报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司与江苏鼎味泰食品股份有限公司相关主体签订股份收购协议，拟4.445亿元收购鼎味泰70%股权 [7] - 并购标的在产品和渠道上与公司有较强互补性，鼎味泰以大B渠道为主且有出口资质，火锅料产品以高端鳕鱼为主，还有冷冻烘焙业务，2024年营收超5亿元 [7] - 2024Q4 - 2025Q1公司在高基数下有韧性，表现好于行业大盘，2025年公司费用投放灵活，面点产品差异化竞争，烤肠增加C端产品，小龙虾价格企稳，基本面触底，估值反映悲观预期 [7] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为14.3/16.2/18.3亿元，同比 - 3.0%/+13.3%/+12.6%，对应PE为17/15/13X [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|12183|14045|15259|16486|17959| |同比（%）|31.39|15.29|8.64|8.04|8.93| |归母净利润（百万元）|1101|1478|1433|1623|1828| |同比（%）|61.37|34.24| - 3.04|13.28|12.61| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.75|5.04|4.89|5.54|6.23| |P/E（现价&最新摊薄）|22.09|16.46|16.97|14.98|13.31| [1] 市场数据 - 收盘价85.77元，一年最低/最高价68.20/109.27元，市净率1.97倍，流通A股市值和总市值均为25155.85百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产43.56元，资产负债率20.71%，总股本和流通A股均为293.29百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|10426|11802|13993|16490| |非流动资产|6874|6615|6373|6080| |资产总计|17300|18418|20366|22570| |流动负债|4006|4280|4580|4928| |非流动负债|394|378|378|378| |负债合计|4400|4658|4958|5306| |归属母公司股东权益|12628|13465|15089|16917| |少数股东权益|273|294|319|347| |所有者权益合计|12901|13760|15408|17264| |负债和股东权益|17300|18418|20366|22570| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|14045|15259|16486|17959| |营业成本(含金融类)|10785|11817|12798|13923| |税金及附加|102|130|132|144| |销售费用|926|961|1022|1113| |管理费用|385|488|445|458| |研发费用|94|92|96|104| |财务费用| - 90| - 36| - 47| - 66| |加:其他收益|64|46|49|54| |投资净收益|21|23|21|18| |公允价值变动|8|0|0|0| |减值损失| - 61| - 10| - 5|0| |资产处置收益| - 10| - 5| - 5| - 5| |营业利润|1866|1861|2101|2349| |营业外净收支|70|16|26|46| |利润总额|1936|1877|2127|2395| |减:所得税|435|422|478|539| |净利润|1501|1455|1648|1856| |减:少数股东损益|23|22|25|28| |归属母公司净利润|1478|1433|1623|1828| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|5.04|4.89|5.54|6.23| |EBIT|1792|1841|2080|2329| |EBITDA|2220|2233|2472|2722| |毛利率(%)|23.21|22.56|22.37|22.47| |归母净利率(%)|10.52|9.39|9.85|10.18| |收入增长率(%)|15.29|8.64|8.04|8.93| |归母净利润增长率(%)|34.24| - 3.04|13.28|12.61| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1956|1834|2076|2292| |投资活动现金流|217| - 157| - 142| - 97| |筹资活动现金流| - 705| - 621| - 14| - 14| |现金净增加额|1470|1057|1920|2182| |折旧和摊销|427|391|392|393| |资本开支| - 1444| - 213| - 164| - 115| |营运资本变动| - 50| - 58|25|33| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|43.06|45.91|51.45|57.68| |最新发行在外股份（百万股）|293|293|293|293| |ROIC(%)|10.84|10.44|10.81|10.83| |ROE - 