| --- | --- | --- | |----------|-------|-------| | | | | | 报告要点 | | | [Table_Author] 马太 王明 请阅读最后评级说明和重要声明 资料来源：Wind 2024-04-22 [Table_Title2] 酚醛销量提升，看好 PPO 及生物质成长前景 公司研究丨点评报告 公司发布 2024 一季报，实现营业收入 21.4 亿元（同比+5.1%，环比-12.0%），实现归属净利 润 1.4 亿元（同比+7.3%，环比-55.3%），实现归属扣非净利润 1.3 亿元（同比+23.0%，环比 -57.4%）。 ⚫ 酚醛树脂、电子化学品销量同比提升。一季度为酚醛树脂、呋喃树脂传统淡季，公司利润 率保持稳定，2024Q1 公司销售毛利率、净利率分别为 22.9%、6.6%，分别较 2023Q1 同 比 -0.1pct、+0.1pct。产销量方面，2024Q1 公司酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品分 别实现销量 11.5 万吨、3.5 万吨、1.5 万吨，分别同比+14.1%、+1.0%、+14.5%。酚醛 树脂市场持续拓展，新投产线负荷提升， ...

2024 年第一季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：605589 证券简称：圣泉集团 济南圣泉集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 □是 √否 (一)主要会计数据和财务指标 1 / 12 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------|-------------------|-------------------|-----------------------------------------| | | 本报告期末 | 上年度末 | 本报告期末 比上年度末 增减变动幅 度 (%) | | 总资产 | 14,752,640,5 ...

公司业绩 - 公司2023年实现营业收入91.20亿元，同比下降4.98%[1] - 归母净利润7.89亿元，同比增长12.23%[1] - 销售毛利率为23.02%，销售净利率为8.80%[2] - 现金分红金额为3.39亿元，占净利润的42.90%[3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.14、1.47、1.68元[6] - 2023年营业收入为9120万元，净利润为789万元[7] 产品和技术 - 公司多元化布局新材料，开发特种电子树脂、高端电子化学品[4] - 自行研发COBT废水处理技术，提高树脂活性和强度[5] - 酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销售均价变化-20.00%、-28.93%、-16.86%[2] 市场展望 - 预计2024-2026年公司酚醛树脂、呋喃树脂、环氧树脂不含税均价分别为0.74、0.76、0.79万元/吨[8] - 预计2024-2026年公司酚醛树脂、呋喃树脂、环氧树脂销量分别为55.13、58.37、61.62万吨[9] 评级和投资 - 公司目标价29.64元，维持“优于大市”评级[6] - 海通国际股票研究评级显示90.4%为优于大市、8.8%为中性、0.8%为弱于大市[31][34] - 分析师股票评级分为Outperform、Neutral和Underperform[27][28][29] 免责声明 - 盟浪义利（FIN-ESG）数据仅供参考，不构成投资建议[42][47] - 海通国际研究报告内容来源可靠，但不对准确性、完整性和正确性做出保证[54][60] - 海通国际销售员、交易员可能提供与研究报告意见相反的市场评论或交易策略[55][61]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 2023年圣泉集团实现营业收入91.20亿元同比下降4.98%实现归母净利润7.89亿元同比增长12.23%看好特种电子树脂聚苯醚项目扩产带来的长期成长性[1][2] - 公司多元化布局新材料持续开发新产品多个项目将投产或已投产实现从工艺到产业的升级跨越多款高端电子化学品研发成功并实现量产[3] - 公司高度重视绿色生产实现降本增效节能环保[4] - 预计2024 - 2026年公司EPS分别为1.14、1.47、1.68元参考同行业可比公司估值认为合理的估值区间为2024年24 - 26倍PE对应合理价值区间为27.36 - 29.64元[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为9598、9120、10493、11781、12934百万元净利润分别为703、789、961、1241、1426百万元全面摊薄EPS分别为0.83、0.93、1.14、1.47、1.68元毛利率分别为21.1%、23.0%、22.6%、23.8%、24.5%净资产收益率分别为8.3%、8.6%、9.0%、10.8%、11.5%[7] - 对主要产品价格和销量做出假设并进行分业务盈利预测[8][9][10] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.93、1.14、1.47、1.68元每股净资产分别为11.64、12.56、13.52、14.61元每股经营现金流分别为1.08、2.13、1.98、2.47元每股股利分别为0.40、0.40、0.50、0.60元[11] 业务发展方面 - 2023年分产品看酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品收入分别同比变化1.02%、- 22.20%、- 6.72%至35.23、15.99、11.84亿元销售均价分别变化- 20.00%、- 28.93%、- 16.86%至0.72、1.01、1.74万元/吨[2] - 公司特种电子树脂、苯酚联苯环氧、结晶型环氧、DCPD环氧、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂、KrF光刻胶配套用PHS树脂等多款高端电子化学品研发成功并实现量产M6/M7/M8级别5G特种电子树脂获国内外终端客户和产业链认证[3] - 公司自行研发的COBT废水处理技术有效回收废水中的游离苯酚实现废水深度治理并创造经济效益利用木质素、戊糖等代替部分糠醇用于生产改性呋喃树脂提高树脂活性和强度等[4] 市场表现方面 - 2023/4 - 2024/1圣泉集团绝对涨幅分别为- 4.7、- 10.3、- 2.8相对涨幅分别为- 3.6、- 10.8、- 11.2[2] - 与海通综指、沪深300对比在1M、2M、3M的表现[2] 估值方面 - 参考同行业可比公司估值认为合理的估值区间为2024年24 - 26倍PE对应合理价值区间为27.36 - 29.64元[5] - 给出圣泉集团可比公司估值表[10]

