财务表现 - 上半年营业收入76.04亿元 同比增长0.8% [1] - 归母净利润6.76亿元 同比下降15.79% 为上市以来首次中期净利润下滑且降幅达两位数 [1] - 第二季度归母净利润同比及环比降幅均超20% [1] - 营业成本同比增长5.29% 毛利润同比减少13.5% 毛利率下降3.39个百分点 [1] 业务结构 - 预制菜（速冻菜肴制品）销售24.16亿元 同比增长9.4% 为唯一增长品类 [2] - 速冻调制食品营收同比下滑1.94% 速冻面米制品营收同比下滑3.89% [2] - 境外市场收入占比不足1% 与国际化战略目标存在差距 [4] 成本与费用 - 原材料价格上涨（小龙虾、鱼糜等）为主要成本压力来源 [1] - 市场竞争加剧导致促销力度加大 进一步压缩毛利率 [1] - 销售费用及管理费用同比下降 主因广告宣传、促销费用及股份支付费用减少 [2] 战略动向 - 7月完成H股上市 成为A+H双重上市企业 [4] - 维持高分红政策 中期派发红利4.73亿元 占归母净利润70.02% [2] - 预制菜业务增速持续放缓 行业受国标未出台制约 [2]

毛利率下降原因 - 部分重要原材料成本同比上涨明显 包括小龙虾和鲜鱼等[1] - 制造费用成本上涨 如折旧增加及部分车间投产改造导致相关费用增加[1] - 因行业竞争适度加大促销力度以巩固市场地位和提升市场份额[1] 成本控制措施 - 继续深化组织架构调整并优化管理手段[1] - 提升管理水平和供应链效率[1] - 推进集团采购招投标 力争使中标价格低于同期市场均价[1] 经营目标 - 有效控制采购成本[1] - 提升经营质量和盈利能力[1]

财务表现 - 2025H1总营业收入76.04亿元 同比增长1% 归母净利润6.76亿元 同比下降16% 扣非净利润6.03亿元 同比下降22% [1] - 2025Q2总营业收入40.05亿元 同比增长6% 归母净利润2.81亿元 同比下降23% 扣非净利润2.60亿元 同比下降26% [1] - 2025Q2净利率同比下降3个百分点至7.03% [2] 盈利能力分析 - 2025Q2毛利率同比下降3个百分点至18.00% 主要因小龙虾和鱼糜原材料成本上涨 制造费用增加及促销力度提升 [2] - 销售费用率同比微增0.1个百分点至4.96% 管理费用率同比下降1个百分点至2.66% 主要因股份支付费用减少 [2] - 公司通过缩减供应商降低成本和产能释放平滑折旧压力来应对成本压力 [2] 产品线表现 - 2025Q2速冻调制食品营收17.50亿元 同比下降1% 其中锁鲜装产品保持增长且毛利率坚挺 [2] - 速冻菜肴制品营收15.80亿元 同比增长26% 速冻面米制品营收5.83亿元 同比下降11% 面米制品促销力度较大 [2] - 公司2025H1推出C端肉多多烤肠系列 并对B端火山石烤肠进行系列化延伸 高毛利C端烤肠推广有望提升盈利能力 [2] 渠道发展 - 2025Q2经销渠道营收31.34亿元 同比增长2% 头部经销商客户持续增长 [3] - 特通直营渠道营收3.28亿元 同比增长19% 主要受益于张亮麻辣烫贡献增量及小龙虾业务恢复增长 [3] - 商超渠道营收1.52亿元 同比增长8% 因沃尔玛客户体量提升及胖东来强化定制合作 [3] - 新零售及电商渠道营收3.91亿元 同比增长35% [3] 战略举措与展望 - 公司通过收购鼎味泰实现产品与渠道互补 并成立水产事业部和冷冻烘焙事业部优化资源调配 [4] - 商超定制化业务进展顺利 随着原材料成本趋稳 利润端有望持续修复 [4] - 基于2025年半年报 调整2025-2027年EPS预测至4.33元/4.76元/5.33元 对应PE分别为17倍/16倍/14倍 [4]

