公司重组与战略调整 - 控股子公司新疆明新油气勘探开发有限公司拟进行存续分立，分立为存续公司新疆明新和一家新设公司 [1] - 分立完成后股权比例保持不变，公司持股65%，富城能源持股35% [1] - 新疆明新将转型为煤基能源清洁高效低碳转化与利用的综合专业化运营公司 [1] - 新设公司将专注于新疆喀什北油气资源项目的勘探、开发和生产 [1] 业务布局优化 - 新疆明新将开发新疆哈密地区巴里坤县三塘湖矿区七号勘查区的煤炭资源探矿权项目 [1] - 新设公司将成为喀什北油气资源项目的运营主体 [1] - 分立有利于优化资源配置，提升专业化管理水平 [1] 战略发展影响 - 分立有利于未来引入新的战略投资人 [1] - 将加速煤基能源项目开发 [1] - 可有效降低公司未来资本开支规模 [1] - 有助于实现业务做大做强，增强市场竞争力和综合优势 [1]

能源基础设施 - 保加利亚正在修建一条新的天然气管道 通过罗马尼亚与匈牙利相连接 [1] - 保加利亚与希腊之间将于29日开通新的天然气运输管道 [1] 天然气供应现状 - 乌克兰关闭通往欧洲地区的天然气管道导致中欧国家能源安全面临困难 [1] - 目前每天约有2100万立方米天然气通过巴尔干半岛输往匈牙利 [1]

乌鲁木齐市战略定位与经济发展 - 乌鲁木齐市是丝绸之路经济带核心区"一港五中心"重要战略支点，也是"一带一路"西向开放关键枢纽城市[1][4] - 2024年地区生产总值达4502.16亿元，同比增长5.3%，其中第二产业增速达10.8%[4][5] - 规模以上工业增加值增长8.1%，新能源领域新增装机593万千瓦，总装机规模突破千万千瓦[7] 现代化产业体系架构 - 工业领域形成"5+2"体系：能源化工、装备制造、新材料、生物医药、电子信息五大支柱产业+新能源、节能环保两大新兴产业[15][17] - 服务业打造"6+8"格局：现代物流等6大生活性服务业+检验检测认证等8大生产性服务业[15] - 已谋划重点项目113个，总投资1618亿元，装备制造覆盖汽车零部件等5大领域，生物医药深耕4个方向[17] 重点产业发展动态 - 高技术制造业投资增长56.3%，消费品制造业投资增速73.4%，新能源产业投资增长15%[9] - 能源化工领域龙头企业包括广汇能源、中泰化学，装备制造以金风科技为代表，生物医药集聚新奇康药业等企业[23][26] - 规上工业企业研发投入强度达2.3%，产业链上下游配套率提升至65%[23] 政策支持体系 - 国家层面新增57项新疆鼓励类产业条目，覆盖绿色能源、纺织服装等领域[11] - 地方政策包括高新技术企业最高100万元奖励、上市辅导企业50-100万元补助等[12] - 乌鲁木齐市政府部署"三产联动"战略，绘制产业链图谱实施精准招商[12] 产业空间布局特征 - 构建"一城引领、三区协同、三轴联动"空间格局，甘泉堡经开区定位先进制造高地[19] - 数字经济依托新疆软件园等平台，金融总部集聚区分布在人民路、会展等区域[21] - 严格生态环境准入清单，工业用地混合使用模式提升土地利用效率[21] 新质生产力发展方向 - 高端制造目标2025年形成3个千亿级集群，突破碳纤维、光伏硅基材料技术[28][29] - 规划商业航天全产业链，预计2027年未来产业规模突破300亿元[30] - 新能源装机占比2025年超50%，建设达坂城百万千瓦级风光储基地[31] - 深化"一带一路"科技合作，技术合同成交额目标年均增长25%[32]

