行业投资评级 - 报告对食品饮料行业的投资评级为“同步大市(维持)” [2] 核心观点 - 2026年1月食品饮料板块行情微幅回升但整体涨势疲弱，主要依靠市场带动，与春节相关的子板块上涨，而前期表现较好的板块回落 [7][13] - 行业内部新兴市场如预制菜、烘焙、茶饮等增长迅速，体现了消费升级趋势 [109] - 2026年2月推荐关注预制食品、软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会 [7][110] 市场表现总结 - **板块整体表现**：2026年1月，食品饮料板块微涨0.55%，成交量合计321.60亿股，环比减少74.24亿股，成交活跃度下降 [7][8] - **子板块涨跌分化**：上涨的子板块包括熟食(+17.66%)、预加工食品(+8.59%)、其它酒类(+7.25%)、零食(+1.9%)、啤酒(+1.72%)、白酒(+1.09%)、烘焙食品(+1.02%)；下跌的子板块包括乳品(-5.24%)、调味品(-2.44%)、保健品(-2.39%)、肉制品(-1.3%)和软饮料(-1.04%) [9] - **行业排名**：在31个一级行业中，食品饮料板块表现位居倒数第六位，在消费行业中位居倒数第三位，整体涨势疲弱 [13] 估值水平总结 - **板块估值**：截至2026年1月31日，食品饮料板块估值19.33倍，环比上升0.25%，处于十年历史相对低位 [18] - **子板块估值差异**：白酒板块估值17.76倍，低于板块整体；而其它酒(56.51倍)、零食(41.64倍)、调味品(28.99倍)、熟食(33.82倍)、软饮料(28.44倍)、保健品(28.15倍)、烘焙(28.32倍)等板块估值远高于板块整体 [18] - **行业比较**：在31个一级行业中，食品饮料板块估值低于21个行业，高于9个行业，排名靠后；在消费类一级行业中估值位居倒数第二，仅高于家用电器 [22] 个股表现总结 - **整体涨跌**：2026年1月，个股上涨比例达64.84%，下跌比例35.16%，行情较上月显著改善 [7][25] - **强势板块**：行情主线布局在预制食品、烘焙、乳业、保健品和零食等板块 [25] - **零食与预制食品**：零食和预制食品板块全面上涨，好想你(+15.84%)、洽洽食品(+5.83%)、千味央厨(+19.48%)、味知香(+17.36%)等个股表现较好 [26] - **白酒与调味品分化**：白酒个股表现分化，皇台酒业(+27.34%)、水井坊(+8.37%)等上涨，而洋河股份(-8.92%)、今世缘(-3.68%)等下跌；调味品个股中朱老六(+17.34%)、天味食品(+5.67%)等上涨，日辰股份(-4.96%)、海天味业(-4.65%)等下跌 [31] 行业基本面总结 - **投资增速**：2025年上半年食品饮料制造业投资延续高增长，下半年增速持续回落；截至2025年12月，食品制造业固定资产投资累计同比增2.2%，酒、饮料和茶制造业累计同比增-0.2% [7][33] - **国内产量**：2025年，白酒产量354.9万千升，累计同比下跌12.1%；葡萄酒产量8.1万千升，累计同比减少20.6%；啤酒产量3536万千升，累计同比减少1.1%；乳制品产量2950.3万吨，累计同比减少1.1%；鲜冷藏肉产量4500.8万吨，累计同比上涨12.8%；精制食用植物油产量5343.5万吨，累计同比增3.6% [7][37][38][39] - **进口数量**：2025年，玉米进口265万吨，同比减少80.6%；小麦进口398万吨，同比减少64.4%；大豆进口11183.25万吨，同比增6.5%；食用油进口693.61万吨，同比减少3.2%；干鲜果及坚果进口908.18万吨，同比增13.36%；乳制品进口217.56万吨，同比增2.61%；酪乳、稀奶油等进口13774.54吨，同比增102.27%；啤酒进口36.48万千升，同比减少9.2%；葡萄酒进口20.76万千升，同比减少26.8% [53][54][55][56][57][58] - **上游价格**：国内原奶价格3