报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 103.86 元 [4][7] 报告的核心观点 - 24 年公司盈利韧性凸显，25Q1 业绩略低于预期，主要系行业竞争加剧；当前速冻食品行业竞争较 24H2 缓和，公司淡季聚焦“修炼内功”，为下半年旺季做准备 [1] - 考虑鼎味泰并表的增量贡献和公司较强的费用管理能力，上调利润预测，预计 25 - 26 年 EPS 5.47/6.05 元（较前次 +5%/+6%），引入 27 年 EPS 6.88 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24 年收入/归母净利/扣非净利分别为 151.3/14.8/13.6 亿，分别同比 +7.7%/+0.5%/-0.5%；24Q4 收入/归母净利/扣非净利为 40.5/4.4/3.6 亿，同比 +7.3%/+22.8%/+5.9%；25Q1 收入/归母净利/扣非净利为 36.0/3.9/3.4 亿，同比 -4.1%/-10.0%/-18.3% [1] - 预计 25 - 27 年营业收入分别为 161.6 亿、173.97 亿、184.63 亿，同比分别 +6.83%、+7.65%、+6.13%；归属母公司净利润分别为 16.03 亿、17.74 亿、20.18 亿，同比分别 +7.97%、+10.65%、+13.73% [6] 产品与渠道 - 产品端，24 年速冻面米/调制食品/菜肴实现收入 24.6/78.4/43.5 亿，同比 -3.1%/+11.4%/+10.8%，25Q1 同比 +3.2%/-2.4%/-12.5%；24 年锁鲜装收入超 15 亿，同比增长 18%+，价盘稳定，24 年收入占比 10%+，毛利率~45% [2] - 渠道端，24 年经销商/特通直营/商超/新零售/电商收入 123.8/10.2/8.3/5.8/3.1 亿，同比 +8.9%/-4.5%/-2.4%/+33.0%/-2.3%，25Q1 同比 -3.9%/-6.5%/+6.5%/+22.3%/-14.5%；25 年公司将全面拥抱商超的定制化，或与永辉、沃尔玛等建立更多联系；25 年 3 月公司收购鼎味泰 70%的股份并签订三年对赌协议 [2] 盈利指标 - 24 年毛利率同比 +0.1pct 至 23.3%（24Q4 同比 -1.2pct），销售费用率同比 -0.1pct 至 6.5%（24Q4 同比 -0.7pct），管理费用率同比 +0.6pct 至 3.3%（24Q4 同比 -0.4pct），归母净利率同比 -0.7pct 至 9.8%（24Q4 同比 +1.4pct） [3] - 25Q1 毛利率同比 -3.2pct 至 23.3%，销售/管理费用率同比 -0.7/-0.3pct 至 6.7%/2.8%，归母净利率同比 -0.7pct 至 11.0% [3] 财务预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|14,045|15,127|16,160|17,397|18,463| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,478|1,485|1,603|1,774|2,018| |EPS(人民币，最新摊薄)|5.04|5.06|5.47|6.05|6.88| |ROE(%)|11.64|11.41|11.74|12.26|12.99| |PE(倍)|14.62|14.56|13.48|12.19|10.71| |PB(倍)|1.71|1.67|1.59|1.50|1.40| |EV EBITDA(倍)|7.20|6.65|6.50|5.60|4.58|[6] 可比公司估值 |公司简称|公司代码|市值(亿元)|PE(倍)（2023A）|PE(倍)（2024A）|PE(倍)（2025E）|PE(倍)（2026E）|EPS(元)（2023A）|EPS(元)（2024A）|EPS(元)（2025E）|EPS(元)（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |千味央厨|001215 CH|2,518|17|31|20|17|1.55|0.84|1.31|1.52| |立高食品|300973 CH|6,296|86|24|19|16|0.43|1.58|1.93|2.30| |三全食品|002216 CH|10,049|13|18|18|17|0.85|0.62|0.64|0.69| |平均值| - |6,288|39|24|19|17|0.94|1.01|1.29|1.50| |中间值| - |6,296|17|24|19|17|0.85|0.84|1.31|1.52|[12]

