会议信息 - 2024年9月20日召开第四届监事会第四次会议[2] - 会议通知和材料于9月15日送达参会人员[2] - 应到监事3人，实到3人[2] 审议事项 - 审议通过子公司与关联人共同投资暨关联交易议案[3][4] - 审议通过受让控股子公司部分股东股权议案[5] - 审议通过修订《公司章程》部分条款议案，待股东大会审议[6][8][9]

会议信息 - 2024年9月20日召开第四届董事会第五次会议，应到7人实到6人[2] 议案表决 - 《关于公司全资子公司与关联人共同投资暨关联交易的议案》5票同意、1票回避[6] - 《关于受让控股子公司部分股东股权的议案》6票同意[7] - 《关于更换公司独立董事的议案》6票同意，需股东大会审议[9][10] - 《关于修订〈公司章程〉部分条款的议案》6票同意，需股东大会审议[12][13] - 《关于修订〈董事会议事规则〉部分条款的议案》6票同意，需股东大会审议[16][17] - 《关于修订〈总经理工作制度〉部分条款的议案》6票同意[19] - 《关于股东提名增选第四届董事会非独立董事候选人的议案》6票同意，需股东大会审议[21][22] - 《关于2024年第一次临时股东大会增加临时提案的议案》6票同意[25] 临时提案 - 2024年9月15日控股股东张海提出多项临时提案[23][24]

股东信息 - 2024年9月12日前十大股东中，张海持股167,668,440股，比例40.91%[1] - 2024年9月12日前十大无限售条件股东中，张海持股比例40.99%[4] 公司决策 - 2024年9月12日召开第四届董事会第四次会议通过回购股份方案[1] - 公告发布时间为2024年9月20日[5]

