事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收113.7亿元，同比+2.7%；实现归母净利润9.5 亿元， 同比-9.3%；实现扣非归母净利润8.7 亿元，同比-13.4%。其中25Q3实现营收37.7亿元，同比+6.6%；实 现归母净利润2.7 亿元，同比+11.8%；实现扣非归母净利润2.6 亿元，同比+15.3%。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为4.29 元、4.74元、5.27元，对应动态PE 分别为17 倍、15 倍、14 倍，维持"买入"评级。 Q3 主业增速稳健，商超定制及特通渠道增速亮眼。分业务看，25Q3 速冻调制食品/ 速冻菜肴制品/ 速冻 面米制品/ 农副产品及其他分别实现收入19.1/12.3/4.8/1.1 亿元，同比分别+6.4%/+8.8%/-9.1%/+40.1%； 受益于虾滑、小酥肉等产品增长良好，公司菜肴业务维持较快增长；锁鲜装和烤肠等品类表现良好，带 动调制食品稳健增长；米面类下滑则主要系行业竞争加剧。25Q3 新增烘焙食品业务贡献0.3 亿元，主要 系25 年7月公司完成对江苏鼎味泰70%股权的收购并表所致。分渠道看，25Q3 经销商/商 ...

千味央厨控股股东为共青城城之集企业管理咨询有限公司，实际控制人为李伟。董事长孙剑，1972年1月 出生，毕业于河南师范大学，本科学历。曾任职于河南省天隆实业、郑州思念等公司，2018年7月至今任 公司董事长等职，2024年薪酬69.74万，较2023年的61.02万增加8.72万。总经理白瑞，1975年4月出生，毕 业于中南财经政法大学，硕士学历，中级会计师。曾任职于河南冠联装饰、海信科龙电器等公司，2012年 4月至今在公司任职，2024年薪酬56.12万，较2023年的46.32万增加9.8万。 2025年三季度，千味央厨营业收入13.78亿元，行业排名6/11，行业第一名安井食品达113.71亿元，第二名 三全食品为50亿元，行业平均数是26.56亿元，中位数为13.78亿元；净利润5348.96万元，行业排名同样为 6/11，行业第一名安井食品9.5亿元，第二名三全食品3.96亿元，行业平均数1.77亿元，中位数为5348.96万 元。 资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度千味央厨资产负债率为23.22%，去年同期为22.30%，低于行业平均36.07%， 显示出 ...

涉及的行业与公司 * 行业：速冻食品行业，特别是速冻面米制品细分领域 [2] * 公司：千味央厨，一家面向餐饮企业（B端）的速冻面米制品供应商 [14] 公司业绩与经营表现 * 2025年前三季度营收13.78亿元，同比增长1%，归母净利润0.54亿元，同比下降34% [4] * 第三季度单季营收4.92亿元，同比增长4%，归母净利润0.18亿元，同比减少19%，收入增速转正，利润降幅收窄，显示经营改善趋势 [2][4] * 前三季度毛利率22.73%，同比下降1.52个百分点，主要因产品结构调整 [2][5] * 前三季度销售费用率上升0.79个百分点，但第三季度主动调整费用策略，销售费用率环比收缩至4.72% [2][5] 行业前景与驱动因素 * 预计2026年中国速冻食品市场规模将达到2,700亿元，速冻面米制品占比52% [2][6] * 行业受益于冷链运输能力改善和消费结构升级 [2][11] * 餐饮市场连锁化程度提升（从12%提升至15%），推动中央厨房模式发展，OEM中央厨房通过规模效应降低成本并提高效率 [8][9] * 外卖市场规模达5,000亿元，对备餐时间要求更高，速冻食品便捷性符合需求 [10] * 团餐与乡厨市场的发展也为速冻食品需求带来新空间 [10] 行业竞争格局 * 零售端由三全、思念、湾仔码头主导，占据64%市场份额，其中三全占28% [7] * 餐饮端竞争激烈，各企业积极调整战略，处于高速发展的开拓阶段 [2][7] 公司商业模式与竞争优势 * 业务模式：通过直营服务大型连锁餐饮客户（大B端），通过经销商服务中小餐饮门店（小B端） [3][17] * 大B端先发优势显著，与百胜中国（肯德基、必胜客）等有深度合作，并为其T1级供应商 [3][14] * 小B端渠道建设增速快，经销模式能有效覆盖三四线城市，采用先款后货，利于现金流和终端洞察 [3][21] * 竞争优势1：以场景为导向挖掘大单品，产品分为油炸类、蒸煮类、烘焙类和菜肴类，拥有368种SKU，仅油条就有95种SKU [15][17] * 竞争优势2：强大的研发能力，拥有49项专利，明星产品油条已更新至第三代加工技术，多数厂家仍处于第一代 [15][19] * 竞争优势3：多途径突破产能瓶颈，通过新乡一期（6.8万吨）及二期（4.8万吨）项目扩充产能，并计划在华东、西南进行全国布局 [17] 客户需求差异与公司护城河 * B端客户（如百胜中国、海底捞）更注重性价比、供应稳定性、研发及定制化能力，而非仅追求低成本 [12][13] * 公司的研发能力、定制销售能力、大客户背书构成重要护城河 [13][19] * 与优质直营客户合作保障业务稳定性，并提升产品创新力和品牌影响力，有助于拓展新客户 [20] 具体产品与市场空间 * 油炸类是优势品类，前十大单品中有四个为油条单品 [15] * 围绕早餐（油条市场容量超百亿，工业油条规模约10亿元，公司占30%份额）、火锅、小吃等场景推出系列产品 [17] * 细分出火锅、小吃、自助餐等六大场景，推出如火锅小油条、麻辣烫小油条等产品 [17]

