报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10][48] 报告的核心观点 - 圣泉集团2024年营收和净利润双增，2025Q1预计业绩大幅提升，高频高速树脂产销两旺，大庆项目减亏，公司提高分红水平并积极回购彰显信心，基于此维持“买入”评级 [1][6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年圣泉集团相对沪深300表现良好，1M、3M、12M表现分别为-0.4%、18.0%、45.6%，沪深300为-0.7%、2.3%、8.2% [3] - 2025年4月3日，圣泉集团当前价格27.26元，52周价格区间17.14 - 32.01元，总市值23,074.39百万，流通市值21,223.57百万，总股本84,645.60万股，流通股本77,856.08万股，日均成交额449.73百万，近一月换手1.99% [3] 事件与业绩情况 - 2024年4月1日，圣泉集团发布2024年年报及2025年Q1业绩预增公告，2024年营收100.20亿元，同比增9.87%，归母净利润8.68亿元，同比增9.94%，加权平均净资产收益率8.62%，同比降0.35个百分点，销售毛利率23.61%，同比增0.59个百分点，销售净利率8.89%，同比增0.09个百分点 [4] - 2024Q4营收28.68亿元，同比增18.15%，环比增13.55%，归母净利润2.87亿元，同比降6.65%，环比增15.20%，ROE为2.85%，同比降0.58个百分点，环比增0.41个百分点，销售毛利率24.76%，同比降0.38个百分点，环比增1.62个百分点，销售净利率10.36%，同比降2.56个百分点，环比增0.24个百分点 [5] - 2025Q1预计归母净利润2 - 2.15亿元，同比增45.58% - 56.49% [5][8] 投资要点 - 合成树脂销量稳步提升，大庆项目减亏：2024年合成树脂类营收53.43亿元，同比增4.33%，先进电子材料和电池材料营收12.42亿元，同比增4.74%，生物质产品营收9.56亿元，同比增11.74%；酚醛树脂及铸造用树脂行业供大于求，产品平均售价降，但公司销量增长，酚醛树脂销量52.86万吨，同比增8.35%，铸造用树脂销量17.41万吨，同比增10.36%；先进电子材料及电池材料板块毛利率提高1.44个百分点至27.39%；生物质板块毛利率提升8.76个百分点至14.34%；2024年销售费用率3.59亿元，同比增10.93%，管理费用3.95亿元，同比增14.73%，研发费用率5.44亿元，同比增25.80%，财务费用0.20亿元，同比降50.90%，经营活动现金流净额2.31亿元，同比降72.85% [6][7] - 高频高速树脂产销两旺，预计2025Q1业绩大幅提升：2024年1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线建成投产，受益新兴领域需求，产能爬坡及导入供应链加快，高价值量产品订单大增，一季度末满产满销；300吨/年多孔碳生产线2024年3季度建成投产并满产满销，1000吨/年多孔碳生产线2025年2月建成投产，一季度批量供货；大庆项目一季度进一步减亏 [8] - 提高分红水平，积极回购彰显信心：公司拟每10股派发现金红利5.50元，合计派现4.53亿元，现金分红占2024年归母净利润比例52.24%；2024年股份回购金额4.71亿元，现金分红和回购金额合计9.24亿元，占比106.48%；2024年12月再次公告回购方案，拟回购2.5 - 5亿元股票用于员工持股计划或股权激励 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为116.78、130.41、148.79亿元，归母净利润分别为12.73、14.21、16.33亿元，对应PE分别18、16、14倍 [10][13][48]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 2024年公司产品量利齐升，营收业绩上行，2025Q1生物质好转、高频高速树脂以及电池材料出货提升带动业绩上行；两大主业稳定提升份额；先进电子材料持续取得突破；大庆生物质项目复产；公司是合成树脂领导者，有望打开成长空间，PPO、多孔碳、生物质项目达产有望贡献显著业绩增量 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入100.2亿元（同比+9.9%），归属净利润8.7亿元（同比+9.9%），归属扣非净利润8.3亿元（同比+12.7%）；Q4单季度收入28.7亿元（同比+18.1%，环比+13.6%），归属净利润2.9亿元（同比-6.6%，环比+15.2%），扣非归属净利润2.8亿元（同比-4.5%，环比+23.4%）；拟10股派5.5元，共派发现金红利4.5亿元；2025年一季度预计归母净利润2.00 - 2.15亿元，同比+45.6%至+56.5%，扣非归母净利润1.83 - 1.98亿元，同比+45.0%至+56.9% [1][4] 各产品板块表现 - 2024年合成树脂类、先进电子材料和电池材料、生物质产品营收分别为53.4亿元、12.4亿元、9.6亿元，同比+4.3%、+4.7%、+11.7%；销量分别为69.6万吨、6.9万吨、21.7万吨，同比+8.9%、+1.1%、+23.6%；毛利率分别为20.7%、27.4%、14.3%，同比+0.0pct、+1.4pct、+8.8pct [8] 两大主业情况 - 2024年酚醛树脂产品销量52.9万吨，同比+8.4%；铸造用树脂产品销量17.4万吨，同比+10.4%，双主业利润率维持稳定；酚醛树脂领域通过开发新应用、布局新领域增加营收等；铸造材料领域依托全产业链协同布局推出深度解决方案 [8] 先进电子材料突破 - 高频高速树脂方面，受益AI服务器需求攀升，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线建成投产，产能释放并进入头部企业供应链，计划启动多个扩产项目；电池材料方面，依托技术积累推进产业化，布局硅碳与硬碳负极材料研发生产，300吨/年多孔碳生产线建成投产并满产满销，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续投产 [8] 生物质项目情况 - 大庆生物质项目一期于2024年6月复产，年底基本实现产销平衡 [8] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目，以及基本指标如每股收益、市盈率、市净率等数据 [12]

