回购信息 - 公司拟回购注销14,700股限制性股票[2] - 回购注销日期为2024年12月19日[2] - 限制性股票回购价格为4.64元/股并支付银行同期定期存款利息[8] 股份变化 - 回购前有限售条件股份3,402,140股，占比1.78%，回购后为3,387,440股，占比1.77%[10] - 回购前无限售条件股份188,160,000股，占比98.22%，回购后占比98.23%[10] - 回购前公司股份总计191,562,140股，回购后为191,547,440股[10] 其他 - 本次回购注销完成后公司股权分布仍具备上市条件[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计公司24 - 26年EPS分别为0.56元、0.68元以及0.83元，PE分别为17X、14X、12X [3] - 6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司发布三季报，24Q1 - 3收入5.9亿元同增31%，归母净利0.9亿元同增15%，扣非后归母净利0.9亿元同增17%；毛利率42.41%同增3.73pct；净利率14.74%同减0.78pct [1] - 公司加强营销体系建设，一方面完善产品并推广，提升市场竞争力；另一方面扩大遮阳成品部门规划，采用不同营销战略，海外电商业务和国内线下直营办事处服务均有进展，未来将继续加强建设推动业绩提升 [2] - 公司是功能性遮阳材料细分领域龙头企业，产品远销全球，预计24 - 26年盈利情况良好 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (百万元)|499.10|637.33|813.84|1,034.87|1,268.23| |增长率 (%)|7.22|27.69|27.69|27.16|22.55| |EBITDA(百万元)|130.25|157.21|157.07|185.88|219.93| |归属母公司净利润 (百万元)|82.04|91.14|107.96|130.16|158.32| |增长率 (%)|(8.33)|11.08|18.46|20.56|21.64| |EPS(元/股)|0.43|0.48|0.56|0.68|0.83| |市盈率 (P/E)|22.27|20.05|16.93|14.04|11.54| |市净率 (P/B)|1.61|1.52|1.36|1.28|1.19| |市销率 (P/S)|3.66|2.87|2.25|1.77|1.44| |EV/EBITDA|9.08|9.51|7.49|6.59|5.38| [5] 基本数据 - A股总股本191.56百万股，流通A股股本189.10百万股，A股总市值1,827.50百万元，流通A股市值1,803.99百万元 [6] - 每股净资产6.48元，资产负债率7.41%，一年内最高/最低为19.00/7.73 [6] 财务预测摘要 资产负债表 (百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|473.72|556.21|592.40|524.87|569.94| |应收票据及应收账款|49.40|67.01|73.16|116.57|130.03| |预付账款|6.60|6.78|15.93|11.17|20.76| |存货|137.82|156.59|239.93|265.42|345.83| |其他|3.97|4.44|10.73|9.57|17.03| |流动资产合计|671.51|791.04|932.15|927.61|1,083.59| |长期股权投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|394.06|404.93|453.42|479.98|483.80| |在建工程|26.79|3.52|18.52|45.22|70.65| |无形资产|33.95|33.05|31.97|30.88|29.79| |其他|92.79|68.50|57.79|73.03|66.44| |非流动资产合计|547.58|510.00|561.70|629.11|650.68| |资产总计|1,219.09|1,301.04|1,493.85|1,556.72|1,734.27| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付票据及应付账款|36.42|28.32|78.22|52.24|100.21| |其他|20.31|45.56|69.48|72.50|98.02| |流动负债合计|56.73|73.87|147.70|124.74|198.24| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|7.46|7.92|6.62|7.33|7.29| |非流动负债合计|7.46|7.92|6.62|7.33|7.29| |负债合计|86.03|100.37|154.32|132.07|205.53| |少数股东权益|0.67|0.00|(1.57)|(4.06)|(7.11)| |股本|134.40|136.92|191.56|191.56|191.56| |资本公积|597.87|616.23|616.23|616.23|616.23| |留存收益|400.12|464.38|538.93|628.41|738.05| |其他|0.00|(16.85)|(5.62)|(7.49)|(9.99)| |股东权益合计|1,133.06|1,200.67|1,339.53|1,424.65|1,528.74| |负债和股东权益总计|1,219.09|1,301.04|1,493.85|1,556.72|1,734.27| [9] 