.04元/公斤，同比下跌2.9%；易拉罐均价17050元/吨，同比上涨12.54%；PET价格5910元/吨，同比下跌6.19%；面粉零售价5.92元/公斤，同比下跌0.17%；豆油现货价8454元/吨，同比上涨0.64%；菜籽油现货价10298元/吨，同比上涨19.86%；玉米油出厂价9000元/吨，同比上涨9.09%；葵花子均价5800元/吨，同比下跌2.52%；蔬菜批发价格指数158.69，同比上涨7.34%；辣椒批发价9.6元/公斤，同比上涨35.02%；外三元生猪价格12.7元/千克，同比下跌18.59%；牛肉价格78.16元/公斤，同比上涨4.84%；鸡肉价格22.59元/公斤，同比下跌5.56% [81][82][83] 河南省上市公司表现总结 - **经营业绩**：2025年前三季度，莲花控股营收同比大幅增28.74%，好想你营收同比下降9.77%；莲花控股和好想你净利润分别大幅增长52.8%和92.57% [106][107] - **二级市场**：2026年1月，河南省上市公司中除双汇发展外股价均上涨，千味央厨(+19.48%)、三全食品(+5.4%)、好想你(+15.84%)、仲景食品(+4.44%)和莲花控股(+3.51%)表现较好 [108] 投资建议与股票组合 - **投资建议**：零食行业经历高增长后市场渠道相对健康，且具有“口红效应”；软饮料行业竞争格局改善，头部品牌受益；保健品和烘焙板块估值较低且基本面良好；啤酒板块存在季节性行情机会 [110] - **股票组合**：2026年2月股票投资组合包括宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母、日辰股份、味知香、南侨食品和莲花控股 [7][112]

报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市(维持)” [2] 报告核心观点 - 2026年2月，推荐关注预制食品、软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会 [7][110] - 2026年1月食品饮料板块行情微幅回升但整体涨势疲弱，主要依靠市场带动，与春节相关的子板块上涨 [7][8][13] - 食品饮料板块估值处于十年历史相对低位，但部分子板块估值远高于整体 [18] - 行业内部新兴市场（如预制菜、烘焙、茶饮）增长快、品类多，体现了消费升级趋势 [109] 食品饮料板块市场表现 - 2026年1月，食品饮料板块微涨0.55% [7][8] - 板块成交量合计321.60亿股，环比2025年12月减少74.24亿股，成交活跃度下降 [7][8] - 在31个一级行业中表现位居倒数第六，在消费行业中位居倒数第三 [13] - 上涨子板块：熟食(+17.66%)、预加工食品(+8.59%)、其它酒类(+7.25%)、零食(+1.9%)、啤酒(+1.72%)、白酒(+1.09%)、烘焙食品(+1.02%) [9] - 下跌子板块：乳品(-5.24%)、调味品(-2.44%)、保健品(-2.39%)、肉制品(-1.3%)、软饮料(-1.04%) [9] 食品饮料板块估值 - 截至2026年1月31日，食品饮料板块整体估值19.33倍，环比上升0.25%，处于十年历史相对低位 [18] - 白酒板块估值17.76倍，低于整体且位于十年相对低位 [18] - 估值远高于整体板块的子板块：其它酒(56.51倍)、零食(41.64倍)、熟食(33.82倍)、调味品(28.99倍)、软饮料(28.44倍)、保健品(28.15倍)、烘焙(28.32倍) [18] - 在一级行业估值排名中位居后，在消费类一级行业中估值位居倒数第二，仅高于家用电器 [22] 食品饮料板块个股表现 - 2026年1月，个股上涨比例64.84%，下跌比例35.16%，行情较上月显著改善 [7][25] - 行情主线布局在预制食品、烘焙、乳业、保健品和零食等板块 [7][25] - 零食和预制食品板块全面上涨 [7][26] - 