项目投资概述 - 公司于2019年10月28日通过董事会决议，同意青岛奥迪斯生物科技有限公司新建制剂项目，建设周期预期到2021年 [1] - 2020年8月28日公司调整投资项目，变更后包括7,000T水性化制剂项目、23,000T农用化学品制剂及肥料制造项目、20,000T农用化学品制剂及肥料制造项目、50,000T农用化学品制剂及肥料制造项目，建设周期预期到2022年，资金预算为40,465.20万元 [1] 项目验收情况 - 青岛奥迪斯生物科技有限公司收到20,000吨农用化学品制剂及肥料制造项目（一期）竣工环境保护验收意见，项目环保设施符合要求，污染物排放达标，通过验收 [2] - 7,000T水性化制剂项目、23,000吨农用化学品制剂及肥料制造项目（一期）也通过环保验收，项目性质、规模、工艺等未发生重大变动，环保措施落实到位 [2] 对公司的影响 - 项目符合公司战略发展规划，增强制剂产品供给能力，提升可持续发展能力和综合盈利能力 [3] - 项目实施是现有产品产能的提升和拓展延伸，与现有产能互补，能快速响应市场变化，更好服务客户需求 [3]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月22日在青岛市城阳区国城路216号公司五楼会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持股比例达66.5103% [1] - 会议由董事长葛家成主持 符合《公司法》《公司章程》等规定 [1] 议案审议结果 - 全部议案均获通过 其中A股股东平均同意比例达99.5% [1][2] - 年度利润分配预案议案获99.5%同意票 反对票占比0.47% [1] - 外汇套期保值业务议案获99.49%同意票 反对票占比0.47% [3] - 自有闲置资金购买理财产品议案获99.29%同意票 反对票占比0.67% [3] 股东表决结构分析 - 持股5%以上股东对所有议案均100%同意 [4] - 持股1%以下股东对利润分配议案同意率为50.92% 反对率46.51% [4] - 市值50万以下小股东对部分议案同意率达85.05% [4] 特殊表决安排 - 议案5/6/8/9/10/13/15对中小投资者实施单独计票 [5] - 议案10/11/12.01需经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过 [4] 法律意见 - 律师事务所确认会议程序合法有效 表决结果具有法律效力 [6] - 见证律师为孙志芹、盖一尘 [6]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由公司董事会召集，于2025年5月22日在青岛市城阳区国城路216号公司五楼会议室召开，董事长葛家成主持现场会议 [3][4] - 会议通过现场投票与网络投票结合方式进行，网络投票时间为9:15-15:00，与公告时间、地点及议案完全一致 [4] - 召集程序符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及《公司章程》规定，法律意见确认程序合法性 [3][4][18] 出席人员与表决权分布 - 现场出席股东及代理人共6人，代表表决权股份223,542,042股（占总股本65.7673%），网络投票股东86人，代表2,525,643股（0.7430%） [4][5] - 中小投资者共88人，代表表决权股份6,426,646股（1.8908%），公司董事、监事及高管列席会议 [5] - 上证所信息网络有限公司提供网络投票验证，律师对现场股东资格进行核查 [5] 议案表决结果 - 全部议案均高票通过，核心议案同意率均超99%，例如《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意99.5000%（224,937,428股），反对0.4713%（1,065,457股） [6][7][8] - 中小投资者对利润分配议案支持率80.7122%（同意5,187,089股），反对票占比18.2794% [9] - 特别决议事项（如公司章程修订）获三分之二以上表决权通过，其中一项同意99.3155%（224,520,286股） [15] 法律意见结论 - 律师认为股东大会召集程序、出席人员资格及表决结果均合法有效，符合《公司法》《证券法》及公司章程要求 [18] - 表决程序采用现场记名投票与网络投票结合，计票过程由股东代表、监事及律师共同监督 [6][18]

项目进展 - 2019年10月同意青岛奥迪斯新建制剂项目，预算27,615.00万元，预期2021年建成[2] - 2020年8月同意调整变更新建项目，预算40,465.20万元，预期2022年建成[3] - 2022年3月青岛奥迪斯部分项目通过竣工环保验收[4] - 近日青岛奥迪斯20,000吨项目（一期）通过竣工环保验收[5] 项目意义 - 符合战略规划，增强供给、盈利能力[6] - 提升产能、拓展品种、保障生产力[6] - 与现有产能互补，响应市场、服务客户[6] 风险提示 - 产品价格和需求受政策、周期影响有不确定性[7] - 制剂产品“以销定产”，受销售情况影响[7] - 提醒投资者谨慎决策，注意风险[7]

