业绩总结 - 公司2023年实现营收101.00亿元，同比增长28.05%[1] - 公司2023年归母净利润为31.36亿元，同比增长25.30%[1] - 公司2023年特A+/特A/A类/B类/C、D类产品分别实现营收65.04/28.70/4.11/1.60/0.86亿元，同比增速分别为25.13%/37.11%/26.68%/9.66%/2.47%[1] - 公司2023年毛利率同比提升1.75pct至78.34%[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为124.96/151.20/181.63亿元，同比增速分别为23.72%/21.00%/20.13%[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为37.94/45.67/54.28亿元，同比增速分别为20.97%/20.38%/18.86%[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到18163百万元，较2023年增长80.6%[6] - 预计2026年净利润将达到5428百万元，较2023年增长73.1%[6] - 公司2026年每股收益预计为4.33元，较2023年增长73.2%[6] 其他新策略 - 产品升级不及预期，省内竞争加剧[4]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为101.00亿元，2024年一季度营业总收入为46.71亿元，呈现稳健增长[1] - 公司23年核心产品特A+/特A/A同比增长25.13%/37.11%/26.68%，其中特A类产品贡献主要增量，预计V3与淡雅增速均超过50%[5] - 公司24Q1特A+/特A/A同比增长22.39%/26.49%/16.35%，淡雅保持较高增速，V3同比增速预计高于30%[5] - 公司省内苏中与苏南市场持续突破，24Q1淮安/南京/苏中/苏南大区同比增长稳健，公司市占率仍有提升空间[7] - 公司2023年毛利率同比提升1.75%，销售/管理费率上升导致净利率下降0.68%；2024年一季度毛利率下降1.16%，净利率维持稳定[9][10] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现营业总收入分别为124.09/150.41/179.76亿元，同比增长22.9%/21.2%/19.5%，归母净利润分别为38.21/46.93/56.46亿元，同比增长21.9%/22.8%/20.3%[13] - 公司主要财务指标显示2026年每股收益预计为4.50元，P/E为12.66倍，维持“买入”评级[15] - 2026年预计今世缘的营业收入将达到179.76亿元，较2023年增长78.6%[16] - 2026年预计今世缘的净利润将达到56.46亿元，较2023年增长79.8%[16] - 2026年预计今世缘的每股收益将达到4.50元，较2023年增长78.6%[16] 其他新策略 - 本报告以证券市场涨跌幅作为基准，定义了行业和公司评级体系[21] - 行业评级体系分为增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度来划分[21] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级六个等级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的领先或落后程度来划分[21]

业绩总结 - 公司2023年营收为100.98亿元，同比增长28.07%[1] - 公司2024年经营目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右，2025年挑战营收150亿的战略目标[7] - 公司2024-2026年预计营收分别为124.29/150.27/180.71亿元，归母净利润分别为38.53/46.07/54.67亿元[7] - 公司2026年预计营业收入将达到18071百万元，较2023年增长78.7%[9] - 公司2026年预计净利润为5467百万元，较2023年增长74.4%[9] 财务指标 - 公司2026年预计每股收益将达到4.36元[9] - 公司2026年预计ROE为23.6%[9] - 公司2026年预计资产负债率将降至28.1%[9] - 公司2026年预计速动比率将达到1.72[9] - 公司2026年预计存货周转率为48.8%[9] - 公司2026年预计PE为13.2倍，PB为3.1倍[9] 投资建议 - 公司投资建议为买入，预计股价将相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[11] 其他信息 - 公司已具备证券投资咨询业务资格[13] - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[14] - 投资者应独立评估报告信息和意见，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求[14] - 过往业绩不应作为日后回报预示，回报预测可能基于假设[14] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[15]