摊薄(%)|11.70|10.64|10.76|10.81| |资产负债率(%)|25.43|25.29|24.35|23.51| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.46|16.97|14.98|13.31| |P/B（现价）|1.93|1.81|1.61|1.44| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司与江苏鼎味泰食品股份有限公司相关主体签订股份收购协议，拟4.445亿元收购鼎味泰70%股权 [7] - 并购标的在产品和渠道上与公司有较强互补性，鼎味泰以大B渠道为主且有出口资质，火锅料产品以高端鳕鱼为主，还有冷冻烘焙业务，2024年营收超5亿元 [7] - 2024Q4 - 2025Q1公司在高基数下有韧性，表现好于行业大盘，2025年公司费用投放灵活，面点产品差异化竞争，烤肠增加C端产品，小龙虾价格企稳，基本面触底，估值反映悲观预期 [7] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为14.3/16.2/18.3亿元，同比 - 3.0%/+13.3%/+12.6%，对应PE为17/15/13X [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|12183|14045|15259|16486|17959| |同比（%）|31.39|15.29|8.64|8.04|8.93| |归母净利润（百万元）|1101|1478|1433|1623|1828| |同比（%）|61.37|34.24|(3.04)|13.28|12.61| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.75|5.04|4.89|5.54|6.23| |P/E（现价&最新摊薄）|22.09|16.46|16.97|14.98|13.31|[1] 市场数据 - 收盘价85.77元，一年最低/最高价68.20/109.27元，市净率1.97倍，流通A股市值和总市值均为25155.85百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产43.56元，资产负债率20.71%，总股本和流通A股均为293.29百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|10426|11802|13993|16490| |非流动资产|6874|6615|6373|6080| |资产总计|17300|18418|20366|22570| |流动负债|4006|4280|4580|4928| |非流动负债|394|378|378|378| |负债合计|4400|4658|4958|5306| |归属母公司股东权益|12628|13465|15089|16917| |少数股东权益|273|294|319|347| |所有者权益合计|12901|13760|15408|17264| |负债和股东权益|17300|18418|20366|22570|[8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|14045|15259|16486|17959| |营业成本(含金融类)|10785|11817|12798|13923| |税金及附加|102|130|132|144| |销售费用|926|961|1022|1113| |管理费用|385|488|445|458| |研发费用|94|92|96|104| |财务费用|(90)|(36)|(47)|(66)| |加:其他收益|64|46|49|54| |投资净收益|21|23|21|18| |公允价值变动|8|0|0|0| |减值损失|(61)|(10)|(5)|0| |资产处置收益|(10)|(5)|(5)|(5)| |营业利润|1866|1861|2101|2349| |营业外净收支|70|16|26|46| |利润总额|1936|1877|2127|2395| |减:所得税|435|422|478|539| |净利润|1501|1455|1648|1856| |减:少数股东损益|23|22|25|28| |归属母公司净利润|1478|1433|1623|1828| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|5.04|4.89|5.54|6.23| |EBIT|1792|1841|2080|2329| |EBITDA|2220|2233|2472|2722| |毛利率(%)|23.21|22.56|22.37|22.47| |归母净利率(%)|10.52|9.39|9.85|10.18| |收入增长率(%)|15.29|8.64|8.04|8.93| |归母净利润增长率(%)|34.24|(3.04)|13.28|12.61|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1956|1834|2076|2292| |投资活动现金流|217|(157)|(142)|(97)| |筹资活动现金流|(705)|(621)|(14)|(14)| |现金净增加额|1470|1057|1920|2182| |折旧和摊销|427|391|392|393| |资本开支|(1444)|(213)|(164)|(115)| |营运资本变动|(50)|(58)|25|33|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|43.06|45.91|51.45|57.68| |最新发行在外股份（百万股）|293|293|293|293| |ROIC(%)|10.84|10.44|10.81|10.83| |ROE - 