盈利预测：公司积极顺应行业及市场的发展与变化，通过全面商超定制化策略深度绑定终端大B 客户， 持续提高产品品质，丰富产品矩阵，市占率持续提升，规模效应显著。公司增长势头稳健，25Q3 毛利 率&净利率同比增长，盈利能力企稳回升，预计四季度有望环比向好。我们预计公司25-27 年实现营业 收入160.29/173.25/190.70 亿元，实现归母净利润14.00/14.79/17.30 亿元，PE 分别为16.62/15.73/13.45x， 给予"推荐"评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。 BC 全渠道协同发展，Q3 业绩稳步增长。公司25Q3 实现营业总收入37.66亿元，同比+6.61%；实现归母 净利润2.73 亿元，同比+11.80%。扭转Q1&Q2 下滑趋势，环比提速明显。25Q1-3 分品类来看，速冻调 制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/农副产品/烘焙食品/其他收入分别为56.65/36.43/17.25/2.91/0.32/0.13 亿元，同比+0.72%/+9.19%/-5.4%/+8.2%/-/-38.97%，其中Q3 速冻调制食品及速冻菜肴制品表 ...

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐”，并予以“维持” [1] 核心观点 - 公司Q3经营环比改善，呈现环比改善趋势，期待持续修复 [1][6] - 受益于成本压力缓解及费用优化，公司Q3单季盈利能力明显修复，归母净利润实现同比正增长 [6] - 公司优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，看好其在速冻食品和预制菜肴领域的持续发力 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入11371亿元，同比增长266% [3] - 2025年前三季度实现归母净利润949亿元，同比下降935% [3] - 第三季度单季实现营业收入3766亿元，同比增长661%；实现归母净利润273亿元，同比增长1180% [6] - 2025年前三季度毛利率为2034%，较去年同期下降约23个百分点 [6] - 2025年前三季度净利率为836%，同比下降123个百分点 [6] - 单季度看，Q3实现毛利率1999%，同比上升006个百分点；净利率731%，同比上升035个百分点 [6] 费用管控与盈利能力 - 费用端管控效果显著，前三季度销售/管理/财务费用率分别为590%/282%/-003%，同比下降033/下降049/上升048个百分点 [6] - 预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1398亿元、1600亿元、1715亿元，EPS分别为419/480/515元 [6][7] - 预计2025-2027年毛利率分别为224%/232%/233%，净利率分别为89%/95%/95% [5] 分业务营收情况 - 2025前三季度公司速冻调制食品实现营收5665亿元，同比增长072% [6] - 速冻菜肴制品实现营收3643亿元，同比增长919% [6] - 速冻面米制品实现营收1725亿元，同比下降540% [6] - 农副产品及其他实现营收291亿元，同比上升821% [6] - 烘焙食品业务增加321207万元，主要系2025年7月公司完成对江苏鼎味泰食品股份有限公司70%股权的收购 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为15717亿元、16917亿元、18014亿元，同比增长分别为39%/76%/65% [5] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为-58%/144%/72% [5] - 对应2025年10月28日收盘价的PE分别为166倍、145倍和136倍 [7] - 预计2025-2027年ROE分别为102%/110%/112% [5]