股东大会基本信息 - 公司于2025年4月28日决定5月22日召开2024年年度股东大会[7] - 2025年4月29日公司在巨潮资讯网及上交所网站披露股东大会通知[7] - 现场出席股东大会6人，代表有表决权股份223,542,042股，占比65.7673%[10] - 参与网络投票86人，代表有表决权股份2,525,643股，占比0.7430%[10] - 中小投资者88人，代表有表决权股份6,426,646股，占比1.8907%[10] - 出席股东大会共92人，代表有表决权股份226,067,685股，占比66.5103%[10] - 股东大会召集人为公司董事会，资格符合规定[12] 议案表决情况 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意224,937,428股，占比99.5000%[15] - 《关于公司2024年度独立董事述职报告的议案》同意占比99.5000%[16] - 《关于公司2024年度财务决算报告和2025年度财务预算报告的议案》同意占比99.3619%[17] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》中小投资者同意占比80.7122%[18] - 《关于公司续聘2025年度会计师事务所的议案》中小投资者同意占比81.2023%[19] - 《关于公司开展外汇套期保值业务的议案》同意占比99.4913%[21] - 《关于公司开展外汇套期保值业务的议案》中小投资者同意占比82.1088%[22] - 《关于公司使用自有闲置资金购买理财产品的议案》中小投资者同意占比74.9251%[23] - 《关于公司向金融机构申请2025年度综合授信额度及提供相应担保额度预计的议案》同意占比99.2963%[23] - 《关于取消监事会并修订〈公司章程〉的议案》同意占比99.3079%[25] - 《修订〈股东会议事规则〉》同意占比99.3157%[27] - 《修订〈融资与对外担保决策制度〉》同意占比99.3087%[32] - 《修订〈募集资金管理制度〉》同意占比99.3155%[33] - 《修订〈对外投资决策制度〉》同意占比99.3087%[34] - 《关于公司董事、监事、高级管理人员2025年度薪酬方案的议案》同意占比99.3132%[34] - 《关于公司董事、监事、高级管理人员2025年度薪酬方案的议案》中小投资者同意占比75.8438%[35] - 《关于全资子公司新增投资项目的议案》同意占比99.4534%[36] - 《关于公司未来三年股东回报规划（2025 - 2027年）的议案》同意占比99.2985%[36] - 《关于公司未来三年股东回报规划（2025 - 2027年）的议案》中小投资者同意占比75.3257%[37] 股东大会结论 - 公司本次股东大会召集和召开程序等均合法有效[38] - 律师认为公司本次股东大会表决程序及结果符合规定，合法有效[37]

股东大会信息 - 2025年5月22日在青岛市城阳区国城路216号公司五楼会议室召开股东大会[2] - 出席会议股东和代理人92人，持有表决权股份226,067,685股，占比66.5103%[2] 人员出席情况 - 公司在任董事9人，出席4人；在任监事3人，出席1人；董事会秘书出席会议[6] 议案表决情况 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意票数224,937,428，比例99.5000%[4] - 《关于公司2024年度财务决算报告和2025年度财务预算报告的议案》同意票数224,625,256，比例99.3619%[9] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意票数224,828,128，比例99.4516%[10] - 《关于公司续聘2025年度会计师事务所的议案》同意票数224,859,628，比例99.4656%[11] - 《关于公司开展外汇套期保值业务的议案》同意票数224,917,884，比例99.4913%[14] - 《关于公司使用自有闲置资金购买理财产品的议案》同意票数224,456,212，比例99.2871%[15] - 《关于取消监事会并修订〈公司章程〉的议案》同意票数224,503,256，比例99.3079%[17] - 修订《募集资金管理制度》A股同意票数224,520,286，比例99.3155%[23][24] - 修订《对外投资决策制度》A股同意票数224,505,086，比例99.3087%[25] - 公司董事、监事、高级管理人员2025年度薪酬方案A股同意票数224,515,256，比例99.3132%[26] - 全资子公司新增投资项目议案A股同意票数224,832,084，比例99.4534%[27] 未来展望 - 公司未来三年股东回报规划（2025 - 2027年）议案获通过，持股5%以上和1% - 5%普通股股东同意票数比例100%，持股1%以下普通股股东反对票数比例50.9211%[28][29] 其他 - 本次股东大会所有议案均获通过，分特别决议和普通决议议案[31]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入390,755.31万元，同比下降11.16%[16] - 2024年度归属母公司所有者净利润18,137.27万元，同比下降61.67%[16] - 2024年基本每股收益0.53元/股，同比下降61.87%[20] - 2024年加权平均净资产收益率5.30%，同比下降9.19%[20] - 2024年产量66,692.39吨，同比增8.25%；销量63,010.03吨，同比增6.37%[101] 未来展望 - 2025年度预计营业收入45.6亿元，较2024年增长16.70%[112] - 2025年度预计净利润2.1亿元，较2024年增长15.78%[112][114] 新产品和新技术研发 - 2024年8月青岛恒宁年产2000吨唑虫酰胺原药项目进入试生产，12月年产1500吨呋虫胺项目进入试生产[1] 市场扩张和并购 - 无相关内容 其他新策略 - 公司将完善指标考核体系，降低成本费用，提高经济效益，编制2025年度财务预算[109] - 公司拟修订24项内控制度，详情于2025年4月29日在上海证券交易所网站披露[195][196][197]

活动信息 - 公司将参加2025年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2024年度业绩说明会活动[1] - 活动采用网络远程方式，可通过“全景路演”网站等参与[1] - 活动时间为2025年5月12日15:00 - 17:00[1] 参与人员 - 公司董事长葛家成等将参与交流[1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比下降，2025Q1归母净利润同环比改善，2024年营收减少因农药部分产品价格下降，产销量提升不足以弥补价格下降影响，2025Q1部分产品价格上涨，恒宁项目产销量持续提升使归母净利润改善 [1][2] - 公司原药发展战略步伐稳健，持续深化制剂、原药和中间体一体化战略，削弱原药周期性波动风险，青岛恒宁相关项目已进入试生产，二期项目按计划推进 [3] - 公司制剂和原药产品种类丰富、结构完善，拥有多个农药和肥料登记证，还积极布局海外市场，已取得数十国家2100多个产品登记证件，正在多个国家和区域进行登记 [4] - 因农药行业景气下行，产品价格低位，下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.96（下调28.6%）/5.03（下调30.7%）/5.43亿元 [5] 相关目录总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入39.08亿元，同比 - 11.16%，归母净利润1.81亿元，同比 - 61.67%；2025Q1实现营业收入12.64亿元，同比 + 10.16%，环比 + 82.22%，归母净利润1.05亿元，同比 + 15.64%，环比增加1.19亿元 [1] - 2024年农药、肥料、农业及服务分别实现营收38.08、0.67、0.28亿元，同比分别变动 - 11.29%、+ 38.85%、 - 43.55%；农药、化肥销量分别为5.66、0.64万吨，同比分别 + 2.56%、+ 58.05% [2] - 2023 - 2024年农药、肥料、农业及服务毛利率分别为23.64%、40.68%、14.47%，同比分别变动 - 7.05、+ 5.47、 - 38.89pct [2] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,398|3,908|4,674|5,593|5,873| |营业收入增长率|-3.01%|-11.16%|19.62%|19.67%|5.00%| |净利润（百万元）|473|181|396|503|543| |净利润增长率|2.87%|-61.67%|118.23%|27.07%|7.98%| |EPS（元）|1.39|0.53|1.16|1.48|1.60| |ROE（归属母公司)（摊薄）|13.99%|5.30%|10.85%|12.53%|12.40%| |P/E|9|24|11|9|8| |P/B|1.3|1.3|1.2|1.1|1.0|[6] 利润表 |利润表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|4,398|3,908|4,674|5,593|5,873| |营业成本|3,033|2,973|3,456|4,072|4,275| |折旧和摊销|229|240|206|229|254| |税金及附加|21|19|23|27|29| |销售费用|176|202|187|256|252| |管理费用|248|226|267|321|350| |研发费用|223|209|243|295|308| |财务费用|-13|2|14|23|39| |投资收益|-30|12|12|12|12| |营业利润|570|242|457|583|631| |利润总额|572|251|466|592|639| |所得税|99|69|70|89|96| |净利润|473|181|396|503|543| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|473|181|396|503|543| |EPS(元)|1.39|0.53|1.16|1.48|1.60|[11] 