事件评论 2024 年公司产品量利齐升，营收业绩上行。2024 年公司合成树脂类产品、先进电子材料和电池材料产 品、生物质产品分别实现营收53.4 亿元、12.4 亿元、9.6 亿元，分别同比+4.3%、+4.7%、+11.7%；分别 实现销量69.6 万吨、6.9 万吨、21.7 万吨，分别同比+8.9%、+1.1%、+23.6%；分别实现毛利率20.7%、 27.4%、14.3%，同比+0.0pct、+1.4pct、+8.8pct，公司三大板块实现量、利齐升。2024Q4 公司毛利率、 净利率为24.8%、10.4%，分别同比-0.4pct、-2.6pct，四季度净利润率下降较多主要系研发支出同比增加 0.6 亿元。2025Q1公司生物质好转、高频高速树脂以及电池材料出货提升，带动业绩上行。 事件描述 两大主业稳定提升份额。2024 年公司酚醛树脂产品销量52.9 万吨，同比+8.4%；铸造用树脂产品销量 17.4 万吨，同比+10.4%，双主业利润率维持稳定。酚醛树脂领域，行业产能仍供大于求，公司橡胶化 学品及碳材料酚醛树脂等产品通过不断开发新应用、布局新领域，营收、销量及市场占有率不断增加。 铸造材料 ...

我们预测25-26 年归母净利润10.9/12.5 亿元，引入27 年14.5 亿元的归母净利润预测， 25-27 年归母净利 润同比+26%/+15%/+16% ， EPS1.29/1.48/1.71 元，结合可比公司25 年平均21 倍的Wind 一致预期PE， 考虑公司在投项目成长性，给予公司25 年24 倍PE 估值，给予目标价30.96元（前值为25.80 元，对应25 年20 倍PE 估值），维持"增持"评级。 风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。 AI 算力等需求拉动，25Q1 归母净利润同比增长46%-56%据公司25Q1 业绩预告，25Q1 预计实现归母净 利润2.00-2.15 亿元，同比增长46%-56%，主要系AI 算力、高频通信及半导体封装等快速发展推动高端 材料需求激增，1000 吨/年多孔碳生产线于2025 年2 月建成并已实现批量供货，大庆生物质项目减亏等 原因。 盈利预测与估值 圣泉集团3 月31 日发布24 年年报：2024 年实现营收100 亿元（yoy+10%），归母净利8.7 亿元 （yoy+10%），扣非净利8.3 亿元（yoy+13%）。其 ...

