公司经营与战略 - 公司专注薄膜电容器主业，坚持稳健经营、持续创新 [2] - 公司不断提升核心竞争力与经营质量，保持高比例现金分红 [2] - 公司以扎实业绩和长期稳定回报为股东创造价值 [2] 市场表现与估值 - 公司估值与市值受宏观环境、行业周期、市场偏好等多重因素影响 [2]

行业环境 - 当前行业面临产能过剩的挑战 [2] - 海外地缘风险加大 [2] 公司经营原则 - 公司始终坚持审慎投资、稳健经营的原则 [2] - 公司严控盲目扩张 [2] - 公司确保现金流安全与经营质量 [2] 公司治理与股东回报 - 公司高度重视股东回报与市场口碑 [2] - 未来会积极借鉴优秀企业的治理经验 [2] - 在保障持续发展的前提下，切实维护全体股东利益 [2] - 致力于树立良好企业形象 [2] - 目标是实现稳健、可持续、高质量发展 [2]

公司股价与经营情况 - 公司股票价格受宏观经济、市场环境、行业发展等多种因素综合影响 [1] - 公司始终致力于稳健经营与高质量发展 [1] - 公司致力于以良好的业绩回报广大投资者 [1]

**涉及的公司与行业** * 公司：中国太保（及其旗下寿险业务）[1] * 行业：保险行业（寿险、财险）[2] **核心观点与论据** **整体经营策略与业绩** * 公司坚持稳健经营和长期主义策略，负债端与投资端均遵循此逻辑[2][19] * 2025年四季度业务延续前三季度稳健态势，主要指标保持稳定[2][3] * 2025年全年实际税率预计处于正常区间，财政部新保险合同准则企业所得税处理公告对后续实际税率无重大影响[2][4] * 2025年投资业绩更多依赖于多年资产配置积累，全年延续稳健趋势[5][6] * 公司整体业务策略强调平衡短期数据与长期发展目标，坚持为投资者提供相对确定性回报的方针[19] **投资端配置与策略** * 固收投资：近年来拉长久期，长期限利率债配置从2017年的10%上升至40%以上[5] * 权益投资：采用股息价值策略，关注股票中长期盈利和现金流，并加大成长性板块研究与投资[5][6] * 固收配置结合宏观环境及负债端变化调整，针对不同产品账户（如传统险、分红险）实施差异化投资策略[7] * 权益类资产计划适当增加FVOCI占比，但过程不会特别快，目前内部未设上限[7] * 2025年权益类资产配置比例有所提升，但幅度较慢，前三季度综合投资收益率水平较为理想[20] * 未来权益配置将继续与战略资产配置（SAA）密切相关，由资产负债管理体系决定[20] **负债端业务发展与策略** * 2026年开门红策略强调“收关开门一体化”和分客群经营[2][9] * 开门红启动较晚（11月23日启动投连险预录，11月26日启动分红储蓄产品销售），产品针对高净值、中高端及大众等不同客群[9] * 代理人渠道分红期缴推进情况好于预期，银保渠道符合预期[2][9] * 