报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 看好公司产品结构持续优化，短期内产能释放提升订单承接能力，中长期渠道结构持续优化、中型餐饮客户稳定开拓、新品类导入为利润率上行提供支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年总营收4.05亿元（同增13%），归母净利润0.64亿元（同增13%），扣非净利润0.55亿元（同增6%）；2024Q4总营收1.07亿元（同增15%），归母净利润0.09亿元（同减36%），扣非净利润0.03亿元（同减79%）；2025Q1总营收1.01亿元（同增10%），归母净利润0.18亿元（同增37%），扣非净利润0.18亿元（同增45%） [4] - 预计2025 - 2027年EPS为0.81/0.98/1.16元，当前股价对应PE分别为33/27/23倍 [9] - 2025 - 2027年主营收入预计为4.73/5.48/6.27亿元，增长率分别为16.8%/15.9%/14.6%；归母净利润预计为0.80/0.96/1.15亿元，增长率分别为24.7%/20.9%/19.2% [11] 毛利率与费用 - 2024年/2025Q1毛利率分别同比-0.1pct/+1pct至38.70%/39.21%，主要因销售产品结构变化；销售费用率分别同比+1pct/-3pct至8.81%/5.28%，管理费用率分别同减2pct/0.4pct至6.73%/9.49%，因公司执行严格降本增效；净利率分别同增0.1pct/3pct至15.78%/17.42% [5] 产品与渠道 - 2024年酱汁类调味料/粉体类调味料营收分别为3.19/0.83亿元，分别同比+19%/-6%；2025Q1分别同增5%/30%至0.77/0.23亿元，嘉兴工厂预计2025H2完成设备安装，可优化运营效率 [6] - 2024年餐饮/食品加工/品牌定制营收分别为2.00/1.40/0.52亿元，分别同增22%/4%/15%；2025Q1分别为0.47/0.32/0.20亿元，分别同增10%/7%/37%，百胜增长持续提速，山姆渠道合作体量持续扩大 [6]

纪要涉及的公司 日辰股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营目标与增长动力** - 2025 年目标收入增长 15%-20%，利润增速超收入增速，增长动力来自餐饮客户和品牌定制[2][13][15] - 品牌定制业务开局翻倍，家乐福、百胜等大客户增长显著[2][15] 2. **连锁餐饮市场表现** - 2024 年一二月表现好，三月下滑，一季度收入增长 10.3%，四月改善[3] - 2025 年初至今订单量和客户反馈分化，虾堡、百胜等增长，鱼酷、味千等下滑[4] 3. **毛利率情况** - 2024 年通过增加高附加值产品比例，毛利率提升近 1 个百分点至 39%左右[2][6] - 年初以来米面粮油等基础原材料成本下降，对毛利率产生积极影响[2][7] - 一季度毛利提升与高附加值新品比例增加有关[24] 4. **客户压价与应对** - 2024 年下游餐饮对上游供应商压价，公司通过推高附加值产品提升盈利能力[6] - 上市后财报公布会面临客户压价，但公司产品在客户原材料成本中占比低，与老客户关系稳定，压价力度不大[7][8] 5. **市场竞争压力** - 市场竞争加剧，小型供应商通过线上渠道低价销售，C 端品牌定制业务价格战激烈[2][9] - 开拓新客户时面临价格竞争压力，与老客户粘性强，竞争压力较小[9][11] 6. **行业变化与公司应对** - 行业整合加速，大型公司挤压小厂生存空间，竞争对手丰富产品品类，提升研发能力[5][12] - 加点滋味被天味收购后可能减少外采，影响公司加工业务销量[5][12] - 公司收购嘉兴艾贝棒，拓展冷冻面团业务，服务百胜客户，向烘焙赛道发展[5][25] 7. **各业务板块表现与预期** - 餐饮板块：百胜 2024 年体量约 3000 万元，2025 年预计增速 40%-50%；虾滑产品 2024 年贡献 6000 万元，2025 年希望增速超平均水平；依靠老客户上新品和小型连锁餐饮品牌实现增长[16][17][18] - 品牌定制板块：2024 年进入山姆等渠道，山姆去年贡献约 1000 多万元，2025 年预计翻倍；其他客户如加点资味、沃尔玛集团等表现较好[19] - 食品加工业务：预计维持稳健个位数增长，盈利方面高附加值产品比例提升，全年展望乐观[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 新品约占全年销量 20%以上，公司更关注新品 SKU 供给新老客户情况[2][6] 2. 