报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“强推”评级 [1][10][89] 报告的核心观点 - 公司是江苏省重要新能源运营上市平台，背靠江苏国信集团，主营新能源发电业务，有望在江苏海风推进及新能源建设中受益 [6] - 风电有望回归增长，海风成长周期或将开启，江苏地区因电力供需紧张发展格局好 [6] - 公司增长弹性十足，面临多重催化，预计 2024 - 2026 年归母净利润平稳增长，给予目标价 13.4 元，有 36%空间 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 江苏省内优质新能源运营平台 - 公司沿革及股权结构：公司主营清洁能源发电，2002 年成立，2005 年进入新能源行业，2018 年上市；股权结构稳定，大股东多为国企，江苏省国信集团持股 58.87% [18][21] - 财务数据：2021 年收购项目带动业绩增长，2023 年业绩承压；2024 年前三季度营收和归母净利润同比增长；盈利质量稳定，资产负债率回落，经营性现金流有韧性 [25][27][30] - 基本情况梳理：装机以风电为主，近年增长停滞；风电利用小时数提升，生物质项目逐步停运；风电电价稳定，光伏电价下行；风电毛利提升，生物质业务拖累业绩将回落 [30][31][37] 新一轮海风投资浪潮启动 - 重归风电：过去光伏装机弯道超车，带来消纳问题；2024 年风机招标容量高增，风电有望重回增长 [39][40] - 海风成长周期有望开启：海风“十四五”处于萌芽阶段，装机占比低；政策回应绿电问题，福建和江苏海风竞配陆续开展；海风是优质自然资源，盈利能力强 [44][47][49] - 为什么看好江苏地区：供给端，江苏能源转型与全国同步，但风光电量占比落后，海上开发是优解；需求端，江苏经济大省，用电需求强劲，发用电紧张；电力供需平衡表显示十五五后半段电力供需仍不宽松；电价折价压力小，供需紧张保障价格中枢稳定 [52][58][70] 多重催化加持，看好公司远期成长弹性 - “大集团” + “小公司”：大股东江苏国信集团实力强，业务多元；集团承诺解决同业竞争，保障公司新能源运营主体地位；远期海风资产注入预计带来 4 - 6 亿元业绩增量，弹性 83% - 131% [73][78][82] - 补贴催化在即，公司有望显著受益：公司应收账款多，补贴收回将带来财务结构优化等向好催化 [83] - 海风带来可观的增长弹性：参考大唐国信滨海项目，后续资产注入模式大概率不变，且定价合理 [86] 盈利预测及估值 - 盈利预测：预计 2024 - 2026 年营业收入 20.8/23.6/27.8 亿元，增速 7%/13%/18%；归母净利润 5.4/6.6/7.6 亿元，增速 15%/22%/15%；毛利 10.8/12.9/14.6 亿元，毛利率稳定 [88] - 估值：可比公司 25 年 PE 为 15x，给予公司 25 年 18x PE，目标市值 120 亿元，首次覆盖给予“强推”评级 [89] - 股价复盘：20 年以来经历涨跌，当前股价位置低，行业催化下推荐有远期成长弹性的公司 [92]

市场扩张 - 公司控股股东国信集团牵头联合体中选4个海上风电项目，合计容量155万千瓦[2][3] 未来展望 - 国信集团承诺将符合条件业务或资产优先转让给公司[3] - 项目尚需核准，进度、成本和收益不确定[5]

股东大会信息 - 公司2024年12月30日9∶15 - 15∶00召开第五次临时股东大会[8] 参会情况 - 出席现场会议股东149名，持股221,098,446股，占比58.0463%[8] - 参与网络投票股东145名，持股34,041,446股，占比8.9371%[9] 议案审议 - 审议《关于公司新增日常关联交易的议案》[10] 表决情况 - 该议案同意票数220,650,306，比例99.7973%[14] - 回避表决股东江苏省国信集团有限公司，回避股份510,575,880股[13]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为149人[4] - 出席会议股东持有表决权股份总数为221,098,446股[4] - 出席会议股东持有表决权股份数占比58.0463%[4] 议案表决情况 - A股股东同意新增日常关联交易议案票数220,650,306，比例99.7973%[7] - 5%以下股东同意该议案票数33,593,306，比例98.6835%[7] 其他 - 控股股东回避表决股份为510,575,880股[9]

人事变动 - 2024年12月26日公司董事会通过聘任胡永军、石海勇为副总经理议案[1] - 胡永军、石海勇任期至第四届董事会届满[1] 人员信息 - 胡永军1979年9月生，硕士，高级经济师，未持股[4] - 石海勇1986年1月生，硕士，有相关职称，未持股[5]