纪要涉及的行业与公司 * 行业为速冻食品及预制菜行业 公司为安井食品[2] 公司核心竞争优势 * 专业管理层由董事长刘黎明和总经理张青年等职业经理人组成 核心人员自公司成立以来一直在职 展现出高度专业性和忠诚度[4] * 构建强大渠道壁垒 经销渠道是主要营收来源 2022年上半年经销渠道 分销渠道 特种直营渠道和电商渠道分别占公司营收的76% 9% 10%和20%[4] 经销渠道收入占比长期维持在75%以上[5] * 拥有稳定经销商网络 提供灵活政策支持以增强黏性 并通过品牌拉动和丰富营销活动促进销售[4][5] * 公司是行业内产量第一的企业 产能利用率长期超过100%[2][5] 共拥有11大生产基地 在建投产项目超过30个[5] 通过持续扩张和升级基地缓解旺季供不应求 并实现运费成本下降和市场反应迅速[2][5] 行业市场规模与发展前景 * 中国速冻食品行业受益于冷链运输改善和消费结构升级 市场规模高速增长 近几年年均复合增长率超过10% 预计2025年将达到3,300亿元[2][6] * 速冻面米制品占市场结构52% 火锅料制品占33%[6] 2019年我国人均速冻食品消费量为9公斤 远低于美国的65公斤和欧洲的35公斤 提升空间巨大[6] * 预制菜行业预计2025年市场规模将达到万亿元[9] 2021年我国人均预制菜消费量为8.9公斤 远低于日本的23公斤 提升空间巨大[9] * 中式餐饮市场规模约为4万亿至6万亿 连锁化率从12%提升到18% 连锁店对出菜速度和菜品稳定性的需求将促进预制菜渗透率提升[9][10] 外卖和团餐市场发展及C端社会结构变化也将推动预制菜规模增长[10] 公司预制菜肴业务发展 * 公司积极布局预制菜肴领域 通过自产 贴牌及并购等方式快速拓展[2][7] 2018年进入预制菜领域 2020年成立冻品先生供应链公司 2021年提出双剑合璧 三路并进战略 将预制菜提升到重要战略地位[11] * 秉承爆品思维推出多款市场认可的大单品 如酸菜鱼已成为第一大单品[7][11] 产品矩阵相对完善 包括油炸品类 豆制品类 蛋饺及调理类等多个细分领域[7] * 冻品先生采用OEM贴牌 轻资产运营模式 打造完整产业链 推出成品菜 火锅周边 酒店菜及调理肉片系列产品[11] 安井小厨事业部以B端为主 C端为辅 采用自研自产模式 有利于提高利润率并加强成本控制[11] * 2021年公司预制菜营收同比增长超过翻倍[11] 2025年上半年速冻菜肴制品营收24.16亿元 同比增长9.4% 是唯一录得正增长的产品类别[12] 公司近期财务与运营表现 * 2025年上半年公司营收76亿元 同比增长0.8% 归母净利润6.76亿元 同比下降15.79% 毛利率20.52% 同比下降3.39个百分点 主要受小龙虾和鱼糜等原材料价格上涨影响[3][12] 净利率8.8% 同比下降1.94个百分点[12] * 分产品看 上半年速冻调制品营收37.59亿元 同比下降1.94% 速冻面米制品营收12.41亿元 同比下降3.9%[12] * 公司完成对江苏鼎味泰食品的股权收购 切入冷冻烘焙赛道 并整合其在高端鳕鱼泥领域的优势[12] * 渠道方面 经销商渠道上半年营收60亿元 同比微降1.15% 零售与电商渠道表现亮眼 营收5.83亿元 同比增长20.92%[13] 公司与盒马 叮咚买菜等新零售平台合作 积极参与电商活动[3][13] 但需求端依然承压 需关注低端餐饮行业恢复情况[3][13] 公司在传统速冻面米制品领域表现 * 公司在传统速冻面米制品领域表现出色 产品包括手抓饼 烧麦等主食系列 红糖馒头等发面产品 以及汤圆 水饺等传统产品[8] * 公司每年集中资源聚焦培养3-5个战略大单品 前十大单品营收占比已达到40%或过半[8] 推行高质中高价战略 通过规模优势增强产品性价比和市场竞争力[8] * 注重产品创新 各生产基地根据区域市场饮食习惯推出区域新品再推广至全国 以实现新品批量密集上市和可持续增长[8]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 安井食品集團股份有限公司（「公司」）按照中國企業會計準則編製的2025年前三季 度與行業相關的主要經營數據披露如下： 一、報告期經營情況 單位：萬元 幣種：人民幣 報告期內營業收入按產品分項分 | 產品分項 | 2025年1-9月 | 2024年1-9月 | 變動情況(%) | | --- | --- | --- | --- | | 速凍調制食品 | 566,538.59 | 562,513.71 | 0.72 | | 速凍菜餚製品 | 364,348.11 | 333,672.23 | 9.19 | | 速凍面米製品 | 172,543.66 | 182,396.36 | -5.40 | | 農副產品及其他 | 29,129.67 | 26,919.08 | 8.21 | | 烘焙食品 | 3,212.07 | | | | 其他業務 | 1,320.06 | 2,162.81 | -38.97 | | ...