部分香辛料成本有所上升，但在生产中比例低，对整体毛利率影响不大[7] 3. 今年上半年原材料成本下降，下半年可能上涨，公司通过库存部署和锁单锁价应对[22] 4. 餐饮行业上新品主要为促销和引流，改善产品结构吸引客流[23] 5. 公司一直在关注并购机会，未来仍有并购计划[26] 6. 公司选择烘焙作为扩张方向，因复合调味品市场有天花板，烘焙市场规模大且公司有能力[27] 7. 公司在复合调味料、预制菜及调理食品等领域参考日本同行发展经验[28]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入404,735,133.64元，同比增长12.59%[14][45] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润63,857,720.41元，同比增长13.16%[14][45] - 2024年末资产总额1,002,928,924.49元，负债总额275,029,644.92元，股东权益合计727,899,279.57元[45] - 2024年前三季度已分配现金红利24,298,420.25元，占2024年度合并报表净利润比例为38.05%[49] 项目进展 - 2024年“营销网络建设项目”“技术中心升级建设项目”已结项[15] - 上海运营中心已全面启用[15] - 嘉兴数字化制造中心建设项目土建工程已完工，预计2025年底建成投产[15][16] 未来展望 - 2025年公司保持既定战略方针，开拓国内餐饮市场，推进嘉兴数字化食品制造中心项目建设[26] - 2025年度拟向金融机构申请不超过8亿元综合授信额度[56] 公司治理 - 2024年度公司召开八次董事会会议，两次股东大会，监事会召开7次会议[17][20][34] - 2024年度公司董事会下设四个专门委员会履职，独立董事履职[21][22] - 2024年度监事会认为股东大会、董事会召集、召开及决议合规[33][34] - 2025年度独立董事津贴每人每年10万元[53] - 拟聘任中兴华会计师事务所担任2025年度审计机构，审计费用合计50万元[60][61] 制度建设 - 2024年度公司建立健全内部控制制度，实施内幕信息知情人管理制度[42][43] 股权融资 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票，募集资金总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%[67] - 发行股票数量不超发行前公司股本总数的30%[67][70] - 发行对象不超35名（含35名）[68] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[69] - 以简易程序向特定对象发行的股票，一般6个月内不得转让，特定情形18个月内不得转让[70] 其他 - 2024年度公司荣获“济安金信丨中小市值企业ESG—V100评选”首批10家入选企业[25] - 公司拟对《公司章程》条款进行全面修订[63]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 日辰股份2024 - 2025Q1营收和利润有不同表现，B端头部客户引领增长，成本改善逐季显现，在餐饮弱复苏背景下逆势增长且后备增长动能充足 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入4.05亿元（同比+12.59%），归母净利润6385.77万元（同比+13.16%），扣非净利润5537.43万元（同比+5.59%）；单2024Q4营业总收入1.07亿元（同比+14.9%），归母净利润942.32万元（同比 - 36.49%），扣非净利润291.64万元（同比 - 78.7%）；2025Q1营业总收入1.01亿元（同比+10.5%），归母净利润1766.21万元（同比+36.86%），扣非净利润1757.09万元（同比+44.87%） [2][4] - 预计2025 - 2026年归母净利润分别为0.82/0.99亿元，对应PE为32/26倍 [7] 渠道营收 - 2024年度餐饮渠道营收2.0亿元（同比+22.24%），2024Q4（同比+17.27%），2025Q1（同比+9.94%）；食品加工营收1.4亿元（同比+3.96%），2024Q4（同比+13.47%），2025Q1（同比+7.44%）；品牌定制营收0.52亿元（同比+15.08%），2024Q4（同比+26.55%），2025Q1（同比+36.92%） [5] 