会议信息 - 董事会于2026年2月28日决定召开并召集会议[5] - 现场会议于2026年3月20日14点30分召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[7] 投票情况 - 现场和网络投票股东（股东代理人）合计132人，代表股份283,004,768股，占比59.8951%[8] - 《2025年度董事会工作报告》同意282,766,568股，占比99.9158%[10] - 《2025年度独立董事述职报告》同意282,767,168股，占比99.9160%[11] - 《2025年年度报告及摘要》同意282,769,768股，占比99.9169%[12] - 《2025年度利润分配预案》同意282,790,068股，占比99.9241%[13] - 《关于公司2026年度日常关联交易预计的议案》同意8,704,268股，占非关联股东有效表决权的97.2026%[15] - 《关于公司2026年向金融机构和非金融机构申请综合授信额度的议案》同意282,767,668股，占比99.9162%[16] - 《关于续聘2026年度会计师事务所的议案》同意282,931,268股，占比99.9740%[19] - 《关于提请股东会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的议案》同意282,690,968股，占比99.8891%，反对311,800股，占比0.1101%，弃权2,000股，占比0.0008%[20] - 《关于董事薪酬方案的议案》同意282,655,968股，占比99.8767%，反对330,300股，占比0.1167%，弃权18,500股，占比0.0066%[21] 议案通过情况 - 第1项至第4项、第6项至第9项、第11项议案经出席会议股东（股东代理人）所持有效表决权过半数通过[22] - 第5项议案经出席会议的非关联股东（股东代理人）所持有效表决权的过半数通过[22] - 第10项议案经出席会议的股东（股东代理人）所持有效表决权的三分之二以上通过[22] 会议合规情况 - 公司本次会议召集、召开程序符合相关规定，召集人、出席人员资格及表决程序和结果均合法有效[23]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人132人[4] - 出席股东所持表决权股份283,004,768股，占比59.8951%[4] - 9位在任董事全部列席会议[6] 议案表决结果 - 2025年度董事会工作报告同意票282,766,568，比例99.9158%[8] - 2025年年度报告及摘要同意票282,769,768，比例99.9169%[10] - 2025年度利润分配预案同意票282,790,068，比例99.9241%[11] - 2026年度关联交易预计议案同意票8,704,268，比例97.2026%[12] - 2026年申请综合授信额度议案同意票282,767,668，比例99.9162%[12] - 2026年为子公司担保议案同意票282,926,668，比例99.9724%[12] - 续聘2026年度会计师事务所议案同意票282,931,268，比例99.9740%[14] - 董事薪酬议案赞成票8605，占比96.1048%[17] 其他信息 - 议案10为特别决议，其他为普通决议[17] - 议案4 - 11对中小投资者单独计票[17] - 关联股东回避表决议案5[17] - 见证律所是北京国枫律师事务所[18] - 公告由公司董事会发布，日期为2026年3月21日[19]