零食个股表现：好想你(+15.84%)、洽洽食品(+5.83%)、甘源食品(+4.29%)、三只松鼠(+2.98%) [26] - 预制食品个股表现：千味央厨(+19.48%)、味知香(+17.36%)、安井食品(+12.65%)、春雪食品(+6.82%)、三全食品(+5.4%)等 [26] - 白酒个股表现分化：皇台酒业(+27.34%)、水井坊(+8.37%)等上涨；洋河股份(-8.92%)、今世缘(-3.68%)等下跌 [31] - 调味品个股表现分化：朱老六(+17.34%)、天味食品(+5.67%)等上涨；日辰股份(-4.96%)、海天味业(-4.65%)等下跌 [31] 行业投资、产出及进口分析 - **投资**：2025年下半年食品饮料制造业投资增速持续回落 [7][33] - 截至2025年12月，食品制造业固定资产投资累计同比增2.2%，酒、饮料和茶制造业累计同比增-0.2% [33] - **国内产出**：2025年1-12月 [7][37] - 鲜冷藏肉产量4500.8万吨，累计同比上涨12.8% [38] - 精制食用植物油产量5343.5万吨，累计同比增3.6% [38] - 白酒产量354.9万千升，累计同比下跌12.1% [38] - 葡萄酒产量8.1万千升，累计同比减少20.6% [38] - 啤酒产量3536万千升，累计同比减少1.1% [39] - 乳制品产量2950.3万吨，累计同比减少1.1% [39] - **进口数量**：2025年1-12月 [7][53] - 玉米进口265万吨，累计同比减少80.6% [54] - 小麦进口398万吨，累计同比减少64.4% [54] - 大豆进口11183.25万吨，累计同比增加6.5% [54] - 食用油进口693.61万吨，累计同比减少3.2% [54] - 干鲜果及坚果进口908.18万吨，累计同比增长13.36% [55] - 乳制品进口217.56万吨，同比增长2.61% [56] - 酪乳、稀奶油等进口13774.54吨，同比增102.27% [56] - 啤酒进口36.48万千升，累计同比减少9.2% [57] - 葡萄酒进口20.76万千升，累计同比下降26.8% [58] 上游要素价格 - 国内原奶价格处于筑底阶段，截至2026年1月30日为3.04元/公斤，同比下跌2.9% [7][81] - 易拉罐价格持续上涨，截至2026年2月10日均价为每吨17050元，同比上涨12.54% [81] - PET价格延续跌势，截至2025年11月26日为5910元/吨，同比下跌6.19% [81] - 面粉价格延续跌势，截至2026年1月31日零售价为5.92元/公斤，同比下跌0.17% [81] - 食用油价格同比上涨：豆油8454元/吨(同比+0.64%)、菜籽油10298元/吨(同比+19.86%)、玉米油9000元/吨(同比+9.09%) [82] - 葵花子价格反弹，同比跌幅收窄至2.52% [82] - 蔬菜批发价格指数同比上涨7.34%；辣椒批发价格同比上涨35.02% [82] - 猪价同比跌幅持续收窄：外三元生猪价格同比下跌18.59%，猪肉市场价同比下跌15.9% [83] - 牛肉价格同比上涨4.84%；鸡肉价格同比下跌5.56% [83] 河南省上市公司情况 - **经营业绩(2025年前三季度)** [106] - 营收增长：莲花控股(+28.74%)、双汇发展(+1.19%)、千味央厨(+1.00%)；三全食品(-2.44%)、仲景食品(-1.56%)、好想你(-9.77%) - 净利润增长：好想你(+92.57%)、莲花控股(+52.8%)、双汇发展(+3.75%)、仲景食品(+3.18%)、三全食品(+0.40%)；千味央厨(-33.84%) - 毛利率变化：莲花控股(+4.60个百分点)、好想你(+4.41个百分点)、仲景食品(+1.82个百分点)；千味央厨(-1.52个百分点)、三全食品(-1.26个百分点)、双汇发展(-0.05个百分点) - **二级市场表现(2026年1月)** [108] - 除双汇发展外其余股价均上涨：千味央厨(+19.48%)、好想你(+15.84%)、三全食品(+5.4%)、仲景食品(+4.44%)、莲花控股(+3.51%) 