深爱榜融媒体讯（记者曹小芸报道）2025年11月21日-23日，以"新融合、新视野、新跨越"为主题的第十四届国际培训产品博览会（简称"培博会"）在北京 九华山庄持续引发行业热潮。作为国内教培领域的标杆盛会，本届展会不仅汇聚了全球300余家实力展商、20000余名专业观众，更迎来重磅嘉宾——资深媒 体人、天下女人研究院创始人杨澜的惊喜亮相。她以《习得幸福力-创造属于你的海阔天空》为主题发表主旨演讲，从人文视角切入企业人才发展，为企培 行业带来全新思考，成为本届培博会的焦点环节之一。 作为本届培博会的官方指定媒体平台，深爱榜融媒体中心全程记录了杨澜的主题分享，并第一时间通过凤凰网、网易等权威端口，及今日头条、百家号、网 易等自有媒体矩阵进行传播。不少参会的企培机构负责人表示，"杨澜的分享为我们打开了新的培训视角，以往我们更多关注员工'会做什么'，现在意识 到'愿意做、开心做'同样重要，这为我们的培训产品研发提供了新方向。" 据悉，杨澜的主题分享与"天下女人影响力论坛"，共同提升了本届培博会的行业关注度与思想高度。除上述核心内容外，展会还设置了"组织人才发展实践 峰会""产教融合创新论坛"等多个环节，600余位行业 ...

核心财务表现 - 25年前三季度实现收入5.66亿元，同比增长0.5%，实现归母净利润2.15亿元，同比增长10.4% [1] - 25年第三季度收入强势反弹至2.22亿元，同比增长27.9%，归母净利润0.83亿元，同比增长42.8%，扣非净利润0.80亿元，同比增长62.3% [1] - 25年第三季度收入增速为年内首次转正，扣非净利润增速为24年第三季度以来首次转正 [1] - 预计25/26/27年公司归母净利润分别为2.91/3.30/3.80亿元 [1] 盈利能力分析 - 25年第三季度综合毛利率达80.2%，同比提升5.1个百分点，为疫情后单季度最高水平 [1] - 25年第三季度归母净利率为37.4%，同比提升3.9个百分点 [1] - 公司在收入高增长的同时盈利能力同步上行，反映出强劲的产品力和竞争格局 [1] 增长驱动因素 - “百校计划”逐步落地，新开学校有助于扩大公司影响力并抢占空白市场，预期将在明年为公司收入利润贡献更多增量 [1][2] - 企业需求可能已经出现较好回暖，需要跟踪季度变动情况 [2] - 第三季度基本面强势反弹稳固了市场对公司远期成长的信心 [2]

宏观政策与行业动态 - 四中全会公报提出新目标和新对策，包括2035年实现“国防实力、国际影响力大幅跃升”及“航天强国”建设，现代化产业体系、对外开放、民生等任务的优先级提升，现代化产业体系强调“三化”方向，扩内需更突出“投资于人、新供给带动新需求”，民生保障特别提及“推动房地产高质量发展”，强军建设新提“边斗争、边备战、边建设”，同时要求坚决完成全年经济社会发展目标，短期政策倾向于“加力”但更多是“托而不举”[4] - 电力行业9月数据显示第二产业用电量快速增长5.7%，来水改善带动水电显著增长，煤价反弹提升电价预期，火电第三季度业绩整体向上，水电受益于秋汛改善和风格切换，储能政策频出但容量补偿机制尚有完善空间，建议关注火电板块如华能国际、华电国际等，以及水电、核电和绿电板块[6] - 行业表现方面，有色金属近1月、3月和1年涨幅分别为11.7%、32.5%和55.6%，煤炭近1月、3月和1年涨幅分别为9.0%、9.7%和1.0%，钢铁近1月、3月和1年涨幅分别为8.3%、4.5%和24.4%，石油石化近1月、3月和1年涨幅分别为7.3%、1.5%和3.3%，建筑装饰近1月、3月和1年涨幅分别为5.6%、4.5%和10.8%，而综合、汽车、传媒、电子和农林牧渔行业表现相对落后[2] 医药生物与ADC领域 - 映恩生物凭借自建的喜树碱类ADC平台快速推进临床开发，HER2 ADC有望于2025年内申报上市，B7-H3 ADC在2025年ASCO大会读出前列腺癌亮眼临床数据，公司就HER2、B7-H3、Trop2三款ADC完成对BioNTech的海外授权，预计2025-2027年营业收入分别为19.5亿元、21.50亿元和29.05亿元，同比增速分别为0.5%、10.3%和35.1%，合理市值约426.67亿元[5] 建筑装饰与海外业务 - 中材国际2025年前三季度营收业绩稳健增长，第三季度毛利率改善但减值增加致净利率下行，海外签单持续高增，装备“两外”拓展成效显著，预计2025-2027年归母净利润分别为30亿元、33亿元和36亿元，同比增长1.4%、10.2%和9.2%，当前股价对应PE分别为8.3倍、7.5倍和6.9倍[10] - 