业绩总结 - 公司在2023年实现总营收1010亿元，同比增长28.05%[1] - 公司在2023年归母净利润为313.6亿元，同比增长25.30%[1] - 公司拟每股派发现金红利1.00元，分红率为39.76%[1] - 公司在2024年预计归母净利为382.4亿元，同比增长21.94%[4] - 公司在2024年预计每股收益为3.05元[4] - 公司在2024年预计市盈率为18.84倍[4] 产品销售 - 公司特A+类产品收入同比增长22.39%[1] - 公司白酒销量合计为4.67万千升，同比增长19.87%[2] 市场扩张和未来展望 - 公司在2026年预计营业收入将达到1813.04亿元，较2022年增长130.1%[5] - 公司在2026年预计净利润将达到560.46亿元，较2022年增长124.3%[5] - 公司在2026年预计每股收益将达到4.47元，较2022年增长123.5%[5] - 公司在2026年预计ROE将达到24.31%，较2022年增长7.4%[5] - 公司在2026年预计资产负债率将降至28.29%，较2022年下降10.9%[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营收101.00亿元，同比增长28.05%[1] - 2024年Q1实现营收46.71亿元，同比增长22.82%[1] - 归母净利润31.36亿元，同比增长25.30%[1] - 归母净利润15.33亿元，同比增长22.12%[1] - 公司2024年经营目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右[3] - 锚定“2025年挑战营收150亿”的战略目标[3] 用户数据 - 公司一季度开门红顺利收官，资产负债表和利润表数据呈现稳步增长趋势[5] - 预测指标显示公司毛利率、销售净利率、销售收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、ROE、ROA、ROIC等指标均呈现良好态势[5] - 公司现金流量表显示经营性现金流稳定增长，投资性现金流和融资性现金流也呈现积极趋势[5] 未来展望 - 公司研究院对行业和公司的评级分别为看好和买入，预计未来6个月内有望取得较好的表现[6][7] 新产品和新技术研发 - 公司地址分别位于北京、上海、深圳和广州，具备全国性的研究机构网络[8] 市场扩张和并购 - 公司重要声明中指出报告信息来源于公开资料，不对信息准确性和完整性作保证，报告仅供参考，不构成买卖建议[9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2023年公司实现收入101.0亿元,同比增长28.05%;归母净利润31.36亿元,同比增长25.30% [6] - 2024Q1公司实现收入46.71亿元,同比增长22.8%;归母净利润15.33亿元,同比增长22.12% [6] - 国缘品牌势能较强,产品结构持续升级,2023年全年销售量同比增长19.87%,吨价同比增长6.62%,毛利率同比提升1.75个百分点至78.3% [6] - 公司夯实省内优势,省外市场精准突破,2024Q1省外收入占比提升至7.91% [6] - 2023年及2024Q1公司净利率小幅下降,主要受销售费用率上升影响 [7] 财务数据总结 - 2024-2025年公司预计收入122.4/147.5亿元,同比增长21.2%/20.5%;归母净利润37.5/45.5亿元,同比增长19.7%/21.1% [7] - 公司2024年经营目标为总营收122亿元左右,净利润37亿元左右 [7] - 公司当前股价对应2024/2025年19.9/16.4倍PE [7] - 公司主要财务指标如毛利率、EBIT利润率、ROE等保持较高水平 [11]

公司业绩 - 公司2023年营收突破百亿，2024年一季度业绩符合预期，展望后续业绩确定性凸显[1] - 公司2023年营收突破百亿，净利润稳定增长，符合预期[6] - 公司2024Q1业绩表现良好，营收和净利润同比增长均超过20%[7] - 公司2024年预测营业收入、净利润分别为123.62亿、38.13亿，相对指数增长率分别为22%、4%[1] - 公司2024年预测每股净收益为3.04元，每股股利为1.28元，经营利润率为38.6%[1] 公司竞争优势 - 看好公司竞争优势及份额提升，产品线纵深优势，渠道基础扎实，业绩确定性凸显[1] - 公司具备竞争优势，产品线齐全，市场份额持续提升[8] 风险因素 - 风险因素包括食品安全、产业政策调整、管理层更替等[1] 股票评级 - 公司维持“增持”评级，目标价79.8元，根据业绩表现下调2024-2025年盈利预测[4] - 公司2024年PE为26倍，维持目标价79.8元[5] 行业比较 - 贵州茅台的总市值为21406亿元，预计2024年EPS为69.58，CAGR为18%，PE为24，PS为12.2[10] - 五粮液的总市值为5890亿元，预计2024年EPS为8.73，CAGR为13%，PE为17，PS为6.4[10] - 古井贡酒的总市值为1406亿元，预计2024年EPS为10.11，CAGR为30%，PE为26，PS为5.7[10]

业绩总结 - 公司2023年总营收达到101亿元，同比增长28.1%[1] - 公司2024年第一季度总营收为46.71亿元，同比增长22.8%[1] - 公司23年特A+类/特A类/A类产品营收分别为65.0/28.7/4.1亿元，同比增加25.1%/37.1%/26.7%[1] - 公司24年第一季度特A+类/特A类/A类产品营收分别为29.7/14.1/1.8亿元，同比增长22.4%/26.5%/16.4%[2] - 公司23年/24Q1毛利率分别为78.3%/74.2%，同比+1.6/-1.2pct[2] - 公司24Q1销售现金回款37.3亿元，同比增长8.8%[3] 用户数据 - 公司23年省内淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区收入分别为19.9/23.6/13.0/15.9/11.0/9.7亿元，同比增长25.8%/21.2%/28.6%/38.8%/26.0%/25.0%[1] - 公司24年第一季度省内淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区收入分别为8.4/12.6/4.7/6.2/5.1/5.7亿元，同比增长22.3%/18.0%/24.0%/33.2%/23.4%/14.9%[2] 未来展望 - 公司维持2024-25年归母净利润预测为39.61/48.65亿元，新增26年归母净利润预测57.22亿元，维持“买入”评级[3] - 