投资策略与股票组合 - **投资逻辑** [110] - 零食行业：经历高增长后市场渠道相对健康，客单价低具有“口红效应”，量贩渠道崛起拓展新空间 - 软饮料行业：竞争格局改善，头部品牌市场份额提升 - 保健品和烘焙：基本面良好，估值较低存在市场机会 - 啤酒：夏季可能呈现季节性行情 - **2026年2月股票投资组合** [7][112] - 包括：宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母、日辰股份、味知香、南侨食品、莲花控股

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 零食量贩行业高景气，公司作为行业双寡头之一，龙头地位稳固，凭借轻资产加盟模式实现营收指数级增长，规模效应驱动盈利能力持续改善，未来通过精细化运营、净利率优化及新业态探索，盈利和业态有望持续进阶 [8] 公司概况与市场地位 - 公司由“零食很忙”与“赵一鸣零食”于2023年11月战略合并而成，是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [8][14] - 截至2025年11月，公司门店数量达到21041家，覆盖中国28个省份和所有线级城市，其中59%的门店位于县城和乡镇 [8][14] - 按2024年GMV计算，公司与万辰集团合计占据零食量贩行业约75.6%的市场份额，门店数量合计占比达到75.2%，行业呈现高度集中的双寡头格局 [8][72] 财务表现与增长动力 - **营收高速增长**：公司营业收入从2023年的102.95亿元增长至2024年的393.44亿元，同比增长282.15% [1]；2022-2024年营收CAGR高达203.0% [8][27] - **盈利能力持续改善**：归母净利润从2023年的2.17亿元增长至2024年的8.34亿元，同比增长283.44% [1]；归母净利率从2022年的1.7%稳步提升至2025Q1-3的3.4% [8][18] - **增长驱动**：收入主要来自向加盟门店销售商品（占比超98.5%），轻资产加盟模式驱动高速扩张 [8][23] - **运营效率领先**：2024年存货周转率达31.96次，显著高于万辰集团、巴比食品等连锁业态同行 [50][53] 行业分析与发展前景 - **行业高增长**：零食量贩行业市场规模从2019年的73亿元快速增长至2024年的1297亿元，5年间CAGR达到77.8%，增速领跑硬折扣零售细分赛道 [8][67] - **底层逻辑**：行业通过缩减流通环节（将加价率从传统渠道的至少60%降至30-40%），实现价格优势，满足消费者对性价比的需求 [8][96] - **市场空间广阔**：2024年中国休闲食品饮料市场规模达3.7万亿元，但2023年人均零食消费额334元，远低于日本的1525元和美国的3691元，提升空间大 [102][105] 未来增长与优化空间 - **单店运营提效**：公司单店运营效率有较大提升空间，可通过数据化选品、门店媒体化（如部署电子屏）、增加趣味陈列等方式提升店效和客单价 [8][110][112][115] - **净利率优化**：行业价格战趋缓，补贴收缩，叠加万店规模强化供应链议价权，仓储物流费率保持低位（约1.5%-1.7%），费用率有望进一步优化，净利率处于上升期 [8][119][122] - **新业态探索**：公司试水“省钱超市”新店型，新增日化、粮油、短保烘焙、冻品等高关联品类，单店营收和毛利率提升显著，盈利模型更具竞争力 [8][124] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为645.22亿元、822.00亿元、943.85亿元，归母净利润分别为22.98亿元、30.20亿元、37.33亿元 [1] - 对应2025-2027年归母净利润同比增速分别为175.58%、31.46%、23.58% [1] - 对应2025-2027年PE分别为34.03倍、25.88倍、20.94倍（基于最新摊薄EPS） [1]