2024 年 04 月 23 日 圣泉集团(605589.SH) 国内树脂龙头企业，高端产品不断突破 事件： 4 月 19 日公司发布 2023 年年报，公司实现营业收入 91.20 亿元，同 比下降 4.98%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.89 亿元，同比 增长 12.23%。 国内树脂龙头企业，"科技创新+产业重塑"两轮驱动： 公司是国内树脂行业龙头企业，铸造造型材料产业是圣泉集团传统支 柱产业，铸造用呋喃树脂产销规模位居世界第一。酚醛树脂领域，年 报披露，2023 年公司在各个领域的销量均取得较大提升，碳素用树 脂、复合材料树脂、油田树脂、涂料树脂均取得较大进展，使其成为 公司酚醛树脂产业新的增长点。生物质领域，公司自 1979 年建厂就 开始涉足，研发的"圣泉法"生物质精炼一体化技术入选国家 发改委《绿色技术推广目录》（ 2020 年）。电子化学品领域，公司不 断研发高端产品，特种电子树脂、苯酚联苯环氧、结晶型环氧、 DCPD 环氧、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂、 KrF 光刻胶配套用 PHS 树脂等 多款高端电子化学品研发成功并实现量产。 M6/M7/M8 级别 5G 特 种电子树脂（聚苯醚 P ...

业绩总结 - 公司2023年度实现收入91.2亿元，同比下降5.0%[3] - 公司2023年Q4单季度实现收入24.3亿元，同比下降3.8%，环比增长4.4%[3] - 公司2023年度每股派发现金红利0.4元，拟派发现金红利总额3.4亿元，现金红利比例为42.9%[3] 产品和技术 - 公司电子材料业务实现高频高速树脂PPO的量产，新的千吨级扩产产线预计在2024Q2建成投产[4] - 公司生物质精炼一体化技术项目于2023年5月全面投产，年秸秆加工可达50万吨[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年业绩为10.8、13.8、16.5亿元，维持“买入”评级[6] - 公司2026年预计营业总收入为13664百万元，营业利润为1923百万元，净利润为1675百万元[10] 风险提示 - 公司面临项目建设进度不及预期和产品竞争加剧的风险[7][8] 财务数据 - 公司2026年预计每股收益为1.94元，每股经营现金流为0.33元[10] - 公司2026年预计市盈率为9.92，市净率为1.16，EV/EBITDA为4.11[10] - 公司2026年预计总资产收益率为7.7%，净资产收益率为11.7%，资产负债率为31.9%[10]

业绩总结 - 圣泉集团2023年营业收入为91.20亿元，同比下降4.98%[1] - 归母净利润为7.89亿元，同比增长12.23%[1] - 2026年预计营业总收入为16,613百万元，较2023年增长11.89%[5] - 2026年预计净利润率为10.25%，较2023年提高1.59个百分点[5] - 2026年预计每股收益为2.01元，较2023年增长1.08元[5] 产品销售 - 公司树脂类产品销量大幅增长，酚醛树脂销量同比增长26.28%[2] - 铸造用树脂销量同比增长9.48%[2] - 电子化学品销量同比增长12.20%[2] - 成功实现特种电子树脂PPO的量产[2] 未来展望 - 公司生物质项目投产后有望渐入佳境，生产生物基产品运行状态逐渐改善[2] - 公司传统树脂业务、电子化学品、生物质项目未来三年业绩预测分别为10.04亿元、14.15亿元、17.03亿元[3]

