项目中标 - 公司控股子公司天津高能时代环境科技有限公司作为联合体牵头单位中标锦州市餐厨垃圾处理项目 [1] - 中标金额为357 17元/吨 [1] - 项目计划工期为2025年5月1日至2064年4月30日 [1] 经营影响 - 上述项目预计将对公司未来经营业绩产生积极影响 [1] - 项目不影响公司业务、经营的独立性 [1]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人401人[4] - 出席股东所持表决权股份308,012,775股，占比20.2209%[4] - 9位董事出席3人，3位监事全出席，董秘出席[6][8] 议案表决情况 - 《公司2024年年度报告》同意票305,786,638，比例99.2772%[7] - 《公司2024年度利润分配预案》同意票305,866,759，比例99.3032%[7] - 《续聘2025年度审计机构议案》同意票297,236,927，比例96.5014%[9] - 《2025年度对外担保预计议案》同意票286,357,382，比例92.9693%[10] - 《为董监高投保责任险议案》同意票30,751,891，比例92.6526%[10] - 5%以上普通股股东现金分红议案同意票263,452,149，比例100%[10] 会议合规情况 - 律所认为股东大会程序合规，表决结果有效[16]

股东大会信息 - 2025年3月20日发布召开2024年年度股东大会通知[5] - 2025年4月9日14:30召开，网络投票9:15 - 15:00[6] - 股权登记日为2025年4月1日[8] 参会情况 - 401人代表308,012,775股，占比20.22％参会[8] - 1人持274,822,247股，占比18.04％出席现场会议[8] 表决结果 - 表决通过9项议案，议案8特别决议通过[9][10] - 议案2、6、8、9对中小投资者单独计票，议案9关联股东回避表决[10]

业绩数据 - 2024年度公司实现营业收入145.00亿元，同比增长37.04%[44] - 2024年度公司实现归母净利润4.82亿元，同比下降4.52%[44] - 2024年度公司经营活动现金流量为7.60亿元，由负转正[44] - 2024年末公司资产总额为272.68亿元，较上年末增长2.19%[97][99] - 2024年末公司负债总额为173.72亿元，较上年末增长4.91%[97][100] 业务板块数据 - 2024年公司固废危废资源化利用项目核准危废处理牌照合计96.035万吨/年[20] - 2024年公司生活垃圾焚烧发电项目年处理垃圾量389.05万吨，年度发电量13.57亿度[23] - 报告期内固废危废资源化利用板块收入111.37亿元，同比增长72.17%，毛利率增加0.85个百分点[44] - 报告期内环保运营服务板块收入17.29亿元，同比增长6.25%，毛利率49.92%，同比增加3.36个百分点[45] - 报告期内环保工程板块收入16.33亿元，同比下降34.26%，毛利率12.89%，同比降低12.62个百分点[46] 生产能力数据 - 江西鑫科具备年产阴极铜约10万吨、锡锭约2000吨等生产能力[21] - 靖远高能具备年产电解铅约25000吨、铜约5000吨等生产能力[21] - 金昌高能二期项目具备年产金2吨、铂2吨等生产能力[22] 产品产销存数据 - 阴极铜生产量53586.51吨，同比增长53.43%；销售量53682.65吨，同比增长54.31%；库存量39.77吨，同比下降70.74%[54] 客户与供应商数据 - 前五名客户销售额40.037983亿元，占年度销售总额27.61%；其中关联方销售额5.540317亿元，占年度销售总额3.82%[59] - 前五名供应商采购额21.750456亿元，占年度采购总额17.53%；其中关联方采购额0元，占年度采购总额0[60] 财务指标变动 - 公司营业成本较上年同期增长43.40%，主要系资源化板块收入增加成本相应增加[47][48] - 公司销售费用较上年同期下降31.97%，主要系工程板块销售人员减少及奖金下降[47][48] - 公司研发费用较上年同期增长57.12%，主要系报告期固废危废资源化板块研发投入增加[47][48] - 筹资活动现金流量为净流出1.11亿元，去年同期为净流入22.67亿元[49] - 公允价值变动收益较上年同期增长1400.14%[49] - 少数股东损益较上年同期增长1623.31%[49] 负债与担保数据 - 合同负债为259,841,228.26元，较上年末增长42.78%，主要系预收工程款增加[63][65] - 其他应付款为129,833,063.68元，较上年末下降65.59%，主要系支付股权并购款等[63][65] - 一年内到期的非流动负债为1,148,201,561.42元，较上年末增长70.05%，主要系一年内到期的长期借款及融资租赁款增加[63][65] - 长期应付款为750,223,451.25元，较上年末增长825.15%，主要系江西鑫科、伊犁高能融资租赁借款增加[63][65] - 