担保情况 - 为昊轶强提供2000万元连带责任担保，担保余额8000万元（含本次）[3] - 2024年度对昊轶强预计担保额度8000万元[5] - 担保协议金额2000万元，保证期三年[8] 被担保方情况 - 昊轶强注册资本1400万元，2024年中总资产49692.91万元[7] - 2024年1 - 6月营收12598.36万元，净利润4634.85万元[7] 整体担保情况 - 截至披露日，对外担保总额25.68亿元，占2023年净资产114.38%[10]

报告公司投资评级 - 首次予以“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 公司聚焦“汽车 + 航空航天”双主业布局，客户资源丰厚，新项目和新产品产能释放、海外市场取得突破，规模效应和盈利能力有望进一步提升；加强机器人领域布局，推进相关产品研发，有望构建新的增长曲线 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布关于投资设立合资公司的公告，拟与苏州石川成立合资公司，加强在差速器领域的竞争力 [1][2] 合资公司情况 - 公司与苏州石川拟共同出资 2 亿元设立合资公司，双方各认缴 1 亿元，分别持有 50%股权；合资公司负责在四川泸州临港经济开发区投资建设运营“豪能石川精密铸造（泸州）生产基地项目”，总投资 2 亿元 [2] - 苏州石川股东为日本石川可锻制铁株式会社（持股 61.53%）和日本中央可锻工业株式会社（持股 38.47%），前者从事铸铁件生产加工，后者以球墨铸铁技术闻名且为日本名古屋证券交易所上市公司 [3] - 本次投资可提升产业链协同效应，苏州石川带来 70 年铸造技术和管理经验，加速差速器壳体工艺技术革新迭代，提高产品精度、交付效率和良品率；提升产品竞争力和市场占有率，整合双方资源，为客户提供一站式解决方案，增强客户粘性并吸引更多优质客户 [3] 业绩情况 - 预计 2024 年度归母净利润 3.1 亿元 - 3.4 亿元，同比增加 70% - 87%；扣非后归母净利润 2.92 亿元 - 3.22 亿元，同比增加 74% - 93% [4] - 新能源汽车零部件业务收入快速增长，新项目、新产品产能释放，规模化效应提升，毛利率优化；航空航天零部件业务收入规模持续增加，长期股权投资减亏 [4] 机器人领域布局 - 2024 年 9 月与重庆市璧山区人民政府签署合同，以重庆豪能传动技术有限公司为项目公司，一期投资 10 亿元建设“智能制造核心零部件项目”，建设新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机等产线，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等领域 [9] - 公司已将机器人用高精密减速机及关节驱动总成纳入长远发展规划，依托重庆豪能开发、拓展机器人相关业务，差速器产品有配套赛力斯相关车型，推进机器人领域产品研发有望打造新增长极 [9] 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,472|1,946|2,426|2,991|3,584| |增长率 yoy（%）|1.9|32.2|24.7|23.3|19.8| |归母净利润（百万元）|211|182|323|443|550| |增长率 yoy（%）|5.9|-13.9|77.4|37.2|24.0| |ROE（%）|10.4|8.1|13.6|16.3|17.2| |EPS 最新摊薄（元）|0.33|0.28|0.50|0.69|0.86| |P/E（倍）|48.0|55.8|31.5|22.9|18.5| |P/B（倍）|5.0|4.7|4.2|3.7|3.2|[1] 股票信息 - 行业为汽车，2025 年 3 月 3 日收盘价 15.67 元，总市值 10,047.61 百万元，流通市值 10,047.61 百万元，总股本 641.20 百万股，流通股本 641.20 百万股，近 3 月日均成交额 616.75 百万元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司与苏州石川设立合资公司提升差速器壳体及其它零部件的铸件能力 基于工艺和客户同源性沿传动系统进一步纵向拓展行星减速器业务 预计公司2024 - 2026年营业收入和归母净利增长 维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业务布局 - 公司与苏州石川精密制造科技有限公司拟共同出资2亿元设立合资公司 各认缴1亿元 持股50% 经营期限30年 合资公司将在四川泸州临港经济开发区投资2亿元建设运营生产基地项目 [1] - 2024年9月 公司智能制造核心零部件项目一期投资10亿元 建设新能源汽车行星减速机构零件等产线 布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等领域 还将推进二、三期项目建设 [2] - 行星减速器在人形机器人领域前景广阔 成本优势明显 抗冲击能力强 公司积极布局人形机器人用行星减速器 