洛凯转债市场表现 - 8月28日盘中下跌2.02%报143.714元/张，成交额3808.63万元 [1] - 转股溢价率达20.02%，转股开始日为2025年4月23日，转股价15.33元 [1] - 信用级别AA-，债券期限6年，票面利率从首年0.20%递增至第六年2.50% [1] 公司业务与客户 - 专注于高低压配电电器关键部附件研发生产，经营历史超50年 [2] - 客户涵盖上海电气、正泰电气、GE、施耐德、西门子等国内外知名企业 [2] - 产品出口美国、法国、荷兰、印度、意大利等多国 [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入4.681亿元，同比增长7.45% [2] - 归属净利润2793.24万元，同比大幅增长52.05% [2] - 扣非净利润2688.8万元，同比增长83.73% [2] 股权结构 - 十大股东与十大流通股东持股合计占比均为76.5% [2] - 股东总数1.038万户，人均持有流通股1.541万股 [2] - 人均持股金额达22.09万元，显示筹码集中度较高 [2]

洛凯转债市场表现 - 8月27日盘中下跌2.03%报151.045元/张 成交额2273.99万元 [1] - 转股溢价率20.85% 信用级别AA- 债券期限6年 [1] - 转股开始日为2025年4月23日 转股价15.33元 [1] 公司业务概况 - 专注于高低压配电电器关键部附件研发生产销售 是上交所主板上市企业(代码603829) [2] - 经营管理团队拥有50多年行业经验 属配电电器部附件行业领军企业 [2] - 客户涵盖上海电气 正泰电气 施耐德 西门子 ABB等国内外知名企业 [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入4.681亿元 同比增长7.45% [2] - 归属净利润2793.24万元 同比增长52.05% [2] - 扣非净利润2688.8万元 同比增长83.73% [2] 股权结构 - 十大股东持股合计占比76.5% 十大流通股东持股合计占比76.5% [2] - 股东人数1.038万户 人均流通股1.541万股 [2] - 人均持股金额22.09万元 筹码集中度非常集中 [2]

智能环网柜行业核心观点 - 智能环网柜市场需求与国家电网招标量高度相关，2024年国家电网招标总量达36631台/套，同比增长40.02% [1][10] - 行业受益于智能电网和新型电力系统建设政策支持，国家电网作为主导者对产品质量和技术要求严格 [1][9] - 未来增长驱动力包括电力可靠性要求提升、环保意识增强、智慧城市建设推进 [11] 行业定义与分类 - 智能环网柜是一体化智能配电设备，具备在线监测、数据采集、故障处理等功能 [2] - 按绝缘介质分为气体绝缘、固体绝缘和空气绝缘三大类 [2] - 属于电气机械和器材制造业中的输配电及控制设备制造类别 [4] 政策环境 - 2023-2024年密集出台10+项支持政策，包括农村电网改造、电力装备智能化、配电网高质量发展等 [4][6] - 重点政策包括《电力装备行业稳增长工作方案》推动智能化升级，《配电网高质量发展行动实施方案》覆盖2024-2027年 [6] - 政策方向聚焦设备更新、绿色低碳、数字技术融合 [6] 产业链结构 - 上游为金属材料（铜/铝/钢）、绝缘材料（聚酰亚胺/环氧树脂）及电子元器件供应商 [7] - 下游主要应用于城市住宅小区、工矿企业配电站及箱式变电站 [7] - 国家电网通过协议库存采购模式主导需求，协议有效期通常1年 [10] 市场现状 - 2017-2024年招标量波动增长，2024年同比增速达40.02% [10] - 国家电网采购受宏观环境、产业政策、项目进度等多因素影响 [10] - 主要企业包括国电南瑞、许继电气、金冠电气等上市公司及296家中标企业 [13] 竞争格局 - 市场分散，2024年296家企业中标总金额146亿元 [13] - 头部企业包括国电南瑞（4.26亿元）、昊创瑞通（2.85亿元）、科大智能（2.62亿元）等 [14][15][16] - 代表企业金冠电气2024年营收6.58亿元，毛利率32.54% [17] - 昊创瑞通智能环网柜业务收入3.46亿元，占总营收40.12% [19] 技术趋势 - 5G、物联网、AI技术将提升响应速度和本地数据处理能力 [21] - 边缘计算减少云端依赖，实现更智能的监测控制 [21] - 高压环网柜需求增长以满足大容量电力输送需求 [21]

