投资评级与目标价 - 报告对豪能股份的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 目标价区间为17.1元至19.9元 [2] 核心观点与业绩总结 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，机器人相关业务布局正在稳步推进 [2] - 2025年前三季度实现营业收入18.9亿元，同比增长12%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长9.1% [2] - 第三季度单季实现营业收入6.4亿元，同比增长16%，环比增长1.3%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长0.5%，环比增长2.4% [8] - 业绩增长主要得益于差速器及航空零部件业务的放量 [8] 主要财务指标与预测 - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为27.87亿元、33.16亿元、40.13亿元，同比增速分别为18.1%、19.0%、21.0% [4] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为4.04亿元、5.24亿元、6.58亿元，同比增速分别为25.6%、29.6%、25.8% [4] - 对应每股收益预测分别为0.44元、0.57元、0.72元 [4] - 基于2025年10月31日收盘价13.56元，对应2025-2027年市盈率分别为31倍、24倍、19倍 [4] 业务发展分析 - 差速器业务已形成全产业链制造能力，在手研发项目和订单储备充足，随着产能释放，市场占有率有望持续提升 [8] - 新能源车零部件业务持续扩展，电机轴已获重要客户定点，定子转子项目有序推进 [8] - 航空零部件业务方面，投资3亿元建设的智能制造中心正有序推进，未来将受益于C919等民用飞机新订单，业务规模有望扩大 [8] - 机器人布局稳步推进，公司已公告在重庆璧山区投资10亿元建设智能制造核心零部件项目，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等领域，并已开发系列化产品并与多家公司在机器人相关领域开展合作 [8] 投资建议与估值 - 根据三季报及业务展望，报告将公司2025-2027年归母净利润预测调整为4.0亿元、5.2亿元、6.6亿元 [8] - 基于公司经营稳健、业务拓展市场认可度较高，给予2026年30-35倍目标市盈率，从而得出目标价 [8]