行业分析 - 沙特和卡塔尔的新天然气项目预计在未来两年将欧佩克的液化天然气产量提高到平均每年20万桶/日 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年供给宽松，燃气公司成本优化，价格机制继续理顺、需求放量，需关注对美LNG加征关税后，有美国气源的公司能否通过转售等方式消除关税影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/05/23，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-4.8%/+5.8%/+5%/-0.7%/+5.5%至0.7/3.1/3.2/3/3.2元/方 [5][10] - 美国地下储气库库存大幅增长，气价周环比-4.8%，截至2025/05/21，天然气平均总供应量周环比+1.3%至1118亿立方英尺/日，总需求周环比+4.2%至982亿立方英尺/日，截至2025/05/16，储气量周环比+1200至23750亿立方英尺 [5][15] - 欧洲库存同比偏低，气价周环比+5.8%，2025M1 - 2，消费量为1155亿方，同比+11%，2025/5/15~2025/5/21，供给周环比+8.8%至71475GWh，2025/05/17~2025/05/23，日平均燃气发电量周环比-15.5%、同比-49.4%至401.5吉瓦时，截至2025/05/22，库存514TWh（497亿方），同比-252.9TWh，库容率45.46%，同比-22.3pct [5][17] - 国内需求恢复缓慢、供应充足，气价周环比微降0.7%，2025M1 - 4，表观消费量同比-0.8%至1422亿方，产量+5.3%至874亿方，进口量-9.3%至548亿方，2025年4月，整体进口均价3134元/吨，环比-2.9%，同比-7%，截至2025/05/23，进口接收站库存296.24万吨，同比-10.57%，周环比-2.22%，厂内库存57.31万吨，同比+62.91%，周环比+6.13% [5][26] 顺价进展 - 2022~2025M4，全国63%（182个）地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度0.21元/方，2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续落地 [5][39] 重要公告 - 5月21日新天然气2024年限制性股票激励计划第一个解除限售期条件达成，可解除限售股票699,996股（占总股本0.165%），授予价格16.39元/股，涉及16名激励对象，因产量达标，公司层面解除限售比例100% [45] - 5月22日首华燃气股东西藏科坚自2024年10月31日至2025年5月20日，累计减持公司股份1,404,734股，占总股本比例由8.51%降至7.98% [45] 重要事件 - 美气进口关税税率由140%降至25%，2024年美国LNG长协到沿海终端用户成本叠加25%关税达2.80元/方，在沿海具0.08~0.55元/方价格优势，2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占比小，对整体供给影响有限 [46][48] - 欧洲议会能源委员会4/24支持欧盟成员国为天然气储存目标提供更大灵活性提议，支持在10月1日至12月1日期间实现83%满库目标，价格高时可偏离目标达4%，冬季前至少75%满库，欧洲议会5月全面投票 [51][53] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（25股息率5.2%）、华润燃气、昆仑能源（25股息率4.1%）、中国燃气（25股息率7.0%）、蓝天燃气（股息率ttm8.9%），建议关注深圳燃气、佛燃能源（25股息率5.1%）、港华智慧能源 [5] - 海外气源释放，关注有优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业，重点推荐九丰能源（25股息率4.9%）、新奥股份（25股息率5.9%），建议关注深圳燃气、佛燃能源 [5] - 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注有气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [5]

股票上市与限售 - 本次股票上市股数699,996股，流通日期2025年5月28日[2][4] - 2024年完成激励计划授予登记，授股139.9992万股，16人获激励[7] - 本次激励首个解除限售期解除比例50%，2025年5月16日届满[8][9] - 符合条件可解限699,996股，占总股本0.165%，5月28日流通[14][15] 业绩数据 - 2024年营收37.77亿元，较2023年增长7.40%[11] - 2024年产量21.94亿方，较2023年增长28.76%[11] 未来展望 - 2024年营收和产量增长率目标均不低于10%[11] - 2025年营收和产量增长率目标均不低于20%[11] 激励规定 - 激励对象考核分四级，对应解限比例100%、80%、60%、0%[12] - 董事和高管任职每年转让股份不超25%，6个月买卖收益归公司[16]

股权激励 - 2024年5月17日授予限制性股票[6] - 第一个限售期2025年5月16日届满[13] 业绩考核 - 2024年营收37.77亿元，增长率不低于10%[11] - 2024年产量21.94亿方，增长率不低于10%[11] 激励对象 - 16名激励对象考核等级为A，解除限售比例100%[12] 后续事项 - 需履行信息披露义务并办手续[14]

