股价表现与资金流向 - 11月13日公司股价上涨2.11%，报收82.93元/股，成交金额5.44亿元，换手率2.28%，总市值276.40亿元 [1] - 当日主力资金净流出1255.71万元，其中特大单买入2676.08万元（占比4.92%），卖出4012.10万元（占比7.37%），大单买入1.26亿元（占比23.19%），卖出1.25亿元（占比23.04%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨6.18%，近5个交易日上涨11.32%，近20日上涨17.30%，近60日上涨15.26% [1] 公司基本情况 - 公司成立于2001年12月24日，于2017年2月22日上市，主要从事速冻食品的研发、生产和销售 [2] - 主要产品包括速冻调制食品（如鱼豆腐、鱼丸）、速冻菜肴制品（如小龙虾、小酥肉）和速冻面米制品（如烧麦、手抓饼） [2] - 主营业务收入构成为：速冻调制食品49.43%，速冻菜肴制品31.77%，速冻面米制品16.32%，农副产品及其他2.38% [2] - 公司所属申万行业为食品饮料-食品加工-预加工食品，概念板块包括社保重仓、预制菜等 [2] 财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入113.71亿元，同比增长2.66%，归母净利润9.49亿元，同比减少9.35% [3] - A股上市后公司累计派现32.19亿元，近三年累计派现25.21亿元 [4] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为6.32万户，较上期增加78.56%，人均流通股4641股，较上期减少43.98% [3] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股540.10万股，较上期减少653.91万股，中庚价值先锋股票基金持股430.55万股，较上期减少11.35万股，南方中证500ETF退出十大流通股东之列 [4]

股东会基本信息 - 会议类型为2025年第一次临时股东会 [2] - 会议召开日期为2025年11月28日14点30分 [2] - 会议召开地点为厦门市海沧区新阳路2508号公司会议室 [2] - 会议召集人为公司董事会 [2] 投票方式与安排 - 表决方式采用现场投票和网络投票相结合 [2] - 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 [3] - 网络投票时间为2025年11月28日9:15至15:00 [3] - 公司委托上证信息提供股东会提醒服务，通过智能短信推送参会邀请和议案信息 [7] 会议审议事项 - 审议议案共13项，议案1至4为特别决议议案 [6] - 所有议案（1至13）均对中小投资者单独计票 [6] - 议案已经公司第五届董事会第二十四次会议及第五届监事会第十九次会议审议通过 [6] 会议出席与登记 - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席股东会 [9] - 会议登记时间为2025年11月24日至27日 [12] - 法人及自然人股东需持指定文件至厦门市海沧区新阳路2508号安井食品证券法务部办理登记 [12]

公司基本面与业务概览 - 公司从传统速冻企业通过渠道深耕和品类扩张，进化为全渠道食品巨头，核心业务是给火锅店供丸子、给超市卖饺子，并致力于推广中式速冻食品 [1] - 产品覆盖三大板块：速冻调制食品占营收49.43%、速冻菜肴制品占31.77%、速冻面米制品占16.32% [1] - 火锅料系列如锁鲜装高端丸子Q3营收19.06亿元，同比增长6% [2] - 预制菜大单品如清水虾、调味虾、小酥肉Q3营收12.28亿元，同比增长9% [3] - 面点创新矩阵推出"嵄州小笼包"、"橘子包"等"米面六小龙"新品以吸引年轻消费者 [4] 护城河与行业地位 - 渠道壁垒坚固，拥有全国化产能布局，覆盖商超、餐饮、电商、特通全渠道，2025年Q3特通直营渠道收入暴增68%，新零售及电商增长38% [5] - 供应链具备优势，自有冷链物流网络，存货周转率2.67次（2025Q3），高出行业平均15% [6] - 品牌认知度高，连续多年行业市占率第一，A+H股双平台提升国际影响力 [7] - 行业排名领先，2024年营收151.27亿元，净利14.85亿元，ROE领先同行 [10] 成长潜力与市场标签 - 短期催化因素包括2025年Q3营收已回暖（同比+6.6%），四季度为速冻消费旺季叠加H股上市 [8] - 中长期逻辑在于海外市场扩容（2024年境外收入增30.76%），并通过并购鼎味泰切入烘焙赛道 [9] - 市场标签包括"消费复苏概念股"（Q3净利润同比增11.8%）、"港股上市概念"（H股IPO获批）、"高分红股"（近三年累计分红超20亿元，2024年分红比例达70.05%）以及"预制菜龙头" [11][12][13][14] 管理层与公司治理 - 公司无国资控股，股权分散但治理稳定，控股股东国力民生持股25%，决策灵活 [15] - 高管团队如董事长刘鸣鸣等核心管理层持股合计5.94%，利益绑定紧密 [16] - 战略执行力强，2025年收购鼎味泰展现了外延扩张能力 [17] 财务健康状况 - 2025年三季报显示营收113.71亿元（同比+2.66%），净利润9.49亿元（同比-9.35%，但Q3单季+11.8%），毛利率20.34%（环比提升） [18] - 偿债能力稳健，资产负债率23.91%，流动比率3.00，速动比率2.17 [19] - 经营现金流改善，Q3每股现金流3.21元 [20] 估值分析 - 截至2025年11月12日，公司总市值270.70亿元，对应PE（TTM）19.52倍，PB 1.79倍 [22] - 当前估值低于食品饮料行业平均PE约25-30倍，若2026年净利润回升至14亿元，PE可降至15倍 [23][24] 市场表现与策略参考 - 当前股价81.22元处于52周区间（69.22-92.15元）中上部 [26] - 建仓参考区间为75-78元（对应PE 18倍），止盈第一目标90元，第二目标95元（需H股上市催化） [24][25] - 短期走势受H股进展及四季度旺季数据影响，中期关键变量是海外订单落地和烘焙业务整合 [27]