盈利指标 - 2024年归母净利率提升0.08pct至15.78%，毛利率同比 - 0.07pct至38.7%，期间费用率同比 - 1.43pct至19.4%；单2024Q4归母净利率下滑7.09pct至8.77%，毛利率同比+1.66pct至39.28%，期间费用率同比+5.49pct至25.92%；2025Q1归母净利率提升3.36pct至17.42%，毛利率同比+0.93pct至39.21%，期间费用率同比 - 3.75pct至18.79% [6] 未来发展 - 嘉兴数字化工厂预计2025年底投产，提升柔性制造及多品类供给能力，近期收购艾贝棒切入烘焙领域，撬动新品增量 [7] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2027E营业总收入627百万元、净利润121百万元等 [19]

活动信息 - 公司将参加2025年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2024年度业绩说明会活动[1] - 活动于2025年5月12日15:00 - 17:00通过网络远程方式进行[1] - 可通过“全景路演”网站等参与活动[1] 交流人员 - 公司董事长张华君等将在线与投资者交流[1]

财务表现 - 24Q4收入同比增长14.90%至1.07亿元，归母净利润同比下滑36.49%至942.32万元，主要受拓新费用增加拖累 [1][2] - 2024全年收入4.05亿元(+12.59%)，归母净利润6385.77万元(+13.16%)，扣非净利润5537.43万元(+5.59%) [2] - 25Q1收入同比增长10.5%至1.01亿元，归母净利润同比大增36.9%至1766万元，毛利率提升0.93pct至39.21% [1][5] - 2024年现金回款1.19亿元(+20.43%)，经营性现金流净额4129.55万元(+53.91%) [2] - 2024年分红2429.84万元(占归母净利润38.05%)，全年回购+分红合计5447万元(占归母净利润85.29%) [2] 业务结构 - 酱汁类业务24年收入3.19亿元(+19.3%)，粉体类0.83亿元(-5.5%)，食品添加剂0.02亿元(-41.1%) [3] - 餐饮渠道24年收入2.0亿元(+22.2%)，Q4同比+17.3%，主要受益与呷哺、百胜等大客户合作深化 [3] - 品牌定制业务24年收入5233万元(+15.1%)，Q4同比+26.5%，受益于山姆等新客户订单 [3] - 经销商渠道24年收入694万元(-34.9%)，经销商数量减少47家至62家 [3] - 25Q1餐饮渠道同比+9.9%，品牌定制渠道同比+36.9%，经销商渠道同比-75.5% [5] 盈利能力 - 2024年毛利率38.70%(-0.07pct)，销售费用率8.81%(+0.94pct)，净利率15.78%(+0.08pct) [4] - 24Q4毛利率39.28%(+1.66pct)，但销售费用率12.81%(+2.88pct)导致净利率降至8.77%(-7.09pct) [4] - 25Q1销售费用率5.28%(-2.8pcts)，管理费用率9.49%(-0.44pct)，推动净利率提升至17.42%(+3.36pcts) [5] 战略发展 - 公司以2350万元收购嘉兴艾贝棒食品100%股权，将新增冷冻面团业务，预计3月31日并表 [6] - 并购将带来西式快餐渠道资源协同，加速客户拓展 [6][7] - 中长期通过优质客户积累和老客户新品推出强化竞争壁垒 [1][7] - 预计25年餐饮渠道将保持高增长，品牌定制业务成为新增长点 [6][7]

公司基本信息 - 公司法定代表人为张华君[15] - 公司股票在上海证券交易所上市，股票简称为日辰股份，代码为603755[19] - 公司成立于2001年，是国内较早生产调理食品加工用复合调味品企业，有先发和品牌优势[57] - 公司为国家级高新技术企业，建立了完善研发体系和研发团队[58] - 公司核心管理团队具有10年以上调味品行业经验[60] - 