现金流量表 |现金流量表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|955|286|652|650|751| |净利润|473|181|396|503|543| |折旧摊销|229|240|206|229|254| |净营运资金增加|-214|-118|175|409|169| |其他|467|-18|-125|-490|-215| |投资活动产生现金流|-436|-34|-502|-513|-488| |净资本支出|-456|-335|-500|-500|-500| |长期投资变化|2|67|0|0|0| |其他资产变化|17|235|-2|-13|12| |融资活动现金流|-712|-243|115|179|-167| |股本变化|0|0|0|0|0| |债务净变化|200|291|298|340|48| |无息负债变化|241|83|175|337|102| |净现金流|-191|9|264|317|96|[11] 资产负债表 |资产负债表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|6,449|6,864|7,563|8,605|9,121| |货币资金|981|1,347|1,612|1,929|2,025| |交易性金融资产|456|252|252|252|252| |应收账款|789|873|894|1,107|1,199| |应收票据|0|0|0|0|0| |其他应收款（合计）|36|41|51|66|76| |存货|968|933|1,028|1,226|1,291| |其他流动资产|91|159|159|159|159| |流动资产合计|3,395|3,675|4,097|4,842|5,113| |其他权益工具|0|0|0|0|0| |长期股权投资|67|0|0|0|0| |固定资产|1,856|2,098|2,160|2,237|2,317| |在建工程|273|354|502|613|696| |无形资产|521|500|539|578|616| |商誉|0|0|0|0|0| |其他非流动资产|111|43|43|43|43| |非流动资产合计|3,054|3,189|3,466|3,762|4,008| |总负债|3,066|3,440|3,913|4,591|4,740| |短期借款|912|1,203|1,502|1,842|1,890| |应付账款|733|792|921|1,085|1,139| |应付票据|645|669|777|916|961| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|2|2|2|2|2| |流动负债合计|2,858|3,226|3,760|4,437|4,587| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|34|36|36|36|36| |非流动负债合计|208|214|154|154|154| |股东权益|3,382|3,424|3,650|4,014|4,381| |股本|340|340|340|340|340| |公积金|828|858|878|878|878| |未分配利润|2,206|2,186|2,392|2,756|3,123| |归属母公司权益|3,382|3,424|3,650|4,014|4,381| |少数股东权益|0|0|0|0|0|[12] 盈利能力 |盈利能力（%）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|31.0%|23.9%|26.1%|27.2%|27.2%| |EBITDA率|23.8%|14.9%|16.7%|15.6%|15.9%| |EBIT率|18.6%|8.8%|12.2%|11.5%|11.6%| |税前净利润率|13.0%|6.4%|10.0%|10.6%|10.9%| |归母净利润率|10.8%|4.6%|8.5%|9.0%|9.2%| |ROA|7.3%|2.6%|5.2%|5.8%|6.0%| |ROE（摊薄）|14.0%|5.3%|10.8%|12.5%|12.4%| |经营性ROIC|15.7%|5.6%|10.0%|9.8%|9.7%|[13] 偿债能力 |偿债能力|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|48%|50%|52%|53%|52%| |流动比率|1.19|1.14|1.09|1.09|1.11| |速动比率|0.85|0.85|0.82|0.82|0.83| |归母权益/有息债务|3.71|2.84|2.43|2.18|2.32| |有形资产/有息债务|6.32|5.18|4.59|4.29|4.43|[13] 