行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但指出漫剧赛道正处于规模与业绩的主升浪起点，配置价值凸显[2]，并看好2026年AI应用的发展趋势[4] 报告核心观点 - 漫剧行业已跨越概念验证期，步入供需双驱动的“黄金窗口期”，商业化数据呈指数级跃升，预计2026年市场规模将突破220亿元[2] - AI技术正在重构漫剧生产范式，驱动行业从“人力堆叠”向“工业化生成”跃迁，显著降本增效，且动态漫Agent具备向“生成式虚拟世界基建”平台跃迁的潜力[3] - AI应用产业趋势确立，2026年有望迎来双击，行业基本面于2025年下半年确立拐点，利润弹性高[4] - 字节跳动凭借“流量+IP+AI”全栈闭环优势，稳居漫剧赛道绝对龙头地位[2] 根据相关目录分别总结 一、漫剧迎来“黄金窗口期”，字节系稳居赛道龙头 - **短剧市场基础与漫剧增长预期**：短剧行业已达千亿规模，2025年市场规模近1000亿元，预计2023-2026年复合增速保持在50%以上，为漫剧铺垫了成熟的商业化路径，预计2026年漫剧市场规模将突破220亿元，贡献短剧行业50%的增量[11] - **漫剧市场进入黄金窗口期**：2025年上半年漫剧供给与需求呈现井喷，进入供需双驱动阶段，2025年下半年（6-12月）抖音端漫剧用户规模保持复合12%的增速，播放量复合增速达24%，播放时长复合增速达17%[11] - **商业化变现高速增长**：2025年上半年漫剧流水规模翻12倍，日均GMV破千万（同比+1532%），投流日耗破400万（同比+568%），周均在投剧目数达482部（增加110部），累计上线剧目3000部（增长603%）[12]，抖音端漫剧付费自然流从2024年上半年的0，增长至2025年8月的1000万+/天，商业化投流从2024年下半年的1万/天，增长至2025年8月的400万/天[12] - **多模态技术催生爆款**：2025年多模态技术推动视觉表现力提升，在抖音端漫剧累计播放量TOP100榜单中，AI漫剧和动态漫合计占比45%，其中年度剧王《斩仙台下》累计播放量超10.6亿[15] - **字节跳动龙头地位稳固**：字节跳动拥有“流量+IP+AI”全栈闭环优势，2025年抖音端漫剧全年累计播放量超过757.72亿[19]，旗下红果短剧2025年9月MAU达2.36亿，跻身在线视频行业TOP 4，用户单日使用时长超2小时[20]，抖音对外开放6万余部番茄小说网文原创IP，合作方可获全渠道免付费净收益90%分成[19] 二、AI重构漫剧生产范式，“卖铲人”逻辑或可演绎极致的景气 - **AI赋能全链路，大幅降本增效**：AI技术将漫剧生产周期从50-60+天压缩至30天内，缩短50%以上，单集成本从数万元降至千元级[21][25]，以奇想无限网络为例，其自研AIGC智能体平台将传统动画11个环节压缩至5步，综合成本降低60%[3][26] - **AI生产流程闭环**：流程包括1）创意结构化：LLM模型10分钟内完成剧本扩写、分镜拆解与提示词生成；2）视觉批量生成：扩散模型将传统30人团队30天工作量压缩至1人3天完成；3）视听融合优化：多模态模型自动将静态分镜转为动态视频[24][25] - **技术外溢与平台潜力**：动态漫Agent基于“文本-3D时空”的技术同构，其沉淀的通用资产与空间计算算法可平滑迁移至游戏开发与建筑设计领域，有望演进为“生成式虚拟世界基建”平台[3][29] 三、AI应用产业趋势确立，2026年有望迎来双击 - **2026年应用成为“必答题”**：从算力ROI诉求及互联网/软件公司产品角度，应用落地是承接庞大算力、补齐商业闭环的必经之路[4][31]，2025年前三季度OpenAI收入43.3亿美元，推理支出约86.5亿美元，更广泛的应用变现需在2026年看到[31] - **全球巨头加速垂直应用落地**：英伟达与礼来宣布5年内斥资10亿美元共建联合实验室加速AI药物研发[31]，OpenAI发布ChatGPT Health，Anthropic推出Claude for Healthcare，验证医疗等高价值垂直场景[31]，国内阿里千问App全面接入淘宝、支付宝等生态，推出任务助理[35] - **行业到达“甜蜜点”**：部分公司AI订单/收入/ARR占整体收入比例已达5-10%甚至更高，冷启动已过，例如2025年上半年税友股份AI驱动产品及服务回款收入占数智财税业务销售回款比例为26.59%[35] - **A股应用特性与行业拐点**：中国IT以项目制为主，AI需与复杂业务流程结合为客户创造价值[4]，软件行业基本面于2025年下半年确立拐点，2025年第三季度单季营收1765.19亿元，同比增长1.61%，归母净利润3.77亿元，同比激增244.56%[35] 四、相关标的 - **核心相关标的**：德才股份、兆驰股份、万兴科技、阅文集团、中文在线等[5] - **其他分类标的**：包括超级入口及大模型（如阿里巴巴、腾讯控股、Minimax）、AI Infra（如星环科技、海天瑞声）、高增长（如合合信息、第四范式）、高壁垒（如金山办公、海康威视）等多个细分领域公司[5][40]