产业进度有望超预期 [2] 盈利预测及估值 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为24.06/30.08/36.45亿元 同比增长23.7%/25.0%/21.2% 预计2024 - 2026年归母净利分别为3.25/4.19/5.09亿元 同比增长78.5%/28.9%/21.6% EPS为0.51/0.65/0.79元/股 对应PE为36.2/28.1/23.1倍 [3] 财务摘要 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1945.64|2406.33|3008.02|3644.92| |营业收入(+/-) (%)|32.20%|23.68%|25.00%|21.17%| |归母净利润（百万元）|181.96|324.86|418.58|509.03| |归母净利润(+/-) (%)|-13.92%|78.53%|28.85%|21.61%| |每股收益(元)|0.28|0.51|0.65|0.79| |P/E|64.66|36.22|28.11|23.11| [5] 基本数据 - 收盘价为18.35元 总市值11766.03百万元 总股本641.20百万股 [6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了公司2023 - 2026E年的相关财务数据 包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目及对应变化情况 还展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [10]

合资公司信息 - 豪能石川（泸州）精密制造有限公司注册资本2亿元[3] - 成都豪能科技认缴1亿，持股50%[3] - 苏州石川精密认缴1亿，持股50%[4] - 合资公司经营期限30年[4] 股权结构 - 苏州石川精密注册资本1亿[6] - 日本石川可锻制铁持股61.53%[7] - 日本中央可锻工业持股38.47%[8] 公司治理 - 双方3个月内全额汇入出资[11] - 董事会6人，双方各推荐3名[11] - 设监事1名，由甲方推荐[11] 未来展望 - 具备年产超千万件差速器壳体铸造产能[15] 投资影响 - 不影响当期业绩[16] - 不改变合并报表范围[17] - 投资后将有关联交易[17] 风险提示 - 需工商核准，结果和时间不确定[18] - 运营受宏观经济等因素影响[18]

融资情况 - 发行可转换公司债券550万张，募集资金总额5.5亿元[2] - 扣除费用后实际募集资金净额5.4239471698亿元[2] - 可转债于2024年11月20日上市[2] 监管检查 - 现场检查时间为2025年2月11日至2月14日[3] 公司运营 - 治理制度完善且有效执行[5] - 持续督导期信息披露合规[7] - 资产完整，各方面保持独立[7] - 募集资金存放和使用合规[8] - 无违规关联交易等情形[10] - 主营业务前景好，经营状况良好[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖豪能股份，给予“买入”评级 [2][8][78] 报告的核心观点 - 豪能股份深耕同步器赛道，多业务布局打开成长空间，2024H1营收、利润表现良好，多业布局叠加机器人产业发展趋势有望为未来打开成长空间 [5] - 公司横向拓展传动系统零部件，核心差速器项目放量在即，航空航天业务稳健发展、盈利能力较强，减速器产品前景可期、打开成长新格局 [6][7] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为24.4、29.5、35.6亿元，归母净利润分别为3.2、4.3、5.2亿元，对应PE分别为33.5、25.1、20.7倍 [8][77] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：立足同步器主业，积极拓展产品品类 - 发展历程：豪能股份成立于2006年，最早可追溯至1964年的泸州长江机械厂，2017年上市，深耕汽零行业，业务涵盖汽车多产品，实现乘用车、商用车全覆盖，2020年切入航空航天赛道，2024年布局新能源车、机器人减速器领域，客户资源优质 [13] - 股权架构：实控人为向氏家族，合计持有28.5%股权，采用职业经理人模式，核心管理团队经验丰富且稳定性高 [16] - 业务结构：形成“汽零 + 航空航天”双业布局，汽零业务占比86.5%，航空航天业务占比11.4%，汽零业务包括同步器、差速器等，航空航天业务涵盖多种零部件制造及服务 [18] - 财务分析：2024Q1 - 3营收、归母净利润同比大幅增长，期间费用率小幅上升，毛利率、净利率、ROE水平明显回升，未来差速器产能放量有望提高盈利能力 [21][24] 电动化重塑齿轮格局，汽零业务稳健增长 - 电动化重塑行业格局，促进齿轮生产外包：齿轮是车辆传动核心零部件，电动化对齿轮精度要求提高，第三方外采成趋势 [29][34] - DCT、AMT搭载量上升，同步器主业维持稳定：DCT变速箱性能优势使渗透率提升，对冲燃油车市场冲击，公司乘用车同步器业务实力强劲；重卡AMT变速箱性能优异、渗透率提升，公司重卡AMT同步器业务迎来增量 [37][42][43] - 差速器放量在即，市场规模稳健增长：四驱系统受青睐使差速器用量提升，电动化下差速器制造要求提高，第三方采购和国产替代趋势明显，公司差速器放量在即，有望成核心增长点 [47][48][50] - 电机轴、定/转子产线建设加快推进，产品组合进一步丰富：公司电机轴为空心轴，具有优势，产线预计2025年建成，还拓展了定子转子、主减齿等产品 [54] 航空航天业务营收增长稳健，行业前景广阔 - 收购、设立多家子公司，业务范围广泛：2020年收购昊轶强切入航空装备制造领域，拥有多家子公司，业务涵盖多种航空航天零部件及服务 [56] - 航空航天业务发展迅速，整体利润率较高：2024H1昊轶强营收增长10.9%，毛利率多年超45%，产能布局逐渐达产，客户资源丰富，未来有望带来增量利润 [58] 减速器产品前景可期，打开成长新格局 - 减速器应用广泛，品类繁多：减速器是机械传动基础零部件，应用广泛，分类多样 [61] - 汽车电动化提升减速器技术要求，市场空间较大：新能源车对减速器需求刚性，预计2028年中国新能源汽车减速器市场规模将达226.5亿元 [63] - 人形机器人减速器与汽车减速器具有技术相似性：二者底层逻辑和零部件有共通性，人形机器人产业为传统汽零企业带来机遇 [65] - 人形机器人精密减速器产品互补性强：不同类型减速器适用于人形机器人不同部位 [66] - 人形机器人减速器前景广阔，技术路径尚未收敛：市场前景广阔，预计2035年中国人形机器人市场规模有望达3000亿元 [68] - 公司前瞻布局，打开成长新格局：产能、技术、客户层面均有布局，国产替代趋势和市场需求扩大有望为公司打开成长新格局 [68][69] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年同步器业务收入分别为9.9、11.3、12.9亿元，结合齿业务收入分别为3.5、3.7、3.9亿元，差速器业务收入分别为5.9、8.8、12.7亿元，航空零部件业务收入分别为2.4、2.7、3.0亿元 [74] - 估值与投资评级：预计2024 - 2026年公司营收和归母净利润对应PE分别为33.5、25.1、20.7倍，可比公司2024 - 2026年PE均值分别为33.7、25.2、19.8倍，给予公司“买入”评级 [77][78]

理财情况 - 子公司前次购买结构性存款到期收回本金13000万元，获理财收益68.92万元[5] - 本次购买结构性存款金额13000万元，预计年化收益率1.30%-2.15%，收益40.28 - 66.62万元[8] - 结构性存款期限87天，2025年2月8日起息，5月6日到期[9] 资金募集 - 公司发行可转债募资总额5.5亿元，净额5.4239471698亿元[6] 财务数据 - 2024年1 - 9月营收168811.12万元，净利润24258.72万元[14] - 2024年9月30日资产总额557947.77万元，负债总额316434.62万元[14] - 2023年度营收194563.70万元，净利润18099.67万元[14] - 2023年12月31日资产总额530505.42万元，负债总额305982.76万元[14] 现金流 - 2024年1 - 9月经营活动现金流量净额52429.13万元[14] 现金管理 - 本次现金管理金额13000万元，占期末货币资金比例62.44%[13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预增，归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，盈利能力显著提升，主要得益于新能源汽车零部件和航空航天零部件业务增长及长期股权投资减亏；差速器业务快速放量，航空零部件业务持续发力；公司加速布局机器人减速器，打造增长第二曲线 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计归母净利润3.10 - 3.40亿元，同比增加1.28 - 1.58亿元，同比+70% - 87%；扣非归母净利润2.92 - 3.22亿元，同比增加1.25 - 1.55亿元，同比+74% - 93% [1] - 2024Q4归母净利润0.67 - 0.97亿元，同比+106.15% - 198.96%，环比 - 18.08%到+18.81%，扣非0.60 - 0.90亿元，同比+61.46% - 142.19%，环比 - 21.98%到+17.03% [2] 业务发展 - 差速器业务：2024H1收入1.98亿元，子公司泸州豪能营收同比+99.11%；目标建设年产1000万套差速器总成配套能力，2025年形成第一期500万套产能；与多家客户合作，基本覆盖新能源汽车主机厂，产能释放后总成配套率和市占率将提升 [3] - 航空零部件业务：2024H1营收1.26亿元，同比+10.85%；连续5年获客户优秀供应商荣誉，随着C919订单落地，业务规模有望扩大 [3] - 机器人减速器业务：2024年9月与重庆市璧山区人民政府签约，一期投资10亿元建设相关产线，已与多个客户展开技术交流和项目合作，并将其纳入长远发展规划 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,946|2,581|3,160|3,667| |增长率（%）|32.2|32.6|22.5|16.