投资评级 - 报告对豪能股份的投资评级为“买入”，并予以“维持” [3] 核心观点 - 报告核心观点认为公司汽车差速器业务盈利迎来拐点，机器人减速器业务进展加速，为公司打开长期成长空间 [6][9][10] - 公司2025年第三季度营收为6.4亿元，同比增长16.3%，归母净利润为0.82亿元，同比增长0.5% [5] - 公司2025年前三季度实现营收19亿元，同比增长12.3%，归母净利润2.7亿元，同比增长9.1% [5] - 基于新业务爬产情况，报告调整公司2025-2027年归母净利润预测至3.56亿元、4.5亿元、6.03亿元，对应同比增长率分别为11%、26%、34% [9][11] - 公司当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为35倍、28倍、21倍 [11] 业务分析：汽车差速器 - 公司差速器业务规模化加速，2023-2024年营收分别为2.72亿元、4.7亿元，同比增速达124.5%、72.8% [6] - 差速器业务盈利能力显著改善，毛利率从2023年的-1.9%提升至2024年的9.03%，并在2024年下半年达到11.54%，实现扭亏为盈并环比加速向上 [6] - 差速器业务此前毛利率较低主要因新业务处于产能爬坡初期固定成本高，预计2025年规模进一步上量后将带来规模经济效益和边际利润提升 [6] 业务分析：新能源车传动系统 - 公司持续完善新能源车传动系统零件布局，包括电机轴、定子转子、行星减速器等 [7][8] - 同轴行星减速器已于2025年实现量产落地，在轻量化、传动效率、承载能力及噪音控制方面较传统平行轴减速器更具优势，有望成为新能源车减速器新风向 [8] 业务分析：机器人业务 - 公司已将机器人用高精密减速机及关节驱动总成纳入长远发展规划，产品已形成高精密新型摆线减速机、高精密行星减速机等系列化产品 [9] - 公司在机器人减速器领域具备从汽车向机器人领域延展的设计和加工能力，尤其在新型高精密摆线减速器领域具有竞争优势 [9] - 公司已与多个客户开展机器人产品的技术交流及项目合作，部分产品已在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域成功运用 [9][10] - 公司通过增资全资子公司重庆豪能1亿元，用于扩充机器人减速机和新能源车同轴减速器产能，显示对订单前景的信心 [10] 财务与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为27.81亿元、33.41亿元、40.79亿元，同比增长率分别为17.8%、20.1%、22.1% [3][13] - 报告预测公司2025-2027年毛利率分别为31.6%、31.5%、32.3%，净利率分别为12.8%、13.5%、14.8% [13] - 报告预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.0%、12.6%、14.9% [3][13] - 公司2025年第三季度研发费用率达到7%，创历史新高，主要因机器人减速器等新业务投入加大 [10]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 基本面：10月终端表现前高后低，主要受各地以旧换新补贴陆续暂停影响[1] Q3财报车企表现弱、汽车零部件整体温和增长[1] 预计Q4销量翘尾或透支现象小于此前市场预期[1] 看好2026年汽车板块修复行情，潜在催化剂包括春节后零售好于预期、出口好于预期及政策好于预期[1] Q4投资机会集中在高风偏领域[1] 数据跟踪 - 10月下旬折扣率9.6%，环比+0.1个百分点（相较于10月10日），同比+1.1个百分点（相较于10月25日）[3] 折扣金额21782元，环比+398元（相较于10月10日），同比+3158元（相较于10月25日）[3] 主流品牌折扣率变动：一汽大众奥迪-1.4个百分点、华晨宝马+1.4个百分点、上汽大众+1.1个百分点、北京奔驰+0.7个百分点、广汽丰田+0.6个百分点（相较于10月10日）[3] - 原材料价格：碳酸锂Q3均价7.30万元/吨，同比-9%、环比+12%，最新8.06万元/吨，较上周末+6.83%[6] 铝Q3均价2.07万元/吨，同比+6%、环比+3%，最新2.13万元/吨，较上周末+0.81%[6] 铜Q3均价7.96万元/吨，同比+6%、环比+2%，最新8.76万元/吨，较上周末+1.38%[6] 钯Q3均价308元/克，同比+22%、环比+17%，最新381元/克，较上周末+1.87%[6] 铑Q3均价0.18万元/克，同比+42%、环比+24%，最新0.22万元/克，较上周末+2.36%[6][7] 天然橡胶Q3均价1.47万元/吨，同比-2%、环比+2%，最新1.46万元/吨，较上周末-0.14%[10] 聚氯乙烯PVC Q3均价0.49万元/吨，同比-13%、环比持平，最新0.47万元/吨，较上周末+0.11%[10] 冷轧普通薄板Q3均价4079元/吨，同比-2%、环比+1%，最新4060元/吨，较上上周末（10月10日）-0.64%[10] 天然气Q3均价0.42万元/吨，同比-14%、环比-6%，最新0.44万元/吨，较上周末+3.11%[10] 92汽油Q3均价8.23元/L，同比-8%、环比持平，10月20日最新7.99元/L，较9月30日-1.39%[10] 95汽油Q3均价8.51元/L，同比-8%、环比持平，10月20日最新8.26元/L，较9月30日-1.43%[10] 投资建议 - 整车：推荐布局吉利汽车、比亚迪，吉利汽车下半年迎来产品周期，未来6-9个月盈利有望大幅抬升[5] 继续推荐江淮汽车，明年产品周期幅度和确定性较强[5] - 重卡：最近几个月数据表现较好，预计是Q4不错配置板块，继续推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H[5] - 汽车零部件：机器人推荐敏实集团、爱柯迪，调整后头部标的包括拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子、常熟汽饰、星宇股份[5] AI/智驾重点推荐地平线机器人，建议关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创[5] 液冷继续推荐银轮股份、凌云股份[5] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅+0.69%，板块排名15/29[8] 指数涨幅：上证综指+0.11%、沪深300 -0.43%、创业板指+0.50%、恒生指数-0.97%[8] 汽车细分指数涨幅：零部件+1.13%、乘用车-1.46%、商用车+4.41%、流通服务+1.60%[8] 行业要闻 - 10月25日，中汽协副秘书长呼吁车购税减征政策按2026年3%、2027年7%阶梯式退出[10][29] - 10月28日，深圳市汽车置换更新补贴政策停止实施[10][29] - 10月1-26日全国乘用车市场零售161.3万辆，同比下降7%，较上月同期下降4%[10][29] 新能源市场零售90.1万辆，同比增长0%，较上月同期下降8%[29] - 10月27日，长安汽车与京东集团联合开发新能源无人智能车型[29] - 10月27日，长城灵魂S2000 CL巡航版上市，售价18.98万-21.88万元[29] - 10月28日，文远知行在港交所公告，拟发行8825万股股份，发售价不超过每股35港元[29] - 10月28日，腾势N8L上市，售价29.98万元起[29] - 10月30日，一汽-大众计划2027-2030年实现L3级及以上自动驾驶[29] - 10月26日，Unity中国与零跑汽车签署战略协议，联合打造下一代智能座舱[29] - 10月28日，欧洲9月汽车销量增长11%至124万辆，欧盟9月汽车注册量同比增长10%至88.9万辆[29][30] 特斯拉9月欧盟新车注册量下降19%，比亚迪增长272%[30]