财务表现 - 公司上半年营收76.04亿元，同比微增0.8%，但归母净利润6.76亿元同比下降15.79%，扣非净利润6.03亿元同比下滑21.85%，基本每股收益2.31元同比减少16% [2] - 一季度营收36亿元同比下降4.13%，归母净利润3.95亿元同比下降10.01%；二季度营收回升至40.05亿元，但归母净利润2.81亿元同环比降幅均超20% [4][5] - 公司中期归母净利润首次出现下滑，且双位数降幅凸显盈利压力 [3] 成本与毛利率 - 营业成本同比上升5.29%至60.44亿元，主要因小龙虾、鱼糜等原材料采购价格上涨 [6] - 毛利润15.61亿元同比下滑13.5%，毛利率20.52%同比下降3.39个百分点 [6] - 行业竞争激烈导致促销力度加大，进一步拖累毛利率表现 [7] 业务分项表现 - 速冻调制食品营收37.59亿元同比下滑1.94%，速冻面米制品营收12.41亿元同比下滑3.89%，农副产品及其他收入1.81亿元同比下滑4.57% [10][11] - 速冻菜肴制品（预制菜）营收24.16亿元同比增长9.4%，是唯一实现增长的业务板块 [10][11] - 其他业务收入715.65万元同比大幅下滑65.6% [11] 预制菜业务趋势 - 预制菜业务2022年收入翻倍至30.24亿元，但增速从2023年29.84%、2024年10.76%放缓至2025年上半年的9.4% [12] - 预制菜国标未出台对企业发展形成制约 [12] 海外业务与资本市场 - 境外市场收入0.72亿元，不及去年全年1.68亿元的一半，占总营收比重不足1% [13] - 公司于2025年7月完成港交所上市，成为A+H股双重上市企业，旨在加快国际化战略布局 [12][13] 分红政策 - 公司拟派发中期红利1.425元/股（含税），合计4.73亿元，占当期归母净利润的70.02% [7]

核心财务表现 - 2025H1总营业收入76.04亿元，同比增长1%，归母净利润6.76亿元，同比减少16% [2] - 2025Q2总营业收入40.05亿元，同比增长6%，归母净利润2.81亿元，同比减少23% [2] - 2025Q2扣非净利润2.60亿元，同比减少26% [2] 盈利能力分析 - 2025Q2毛利率同比下降3个百分点至18.00%，主因小龙虾、鱼糜原材料成本上涨及制造费用增加 [3] - 2025Q2销售费用率同比微增0.1个百分点至4.96%，管理费用率同比下降1个百分点至2.66% [3] - 净利率同比下降3个百分点至7.03% [3] 产品线表现 - 速冻调制食品2025Q2营收17.50亿元，同比减少1%，其中锁鲜装系列保持增长且毛利率坚挺 [4] - 速冻菜肴制品2025Q2营收15.80亿元，同比增长26% [4] - 速冻面米制品2025Q2营收5.83亿元，同比减少11%，主因促销力度加大 [4] - 公司推出C端肉多多烤肠系列，并对B端火山石烤肠进行系列化延伸 [4] 渠道发展动态 - 经销渠道2025Q2营收31.34亿元，同比增长2%，头部经销商持续增长 [5] - 特通直营渠道2025Q2营收3.28亿元，同比增长19%，主要受益于张亮麻辣烫及小龙虾业务复苏 [5] - 商超渠道2025Q2营收1.52亿元，同比增长8%，沃尔玛客户体量提升，胖东来定制合作深化 [5] - 新零售及电商渠道2025Q2营收3.91亿元，同比增长35% [5] 战略举措与展望 - 通过收购鼎味泰实现产品与渠道互补，成立水产事业部和冷冻烘焙事业部优化资源调配 [6] - 商超定制化业务进展顺利，原材料成本趋稳后利润端有望持续修复 [6] - 调整2025-2027年EPS预测至4.33/4.76/5.33元，对应PE分别为17/16/14倍 [6] 机构预期汇总 - 最近90天内19家机构给出评级，其中16家买入、3家增持，目标均价96.84元 [9] - 2025年净利润预测中位数约14.18亿元，2026年预测中位数约16.05亿元 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心财务表现 - 2025H1总营业收入76.04亿元（同比增长1%）[1] - 2025H1归母净利润6.76亿元（同比下降16%）[1] - 2025H1扣非净利润6.03亿元（同比下降22%）[1] - 2025Q2总营业收入40.05亿元（同比增长6%）[1] - 2025Q2归母净利润2.81亿元（同比下降23%）[1] - 2025Q2扣非净利润2.60亿元（同比下降26%）[1] 盈利能力分析 - 2025Q2毛利率同比下降3个百分点至18.00%[2] - 2025Q2销售费用率同比增加0.1个百分点至4.96%[2] - 2025Q2管理费用率同比下降1个百分点至2.66%[2] - 2025Q2净利率同比下降3个百分点至7.03%[2] 