利润表 (百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|499.10|637.33|813.84|1,034.87|1,268.23| |营业成本|327.87|390.50|498.64|634.11|781.61| |营业税金及附加|3.62|5.44|6.01|7.99|9.79| |销售费用|49.01|94.82|122.16|156.78|185.54| |管理费用|32.27|37.94|52.90|67.27|82.43| |研发费用|19.12|25.56|32.55|41.39|50.73| |财务费用|(19.42)|(18.10)|(19.72)|(19.30)|(18.99)| |资产 / 信用减值损失|(3.08)|(5.10)|(4.09)|(4.59)|(4.34)| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|5.33|2.10|4.37|3.23|3.80| |其他|(7.08)|2.99|0.00|0.00|0.00| |营业利润|91.46|101.19|121.58|145.26|176.56| |营业外收入|0.08|0.04|0.06|0.05|0.06| |营业外支出|0.71|0.22|0.49|0.56|0.50| |利润总额|90.83|101.01|121.15|144.75|176.12| |所得税|11.07|13.02|15.46|18.22|22.20| |净利润|79.76|87.99|105.69|126.53|153.91| |少数股东损益|(2.29)|(3.15)|(2.27)|(3.62)|(4.41)| |归属于母公司净利润|82.04|91.14|107.96|130.16|158.32| |每股收益（元）|0.43|0.48|0.56|0.68|0.83| [9] 现金流量表 (百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|79.76|87.99|107.96|130.16|158.32| |折旧摊销|36.04|42.58|47.89|51.76|54.62| |财务费用|(10.23)|(4.37)|(19.72)|(19.30)|(18.99)| |投资损失|(5.33)|(2.10)|(4.37)|(3.23)|(3.80)| |营运资金变动|(77.56)|6.08|(40.27)|(100.47)|(30.87)| |其它|78.71|(24.27)|(2.27)|(3.62)|(4.41)| |经营活动现金流|101.40|105.91|89.22|55.29|154.88| |资本支出|66.48|28.83|111.60|103.21|82.82| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|153.14|(46.79)|(217.54)|(203.91)|(161.81)| |投资活动现金流|219.62|(17.96)|(105.93)|(100.70)|(78.98)| |债权融资|19.42|18.10|19.72|19.30|18.99| |股权融资|(26.88)|(23.36)|33.17|(41.42)|(49.82)| |其他|(16.46)|(4.77)|0.00|0.00|(0.00)| |筹资活动现金流|(23.92)|(10.03)|52.90|(22.12)|(30.83)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|297.10|77.92|36.19|(67.53)|45.07| [9] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|7.22%|27.69%|27.69%|27.16%|22.55%| |营业利润|-6.83%|10.63%|20.16%|19.47%|21.55%| |归属于母公司净利润| -8.33%|11.08%|18.46%|20.56%|21.64%| |获利能力| | | | | | |毛利率|34.31%|38.73%|38.73%|38.73%|38.37%| |净利率|16.44%|14.30%|13.27%|12.58%|12.48%| |ROE|7.25%|7.59%|8.05%|9.11%|10.31%| |ROIC|12.08%|12.78%|15.43%|15.97%|16.66%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|7.