业绩总结 - 2024年公司大幅亏损，因德国经济下行等[4] - 2025年Q1营收50.37亿元，同比降4.73%[5] - 2025年Q1归母净利润1.04亿元，同比大增[5] 未来展望 - 目前生产经营总体稳定，二季度新增订单符合规划[5] 其他新策略 - 2024年以来采取降本增效措施应对行业压力[5]

业绩说明会信息 - 2025年6月13日15:00 - 16:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[4] - 召开地点为上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/）[6] - 召开方式为上证路演中心视频录播和网络文字互动[4] 投资者参与 - 2025年6月6日至6月12日16:00前可提问[4] - 2025年6月13日15:00 - 16:00可在线参与说明会[6] 报告发布 - 2025年3月29日发布2024年度报告，4月30日发布2025年第一季度报告[4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 过去受乘用车座椅业务投入和格拉默全球整合影响，公司收入增长但利润承压，2024年多个积极变化使公司2025年有望进入业绩释放新周期，包括乘用车座椅2025年进入收获期、格拉默业绩释放拐点或至、隐藏式电动出风口和车载冰箱成新增长点 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本介绍 - 发展历程：分三阶段，1996 - 2018年奠定基石业务，2019 - 2020年品类拓展与全球化布局，2021年至今战略新业务突破，截至2025年2月28日累计21个乘用车座椅在手项目定点 [15] - 公司治理：股权结构集中，王义平、邬碧峰及其子王继民合计持有公司42.26%股份，间接持有格拉默88.11%股份 [17] - 历史财务：2019年收购格拉默并表后收入倍增，2024年战略新业务发展迅速，交付33万套乘用车座椅，收入28.96亿元；2024年末剥离格拉默TMD资产，业绩或迎拐点；收购后产品线拓展，头枕营收占比下降，格拉默毛利率低拖累整体盈利，整合推进后逐步恢复，2024年研发费用率提至2.36% [19][22][31] 乘用车座椅 - 市场空间：座椅升级和轻量化使单车价值提升，预计2025/2027年单车价值涨至5000/5200元，我国市场规模达1391/1497亿元，全球达3496/3820亿元 [34][44] - 竞争格局：产业链分三级，总成曾被外资垄断，全球5家头部企业占78%份额，国内延锋安道拓占32%居首；行业有多重壁垒，自主品牌崛起带来国产化替代机遇，公司可拓展客户多 [46][60][63] - 继峰股份：格拉默商用车座椅技术可迁移至乘用车领域，利于吸纳人才，收购后进入众多客户配套体系；公司管理层投入资源，具备技术和管理优势；已获多个订单，2024年交付33万套，收入28.96亿元，预计2025年收入50 - 70亿元 [67][76][79] 格拉默 - 组织架构调整+人员调整+降本增效：组织架构调整为三区域独立决策，内部架构优化；任命中国籍高管，优化人员配置；落实降本增效措施，经营效率提升，推进产能布局整合 [80][84][91] - 剥离美洲区不良资产：2024年上半年收入和利润下滑，欧洲区扭亏后调整业务结构，美洲区剥离TMD资产后盈利或改善，亚太区EBIT利润率高且有望保持高位 [93] 基本盘 - 座椅头枕：头枕功能多样化带动单车价值提升，2027年市场规模近120亿元；公司是领先本土供应商，国内配套份额增加；收购格拉默后成全球龙头，预计2025/2027年业务收入40/43亿元 [96][98][104] - 战略新业务：电动出风口有望成智能车标配，2025年我国市场规模或达62亿元，公司收入快速增长；乘用车隐藏式门把手和车载冰箱订单积累，2024年车载冰箱收入1.21亿元，有望成新增长点 [107][108][109] 盈利预测与评级 - 核心逻辑：看好乘用车座椅总成业务放量及格拉默恢复，预计2025 - 2027年营收259.92、290.50、321.08亿元，归母净利润6.31、10.33、14.49亿元，EPS为0.50、0.82、1.14元，对应PE估值27、17、12倍，维持“增持”评级 [9]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：继峰股份、格拉默、继峰国际、天成、麦格纳、安道拓、佛吉亚、李尔、福建水泥、奎克化学、丰林纺织、TIS、岩峰国际、丰田纺织、泰极爱思、提艾斯 - 行业：乘用车座椅行业 纪要提到的核心观点和论据 继峰股份整合格拉默提升经营效率和盈利能力 - 核心观点：继峰股份收购格拉默后采取多项措施提升其经营效率和盈利能力 - 论据：通过控制监督机制改革，调整管理层并优化组织架构，形成扁平管理体系；推行全面降本措施，优化工厂设置；推进产业布局整合，整合国内工厂并调整欧美部分工厂；联合开拓市场，加强格拉默在中国区相关产品销售[3] 格拉默收购前后财务状况变化 - 核心观点：收购前格拉默净利率低，收购后经营效率和盈利能力逐步改善 - 论据：收购前营收年复合增长率约 8%，总收入约 160 亿人民币，但净利率在 1.5% - 2%，低于同类公司；收购后通过一系列整合措施改善状况[4][5] 2024 年外部因素对格拉默业绩影响及应对措施 - 核心观点：2024 年外部因素影响格拉默业绩，公司采取措施应对 - 论据：外部因素包括全球疫情、海外通胀、芯片短缺；应对措施有低息贷款置换、剥离北美 TMD 子公司、欧洲区裁员及职能转移、统一欧洲生产基地管理[6] 剥离北美 TMD 子公司对财务状况的影响 - 核心观点：剥离北美 TMD 子公司显著改善公司财务状况 - 论据：TMD 自 2021 年持续亏损，2022 年减值亏损 10 亿人民币，每年亏损 2 - 3 亿人民币；剥离后北美地区经营和财务状况好转[7] 格拉默欧洲区裁员及职能转移情况 - 核心观点：格拉默欧洲区裁员及职能转移优化成本结构、提高运营效率 - 论据：2024 年欧洲区员工从 7641 人降至 6896 人，本轮裁员 1045 人，同时新招聘人员；在塞尔维亚设共享服务中心，转移部分岗位职能[8] 2025 年第一季度各地区业绩表现 - 核心观点：2025 年第一季度格拉默整体业绩改善 - 论据：欧洲区收入同比略下滑但 EBIT 利润率翻倍至 4.6%；美洲区收入下降、亏损收窄，经营性 EBIT 扭亏为盈；亚太区保持稳定增长，EBIT 利润率较高[9] 公司乘用车座椅业务发展情况 - 核心观点：乘用车座椅价值量提升，国内市场规模增长 - 论据：座椅安全性和消费属性使其价值量提升，价格在三四千元到一两万元；国内市场规模已超千亿，预计 2030 年达 1400 亿左右，增速约 5%[10][11] 全球及国内乘用车座椅行业格局 - 核心观点：全球和国内乘用车座椅行业格局各有特点 - 论据：全球市场麦格纳、安道拓和佛吉亚占据大部分份额，2022 年全球前五占 78%；国内市场继峰国际占约 30%，是行业龙头[12] 自主民营企业在乘用车座椅领域发展前景 - 核心观点：自主民营企业渗透率低但国产替代空间大 - 论据：继峰国际去年收入约 30 亿，天成去年收入 10 - 20 亿，与千亿级市场相比提升空间大；继峰国际订单充足，手握 21 个定点项目，且设定 2026 年业绩考核目标[13] 对继峰公司的盈利预测及投资评级 - 核心观点：继峰公司业绩拐点确立，维持买入评级并重点推荐 - 论据：预计 2024 - 2027 年净利润分别达 6.46 亿、10.97 亿和 13.84 亿元，目前估值约 16 倍[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年第一季度欧洲区收入下滑幅度好于欧洲整个行业[9] - 格拉默裁员过程需分阶段完成[8] - 截至 2025 年 2 月，继峰国际手握 21 个定点项目为今明年营收增长奠定基础[13]

格拉默整合持续深化 - 公司完成对德国格拉默的并购后，从多方面推进整合工作，但2020年以来的全球疫情反复、汽车芯片短缺和海外通胀等因素加大了整合难度[1] - 2024年公司深化整合措施：剥离亏损的美国TMD子公司、调整欧洲区业务和人员配置、将欧洲继峰并入格拉默[1] - 2025Q1格拉默业绩明显改善，欧洲区EBIT margin同比提升2.25个百分点至4.56%，美洲区EBIT margin同比提升2.85个百分点至-1.15%[35] 乘用车座椅业务发展 - 国内乘用车座椅市场规模超过1000亿元，随着功能配置升级持续增长[2] - 行业集中度高，CR3达65%，目前以外资/合资企业为主，国产替代空间广阔[53] - 公司已获得21个座椅项目定点，配套客户包括蔚来、理想、奥迪、宝马等头部主机厂[57] - 2025年4月推出员工持股计划，考核目标为2025年座椅业务收入50亿元，净利润1.5亿元[60] 公司业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.46亿元、10.97亿元、13.84亿元[63] - 乘用车座椅业务预计2025-2027年收入分别为51.23亿元、91.08亿元、111.08亿元，毛利率从17.5%提升至20.3%[63] - 公司作为乘用车座椅行业自主龙头，正处于业绩反转向上阶段[63]