产品业务表现 - 2025Q2速冻调制食品营收17.50亿元（同比下降1%）[3] - 2025Q2速冻菜肴制品营收15.80亿元（同比增长26%）[3] - 2025Q2速冻面米制品营收5.83亿元（同比下降11%）[3] - 锁鲜装高端品牌形象打造成效释放，毛利率保持坚挺[3] - 肉多多烤肠系列面向C端推出，火山石烤肠做系列化延伸[3] 渠道销售表现 - 2025Q2经销渠道营收31.34亿元（同比增长2%）[4] - 2025Q2特通直营营收3.28亿元（同比增长19%）[4] - 2025Q2商超渠道营收1.52亿元（同比增长8%）[4] - 2025Q2新零售及电商营收3.91亿元（同比增长35%）[4] - 张亮麻辣烫贡献特通直营增量，小龙虾业务恢复增长[4] - 沃尔玛客户体量提升，胖东来强化定制合作[4] 战略发展举措 - 通过收购鼎味泰完成产品与渠道互补[9] - 成立水产事业部和冷冻烘焙事业部优化资源调配[9] - 商超定制化业务进展顺利[9] - 通过缩减供应商降低成本压力[2] - 产能释放后有望平滑折旧压力[2] 盈利预测 - 调整2025-2027年EPS预测分别为4.33/4.76/5.33元[9] - 当前股价对应PE分别为17/16/14倍[9] - 预计2025年主营收入158.22亿元（同比增长4.6%）[11] - 预计2026年主营收入171.30亿元（同比增长8.3%）[11] - 预计2027年主营收入186.76亿元（同比增长9.0%）[11] - 预计2025年归母净利润14.43亿元（同比下降2.8%）[11] - 预计2026年归母净利润15.88亿元（同比增长10.0%）[11] - 预计2027年归母净利润17.75亿元（同比增长11.8%）[11]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入76.04亿元 同比增长0.8% [1][2] - 归母净利润6.76亿元 同比下降15.8% [1][2] - 扣非归母净利润6.03亿元 同比下降21.85% [2] - 经营活动现金流量净额-1.63亿元 同比下降132% [2] - 总资产170.89亿元 较上年度末下降1.65% [2] 业务构成 - 速冻调制食品营收37.59亿元 同比下降1.94% [3][5] - 预制菜产品（速冻菜肴制品）营收24.16亿元 同比增长9.4% [3][5] - 预制菜成为五大品类中唯一正增长业务 [3] - 速冻面米制品营收12.41亿元 农副产品及其他营收1.81亿元 [5] 公司发展 - 公司为国内首家"A+H"上市速冻食品企业 于2025年7月4日在港交所挂牌 [6] - 形成以华东地区为中心辐射全国的营销网络 [6] - 2025年上半年为2017年A股上市以来首次出现半年度归母净利润下滑 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入76.04亿元，同比微增0.8% [2][5][8] - 归母净利润6.76亿元，同比减少15.79%，为2017年上市以来半年度首次下滑 [5][9][10] - 扣非净利润6.03亿元 [2][8] 业务板块表现 - 预制菜（速冻菜肴制品）营收24.16亿元，同比增长9.40%，为增速最快品类 [26][27][29] - 速冻调制食品营收37.59亿元，同比下降1.94% [29] - 速冻面米制品营收12.41亿元，同比下降3.89% [29] - 农副产品及其他营收1.81亿元，同比下降4.57% [29] 行业环境分析 - 2024年中国速冻食品行业规模约2212亿元，增速降至个位数 [20] - 行业竞争加剧导致企业普遍采取降价策略，挤压利润空间 [16][17] - 主要原材料鱼糜（占成本25%）和猪肉（占成本15%）价格同比上涨8-12% [22] 预制菜发展前景 - 2024年中国预制菜市场规模达5963亿元，同比增长17.5% [31] - 预计2026年市场规模将突破万亿元 [31] - 预制菜在标准化和稳定性方面具有优势，契合餐饮连锁化趋势 [32][33] 公司战略布局 - 坚持每年聚焦培养3-5个"战略大单品"，2024年有39个单品营收超1亿元，其中4个超5亿元 [40][41] - 推动渠道下沉，全面拥抱大B客户和新零售客户 [45] - 与沃尔玛、麦德龙、大润发、盒马等渠道开展定制化产品合作 [49][50] - 传统商超采取"宽类窄品"调改思路，会员店要求产品更具差异化和质价比 [46][47] 市场表现 - 截至8月27日收盘价74.74元/股，跌幅1.76%，市值约249.1亿元 [6][7]