06%|7.71%|10.33%|8.48%|11.85%| |净负债率|-41.81%|-46.33%|-44.22%|-36.84%|-37.28%| |流动比率|8.55|8.56|6.31|7.44|5.47| |速动比率|6.79|6.86|4.69|5.31|3.72| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|12.08|10.95|11.61|10.91|10.29| |存货周转率|3.62|4.33|4.10|4.10|4.15| |总资产周转率|0.42|0.51|0.58|0.68|0.77| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|0.43|0.48|0.56|0.68|0.83| |每股经营现金流|0.53|0.55|0.47|0.29|0.81| |每股净资产|5.91|6.27|7.00|7.46|8.02

回购情况 - 2024年10月30日公司审议通过回购注销部分限制性股票议案[2] - 回购2023年激励计划中部分未解除限售股票[2] - 回购数量14,700股，价格4.64元/股并付利息[3][7] 股份变动 - 变动前限售股3,402,140股占比1.78%，变动后3,387,440股占比1.77%[9] - 变动前无限售股188,160,000股占比98.22%，变动后占比98.23%[9] 影响与合规 - 回购注销对财务和经营无实质影响[10] - 律师认为回购注销合规[13]

激励计划流程 - 2023年4月26日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[14] - 2023年4月27日至5月7日公示拟激励对象，监事会无异议[15] - 2023年5月17日股东大会审议通过激励计划相关议案[5] 激励计划调整 - 2023年6月16日调整授予价格至6.70元/股[7] - 2024年6月21日审议通过调整回购价格和数量等议案[19] 激励计划实施 - 2023年7月13日完成授予登记工作[8] - 2024年10月30日同意回购注销14,700股限制性股票[20] - 权益分派后回购注销价格调整为4.64元/股[24]

会议相关 - 公司第三届监事会第十八次会议于2024年10月30日现场召开，3名监事全出席[2] - 监事会审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》，3票同意[3] - 监事会审议通过《关于回购注销部分限制性股票的议案》，3票同意[5] 股份变动 - 公司将回购注销2023年限制性股票激励计划中14,700股限制性股票[5]

股份与资本变动 - 2024年10月30日通过回购注销部分限制性股票议案[2] - 回购完成后股份总数减至191,547,440股[2] - 回购完成后注册资本减至191,547,440元[2] 债权申报 - 债权人可要求清偿债务或担保[3] - 申报地点为浙江西大门新材料股份有限公司[4] - 申报时间为2024年10月31日起45天内[4] - 联系人是公司证券部，电话0575 - 84600929，传真0575 - 84600960[4] 公告信息 - 公告于2024年10月31日发布[5]

会议情况 - 公司第三届董事会第二十二次会议于2024年10月30日现场召开[2] - 会议应出席董事7名，实际出席7名[2] 报告审议 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》，7票同意[3] - 《2024年第三季度报告》于2024年10月31日在上海证券交易所网站披露[3] 股票处理 - 审议通过《关于回购注销部分限制性股票的议案》，7票同意[4][6] - 因1人离职，公司将回购注销其不得解除限售的限制性股票[4]

营收与利润情况 - 本报告期营业收入223,546,549.87元，同比增长27.59%；年初至报告期末营业收入589,647,111.25元，同比增长30.62%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润31,915,761.72元，同比增长15.73%；年初至报告期末为86,922,540.44元，同比增长14.60%[2] - 本报告期基本每股收益0.17元/股，同比下降15.00%；年初至报告期末为0.46元/股，同比下降17.86%[2] - 年初至报告期末非经常性损益合计1,801,004.22元，主要包括政府补助836,794.26元和大额存单利息收入1,266,245.79元[4][5] - 2024年前三季度营业总收入5.8964711125亿元，2023年同期为4.514243959亿元[15] - 2024年前三季度营业总成本4.8967545177亿元，2023年同期为3.709790201亿元[15] - 2024年前三季度营业利润9871.434927万元，2023年同期为8091.185586万元[15] - 2024年前三季度净利润8692.254044万元，2023年同期为7009.00811万元[16] - 2024年前三季度基本每股收益0.46元/股，2023年同期为0.40元/股[16] 