板块整体表现 - 农化制品板块较上一交易日下跌0.93% [1] - 上证指数上涨0.37%至3876.34点 深证成指上涨1.16%至13215.46点 [1] - 板块主力资金净流出2.76亿元 游资资金净流出4881.51万元 散户资金净流入3.25亿元 [2] 领跌个股表现 - 潞安环能（代码600691）下跌9.62%至3.10元 成交量165.13万手 成交额5.20亿元 [2] - 中旗股份（代码300575）下跌8.28%至7.20元 成交量56.78万手 成交额4.16亿元 [2] - 东方铁塔（代码002545）下跌5.80%至13.98元 成交量70.60万手 成交额9.74亿元 [2] 资金流向特征 - 东方铁塔获主力净流入3941.87万元 占比4.05% 游资净流入310.84万元 散户净流出4252.71万元 [3] - 盐湖股份（代码000792）主力净流入3845.83万元 占比4.21% 游资净流出4650.47万元 [3] - 兴发集团（代码600141）主力净流入3736.94万元 占比10.36% 游资净流出2738.91万元 [3] 个股交易活跃度 - 红太阳（代码000525）上涨1.05%至6.73元 成交量29.99万手 成交额2.03亿元 [1] - 华鲁恒升（代码600426）上涨0.69%至26.30元 成交量9.82万手 成交额2.58亿元 [1] - 亚钾国际（代码000893）下跌3.91%至37.14元 成交量17.22万手 成交额6.44亿元 [2]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 绿色低碳相关产业受到市场关注，包括绿色甲醇、生物航煤、绿色聚酯等，这些行业具有广阔存量市场空间，在可持续发展政策要求下需发展新型绿色低碳产品替代存量市场，并可能设置机制维护较高投资回报率，市场空间大、产品盈利好、企业成长快[8] - 市场当前参与主要因产业化项目即将在国内落地或投产，在三个行业中相对看好绿色聚酯，因生物航煤应用领域管控严格且原料有限，绿色甲醇无明显技术壁垒主要壁垒在工厂认证[8] - 绿色聚酯行业以物理法加工水平较成熟，但仅能以瓶片为原料，产品主要为短纤和瓶片，全球聚酯纤维年产量7900万吨，聚酯瓶片年产量3200万吨，新技术突破使原料不再受瓶片局限，产品可完全替代原生料，打开庞大新空间[8] - 新技术包括再生循环与生物基材料，再生循环技术主要有化学法与生物法，生物法反应条件温和，产品得再生PTA和再生乙二醇，灵活性高，已获众多食品饮料、服装、轮胎巨头青睐，产业化后有望快速获取份额并维持较高回报率[8] - 生物基材料方面，国内开发以呋喃二甲酸（FDCA）替代PTA的技术路线，利夫生物是关键原料FDCA主要生产企业，已获多家聚酯产业链重要企业投资，生物基聚酯产业化应用已箭在弦上，明确应用情景有望快速放量[8] 投资建议与投资标的 - 看好绿色聚酯产业中领先布局关键节点的万凯新材（301216，买入）[3] - 看好"反内卷"政策预期驱动下石化与化工行业景气复苏，主要标的包括中国石化（600028，买入）、恒力石化（600346，买入）、荣盛石化（002493，买入）、万华化学（600309，买入）、华谊集团（600623，买入）[3] - 看好农药制剂环节的润丰股份（301035，买入）、国光股份（002749，买入）、海利尔（603639，买入）等[3]

公司基本信息 - 上海利尔坤机电有限公司于近日成立[1] - 法定代表人为朱利晔[1] - 注册资本为20万人民币[1] 公司经营范围 - 电子产品销售业务[1] - 技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让及技术推广业务[1] - 电线电缆经营业务[1] - 塑料制品销售业务[1] - 五金产品零售业务[1] - 汽车零配件零售及批发业务[1] - 电力电子元器件销售业务[1] - 液压动力机械及元件销售业务[1] - 包装材料及制品销售业务[1] - 服装服饰批发业务[1] - 服装辅料销售业务[1]

投资评级 - 报告给予海利尔(603639 SH)买入评级 并维持该评级 目标价格为20 90元[4][7] 核心观点 - 二季度业绩实现同比增长 归母净利润达到0 97亿元 同比增长35 24% 主要驱动因素是农药业务销量同比增长9 20%以及资产减值损失同比收窄0 23亿元[10] - 农药行业景气度处于底部震荡 公司主要产品价格承压 二季度农药业务均价同比下滑1 26% 但已基本企稳[10] - 恒宁基地持续减亏 上半年亏损0 65亿元 较去年同期亏损0 82亿元明显改善 随着产能利用率提升和成本下降 未来有望贡献正向收益[10] 财务预测 - 下调盈利预测 预计2025-2027年每股收益分别为0 95元 1 35元和1 79元(原2025-2026年预测为1 65元和2 15元)[4] - 预计2025-2027年营业收入分别为48 30亿元 57 40亿元和68 60亿元 同比增长23 6% 18 8%和19 5%[6] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为3 24亿元 4 60亿元和6 10亿元 同比增长78 4% 42 2%和32 5%[6] - 毛利率预计从2024年的23 9%逐步提升至2027年的25 7% 净利率从4 6%提升至8 9%[6] 业务表现 - 2024年二季度公司收入达到13 45亿元 同比增长6 84% 毛利率为23 79% 同比基本持平[10] - 恒宁项目总资产近20亿元 2023年和2024年分别亏损1 41亿元和1 63亿元 目前开工率逐步提升[10] 估值比较 - 采用可比公司2025年22倍市盈率进行估值[4] - 可比公司包括扬农化工 利尔化学 长青股份 中农立华和润丰股份 调整后平均市盈率为21 86倍(2025年)[11]