精工钢构拟规划未来三年最低分红率70%或分红4亿元取孰高，高股息已具吸引力，盈利快速增长且现金流优异，具备稳定高分红能力，落地沙特12.3亿元大单验证海外扩张逻辑，预计2025-2027年归母净利润分别为5.9亿元、7.1亿元和8.7亿元，同比增长15%、21%和22%，当前股价对应PE分别为14倍、11倍和9倍[18][19] 宠物食品与品牌战略 - 乖宝宠物2025年前三季度实现营收47.37亿元，同比增长29.03%，归母净利润5.13亿元，同比增长9.05%，单第三季度营收15.17亿元，同比增长21.85%，归属净利润1.35亿元，同比下降16.65%，销售费用率提升至21.82%（增加2.9个百分点），毛利率为42.83%（同比提升0.85个百分点），净利率为10.84%（同比下降2.01个百分点），公司高端品牌战略成效显著，旗下弗列加特品牌2024年双11期间全网销售额同比增长190%，预计2025-2027年归母净利润分别为7.6亿元、9.6亿元和12.8亿元，对应PE分别为39倍、31倍和23倍[11][12] 纺织服饰与零售表现 - 滔搏FY2026上半年营收同比下降5.8%至123亿元，归母净利润下降9.7%至7.9亿元，毛利率同比略降0.1个百分点至41%，归母净利率同比降0.3个百分点至6.4%，派发中期股息0.13元/股，派息率102.2%，预计FY2026-FY2028归母净利润分别为13.01亿元、14.83亿元和16.48亿元，现价对应FY2026 PE为15倍[16] - 波司登羽绒服旺季启动在即，上市多款创新产品系列，预计FY2026上半年收入平稳、利润有望实现健康增长，FY2026全财年持续高质量增长，预计FY2026-FY2028归母净利润分别为39.01亿元、43.92亿元和49.51亿元，对应FY2026 PE为13倍[18] 传媒教育与AI驱动 - 行动教育第三季度业绩重回正增长，“实效+AI”战略顺利推进，AI赋能销售和管理费用率优化，毛利率和净利率均实现增长，第三季度收款端增速回正，预计2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.3亿元和3.7亿元，同比增长11.7%、10.3%和10.3%[23] 电子与存储算力 - 香农芯创25Q1-Q3实现收入264.0亿元，同比增长59.9%，归母净利润3.6亿元，同比基本持平，毛利率3.1%，净利率1.3%，单25Q3收入92.8亿元，同比增长6.6%，环比增长0.6%，归母净利润2.0亿元，同比下降3.1%，环比增长42.8%，毛利率4.0%，净利率2.1%，25Q4服务器存储需求超预期，eSSD预计涨幅达10%，DDR5 RDIMM涨幅约10%-15%，公司通过合作进军企业级SSD和DRAM领域，并拥有AMD经销商资格，完善算力+存力布局，预计2025-2027年营收分别为389亿元、580亿元和797亿元，归母净利润分别为6.05亿元、12.04亿元和20.25亿元，对应PE分别为82.6倍、41.5倍和24.7倍[24][25][26] 计算机与金融科技 - 同花顺2025年前三季度营业总收入32.61亿元，同比增长39.67%，归属净利润12.06亿元，同比增长85.29%，业绩超预期，受益于AI科技进展和资本市场活跃度提升，预计2025-2027年营业收入分别为54.47亿元、68.36亿元和82.28亿元，归母净利润分别为25.49亿元、32.88亿元和40.55亿元[27]

宏观策略 - 三季度GDP同比增长4.8%，前三季度累计同比增长5.2%，预计可顺利完成全年5%增长目标 [16] - 9月工业增加值同比6.5%，高于Wind一致预期5.2%，服务业生产指数同比5.6% [16] - 外需再超预期，9月出口同比8.3%，高于Wind一致预期5.9%，内需延续承压，社零同比3.0%，固投累计同比-0.5% [16] - 三季度GDP平减指数为-1.1%，较Q2的-1.3%有所收窄，反映“反内卷”政策对物价的支撑作用 [16] - 四季度货币政策宽松概率仍存，5000亿元政策性金融工具和5000亿元限额以下专项债落地有望拉动投资 [2][16] - 黄金价格一度上破4300美元/盎司创历史新高，受美元流动性风险和汽车信贷风险等避险交易推动 [1][18] - 美联储净流动性面临挑战，逆回购几近耗尽（仅剩69.6亿美元），可能倒逼更快结束缩表，并强化10月、12月各25bps的降息概率 [1][19] - 美国经济核心仍为“薪酬收入→消费支出”内循环，非房利息支出占比仅2%，只要地产和劳务市场无实质性风险，经济将延续软着陆 [1][19] 固收金工 - 科创债ETF倾向于纳入隐含评级达AA+的个券，其中AAA级个券入选可能性更大 [3][23] - 债券规模在40亿元及以下的个券更受青睐，20亿元以内的入选可能性最大 [3][23] - 成分券严格限定为公募公司债与金融债，发行人以央国企为主，央企个券入选可能性更大 [3][23] - 行业配置优先传统支柱产业，如工业、金融业与公用事业，材料、能源等新兴科技行业亦有机会 [3][23] - 发行期限为3年期和5年期的中短期科创债，以及新发行或上市时间不长的个券更易被纳入 [3][23] - 市场表现方面，近期（15日内）有成交且换手率超3%的个券入选概率高，日均跟踪指数偏离度低于0.04%的个券更受青睐 [5][23] 消费品行业 - 乖宝宠物2025Q3营收15.2亿元，同比+21.9%，归母净利润1.3亿元，同比-16.6%，主因海外代工业务受关税影响 [6][25] - 乖宝宠物自主品牌高端化升级，麦富迪品牌市占率达6.2%，双十一前两周在抖音宠物品牌榜单位居Top1/Top2 [6][26] - 承德露露2025Q3营收5.72亿元，同比+8.91%，净利润1.25亿元，同比微降0.28%，成本红利推动毛利率升至44.73% [7][27] - 波司登FY25营收259.0亿元，同比+11.6%，归母净利润35.1亿元，同比+14.3%，主品牌收入实现双位数增长 [10][32] - 波司登登峰概念店将于10月底在上海南京东路开业，差异化运营提升渠道效率，FY26H1经销渠道流水大幅增长 [10][32] 科技与金融服务业 - 同花顺2025Q3营收14.8亿元，同比+57%，归母净利润7.0亿元，同比+144%，受益于A股日均成交额同比+211%至2.11万亿元 [8][29] - 同花顺合同负债同比+113%至25.19亿元，经营活动现金流净额同比+235%至22亿元，显示收入端仍有上涨空间 [8][29] - 行动教育2025Q3营收2.21亿元，同比+27.9%，归母净利润0.83亿元，同比+42.8%，“百校计划”加速扩张 [9][30] 高端制造与能源设备 - 利元亨2025Q3营收9.0亿元，同比+90.6%，归母净利润0.1亿元，同比+104.1%，行业回暖推动订单加速验收 [11][33] - 利元亨固态电池整线设备已交付头部车企，消费锂电设备在手订单15.9亿元，同比+38% [11][33] - 中国巨石2025Q3营收同比+23.2%，扣非归母净利润9.11亿元，同比+72.6%，粗纱及电子布销量增长推动业绩 [13][34] - 平高电气2025Q1-3营收84.4亿元，同比+7%，归母净利润9.8亿元，同比+14.6%，超特高压GIS需求稳健增长 [14][35] - 平高电气在手1000kV GIS订单约39间隔，2025年计划交付10+间隔，Q4将迎交付高峰期 [14][35] 资源与材料 - 紫金矿业2025年归母净利润预测上调至504亿元（前值390亿元），主因金、铜价格上涨 [15] - 中国巨石行业供给冲击消化，电子布价格有望提升，2025-2027年归母净利润预测维持35.1/43.0/49.8亿元 [13][34]

投资评级 - 报告对行动教育的投资评级为“增持”，且为维持该评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收同比增速转正，扭转了上半年下滑态势，实现营收2.21亿元，同比增长27.9% [7] - 2025年第三季度归母净利润为0.83亿元，同比大幅增长42.8%，利润加速释放 [7] - 公司账面合同负债为10.48亿元，虽较年初的10.80亿元略有下降，但仍维持在较高水平，为后续业绩确认提供支撑 [7] - “百校计划”可能加速企业扩张脚步 [7] - 公司费用管控良好，2025年第三季度销售费用率为24.6%，同比下降4.9个百分点；管理费用率为10.9%，同比下降1.9个百分点 [7] - “人、财、物、销”核心环节AI化可能进一步释放管理效能 [7] 盈利预测与估值 - 报告维持公司盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为3.03亿元、3.27亿元、3.55亿元 [1][7] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为2.54元、2.74元、2.98元 [1] - 基于当前股价，对应2025年至2027年的市盈率（P/E）分别为15.68倍、14.54倍、13.40倍 [1][7] - 预计2025年至2027年营业总收入分别为8.49亿元、9.09亿元、9.64亿元，同比增长率分别为8.39%、7.04%、6.09% [1] 财务表现与预测 - 2025年第三季度扣非归母净利润为0.80亿元，同比增长62.2% [7] - 预测公司毛利率将保持稳定，2025年至2027年预计分别为76.56%、75.96%、75.64% [8] - 预测公司归母净利率将稳步提升，2025年至2027年预计分别为35.74%、36.00%、36.83% [8] - 预测净资产收益率（ROE）2025年为28.01%，后续年份有所回落，2026年及2027年分别为23.20%和20.11% [8] 市场数据与基础数据 - 报告发布日公司收盘价为39.90元 [5] - 公司总市值和流通A股市值均为47.58亿元 [5] - 公司最新每股净资产为8.39元，市净率（P/B）为4.75倍 [5][6] - 公司资产负债率（LF）为54.53% [6]

财务表现 - 2025年上半年总收入1.529亿元人民币 受终止合并中欧出版集团财务报表及战略聚焦大型企业客户影响导致同比下降[2] - 毛利率同比提升4.0个百分点至65.1% 主要得益于大型订阅客户战略和成本费用管控优化[2] - 调整后净亏损同比收窄15.0%至6400万元 反映收入结构优化与费用管控成效[2] - 销售与营销费用同比下降13.5%至6190万元（约860万美元）[2] - 现金及等价物、受限货币资金和短期投资总计2.357亿元人民币 保持健康流动性[3] 战略转型 - 战略性聚焦对培训解决方案有稳定需求的大型企业客户 导致小型客户数量及收入波动[2] - 通过AI技术赋能与成本优化提升运营效率 推动毛利率增长和亏损收窄[1][2] - AI相关产品月经常性收入（MRR）同比增长150% 体现市场对AI驱动解决方案的认可[4] 产品与技术创新 - 成功将人工智能驱动的企业学习解决方案纳入产品组合 实现向高价值产品转型[3][4] - AI教练驱动模式提供适应性互动式学习和个性化辅导 超越传统课程培训[4] - 在企业学习场景中实现模拟对话练习、案例智能推荐和实时要点提醒等功能[4] 行业趋势 - 企业客户从传统培训指标转向重视可衡量的劳动生产力提升[4] - AI技术深度应用于企业学习流程 推动智能生产力赛道增长前景[4]

活动背景与定位 - 中国经济处于换挡转型关键期 企业普遍进入存量竞争时代 面临增长乏力 同质化内卷等挑战 [1] - 第9届企业家校长节以"迈向第一的增长力"为主题 旨在帮助企业突破增长瓶颈 持续领跑行业 [1] - 活动已连续举办八届 累计吸引近万名国内外企业领导者参与 被誉为企业家洞察趋势的"风向标" [3] 活动内容架构 宏观维度 - 聚焦AI+时代经济新变局 朱民将解析人工智能如何重塑经济结构 催生新增长极 [4] - 洪兵从东方管理智慧出发 破译高维增长本质 为企业提供确定性方向 [4] 中观维度 - 十大行业领军企业展开"增长力论剑" 分享从细分市场到行业龙头的增长历程 [4] - 2025年度"十大企业家校长"将分享破局增长关键方法论 助力企业重塑增长力 [4] 微观维度 - 李践详解如何构建AI型组织 通过组织变革适配新增长模式 打造持续创新"增长引擎" [5] - 邓德隆从战略定位角度 分享如何在红海中开辟蓝海市场 重塑企业增长力 [5] 参与规模与价值 - 预计吸引超千位国内外企业家参与 覆盖制造 零售 消费 科技等多个领域 [6] - 参会企业多为行业龙头或细分市场领军者 形成"高端圈层+实战学习"的实效平台 [6] - 企业家将围绕"破局增长"展开深度研讨 碰撞解决实际问题的思路 [7] 活动特色与影响 - 提供从宏观趋势洞察 中观行业实践拆解到微观企业增长工具的系统性解决方案 [7] - 活动不仅是思想交流纽带 更为行业生态良性发展注入共生基因 [7]