核心观点 - 公司发布港股上市后首份半年报 营收微增但净利润下滑 战略调整和成本压力是主因 但长期成长逻辑清晰 [1][2][3] - 行业进入成熟竞争阶段 从价格战转向产品力 渠道力和品牌力综合比拼 公司通过战略收购和国际化布局打开新空间 [2][7][8] - 公司产品结构优化和渠道建设成效显著 速冻菜肴制品和新零售渠道实现高增长 为未来业绩提供新动能 [4][5][6] 财务表现 - 上半年实现营收76.04亿元 同比增长0.80% 归母净利润6.76亿元 同比下滑15.79% [1] - 销售成本同比增加5.8% 主要由于小龙虾 鱼糜等原材料采购价格增加 [2] - 毛利率同比减少3.5个百分点至19.9% [2] 产品战略 - 持续优化B端及时跟进 C端升级换代的新产品研发策略 推动产品迷你化 条状化和高端化发展 [4] - 速冻菜肴制品录得收入24.16亿元 同比增长9.4% 主要受益于小龙虾产品量价齐升 [6] - 速冻调理食品和速冻面米制品分别录得收入37.59亿元和12.41亿元 [6] - 完成对鼎味泰70%股权和鼎益丰100%股权的收购 切入冷冻烘焙赛道 产品涵盖吐司 菠萝包 司康等 [8] 渠道建设 - 深挖渠道潜力 全面拥抱大B客户和新零售客户 与沃尔玛 麦德龙 大润发 盒马鲜生等展开深度合作 [4] - 新零售及电商平台销售收入5.81亿元 同比增长21.5% 占总收入比重7.7% [6] - 特通直营客户销售收入5.48亿元 同比增长9.3% 占总收入比重7.2% [6] 行业前景 - 全球速冻食品行业复合年均增长率达6.0% 行业从高速增长回落至个位数 [2] - 行业市场规模超千亿级别 但已进入成熟竞争阶段 [2] 战略布局 - 公司成为国内首家A+H上市的速冻食品企业 港股上市提升国际知名度 为国际化战略和融资提供便利平台 [8] - 港股募资将用于东南亚 欧洲及北美市场的产能拓展与渠道建设 加速全球化布局 [8] - 战略收购和国际化布局带来阶段性财务压力 但长期成长价值显著 [7][8]

核心财务表现 - 2025年上半年营收76.04亿元，同比增长0.80% [1] - 归母净利润6.76亿元，同比下滑15.79% [1] - 销售成本同比增加5.8%，主要受小龙虾、鱼糜等原材料涨价影响 [2] - 毛利率同比下降3.5个百分点至19.9% [2] 利润承压原因 - 原材料采购价格上升推高成本 [2] - 战略调整期投入增加，包括产品迭代、渠道深耕及收购鼎味泰产生一次性费用 [2] 行业竞争格局 - 速冻食品行业市场规模超千亿，增速回落至个位数 [2] - 2024-2029年全球行业复合年均增长率预计达6.0% [2] - 竞争从价格战转向产品力、渠道力、品牌力综合比拼 [2] 产品战略升级 - 速冻菜肴制品收入24.16亿元，同比增长9.4%，主因小龙虾产品量价齐升 [6] - 优化"B端跟进、C端升级"研发策略，推出迷你化、高端化锁鲜装系列 [4] - 开发嫩鱼丸、小龙虾滑等新品，丰富产品线 [4] - 收购鼎味泰切入冷冻烘焙赛道，拓展吐司、菠萝包等产品 [7] 渠道建设成效 - 新零售及电商平台销售收入5.81亿元，同比增长21.5%，占总收入7.7% [6] - 特通直营客户销售收入5.48亿元，同比增长9.3%，占总收入7.2% [6] - 与沃尔玛、麦德龙、盒马等商超开展定制化合作 [4] - 形成B端、C端、特通、电商多渠道布局 [5] 战略收购与国际化 - 完成收购鼎味泰70%股权及鼎益丰100%股权，整合高端鳕鱼糜制品渠道资源 [7] - 实现"A+H"上市，港股募资用于东南亚、欧美市场产能与渠道拓展 [8] - 提升国际知名度，为长期全球化布局提供平台支持 [8] 成长性体现 - 通过产品多元化和品牌升级增强抗风险能力及长期盈利能力 [5] - 战略投入虽致短期利润承压，但有望打开新增长空间 [6][7][8] - 行业头部企业通过前瞻性布局应对成熟期竞争 [3]