现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额101,629,364.01元，同比增长69.22%[2] - 营业收入和经营活动产生的现金流量净额增长主要系销售业绩和营业收入增加所致[6] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金5.0573059181亿元，2023年同期为4.2334085061亿元[17] - 2024年前三季度收到的税费返还1326.264217万元，2023年同期为869.729309万元[17] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计5.3314717415亿元，2023年同期为4.463467326亿元[17] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计4.3151781014亿元，2023年同期为3.862889177亿元[17] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额1.0162936401亿元，2023年同期为6005.78149万元[17] - 投资活动现金流入小计为144,973,510.54元，上年同期为39,013,291.66元[18] - 投资活动现金流出小计为233,271,723.69元，上年同期为47,202,612.07元[18] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 88,298,213.15元，上年同期为 - 8,189,320.41元[18] - 筹资活动现金流入小计为16,850,500.00元[18] - 筹资活动现金流出小计为57,141,407.79元，上年同期为26,880,000.00元[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为 - 57,141,407.79元，上年同期为 - 10,029,500.00元[18] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为 - 4,462,479.51元，上年同期为4,435,095.39元[18] - 现金及现金等价物净增加额为 - 48,272,736.44元，上年同期为46,274,089.88元[18] - 期初现金及现金等价物余额为553,323,235.47元，上年同期为470,822,088.98元[18] - 期末现金及现金等价物余额为505,050,499.03元，上年同期为517,096,178.86元[18] 资产与权益情况 - 本报告期末总资产1,340,070,630.42元，较上年度末增长3.00%；归属于上市公司股东的所有者权益1,240,726,104.70元，较上年度末增长3.34%[3] - 2024年9月30日货币资金为504107549.81元，较2023年12月31日的556214755.47元有所减少[11] - 2024年9月30日应收账款为87464968.74元，较2023年12月31日的66643536.94元有所增加[11] - 2024年9月30日存货为173989616.42元，较2023年12月31日的156594690.50元有所增加[11] - 2024年9月30日固定资产为398075265.37元，较2023年12月31日的404930843.69元有所减少[12] - 2024年9月30日在建工程为17448723.31元，较2023年12月31日的3517387.45元大幅增加[12] - 2024年9月30日资产总计为1340070630.42元，较2023年12月31日的1301043113.93元有所增加[12] - 2024年9月30日负债合计为99344525.72元，较2023年12月31日的100373851.25元有所减少[13] - 2024年9月30日实收资本为191562140.00元，较2023年12月31日的136915000.00元有所增加[13] - 2024年前三季度未分配利润为463004815.55元，较2023年前三季度的403465275.11元有所增加[13] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数8,479人[7] - 柳庆华持股110,173,771股，占比57.51%；王月红持股5,368,229股，占比2.80%，柳庆华和王月红为夫妻关系且为一致行动人[7][8] - 报告期内，股东周晨通过投资者信用证券账户持有2,030,000股；股东叶鸣山通过投资者信用证券账户持有900,000股[8] - 浙江西大门新材料股份有限公司回购专用证券账户持股3106332股，占比1.36%[9]

