报告公司投资评级 报告给予日辰股份"买入(维持)"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司2024Q1-Q3实现营收2.97亿元(同增12%)，归母净利润0.54亿元(同增31%)，扣非归母净利润0.52亿元(同增35%)[1] 2) 2024Q3公司营收1.10亿元(同增6%)，归母净利润0.26亿元(同增45%)，扣非归母净利润0.25亿元(同增49%)[1] 3) 公司毛利率同增1pct至39.04%，主要系原材料成本增加所致，销售/管理费用率分别同比+1pct/-8pct至7.10%/0.28%，管理费用下降主要系公司严格执行降本增效，叠加终止股权激励计划影响计提的股份支付费用所致，净利率同增6pct至23.41%[1] 4) 公司酱汁类调味料主业维持稳定增长，餐饮业务在外部环境承压下延续增长态势，呷哺呷哺等连锁餐饮大客户推新保障渠道逆势扩张，品牌定制渠道新客户订单稳定释放[1] 5) 公司华东优势市场稳步拓展[1] 6) 我们看好公司产品结构持续优化，短期内产能释放提升公司订单承接能力，中长期渠道结构持续优化、中型餐饮客户稳定开拓、新品类导入有望为公司利润率上行提供坚实支撑[1] 财务数据总结 1) 2024-2026年EPS预测为0.74/0.87/1.02元，当前股价对应PE分别为34.2/28.9/24.7[3] 2) 2024-2026年营收预测为415/476/542百万元，归母净利润预测为72/86/100百万元[3] 3) 2024-2026年毛利率预测为39.2%/39.4%/39.6%，净利率预测为17.5%/18.0%/18.5%[4] 4) 2024-2026年ROE预测为10.2%/11.9%/13.6%[4]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q3 扣非后归母净利润同比增长49.39% [5] - 24年前三季度公司实现营收2.97亿元，同比增长11.78%，归母净利润0.54亿元，同比增长30.88%，扣非后归母净利润0.52亿元，同比增长35.38% [5] - 单Q3公司营收1.1亿元，同比增长6.45%，归母净利润0.26亿元，同比增长44.52%，扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长49.39% [5] 成本费用分析 - 24Q3管理费用率同比下降8.23个百分点 [6] - 24前三季度毛利率38.49%，同比下降0.68个百分点，主要系产品结构变化所致 [6] - 销售费用率7.37%，同比上升0.22个百分点，管理费用率(含研发)8.99%，同比下降4.2个百分点，主要系股份支付费用减少所致 [6] - 24Q3毛利率39.04%，同比上升0.61个百分点，销售费用率7.1%，同比上升1.13个百分点，管理费用率(含研发)3.23%，同比下降8.23个百分点 [6] 产品和渠道表现 - 24Q3各产品营收(yoy)分别为:酱汁类0.87亿元(+15.81%)、粉体类0.22亿元(-17.15%)、食品添加剂0.005亿元(-28.22%) [7] - 24Q3各渠道营收(yoy)分别为:餐饮0.58亿元(+20.83%)、食品加工0.37亿元(-9.06%)、品牌定制0.14亿元(+18.91%)、直营商超0.003亿元(-12.55%)、直营电商0.01亿元(+76.55%)、经销商(零售)0.005亿元(-76.24%) [7] - 公司在产品端不断推陈出新，近三年开发的新品销售占比超过50%，为后续增长提供动能 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年EPS分别为0.81/0.92/1.12元 [8] - 给予公司24年40-45倍PE,对应合理价值区间32.4-36.45元 [8] 风险提示 - 上游原材料价格波动影响 [8] - 行业竞争加剧 [8]

报告公司投资评级 买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 公司Q3业绩增长超预期 - 公司Q3实现营收1.1亿元,同比+6.45%;归母净利润0.26亿元,同比+44.52% [1] - 公司Q3毛利率为39.04%,同比+0.61pct;费用率大幅改善,归母净利率为23.41%,同比+6.17pct [3] 餐饮渠道保持快增长,食品加工渠道面临调整 - 公司Q3餐饮渠道营收同比+20.83%,延续上半年快速增长趋势 [2] - 公司Q3食品加工渠道营收同比-9.06%,面临调整 [2] 前三季度平稳收官,旺季有望带动主业销售回暖 - 尽管大环境疲软,但公司前三季度经营端平稳收官,主业销售实现双位数增长 [4] - 预计Q4消费旺季到来,公司持续创新驱动,核心渠道有望销售回暖 [4] 财务数据和估值分析 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为0.73/0.88/1.05亿元,同比增长30%/20%/20% [4] - 公司2023-2026年营收增速预计为16.5%/13.1%/18.4%/17.3%,净利率预计为15.7%/18.1%/18.3%/18.7% [7] - 公司2023-2026年ROE预计为8.1%/9.5%/10.2%/10.9%,ROIC预计为13.3%/14.7%/15.9%/17.3% [7] - 公司2023-2026年市盈率预计为50.1x/38.5x/32.2x/26.9x,市净率预计为4.0x/3.7x/3.3x/2.9x [5]