洛凯转债市场表现 - 8月14日盘中下跌2.0%报145.95元/张 成交额3689.44万元 转股溢价率21.47% [1] - 信用级别AA- 债券期限6年 票面利率逐年递增从0.20%至2.50% [1] - 转股开始日为2025年4月23日 转股价15.33元 [1] 公司业务概况 - 专注于高低压配电电器关键部附件研发生产销售 位于江苏常州 [2] - 主要客户包括上海电气 正泰电气 施耐德 西门子 ABB等国内外知名企业 [2] - 产品出口美国 法国 荷兰 印度 意大利等国 [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入4.681亿元 同比增长7.45% [2] - 归属净利润2793.24万元 同比增长52.05% [2] - 扣非净利润2688.8万元 同比增长83.73% [2] 股权结构 - 十大股东持股合计占比76.5% 十大流通股东持股合计占比76.5% [2] - 股东人数1.038万户 人均流通股1.541万股 [2] - 人均持股金额22.09万元 [2]

洛凯转债市场表现 - 8月13日盘中上涨2.16%报150.171元/张，成交额4767.95万元，转股溢价率16.7% [1] - 信用级别为"AA-"，债券期限6年，票面利率逐年递增从0.20%至2.50% [1] - 转股开始日为2025年4月23日，转股价15.33元，对应正股为洛凯股份 [1] 公司基本情况 - 江苏洛凯机电股份有限公司位于常州市，专注高低压配电电器关键部附件研发生产销售 [2] - 上海证券交易所A股主板上市企业(股票代码:603829)，经营管理团队有50多年历史 [2] - 我国配电电器部附件行业领军企业之一，客户包括国内外知名电气企业如GE、施耐德、西门子等 [2] 最新财务数据 - 2025年1-3月营业收入4.681亿元，同比增长7.45% [2] - 归属净利润2793.24万元，同比增长52.05%，扣非净利润2688.8万元，同比增长83.73% [2] 股东结构 - 截至2025年3月筹码集中度非常高，十大股东和十大流通股东持股均占比76.5% [2] - 股东人数1.038万户，人均流通股1.541万股，人均持股金额22.09万元 [2]

行业与公司概述 * 行业涉及断路器领域，重点公司包括良信股份和洛凯股份[1] * 国产断路器企业迎来去外资化和出海机遇，北美市场需求旺盛且方案变化快[1] * 国内断路器行业技术壁垒高，竞争格局集中，良信股份等少数上市公司具备竞争力[5] 市场格局与机会 * 全球断路器市场由西电、西门子和APP三家外资主导，占据90%以上份额[2] * 国产企业有机会在国内和海外市场替代外资，北美市场是重要突破口[2] * 国内供应链有望在国际市场占据超过50%份额，替代原有国际厂商[16] 产品价格与价值 * 国产断路器国内价格约0.2-0.3元/单位，海外传统交流背景下可能翻倍至0.5-0.6元[1] * 直流方案下价格更高，柜子价值量是单一断路器的几倍[1] * 海外数据中心资本开支是国内2-3倍，基础设施环节价值量差异更大[13] 技术与发展趋势 * 断路器行业技术难度高，良信股份过去两年毛利率保持在30%以上[5] * 未来趋势包括整柜化、直流化和固态化[20] * 直流断路器价格比交流断路器高出30%以上[20] * 固态断路器稳定性更高但成本显著增加[20] 良信股份分析 * 良信股份房地产占比降至10%，主业预计今年增长30%以上[17] * 明年主业收入可达90-100亿，单断路器市场空间150-200亿[17] * 在整柜化、直流化和固态化方面有潜力成为行业领先者[21] * 进入海外市场确定性高，中长期有多个产业趋势带来价值量提升[21] 洛凯股份分析 * 洛凯股份操作机构在断路器价值链中占比10%-20%[8] * 高端市场份额超过50%，主要客户包括西门子、ABB、施耐德等[9] * 预计2025年收入约1.5亿元，未来2-3年保持20%-30%增长率[10] * 市值有望从30亿元翻倍至60亿元以上[10] 海外市场分析 * 北美市场需求旺盛，包括变压器前后开关柜、配电柜等[11] * 海外解决方案供应商向国内供应链采购以确保稳定性[11] * 北美设计方案不同，一个柜子放两个断路器，单机价格可能是国内五倍以上[14] * 海外数据中心基础设施环节价值量差异可能达到2-3倍以上[13] 竞争格局 * 国内供应链进入国际市场后有望占据主要份额[16] * 维谛等公司正在寻找更多合作伙伴，包括HVDC、电能质量管理和断路器等领域[15] * 良信股份在产业趋势中表现突出，有被低估的可能[21]