事项： 公司发布2024 年报，全年实现营业收入151.27 亿元，同比增长7.70%；归母净利润14.85 亿元，同比增 长0.46%；实现扣非归母净利13.60 亿元，同比下降0.45%。拟向全体股东每股派发现金红利1.015 元 （含税）。公司同时披露2025 年一季报，25Q1 实现营业收入36.00 亿元，同比减少4.13%%；实现归母 净利润3.95 亿元，同比减少10.01%。 风险提示：1）新品推广不达预期。若公司新品接受程度低，新品推广或不达预期，将影响公司业绩增 长。2）渠道开拓不达预期。若公司经销商开拓及培育不及预期，或竞争对手加大渠道开拓投入，公司 渠道开拓或不达预期。3）预制菜业务发展不达预期。若公司优势不能很好地迁移至预制菜领域，或市 场竞争格局恶化，公司预制菜发展或不达预期。4）原材料成本波动。 公司原材料占成本比重较高，若上游原材料价格波动，或对公司盈利造成一定影响。5）食品安全风 险。速冻食品安全问题为重中之重，若行业或公司生产、储存中出现食品安全问题，会对公司发展造成 负面影响。 华东主导地位稳固，境外业务增速突出。分地区来看，2024 全年公司华东地区实现收入64.80 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 103.86 元 [4][7] 报告的核心观点 - 24 年公司盈利韧性凸显，25Q1 业绩略低于预期，主要因行业竞争加剧；当前速冻食品行业竞争较 24H2 缓和，公司淡季聚焦“修炼内功”，为下半年旺季做准备 [1] - 短期需求平淡，但锁鲜装等战略单品销售稳步推进，25 年公司将全面拥抱商超定制化，收购鼎味泰 70%股份实现渠道互补 [2] - 24 年归母净利率同比 -0.7pct，韧性较强，25Q1 成本压力显现 [3] - 基本维持收入预测，上调利润预测，预计 25 - 26 年 EPS 5.47/6.05 元（较前次 +5%/+6%），引入 27 年 EPS 6.88 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24 年收入/归母净利/扣非净利分别为 151.3/14.8/13.6 亿，分别同比 +7.7%/+0.5%/-0.5%；24Q4 收入/归母净利/扣非净利为 40.5/4.4/3.6 亿，同比 +7.3%/+22.8%/+5.9%；25Q1 收入/归母净利/扣非净利为 36.0/3.9/3.4 亿，同比 -4.1%/-10.0%/-18.3% [1] - 24 年毛利率同比 +0.1pct 至 23.3%（24Q4 同比 -1.2pct），销售费用率同比 -0.1pct 至 6.5%（24Q4 同比 -0.7pct），管理费用率同比 +0.6pct 至 3.3%（24Q4 同比 -0.4pct），归母净利率同比 -0.7pct 至 9.8%（24Q4 同比 +1.4pct）；25Q1 毛利率同比 -3.2pct 至 23.3%，销售/管理费用率同比 -0.7/-0.3pct 至 6.7%/2.8%，归母净利率同比 -0.7pct 至 11.0% [3] 产品与渠道 - 24 年速冻面米/调制食品/菜肴实现收入 24.6/78.4/43.5 亿，同比 -3.1%/+11.4%/+10.8%，25Q1 同比 +3.2%/-2.4%/-12.5%；24 年锁鲜装收入超 15 亿，同比增长 18%+，价盘稳定，24 年收入占比 10%+，毛利率~45% [2] - 24 年经销商/特通直营/商超/新零售/电商收入 123.8/10.2/8.3/5.8/3.1 亿，同比 +8.9%/-4.5%/-2.4%/+33.0%/-2.3%，25Q1 同比 -3.9%/-6.5%/+6.5%/+22.3%/-14.5% [2] 盈利预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|14,045|15,127|16,160|17,397|18,463| |+/-%|15.29|7.70|6.83|7.65|6.13| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,478|1,485|1,603|1,774|2,018| |+/-%|34.24|0.46|7.97|10.65|13.73| |EPS(人民币，最新摊薄)|5.04|5.06|5.47|6.05|6.88| |ROE(%)|11.64|11.41|11.74|12.26|12.99| |PE(倍)|14.62|14.56|13.48|12.19|10.71| |P/B(倍)|1.71|1.67|1.59|1.50|1.40| |EV/EBITDA(倍)|7.20|6.65|6.50|5.60|4.58|[6] 可比公司估值 |公司简称|公司代码|市值(亿元)|PE(倍)(2023A)|PE(倍)(2024A)|PE(倍)(2025E)|PE(倍)(2026E)|EPS(元)(2023A)|EPS(元)(2024A)|EPS(元)(2025E)|EPS(元)(2026E)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |千味央厨|001215 