业绩总结 - 2024年1 - 9月主营业务收入296,623,328.96元，同比增11.87%[3] 产品收入 - 酱汁类调味料2024年1 - 9月收入235,612,711.60元，同比增18.86%[3] - 粉体类调味料2024年1 - 9月收入59,644,038.07元，同比降7.80%[3] - 食品添加剂2024年1 - 9月收入1,366,579.29元，同比降38.73%[3] 渠道收入 - 餐饮渠道2024年1 - 9月收入148,238,507.94元，同比增24.08%[3] - 直营电商渠道2024年1 - 9月收入2,068,492.89元，同比增56.31%[3] - 经销商（零售）渠道2024年1 - 9月收入5,125,901.93元，同比降33.64%[3] 地区收入 - 华南地区2024年1 - 9月收入14,203,673.53元，同比增67.24%[8] 用户数据 - 2024年三季度零售经销商数量为71家[5] - 报告期零售经销收入占主营业务收入比例为1.73%[5]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为10.98亿元，同比增长6.45%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为29.72亿元，同比增长11.78%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.57亿元，同比增长44.52%[2,5] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.44亿元，同比增长30.88%[2,5] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.26元，同比增长44.44%[2,5] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.55元，同比增长30.95%[2,5] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.50亿元，同比增长49.39%[2,5] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.25亿元，同比增长35.38%[2,5] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.52亿元，同比增长4.91%[2] 股东情况 - 公司前十大股东持股情况[6] - 公司通过集中竞价交易方式回购公司股份1,420,000股，占公司总股本的1.44%[10] - 回购成交的最高价格为22.54元/股，最低价格为19.88元/股，回购均价21.24元/股，回购已支付的总金额为3,016.76万元[10] 资产负债情况 - 公司流动资产合计为34.07亿元，非流动资产合计为65.16亿元，资产总计为99.23亿元[11][13] - 公司流动负债合计为21.69亿元，非流动负债合计为8.41亿元，负债总计为30.10亿元[13] - 公司货币资金为8.55亿元，交易性金融资产为10.92亿元[11] - 公司应收账款为8.31亿元，存货为3.41亿元[11] - 公司长期股权投资为10.01亿元，固定资产为17.40亿元，在建工程为27.80亿元[13] - 公司短期借款为10.57亿元，应付账款为9.41亿元[13] 财务指标 - 2024年前三季度营业收入为2.97亿元，同比增长11.8%[15] - 2024年前三季度净利润为5,443.45万元，同比增长30.9%[15] - 2024年9月30日长期借款为5,287.64万元，较上年末增加64.5%[14] - 2024年9月30日未分配利润为25,338.44万元，较上年末增加27.4%[14] - 2024年前三季度销售费用为2,189.17万元，同比增长15.1%[15] - 2024年前三季度管理费用为1,691.06万元，同比下降33.7%[15] - 2024年前三季度研发费用为981.98万元，同比增长2.7%[15] - 2024年前三季度财务费用为204.85万元，同比增长21.5%[15] - 2024年前三季度其他收益为147.92万元，同比增长347.1%[15] - 2024年前三季度投资收益为230.71万元，同比下降14.4%[15] 现金流量 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为302,805,897.61元，同比增长9.8%[18] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为169,150,927.45元，同比增加19.3%[18] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为44,658,217.77元，同比减少4.9%[18] - 2024年前三季度支付的各项税费为28,284,736.86元，同比减少15.1%[18] - 2024年前三季度投资支付的现金为495,000,000.00元，同比减少14.3%[18] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为99,726,775.00元，同比减少11.4%[18] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为69,561,458.35元，同比减少33.6%[18] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为2,985,003.37元，同比减少86.9%[18] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为60,279,905.91元，同比增加46.0%[18] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为45,235,491.52元，同比增加4.9%[18]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1 公司营收和净利润同比均实现双位数增长 [3] - 公司毛利率有所下降,但费用管控优秀,净利率提升 [3] - 酱汁类产品增长显著,餐饮渠道仍在复苏 [3] - 预计未来公司业绩将稳步增长 [4] 财务数据总结 收入和利润 - 2024-2026年公司预计实现营业收入4.2/5.0/5.9亿元,归母净利润0.7/0.9/1.0亿元 [4][5] - 2024-2026年公司收入增长率预计为17.9%/17.9%/17.6%,净利润增长率预计为25.3%/24.7%/15.0% [5] 盈利能力 - 2024-2026年公司毛利率预计为39.2%/40.4%/39.5%,销售净利率预计为16.7%/17.7%/17.3% [6] - 2024-2026年公司ROE预计为10.3%/12.3%/13.6%,ROIC预计为7.7%/9.6%/10.6% [6] 估值 - 2024-2026年公司PE预计为31.8/25.5/22.2,PB预计为3.3/3.1/3.0 [5][6]