全年增长规划：代理人渠道分红期缴计划为高个位数正增长，主要驱动因素是产能提升[10]；银保渠道增长指引为20%~30%[2][10] * 预计2026年三季度无预定利率调整带来的炒停现象，一季度业务可能较全年更快[10] * 中长期看，延迟退休、老龄化、少子化等因素将增加储蓄型保险需求，为负债端发展提供积极因素[11] **渠道策略与产品结构** * 寿险渠道策略为“2+N”，即以代理人渠道和银保渠道为核心，互联网、职团等为补充[16] * 代理人渠道：分红型产品在期缴中占比超过50%，接近60%[13][14]；能够销售保障类产品，其价值率远高于储蓄型产品，有助于提升整体价值率[15] * 银保渠道：坚持“价值银保策略”，旨在覆盖高净值客户[2][16]；初期为开拓网点多采用简单传统险或短期趸缴产品，截至2025年10月单月期缴分红型产品占比未达50%[13][14]；整体价值率水平较低[15] * 产品结构影响价值率：公司通过调整储蓄型与保障型产品比例、优化缴费期限（角别）设置来保持整体价值率相对平稳[15] * 投连险不反映在保险服务收入中，其价值贡献更侧重于客群经营逻辑[13] **其他重要内容** **财务与精算细节** * 2025年三季度实际税率提升受利润与免税收入时间进度不匹配的短期影响，预计四季度影响基本消除[4] * 产险在前三季度利润贡献占比提升，对实际税率有一定影响[4] * 关于新业务价值增速与精算假设（死亡率、发病率），四季度业务发展节奏稳定，目前未听说有调整需要[8] * 截至2025年三季度末，公司整体资产久期已达12年以上，有效久期缺口估计在2至3年之间，总体趋势收敛[24] * 久期缺口管理实施精细化管理，传统险账户更注重修正久期缺口，分红险账户更重视有效久期缺口[24] * 分红险负债久期通常比传统险略短[25] * 目前刚性负债成本约为2.8%左右，新单刚性负债成本低于存量[25] **分红政策与考核** * 公司将继续延续2025年推出的中长期分红政策，主要参考盈余利润增幅，兼顾当期投资收益[21] * 截至三季度营业利润表现良好，全年度分红具体数字待年度报告确定[21] * 新准则实施后，公司考核体系不仅涉及利润，还包括企业社会责任、民生保障、市值管理等综合内容，与长期主义一致[22][23] **合作银行与网点拓展** * 主要合作银行包括股份制银行（如招商银行、浦发银行）和国有大行（如建设银行、工商银行）[16] * 计划未来一两年内扩展至6家股份制银行和6家国有大行[16] * 网点拓展保持稳定节奏，2026年预计新增两三千家网点，强调网点产能，不会过度扩张[16] **行业趋势与展望** * 与亚洲成熟市场相比，中国居民财富管理中保险配置比例仍有数倍增长潜力，银保业务需求旺盛[17] * 长期看银保业务增速可能逐渐趋缓，但短期内仍有较大发展空间[17] * 长期限的分红型保险因经济不确定性及利率环境，未来有进一步提升空间[14]