CH|2,518|17|31|20|17|1.55|0.84|1.31|1.52| |立高食品|300973 CH|6,296|86|24|19|16|0.43|1.58|1.93|2.30| |三全食品|002216 CH|10,049|13|18|18|17|0.85|0.62|0.64|0.69| |平均值| - |6,288|39|24|19|17|0.94|1.01|1.29|1.50| |中间值| - |6,296|17|24|19|17|0.85|0.84|1.31|1.52|[12]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 100 元 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 全年及 2025Q1 业绩受需求、高基数等因素影响，营收和盈利有波动，但净利率维持较高水平；经营上务实调整，新品新渠道有望驱动营收恢复，虽利润率有回落压力，但 8％净利率有支撑，伴随收入恢复盈利有望改善；当前市场预期下修，从价值视角可底部布局，紧盯基本面拐点信号 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本 29329.42 万股，已上市流通股 29329.42 万股，总市值 216.16 亿元，流通市值 216.16 亿元，资产负债率 20.71%，每股净资产 43.56 元，12 个月内最高/最低价 102.97/68.93 元 [3] 业绩情况 - 2024 全年收入 151.27 亿元，同比 +7.7%；归母净利润 14.85 亿元，同比 +0.46%；单 Q4 收入 40.50 亿元，同比 +7.3%；归母净利润 4.38 亿元，同比 +22.8%。2025 年 Q1 收入 36.00 亿元，同比 -4.1%；归母净利润 3.95 亿，同比 -10.01% [6] 营收分析 - 分产品：2024 年面米/速冻调制/菜肴/农副产品类同比 -3.1%/+11.4%/+10.7%/-11.7%，米面受竞争和均价下滑拖累，火锅料逆势增长，锁鲜装双位数以上增长，小酥肉等高双位数增长，龙虾尾受价格影响下降 [6] - 分渠道：经销/商超/特通直营/电商/新零售分别同比 +8.9%/-2.4%/-4.5%/-2.3%/+33.0%，特通直营下滑因大客户营业额下滑，新零售拓展效果显著，经销商数目净增 53 家至 2017 家 [6] - 分地区：东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南分别同比 +7.0%/+5.4%/+6.4%/+9.1%/+7.4%/+13.5%/+14.4% [6] - 单季度：24Q4 备货前置收入同比 +7.3%，25Q1 营收同比 -4.1%，24Q4+25Q1 合计同比 +1.6％左右 [6] 盈利分析 - 2024 年毛利率 23.3%，同比 +0.1pcts，管理费用率同比 +0.6pcts，归母净利率 9.8%，同比 -0.7pcts；24Q4 促销费投收缩，单 Q4 归母净利率 10.8% [6] - 2025Q1 毛利率 23.3%，同比 -3.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.7%/2.8%/0.5%/-0.1%，同比 -0.7/-0.3/持平/+0.3pcts，归母净利率 11.0%，同比 -0.7pcts [6] 经营策略 - 优化研发思路，B 端高质中价、及时跟进，C 端高质中高价、升级换代；烤肠端优化规格、拓展 C 端，锁鲜装打造迷你化、调状化，流通产品开发系列，虾滑丰富 SKU，米面推出新品 [6] 投资建议 - 调整 25 - 26 年 EPS 预测为 5.19/5.71 元（原预测为 5.00/5.29 元），引入 27 年 EPS 预测为 6.39 元，对应 PE 分别为 14/13/12 倍，维持目标价 100 元，对应 25 年 19.3 倍 PE，维持“强推”评级 [6] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|15127|16368|17765|19282| |同比增速(%)|7.7%|8.2%|8.5%|8.5%| |归母净利润(百万)|1485|1522|1673|1875| |同比增速(%)|0.5%|2.5%|9.9%|12.0%| |每股盈利(元)|5.06|5.19|5.71|6.39| |市盈率(倍)|15|14|13|12| |市净率(倍)|1.7|1.6|1.5|1.4| [7]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 