贵州三力的投资评级和核心观点 投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [45] 核心观点 1. 立足开喉剑,内生与外延双轮驱动 - 深耕中药三十年,产品矩阵丰富 [1][2] - 收并购丰富产品管线,公司业绩表现亮眼 [10][11][12] - 扩张自营销售队伍,多渠道丰富营销体系 [14] 2. 三力制药:立足儿科广阔市场,开喉剑大单品优势显著 - 儿科用药市场广阔,顶层政策支持 [15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25] - 开喉剑喷雾:十亿级别大单品,院内院外双重发力 [26][27][28][29][30] - 强力天麻壮仲胶囊 [31] 3. 外延并购多家企业,产品管线日渐丰富 - 汉方药业 [34][35] - 德昌祥 [38][39] - 云南无敌制药 [39] 4. 盈利预测与投资建议 - 盈利预测 [41][42][43][44] - 投资建议 [45] 5. 风险提示 - 产品销售和推广不及预期风险 - 重点产品受集采等政策影响降价风险 - 研发失败或进度不及预期风险 - 原材料价格波动的风险 [47]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入9.2亿元(+45.91%)，归母净利润1.17亿元(+15.96%)，扣非归母净利润1.13亿元(+16.6%)。单Q2季度，公司营业收入4.98亿元(+76.87%)，归母净利润0.61亿元(+32.6%)，扣非归母净利润0.56亿元(+31.17%)。[3] - 公司收入端增长快速主要系核心产品销售放量及并表汉方药业。2024H1，汉方药业实现营收2.05亿元(-11.2%)，实现净利润0.23亿元(+18%)，净利率有所提升。德昌祥表现亮眼，2024H1实现收入0.97亿元(+67%)，净利润0.14亿元(+216%)，妇科再造丸、止嗽化痰丸等均态势良好。[3] 公司多维度举措增强股东信心 - 公司预计以自有资金回购股份448~672万股(占总股本的1.09%~1.64%)，合计金额0.8~1.2亿元。[3] - 公司公告未来三年股东分红回报规划(2024-2026年)，在满足现金分红的条件下，每年以现金形式分配的利润不少于当年实现可供分配利润的50%。[3] - 实控人张海先生自愿承诺，自2024年9月13日起18个月内，不以任何方式主动减持其直接持有的公司股份。[3] 公司渠道拓展情况 - 截至2024H1，公司产品开喉剑喷雾剂(儿童型)已覆盖国内超过98%以上的儿童专科医院，同时还入选国内多部权威的儿科中成药用药指南，市场认可度高。开喉剑喷雾剂(成人型)已覆盖国内超过69%以上的专科医院。[3] - 公司处方端和OTC端双线并进，2024年上半年新增开发医院渠道300余家；新增开发百强连锁18家；新增开发中小连锁药店600余家；新增开发第三终端6万余家。OTC渠道的快速扩张，为核心产品进一步放量提供保障。[3] - 公司通过搭建电商平台、拓展线上销售渠道。[3] 财务预测与估值 - 我们维持预计2024-2026年归母净利润为3.45/4.22/5.06亿元，当前股价对应PE为15/13/10倍。[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司控股股东承诺18个月内不减持公司股份,未来三年每年以现金形式分配利润不少于当年实现可供分配利润的50%,并以集中竞价交易方式回购公司股份,充分重视投资回报,彰显公司长期发展信心 [3] - 公司经营表现较强,24Q2单季度收入增长77%,归母净利润增长33%,整合效果初步体现,核心品种开喉剑仍有较大基层和药店市场空间 [4] - 预计公司24-26年归母净利润为3.5/4.3/5.2亿元,当前市值对应PE为15/12/10倍,考虑到前期压制公司估值的因素已出清,且公司密集发布多项有利于股东的公告,公司市值已显著低估 [4] 财务数据总结 - 公司24-26年营业收入预计为2593/3140/3684百万元,同比增长58.6%/21.1%/17.3% [5] - 公司24-26年归母净利润预计为350/430/520百万元,同比增长19.5%/23.0%/20.8% [5] - 公司24-26年毛利率预计为72.4%/72.8%/72.8%,保持较高水平 [5] - 公司24-26年净资产收益率预计为19.1%/19.0%/20.6%,保持良好水平 [5] - 公司24-26年每股收益预计为0.85/1.05/1.27元 [6] - 公司24-26年每股净资产预计为4.48/5.53/6.15元 [6] - 公司24-26年每股股利预计为0.43/0.53/0.64元,股息率为3.3%/4.1%/4.9% [6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司计划三年持续分红回馈股东,管理层发展信心足 [1][2] 2. 控股股东承诺不减持,实控人对公司发展信心足 [1][2] 3. 公司计划回购股份用于员工持股或股权激励,未来发展信心明确 [1][2] 4. 上半年业绩符合预期,并表整合带来收入大幅增长 [1][2] 5. 开喉剑喷雾剂市场覆盖广泛,多元化产品线优势凸显 [3] 6. 线下渠道拓展加速,OTC市场布局深化,线上渠道稳步推进 [3] 7. 并购标的整合带来新增长动能,品种增长&经营效率同步提升 [3] 财务数据总结 1. 预计公司2024~2026年收入分别为24.2/29.4/35.3亿元,同比增长47.7%/21.8%/20.0% [4] 2. 预计公司2024~2026年归母净利润分别为3.5/4.4/5.5亿元,同比增长20.2%/25.4%/25.0% [4] 3. 公司2024~2026年毛利率维持在71.9%左右,ROE约19.6% [4] 4. 公司2024~2026年PE分别为15X/12X/10X [4] 风险提示 1. 营销拓展不及预期风险 [3] 2. 大品种依赖风险 [3] 3. 收购战略推行不及预期风险 [3] 4. 新公司亏损超出预期风险 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予贵州三力“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 贵州三力2024上半年营收和利润双增，汉方并表致收入高增，重视股东回报，核心产品开喉剑系列增长快、OTC终端覆盖率提升，外延并购整合初见成效，预计24 - 26年归母净利润持续增长，首次覆盖给予“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为贵州三力（603439.SH），收盘价12.96元，年内最高/最低20.08/10.87元，总市值53亿元 [2][3] 财务数据 - 2024上半年实现营业收入9.20亿元，同比增长45.91%，归母净利润1.17亿元，同比增长15.96%，扣非归母净利润1.13亿元，同比增长16.60%；二季度单季收入4.98亿元，同比增长76.87%，归母净利润6101万元，同比增长32.60%，扣非归母净利润5633万元，同比增长31.17% [5] - 预计24 - 26年营业总收入分别为23.53亿元、27.59亿元、32.20亿元，同比增长43.95%、17.25%、16.70%；归母净利润分别为3.27亿元、3.93亿元、4.82亿元，同比增长11.8%、20.0%、22.7% [7] 业务分析 - 汉方药业自23M11并表增厚收入，24H1收入同比+46%；归母净利润同比+16%，增速慢于收入因固定资产折旧和财务费用增加；三力、汉方药业、德昌祥、好司特24H1均有较好盈利能力 [5] - 核心产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）24Q2收入增速超20%，OTC终端覆盖率持续提升，开喉剑(儿童型)覆盖多类终端19.8万余个，开喉剑(成人型)覆盖14.5万余个，随着覆盖率提升及基药目录催化有望持续增长 [6] - 2022 - 2023年控股多家公司打造多科室产品矩阵，随着渠道整合，汉方药业和德昌祥部分产品放量可期 [6] 股东回报 - 2024年9月公司发布24 - 26年三年股东分红回报规划，每年现金分红不少于当年可供分配利润的50% [5] 盈利预测与估值 - 预计24 - 26年归母净利润分别为3.27亿元、3.93亿元、4.82亿元，同比增长12%、20%、23%，当前股价对应PE分别为16X、14X、11X；可比公司2024 - 2026年平均PE分别为15X/12X/10X，首次覆盖给予“买入”评级 [6]

股份回购 - 回购金额不低于8000万元，不超过12000万元[2] - 回购价格不超过17.85元/股，不超均价150%[3] - 回购数量约448.18 - 672.27万股，占比1.09% - 1.64%[6] - 回购期限不超12个月，资金为自有资金[4] - 用于员工持股或股权激励，三年内用完[22] 财务数据 - 截至2024年6月30日，总资产29.98亿元，净资产15.25亿元[18] - 回购上限占总资产4.00%，占净资产7.87%[18] 股权变动 - 控股股东张海9月10日转让2100万股，占比5.1244%[19] - 一致行动人王惠英9月3 - 5日减持1215万股，占比2.9648%[19] - 副总经理王珏犇7月31日增持1.3万股，占比0.0032%[19] 其他情况 - 董监高等回购期暂无增减持计划[20] - 部分股东未来3、6个月暂无减持计划[21] - 回购可能因多种原因无法实施[26] - 遇新规需调整条款[27] - 已开立回购专用账户并及时披露信息[28]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会于10月10日10点召开[4] - 现场会议在贵州三力制药公司召开[4] - 网络投票时间为10月10日[5] 议案相关 - 审议未来三年（2024 - 2026年）股东分红回报规划议案[7] 时间安排 - 股权登记日为2024年9月26日[15] - 股东或代理人登记时间为9月26日[16] 登记信息 - 登记地点为贵州三力制药公司[16] 联系方式 - 联系人鞠灵珂，电话0851 - 38113395，传真0851 - 38113572[18]