公司业绩预告与信息披露 - 公司于1月28日在互动平台回应投资者关于业绩预告的提问 [1] - 公司表示业绩预告相关规定要求业绩上下限区间不超过50%，鼓励不超过30% [1] - 公司遵循审慎原则，预测的业绩区间幅度比规定更小 [1] 公司经营与价值传递 - 公司一直以稳健经营、切实履行信息披露义务等方式，积极向市场传递公司投资价值 [1] - 公司通过聚焦主业、深化研发创新等措施，不断提升经营业绩 [1] - 公司致力于为股东创造长期、稳定的价值回报 [1]

公司经营策略与市场机遇 - 公司始终坚持稳健经营策略 [1] - 公司致力于持续提升核心竞争力与抗风险能力 [1] - 公司正在认真研究包括加拿大市场在内的各类发展机遇 [1] - 公司将在确保风险可控的前提下积极把握市场机会 [1] - 公司目标是以更优异的经营业绩回报广大投资者的信任与支持 [1]

行业趋势与市场格局变革 - 2021-2025年，中国房地产行业进入深度调整期，青岛楼市在此期间完成了从“外来房企主导”到“本土房企领跑”的颠覆性变革 [1] - 市场趋势从“规模竞赛”转向“价值深耕”，为房企未来发展划定了清晰的生存法则 [2] - 青岛头部房企阵营彻底洗牌，本土三强海信、君一、青特实现逆势飙升，而外来房企分化加剧 [1] 本土房企表现与崛起原因 - 海信地产销售额从2021年的80亿元飙升至2025年的139.81亿元，登顶青岛房企销售额榜首，其张村河板块的“三子星”项目合计贡献超50亿元销售额 [4] - 君一地产销售额从2021年的25亿元跃升至2025年的64亿元，崂山王家村地块项目与君一金茂云谷金茂府是增长核心引擎 [4] - 青特置业销售额从2021年的20亿元增至2025年的45.05亿元，其璟誉项目创下两次开盘两次摇号的热销纪录 [5] - 2025年，海信、君一、青特三家本土房企合计销售额占头部房企总规模的41% [7] - 本土房企崛起得益于地缘优势、产品适配与稳健经营，更懂本地购房者需求并能精准把握核心板块价值潜力 [7] 外来房企分化表现 - 中海地产销售额从2021年的45亿元降至2023年的32.76亿元，2025年回升至34亿元，其寰宇时代·雲境项目拿下市北新房销冠 [8] - 保利发展销售额从2021年的125.6亿元领跑，回落至2023年约50亿元，2025年回升至约62亿元，依靠联合拿地稳固份额 [8] - 中国金茂销售额从2021年的40亿元微增至2025年的42亿元，大云谷金茂府、中欧国际城等改善项目持续热销 [8] - 华润置地销售额从2021年的48亿元回落至2025年的38亿元，2022年以来无新增地块，仅依赖项目尾盘支撑，但2025年1月携手青铁置业以10.15亿元拿下市南百安居地块 [9] - 龙湖集团销售额从2021年的42亿元降至2025年的35亿元，推货节奏持续收缩，目前住宅只有光年项目在售 [9] - 金地集团在青岛市场已基本“销声匿迹”，绿城、招商蛇口等外来房企虽保持稳健，但增速已明显落后于本土房企 [9] - 外来房企分化本质上是战略选择的差异，聚焦核心板块、注重产品品质的企业能在调整期找到生存空间 [9] 房企战略与生存法则 - “核心布局+稳健经营”成为房企生存黄金法则，核心板块是价值高地，稳健经营是穿越周期的关键 [10] - 拿地策略从多板块布局转向聚焦核心地段与低密属性，2025年已成为房企拿地共识 [10] - 海信地产拿地金额从2021年的45亿元增至2025年的55亿元，2025年斥资3.95亿元拿下崂山王家村优质地块 [10] - 君一控股拿地金额从10亿元增至30亿元，同步加码核心区域 [10] - 青特置业2025年斥资12.01亿元拿下5宗地块，建筑面积16.17万平方米，位列非平台公司拿地面积第一 [10] - 中海地产2025年斥资7.37亿元拿下黄岛朝阳无限地块，践行“核心地块”战略 [11] - 房企战略从“全国扩张”转向“核心深耕”，例如龙湖收缩至成渝、京津冀，越秀深耕大湾区，中海、保利、金茂等央企在山东确立“济南为主、青岛为辅，双核深耕”思路 [11] 市场需求结构转变 - 2021-2025年青岛楼市户型需求结构完成从“刚需主导”到“改善为王”的跨越 [11] - 2021年，120-150平方米改善户型占比仅22%，100-150平方米改善及刚改户型合计占比49%，90-120平方米刚需及刚改户型是市场主流 [11] - 到2025年，120-150平方米户型占比升至35%，100-150平方米合计占比稳定在68%，宽厅、低密等高品质户型成为市场竞争核心 [11] - 改善需求成为绝对主流，倒逼房企从“规模扩张”转向“品质深耕” [11]