会议信息 - 公司第四届董事会第六次会议于2024年12月26日通讯表决召开[2] - 应参会董事9人，实际参会9人[2] 议案表决 - 《关于兑现公司经理层2023年度薪酬和绩效的议案》8票同意，陈华回避[3] - 《关于公司2023年度工资总额清算和2024年度预算方案》9票同意[4] - 《关于聘任副总经理的议案》9票同意[8] 人事变动 - 聘任胡永军、石海勇为副总经理，任期至第四届董事会届满[6]

投资者关系活动 - 公司于2024年11月与投资者共交流6次，其中电话及上证e互动2次，现场调研3次，业绩说明会1次 [1] - 参与交流的机构包括国金证券、华福证券、西部证券、中航证券、中航信托、固禾基金等 [1] 台风影响与项目投资 - 台风期间，公司通过预警、监控和调整，充分利用风资源提升发电量 [1] - 公司项目投资遵循“立足省内、聚焦海上、走出省外”策略，重点考虑收益率和消纳情况，并购项目关注合规风险 [1] 财务状况 - 截至2024年6月末，公司应收可再生能源补贴余额约30.69亿元，计提坏账准备1.94亿元 [2] - 截至2024年9月末，公司资产负债率为54.05%，处于行业正常水平 [2] 绿电交易 - 公司下属五个分布式光伏项目参与11月绿电交易，交易电量20.1万度，交易价格0.43元/度，较标杆上网电价提高约10% [2]

江苏省新能源开发股份有限公司董事会 2024 年 12 月 19 日 江苏省新能源开发股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到公 司副总经理吴雷先生的书面辞职报告，因工作变动，吴雷先生申请辞去公司副总 经理职务。吴雷先生的辞职自辞职报告送达董事会之日起生效。 证券代码：603693 证券简称：江苏新能 公告编号：2024-061 吴雷先生在任期间，勤勉尽责，恪尽职守，公司董事会对吴雷先生在任职期 间为公司发展所做出的贡献表示衷心感谢。 江苏省新能源开发股份有限公司 关于副总经理辞职的公告 特此公告。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 1 ...

证券代码：603693 证券简称：江苏新能 公告编号：2024-059 江苏省新能源开发股份有限公司 关于新增日常关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次江苏省新能源开发股份有限公司（以下简称"公司"）新增日常关联 交易尚需提交股东大会审议。 公司本次新增日常关联交易不影响公司独立性，不存在损害公司及公司 股东、特别是中小股东利益的情况，不会对公司财务状况和经营成果产生不利影 响。 一、新增日常关联交易基本情况 （一）日常关联交易概述 2024年12月4日，江苏省发展改革委、江苏能源监管办发布《关于开展2025 年电力市场交易工作的通知》(苏发改能源发〔2024〕1346号)，通知规定，对于 省内集中式光伏、风电，优先组织未纳入国家可再生能源电价附加补助政策范围 内的风电和光伏发电企业参与绿电交易。不参加绿电交易的集中式光伏、风电全 年保量保价发电小时数分别为400、800小时。不参加绿电交易的集中式光伏、风 电每月上网电量扣除保量保价部分为保量竞价电量，参与省内中长期常规交易。 根 ...

江苏省新能源开发股份有限公司 2024 年第五次临时股东大会会议资料 江苏新能 证券代码：603693 江苏省新能源开发股份有限公司 （Jiangsu New Energy Development Co., Ltd.） 2024 年第五次临时股东大会 会议资料 二〇二四年十二月三十日 | 江苏省新能源开发股份有限公司 2024 年第五次临时股东大会议程 2 | | --- | | 江苏省新能源开发股份有限公司 2024 年第五次临时股东大会会议须知 3 | | 议案一： 5 | | 关于公司新增日常关联交易的议案 5 | 江苏省新能源开发股份有限公司 2024 年第五次临时股东大会会议资料 江苏省新能源开发股份有限公司 2024 年第五次临时股东大会 议 程 | 序号 | 议 程 | | --- | --- | | | （1）主持人宣布开会 | | | （2）宣布出席股东大会现场会议的股东或股东代理人及所持有的表决权股份总 | | 1 | 数；宣布参加现场会议的其他人员 | | | （3）选举会议计票人、监票人 | | | （4）宣读大会会议须知 | | 2 | 宣读议案： | | | （1）《关于公司新增日 ...