摊薄(%)|11.70|10.64|10.76|10.81| |资产负债率(%)|25.43|25.29|24.35|23.51| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.46|16.97|14.98|13.31| |P/B（现价）|1.93|1.81|1.61|1.44|[8]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 安井食品拟4.445亿元收购鼎味泰70%股权，标志着公司从速冻龙头向餐桌解决方案跃迁，以冷链网络和B端客户资源串起协同效应，加速国际化及海外渠道布局 [5][7] - 预计公司24 - 26年实现营业收入155.91/176.14/199.46亿元，同比增长11.01%/12.98%/13.24%；实现归母净利润14.97/16.78/19.19亿元，同比增长1.29%/12.07%/14.40% [7] 收购战略意图 - 填补高端海鲜空白，鼎味泰与安井速冻丸滑形成“大众 + 高端”组合 [5] - 补充冷冻烘焙板块，莱卡尔补充安井冷冻烘焙赛道 [5] - 深度与B端渠道合作，鼎味泰与莱卡尔下游客户与安井高度重合，协同供货提升单客价值 [5] - 助力安井国际化布局进程，鼎味泰有出口资质，助力安井海外业务布局 [5] 收购公司情况 - 鼎味泰是海洋类及鱼糜类制品企业，年销售额预计超5亿元，高端鳕鱼类制品占中国一半以上市场份额，是BC端全渠道供应商 [6] - 莱卡尔由鼎味泰收购百卡弗（太仓）成立，生产高品质冷冻烘焙产品，与众多品牌有合作 [6] 盈利预测 |指标|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|155.91|176.14|199.46| |营业总收入同比增长|11.01%|12.98%|13.24%| |归母净利润（亿元）|14.97|16.78|19.19| |归母净利润同比增长|1.29%|12.07%|14.40%| |PE|15.46x|13.79x|12.06x| [7][10] 财务预测 资产负债表 |项目|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|11031|12324|13870| |非流动资产（百万元）|8055|9244|10371| |资产总计（百万元）|19086|21568|24241| |流动负债（百万元）|4887|5671|6402| |非流动负债（百万元）|378|378|378| |负债合计（百万元）|5265|6049|6780| |归属母公司股东权益（百万元）|13529|15207|17127| [12] 利润表 |项目|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|15591|17614|19946| |营业成本（百万元）|12059|13701|15453| |营业利润（百万元）|1922|2163|2478| |利润总额（百万元）|1969|2205|2523| |净利润（百万元）|1516|1698|1942| |归属母公司净利润（百万元）|1497|1678|1919| [12] 现金流量表 |项目|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|1812|2073|2318| |投资活动现金流（百万元）|-1632|-1641|-1683| |筹资活动现金流（百万元）|-421|164|175| |现金净增加额（百万元）|-240|596|810| [12] 主要财务比率 |项目|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力（同比增长率%）：营业总收入|11.01|12.98|13.24| |成长能力（同比增长率%）：营业利润|2.98|12.55|14.56| |成长能力（同比增长率%）：归属母公司净利润|1.29|12.07|14.40| |获利能力（%）：毛利率|22.65|22.21|22.52| |获利能力（%）：净利率|9.73|9.64|9.74| |获利能力（%）：ROE|11.07|11.03|11.21| |获利能力（%）：ROIC|10.57|10.48|10.60| |偿债能力：资产负债率（%）|27.59|28.05|27.97| |偿债能力：净负债比率（%）|-30.49|-29.94|-30.25| |偿债能力：流动比率|2.26|2.17|2.17| |偿债能力：速动比率|1.38|1.31|1.31| |营运能力：总资产周转率|0.86|0.87|0.87| |营运能力：应收账款周转率|20.73|17.74|17.78| |营运能力：应付账款周转率|6.73|6.46|6.39| |每股指标（元）：每股收益|5.10|5.72|6.54| |每股指标（元）：每股经营现金|6.18|7.07|7.90| |每股指标（元）：每股净资产|46.13|51.85|58.39| |估值比率：P/E|15.46|13.79|12.06| |估值比率：P/B|1.71|1.52|1.35| |估值比率：EV/EBITDA|7.62|6.64|5.65| [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 安井食品拟以4.445亿元收购江苏鼎味泰70%股权 实现产品、渠道和品牌优势互补 推进产品扩张和产业整合 [1] - 鼎味泰是国内鳕鱼制品及速冻食品头部企业 2023年销售额5.12亿元 达产年产能6万吨 渠道布局丰富 [2][3] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为152/171/190亿元 