投资评级与目标价 - 报告对安井食品的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为100元，对应2026年21.8倍市盈率 [2][6] 核心观点总结 - 报告核心观点认为安井食品动销呈现边际加速，经营拐点已明确 [2][6] - 公司短期基本面改善，收入端加速且行业价格战趋缓，经营低点已过 [6] - 中长期看，公司在行业调整期夯实内功，若未来需求改善，有望攫取更多份额并释放盈利弹性 [6] 近期经营表现 - 近期（10-11月）渠道数据在高基数背景下保持良性较快增长，动销延续第三季度以来逐月改善趋势 [6] - 动销改善原因包括：第三季度无经销商大会促销致渠道库存水平不高；公司受益于小品牌退出，新品贡献显著，部分产品出现断货；天气转冷旺季来临催化需求 [6] - 考虑到今年天气偏冷及公司新品放量，预计第四季度主业将恢复良性增长，后续春节旺季有望继续加速 [6] 行业竞争格局 - 速冻行业价格战趋缓信号明确，产业及渠道普遍反馈价格战已“打无可打” [6] - 供给端方面，行业资本开支自2023年起回落，2024-2025年新增产能逐步减少 [6] - 需求端方面，环比2025年第二季度餐饮最差阶段已过去，出现边际修复 [6] - 若需求修复，行业格局有望加速改善 [6] 公司财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为15706百万元、16981百万元、18231百万元，同比增速分别为3.8%、8.1%、7.4% [2] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为1399百万元、1529百万元、1679百万元，同比增速分别为-5.8%、9.3%、9.8% [2] - 预测2025年至2027年每股收益分别为4.20元、4.59元、5.04元，对应市盈率分别为19倍、18倍、16倍 [2][6] - 公司当前股息率为4%，具备一定支撑 [6]

股权结构 - 公司本次发行39,994,700股H股股份，总股本由293,294,232股增至333,288,932股[12] - 公司注册资本由293,294,232元增加至333,288,932元[12] - A股普通股293,294,232股，占公司总股本的88.00%；H股普通股39,994,700股，占公司总股本的12.00%[14] 募投项目 - 公司非公开发行股票募集资金总额为56.75亿元，净额为56.35亿元[155] - 截至2025年9月23日，募集资金累计投入43.38亿元，投入进度76.99%[158] - 拟变更募投项目资金3.61亿元用于鼎益丰烘焙面包项目，占净额6.41%[159] - 四川安井技改项目预计内部收益率11.67%，投入进度73.66%[161] - 辽宁安井技改项目预计内部收益率11.61%，投入进度64.25%[161] - 泰州安井技改项目预计内部收益率7.27%，投入进度86.15%[162] - 河南三期项目预计内部收益率13.82%，投入进度57.58%[162] - 四川等三个技改项目建设期延长至2025年9月[163] - 河南三期项目建设期延长至2028年5月[165] 新项目 - 鼎益丰烘焙面包项目满负荷产能设计为各类烘焙面包日产67.42吨，总用地面积16,718.70平方米，总建筑面积35,937.90平方米，建设期2年[168] - 鼎益丰烘焙面包项目计划总投资41,000.00万元，拟使用募集资金36,141.00万元[170] - 鼎益丰烘焙面包项目建成后正常年可实现含税营业收入61,338.71万元，年利润总额6,782.57万元[175] - 鼎益丰烘焙面包项目投资财务内部收益率为10.38%（所得税后），投资回收期为8.05年（所得税后，含建设期2年）[175] 市场数据 - 2024年烘焙（专门店）市场规模同比增长5.2%，达到1,105亿元[172] 制度修订 - 公司拟结合实际情况修订《安井食品股东会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事工作细则》《董事会审计委员会工作细则》《关联（连）交易决策制度》《募集资金使用管理制度》《安井食品经营投资管理办法》《安井食品内部审计制度》《安井食品对外担保管理制度》[69][82][90][97][103][112][130][135][142] 会议相关 - 2025年第一次临时股东会召开时间为11月28日14:30，地点为公司会议室[10] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需出席股东所持表决权2/3以上通过[31] - 公司一年内购买、出售重大资产或担保金额超最近一期经审计总资产30%需特别决议通过[32]

