报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 25Q1制剂旺季带动业绩超预期，恒宁基地建设持续推进强化中间体、原药、制剂一体化战略布局 [1] - 25H1为制剂业务销售旺季，25H2将进入淡季，原药业务核心产品价格承压，恒宁基地扭亏需时间，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价12.92元，一年内最高/最低16.04/10.25元，市净率1.2，息率3.87，流通A股市值43.91亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产10.39元，资产负债率50.46%，总股本/流通A股3.4亿股 [1] 财务数据 |项目|2024年|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,908|1,264|4,452|5,041|5,694| |同比增长率（%）|-11.2|10.2|13.9|13.2|12.9| |归母净利润（百万元）|181|105|365|445|556| |同比增长率（%）|-61.7|15.6|101.3|22.0|24.9| |每股收益（元/股）|0.53|0.31|1.07|1.31|1.64| |毛利率（%）|23.9|24.0|24.5|24.4|24.5| |ROE（%）|5.3|3.0|10.2|11.6|13.3| |市盈率|24|/|12|10|8| [5] 公司业绩情况 - 2024年报：营收39.08亿元（YoY - 11%），归母净利润1.81亿元（YoY - 62%），扣非归母净利润1.63亿元（YoY - 67%），销售毛利率23.93%（YoY - 7.11pct），净利率4.64%（YoY - 6.12pct）；24Q4单季度营收6.94亿元（YoY + 0%，QoQ - 14%），归母净利润 - 0.15亿元（YoY - 147%，QoQ - 143%），扣非归母净利润 - 0.16亿元（YoY - 194%，QoQ - 200%） [6] - 2025年一季报：营收12.64亿元（YoY + 10%，QoQ + 82%），归母净利润1.05亿元（YoY + 16%，QoQ + 824%），扣非归母净利润0.95亿元（YoY - 2%，QoQ + 692%） [6] 业务情况 - 农药业务：2024年销量5.66万吨（YoY + 3%），营收38.08亿元（YoY - 11%），不含税均价6.73万元/吨（YoY - 14%），毛利率23.64%（YoY - 7.05pct）；25Q1销量1.72万吨（YoY + 10%），营收12.31亿元（YoY + 9%），不含税均价7.18万元/吨（YoY - 1%） [6] - 原材料价格：25Q1主要原材料丙烯腈、二甲基甲酰胺、甲苯、一甲胺精品、液氯变化幅度分别为 + 5%、 - 13%、 - 9%、 - 6%、 - 87% [6] 恒宁基地情况 - 23、24年分别亏损约1.4、1.6亿元，25年随着一期项目爬坡和二期产品投产预计逐步减亏 [6] - 新增投资7.8亿元建设多种原料药及中间体，深化一体化战略，削弱原药周期性波动风险 [6] 投资分析意见 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测分别为3.65、4.45亿元（原值为5.69、7.35亿元），新增2027年归母净利润预测为5.56亿元，当前市值对应PE分别为12、10、8X，可比公司2025年平均PE为15X，维持“增持”评级 [6]

行业分析 - 农药行业需求相对刚性 在控制病虫草害 保护农作物安全生长 提高作物产量等方面发挥重要作用 行业整体具有季节性特征 [2] - 中国已成为全球最大原药生产基地 2024年农药出口量达205万吨 同比增长32% 出口占产量比重提升至90% [3] - 农药专利过期小高峰来临 产能持续向中国 印度转移 仿制型原药市场空间进一步扩大 研发实力强的企业将脱颖而出 [2] 公司业务 - 主营业务为农药制剂 农药中间体 农药原药和水溶性肥料的研发生产销售 涵盖杀虫剂 杀菌剂 除草剂等系列品种 [15] - 2024年新增唑虫酰胺原药(2000吨)和呋虫胺(1500吨)项目投产 通过多品种多市场布局对冲风险并创造新增长点 [4][5] - 主要原药产品包括吡虫啉 啶虫脒 吡唑醚菌酯 甲维盐 噻虫嗪等10余种 其中吡虫啉全球市场规模约3万吨 国内占80% [6] 财务表现 - 2024年营业收入39.08亿元 同比下降11.16% 归母净利润1.81亿元 同比下滑61.67% [17] - 经营活动现金流净额2.86亿元 同比下降70.11% 主要因市场竞争激烈导致账期延长 [17][18] - 计提资产减值准备5565.23万元 其中存货跌价准备4249.82万元 信用减值损失1157.27万元 [61][62][63] 资本运作 - 拟每10股派发现金红利5元(含税) 剩余未分配利润结转下年度 [1] - 计划开展不超过30亿元外汇套期保值业务 以规避汇率波动风险 [35][36][39] - 拟使用不超过15亿元自有闲置资金购买理财产品 期限不超过12个月 [51][52][54] 关联交易 - 2025年预计向关联方陕西金信谊采购原材料及租赁资产 交易金额未披露 [26][27] - 陕西金信谊2024年营收7413.58万元 净亏损524.35万元 公司持股15%并有权委派董事 [28] - 关联交易定价遵循市场化原则 不影响公司独立性 [31][32]

产量与销量 - 2024年农药产量60180.28吨、销量56578.68吨[2] - 2024年肥料产量6512.11吨、销量6431.35吨[2] 销售金额 - 2024年农药销售金额380822.78万元[2] - 2024年肥料销售金额6684.59万元[2] - 2024年农业及服务销售金额2760.76万元[2] 价格变动 - 2024年农药平均售价67308.53元/吨，较2023年降13.50%[3] - 2024年肥料平均售价10393.75元/吨，较2023年降12.15%[3] 进价变动 - 2024年丙烯腈平均进价0.82万元/吨，较2023年涨2.13%[4] - 2024年二甲基甲酰胺(DMF)平均进价0.39万元/吨，较2023年降14.52%[4] - 2024年甲苯平均进价0.62万元/吨，较2023年降4.54%[5] - 2024年一甲胺精品平均进价0.40万元/吨，较2023年降25.84%[5] - 2024年液氯平均进价0.028万元/吨，较2023年涨7.95%[5]