根据《<上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露> 第十四号—食品制造》的相关要求，现将安井食品集团股份有限公司（以下简称 "公司"）2025 年前三季度与行业相关的主要经营数据披露如下： 证券代码：603345 证券简称：安井食品 公告编号：临 2025-066 安井食品集团股份有限公司 2025年前三季度与行业相关的定期经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、报告期经营情况 单位：万元 币种：人民币 | | | 报告期内营业收入按产品分项分 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 产品分项 | 年 2025 | 月 1-9 | 2024 | 年 月 1-9 | 变动情况（%） | | 速冻调制食品 | | 566,538.59 | | 562,513.71 | 0.72 | | 速冻菜肴制品 | | 364,348.11 | | 333,672.23 | 9.19 | | 速冻面米制品 | | 172,543.66 | | ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：001215 证券简称：千味央厨 公告编号：2025-069 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 重要内容提示： 1.董事会及董事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 3.第三季度财务会计报告是否经过审计 □是 √否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 √否 ■ （二） 非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 单位：元 ■ 其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况： □适用 √不适用 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况。 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界 定为经常性损益项目的情况说明 □适用 √不适用 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/ ...

行业与公司 * 行业为预制食品行业 涵盖预制菜 速冻食品 速冻火锅料 速冻面米制品等细分市场[1] * 提及的公司包括上游的农牧水产企业如国联水产 圣农[2] 中游的传统速冻食品企业如安井 三全[2] 专业预制菜企业如味之香[2] 餐饮企业如西贝[2] 零售企业如盒马 山姆[2] 以及潜在的关注公司如安井食品 千味央厨 龙大美食 味之香 巴比食品[15] 核心观点与论据 行业整体规模与增长 * 中国预制食品市场潜力巨大 2022年规模为4196亿元 预计2026年将突破万亿元大关[3][8][15] * 中国速冻食品市场2022年规模达1992亿元 2013至2022年复合增长率为10.25% 预计2025年达3300亿元[1][5] * 速冻火锅料市场2021年规模520亿元 预计2025年达833亿元[1][6] * 速冻面米制品市场2021年规模782亿元 预计2025年突破千亿元[1][7] * 预制菜肴市场2022年规模4196亿元 同比增长21.31% 预计2026年达万亿[1][8] 市场驱动因素 * 政策利好推动 2024年六部门发布通知明确预制菜范围 规范市场秩序 西贝事件有望加速行业标准落地[1][4] * 冷链运输能力改善和消费结构升级推动行业增长[5] * 连锁餐饮采用预制菜可提高出餐速度 稳定品质并降低成本 头部企业使用比例已超85% 采用后利润率可从25%提高至32%[3][9][10] * 家庭小型化趋势明显 户均人数从1982年4人降至2020年2.6人 一人食成重要场景[13] * 生活节奏加快 就业人员周平均工作时间从2018年46小时增至2023年48小时[13] * 外卖 团餐 乡厨等多元化下游场景带来增长点 例如在线外卖市场从2017年0.3万亿增长至2022年1.12万亿 占餐饮比例由7.6%升至20% 2022年团餐市场规模达1.98万亿 乡厨市场规模达1.93万亿[10][11][12] 竞争格局与集中度 * 预制菜肴行业集中度低 CR5仅9.2% 未来整合空间大[1][8] * 速冻火锅料行业集中度较低 CR5仅15% 未来有望整合提升龙头市占率 主要参与者包括安井 海欣等[1][6][7] * 速冻面米制品市场集中度较高 CR3达64% 形成三全 思念 湾仔码头三足鼎立格局[1][7] * 团餐行业集中度低 2020年CR100仅为6.7% 远低于美国80%和日本60% 提升空间大[11] * 日本预制食品行业集中度高 CR5达88% 龙头企业地位稳固[14] 人均消费与提升空间 * 2019年中国人均速冻食品消费量9公斤 远低于美国65公斤 欧洲35公斤 日本20公斤 提升空间巨大[5] * 2022年中国预制菜肴人均消费量9.1公斤 低于美国16.1公斤 英国16.8公斤 日本23.2公斤 仍有显著提升空间[8][14] * 随着人均可支配收入提高和城镇化进程推进 人均消费量将不断提升[5] 产品结构与发展趋势 * 预制菜肴中 肉禽类占30% 水产类占25% 面米蔬菜类占45% 未来肉禽类和水产类需求增速将超过面米蔬菜类[8] * 具备产品优势 客户与渠道优势以及供应链水平高的企业有望脱颖而出[15] * C端消费者特征为女性 一二线城市 中高收入 中青年人群 疫情期间C端销量显著提升 2024年1月主流电商平台预制菜销售额突破1亿元 同比增长120.5%[13] 其他重要内容 * 日本2022年冷冻食品消费量2298万吨 进口量占46% 消费金额约630亿元人民币 便利店文化盛行[14] * 美国2021年预制食品市场规模423亿美元 以速冻食品为主 当年速冻食品货运量352.8亿美元 同比增长4.16% 下游渠道零售商占比39% 行业CR5为41.28%[14][16]