同江口岸边民互市贸易发展 - 2025年同江边民互市贸易进口商品总量达927.95吨，贸易额达978.31万元人民币，同比分别大幅增长285.8%和258.6%，创下历史新高 [1] - 贸易活动成为推动区域经济发展的重要增长极 [1] - 贸易品类从最初的冷冻水产品、面粉，已扩展至蜂蜜、烘焙食品、盐渍水产品等共七大类，实现了“扩类增量” [2] 海关政策与监管支持 - 同江海关深化助企惠企措施，支持“俄品真”等溯源举措，并通过“面对面”政策宣讲帮助边民理解和使用政策 [2] - 依托互贸2.0系统，构建了集风险预警、多元布控与精准核查于一体的全链条监管体系，打造“智慧互市”监管模式 [2] - 监管优化实现了边民互市商品“随到随验、随验随放”，通关时间大幅缩短，从申报到通关仅需半天 [1][2] 贸易主体与运营模式 - 边民通过成立合作社（如德源边民互市贸易农民专业合作社）的形式被整合为团队，通过互市渠道进口俄罗斯预包装食品和冷冻水产品 [1] - 该模式有效带动了周边边民增收 [1] - 海关定位为既要当好国门“守护者”，也要做好企业“贴心人”，致力于提供更多优质服务以助推贸易种类拓展和通关便利化 [4]

同江口岸边民互市贸易发展 - 2025年同江边民互市贸易进口商品总量达927.95吨，贸易额978.31万元人民币，同比分别增长285.8%和258.6%，创历史新高 [1] - 贸易品类从最初的冷冻水产品、面粉扩展到蜂蜜、烘焙食品、盐渍水产品等七大类，实现“扩类增量” [2] - 通过成立边民合作社整合资源，从申报到通关仅需半天，带动周边边民增收 [1] 海关政策与监管支持 - 海关深化助企惠企措施，支持“俄品真”等溯源举措，并进行“面对面”政策宣讲，帮助边民理解运用政策 [2] - 依托互贸2.0系统构建全链条监管体系，实现“随到随验、随验随放”，优化通关环境并提升监管效能 [2] - 海关角色定位为既要当好国门“守护者”，也要做好企业“贴心人”，旨在提供优质服务并助推贸易种类拓展 [2]

文章核心观点 - 文章聚焦于“厂二代”群体接班家族企业的现象，通过综艺节目案例和社交媒体表现，揭示了他们面临代际冲突、经营挑战与身份认同压力，同时展现了其利用新媒体探索转型的努力，打破了外界对其“空降霸总”的刻板印象 [1][3][20] 厂二代接班面临的现实挑战与困境 - 接班过程充满意外与挑战，例如黄渝湘在父亲突发眼疾后被迫接班，面临工厂核心团队流失、重要资料缺失、仅剩库存的“0人0元”天崩开局 [3] - 厂二代常遭遇企业内部阻力，黄渝湘推进“小单快返”新模式时，被老员工背后议论“一个小姑娘懂什么”，并遭车间直接指责“瞎指挥”，其父亲也质疑其能力 [6] - 代际理念冲突是普遍难题，经济学家管清友指出，厂二代带着新思维回归，却要面对老员工抵触和父辈不信任，这种碰撞比经营本身更难跨越 [7] - 技术革新想法遭遇传统阻力，AI专业的董凡铭想用AI技术赋能父亲年营收2亿的烘焙工厂，但想法遭到父亲和管理层以“不靠谱”为由的强烈反对，且公司现金流紧张难以支持系统引入 [7] - 即便主动接班也困难重重，董凡铭坦承原以为凭知识和能力能轻松盘活工厂，但真正上手后才发现每一步都很难 [9] - 高学历背景的接班人也面临家庭内部障碍，金融硕士徐颖璐应父母要求回家接班，但父母在经营和产品路线上的不同想法成为其执行新观念的主要障碍，常令其心力交瘁 [11] - 企业年轻化改革中，新任管理者自身可能成为问题，红蜻蜓鞋业总裁钱帆致力于品牌年轻化，但被团队指出其因远离销售一线，导致制定规划与实际操作脱节 [11] 厂二代利用新媒体进行品牌转型与营销 - “厂二代”标签在社交媒体拥有巨大流量，相关内容在小红书上有4.3亿浏览，在抖音上则达到53亿浏览 [1][19] - 厂二代通过个人化内容创作推广产品，例如洁丽雅“毛巾少爷”石展承凭借短剧《毛巾帝国》走红网络 [9] - 短视频成为有效的营销和获客渠道，“纸巾公主”通过翻跳歌曲、展示工厂实力等内容，近一个月涨粉30万，账号橱窗售出上万件产品，销售额超30万，并帮助家族企业实现从代工厂到“B+C”品牌的转型 [14] - 