公司近期动态 - 济宁市任城区人大代表团一行25人莅临恒安标准人寿济宁中支参观考察 [1] - 代表团参观了公司文化长廊、产品展示区及办公区域 [1] 公司经营与文化 - 恒安标准人寿济宁中支自2008年成立以来坚持“稳健经营、服务地方”的发展路径 [3] - 公司连续6年获评“年度稳健经营保险公司” [3] - 公司3次斩获“年度高质量发展保险公司” [3] - 代表团赞赏公司舒适的办公环境和“诚信、稳健、创新”的企业文化 [3] 产品与服务 - 代表团重点关注了公司新增的税优护理险的保障特色与惠民价值 [3] - 公司表示将坚守稳健合规经营理念，回归保险本源，为地方民众提供优质服务 [5] 外部评价与期望 - 代表团肯定恒安标准人寿济宁中支作为外资保险机构代表，其深耕本地的实践与责任担当有目共睹 [5] - 代表团认为公司的产品创新与规范经营模式为行业树立标杆 [5] - 代表团希望公司进一步发挥优势，聚焦民生保障需求，深化本地化服务，为济宁保险行业健康发展和民生福祉提升注入更多活力 [5]

公司破产清算与债务清偿现状 - 2026年1月，深圳市环球易购破产财产第二次分配方案落地，900万元资金定向清偿职工债权，使其清偿比例提升至43.12% [2] - 在431位债权人申报的8.15亿元总债权中，占比超96%的7.83亿元普通债权仍未获得分文兑付 [2] - 职工债权总额累计达4410.85万元，经过两次分配累计获得1900万元兑付，清偿比例定格在43.12% [4] - 普通债权以7.83亿元占据绝对主导，涉及275位债权人，包括多家物流与供应链企业，欠款金额从数万至数百万不等，目前为零清偿 [4] 公司发展历程与巅峰时期 - 公司于2007年率先切入跨境电商赛道，凭借“海量铺货”模式快速覆盖全球市场，打造了Gearbest自营平台、Zaful独立站等知名出海品牌 [5] - 2011年公司获得深创投与红土创投5000万元融资，2015年被百圆裤业（后更名“跨境通”）以10亿元对价收购 [5] - 借助上市公司资本，公司开启规模化扩张，业务覆盖全球主要市场，海外仓数量增至近40个，员工规模突破3000人 [5] - 2017至2018年，公司年销售额连续突破百亿，带动母公司跨境通营收攀升至215亿元，市值逼近400亿元 [5] 公司衰落原因与财务危机 - 为完成收购时的业绩对赌协议，公司采取“SKU无限扩张”的激进策略，忽视精准选品与库存管理 [6] - 2019年，全球近40个海外仓积压的库存账面价值高达45亿元，公司计提存货坏账准备约28.7亿元，存货减值及滞销亏损超12亿元 [6] - 2019年公司净利润暴跌534.82%，由盈转亏至-27.08亿元 [6] - 公司对上游供应商推行30至60天的长账期政策，积累了巨额应付账款 [6] - 后续叠加外部融资收紧、银行信贷收缩、核心人才流失等多重打击，公司资金链彻底断裂，2020年亏损扩大至33.74亿元，被实施“ST”警示 [6] - 2021年，因无法清偿到期债务，债权人向法院提起破产清算申请，此时公司司法案件累计达395起，2023年7月法院正式裁定宣告其破产 [6] 行业启示与对比案例 - 公司破产清算给跨境电商行业敲响了关于经营模式与风险管控的警钟 [2] - 旗下广东环球易购（肇庆）公司通过破产重整引入战略投资，成功盘活核心资产，实现了企业存续并为债权人提供了更优偿债方案，与母公司的清算结局形成对比 [7] - 首要教训是需摒弃“海量铺货”博取爆款的激进扩张思维，该模式易导致库存积压和现金流承压 [7] - 企业应转向精细化运营，立足市场调研精准把握需求，优化选品策略，并通过科学库存管理系统加快周转 [7] - 关键启示在于需构建风险共担、利益共享的健康商业生态，避免通过长账期将经营风险转嫁给上游合作伙伴 [7] - 行业良性发展需要产业链各方秉持透明守信的合作理念，通过数据共享、信用保险等金融工具以及建立合理的利益分配机制来分散风险和实现稳定回报 [8]

公司战略与经营 - 公司将持续聚焦主业、稳健经营 [1] - 公司推进核心业务升级与发展布局 [1]