业绩总结 - 2025年公司实现营业收入94,661.67万元，同比下降6.09%[18] - 2025年归属于上市公司股东的净利润 -11,885.97万元，同比下降905.66%[18] - 2025年经营活动产生的现金流量净额645,425,969.58元，同比下降11.38%[20] - 2025年母公司实现净利润152,315,163.31元，按10%提取法定公积金15,231,516.33元[48] 用户数据 - 截止2025年末公司在管项目67个，在管面积约132万平方米，其中上海57个，北京6个，杭州2个，南京1个，青岛1个[21] - 2025年公司新增2个位于上海核心地段的受托运营项目[21] 未来展望 - 2026年董事会将督促公司管理层规范运作，优化内控管理体系[38] - 2026年公司拟申请不超7亿元综合授信[63] - 公司将在授信额度内为控股子公司提供不超2亿元融资担保[66] - 2026年公司拟用不超4亿元自有闲置资金买理财产品[74] - 提请股东会授权董事会以简易程序向特定对象发行融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票[81] 市场扩张和并购 - 无相关内容 其他新策略 - 2025年公司内审部门对商务部、人事部等部门进行检查并提出整改措施[35] - 公司董事会对截止2025年12月31日内部控制有效性进行评价并出具报告[35] - 2026年日常关联交易预计金额为4977万元，2025年度实际发生金额为3328.83万元[57] - 公司与关联方的关联交易以市场价格作为定价基础，遵循公平合理原则[59] - 续聘立信为公司及控股子公司2026年度财务报告及内部控制审计机构，聘期一年[77]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业整体投资评级，但针对具体子行业和公司给出了“持续推荐”、“建议关注”等积极建议 [6][37][38] 核心观点 * 两会政策为消费行业提供明确支持，包括安排**2500亿元**超长期特别国债支持消费品以旧换新，设立**1000亿元**财政金融协同促内需专项资金，以及实施服务消费提质惠民行动 [1][13] * 政策对商社板块影响：短期直接拉动耐用消费品需求，利好具备渠道优势的零售、家电连锁及品牌商社；中长期推动行业向“商品+服务”综合服务商转型，服务消费与新型消费成为新增长点 [1][13] * 政策落地更倾向于具备供应链整合能力和数字化运营能力的头部企业，行业集中度有望进一步提升 [1][13] * 免税板块：2026年1月中国内地访日游客同比下降**60.7%**至**38.5万人**，日本百货中国旅客免税消费额同比减少约三成，相关购物需求有望回流；同期韩国免税销售额同比增长**12.2%**，需求增长持续 [1][14][15] * 黄金珠宝板块：受国际事件影响金价高位震荡，品牌表现分化，建议关注强悦己属性的头部品牌 [1][40] 一、核心观点及公司动态 * **政策影响**：以旧换新政策直接拉动家电、汽车、数码等大宗耐用消费品需求 [13] * **免税动态**：2026年1月韩国免税店销售额为**7.4亿美元**，其中外国顾客销售额为**5.4亿美元**，同比增长**13.5%**，外国顾客人均消费**573美元**，同比下降**10.4%** [15] * **酒店数据**：2026年第9周全国酒店OCC为**55.1%**，同比下降**1.8**个百分点，ADR和RevPAR分别为**198.3元**和**109.2元**，同比增长**9.5%**和**6.0%** [2][19] 二、行业数据跟踪 * **线上GMV**：根据国金数字未来Lab数据，1月第4周天猫+京东整体GMV同比高增**81.52%**，可能与年货节错期相关 [3][23] * **品类表现**：1月第4周线上增速前五的品类为汽车及自行车、家居家装、书籍影音、手表、户外运动 [3][23] 三、行情回顾 * **大盘与板块**：上周（2026/03/02-03/06）商贸零售（申万）板块下跌**3.91%**，在9个申万大消费一级行业中涨幅排名第8位，同期上证指数下跌**0.93%**，深证成指下跌**2.22%** [4][28] * **个股表现**：苏美达（上涨**14.33%**）、赫美集团（上涨**4.74%**）涨幅居前；锦和商管（下跌**12.84%**）、孩子王（下跌**11.76%**）跌幅居前 [4][28][35][36] 四、投资建议 * **黄金珠宝**： * 持续推荐老铺黄金：2026年开年首轮调价整体涨幅**20%-30%**，消费者接受度好于预期，涨价有望优化毛利率，同店增长有望持续 [6][36][37] * 持续推荐潮宏基：产品上新强化加盟商单店模型，开店有望超预期，自产比例增长与产品结构优化双重驱动盈利能力提升 [6][37] * **线下零售**：建议关注模仿胖东来模式、进行深度调改的永辉超市，其生鲜经营经验、规模优势及上市融资能力构成独特竞争优势 [37][38] * **跨境出海**： * 建议关注头部出海品牌安克创新 [38] * 建议关注AI+跨境平台小商品城、焦点科技及泛品类龙头华凯易佰 [38] * 建议关注后地产链受益的OPE及工具品类标的巨星科技、创科实业，以及海外仓受益标的乐歌股份 [38] * **免税**：海南自由贸易港封关有望带动免税业务，叠加高端消费复苏，板块值得持续关注 [6] * **细分行业景气判断**：零售行业中电商底部企稳、跨境电商稳健向上；社服行业中旅游高景气维持、餐饮拐点向上、酒店底部企稳；教育行业中K12高景气维持、职业教育底部企稳；人服行业稳健向上 [5]