活动信息 - 公司将于2025年5月23日15:00 - 17:30参加“2025年新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日”活动[2] - 活动采用网络远程方式，投资者可通过全景路演网站等参与[2] 交流内容 - 届时公司高管将在线就2024年度业绩、公司治理等问题与投资者交流[2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度实现营业收入10.64亿元，同比减少5.95%；利润总额达5.38亿元，同比增加32.71%；归母净利润3.77亿元，同比增加13.72% [2][6] - 产量稳步提升，主业发展稳健；清洁能源专项资金期限延长，煤层气奖补力度加大；通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化” [2] - 预计公司2025 - 2027年EPS为3.42元、4.04元和5.05元，对应2025年4月30日收盘价的PE分别为8.11X、6.87X和5.50X [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年一季报，一季度实现营业收入10.64亿元，同比减少5.95%；利润总额5.38亿元，同比增加32.71%；归母净利润3.77亿元，同比增加13.72% [6] 事件评论 - 产量稳步提升，主业发展持续稳健：2024年公司煤层气总产量20.05亿立方米，同比增长17.66%，其中潘庄区块总产量11.08亿立方米，同比减少2.12%，马必区块总产量8.97亿方，同比增加56.82%；2025年1 - 2月，潘庄、马必全口径煤层气产量同比增长7%以上，平均售价保持在2.2元左右，通豫管道和连接线投入使用后价格有改善空间，即使全球气价下滑，公司煤层气生产业务盈利或有较强支撑；2024Q4和2025Q1收入同比下滑或因新疆城燃业务收入确认规则变化导致 [12] - 清洁能源专项资金期限延长，煤层气奖补力度加大：3月13日财政部发布《清洁能源发展专项资金管理办法》，专项资金实施期限为2025 - 2029年，对煤层气等非常规天然气开采利用给予奖补，补贴确定性提高将对新天然气贡献显著 [12] - 通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化”：2023年完成亚美能源私有化，跨境并购亚太石油有限公司获取控股权及紫金山区块；2024年取得贵州丹寨1区块、2区块页岩气勘查探矿权，境外全资下属公司佳鹰公司取得喀什北项目常规油气投资及勘探开发生产资源，基本实现“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化经营格局 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3777|4477|5567|6811| |营业成本（百万元）|1936|2380|3016|3568| |毛利（百万元）|1841|2098|2551|3243| |营业利润（百万元）|1683|1975|2332|2917| |利润总额（百万元）|1687|1980|2337|2922| |净利润（百万元）|1205|1465|1730|2162| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1185|1450|1712|2141| |EPS（元）|2.80|3.42|4.04|5.05| |经营活动现金流净额（百万元）|2071|1826|2112|2294| |投资活动现金流净额（百万元）|-2937|-809|-789|-788| |筹资活动现金流净额（百万元）|557|2086|708|693| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-309|3102|2030|2198| |每股收益（元）|2.80|3.42|4.04|5.05| |每股经营现金流（元）|4.89|4.31|4.98|5.41| |市盈率|10.83|8.11|6.87|5.50| |市净率|1.58|1.17|0.96|0.78| |EV/EBITDA|5.90|6.72|5.06|3.51| |总资产收益率|6.5%|6.4%|6.5%|7.0%| |净资产收益率|14.6%|14.5%|14.0%|14.3%| |净利率|31.4%|32.4%|30.8%|31.4%| |资产负债率|42.8%|45.7%|45.0%|43.3%| |总资产周转率|0.21|0.20|0.21|0.22| [17]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收下降但利润逆势增长，主业盈利能力提升，气价下滑致营收下降，降本增效使毛利率大幅提升 [1] - 暖冬影响下天然气市场低迷，但需求仍保持稳健正增长，预计2025年全国天然气需求增量约200亿立方米 [2] - 公司上产工作持续推进，2025年产量增速或维持高位，还积极布局能源产业，资源优势强 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为14.80/15.91/18.16亿元，EPS分别为3.49/3.75/4.28元/股，对应2025年4月29日的PE分别为8/8/7倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年第一季度公司实现营业收入10.64亿元，同比下降5.95%；归母净利润3.77亿元，同比增长13.72%；扣非归母净利润3.58亿元，同比增长7.77% [1] - 25Q1国内LNG均价3.24元/立方米，同比下滑3.76%；公司毛利率42.15%，同比提升4.44pct；期间费用1.12亿元，同比增长25.59%，期间费用率10.56%，同比提升2.65pct；归母净利率35.48%，同比提升6.14pct [1] - 盈利预测与财务指标显示，2024 - 2027年公司营业收入分别为37.77亿、43.97亿、48.05亿、53.13亿元，增长率分别为7.4%、16.4%、9.3%、10.6%；归属母公司股东净利润分别为11.85亿、14.80亿、15.91亿、18.16亿元，增长率分别为13.1%、24.9%、7.5%、14.1% [5] 行业情况 - 2025年第一季度全国天然气消费量1186亿立方米，增幅1.8%，显著低于2024年表观消费增速8%，主要因一季度气温偏高，城燃采暖用气不及预期，前两个月华北地区管道气销量同比下降8.4% [2] 公司业务 - 2025年公司推进潘庄区块薄煤层产能释放，加快马必区块产能建设，预计产量在2024年基础上增20% - 30%；1 - 2月潘庄、马必区块全口径煤层气总产量3.34亿方，同比增长7%以上，平均销售价格保持在2.2元左右 [3] - 公司在煤层气新区块推进紫金山区块致密气可采区探转采、丹寨区块勘查等工作，计划完成三塘湖煤炭资源勘探工作 [3]