文章核心观点 - 恒为科技2021年员工持股计划已按规处置完毕并终止，所有剩余股票已非交易过户至持有人个人账户，后续将进行财产清算和分配 [1][4] 2021年员工持股计划基本情况 - 该计划于2021年11月18日经董事会、监事会审议通过，并于2021年12月6日经临时股东大会审议通过 [2] - 2021年12月28日，公司回购专用证券账户持有的2,760,030股股票以非交易过户形式转入员工持股计划证券账户 [2] - 计划存续期为48个月，自草案经股东大会审议通过且最后一笔股票过户公告之日起计算 [3] - 标的股票权益分三期解锁，解锁时点分别为过户日起满12、24、36个月，解锁比例依次为30%、40%、30% [3] 2021年员工持股计划处置情况 - 计划存续期于2025年12月28日届满 [1] - 根据规定，存续期届满后30个工作日内需完成清算分配 [4] - 管理委员会已于2026年1月21日，以非交易过户形式将剩余全部股票过户至相应持有人的个人证券账户 [4] - 该员工持股计划已实施完毕并终止，后续将进行财产清算和分配工作 [4] 其他说明 - 计划实施期间，公司严格遵守市场交易规则及信息敏感期不得买卖股票的规定，不存在利用内幕信息交易的情形 [5]

员工持股计划进展 - 2021年11月18日董事会和监事会审议通过相关议案[2] - 2021年12月6日股东大会审议通过实施计划[2] - 2021年12月28日2760030股过户至持股计划账户[2][3] 员工持股计划安排 - 标的股票权益分三期解锁，比例30%、40%、30%[3] - 存续期48个月，2026年1月21日计划终止[3][4] 其他情况 - 实施期间无利用内幕信息交易情形[5]

公司员工持股计划执行情况 - 恒为科技2021年员工持股计划存续期于2026年1月28日届满 [1] - 该计划于2021年12月28日以非交易过户形式获得公司股票276.003万股 [1] - 计划标的股票权益分三期解锁，解锁比例分别为30%、40%和30% [1] 计划完成与终止 - 计划管理委员会于2026年1月21日将剩余全部股票过户至持有人个人账户 [1] - 该员工持股计划已实施完毕并终止 [1] - 后续将进行财产清算和分配工作 [1] 计划合规性 - 该员工持股计划实施期间无内幕交易情形 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月21日盘中，公司股价上涨2.04%，报31.51元/股，总市值100.90亿元，成交额1.49亿元，换手率1.50% [1] - 当日主力资金净流入1204.80万元，特大单净卖出189.89万元，大单净买入1394.69万元 [1] - 公司股价今年以来上涨15.51%，但近5个交易日下跌18.16%，近20日上涨18.82%，近60日上涨10.33% [1] - 今年以来公司已2次登上龙虎榜，最近一次为1月13日，龙虎榜净买入4.62亿元，买入总计7.47亿元（占总成交额21.07%），卖出总计2.85亿元（占总成交额8.04%） [1] 公司业务与行业归属 - 公司全称为恒为科技(上海)股份有限公司，成立于2003年3月31日，于2017年6月7日上市 [1] - 公司主营业务为智能系统解决方案的研发、销售与服务，主营业务收入构成为：网络可视化53.67%，智能系统平台46.24%，其他(补充)0.08%，其他0.01% [1] - 公司所属申万行业为计算机-计算机设备-其他计算机设备，所属概念板块包括一体机概念、国产软件、华为昇腾、智慧城市、大数据等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入7.39亿元，同比减少16.14%；归母净利润3901.40万元，同比减少50.16% [2] - 截至2025年12月31日，公司股东户数为5.93万户，较上期减少7.96%；人均流通股5398股，较上期增加8.65% [2] - 公司A股上市后累计派现1.36亿元，近三年累计派现4803.14万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进股东，持股383.79万股；南方中证1000ETF（512100）持股202.26万股，较上期减少4.39万股；华夏中证1000ETF（159845）退出十大流通股东之列 [3]