洛凯转债市场表现 - 8月12日盘中下跌2.75%报146.926元/张 成交额5441.88万元 转股溢价率18.02% [1] - 信用级别AA- 债券期限6年 票面利率逐年递增从0.20%至2.50% [1] - 转股开始日为2025年4月23日 转股价15.33元 [1] 公司业务概况 - 专注于高低压配电电器关键部附件研发生产销售 位于江苏常州 [2] - 客户涵盖上海电气 正泰电气 德力西 施耐德 西门子 ABB等国内外知名企业 [2] - 产品出口美国 法国 荷兰 印度 意大利等国 [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入4.681亿元 同比增长7.45% [2] - 归属净利润2793.24万元 同比增长52.05% [2] - 扣非净利润2688.8万元 同比增长83.73% [2] 股权结构 - 十大股东与十大流通股东持股合计占比均为76.5% [2] - 股东人数1.038万户 人均流通股1.541万股 [2] - 人均持股金额22.09万元 [2]

洛凯转债市场表现 - 8月8日盘中上涨2.13%报145.0元/张 成交额达5217.94万元 [1] - 转股溢价率为16.31% 信用级别为AA- [1] - 债券期限6年 票面利率从首年0.20%阶梯式升至第六年2.50% [1] 转债条款信息 - 转股开始日为2025年4月23日 转股价设定为15.33元 [1] - 可转换为洛凯股份普通股票 兼具债权与股权特征 [1] - 持有人可选择持有至到期或在二级市场变现 [1] 公司基本面 - 专注于高低压配电电器关键部附件 研发生产销售历史超50年 [2] - 客户涵盖上海电气、正泰电气、GE、施耐德、西门子等国内外知名企业 [2] - 产品出口至美国、法国、印度等全球多国 [2] 财务业绩表现 - 2025年Q1营业收入4.681亿元 同比增长7.45% [2] - 归属净利润2793.24万元 同比大幅增长52.05% [2] - 扣非净利润2688.8万元 同比增幅达83.73% [2] 股权结构特征 - 十大股东与十大流通股东持股合计占比均为76.5% [2] - 股东总户数1.038万户 人均持股1.541万股 [2] - 人均持股金额22.09万元 显示筹码集中度较高 [2]

债券发行 - 2024年10月17日发行可转换公司债券403.431万张，募资40,343.10万元，期限6年[4] 转股情况 - “洛凯转债”2025年4月23日起可转股，初始转股价15.45元/股[5] - 截至2025年6月30日，累计转股金额128,000元，形成股份8,269股[3][6] - 截至2025年6月30日，未转股金额403,303,000元，占发行总量99.9683%[3][7] 股本变化 - 2025年4月22日，无限售条件流通股和总股本均为160,000,000股[9] - 2025年6月30日，因转股均变为160,008,269股[9]

资金管理 - 2024年11月29日同意用不超1.2亿闲置募集资金现金管理，期限12个月[3] - 前次理财到期收回本金1亿及收益56.96万元[4] - 本次现金管理金额1亿[7] 募集资金 - 发行可转债募集资金总额4.03431亿，净额3.947988亿[9] 产品信息 - 本次现金管理产品预计年化收益率1.00 - 2.03%，期限90天，保本浮动收益型[11] 相关情况 - 受托方与公司无关联关系，监事会和保荐机构同意[11][12] - 采取措施控制风险，不影响募投项目和主营业务[15][16]