公司2026年预计营业收入将达到177.49亿元，净利润为57.22亿元[4] 新产品和新技术研发 - 公司2026年预计每股收益为4.56元，ROE为24.4%[4] - 公司2026年预计每股经营现金流为4.19元，每股净资产为18.73元[4] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计PE为13，PB为3.1，EV/EBITDA为7.8[4] 其他新策略 - 公司2026年预计股息率为2.8%[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 报告基于公司2024年经营目标及2025年规划，考虑江苏省内竞争烈度变大和行业增速放缓，调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司营业收入为124、151、175亿元，同比增长23%、21%、16%；预计净利润为39、49、58亿元，同比增长24%、25%、20%；对应EPS为3.11、3.88、4.65元，对应PE分别为18、15、12X，维持“买入”评级并重点推荐[4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入101亿元，同比增长28.05%，实现归母净利润31.36亿元，同比增长25.03%；2024年一季度实现营业收入46.71亿元，同增22.82%，实现归母净利润15.33亿元，同增22.12%[3] - 2023年四季度实现营业总收入17.35亿元，同比+26.67%，实现归母净利润5亿元，同比+18.75%[3] 回款情况 - 2023年四季度和2024年一季度销售收现同增19.64%，两个季度累计营业收入 + △合同负债同增22.75%，回款与增长较为匹配[3] 产品结构与利润情况 - 2023年毛利率同比提升1.75pct至78.34%，归母净利率同比 - 0.68pct至31.05%；分产品收入中，特A+/特A/A/B/CD类/其他酒收入同比+25.1%/+37.1%/+26.7%/+9.7%/+2.5%/-22.0%，较高结构的特A+/特A/A类增长较快拉动结构升级；销售费用率同升3.14pct至20.76%，管理费用率保持稳定[3] - 2024年一季度毛利率同降1.16pct至74.23%，归母净利率基本稳定；特A+/特A/A/B/CD类/其他酒收入同比+22.4%/+26.5%/+16.4%/-0.9%/-4.4%/-26.8%，大众价格带放量使产品结构略有承压，销售费用率同比下降1.76pct；预计2024年全年有望维持盈利能力稳定[3] 区域表现 - 2023年淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外分别同增25.84%/21.17%/28.64%/38.78%/25.98%/24.99%/40.18%，苏中表现最为亮眼，大本营淮安、高地市场南京、苏南也有出色表现[4] - 2024年苏中、苏南、盐城、淮安增速靠前，省外也保持持续增长[4] 经营目标 - 公司锚定“2025年挑战营收150亿”的既定战略目标，2024年经营目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右[4] 盈利预测表 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7,888|10,100|12,437|15,059|17,496| |增长率yoy%|23.09%|28.05%|23.14%|21.08%|16.18%| |净利润（百万元）|2,503|3,136|3,895|4,865|5,833| |增长率yoy%|23.34%|25.30%|24.21%|24.88%|19.91%| |每股收益（元）|2.00|2.50|3.11|3.88|4.65| |每股现金流量|2.22|2.23|3.09|3.42|4.54| |净资产收益率|22.62%|23.60%|23.69%|24.51%|24.38%| |P/E|28.78|22.97|18.49|14.81|12.35| |PEG|1.16|1.00|0.76|0.60|0.54| |P/B|6.51|5.42|4.38|3.63|3.01|[1] 资产负债表 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|5,381|6,457|9,950|12,047|15,764| |应收款项（百万元）|76|77|111|117|148| |存货（百万元）|3,910|4,996|5,388|6,954|7,158| |其他流动资产（百万元）|2,296|1,383|1,382|1,387|1,385| |流动资产（百万元）|11,662|12,914|16,831|20,505|24,456| |长期投资（百万元）|29|41|41|41|41| |固定资产（百万元）|1,219|1,254|1,152|1,049|942| |无形资产（百万元）|343|409|458|505|550| |非流动资产（百万元）|6,521|8,717|8,693|8,664|8,623| |资产总计（百万元）|18,184|21,631|25,523|29,169|33,078| |短期借款（百万元）|600|900|1,184|346|0| |应付款项（百万元）|3,088|3,566|4,021|5,099|5,271| |其他流动负债（百万元）|3,252|3,676|3,676|3,676|3,676| |流动负债（百万元）|6,941|8,142|8,881|9,121|8,948| |长期借款（百万元）|0|0|0|0|0| |其他长期负债（百万元）|178|201|201|201|201| |负债总计（百万元）|7,119|8,344|9,083|9,323|9,149| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0|0| |负债股东权益总计（百万元）|18,184|21,631|25,523|29,169|33,078|[6] 