核心观点 - 销量提升及减值损失收窄推动二季度业绩同比增长 公司二季度实现归母净利润0.97亿 同比增长35.24% [1] - 恒宁基地开工率提升带来持续减亏 未来有望带来正贡献 恒宁子公司总资产近20亿 是公司发展的重要第二增长极 [1][2] - 考虑农药行业景气磨底 公司主要产品价格下滑 下调盈利预测 预测25-27年公司EPS为0.95 1.35和1.79元 给予目标价20.90元并维持买入评级 [3] 二季度业绩表现 - 二季度公司农药业务销量同比增长9.20% 推动公司收入达到13.45亿 同比增长6.84% [1] - 二季度公司农药业务整体均价同比下滑1.26% 已基本企稳 毛利率23.79% 同比基本持平 [1] - 资产减值损失同比收窄0.23亿 是二季度净利润同比增长的关键边际驱动 主要是存货跌价损失及合同履约成本减值损失方面的改善 [1] 产品价格表现 - 上半年公司主营产品如吡虫啉 啶虫脒 吡唑醚菌酯 丙硫菌唑等大多处于底部震荡区间 部分产品如甲维盐有所上涨 [1] - 全球农化去库周期逐渐进入尾声 原药价格下跌趋势收窄但仍受到行业供给过剩的压制 整体景气度低迷 [1] 恒宁基地运营情况 - 恒宁子公司23 24全年分别亏损1.41亿 1.63亿 推测是前期公辅设施投资较重而装置开工率不高所致 [2] - 今年上半年恒宁基地亏损0.65亿 较去年同期亏损0.82亿已明显改善 随着产能利用率提升 成本下降 [2] - 恒宁基地一期整体及二期部分原药已投产 未来随着大单品持续落地 开工率逐渐提升 子公司有望持续减亏并带来正向贡献 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入26.09亿元，同比增长8.42% [1] - 归母净利润2.01亿元，同比增长24.27%，其中第二季度单季净利润9654.64万元，同比大幅增长35.24% [1] - 扣非净利润1.91亿元，同比增长17.10% [1] 盈利能力指标 - 毛利率23.86%，同比下降4.02个百分点 [1] - 净利率7.72%，同比提升14.62% [1] - 每股收益0.59元，同比增长22.92% [1] 成本控制与运营效率 - 三费总额（销售、管理、财务费用）2.14亿元，占营收比例8.19%，同比下降7.39% [1] - 每股净资产10.66元，同比增长1.35% [1] 现金流与资本结构 - 货币资金9.37亿元，同比大幅增长97.31% [1] - 每股经营性现金流-0.34元，同比下降22.02% [1] - 有息负债11.98亿元，同比增长78.14% [1] 资产质量与风险指标 - 应收账款13.48亿元，同比微降0.93%，但占最新年报归母净利润比例高达742.95% [1][4] - 货币资金/流动负债比例为65.39% [4] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为4.04%，净利率4.64%，投资回报表现一般 [3] - 上市以来ROIC中位数达15.75%，历史财报整体表现良好 [3] 业务驱动因素 - 公司业绩主要依靠研发及营销双轮驱动 [3]

董事会会议召开情况 - 第五届董事会第九次会议于2025年8月28日以现场和通讯相结合方式召开 会议应出席董事9名 实际出席8名 葛尧伦因个人原因缺席 [1] - 会议由董事长葛家成主持 高级管理人员列席 会议召集和召开符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 董事会会议审议事项 - 审议通过2025年半年度报告及摘要 相关内容详见上海证券交易所网站披露 [1][2] - 审议通过2025年半年度主要经营数据公告（公告编号2025-043） 表决结果8票同意0票反对0票弃权 [2] - 审议通过计提资产减值准备公告（公告编号2025-044） 表决结果8票同意0票反对0票弃权 [2] - 部分议案经董事会审计委员会审议通过后提交董事会 [2]

财务表现 - 报告期实现营业收入26.09亿元，同比增长8.42% [1] - 归属上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长24.27% [1] - 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1.91亿元，同比增长17.10% [1] - 基本每股收益0.59元 [1]

产品产销及销售金额 - 2025年1 - 6月农药产量36,344.48吨，销量37,856.19吨，销售金额254,264.13万元[1] - 2025年1 - 6月肥料产量5,777.61吨，销量5,555.37吨，销售金额5,644.53万元[1] - 2025年1 - 6月农业及服务销售金额821.71万元[1] 产品价格变动 - 2025年1 - 6月农药平均售价67,165.81元/吨，较2024年同期下降1.07%[2] - 2025年1 - 6月肥料平均售价10,160.50元/吨，较2024年同期增长8.59%[2] 原材料进价变动 - 2025年1 - 6月丙烯腈平均进价0.81万元/吨，较2024年同期下降5.49%[3] - 2025年1 - 6月二甲基甲酰胺(DMF)平均进价0.36万元/吨，较2024年同期下降11.36%[3] - 2025年1 - 6月甲苯平均进价0.54万元/吨，较2024年同期下降16.82%[4] - 2025年1 - 6月一甲胺精品平均进价0.42万元/吨，较2024年同期增长0.97%[4] - 2025年1 - 6月液氯平均进价0.004万元/吨，较2024年同期下降87.67%[4]

业绩总结 - 2025年半年度公司共计提各项减值准备5895.07万元[2] - 2025年上半年信用减值损失为3280.93万元[3] - 2025年上半年应收账款损失为3427.29万元[3] - 本次计提减值减少2025年半年度利润总额5895.07万元[6] 决策情况 - 董事会、审计委员会同意本次计提资产减值准备[7]