报告投资评级 - 评级：买入（维持） [3] 报告核心观点 - 报告认为豪能股份主业差速器业务进入业绩释放期，新产品减速器开始投产，同时公司积极发力机器人减速器和关节模组，中长期成长空间有望大幅抬升，因此维持“买入”评级 [8][10] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩**：公司2025年实现营收26.9亿元（2,689百万元），同比增长14%，归母净利润2.8亿元（277百万元），同比下降13.9% [5][3] - **2025年第四季度业绩**：25Q4实现营收8亿元，同比增长18.3%，环比增长23.8%，归母净利润0.12亿元，同比下降85.2% [5][9] - **业绩影响因素**：25Q4业绩受对昊轶强计提商誉减值0.98亿元拖累，同时航空业务毛利率下滑及处于爬坡期的差速器业务占比提升影响了整体毛利率 [9] - **盈利预测**：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.47亿元、5.61亿元、6.85亿元，同比增速分别为61%、25%、22% [3][8] - **营收预测**：报告预测公司2026-2028年营业收入分别为31.51亿元、38.13亿元、45.91亿元，同比增速分别为17%、21%、20% [3] - **估值水平**：基于2026年4月22日收盘价11.10元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为22.8倍、18.2倍、14.9倍 [3][10] 差速器业务分析 - **收入高速增长**：差速器业务2023-2024年营收分别为2.72亿元、4.7亿元，同比增速分别为124.5%、72.8%，2025年收入达6.9亿元，同比增长46.1% [6][9] - **盈利迎来拐点**：该业务2023年毛利率为-1.9%，2024年毛利率转正至9.03%，且24年下半年毛利率环比加速提升至11.54%，显示规模效应开始显现 [6] - **客户覆盖广泛**：差速器业务已覆盖采埃孚、比亚迪、舍弗勒、博格华纳、汇川、理想、小米等客户 [9] - **收入占比提升**：2025年差速器业务收入占比提升5.61个百分点至25.5% [9] 新能源车传动系统与机器人业务进展 - **产品与产能布局**：公司持续完善新能源车电机轴、定子转子、行星减速器等传动系统零件布局，并推进相关产能产线建设 [8] - **同轴减速器量产**：同轴行星减速器已于2025年量产落地，在轻量化、传动效率、承载能力及噪音控制方面具优势，市场前景广阔 [7][8] - **机器人业务卡位**：公司已将机器人用高精密减速机及关节驱动总成纳入长远发展规划，已形成高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品 [8] - **机器人应用与客户**：部分产品已在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域成功运用，并已与多个客户开展技术交流及项目合作 [8] - **产能建设**：重庆豪能正在建设“智能制造核心零部件项目”以支持机器人业务发展 [8] 航空业务与整体盈利状况 - **航空业务波动**：2025年航空业务毛利率同比下滑4.38个百分点至43.5%，受行业阶段性因素及产品结构变化影响 [9] - **未来展望**：随着国内军需订单释放、军贸出口市场拓展，以及C919等民用航空项目逐步放量，公司航空零部件业务规模与盈利水平有望恢复 [9] - **整体毛利率**：2025年公司整体毛利率为30.53%，同比下降3.45个百分点 [9] - **预测毛利率稳定**：报告预测2026-2028年公司毛利率将保持在30.4%-30.9%之间 [12]

公司业务布局与产品 - 公司依托在汽车传动零部件领域积淀的精密制造技术优势，顺势延伸布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成 [1] - 目前已形成高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品 [1] 市场合作与交流 - 公司已与多家企业在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域开展了业务交流及合作 [1]