公司目标市场主要面向调理食品的出口和内销市场、国内餐饮尤其是连锁餐饮市场、国内零售终端消费市场、国内烘焙预拌粉市场[95] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入为404,735,133.64元，较2023年的359,466,577.42元增长12.59%[21] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为63,857,720.41元，较2023年的56,430,642.18元增长13.16%[21] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为55,374,319.10元，较2023年的52,441,951.46元增长5.59%[21] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为86,531,024.99元，较2023年的69,944,020.35元增长23.71%[21] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为727,899,279.57元，较2023年末的701,642,256.75元增长3.74%[21] - 2024年末总资产为1,002,928,924.49元，较2023年末的962,300,554.68元增长4.22%[21] - 2024年基本每股收益0.6539元/股，较2023年的0.5722元/股增长14.28%[22] - 2024年加权平均净资产收益率为9.00%，较2023年的8.07%增加0.93个百分点[22] - 2024年非经常性损益合计8483401.31元，2023年为3988690.72元，2022年为8419883.90元[25] - 2024年理财产品期初余额166486156.17元，当期变动 - 166486156.17元，对当期利润影响2561017.59元[27] - 2024年度公司实现营业收入40,473.51万元，同比增长12.59%；营业成本24,812.07万元，同比增长12.72%[63] - 2024年度公司主营业务收入40,397.66万元，同比增长12.70%；主营业务成本24,741.35万元，同比增长12.88%[67] - 销售费用35,665,381.36元，较上年同期28,302,736.34元增长26.01%[65] - 管理费用27,248,656.69元，较上年同期31,631,667.92元下降13.86%[65] - 财务费用2,290,184.29元，较上年同期2,452,353.25元下降6.61%[65] - 研发费用13,332,432.03元，较上年同期12,505,557.82元增长6.61%[65] - 经营活动产生的现金流量净额86,531,024.99元，较上年同期69,944,020.35元增长23.71%[65] - 食品制造业务收入403,976,631.19元，较上年增长12.70%，毛利率38.76%，较上年下降0.10个百分点[69] - 酱汁类调味料营业收入318,962,034.78元，增长19.31%，毛利率37.53%，减少0.54个百分点[69] - 粉体类调味料营业收入83,199,290.26元，下降5.50%，毛利率42.59%，增加2.70个百分点[69] - 酱汁类调味料生产量21,374,469.40KG，增长26.65%，销售量20,856,489.48KG，增长23.26%，库存量1,275,710.01KG，增长68.36%[70] - 食品制造业原材料成本195,584,599.20元，占比79.05%，较上年变动13.33%[72] - 前五名客户销售额18,367.32万元，占年度销售总额45.47%[74] - 前五名供应商采购额3,580.70万元，占年度采购总额16.13%[74] - 本期费用化研发投入13,332,432.03元，研发投入合计13,332,432.03元，占营业收入比例3.29%[75] - 直销模式营业收入383,011,928.32元，较上年增长14.18%[69] - 华东地区营业收入274,992,191.49元，增长10.82%，毛利率40.90%，增加0.25个百分点[69] - 货币资金本期期末数为162,729,120.98元，占总资产的16.23%，较上期期末增长267.67%[79] - 交易性金融资产本期期末数为0，较上期期末减少100%[79] - 固定资产本期期末数为173,611,693.30元，占总资产的17.31%，较上期期末增长162.68%[79] - 酱汁类调味料营业收入为318,962,034.78元，毛利率为37.53%，营业收入比上年增减19.31%[83] - 粉体类调味料营业收入为83,199,290.26元，毛利率为42.59%，营业收入比上年增减 - 