新媒体营销能直接带来业务并降低成本，“船吊少爷”利用反差人设吸引关注后，一个月内获得3笔意向订单，其中一单就为家里节省了10万营销费，并因建立信任而缩短了商务谈判时间 [16][17] - 不同平台内容策略各有侧重，抖音上的厂二代侧重通过直播、短视频展示细节以建立信任；小红书上的厂二代则侧重用UGC内容打温情牌，让老产品“讲新故事” [19] - 流量红利催生了“假厂二代”现象，有MCN机构及公司营销部门刻意打造“厂二代”人设，但出镜者并非真正的企业家子女 [19] 厂二代的经营努力与成果 - 通过极端努力克服困难，黄渝湘在库存危机下，身兼客服、主播，每天复盘至凌晨2点，经过三四个月努力，在夏天前清空了价值400多万的冬衣库存 [4] - 融合传统与创新模式寻求增长，黄渝湘在重视父亲原有大客户的同时，学习快时尚“小单快返”模式，预计2025年能卖出30万件羊绒大衣，同比增长20% [6] - 接班被描绘为一场真实的“创业”过程，节目记录了他们的挣扎、委屈、迷茫与坚持，并未刻意美化 [13] - 厂二代的共同点是试图跳出父辈影子，用年轻的方式“守住家业” [13] - 专家为厂二代运营指出了三个方向：产业转型升级、减少企业代际理念冲突、AI赋能企业 [13]

核心业绩与财务表现 - 公司预计2025年实现归母净利润4700万元至5500万元，同比增长62.38%至90.02% [2][3] - 公司预计2025年实现扣非净利润4600万元至5400万元，同比增长57.43%至84.81% [3] - 2025年前三季度实现营业收入21.46亿元，同比增长4.26% [7] - 公司自2021年营收跨入20亿元大关后连续近5年保持增长，2021年至2024年营收分别为23.16亿元、24.33亿元、26.43亿元、27.51亿元 [6] - 公司归母净利润已连续三年保持增长，2023年和2024年分别为2223.72万元和2894.38万元，同比分别增长117.21%和30.16% [7] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要得益于门店升级和渠道拓展取得成效 [2][4] - 通过门店形象升级与渠道创新，奶吧门店客流量实现6%以上增长 [2][5] - 持续优化核心单品并开发新品，丰富了全时段产品线 [2][5] - 深化多渠道布局，直营、经销及电商渠道均实现较高增长，推动营收稳健增长 [5] - 加强全链路成本管控并优化运营流程，夯实了盈利基础 [5] 门店网络与渠道战略 - 公司门店总数在2025年初至三季度末净减少66家，从1968家降至1902家，其中直营门店净减少45家，加盟门店净减少21家 [8] - 但单看第三季度，门店数量净增加38家，从上半年末的1864家增至1902家，其中加盟门店净增加52家，直营门店净减少14家，显示门店总数重回增长 [8] - 行业人士分析，公司可能在进行战略转型或优化，主动关闭业绩不佳门店以集中资源，降低运营成本并提高效益 [8] - 2025年三季度门店数量出现回暖迹象，显示公司在吸引加盟商方面的努力取得一定成效 [2][9] 成本费用管控与研发投入 - 2025年前三季度销售费用为4.07亿元，同比增长2.59%，增速低于同期营收增速 [10] - 2025年前三季度管理费用和财务费用分别为9202.88万元和671.90万元，同比分别下降18.24%和24.34% [10] - 2025年前三季度研发费用为4102.84万元，同比增长28.99% [11] - 自2018年有可查数据以来，公司研发费用始终保持增长 [12] 产品与未来发展战略 - 公司积极探索新业态，着力打造“奶吧+轻餐饮”复合业态，推动披萨和咖啡等产品线稳步拓展，并逐步在团餐等渠道形成合作网络 [12] - 公司坚持打造中国奶吧连锁第一品牌和新鲜健康食品领军企业的目标，聚焦乳品和烘焙主业 [12] - 未来计划打造有机奶和功能性烘焙等核心产品，提升新品销售比例，打造更多具有爆款潜力的健康产品，推动营收长期增长 [12]