费用率 |费用率|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|4.00%|5.17%|4.00%|4.58%|4.29%| |管理费用率|5.63%|5.78%|5.71%|5.74%|5.96%| |财务费用率|-0.31%|0.05%|0.30%|0.41%|0.67%| |研发费用率|5.08%|5.34%|5.21%|5.27%|5.24%| |所得税率|17%|28%|15%|15%|15%|[14] 每股指标 |每股指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.50|0.50|0.41|0.52|0.56| |每股经营现金流|2.81|0.84|1.92|1.91|2.21| |每股净资产|9.94|10.07|10.74|11.81|12.89| |每股销售收入|12.93|11.50|13.75|16.46|17.28|[14] 估值指标 |估值指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|9|24|11|9|8| |PB|1.3|1.3|1.2|1.1|1.0| |EV/EBITDA|5.1|9.1|7.2|6.8|6.4| |股息率|3.9%|3.9%|3.2%|4.0%|4.3%|[14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 25Q1制剂旺季带动业绩超预期，恒宁基地建设持续推进强化中间体、原药、制剂一体化战略布局 [1] - 25H1为制剂业务销售旺季，25H2将进入淡季，原药业务核心产品价格承压，恒宁基地扭亏需时间，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价12.92元，一年内最高/最低16.04/10.25元，市净率1.2，息率3.87，流通A股市值43.91亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产10.39元，资产负债率50.46%，总股本/流通A股3.4亿股 [1] 财务数据 |项目|2024年|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,908|1,264|4,452|5,041|5,694| |同比增长率（%）|-11.2|10.2|13.9|13.2|12.9| |归母净利润（百万元）|181|105|365|445|556| |同比增长率（%）|-61.7|15.6|101.3|22.0|24.9| |每股收益（元/股）|0.53|0.31|1.07|1.31|1.64| |毛利率（%）|23.9|24.0|24.5|24.4|24.5| |ROE（%）|5.3|3.0|10.2|11.6|13.3| |市盈率|24|/|12|10|8| [5] 公司业绩情况 - 2024年报：营收39.08亿元（YoY - 11%），归母净利润1.81亿元（YoY - 62%），扣非归母净利润1.63亿元（YoY - 67%），销售毛利率23.93%（YoY - 7.11pct），净利率4.64%（YoY - 6.12pct）；24Q4单季度营收6.94亿元（YoY + 0%，QoQ - 14%），归母净利润 - 0.15亿元（YoY - 147%，QoQ - 143%），扣非归母净利润 - 0.16亿元（YoY - 194%，QoQ - 200%） [6] - 2025年一季报：营收12.64亿元（YoY + 10%，QoQ + 82%），归母净利润1.05亿元（YoY + 16%，QoQ + 824%），扣非归母净利润0.95亿元（YoY - 2%，QoQ + 692%） [6] 业务情况 - 农药业务：2024年销量5.66万吨（YoY + 3%），营收38.08亿元（YoY - 11%），不含税均价6.73万元/吨（YoY - 14%），毛利率23.64%（YoY - 7.05pct）；25Q1销量1.72万吨（YoY + 10%），营收12.31亿元（YoY + 9%），不含税均价7.18万元/吨（YoY - 1%） [6] - 原材料价格：25Q1主要原材料丙烯腈、二甲基甲酰胺、甲苯、一甲胺精品、液氯变化幅度分别为 + 5%、 - 13%、 - 9%、 - 6%、 - 87% [6] 恒宁基地情况 - 23、24年分别亏损约1.4、1.6亿元，25年随着一期项目爬坡和二期产品投产预计逐步减亏 [6] - 新增投资7.8亿元建设多种原料药及中间体，深化一体化战略，削弱原药周期性波动风险 [6] 投资分析意见 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测分别为3.65、4.45亿元（原值为5.69、7.35亿元），新增2027年归母净利润预测为5.56亿元，当前市值对应PE分别为12、10、8X，可比公司2025年平均PE为15X，维持“增持”评级 [6]