2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营收18.95亿元，同比增长12.25%，归母净利润2.66亿元，同比增长9.11% [2] - 2025年第三季度单季营收6.42亿元，同比增长16.25%，环比增长1.26% [2] - 2025年第三季度归母净利润0.82亿元，同比增长0.46%，扣非归母净利润0.80亿元，同比增长4.55%，环比大幅增长16.12% [2] - 2025年第三季度毛利率为30.64%，同比下降3.96个百分点，环比下降1.47个百分点，归母净利率为12.73%，同比下降2.00个百分点 [3] 盈利能力与费用分析 - 毛利率短期承压，主要原因是差速器产能处于爬坡状态，该产品当前毛利率相对较低 [3] - 2025年第三季度销售费用率0.72%、管理费用率5.53%、研发费用率7.03%、财务费用率2.84% [3] - 管理费用率环比下降1.27个百分点，主要由于第二季度职工薪酬增加所致 [3] 机器人核心零部件业务进展 - 公司重点突破高精密减速器等核心零部件，已形成高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品 [4] - 公司具备为机器人企业提供相关零部件的技术能力，正积极对接主流机器人企业，推动产品在人形机器人、机器狗等下游应用领域的验证与批量应用 [4] - 目前公司已与多个企业开展业务交流及合作，部分产品已实现批量供货 [4] 差速器全产业链布局 - 公司具备从模具设计、精密锻造到总成装配的全产业链制造能力，在球墨铸铁、激光焊接等核心工艺上拥有技术优势 [5] - 产品已配套国内外主流车企，公司与苏州石川合资设立联营企业豪能石川，以深化差速器全产业链布局 [5] - 合资公司已开始批量供货，后续将继续整合双方在精密铸造、材料工艺及高端零部件制造领域的优势资源 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为27.61亿元、33.14亿元、38.09亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.70亿元、4.84亿元、6.44亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.40元、0.53元、0.70元 [6]

投资评级 - 报告对豪能股份维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司是同步器龙头，差速器产品矩阵完善，机器人减速机加速布局，新业务有望打造成长第二曲线 [3][4] - 2025年第三季度营收实现快速增长，但毛利率短期承压，主要系差速器新产能处于爬坡期所致 [1][2] - 公司在机器人核心部件领域取得突破，高精密减速器等产品已实现批量供货，并积极对接主流机器人企业 [3] 财务业绩总结 (2025年第三季度及前三季度) - **2025年前三季度业绩**：营业收入18.95亿元，同比增长12.25%；归母净利润2.66亿元，同比增长9.11% [1] - **2025年第三季度业绩**：营业收入6.42亿元，同比增长16.25%，环比增长1.26%；归母净利润0.82亿元，同比增长0.46%，环比增长2.43% [1][2] - **盈利能力**：2025Q3毛利率为30.64%，同比下降3.96个百分点，环比下降1.47个百分点；归母净利率为12.73%，同比下降2.00个百分点，环比下降0.15个百分点 [2] - **费用情况**：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/5.53%/7.03%/2.84%，管理费用率环比下降1.27个百分点 [2] 业务进展与竞争优势 - **机器人业务突破**：公司重点突破高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等核心零部件，部分产品已实现批量供货，并积极拓展人形机器人、机器狗等下游应用 [3] - **差速器全产业链布局**：公司具备从模具设计、精密锻造到总成装配的全产业链制造能力，并通过合资公司豪能石川提升关键零部件铸件能力，合资公司已开始批量供货 [3] - **技术优势**：公司在球墨铸铁、激光焊接等核心工艺上拥有技术优势，产品已配套国内外主流车企 [3] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为27.61亿元、33.14亿元、38.09亿元 [4][5] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.70亿元、4.84亿元、6.44亿元，对应增长率分别为15.0%、30.8%、33.1% [4][5] - **每股收益与估值**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.40元、0.53元、0.70元，以2025年10月30日收盘价13.16元计算，对应市盈率（PE）分别为33倍、25倍、19倍 [4][5]