核心事件 - 公司被债权人申请破产清算 债权人广州市铭慧机械股份有限公司因设备货款纠纷 向法院申请对公司进行破产清算 涉及未付货款595.49万元 公司已支付255.21万元[1][2] - 公司回应称未达破产条件 公司表示其生产经营活动正常 未达到“资产不足以清偿全部债务”或“明显缺乏清偿能力”的法定条件 已对申请提出异议[1][2] - 事件后续存在重大不确定性 公司是否进入破产清算程序尚不确定 若法院受理申请 公司股票可能被实施退市风险警示[2] 财务状况与债务风险 - 资产负债率持续攀升 2024年末资产负债率为79.94% 2025年9月末进一步上升至83.04% 负债合计从8.70亿元增至9.05亿元[3] - 涉及多项诉讼与仲裁 截至2025年4月 公司连续12个月累计涉案55件 涉案金额合计约8207.68万元 其中新增诉讼金额约3209.89万元[3] - 公司制定债务风险化解方案 已成立专项工作组 积极与债权人沟通 旨在制定一揽子方案以改善财务状况[1][2] 经营业绩与亏损原因 - 净利润连续多年亏损 2022年亏损3.51亿元 2023年亏损9709.85万元 2024年亏损扩大至2.30亿元 2025年前三季度亏损3309.05万元[4][5][6][7] - 营收持续下滑 2023年营收同比减少28.32%至7.09亿元 2024年营收同比下降10.40%至6.35亿元 2025年前三季度营收4.63亿元 同比减少2.78%[5][6][7] - “丙二醇”事件造成重创 2022年6月 公司2批次纯牛奶被检出丙二醇 遭监管部门没收违法所得约36万元并罚款7315.1万元 同时进行消费者退赔 涉及金额超456万元[4] - 核心乳制品业务萎缩 纯牛奶业务曾占整体营收约50% 受事件及行业竞争影响 2024年乳制品营收同比下降22.38% 营收占比从2022年的55.55%降至33.23%[4][6] - 促销与减值导致利润下滑 为恢复市场 公司加大促销力度 2023年乳制品赠品达5710万元 同比增长46% 同时因原料奶行情下行计提生物资产减值准备并优化牛群结构[5][6] 控股股东股权状况 - 控股股东股权高比例质押且屡被法拍 控股股东新疆麦趣尔集团有限责任公司所持公司股权多次因质押式回购违约等纠纷被司法拍卖[8] - 股东持股比例大幅下降 截至2025年6月底 麦趣尔集团持股比例降至9.86% 且所持股份100%被冻结 2023年若一次拍卖成功 其持股比例曾可能从34.03%降至22.3%[9] - 曾引发控制权担忧 2023年因股权拍卖 公司董事会修改公司章程加入防范“恶意收购”条款 后经交易所问询取消修订 公司称暂不存在控制权争夺风险[9]

新零售渠道布局与合作模式 - 公司已成功进入山姆会员商店零售渠道并推出定制化产品 此类合作有助于提升品牌形象与产品附加值[1] - 公司与山姆等新零售渠道的合作主要为定制化模式 根据渠道要求开发专供产品 在规格、配方或包装上与传统渠道区分 有助于避免直接价格竞争[1] - 未来公司将积极深化与头部零售商的合作 探索更多定制化、高品质产品线 并优化供应链以匹配其高效周转需求[1] - 目前相关业务处于发展初期 新渠道的放量增长与效益体现需要一定时间[1] 未来2-3年核心发展规划 - 公司规划围绕四大板块展开：一是稳固并优化火锅料制品（丸滑）基本盘 提升经营质量[1] - 二是大力发展水产精深加工业务 提升原料附加值[1] - 三是积极拓展休闲食品品类 加强研发创新及渠道开发等相关工作[1] - 四是布局烘焙食品相关业务 探索新的业绩增长点[1] - 发展规划的实现依赖于市场、渠道等多方因素的积极进展 存在不确定性[1]

公司未来发展规划 - 公司未来2-3年规划围绕四大板块展开 [1] - 第一大板块是稳固并优化火锅料制品（丸滑）基本盘，提升经营质量 [1] - 第二大板块是大力发展水产精深加工业务，提升原料附加值 [1] - 第三大板块是积极拓展休闲食品品类，加强研发创新及渠道开发 [1] - 第四大板块是布局烘焙食品相关业务，探索新的业绩增长点 [1] 发展规划的潜在不确定性 - 发展规划的实现依赖于市场、渠道等多方因素的积极进展 [1] - 发展规划存在不确定性 [1]