公司股价与交易数据 - 2025年1月16日，恒为科技股价下跌5.57%，当日成交额为15.40亿元 [1] - 当日融资买入额为1.53亿元，融资偿还额为2.82亿元，融资净买入额为-1.29亿元 [1] - 截至1月16日，公司融资融券余额合计为6.18亿元，其中融资余额为6.18亿元，占流通市值的5.90%，融资余额水平超过近一年80%分位，处于高位 [1] - 1月16日融券卖出100股，卖出金额3272元，融券余量为1.29万股，融券余额为42.21万元，低于近一年20%分位水平，处于低位 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年12月31日，公司股东户数为5.93万户，较上期减少7.96% [2] - 截至2025年12月31日，人均流通股为5398股，较上期增加8.65% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股383.79万股，为新进股东 [2] - 截至2025年9月30日，南方中证1000ETF（512100）为第九大流通股东，持股202.26万股，较上期减少4.39万股 [2] - 截至2025年9月30日，华夏中证1000ETF（159845）已退出十大流通股东之列 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入7.39亿元，同比减少16.14% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润3901.40万元，同比减少50.16% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利1.36亿元，近三年累计派现4803.14万元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为恒为科技(上海)股份有限公司，位于上海市闵行区，成立于2003年3月31日，于2017年6月7日上市 [1] - 公司主营业务为智能系统解决方案的研发、销售与服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：网络可视化占比53.67%，智能系统平台占比46.24%，其他(补充)占比0.08%，其他占比0.01% [1]

公司业务运营状况 - 公司业务发展情况总体稳定 订单情况良好 整体运营向好 [2] - 公司计划在2025年底前加大回款力度 [2] 公司重大资产收购进展 - 公司收购数珩科技的审计和评估等工作正在持续有序推进中 [2] - 后续进展需关注公司公告及官方信息 [2]

市场整体表现 - 2025年1月15日，上证指数报收于4112.6点，下跌0.33%，深证成指报收于14306.73点，上涨0.41% [1] - 计算机设备板块整体表现疲软，当日板块较上一交易日下跌1.48% [1] - 从资金流向看，计算机设备板块当日主力资金净流出29.5亿元，游资资金净流入9.14亿元，散户资金净流入20.36亿元 [2] 领涨个股表现 - 神思电子（300479）领涨板块，收盘价23.15元，涨幅达12.05%，成交量为57.32万手，成交额为13.52亿元 [1] - 唐源电气（300789）涨幅为3.17%，收盘价24.76元，成交额为1.48亿元 [1] - 力鼎光电（605118）上涨2.65%，收盘价37.13元，成交额为4.62亿元 [1] - 神思电子获得主力资金净流入7185.40万元，主力净占比为5.32% [3] - 力鼎光电获得主力资金净流入2177.23万元，主力净占比为4.71%，同时游资净流入1182.80万元 [3] 领跌个股表现 - 佳缘科技（301117）领跌板块，收盘价71.10元，跌幅达15.84%，成交额为19.78亿元 [2] - 恒为科技（603496）跌停，跌幅为10.00%，收盘价34.65元，成交额为14.73亿元 [2] - 同辉信息（920090）下跌9.62%，收盘价7.89元，成交额为2.15亿元 [2] - 新开普（300248）下跌7.42%，收盘价14.72元，成交额为7.21亿元 [2] - 汇金股份（300368）下跌6.84%，收盘价14.43元，成交额为9.77亿元 [2] 其他个股资金流向 - 纳思达（002180）获得主力资金净流入3136.08万元，主力净占比为7.52% [3] - 安联锐视（301042）获得主力资金净流入2248.59万元，主力净占比为12.54% [3] - 同有科技（300302）获得主力资金净流入1852.15万元，主力净占比为5.06% [3] - 金溢科技（002869）获得主力资金净流入1507.91万元，主力净占比为10.29% [3] - 萤石网络（688475）获得游资资金净流入1198.31万元，游资净占比为4.60% [3]