公司2025年年度财务业绩 - 报告期内公司实现营业收入9.47亿元，同比下降6.09% [1] - 报告期内公司归属于上市公司股东的净亏损为1.19亿元 [1] - 报告期内公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为2.18亿元 [1] - 报告期内公司基本每股亏损为0.25元 [1]

公司2025年财务表现 - 2025年营业收入为9.47亿元，同比下降6.09% [1] - 归母净利润为-1.19亿元，同比下降905.66%；扣非归母净利润为-2.18亿元，同比下降127.13% [1] - 基本每股收益为-0.25元，加权平均净资产收益率为-13.54% [2] - 2025年毛利率为24.04%，同比下降1.78个百分点；净利率为-18.31%，较上年同期下降17.95个百分点 [2] 季度财务指标与费用控制 - 2025年第四季度毛利率为23.78%，同比上升3.24个百分点，环比下降2.07个百分点 [2] - 2025年第四季度净利率为-115.16%，较上年同期下降102.97个百分点，较上一季度下降118.66个百分点 [2] - 2025年期间费用为2.54亿元，较上年同期减少6041.24万元；期间费用率为26.81%，较上年同期下降4.36个百分点 [2] - 销售费用同比减少20.42%，管理费用同比减少31.92%，研发费用同比减少1.59%，财务费用同比减少13.57% [2] 市场估值与股东情况 - 以2月27日收盘价计算，市盈率（TTM）约为63.12倍，市净率（LF）约为4.18倍，市销率（TTM）约为4.13倍 [2] - 截至2025年末，公司股东总户数为1.84万户，较三季度末增加了218户，增幅1.20% [2] - 户均持股市值由三季度末的14.97万元增加至16.89万元，增幅为12.86% [2] 公司基本情况与业务构成 - 公司主营业务涉及城市老旧物业、低效存量商用物业的定位设计、改造、招商、运营和服务 [3] - 主营业务收入构成为：租赁74.83%，物业服务及其他25.17% [3] - 所属申万行业为：商贸零售-一般零售-商业物业经营 [3] - 所属概念板块包括：小盘、小盘价值、新型城镇化、基金重仓等 [3]

公司公告与投资者沟通 - 锦和商管将于2026年3月27日14:00-15:00在上证路演中心举行2025年度业绩暨现金分红说明会 [1] - 投资者可在2026年3月23日至26日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱提前提问 [1] - 公司高管将在说明会上在线回应市场关切的问题 [1]

公司治理与审计安排 - 公司第五届董事会第十四次会议审议通过续聘立信会计师事务所（特殊普通合伙）为公司及控股子公司2026年度财务报告及内部控制审计机构 [1] - 拟续聘的审计机构聘期为一年 [1] - 该续聘事项尚需提交公司股东会审议 [1]

公司公告核心 - 锦和商管于2月27日晚间发布公告，对截至2025年12月31日的资产进行减值测试并计提减值损失 [1] - 公司共计提资产减值损失约2.66亿元人民币 [1] - 此次计提对公司2025年合并报表利润总额的影响数约为-2.66亿元人民币 [1] 公司财务影响 - 公司此次资产减值计提依据《企业会计准则》及公司会计政策相关规定，旨在真实、客观反映公司财务状况和经营成果 [1] - 计提减值损失将直接减少公司2025年度的利润总额约2.66亿元 [1] 行业相关动态 - 根据每经头条报道，中国AI调用量首次超过美国 [1] - A股市场相关板块表现活跃，出现多板块涨停潮 [1] - 有华尔街知名分析师认为，中国的算力发展路径正在颠覆传统认知 [1]

股票发行 - 提请年度股东会授权向特定对象发行不超3亿元且不超净资产20%股票[1][4] - 发行A股，每股面值1元，对象不超35名[2] - 价格不低于定价日前20交易日均价80%[3] 发行限制 - 数量不超发行前股本30%[4] - 限售期6个月，特定情形18个月[4] 资金用途与有效期 - 募资用于主业建设及补充流动资金[4] - 决议有效期至2026年年度股东会召开[5] 其他 - 授权董事会全权办理发行事宜[1][5] - 股票将在上交所上市交易[5]