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|182|325|409|529| |增长率（%）|-13.9|78.9|25.7|29.3| |每股收益（元）|0.28|0.51|0.64|0.83| |PE|49|28|22|17| |PB|4.0|3.6|3.2|2.9| [5] 财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等财务指标 [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 豪能股份2024年业绩预增，归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，盈利能力显著提升，差速器业务快速放量，航空零部件业务持续发力，且加速布局机器人减速器业务，有望打造增长第二曲线 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计归母净利润3.10 - 3.40亿元，同比增加1.28 - 1.58亿元，同比+70% - 87%；扣非归母净利润2.92 - 3.22亿元，同比增加1.25 - 1.55亿元，同比+74% - 93% [1] - 2024Q4归母净利润0.67 - 0.97亿元，同比+106.15% - 198.96%，环比 - 18.08%到 + 18.81%，扣非0.60 - 0.90亿元，同比+61.46% - 142.19%，环比 - 21.98%到 + 17.03% [2] 业绩增长原因 - 新能源汽车零部件业务收入快速增长，新项目、新产品产能释放，规模化效应提升，毛利率优化 [2] - 航空航天零部件业务收入规模持续增加 [2] - 长期股权投资减亏 [2] 业务板块情况 差速器业务 - 2024H1差速器业务收入1.98亿元，子公司泸州豪能营收同比+99.11% [3] - 目标建设年产1000万套差速器总成配套能力，2025年形成第一期500万套产能 [3] - 与多家客户在新能源汽车用差速器产品方面合作，基本覆盖新能源汽车主机厂，产能释放后总成配套率和市占率将提升 [3] 航空零部件业务 - 2024H1航空零部件业务营收1.26亿元，同比+10.85% [3] - 凭丰富经验获客户认可，连续5年获优秀供应商荣誉，随着C919订单落地业务规模有望扩大 [3] 机器人减速器业务布局 - 2024年9月与重庆市璧山区人民政府签约，一期投资10亿元建设相关产线，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等领域 [4] - 正在进行减速器产线建设，已与多个客户展开技术交流和项目合作，并将其纳入长远发展规划 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1946|2581|3160|3667| |增长率（%）|32.2|32.6|22.5|16.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|182|325|409|529| |增长率（%）|-13.9|78.9|25.7|29.3| |每股收益（元）|0.28|0.51|0.64|0.83| |PE|49|28|22|17| |PB|4.0|3.6|3.2|2.9| [5]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豪能股份2024年年度业绩预告显示全年预计归母净利润3.1 - 3.4亿元，中枢3.3亿元，同比+79.6%；扣非归母净利润2.9 - 3.2亿元，中枢3.1亿元，同比+82.9%；2024Q4归母净利润中枢0.8亿元，同比+156.3%，环比+1.2%；扣非归母净利润0.8亿元，同比+103.4%，环比 - 2.3% [2] - 单季度看24Q4业绩持续兑现，净利润同环比提升，预增受益于同步器、差速器等业务新项目新产品产能释放，航空航天零部件业务收入规模增加，长期股权投资减亏 [4] - 核心差速器项目放量在即，航空航天业务盈利能力较强，产品横向拓展致力于传动系统全产业链布局 [4] - 减速器产品前景可期，市场空间广阔，公司作为同步器龙头企业积极布局相关产线并与头部科技企业合作，部分产品已量产，国产替代趋势和市场需求扩大为公司成长打开新格局 [4] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为24.4、29.5、35.6亿元，归母净利润分别为3.2、4.3、5.2亿元，对应PE分别为28、21、17倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,472|1,946|2,444|2,946|3,561| |增长率YoY %|1.9%|32.2%|25.6%|20.5%|20.9%| |归属母公司净利润(百万元)|211|182|320|428|519| |增长率YoY%|5.9%|-13.9%|75.9%|33.6%|21.3%| |毛利率%|34.6%|31.1%|32.3%|33.5%|33.2%| |净资产收益率ROE%|10.0%|8.1%|12.6%|14.4%|14.9%| |EPS(摊薄)(元)|0.33|0.28|0.50|0.67|0.81| |市盈率P/E(倍)|42.49|49.37|28.06|21.00|17.30| |市净率P/B(倍)|4.26|4.00|3.53|3.03|2.58| [5] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1,611|1,943|2,664|3,119|3,879| |货币资金|337|360|963|1,428|1,844| |应收票据|50|109|102|123|158| |应收账款|359|663|678|725|787| |预付账款|33|13|15|18|24| |存货|636|666|453|522|646| |其他|196|133|453|303|421| |非流动资产|3,102|3,362|3,350|3,408|3,448| |长期股权投资|82|23|23|23|23| |固定资产（合计）|1,643|2,023|2,095|2,342|2,519| |无形资产|202|199|184|153|146| |其他|1,175|1,117|1,048|890|760| |资产总计|4,713|5,305|6,014|6,527|7,327| |流动负债|1,417|1,427|1,913|1,969|2,220| |短期借款|286|375|175|75|25| |应付票据|174|151|432|486|629| |应付账款|315|392|505|599|727| |其他|642|509|801|809|839| |非流动负债|1,184|1,632|1,562|1,590|1,618| |长期借款|463|914|854|878|905| |其他|721|719|708|711|714| |负债合计|2,601|3,060|3,474|3,559|3,839| |少数股东权益|1|0|-2|-1|0| |归属母公司股东权益|2,111|2,245|2,541|2,969|3,488| |负债和股东权益|4,713|5,305|6,014|6,527|7,327| [7] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|1,472|1,946|2,444|2,946|3,561| |营业成本|963|1,341|1,653|1,960|2,380| |营业税金及附加|21|23|32|38|46| |销售费用|24|29|42|44|52| |管理费用|93|104|142|162|178| |研发费用|101|99|142|177|214| |财务费用|31|79|52|37|29| |减值损失合计|-9|-13|-6|-5|-4| |投资净收益|-7|-58|-24|-43|-65| |其他|22|18|29|26|29| |营业利润|245|217|381|505|623| |营业外收支|-1|0|1|-4|-4| |利润总额|243|217|382|501|619| |所得税|24|36|64|73|99| |净利润|219|181|319|429|520| |少数股东损益|7|-1|-2|1|1| |归属母公司净利润|211|182|320|428|519| |EBITDA|485|584|819|818|933| |EPS (当年)(元)|0.55|0.47|0.50|0.67|0.81| [7] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|282|321|1,058|971|873| |净利润|219|181|319|429|520| |折旧摊销|202|230|385|280|285| |财务费用|51|82|56|47|45| |投资损失|7|58|24|43|65| |营运资金变动|-198|-243|268|153|-63| |其它|1|13|6|18|22| |投资活动现金流|-652|-608|-397|-387|-390| |资本支出|-517|-622|-348|-338|-329| |长期投资|-53|-67|-7|-11|-5| |其他|-82|81|-42|-38|-56| |筹资活动现金流|410|327|-58|-120|-66| |吸收投资|0|0|-30|0|0| |借款|-62|540|-260|-75|-24| |支付利息或股息|-173|-126|-56|-47|-45| |现金流净增加额|41|41|603|464|416| [7]