100 元 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 全年及 2025Q1 业绩受需求承压、高基数等因素影响，营收和盈利有波动，但净利率维持较高水平 [6] - 公司经营务实调整，新品新渠道有望驱动营收恢复，虽利润率阶段性有回落压力，但 8％净利率具备支撑，伴随收入端恢复盈利有望改善 [6] - 短期经营有压力，后续基本面有望逐步改善，当前从价值视角底部布局，有股息率且具备增长潜力及盈利恢复空间，紧盯基本面拐点信号 [6] 公司基本数据 - 总股本 29329.42 万股，已上市流通股 29329.42 万股，总市值 216.16 亿元，流通市值 216.16 亿元，资产负债率 20.71%，每股净资产 43.56 元，12 个月内最高/最低价 102.97/68.93 元 [3] 财务指标 营收情况 - 2024 全年收入 151.27 亿元，同比 +7.7%；单 Q4 收入 40.50 亿元，同比 +7.3%；2025 年 Q1 收入 36.00 亿元，同比 -4.1%；24Q4+25Q1 合计同比 +1.6％左右 [6] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 163.68 亿、177.65 亿、192.82 亿元，同比增速分别为 8.2%、8.5%、8.5% [7] 利润情况 - 2024 年归母净利润 14.85 亿元，同比 +0.46%；单 Q4 归母净利润 4.38 亿元，同比 +22.8%；2025 年 Q1 归母净利润 3.95 亿，同比 -10.01% [6] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 15.22 亿、16.73 亿、18.75 亿元，同比增速分别为 2.5%、9.9%、12.0% [7] 其他指标 - 2024 年毛利率 23.3%，同比 +0.1pcts，归母净利率 9.8%，同比 -0.7pcts；2025Q1 毛利率 23.3%，同比 -3.2pct，归母净利率 11.0%，同比 -0.7pcts [6] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 5.19、5.71、6.39 元，对应 PE 分别为 14、13、12 倍 [6][7] 分产品、渠道、地区情况 产品 - 2024 年面米/速冻调制/菜肴/农副产品类同比 -3.1%/+11.4%/+10.7%/-11.7%，米面受竞争和均价下滑拖累，火锅料逆势增长，锁鲜装双位数以上增长，其他大单品表现好，菜肴中小酥肉等高双位数增长，龙虾尾受价格影响下降 [6] 渠道 - 2024 年经销/商超/特通直营/电商/新零售分别同比 +8.9%/-2.4%/-4.5%/-2.3%/+33.0%，特通直营下滑因大客户营业额下滑，新零售拓展效果显著，经销商数目净增 53 家至 2017 家 [6] 地区 - 2024 年东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南分别同比 +7.0%/+5.4%/+6.4%/+9.1%/+7.4%/+13.5%/+14.4% [6] 新品策略 - 优化研发思路，B 端高质中价、及时跟进，C 端高质中高价、升级换代，包括烤肠端优化规格拓展 C 端，锁鲜装打造迷你化、调状化，流通产品开发系列，虾滑丰富 SKU，米面推出新品等 [6]

证券代码：603345 证券简称：安井食品 公告编号：临 2025-023 本次会计政策变更无需提交公司董事会和股东会审议。 一、 本次会计政策变更概述 （一）会计政策变更的原因 2023 年 8 月 1 日，财政部发布了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》（财 会〔2023〕11 号），适用于符合企业会计准则相关规定确认为无形资产或存货等 资产的数据资源，以及企业合法拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的、 但不满足资产确认条件而未予确认的数据资源的相关会计处理，并对数据资源的 披露提出了具体要求。该规定自 2024 年 1 月 1 日起施行。 2024 年 12 月 6 日，财政部发布《企业会计准则解释第 18 号》（财会〔2024〕 24 号），明确了对不属于单项履约义务的保证类质量保证金的会计处理，应当根 据《企业会计准则第 13 号——或有事项》规定，在确认预计负债的同时，将相 关金额计入营业成本，并根据流动性列示预计负债，该解释规定自印发之日起施 行，允许企业自发布年度提前执行。公司自 2024 年 12 月 6 日起执行上述会计准 则。 （二）变更前公司采用的会计政策 安井食品集团股份有限公司 ...

