊于预期 [1] - 毛利率低于预期 主要由于原材料与制造成本上升及折扣力度加大 [1] - 股息支付比率提升至70% [1] 产品表现 - 肉类、鱼浆制品及面食和米制品销售出现下降 [1] - 菜品销售实现增长 其中小龙虾产品因价格回升获得双位数增长 [1] 盈利预测与估值 - 2025至2027年净利润预测被下调10%至14% 反映毛利率预测下调 [1] - 目标价从75港元微降至74.8港元 [1] 业务前景 - 餐饮行业持续面临逆风 [1] - 公司凭借强大产品组合及渠道拓展举措仍具吸引力 [1] - 维持买入评级 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年Q2盈利端压力集中释放 归母净利润同比下降22.7%至2.81亿元 [7] - 2025H1营收76.04亿元同比微增0.8% 归母净利润6.76亿元同比下降15.8% [7] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为14.3/16.2/19.1亿元（原预测16.2/18.3/19.6亿元） [7] - 公司估值处于相对低位 且维持70%的高分红比例 [7] 财务表现 - 2025Q2营收40.05亿元同比增长5.7% 但毛利率同比下降3.3个百分点至18.0% [7] - 2025Q2销售净利率7.3%同比下降2.9个百分点 [7] - 2025H1速冻调制食品收入37.59亿元同比下降1.9% 速冻面米制品收入12.41亿元同比下降3.9% [7] - 菜肴制品表现亮眼 2025H1收入24.16亿元同比增长9.4% [7] - 子公司新宏业/新柳伍2025H1营收分别8.0/6.9亿元 同比增长17.7%/10.9% [7] 业务亮点 - 小龙虾业务表现突出 但利润率较薄对整体利润率形成拖累 [7] - H2重点发力肉多多烤肠新品 毛利率设计更高且渠道接受度良好 [7] - 积极拥抱定制化大B渠道 与盒马、永辉、胖东来等取得不错成绩 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入157.16/167.48/175.91亿元 同比增长3.9%/6.56%/5.04% [1][8] - 预计2025-2027年归母净利润14.28/16.22/19.05亿元 同比增长-3.86%/13.59%/17.51% [1][8] - 对应2025-2027年PE为18/16/13倍 PB为1.85/1.71/1.58倍 [1][7][8]