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 基础化工 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 04 月 18 日 | | 收盘价（元） | 18.91 | | 一年内最高/ 最低（元） | 28.07/15.48 | | 市净率 | 1.6 | | 息率（分红 / 股价） | - | | 流通 A 股市值（百万元） | 11634 | | 上证指数/深证成指 | 3074.23/9376.81 | | --- | --- | |---------------------------------------------------------|------------------------| | | | | 基础数据 : | 年 12 月 31 日 | | | | | 每股净资产（元） | 11.64 | | 资产负债率 % | 28.83 | | | 847/615 | | 总股本/ 流通 A 股（百万） 流通 B 股 /H 股 ...

公司简称：圣泉集团 股票代码:605589 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 2 / 278 2023 年年度报告 (一) 主要会计数据 2023 年年度报告 本报告期，公司聚焦化学新材料和生物质新材料、新能源两大核心业务，构建 "科技创新+ 产业重塑"双轮驱动战略，以行业和客户需求为导向，加快在高水平科技领域的创新突破和新产 1、铸造造型材料行业： 公司自 2005 年开始进入电子化学品领域，经过多年的精耕细作，实现了电子级酚醛树脂、 特种环氧树脂的国产化替代，市场份额逐年增加。目前产品细分包括电子级酚醛树脂、特种环氧 树脂、苯并噁嗪、双马来酰亚胺树脂等功能型高分子材料，是制作半导体封装器件、高性能印制 线路板（PCB）的核心原材料。公司生产的电子级树脂具有高绝缘可靠性、高耐热性、低介电常 数、低介质损耗、低热膨胀系数等特性，应用于印制线路板上的覆铜板基材、器件封装模塑料、 线路板油墨等方面。可以满足电子行业发展对材料在信号传输高频化、信息处理高速化的需求， 可广泛应用于 5G/6G 通讯、汽车电子、消费电子等领域。 2023 年年度报告 根据 EVTank 数据显示，2023 ...

公司业务 - 公司主导产品酚醛树脂和呋喃树脂产销规模全球领先，具备产业优势[2] - 公司大庆生物质精炼一体化项目于2023年5月投产，有望带来可观的经济效益[2] - 公司铸造树脂领域具备规模、技术、客户优势，具备成本竞争力[3] - 公司聚苯醚PPE/PPO树脂应用于5G、AI等领域，产品供不应求，新产能投放在即[3] - 公司自主研发“圣泉法”技术，生物质化工有望成为公司未来的重要增长点[4] 业绩展望 - 预计2023-2025年公司业绩为8.0、10.6、13.4亿元，首次覆盖，给予“买入”评级[5] - 公司2023年预计实现营收90.8亿元，同比下降5.4%，归属净利润8.0亿元，同比增长13.3%[26] - 公司2025年预计营业总收入将达到13545百万元，较2022年的9598百万元增长41%[113] - 2025年预计净利润为1362百万元，较2022年的711百万元增长91%[113] - 2025年预计每股收益为1.71元，较2022年的0.91元增长88%[113] 产品市场 - 酚醛树脂全球消费达300万吨左右，公司竞争力领先，产能达65万吨/年[3] - 公司主导产业为高性能树脂及复合材料，产品广泛应用于多个领域，酚醛树脂产能达65万吨/年，位居全球首位[11] - 铸造材料产业是公司的优势支柱产业，铸造用呋喃树脂产销规模位居世界第一，年产能为12万吨[12] - 公司成功实现了5G/6G通讯PCB板用特种电子树脂量产，并率先通过终端客户认证，未来将成为公司电子化学品产业主力产品之一[14] 技术创新 - 公司自产原料甲醛和部分糠醛，自产蒸汽和电力，降低生产成本[54] - 公司研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术入选国家发改委《绿色技术推广目录》，全球首个百万吨级“圣泉法”植物秸秆精炼一体化项目在黑龙江大庆市全面投产[16] - 技术变革引领高频高速树脂行业发展，公司在高频高速领域的树脂体系具有竞争优势[75] - 公司的聚苯醚PPE/PPO特种电子树脂和光刻胶树脂产品具有市场优势，满足高端电子原材料需求[72]