证券代码：603345 证券简称：安井食品 公告编号：临 2025-022 安井食品集团股份有限公司 关于召开2024年年度股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 股东会召开日期：2025 年 5 月 21 日 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系 统 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东会类型和届次 2024年年度股东会 (二) 股东会召集人：董事会 至2025 年 5 月 21 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联 网投票平台的投票时间为股东会召开当日的 9:15-15:00。 (三) 投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结 合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2025 年 5 月 21 日 14 点 00 分 召开地点：福建省厦门市同安区观洲路 7 号，厦门特房波特曼 ...

业绩数据 - 2024年末母公司报表期末未分配利润6.07亿元[11] - 2024年度合并报表归母净利润14.85亿元[11] - 2024年度拟派发现金红利2.97亿元，占比19.97%[11] - 2024年中期已派发现金红利6.81亿元[12] - 2024年度股份回购金额6287.39万元[12] - 2024年度累计分红预计10.40亿元，占比70.05%[13][14] - 2025年中期现金分红比例上限不超当期归母净利润100%[15] - 截至2025年3月31日总股本2.93亿股，扣减后2.92亿股[11] - 2024年度累计回购股份75.36万股[12] - 本次利润分配拟每股派现1.015元[11] 策略变更 - 公司变更控股子公司业绩承诺补偿及商誉减值赔偿方式[35] - 监事会同意变更并提交2024年年度股东会审议[35] - 表决结果3票赞成、0票反对、0票弃权[35]

证券代码：603345 证券简称：安井食品 公告编号：临 2025-011 安井食品集团股份有限公司 第五届董事会第十八次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 安井食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 25 日在公 司会议室以现场加通讯的方式召开第五届董事会第十八次会议。公司于召开会议 前依法通知了全体董事，会议通知的时间及方式符合国家有关法律、法规及公司 章程的规定。会议由董事长刘鸣鸣主持，应出席董事 9 名，实际出席董事 9 名。 经董事一致同意，形成决议如下： 一、审议通过《公司 2024 年年度报告及其摘要》 本议案已经公司董事会审计委员会审议通过，一致同意提交公司董事会审议。 具体详见公司同日在上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）发布的 《安井食品 2024 年年度报告》及其摘要。 表决结果：9 票赞成；0 票反对；0 票弃权。 本议案尚需提交公司 2024 年年度股东会审议。 二、审议通过《公司 2024 年度董事会工作报告》 根据《公 ...

证券代码：603345 证券简称：安井食品 公告编号：临 2025-013 安井食品集团股份有限公司 2024 年度利润分配预案 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例：A 股每股派发现金红利 1.015 元（含税）。 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减回购专用证 券账户股份为基数，具体日期将在权益分派实施公告中明确。 在实施权益分派的股权登记日前公司总股本或回购专用证券账户中的股 份数量发生变动的，公司拟维持每股分配比例不变，相应调整分配总额，并将在 相关公告中披露。 不触及《上海证券交易所股票上市规则（2024 年 4 月修订）》（以下简 称《股票上市规则》）第 9.8.1 条第一款第（八）项规定的可能被实施其他风险 警示的情形。 一、利润分配方案内容 （一）2024 年年度利润分配方案 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号—回购股份》第八条规 定，上市公司以现金为对价，采用集中竞价方式、要约方式回购股份的，当年已 实施的股份回购金额视同现金分红金额，纳 ...