证券代码：603639 证券简称：海利尔 公告编号：2025-020 海利尔药业集团股份有限公司 关于公司向金融机构申请2025年度综合授信额度及提供相 应担保额度预计的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次授信金额：海利尔药业集团股份有限公司（以下简称"公司"）及 子公司预计2025年度向银行等金融机构申请不超过40亿元的综合授信敞口额度。 被担保人名称：公司、青岛奥迪斯生物科技有限公司（以下简称"奥迪 斯生物"）、山东海利尔化工有限公司（以下简称"山东海利尔"）、青岛凯源 祥化工有限公司（以下简称"凯源祥化工"）、青岛恒宁生物科技有限公司（以 下简称"恒宁生物"）、上海海加生物科技有限公司（以下简称"上海海加"）、 青岛海利尔农业服务有限公司（以下简称"海利尔农业服务"）。被担保人为公 司及公司合并报表范围内子公司。 本次担保金额及已实际为其提供的担保金额：预计 2025 年度公司拟为子 公司提供担保、子公司为公司提供担保的额度合计不超过人民币 40 亿元。截至 本公告日，公司为子公司已 ...

业绩总结 - 2024年12月31日公司财务报告内部控制有效[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占比均为100%[9] 内部控制 - 财务和非财务报告内控缺陷评价定量标准一致[14][15] - 发现的财务和非财务报告内控一般缺陷已整改[16][18] - 评价基准日无未完成整改的重大和重要缺陷[17][19] 未来展望 - 2024年完善内控提升管理水平[19] - 2025年围绕战略以风险为导向建设内控体系[19]

审计机构情况 - 截至2024年12月31日，中兴华有合伙人199人、注册会计师1052人、签过证券服务业务审计报告的522人[1] 续聘决策 - 经相关会议审议，同意续聘中兴华担任公司2024年度审计机构[2] 沟通情况 - 2024年底审计委员会与审计人员进行审前沟通[3] - 2024年度审计期间，审计委员会与审计人员沟通财务数据等[4]

| 修订前 | 修订后 | | --- | --- | | 全文"股东大会" | 修改为"股东会" | | 第六条 公司注册资本为人民币 | 第六条 公司注册资本为人民币 | | 33,989.8336万元。 | 33,987.8336万元。 | | 第八条 总经理为公司的法定代表人。 | 第八条 总经理代表公司执行公司事务， | | | 为公司的法定代表人。总经理由董事会聘任或 | 证券代码：603639 证券简称：海利尔 公告编号：2024-026 海利尔药业集团股份有限公司 关于取消监事会并修订《公司章程》的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 海利尔药业集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 28 日召 开了第五届董事会第八次会议，审议通过了《关于取消监事会并修订〈公司章程〉 的议案》。为进一步完善公司治理结构，更好地促进公司规范运作，根据《中华 人民共和国公司法》《上海证券交易所股票上市规则（2024 年 4 月修订）》《上市 公司章程指引（2025 修订）》《上市公司独立董事管 ...

理财计划 - 拟用不超15亿自有闲置资金买理财产品[2][3][6] - 产品为保本或中低风险浮动收益型[2][3][5][6] - 决议有效期及额度使用1年，单份产品不超12个月[5] 流程进展 - 2025年4月28日相关会议通过议案，待股东大会审议[6] 风险与监督 - 理财受多种风险影响，收益不确定[2] - 多部门对理财资金使用监督审计[7][8] 理财意义 - 适度理财不影响主业，可提升业绩回报股东[9]

关联交易 - 2025年4月28日公司审议通过日常关联交易议案[4] - 2024年关联交易预计5200万元，实际发生1383.063万元[7] - 2025年关联交易预计3030.58万元[10] 具体交易 - 2024年向西双版纳一禾农资预计销售200万元，实际122.43万元[6] - 2024年向陕西金信谊预计购料5000万元，实际1250.44万元[7] - 2025年向陕西金信谊预计购料3000万元，占比41.79%[10] - 2024年向青岛安兴租赁资产实际10.193万元，租期3年[7] - 2025年向青岛安兴预计租赁30.58万元，占比16.83%[10] 合作方财务 - 2024年末陕西金信谊总资产7780.17万元，净利润 - 524.35万元[11] - 2024年末青岛安兴置业总资产43642.71万元，净利润 - 38.64万元[13]

审计机构相关 - 公司拟续聘中兴华会计师事务所为2025年度审计机构[2] - 2024年末中兴华合伙人199人、注册会计师1052人、签过证券服务审计报告注会522人[2] - 2024年中兴华收入总额203338.19万元，审计业务收入152989.42万元，证券业务收入32048.30万元[2] 审计业务情况 - 2024年中兴华上市公司年报审计170家，收费总额22297.76万元[4] - 中兴华在制造业上市公司审计客户104家[4] 风险与人员情况 - 中兴华计提职业风险基金10450万元，职业保险累计赔偿限额10000万元[4] - 近三年中兴华受行政处罚4次、行政监管措施18次等，48名从业人员受行政处罚14人次等[4] - 项目合伙人近三年签署3家上市公司审计报告，质控复核人近3年平均每年复核7家，签字会计师近3年签署1家[5] 费用情况 - 2024年公司聘用中兴华审计服务费90万元，财报审计80万元，内控审计10万元[8] - 2025年度审计费用以2024年为基础协商确定，续聘需股东大会审议通过生效[8][9]