股东会信息 - 2025年第一次临时股东会11月28日14点30分在厦门海沧区公司会议室召开[2] - 网络投票起止时间为2025年11月28日[3][4][5] - 本次股东会审议13项议案[7] 其他信息 - A股股权登记日为2025年11月21日，代码603345，简称安井食品[15] - 会议登记时间为2025年11月24 - 27日[20] - 公告发布时间为2025年11月13日[22]

板块整体表现 - 食品加工板块在11月12日整体上涨0.31%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，安井食品以5.19%的涨幅领涨，盖世食品以7.31%的跌幅领跌 [1][2] - 从资金流向看，板块整体主力资金净流出2.75亿元，但游资资金净流入3585.14万元，散户资金净流入2.39亿元 [2] 领涨个股表现 - 安井食品收盘价81.22元，涨幅5.19%，成交量为18.40万手，成交额达15.09亿元 [1] - 千味央厨涨幅2.75%，收盘价41.48元，成交额9727.55万元 [1] - 仙乐健康涨幅1.77%，收盘价25.23元，成交额7920.65万元 [1] - 海欣食品涨幅1.51%，成交量62.58万手，成交额3.36亿元 [1] 领跌个股表现 - 盖世食品跌幅7.31%，收盘价14.70元，成交量19.26万手，成交额2.91亿元 [2] - 惠发食品跌幅5.34%，收盘价13.12元，成交量31.07万手，成交额4.14亿元 [2] - 康比特跌幅2.75%，收盘价18.40元，成交额7480.03万元 [2] - 巴比食品跌幅2.52%，收盘价31.27元，成交额2.89亿元 [2] 个股资金流向 - 仙乐健康主力资金净流入570.77万元，主力净占比7.21%，但游资和散户资金分别净流出67.40万元和503.36万元 [3] - 交大昂立主力资金净流入487.41万元，主力净占比9.20% [3] - 五芳斋主力资金净流入387.78万元，游资资金净流入339.48万元 [3] - 海欣食品主力资金净流入294.06万元，游资资金大幅净流入2015.30万元，但散户资金净流出2309.36万元 [3]

市场表现 - A股食品板块整体走强，多只个股出现显著上涨 [1] - 三元股份涨停，涨幅达9.97% [1][2] - 安井食品股价上涨超过6%，涨幅为6.23% [1][2] - 科拓生物股价上涨超过5%，涨幅为5.42% [1][2] - 甘源食品和天味食品股价均上涨超过4%，涨幅分别为4.24%和4.18% [1][2] - 嘉必优股价上涨超过3%，涨幅为3.56% [1][2] 领涨个股详情 - 三元股份总市值99.44亿元，年初至今涨幅高达50.78% [2] - 安井食品总市值273亿元，年初至今涨幅为5.31% [2] - 科拓生物总市值49.75亿元，年初至今涨幅为32.45% [2] - 甘源食品总市值58.16亿元，但年初至今股价下跌30.79% [2] - 天味食品总市值143亿元，年初至今涨幅为5.96% [2] - ST加加总市值88.70亿元，年初至今涨幅达62.79% [2] - 嘉必优总市值44.01亿元，年初至今涨幅为38.53% [2]

市场表现 - A股市场食品股走强 [1] - 三元股份涨停 [1] - 安井食品股价上涨超过6% [1] - 科拓生物股价上涨超过5% [1] - 甘源食品和天味食品股价均上涨超过4% [1] - 嘉必优股价上涨超过3% [1]

公司股价表现 - 安井食品股价涨超8%至73.15港元，创下73.5港元的新高，成交额2178.79万港元 [1] 公司财务业绩 - 前三季度营业收入113.71亿元，同比增长2.66%，归母净利润9.49亿元 [1] - 第三季度单季收入37.66亿元，同比增长6.61%，归母净利润2.73亿元，同比增长11.8% [1] 公司运营亮点与前景 - 第三季度主业营收稳健，新渠道表现亮眼，公司以产品创新驱动增长 [1] - 公司顺应渠道变革及消费者需求进行内部调整，下半年旺季催化下业绩有望逐季改善 [1] - 安井食品正从渠道驱动转向产品驱动，锁鲜装毛利率稳定持续验证品牌效应 [1] 行业动态 - 10月食品价格修复带动CPI降幅收窄，餐饮供应链行业出清触底，重点标的引领改善 [1] - 行业历经近2年调整后，企业端业绩于2023年三季度呈现企稳态势 [1] - 企业通过产品创新、渠道开拓、策略调整等方式开启差异化竞争，转型成效释放良好 [1]