公司业务与产品进展 - 公司目前已形成高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品 [1] - 公司已与多家企业在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域开展了业务交流及合作 [1] 市场与客户动态 - 公司具体客户信息需以公司在指定信息披露媒体发布的公告为准 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予豪能股份“增持”评级 [3][5] - 核心观点：公司作为汽车同步器龙头，主业持续突破，同时航空航天与机器人业务注入新动力 [1][2][3] 主营业务与市场地位 - 公司是国内汽车同步器龙头公司，核心业务为同步器和差速器两大总成系统 [1] - 产品线广泛，涉及空心电机轴、定子转子、行星减速器、DCT双离合器零件、商用车AMT行星机构零件和轨道交通传动系统零件 [1] - 在新能源汽车传动系统领域布局了行星齿轮、半轴齿轮、差速器壳体和差速器总成、定子转子、电机轴和行星减速器等相关产品 [1] - 差速器是公司重要增长点，随着产能释放有望提升市占率 [1] - 客户资源优质，与麦格纳、采埃孚、舍弗勒、博格华纳、汇川、大众、一汽、比亚迪、吉利、重汽、法士特等一大批国内外优秀企业建立了深厚合作关系 [1] 航空航天业务 - 航空航天业务迎来产业机遇，政策支持明确，“商业航天”被写入政府工作报告 [2] - 2025年上半年全球商业航天发射110次，占比71.9%，中国2025年上半年商业航天发射14次，同比增长40% [2] - 公司在该领域已有深入布局，产品包括航天高端特种阀门、管路及连接件、钣金件、结构件等 [2] - 2025年上半年航空航天相关业务实现收入1.66亿元，同比增长31.7% [2] - 子公司昊轶强投资3亿元建设的航空航天零部件智能制造中心正有序推进 [2] 机器人业务 - 公司积极布局机器人零部件业务，产品品类覆盖完善 [3] - 已开发高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，在减速器环节布局广泛，价值量高 [3] - 客户端与多个公司在人形机器人、机器狗、外骨骼、灵巧手等领域开展了业务合作 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为3.6亿元、4.1亿元和5.0亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为40倍、34倍、28倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为27.29亿元、33.96亿元、39.18亿元，同比增长率分别为15.63%、24.45%、15.37% [4][12] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为10.71%、15.34%、20.60% [4][12] - 报告发布日（2026年1月12日）收盘价为15.37元，总市值为141.45亿元 [5] 历史股价表现 - 截至报告发布前，过去1个月绝对收益为18%，相对收益为14% [8] - 过去3个月绝对收益为-2%，相对收益为-6% [8] - 过去12个月绝对收益为55%，相对收益为27% [8]

产品应用 - 公司的高精密行星减速机和高精密新型摆线减速机等产品可应用于人形机器人、机器狗、外骨骼及灵巧手的关节部位 [1] - 具体单机价值量根据不同产品方案及客户需求等情况而有所不同 [1] 业务进展 - 公司目前已与多家企业开展了业务交流及合作 [1] - 部分产品已实现批量供货 [1]

投资评级与目标价 - 报告对豪能股份的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 目标价区间为17.1元至19.9元 [2] 核心观点与业绩总结 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，机器人相关业务布局正在稳步推进 [2] - 2025年前三季度实现营业收入18.9亿元，同比增长12%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长9.1% [2] - 第三季度单季实现营业收入6.4亿元，同比增长16%，环比增长1.3%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长0.5%，环比增长2.4% [8] - 业绩增长主要得益于差速器及航空零部件业务的放量 [8] 主要财务指标与预测 - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为27.87亿元、33.16亿元、40.13亿元，同比增速分别为18.1%、19.0%、21.0% [4] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为4.04亿元、5.24亿元、6.58亿元，同比增速分别为25.6%、29.6%、25.8% [4] - 对应每股收益预测分别为0.44元、0.57元、0.72元 [4] - 基于2025年10月31日收盘价13.56元，对应2025-2027年市盈率分别为31倍、24倍、19倍 [4] 业务发展分析 - 差速器业务已形成全产业链制造能力，在手研发项目和订单储备充足，随着产能释放，市场占有率有望持续提升 [8] - 新能源车零部件业务持续扩展，电机轴已获重要客户定点，定子转子项目有序推进 [8] - 航空零部件业务方面，投资3亿元建设的智能制造中心正有序推进，未来将受益于C919等民用飞机新订单，业务规模有望扩大 [8] - 机器人布局稳步推进，公司已公告在重庆璧山区投资10亿元建设智能制造核心零部件项目，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等领域，并已开发系列化产品并与多家公司在机器人相关领域开展合作 [8] 投资建议与估值 - 根据三季报及业务展望，报告将公司2025-2027年归母净利润预测调整为4.0亿元、5.2亿元、6.6亿元 [8] - 基于公司经营稳健、业务拓展市场认可度较高，给予2026年30-35倍目标市盈率，从而得出目标价 [8]