公司业务动态 - 公司控股子公司无锡曙光近期获得多家客户定点通知书，包括无锡星驱科技、格拉默、佛吉亚、李尔、比亚迪、新泉股份、Multimatic、继峰股份，涉及领克电驱平台电机定转子及座椅零部件产品 [1] - 无锡曙光被收购后迅速贡献业务增量，预计将提升公司本年度收入并对业绩产生积极影响 [1] - 公司强调定点通知不代表最终供货量，实际供货量需以正式订单或销售合同为准 [2] 收购与整合 - 公司于2024年9月通过董事会决议收购无锡曙光64 87%股权，交易价格2 47亿元，并于2025年4月完成工商变更登记 [2] - 无锡曙光是新能源驱动电机铁芯供应商，在精密冲压制造领域具备成熟经验 [2] - 公司正推进生产管理体系融合，将无锡曙光长三角生产基地与现有制造基地协同，构建覆盖长三角、珠三角的智能化柔性制造网络 [4] - 交易对方承诺无锡曙光2025-2027年净利润分别不低于3500万元、5000万元、6500万元 [4] 业务结构 - 照明业务仍是公司主要收入来源，2024年营收6 29亿元，占总营收近70% [3] - 新能源电子材料业务营收1 58亿元，占比约17% [3] - 光伏风电业务营收9476 6万元，占比10% [3] - 新能源汽车充电业务处于起步阶段，2024年营收1754 78万元，占比1 94% [3] 战略布局 - 公司2021年启动新能源汽车产业战略升级，2022年收购永创翔亿电子材料80%股权进入新能源电池安全材料领域 [2] - 成立新能源研究院研发智能充电桩产品，重点突破800V高压快充、高精度热管理等技术，形成"安全材料+智能充电"双驱动格局 [2] - 通过收购无锡曙光补齐电驱系统精密制造布局，推动从单一部件供应商向新能源车核心系统集成商转型 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 格拉默海外业绩在整合深化下开始改善，亚太区盈利能力稳健且营收持续增长，继峰本部传统业务整体稳健且新业务持续拓展，乘用车座椅业务在员工持股计划背书下 2025 - 2026 年业绩加速释放可期，公司业绩拐点基本确立，后续业绩将加速改善 [7] - 维持公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 6.46 亿元、10.97 亿元、13.84 亿元的预测，对应 EPS 分别为 0.51 元、0.87 元、1.09 元，2025 - 2027 年市盈率分别为 27.10 倍、15.98 倍、12.66 倍，公司作为乘用车座椅行业自主龙头，行业空间广阔，国产替代加速，且处于业绩反转向上，应享受一定估值溢价 [7] 根据相关目录分别进行总结 格拉默整合持续深化，海外业绩拐点初步显现 - 2016 年格拉默面临恶意收购，在下游客户推动下，继峰 2019 年完成对其收购，成为控股股东，并购获多方面支持 [12] - 格拉默营业收入从 2011 年的 10.93 亿欧元增至 2019 年的 20.39 亿元，复合增长率约 8%，但并购前净利率长期处于低位，低于继峰及可比公司，原因包括部分产品自制率低、工厂运营效率低、股权结构分散、组织架构不合理 [15][19] - 继峰收购后从增加控制、全面降本、产业布局整合、拓展中国市场等多维度整合格拉默，但 2020 年以来疫情、芯片短缺、通胀加大整合难度 [23][24] - 2024 年公司深化海外整合，剥离美国 TMD 子公司，对欧洲区业务和人员配置调整，将欧洲继峰并入格拉默，2025Q1 格拉默业绩明显改善，欧洲区营收微降但 EBIT 大增，美洲区营收下降但大幅减亏 [27][28][34] 乘用车座椅加速放量，持股计划背书盈利能力 - 座椅是整车关键零部件，满足乘坐和安全需求，其组成包括金属部件、外部饰件等，消费升级使座椅舒适性功能增加，国内乘用车座椅市场 2024 年约 1088 亿元，预计 2030 年达 1463 亿元 [41][44][48] - 全球乘用车座椅供应商主要为欧美系、日系及国内企业，行业壁垒高，包括客户认证和评审、技术、资金、管理壁垒，全球和国内市场集中度均较高，国产替代空间广阔 [49][53][55] - 公司凭借成本、响应和技术优势获高质量项目定点，客户覆盖多家头部主机厂，截至 2025 年 2 月已获 21 个项目定点；2025 年 4 月的员工持股计划调动核心骨干积极性，为座椅业务盈利能力背书 [58][60][61] 盈利预测与投资建议 - 公司传统主业和格拉默分部营收预计稳定，乘用车座椅业务快速增长，2025 - 2027 年整体营业收入预计分别为 243.03 亿元、289.67 亿元、317.16 亿元，同比分别增长 9.20%、19.19%、9.49% [63] - 随着规模效应和降本增效，预计公司乘用车座椅业务毛利率 2025 - 2027 年分别为 17.50%、19.00%、20.30%，整体综合毛利率预计分别为 16.31%、17.70%、18.44% [63] - 维持公司 2025 - 2027 年归母净利润预测，对应 EPS 分别为 0.51 元、0.87 元、1.09 元，2025 - 2027 年市盈率分别为 27.10 倍、15.98 倍、12.66 倍，选取可比公司，公司应享受一定估值溢价，维持“买入”评级 [65]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，继峰股份报收于14.0元，较上周的13.65元上涨2.56% [1] - 5月23日盘中最高价报14.16元，5月19日盘中最低价报13.4元 [1] - 当前最新总市值177.25亿元，在汽车零部件板块市值排名23/228，在两市A股市值排名866/5148 [1] 公司担保事项 - 为全资子公司宁波继盛贸易有限公司提供20000万元人民币担保 [1] - 截至公告披露日，实际为宁波继盛提供的担保余额为30000万元人民币 [1] - 本次担保无反担保，公司无逾期对外担保 [1] - 与中国光大银行宁波分行、中国民生银行宁波分行分别签订《最高额保证合同》，提供连带责任保证，担保债权本金各10000万元人民币 [1] - 担保期间分别为自具体授信业务合同或协议约定的受信人履行债务期限届满之日起三年 [1] 子公司财务数据 - 宁波继盛注册资本5000万人民币，经营范围涵盖汽车零配件、化工产品销售等 [1] - 截至2025年3月31日，宁波继盛资产总额638992766.04元，负债总额621871292.01元，资产净额17121474.03元 [1] - 公司持有宁波继盛100%股权 [1] 公司整体担保情况 - 截至公告披露日，公司及其全资、控股子公司对外担保总额为人民币150.04亿元 [1] - 担保总额占公司2024年度经审计净资产的比例为323.57% [1] - 均为对全资、控股子公司提供的担保，无逾期担保、关联方担保 [1]

公司业绩表现 - 2025年一季度公司实现营收50.37亿元，同比-4.73%，环比-5.84%，归母净利润1.04亿元，同比+448%，环比大幅扭亏，扣非后归母净利润0.89亿元，同比+454%，环比大幅扭亏 [2] - 毛利率为16.32%，同比+1.64pct，环比+3.32pct，净利率为2.07%，同比+1.71pct，环比+2.73pct [2] - 子公司格拉默2025Q1经营性息税前利润为23.9百万欧元、净利润为9.7百万欧元（2024年同期：-5.7百万欧元），归属于上市公司股东的净利润为人民币65.40百万元（2024年同期：人民币-41.43百万元），实现扭亏为盈 [3] 公司重组措施 - "Top 10"计划实施的重组措施逐步显现成效 [3] - 针对EMEA地区的产能进行调整，以适应当前客户需求下降的市场环境 [3] - 就安贝格生产基地达成的重组性和前瞻性的劳资协议 [3] 员工持股计划 - 员工持股计划参加对象主要为公司座椅事业部的核心骨干员工及董事会认为需要激励的其他人员 [4] - 业绩考核针对2025-2026年两个会计年度，考核指标针对座椅事业部的营业收入和净利润 [4] - 2025年营业收入的目标值、中间值和触发值分别为50亿、45亿和40亿元，净利润的目标值、中间值和触发值分别为1.5亿、1.2亿和0.8亿元 [4] 业务展望 - 乘用车座椅业务有望维持高速增长态势并为公司贡献主要业绩增量 [2]

担保情况 - 为宁波继盛提供2亿元担保，截至披露日担保余额3亿元[3] - 2025年度新增担保额度不超4.64亿欧元和39亿元人民币[7] - 截至披露日对外担保总额150.04亿元，占2024年度净资产323.57%[16] 宁波继盛情况 - 公司持有其100%股权，注册资本5000万元[8,12] - 2024年末资产6.07亿元、负债5.99亿元[10] - 2025年3月末资产6.39亿元、负债6.22亿元[10] - 2024年营收12.80亿元，2025年1 - 3月为3.25亿元[11] 其他 - 光大、民生银行担保债权确定期间分别为2025.5.19 - 2026.5.18、2025.5.20 - 2026.5.19[13,15] - 本次担保为连带责任保证，无反担保，无逾期对外担保[5,6]