递延所得税负债为24,659,102.62元，较上年末增长597.22%，主要系持有的玉禾田股票浮盈对应[63][66] - 2025年度公司及控股子公司拟向银行等金融机构申请综合授信额度总计不超过200亿元[115] - 2025年公司及控股子公司拟对外提供担保总额预计不超过243.88亿元[118] 未来展望 - 公司将围绕“稳增长、强韧性、可持续”优化资源配置，聚焦产能释放与低碳升级等[73] 其他信息 - 现场股东大会时间为2025年4月9日下午14：30，会期半天；网络投票起止时间为2025年4月9日[6] - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.70元（含税），不进行资本公积金转增股本和送红股[14] - 公司连续六年荣登“中国环境企业营收前50”榜单，连续七年蝉联北京民营企业百强[27] - 公司上市后滚动推出股权激励方案，累计激励千余人次，授出逾亿股[43] - 公司拟为董监高投保责任保险，责任限额不超5000万元，保险费不超30万元，期限12个月[130]

报告公司投资评级 - 未提及投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年高能环境营收增长但归母净利润减少，主要受环保工程板块和商誉减值影响；资源化板块盈利能力提升，环保运营服务转型，公司重视股东回报，经营现金流转正，研发费用率提升 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入145亿元，同比增长37.04%；归母净利润4.82亿元，同比减少4.52%；扣非后归母净利润3.24亿元，同比减少26.79%；基本每股收益0.316元/股，同比减少4.82% [1] - 2024年第四季度，公司实现营业收入30.49亿元，同比减少1.34%，环比减少21.94%；归母净利润 - 0.79亿元，同比增长48.25%，环比减少154.5%；扣非后归母净利润 - 1.41亿元，同比减少7.21%，环比减少368.95% [1] 各业务板块情况 金属资源化板块 - 2024年固废危废资源化利用板块收入111.37亿元，同比增长72.17%，毛利率9.14%，同比提升0.85pct [3] - 江西鑫科完成技术改造升级，24年实现收入56.63亿元，净利润6747.45万元；靖远高能拓宽原料种类，24年实现营业收入22.62亿元，净利润1.75亿元；高能鹏富稳健经营，24年实现营业收入19.49亿元，净利润5405.42万元 [3] - 截至2024年底，公司核准危废处理牌照合计96.035万吨/年，随着投运项目产能爬坡，资源化板块盈利能力有望持续提升 [3] 环保运营服务与工程板块 - 2024年环保运营服务实现营业收入17.29亿元，同比增长6.25%，毛利率49.92%，同比提升3.36pct；环保工程实现营业收入16.33亿元，同比减少34.26%，毛利率12.89%，同比减少12.62pct [3] - 2024年生活垃圾焚烧发电项目年处理垃圾量389.05万吨，年度发电量13.57亿度；运营板块通过技术革新和运营模式转变提升效率和改善现金流 [3] - 公司调整环保工程业务方向，业务模式向“工程承包 + 运营服务”拓展，工程类业务占比逐步下降 [3][4] 财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|10,580|14,500|16,747|18,215|19,266| |增长率YoY %|20.6%|37.0%|15.5%|8.8%|5.8%| |归属母公司净利润(百万元)|505|482|657|750|941| |增长率YoY%|-27.1%|-4.5%|36.3%|14.2%|25.4%| |毛利率%|18.2%|14.4%|15.0%|14.9%|15.1%| |净资产收益率ROE%|5.4%|5.3%|6.9%|7.3%|8.5%| |EPS(摊薄)(元)|0.33|0.32|0.43|0.49|0.62| |市盈率P/E(倍)|19.82|35.30|14.03|12.29|9.80| |市净率P/B(倍)|1.07|0.88|0.96|0.90|0.84| [5] 其他情况 - 2024年公司实施利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），合计派发现金红利6.09亿元，现金分红金额占净利润比率达126.46%；还披露了《高能环境未来三年（2023 - 2025）股东分红回报规划》 [5] - 2024年公司经营活动现金流量由负转正，全年实现7.60亿元；期间费用率10.82%，同比提升1.1pct，研发费用率同比提升1.28pct [5] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为167.47亿元、182.15亿元、192.66亿元，增速分别为15.5%、8.8%、5.8%；归母净利润分别为6.57、7.5、9.41亿元，增速分别为36.3%、14.2%、25.4% [5]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2024年高能环境营收增长但归母净利润减少，主要受环保工程板块利润下滑和商誉减值影响；金属资源化板块收入大幅增长、盈利能力提升，环保运营服务能力拓展且业务模式转型；公司重视股东回报，经营活动现金净流量转正、研发费用率提升；预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入145亿元，同比增长37.04%；归母净利润4.82亿元，同比减少4.52%；扣非后归母净利润3.24亿元，同比减少26.79%；基本每股收益0.316元/股，同比减少4.82% [1] - 2024年第四季度，公司实现营业收入30.49亿元，同比减少1.34%，环比减少21.94%；归母净利润 - 0.79亿元，同比增长48.25%，环比减少154.5%；扣非后归母净利润 - 1.41亿元，同比减少7.21%，环比减少368.95% [1] 各板块业务情况 金属资源化板块 - 2024年固废危废资源化利用板块实现收入111.37亿元，同比增长72.17%，毛利率9.14%，同比提升0.85pct [3] - 江西鑫科完成技术改造升级，2024年实现收入56.63亿元，净利润6747.45万元；靖远高能拓宽原料种类、优化产品结构，2024年实现营业收入22.62亿元，净利润1.75亿元；高能鹏富稳健经营，2024年实现营业收入19.49亿元，净利润5405.42万元 [3] - 截至2024年年底，公司核准危废处理牌照合计96.035万吨/年 [3] 环保运营服务与工程板块 - 2024年环保运营服务实现营业收入17.29亿元，同比增长6.25%，毛利率49.92%，同比提升3.36pct；环保工程实现营业收入16.33亿元，同比减少34.26%，毛利率12.89%，同比减少12.62pct [3] - 2024年公司生活垃圾焚烧发电项目年处理垃圾量389.05万吨，年度发电量13.57亿度；运营板块通过技术革新和运营模式转变提升效率和改善现金流；环保工程业务模式向“工程承包 + 运营服务”拓展，工程类业务占比下降 [3][4] 财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|10,580|14,500|16,747|18,215|19,266| |增长率YoY %|20.6%|37.0%|15.5%|8.8%|5.8%| |归属母公司净利润(百万元)|505|482|657|750|941| |增长率YoY%|-27.1%|-4.5%|36.3%|14.2%|25.4%| |毛利率%|18.2%|14.4%|15.0%|14.9%|15.1%| |净资产收益率ROE%|5.4%|5.3%|6.9%|7.3%|8.5%| |EPS(摊薄)(元)|0.33|0.32|0.43|0.49|0.62| |市盈率P/E(倍)|19.82|35.30|14.03|12.29|9.80| |市净率P/B(倍)|1.07|0.88|0.96|0.90|0.84| [5] 其他情况 - 2024年公司实施利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），合计派发现金红利6.09亿元；现金分红金额占净利润比率达126.46%；还披露了《高能环境未来三年（2023 - 2025）股东分红回报规划》 [6] - 2024年公司经营活动现金流量由负转正，全年实现7.60亿元；期间费用率10.82%，同比提升1.1pct，其中研发费用率同比提升1.28pct [6] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为167.47亿元、182.15亿元、192.66亿元，增速分别为15.5%、8.8%、5.8%；归母净利润分别为6.57、7.5、9.41亿元，增速分别为36.3%、14.2%、25.4% [6]

担保情况 - 为杭州新材料、结加包装、濮阳高能、高能鹏富、靖远高能新增授信担保额度分别不超800万、1000万、1000万、7000万、3000万元[2] - 截至2025年3月24日，为上述公司担保余额分别为12631.71万、1000万、34554.45万、58645万、68733.34万元[3] - 经审议通过的公司及控股子公司对外担保总额为1260069.87万元，占净资产139.29%[4] - 公司为控股子公司提供担保总额为1252049.87万元，占净资产138.41%[4] - 2024年拟对外提供担保总额预计不超2188000万元[5] - 资产负债率低于70%，2024年拟对外担保不超1148000万元[5] - 资产负债率高于（含）70%，2024年拟对外担保不超1040000万元[5] - 截至2025年3月24日，实际履行对外担保余额为898736.00万元，占净资产99.35%[28] - 截至2025年3月24日，为控股子公司实际提供担保余额为893503.42万元，占净资产98.77%[28] - 对控股股东和实际控制人及其关联人提供的担保总额为0[28] 子公司业绩 - 2024年杭州新材料资产47253.44万元，负债30812.27万元，净资产16441.18万元，营收14375.40万元，净利润1708.18万元[9] - 