公司业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入3.66亿元,同比增长32.54% [1] - 归属于上市公司股东的净利润0.55亿元,同比增长13.95% [1] - 公司业绩增速较快,毛利率、净利率进一步提升,盈利能力持续向好 [1] 订单情况 - 公司目前在手订单制作约为三个月左右,同比和环比都有上升趋势 [2] 成本和毛利影响 - 公司业务主要为FOB模式,目前高额的海运价格对公司利润暂时没有影响 [2] - 客户发货没有延迟情况 [2] 新兴销售渠道 - 公司成品业务部门对包括Temu、Tiktok在内的各类海外电商品牌进行了多维度的接触,目前已有进驻计划 [2] 遮阳成品业务 - 上半年遮阳成品实现收入1.27亿元,同比增速高达142% [2] - 一方面得益于公司在成品业务上的多年积累,对遮阳成品结构及生产技术有充分的了解 [2] - 另一方面,是由于公司面料业务深耕北美市场多年,对市场流行趋势及畅销产品把握比较准确 [2] 产能情况 - 目前公司产能利用率大概在80%左右,仍有很大发展空间 [2] - 公司成品产线不占用机器产能 [2] - 未来公司也会充分考虑目前实际情况以及业务的发展前景,提前做好规划,避免出现因产能不足带来的风险 [2] 毛利率提升 - 公司毛利率提升主要是由于遮阳成品毛利率较高,半年度收入占比提升导致 [2] - 同时公司面料业务销售结构中减少了部分低毛利产品 [2]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 跨境电商驱动公司收入增长，24H1业绩表现良好，但净利率同比降低，24Q2归母净利增幅较小，考虑到发展跨境电商费用较高，下调盈利预测，但维持“买入”评级 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本19156万股，流通A股股本18910万股，A股总市值15.84亿元，流通A股市值15.64亿元，每股净资产6.29元，资产负债率6.63%，一年内最高/最低股价为19.00/8.18元 [1] 业绩情况 - 24Q2收入2.01亿，同比+28.15%，归母净利0.32亿，同比+0.17%，扣非归母0.31亿，同比+10.55%；24H1收入3.66亿，同比+32.54%，归母净利0.55亿，同比+13.95%，扣非归母0.54亿，同比+17.85% [2] - 分产品来看，24H1遮阳成品收入1.27亿，同比+142.51%，占比34.67%，同比+15.72pct；遮阳面料收入0.92亿，同比+8.17%，占比25%，同比-5.63pct；阳光面料收入0.82亿，同比+6.32%，占比22.37%，同比-5.51pct；可调光面料收入0.53亿，同比+3.99%，占比14.57%，同比-4pct [2] - 24H1公司毛利率41.47%，同比+3.31pct；24Q2毛利率42.72%，同比+3.3pct [2] - 24H1公司销售费用率16.15%，同比+2.56pct，管理费用率5.5%，同比-0.72pct，财务费用率-2.79%，同比+1.37pct；24H1公司净利率15.03%，同比-0.85pct；24Q2净利率15.75%，同比-2.74pct [2] 营销体系建设 - 针对国外成品销售市场，开展海外电商业务，通过亚马逊等海外线上平台拓展海外客户，产品受海外消费者认可；针对国内成品销售市场，扩大线下直营办事处服务范围，有专业团队驻点；未来将继续加强营销体系建设 [3] 募投产能情况 - 重点项目“建筑遮阳新材料扩产项目”主体厂房已完工，部分机器设备陆续到位，将为未来销售扩大提供支撑；公司加大研发投入，完善产品结构，拓展新业务 [4] 盈利预测调整 - 预计公司24 - 26年归母净利分别为1.08/1.30/1.58亿元（前值分别为1.21/1.53/1.87亿元），EPS分别为0.56/0.68/0.83元/股（前值为0.88/1.11/1.36元/股），对应PE分别为15/12/10X [5] 财务数据和估值 |财务数据和估值|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (百万元)|499.10|637.33|813.84|1034.87|1268.23| |增长率 (%)|7.22|27.69|27.69|27.16|22.55| |EBITDA(百万元)|130.25|157.21|157.07|185.88|219.93| |归属母公司净利润 (百万元)|82.04|91.14|107.96|130.16|158.32| |增长率 (%)|(8.33)|11.08|18.46|20.56|21.64| |EPS(元/股)|0.43|0.48|0.56|0.68|0.83| |市盈率 (P/E)|19.31|17.38|14.67|12.17|10.01| |市净率 (P/B)|1.40|1.32|1.18|1.11|1.03| |市销率 (P/S)|3.17|2.49|1.95|1.53|1.25| |EV/EBITDA|9.08|9.51|5.94|5.28|4.28| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2022 - 2026E的预测数据，包括货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目，同时给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据 [8]