投资评级 - 报告对豪能股份的投资评级为“买入”，并予以“维持” [3] 核心观点 - 报告核心观点认为公司汽车差速器业务盈利迎来拐点，机器人减速器业务进展加速，为公司打开长期成长空间 [6][9][10] - 公司2025年第三季度营收为6.4亿元，同比增长16.3%，归母净利润为0.82亿元，同比增长0.5% [5] - 公司2025年前三季度实现营收19亿元，同比增长12.3%，归母净利润2.7亿元，同比增长9.1% [5] - 基于新业务爬产情况，报告调整公司2025-2027年归母净利润预测至3.56亿元、4.5亿元、6.03亿元，对应同比增长率分别为11%、26%、34% [9][11] - 公司当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为35倍、28倍、21倍 [11] 业务分析：汽车差速器 - 公司差速器业务规模化加速，2023-2024年营收分别为2.72亿元、4.7亿元，同比增速达124.5%、72.8% [6] - 差速器业务盈利能力显著改善，毛利率从2023年的-1.9%提升至2024年的9.03%，并在2024年下半年达到11.54%，实现扭亏为盈并环比加速向上 [6] - 差速器业务此前毛利率较低主要因新业务处于产能爬坡初期固定成本高，预计2025年规模进一步上量后将带来规模经济效益和边际利润提升 [6] 业务分析：新能源车传动系统 - 公司持续完善新能源车传动系统零件布局，包括电机轴、定子转子、行星减速器等 [7][8] - 同轴行星减速器已于2025年实现量产落地，在轻量化、传动效率、承载能力及噪音控制方面较传统平行轴减速器更具优势，有望成为新能源车减速器新风向 [8] 业务分析：机器人业务 - 公司已将机器人用高精密减速机及关节驱动总成纳入长远发展规划，产品已形成高精密新型摆线减速机、高精密行星减速机等系列化产品 [9] - 公司在机器人减速器领域具备从汽车向机器人领域延展的设计和加工能力，尤其在新型高精密摆线减速器领域具有竞争优势 [9] - 公司已与多个客户开展机器人产品的技术交流及项目合作，部分产品已在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域成功运用 [9][10] - 公司通过增资全资子公司重庆豪能1亿元，用于扩充机器人减速机和新能源车同轴减速器产能，显示对订单前景的信心 [10] 财务与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为27.81亿元、33.41亿元、40.79亿元，同比增长率分别为17.8%、20.1%、22.1% [3][13] - 报告预测公司2025-2027年毛利率分别为31.6%、31.5%、32.3%，净利率分别为12.8%、13.5%、14.8% [13] - 报告预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.0%、12.6%、14.9% [3][13] - 公司2025年第三季度研发费用率达到7%，创历史新高，主要因机器人减速器等新业务投入加大 [10]