财务表现 - 报告期公司实现营收3.44亿元，同比下降11.68% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.31亿元，同比下降3.51% [1] - 扣非净利润1.2亿元，同比下降11.61% [1] - 基本每股收益1.10元 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税) [1] 发展战略 - 公司持续聚焦赋能企业把一件事做到世界第一的远大理想 [1] - 持续践行"四大长期主义" [1] - 有序开展"三大增长、六项任务"年度发展战略 [1] 战略举措 - 抓住AI发展趋势，投入研发 [1] - 响应国家高质量发展战略，进行产品、客户、员工、管理、服务等全线升级 [1] - 打造伟大品牌，构建世界级体系，整合全球资源 [1]

报告核心观点 - 看好教育及招聘行业，建议左手布局高股息业绩股，右手布局AI弹性标的 [1] 教育板块Q1复盘及Q2投资建议 教育板块Q1业绩整体复盘 - 职教长训逆周期表现超预期，K12竞争修复压制利润率，企培收款降速有风险，成人留学有负增长压力 [4] - 职业教育Q1春招大超预期，如东方教育预计秋招还将受益职教高考红利；K12竞争修复仍是主线，部分公司利润率走弱；企业培训顺周期属性强，收款负增长有风险；公考考编竞争未出清 [4] 投资建议 - 持续推荐东方教育，其超预期驱动因素包括四校生回流、公办竞争减弱、职教高考政策利好等，可追踪6月中旬秋招招生增速 [5] - 持续推荐好未来，寒假收入增速40%+，但利润端低于预期，若亏损业务平衡增长与利润率，基本面改善空间大 [5] - 建议关注AI+教育Q2催化释放，如豆神教育AI Class体验领先，有望革命大语文录播课市场；盛通股份受益童美闭店学员转移和素养业务孵化开业 [6] K12：需求侧稳健，但供给侧表现分化 K12培训需求与收入情况 - K12培训需求有韧性，行业主要公司收入保持较快增长但增速分化，2025年一季度部分公司收入增长，K9非学科增速＞高中增速 [9][12] K12培训利润率情况 - K12培训需求有韧性，但招生爬坡能力差异导致利润率呈现分化，部分公司利润率同比微增或下滑 [13] 牌照情况 - “营利性非学科”牌照Q1末yoy+14.3%，可代表行业beta增速，K9非学科已进入常态化审批阶段 [14][16] 竞争格局 - 24年供给及竞争环境修复是板块最大变量，25年起教育服务质量将主导中长期市占格局，行业竞争格局有望回归大中型合规机构有序竞争 [16] 竞争修复后看好的公司 - 2.0阶段看好竞争逐步修复后产品力、运营力、标准化能力领先的公司，如好未来、思考乐等 [18] 教育AI当前阶段 AI+教育产品情况 - 教育AI处于技术平权、现有产品性能强化、降本增效落实基本面阶段，行业内卷加速，各公司推出多种AI教育产品，如学而思随时问App、猿辅导小猿搜题AI版等 [19] AI+教育爆品情况 - AI+教育能否拉升，先看是否有“爆品”出圈可验证，如高途“吴彦祖带你学口语”课程销量短暂爆发后下滑，粉笔AI刷题系统班上线表现值得追踪，豆神AI Class有望革命录播课市场 [20][21][23] 公考板块竞争或进入逐步出清阶段，顺周期企培及职教或迎拐点 公考情况 - 公考景气度温和上涨，中小机构快速涌现竞争加剧，2025国考招录人数同比+0.4%，报考人数同比+12%，报录比大幅提升；25年可能是公考行业出清拐点，11月起华图全面投入无限学业务反击，粉笔MAU增长承压，中公新招生口碑及利润率微弱回暖但仍面临退费问题 [32][38][42] 企培情况 - 企培方面，行动教育收款Q1yoy -34%，中美贸易摩擦Q2起可能带来外部冲击，但25Q1末合同负债10.48亿元，覆盖未来1 - 1.5年确收无虞 [43][45] 职教情况 - 职教市场环境回暖，关注个股拐点变化，如中国东方教育24H2收入和经调整归母净利润增长，有望验证稳健健康增长能力，实现困境反转、逻辑切换、战略切换和降本增效 [46][47] 招聘板块需求持续筑底，关注AI Agent重构招聘生态及板块估值体系 行业同比改善情况 - 3月同比改善行业数上行，制造业表现良好，同步利好企培，25年3月同比上涨的细分行业75个，同比下降的行业数6个，B端职位数据显示多个行业保持较好同比修复趋势 [49][52] 招聘情况 - 招聘持续筑底，大企业和一线城市职位数明显修复，但后续就业市场景气程度仍待观察，4月制造业/服务业PMI分化，3月城镇调查失业率环比 -0.2pct，春节后新增招聘帖数同比增速明显修复，4月新增招聘公司数量及新增招聘帖数yoy+4%/+45% [54][56]