同比+9%/12%/11%；归母净利润分别为14.4/16.2/17.9亿元 同比 - 3%/+12%/+11% [3] 相关目录总结 事件情况 - 3月12日安井食品官媒发布消息 拟以4.445亿元收购鼎味泰70%股权 已正式签订股份收购协议 [1] 鼎味泰情况 - 国内鳕鱼制品及速冻食品头部企业 主营高端速冻关东煮和速冻火锅料产品 定位高端市场 2023年销售额5.12亿元 达产产能可年生产6万吨高端海洋食品 [2] - 渠道覆盖精品商超、连锁餐饮、便利店等 还与休闲零食品牌合作 进入咖啡奶茶连锁渠道 产品出口多个国家 并在日本大阪设研发中心 [3] 投资建议及财务预测 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为152/171/190亿元 同比+9%/12%/11%；归母净利润分别为14.4/16.2/17.9亿元 同比 - 3%/+12%/+11% 当前股价对应P/E分别为17/15/14X [3] - 给出2023A - 2026E年详细财务指标预测 包括营业收入、净利润、毛利率、资产负债率等 [5][10][11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 安井食品拟以4.445亿元收购江苏鼎味泰70%股权 实现产品、渠道和品牌优势互补 推进产品扩张和产业整合 [1] 根据相关目录分别进行总结 收购事件 - 3月12日安井食品官媒发布消息 拟以4.445亿元收购鼎味泰70%股权 收购落地后有望做强速冻主业、推进品牌中高端化、完善销售渠道 [1] 鼎味泰情况 - 国内鳕鱼制品及速冻食品头部企业 主营高端速冻关东煮和火锅料产品 定位高端市场 2023年销售额5.12亿元 达产产能可年生产6万吨高端海洋食品 [2] - 渠道布局丰富 覆盖餐饮、商超便利店、休食、茶饮、出口等领域 2024年收购百卡弗（太仓）冷冻烘焙业务 进入咖啡奶茶连锁渠道 产品出口多个国家并在日本设研发中心 [3] 投资建议及财务预测 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为152/171/190亿元 同比+9%/12%/11%；归母净利润分别为14.4/16.2/17.9亿元 同比-3%/+12%/+11% 当前股价对应P/E分别为17/15/14X [3] - 2023 - 2026年营业收入增长率分别为15.29%、8.50%、12.34%、11.01%；净利润增长率分别为34.24%、-2.51%、12.09%、10.92%等多项财务指标有相应预测 [10][11]

公司变更 - 广东安井食品法定代表人变更为叶伟建[1] - 辽宁安井食品法定代表人变更为丁浩宸[1] 公司信息 - 广东安井食品注册资本7.66亿元，2020年成立[1] - 辽宁安井食品注册资本6.35亿元，2013年成立[3] - 广东、辽宁安井食品住所、统一社会信用代码[1][2][3]

资金管理 - 拟用不超18亿闲置募集资金买保本型产品[1] - 拟用不超35亿闲置自有资金现金管理，期限12个月[1] 制度与人事 - 同意制定《市值管理制度》[5] - 同意聘任王庆祝为证券事务代表[7] 会议信息 - 会议于2025年1月26日召开[1] - 公告发布于2025年1月27日[10]

会议信息 - 安井食品第五届监事会第十四次会议于2025年1月26日召开[1] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[1] 议案审议 - 审议通过《关于2025年度使用暂时闲置募集资金及自有资金进行现金管理的议案》[2] - 表决结果为3票赞成，0票反对，0票弃权[3]

资金募集 - 公司非公开发行股票募集资金总额56.75亿元，净额56.35亿元[7] 资金使用计划 - 拟用不超18亿闲置募集资金买保本产品，不超35亿闲置自有资金现金管理，期限12个月[3] 资金管理情况 - 最近12个月闲置募集资金投入47.41亿，收回48.89亿，收益3708.26万，未收回16.55亿[14] - 最近12个月闲置自有资金投入91.78亿，收回78.08亿，收益2746.08万，未收回21.95亿[19] 资金使用额度 - 截至2025年1月25日，闲置募集资金已用16.55亿，未用7.45亿，总额24亿[14][17] - 截至2025年1月25日，闲置自有资金已用21.95亿，未用3.05亿，总额25亿[19]

证券代码：603345 证券简称：安井食品 公告编号：临 2025-008 安井食品集团股份有限公司 关于聘任公司证券事务代表的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 安井食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第十七次会议审议 通过了《关于聘任公司证券事务代表的议案》。公司董事会同意聘任王庆祝先生为公司 证券事务代表，协助董事会秘书开展相关工作，任期自本次董事会审议通过之日起至公 司第五届董事会届满止。 王庆祝先生已取得上海证券交易所颁发的主板董事会秘书资格证书，具备履行职责 所必须的专业知识、相关素质与工作经验，能够胜任相关岗位职责的要求，其任职资历 符合担任上市公司证券事务代表的要求，符合《公司法》《上海证券交易所股票上市规 则》等相关法律、法规的相关规定。 公司证券事务代表联系方式如下： 联系地址：福建省厦门市海沧区新阳路 2508 号 特此公告。 安井食品集团股份有限公司 董 事 会 2025 年 1 月 27 日 附件： 王庆祝先生简历 电话：0592-6884968 电子邮箱：zheng ...