2024年结加包装资产7922.01万元，负债4977.25万元，净资产2944.75万元，营收6795.69万元，净利润328.25万元[11] - 湖北高能鹏富环保科技2024年营收194901.27万元，较2023年增长39.99%[16] - 湖北高能鹏富环保科技2024年资产总额109049.97万元，较2023年下降5.35%[16] - 靖远高能2024年营收226249.89万元，较2023年增长72.68%[18] - 靖远高能2024年净利润17519.83万元，较2023年增长33.47%[18] - 靖远高能2024年净资产69905.86万元，较2023年增长33.44%[18] 其他信息 - 濮阳高能注册资本21681万元，公司持有其100%的股权[11] - 截至2024年12月31日，杭州新材料等五家公司资产负债率分别为65.21%、62.83%、56.34%、58.76%、59.85%[25] - 2024年4月24日，董事会审议《关于2024年度对外担保预计的议案》，同意9票，反对0票，弃权0票[26] - 2024年6月5日，股东大会审议上述议案，同意415926770票，反对7615238票，弃权0票[26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润减少，资源化驱动毛利成长，战略调整环保工程业务方向，重视再生资源价值，现金流表现良好，考虑项目投产爬坡进度下调2025 - 2026年归母净利润预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为105.8亿、145亿、163亿、186.99亿、210.18亿元，同比分别为20.58%、37.04%、12.42%、14.71%、12.40%；归母净利润分别为5.0464亿、4.8182亿、6.3161亿、7.5376亿、9.1275亿元，同比分别为 - 27.13%、 - 4.52%、31.09%、19.34%、21.09% [1] - 2024年收盘价6.22元，一年最低/最高价4.21/7.17元，市净率1.05倍，流通A股市值和总市值均为94.7452亿元 [5] - 2024年每股净资产5.94元，资产负债率63.71%，总股本和流通A股均为15.2323亿股 [6] 业务情况 - 固废危废资源化利用：2024年营业收入111.37亿元（同比 + 72.2%），毛利润10.18亿元（同比 + 89.8%），毛利率9.1%（同比 + 0.9pct），珠海新虹和金昌高能二期投产，产能建设基本完成，提升多种金属回收提取提纯能力 [7] - 环保运营服务：2024年营业收入17.29亿元（同比 + 6.3%），毛利润8.63亿元（同比 + 13.9%），毛利率49.9%（同比 + 3.4pct），运营13个生活垃圾焚烧发电项目（日处理能力11000吨/日），8个固废危废无害化处置项目（牌照量16.18万吨/年），医废处置牌照量22吨/日 [7] - 环保工程：2024年营业收入16.33亿元（同比 - 34.3%），毛利润2.11亿元（同比 - 66.8%），毛利率12.9%（同比 - 12.6pct），调整服务对象向大企业客户，业务模式向“工程承包 + 运维服务”拓展 [7] 产品销售 - 2024年销售阴极铜53683吨（同比 + 54%）、电铅/析出铅26690吨（同比 - 8%）、镍合金及镍制品42466吨（同比 - 47%）、精铋4791吨（同比 + 20%）、粗金/金锭2159千克（同比 + 77%）、粗银/银锭122425千克（同比 + 69%）、铂558千克（同比 + 162%）、钯1642千克（同比 + 495%）、锑855吨（同比 + 13%）、冰铜、粗铜等合金80277吨（同比 + 103%）以及铑铱钌等其他贵金属38千克 [7] 现金流情况 - 2024年经营活动现金流净额7.6亿元（23年同期为 - 9.5亿元），投资活动现金流净额 - 5.08亿元（同比增加58.46%），筹资活动现金流净额 - 1.11亿元（23年同期为22.7亿元） [7] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测从9.3/11.0至6.3/7.5亿元，预计2027年归母净利润9.1亿元，2025 - 2027年PE 15/13/11倍（2025/3/20） [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收快速增长但归母净利润略有下降，随着多项目落地业绩有望快速增长 [1][5] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营收145.0亿元同比+37.0%，归母净利润4.8亿元同比-4.5% [1] - 固废危废资源化利用板块营收111.4亿元同比+72.2%，毛利率9.1%同比+0.9pct；环保运营服务板块营收17.3亿元同比+6.3%，毛利率49.9%同比+3.4pct；环保工程营收16.3亿元同比-34.3%，毛利率12.9%同比-12.6pct [2] - 2024年毛利率14.4%同比下降3.8pct，销售费用率0.7%（同比-0.7pct），管理费用率3.5%（同比-1.2pct），财务费用率3.1%（同比-1.0pct），三费合计比率7.3%（同比-2.9pct） [3] - 2024年经营现金净流量7.6亿元，相比2023年末的-9.5亿元大幅增加17.1亿元 [3] 产业链布局 - 含铜产业链：高能鹏富、重庆耀辉、珠海新虹为江西鑫科提供原料，江西鑫科完成技术改造升级形成资源综合回收产业链闭环 [4] - 含铅产业链：靖远高能拓宽原料种类优化产品结构，实现一体化生产形成资源综合回收产业链闭环 [4] - 含镍产业链：金昌高能二期项目投产，提升分离提纯能力，相关公司建立资源化利用产业闭环协同效应明显 [4] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年实现归母净利润6.8/8.1/9.4亿元，对应PE 14.1/11.9/10.2x [5] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,580|14,500|18,751|22,394|25,628| |增长率yoy（%）|20.6|37.0|29.3|19.4|14.4| |归母净利润（百万元）|505|482|683|813|944| |增长率yoy（%）|-27.1|-4.5|41.7|19.0|16.1| |EPS最新摊薄（元/股）|0.33|0.32|0.45|0.53|0.62| |净资产收益率（%）|5.0|5.5|7.0|7.7|8.3| |P/E（倍）|19.1|20.0|14.1|11.9|10.2| |P/B（倍）|1.0|1.1|1.0|0.9|0.9| [6] 其他信息 - 行业为环境治理，前次评级为买入，2025年03月20日收盘价6.33元，总市值9,642.07百万元，总股本1,523.23百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量68.27百万股 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收快速增长但归母净利润略有下降，随着多项目落地业绩有望快速增长 [1][5] 各部分总结 营收与利润情况 - 2024年实现营收145.0亿元，同比+37.0%，主要因金属资源化板块产能释放使销售收入增长；归母净利润4.8亿元，同比-4.5%，源于环保工程板块受国家投入影响利润下滑及对并购子公司商誉计提减值 [1] - 固废危废资源化利用板块营收111.4亿元，同比+72.2%，毛利率9.1%，同比+0.9pct；环保运营服务板块营收17.3亿元，同比+6.3%，毛利率49.9%，同比+3.4pct；环保工程营收16.3亿元，同比-34.3%，毛利率12.9%，同比-12.6pct [2] 毛利率与费用情况 - 2024年毛利率14.4%，同比下降3.8pct，因环保工程毛利率大幅下降；销售费用率0.7%（同比-0.7pct），管理费用率3.5%（同比-1.2pct），财务费用率3.1%（同比-1.0pct），三费合计比率7.3%（同比-2.9pct） [3] - 2024年经营现金净流量7.6亿元，相比2023年末的-9.5亿元大幅增加17.1亿元，因去年同期资源化板块备货增加使现金流为负，报告期环保工程回款增加且资源化材料存货周转率提高 [3] 产业链布局情况 - 含铜产业链：高能鹏富、重庆耀辉、珠海新虹可为江西鑫科提供含铜合金原料，江西鑫科完成技术改造升级，形成资源综合回收产业链闭环 [4] - 含铅产业链：靖远高能拓宽原料种类、优化产品结构，实现一体化生产，形成资源综合回收产业链闭环 [4] - 含镍产业链：金昌高能二期项目投产，提升贵金属分离提纯能力，相关公司建立资源化利用产业闭环，协同效应明显 [4] 盈利预测情况 - 预计2025/2026/2027年实现归母净利润6.8/8.1/9.4亿元，对应PE 14.1/11.9/10.2x [5] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,580|14,500|18,751|22,394|25,628| |增长率yoy（%）|20.6|37.0|29.3|19.4|14.4| |归母净利润（百万元）|505|482|683|813|944| |增长率yoy（%）|-27.1|-4.5|41.7|19.0|16.1| |EPS最新摊薄（元/股）|0.33|0.32|0.45|0.53|0.62| |净资产收益率（%）|5.0|5.5|7.0|7.7|8.3| |P/E（倍）|19.1|20.0|14.1|11.9|10.2| |P/B（倍）|1.0|1.1|1.0|0.9|0.9| [6] 其他信息 - 行业为环境治理，前次评级为买入，2025年3月20日收盘价6.33元，总市值9,642.07百万元，总股本1,523.23百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量68.27百万股 [7]