公司基本情况 - 公司成立于2006年9月25日，于2017年11月28日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内汽车变速器用同步器组件的龙头企业，拥有全产业链优势，产品质量和技术水平处于国内领先地位 [1] - 公司主要从事汽车变速器用同步器组件的研发、生产和销售，所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为18.95亿元，在行业103家公司中排名第34，行业平均数为38.2亿元，中位数为13.81亿元 [2] - 主营业务构成中，同步器收入6.13亿元占比48.89%，差速器收入2.66亿元占比21.21%，航空零部件收入1.66亿元占比13.22% [2] - 2025年三季度净利润为2.65亿元，行业排名第20，行业平均数为2.75亿元，中位数为9221.41万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为46.51%，高于行业平均39.06% [3] - 2025年三季度毛利率为31.63%，高于行业平均21.53% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东为向朝东，实际控制人为向星星、向朝东、向朝明 [4] - 董事长向星星2024年薪酬97.23万元，与2023年持平 [4] - 总经理张勇2024年薪酬147.7万元，较2023年增加27.7万元 [4] 股东情况与机构观点 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为5.09万，较上期增加38.63% [5] - 香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，持股1336.16万股 [5] - 国泰海通证券维持公司"增持"评级，目标价23.64元，认为公司2025上半年业绩稳健，已开发摆线减速机并与人形机器人等多领域公司开展业务合作 [5] - 长城证券维持公司"增持"评级，预计2025至2027年归母净利润分别为3.94亿元、5.16亿元、6.64亿元 [6] 业务亮点与发展战略 - 公司已开发摆线减速机，技术有先发优势，并与人形机器人等多领域公司开展业务合作 [5] - 公司汽车和航空航天双主业稳步推进，同步器和商用车业务获多家头部企业项目定点，航空航天零部件智能制造中心项目有序推进 [5] - 公司完善产业布局，向内突破拓展新能源产品，向外延展至航空航天和机器人领域，并计划投资建设项目，已开发相关系列化产品 [6]

公司财务表现 - 2025年第三季度营业收入为6.42亿元，同比上升16.25% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为8170.65万元，同比上升0.46% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8040.13万元，同比上升4.55% [1]

豪能股份持续督导文件 核查意见 招商证券股份有限公司关于 成都豪能科技股份有限公司 继续使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的核查意见 招商证券股份有限公司（以下简称"招商证券"、"保荐机构"）作为成都豪 能科技股份有限公司（以下简称"豪能股份"或"公司"）向不特定对象发行可 转换公司债券的保荐机构，根据《中华人民共和国证券法》、《证券发行上市保荐 业务管理办法》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》 《上市公司募集资金监管规则》《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易 所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等相关规定，对公司继续使用部 分暂时闲置募集资金进行现金管理相关事项进行了核查，具体情况如下： 一、募集资金基本情况 根据中国证券监督管理委员会《关于成都豪能科技股份有限公司向不特定对 象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2024〕374 号），公司向不特定 对象发行可转换公司债券 550 万张，每张面值为人民币 100.00 元，募集资金总 额为人民币 550,000,000.00 元，扣除发行费用不含税金额 7,605,283.02 元后，实 际募集资金净额 ...

财务表现 - 前三季度营业收入为18.9亿元，同比增长12.25% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.66亿元，同比增长9.11% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.52亿元，同比增长8.56% [1]

成都豪能科技股份有限公司 内幕信息知情人登记管理制度 二〇二五年十月 | 目 录 | 2 | | | --- | --- | --- | | 第一章 | 总则 | 3 | | 第二章 | 内幕信息及内幕信息知情人范围 3 | | | 第三章 | 内幕信息知情人登记管理 4 | | | 第四章 | 内幕信息的保密管理 6 | | | 第五章 | 责任追究 | 6 | | 第六章 | 附则 | 7 | 成都豪能科技股份有限公司 内幕信息知情人登记管理制度 成都豪能科技股份有限公司 内幕信息知情人登记管理制度 第一章 总则 第一条 为规范成都豪能科技股份有限公司（以下简称"公司"）内幕信息 管理，加强内幕信息保密工作，有效防范内幕交易等违法违规行为，维护信息披 露的公开、公平、公正原则，保护投资者的合法权益，根据《中华人民共和国公 司法》《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、中国证券监督 管理委员会（以下简称"中国证监会"）《上市公司信息披露管理办法》及《上 市公司监管指引第 5 号——上市公司内幕信息知情人登记管理制度》《上海证券 交易所股票上市规则》等法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《成都豪 ...