5.50%[83] - 直销模式营业收入为383,011,928.32元，毛利率为38.42%，营业收入比上年增减14.18%[83] - 经销模式营业收入为20,964,702.87元，毛利率为44.96%，营业收入比上年增减 - 8.92%[83] - 线上销售本年度营业收入为2,980,913.13元，占比0.74%，毛利率为59.04%[85] - 理财产品期初数为166,486,156.17元，本期公允价值变动损益为 - 486,156.17元，本期购买金额为564,000,000.00元，本期出售/赎回金额为730,000,000.00元[88] - 公司收回四川日辰九派川菜产业股权投资基金合伙企业部分出资款2000万元[89] - 日辰食品销售（上海）有限公司截止2024年12月31日总资产623.24万元，净资产 - 3331.43万元，净利润 - 1527.17万元[90] - 日辰食品（嘉兴）有限公司截止2024年12月31日总资产48925.31万元，净资产34263.70万元，净利润171.77万元[91] - 日辰食品（天津）有限公司截止2024年12月31日总资产21157.22万元，净资产20012.45万元，净利润 - 20.53万元[92] 利润分配情况 - 公司已实施2024年前三季度利润分配方案，以97,193,681股为基数，每股派发现金红利0.25元，合计派发现金红利24,298,420.25元，已分配现金红利占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为38.05%[6] - 2024年前三季度利润分配方案拟向全体股东每股派发现金红利0.25元（含税），合计拟派发现金红利24,298,420.25元（含税），占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为38.05%[152] - 每10股派息数2.50元（含税），现金分红金额24,298,420.25元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的比率为38.05%[156] - 最近三个会计年度累计现金分红金额68,674,576.70元，现金分红比例为120.24%[158] - 公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%，任何三个连续年度内以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%[151] 业务发展情况 - 2024年公司营业收入40473.51万元，同比增长12.59%；净利润6385.77万元，同比增长13.16%[30] - 2024年公司近三年开发的新品销售占比超50%，新增酱汁类复合调味品八百多款等[30] - 2024年公司为原有客户提供700多款新产品，各渠道新客户不断涌现[32] - 公司首次公开发行股票募投项目中的“营销网络建设项目”“技术中心升级建设项目”已结项[34] - 上海运营中心已全面启用，嘉兴数字化制造中心建设项目土建工程完工，预计2025年底建成投产[34] - 2025年公司继续重研发、强服务，开拓国内餐饮市场，聚焦长三角战略中心[104] - 2025年3月公司收购嘉兴艾贝棒食品有限公司，拓展烘焙业务[104] - 2025年公司加大产品研发创新投入，加强与行业专家及科研院所合作[105] - 首次公开发行股票募投项目预计2025年底前竣工投产，扩大产能优化结构[106] - 2025年公司启动“创新赋能项目”，融入创新思维提升竞争力[107][108] - 2025年公司借助“AI + 数智化”技术推进企业数字化升级[109] 行业环境情况 - 2024年社会餐饮收入55718亿元，同比增长5.3%，公司B端业务稳健增长，C端业务增长承压[29] - 2024年我国食品制造业PPI同比下降1%、工业生产者购进价格同比下降2.2%[29] - 我国2007年颁布国家标准《调味品分类（GB/T20903—2007）》，定义复合调味品[38] - 公司2012年以来为连锁餐饮企业提供复合调味品定制业务[40] - 我国复合调味品行业B端场景消费的调味品占比约为70%，C端消费场景的调味品占比约为30%[96] - 2014 - 2024年我国餐饮市场总收入从2.9万亿元升至5.64万亿元，长期保持10%左右稳定增长[96] - 居民外出就餐的调味品摄入量超过家庭烹饪的50%以上[96] - 2020 - 2024年中国餐饮市场连锁化率从15%提高到22%，增长了7个百分点[97] - 