公司业务与产品动态 - 恒为科技暂无搭载摩尔线程GPU的一体机产品 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：恒为科技（上市公司）及其并购标的数恒科技[1] * 行业：AI应用（特别是AI营销）、网络可视化、智能系统平台、算力基础设施[3] 核心观点与论据 1 并购战略与业务布局 * 恒为科技通过并购数恒科技布局AI应用侧，旨在弥补中国在AI应用收入上与算力上的差距[1][3] * 恒为科技主营业务为网络可视化（首家上市公司）和智能系统平台（从信创向AI基础架构、算力底座转型，包括AI一体机、AI工作站、计算交换机）[3] * 选择数恒科技因其深刻掌握营销场景并能转化为实打实的收入和利润，其创始人团队在大数据和投流时代经验丰富[4][5] 2 数恒科技核心技术与发展历程 * 公司成立于2017年，是企业级场景化AI解决方案服务商[6] * 自2020年起研发大模型SGPT（Small and Smart GPT），强调小参数模型解决实际问题，2023年完成可本地部署的SGPT 1.0上线[2][6] * 构建了从算力层、模型层、智能体层到应用层、解决方案层的完整技术栈[7] * 算力层适配英伟达、AMD及国产GPU（昆仑芯、天智芯片），并自主搭建算力调度平台[2][7] * 模型层结合自研GPT模型与市场开源模型，通过微调满足需求，并开发了傻瓜式训练机[7] 3 核心产品“知新AI中台”在营销场景的应用 * 知新AI中台整合AI技术，提升营销效率和效果，分为业务流程中心、通用问答功能和具体业务流程应用三大板块[2][9] * AI agent能解读客户需求，指导策划人员制定精准策划案（如确定核心沟通点KPI、预算、周期）[9] * 市场环境分析结合小红书官方信源及联网搜索，实现广度与深度兼具的数据分析，确保数据可靠性和报告贴近实际市场[2][11] * 媒介执行方面，多模态基建结合小红书笔记信息分析达人感性层面，利用RPA工具在蒲公英平台快速联系达人，提高选人效率[10] * 智能创作板块提供智梦AI生成图和笔记工厂工具，为KOC级别达人批量生成内容[10] 4 商业模式与客户情况 * 采用以结果收费为主导的商业模式，根据与客户约定的科学KPI完成量收费，包括固定服务费、绩效服务费和研发费用[4][15] * 不按模块收费，而是采用RAS模式，关注模块和智能体间的协作效果，通过AI技术赋能客户提高效能[18] * 2026年初深耕快消品、酒水饮料和出行（酒店）等行业，并在汽车、教育培训、运营商等领域对接储备[4][13] * 与大客户（集团公司）合作紧密，已与十几个产品线展开合作，客户相信AI技术能带来二次增长[17] * 净利润因技术复用和效能提升而稳中有升，公司采取进取策略将收益投入新行业及海外市场扩展[20] 5 竞争优势与发展规划 * 优势体现在数据、业务和大模型三个核心维度：积累了大量的数字资产（客户授权资料、自有内容、上万名达人信息）；开发人员深入了解业务需求；拥有自己的算力平台和训练平台，能快速工程化训练验证模型[2][12] * 与小红书有深度合作，包括研究院人员深度交流，获得平台认可[4][15] * 在GEO（基于生成式模型优化）领域因拥有备案大模型和工程化训练能力而具备优势[19] * 通过AI赋能团队提高人效，人员稳中有序扩张，智能体平台完善增强了解决客户问题的能力，毛利稳步上升[14] * 计划将AI产品应用到更多行业，如线下融合产品、法务一体机升级及政企行业升级，预计2026年带来显著增长[13] 其他重要内容 1 协同效应 * 恒为科技与数恒科技的协同效应包括：恒为的AI一体机与数恒的垂类模型、智能体结合；恒为在运营商及政府等国产化、私有化部署客户市场的渠道，结合数恒模型Agent撬动市场；合作开发算力调度平台，共同运营国产算力中心；共同开拓海外市场[21]