投资评级 - 报告对豪能股份维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司是同步器龙头，差速器产品矩阵完善，机器人减速机加速布局，新业务有望打造成长第二曲线 [3][4] - 2025年第三季度营收实现快速增长，但毛利率短期承压，主要系差速器新产能处于爬坡期所致 [1][2] - 公司在机器人核心部件领域取得突破，高精密减速器等产品已实现批量供货，并积极对接主流机器人企业 [3] 财务业绩总结 (2025年第三季度及前三季度) - **2025年前三季度业绩**：营业收入18.95亿元，同比增长12.25%；归母净利润2.66亿元，同比增长9.11% [1] - **2025年第三季度业绩**：营业收入6.42亿元，同比增长16.25%，环比增长1.26%；归母净利润0.82亿元，同比增长0.46%，环比增长2.43% [1][2] - **盈利能力**：2025Q3毛利率为30.64%，同比下降3.96个百分点，环比下降1.47个百分点；归母净利率为12.73%，同比下降2.00个百分点，环比下降0.15个百分点 [2] - **费用情况**：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/5.53%/7.03%/2.84%，管理费用率环比下降1.27个百分点 [2] 业务进展与竞争优势 - **机器人业务突破**：公司重点突破高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等核心零部件，部分产品已实现批量供货，并积极拓展人形机器人、机器狗等下游应用 [3] - **差速器全产业链布局**：公司具备从模具设计、精密锻造到总成装配的全产业链制造能力，并通过合资公司豪能石川提升关键零部件铸件能力，合资公司已开始批量供货 [3] - **技术优势**：公司在球墨铸铁、激光焊接等核心工艺上拥有技术优势，产品已配套国内外主流车企 [3] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为27.61亿元、33.14亿元、38.09亿元 [4][5] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.70亿元、4.84亿元、6.44亿元，对应增长率分别为15.0%、30.8%、33.1% [4][5] - **每股收益与估值**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.40元、0.53元、0.70元，以2025年10月30日收盘价13.16元计算，对应市盈率（PE）分别为33倍、25倍、19倍 [4][5]

业务发展 - 公司已开发高精密行星减速机和高精密新型摆线减速机等系列化产品 [1] - 公司与多个公司在人形机器人、机器狗、外骨骼、灵巧手等领域开展业务交流及合作 [1] - 部分产品已实现批量供货 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价格23.64元 [2][5][11] 核心观点 - 2025上半年业绩表现稳健 实现收入12.5亿元 同比增长10% 归母净利润1.8亿元 同比增长13% 净利率14.6% [11] - 已开发高精密行星减速机和高精密新型摆线减速机等系列化产品 与多个公司在人形机器人、机器狗、外骨骼、灵巧手等领域开展业务合作 [2][11] - 摆线减速机具有轻量化、高爆发、抗冲击、高精度、低反驱力、高集成度等优势 技术先发优势显著 [11] - 汽车和航空航天双主业稳步推进 同步器和商用车业务获得麦格纳、斯特兰蒂斯、大众、采埃孚等国内外头部企业项目定点 [11] 财务表现 - 2025年上半年Q2实现收入6.3亿元 同比增长7% 环比增长2% 归母净利润0.8亿元 同比下降3% 环比下降23% 净利率12.6% [11] - 2024年营业总收入2360百万元 同比增长21.3% 归母净利润322百万元 同比增长76.9% [4] - 2025年预测营业总收入2922百万元 同比增长23.8% 归母净利润433百万元 同比增长34.4% [4] - 2026年预测营业总收入3524百万元 同比增长20.6% 归母净利润543百万元 同比增长25.5% [4] - 2027年预测营业总收入4201百万元 同比增长19.2% 归母净利润669百万元 同比增长23.1% [4] - 净资产收益率从2023年8.1%提升至2027年预测16.6% [4] - 当前市盈率34.67倍(2025年预测) 市净率4.6倍 [4][7] 业务发展 - 同步器龙头进军减速器领域 昊轶强投资3亿元建设航空航天零部件智能制造中心 项目有序推进 [11] - 随着C919等民用航空新订单落地 航空航天零部件业务规模有望持续扩大 [11] - 可比公司估值显示行业2025年平均市盈率38倍 该公司估值34.67倍具有相对优势 [13] 市场表现 - 当前股价17.44元 总市值14996百万元 总股本860百万股 [5][6] - 52周内股价区间6.92-19.00元 近期表现强劲 12个月绝对升幅233% 相对指数升幅190% [6][10]