股东大会信息 - 公司2024年8月22日发布召开股东大会通知，9月6日14点在青岛市即墨区召开[4] - 41名股东及代表出席，代表股份66,646,286股，占68.5705%表决权股份[5] 议案表决情况 - 《关于续聘公司2024年度会计师事务所的议案》同意占比99.7171%[8] - 《关于公司为全资子公司提供担保额度的议案》同意占比99.8936%[10] - 《关于终止实施2021年第二期股票期权激励计划暨注销股票期权的议案》同意占比99.9177%[12] - 《关于终止实施2022年股票期权激励计划暨注销股票期权的议案》同意占比99.6907%[14] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意占比99.9329%[17] - 《关于制定<选聘会计师事务所管理办法>的议案》同意占比99.9091%[19] 其他 - 《关于终止实施2022年股票期权激励计划暨注销股票期权的议案》关联股东应回避表决[15] - 本次股东大会召集、召开等均合法有效[21]

股东大会信息 - 2024年9月6日在青岛市即墨区召开，41人出席，持表决权股份66,646,286股，占比68.5705%[3] 议案表决情况 - 《关于续聘公司2024年度会计师事务所的议案》A股同意票66,457,757，比例99.7171%[5] - 《关于公司为全资子公司提供担保额度的议案》A股同意票66,575,386，比例99.8936%[6] - 《关于终止实施2021年第二期股票期权激励计划暨注销股票期权的议案》A股同意票66,591,457，比例99.9177%[9] - 《关于终止实施2022年股票期权激励计划暨注销股票期权的议案》A股同意票65,954,157，比例99.6907%[10] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》A股同意票66,601,586，比例99.9329%[11] - 《关于制定<选聘会计师事务所管理办法>的议案》A股同意票66,585,757，比例99.9091%[13] 其他要点 - 5%以下股东对续聘会计师事务所议案同意票3,144,100，比例94.3429%[14] - 议案2、3、4为特别决议事项，其余为普通决议事项[15] - 议案4关联股东崔宝军、陈颖、屈洪亮回避表决[15]

公司经营概况 - 2024年上半年公司营收达到1.87亿元，同比增长15.16%[2][3] - 2024年上半年归母净利润0.29亿元，同比增长20.68%[2][3] - 2024年上半年扣非归母净利润0.27亿元，同比增长24.7%[2][3] - 公司新产品销售贡献超过50%，近三年新产品销售贡献超过15-25%[2][3] - 2024年上半年公司毛利率为38.16%，同比下降1.48个百分点[2][3] - 2024年上半年公司各项费用率均同比下降，净利率同比提升至15.33%，增长了0.7个百分点[2][3] 渠道拓展 - 在餐饮渠道新开拓了大型西式连锁餐饮客户[4][6] - 在品牌定制渠道新开拓了大型连锁商超等直销客户[4][6] 发展展望 - 下半年公司有信心实现更好的发展[6] - 公司将通过内生式增长和外延式扩张双轮驱动的发展战略实现快速发展[8] - 公司在产品研发、柔性生产、品控管理等方面形成了核心竞争优势[9] - 公司非常重视提升投资者回报工作，自2019年上市以来每年都进行现金分红[8] 行业政策 - 各级政府部门出台了一系列扩内需促消费的政策措施，为餐饮市场的发展提供了有力支持[11] - 严格的食品安全监管制度和检测标准有助于引导行业良性发展[9][11]

财务审计 - 2024年度审计费用合计50万元，较上年增长25%[10] - 拟聘任中兴华会计师事务所担任2024年度审计机构，聘期一年[10] 子公司担保 - 拟为全资子公司日辰嘉兴提供不超5亿元连带责任保证担保[12] - 日辰嘉兴2024年6月30日资产47,049.75万元，负债12,841.16万元，净资产34,208.59万元[13] - 截至目前，日辰嘉兴已借款5,284.78万元，公司实际担保余额占2023年度经审计净资产的7.53%[17] 激励计划 - 拟终止2021年第二期股票期权激励计划，注销75.3423万份未行权股票期权[19] - 拟终止2022年股票期权激励计划，注销137.9000万份未行权股票期权[21] 制度修订 - 拟修订《募集资金管理制度》[23] - 拟制定《选聘会计师事务所管理办法》[25] 股东大会 - 表决采取现场与网络投票结合方式[6] - 将审议6项议案，包括续聘事务所、为子公司担保等[8]