美国和日本的餐饮连锁化率分别达58.3%和50.8%[97] - 2021年中国调味品行业CR5、CR10分别为18.8%、26.6%，2023年约为20%、28%，较美国、日本有提升空间[101] 公司经营模式 - 公司主要产品包括酱汁类、粉体类调味料以及少量食品添加剂三大类，千余个品种[42] - 公司采取“以销定产、以产定购”的采购模式，原材料采购通过SAP云ERP系统根据销售订单和库存情况自动生成请购单[43] - 公司主要采取“以销定产”的生产模式，建立柔性化生产管理体系[44] - 公司主要采用直销模式销售，为连锁餐饮和食品加工企业提供整体解决方案及ODM/OEM产品定制服务[45] 公司数字化建设 - 报告期内公司持续优化泛微协同管理系统、MES系统、SAP云ERP系统、数据分析系统等[33] - 报告期内公司数字化车间改造项目获评“青岛市工业互联网示范认定项目”[33] 公司治理情况 - 公司修订6项内控制度并制定5项内控制度以完善公司治理[118] - 公司股东大会职责清晰，议事规则执行到位，无重大事项绕过或先实施后审议情况[118] - 公司董事会职责清晰，设立多个专门委员会，独立董事发挥重要作用[119] - 公司监事会职责清晰，监事履职尽责，对财务和人员进行监督[120] - 公司制定并执行信息披露制度，指定媒体披露信息，开展投资者关系管理[120][121] - 公司尊重和维护利益相关者权益，推动各方利益协调平衡[121] - 公司将加强法律和治理学习，提升治理水平[121] - 2025年1月10日公司完成董事会、监事会换届选举[128] 董监高情况 - 董事长张华君年初持股498万股，年末持股898万股，增加400万股，报告期内税前报酬123.39万元[124] - 董事、总经理崔宝军年初和年末持股均为22.5万股，报告期内税前报酬100.13万元[124] - 董事、副总经理陈颖年初和年末持股均为15万股，报告期内税前报酬72.05万元[124] - 董事、财务总监、董事会秘书张韦年初和年末持股均为0股，报告期内税前报酬71.57万元[124] - 独立董事胡左浩、张世兴、张海燕年初和年末持股均为0股，报告期内税前报酬均为8万元[124] - 副总经理崔正波、黄桂琴、冯晓红年初和年末持股均为0股，报告期内税前报酬分别为82.88万元、75.69万元[124] - 监事会主席隋锡党年初和年末持股均为9万股，报告期内税前报酬31.33万元[125] - 监事于晓伟年初和年末持股均为0股，报告期内税前报酬24.39万元[125] - 全体董监高年初持股总数555.75万股，年末持股总数955.75万股，增加400万股，报告期内税前报酬总额729.76万元[125] - 报告期末全体董事、监事和高级管理人员实际获得报酬合计729.76万元[132] - 董事张华君、崔宝军、陈颖、屈洪亮、胡左浩、张世兴、张海燕本年

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月19日14点召开[3] - 现场会议在青岛市即墨区即发龙山路20号公司二楼会议室召开[3] - 网络投票起止时间为2025年5月19日[5] 投票及登记信息 - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[6] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[6] - 股权登记日为2025年5月12日[15] 其他信息 - 应回避表决的关联股东为青岛博亚投资控股有限公司等[10] - 特别决议议案为议案10[12] - 公司有多项制度及提请授权议案[25]

会议信息 - 2025年4月25日上午11：00召开第四届监事会第二次会议[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 业绩与分配 - 2024年前三季度分配现金红利24,298,420.25元，占2024年净利润38.05%[7] 未来规划 - 2025年度拟申请不超8亿元综合授信额度[10] 审计相关 - 中兴华连续服务9年，续聘为2025年审计机构，费用50万[11] 议案表决 - 多项议案表决均全票通过[3][4][7][9]

报告相关 - 监事会同意2024年度内部控制评价报告[2] - 监事会同意2024年度募集资金存放与使用专项报告[3] - 监事会同意2024年年度报告全文及摘要[5][6] 其他事项 - 监事会同意2024年度利润分配方案[4] - 监事会同意续聘中兴华会计师事务所为2025年度审计机构[7]