现金流量表 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（百万元）|2,503|3,136|3,895|4,865|5,833| |加：折旧和摊销（百万元）|142|149|148|153|157| |资产减值准备（百万元）|0|0|0|0|0| |公允价值变动损失（百万元）|-84|-17|0|0|0| |财务费用（百万元）|8|13|-92|-110|-121| |投资收益（百万元）|-122|-109|-118|-116|-114| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0|0| |营运资金的变动（百万元）|-306|4|37|-499|-61| |经营活动现金净流（百万元）|2,780|2,800|3,870|4,292|5,693| |固定资产投资（百万元）|-959|-1,985|-60|-60|-50| |投资活动现金净流（百万元）|-1,121|-1,198|-13|-8|-1| |股利分配（百万元）|-910|-910|-1,169|-1,459|-1,750| |其他（百万元）|766|287|803|-727|-225| |筹资活动现金净流（百万元）|-144|-623|-365|-2,187|-1,975| |现金净流量（百万元）|1,514|979|3,492|2,097|3,717|[6] 比率分析 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|2.00|2.50|3.11|3.88|4.65| |每股净资产（元）|8.82|10.59|13.11|15.82|19.07| |每股经营现金净流（元）|2.22|2.23|3.09|3.42|4.54| |每股股利（元）|0.73|0.73|0.93|1.16|1.39| |净资产收益率|22.62%|23.60%|23.69%|24.51%|24.38%| |总资产收益率|13.76%|14.50%|15.26%|16.68%|17.63%| |投入资本收益率|658.90%|351.16%|122.54%|155.71%|162.04%| |营业总收入增长率|23.09%|28.05%|23.14%|21.08%|16.18%| |EBIT增长率|22.01%|23.29%|26.72%|24.93%|20.03%| |净利润增长率|23.34%|25.30%|24.21%|24.88%|19.91%| |总资产增长率|25.98%|18.96%|18.00%|14.28%|13.40%| |应收账款周转天数|3.0|2.7|2.7|2.7|2.7| |存货周转天数|162.1|158.7|150.3|147.5|145.2| |应付账款周转天数|121.5|136.4|129.0|132.7|130.8| |固定资产周转天数|57.3|44.1|34.8|26.3|20.5| |净负债/股东权益|-52.93%|-68.11%|-66.07%|-77.69%|-125.00%| |EBIT利息保障倍数|-32.6|-21.9|-55.1|-67.7|-62.9| |资产负债率|39.15%|38.57%|35.59%|31.96%|27.66%|[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2023年年报和2024年一季报表现良好，营收站上百亿，回款与增长匹配，产品结构持续提升，各区域稳步增长，预计2024年盈利能力稳定，维持“买入”评级[2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为78.88亿、101亿、124.37亿、150.59亿、174.96亿元，增长率分别为23.09%、28.05%、23.14%、21.08%、16.18%[1] - 2022 - 2026年净利润分别为25.03亿、31.36亿、38.95亿、48.65亿、58.33亿元，增长率分别为23.34%、25.30%、24.21%、24.88%、19.91%[1] - 2022 - 2026年每股收益分别为2.00、2.50、3.11、3.88、4.65元[1] 事件情况 - 公司发布2023年年报，实现营业收入101亿元，同比增长28.05%，归母净利润31.36亿元，同比增长25.03%[2] - 公司发布2024年一季报，1Q24实现营业收入46.71亿元，同增22.82%，归母净利润15.33亿元，同增22.12%[2] 营收与回款 - 4Q23实现营业总收入17.35亿元，同比+26.67%，归母净利润5亿元，同比+18.75%，2023年收入端站上百亿[2] - 4Q23和1Q24销售收现同增19.64%，4Q23和1Q24累计营业收入+△合同负债同增22.75%，回款与增长匹配[2] 产品结构与利润 - 23年毛利率同比提升1.75pct至78.34%，归母净利率同比-0.68pct至31.05%，特A+/特A/A类增长较快拉动结构升级[2] - 23年销售费用率同升3.14pct至20.76%，管理费用率稳定；1Q24毛利率同降1.16pct至74.23%，归母净利率基本稳定，销售费用率同比下降1.76pct[2] 区域表现 - 2023年淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外分别同增25.84%/21.17%/28.64%/38.78%/25.98%/24.99%/40.18%，苏中表现亮眼[3] - 1Q24苏中、苏南、盐城、淮安增速靠前，省外持续增长[3] 盈利预测及投资建议 - 预计2024 - 2026年营业总收入为124、151、175亿元，同比增长23%、21%、16%[3] - 预计2024 - 2026年净利润为39、49、58亿元，同比增长24%、25%、20%[3] - 对应EPS为3.11、3.88、4.65元，对应PE分别为18、15、12X，维持“买入”评级[3]