证券代码：605589 证券简称：圣泉集团 公告编号：2025-044 济南圣泉集团股份有限公司 关于签署募集资金监管协议的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、募集资金基本情况 根据中国证券监督管理委员会于 2021 年 7 月 8 日出具的《关于 核准济南圣泉集团股份有限公司首次公开发行股票的批复》（证监许 可20212349 号），济南圣泉集团股份有限公司（以下简称"公司"） 向社会公开发行人民币普通股 8,106 万股，发行价格为 24.01 元/股， 募集资金总额为人民币 1,946,250,600.00 元人民币，扣除发行费用 （不含增值税）106,417,454.41 元人民币，本次募集资金净额为 XYZH/2021JNAA60588 号《验资报告》。 二、募集资金监管协议的签署情况 为规范募集资金的管理使用，提高募集资金的使用效率，切实保 护投资者的权益,根据《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集 资金管理和使用的监管要求》、《上海证券交易所上市公司自律监管 指引第 1 号——规范运作 ...

资金募集 - 公司发行8106万股，发行价24.01元/股，募资19.46亿元[2] - 扣除费用后，募资净额18.40亿元[2] 资金存放 - 截至2025年4月3日，专户余额0万元，存放16948.13万元[5] 协议相关 - 公司等签署《募集资金专户存储四方监管协议》[4] - 协议生效至资金支出完且督导期结束或专户销户失效[10]

资金使用与归还 - 2024年4月11日公司审议通过用18000万元闲置募集资金补流，期限不超12个月[2] - 2024年6月4日提前归还1500万元[3] - 2025年1月15日提前归还1000万元[4] - 2025年4月2日归还剩余15500万元[4] - 公告日闲置募集资金补流已全部归还，期限未超12个月[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，高额分红回购回报股东，2025Q1业绩同比预增，看好公司依靠产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，维持“买入”评级 [6] - 高频高速树脂持续扩充，多孔碳稳步放量，大庆项目实现减亏，双主业运营稳健，项目布局丰富，未来成长动力充足 [7] 相关目录总结 公司基本信息 - 2025年4月1日，当前股价27.93元，一年最高最低32.01/17.14元，总市值236.42亿元，流通市值217.45亿元，总股本8.46亿股，流通股本7.79亿股，近3个月换手率125.46% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收100.2亿元，同比+9.87%；归母净利润8.68亿元，同比+9.94%；Q4实现营收28.68亿元，同比+18.15%、环比+13.55%；归母净利润2.87亿元，同比-6.65%、环比+15.20% [6] - 2025Q1预计实现归母净利润2.00 - 2.15亿元，同比增长45.58% - 56.49% [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.89、13.86、16.59亿元，EPS分别为1.40、1.64、1.96元/股，当前股价对应PE为19.9、17.1、14.3倍 [6] 业务情况 - 2024年合成树脂、先进电子材料和电池材料、生物质产品销量69.56、6.90、21.70万吨，同比分别+8.85%、+1.06%、+23.64%；实现营收53.42、12.42、9.56亿元，同比+4.33%、+4.74%、+11.74%；毛利率为20.66%、27.39%、14.34%，同比+0.01、+1.44、+8.76pcts [7] 盈利能力 - 2024年公司销售毛利率、净利率分别为23.61%、8.89%，同比分别+0.59、+0.09pct [7] 项目运营 - 大庆项目至2024年底实现产销平衡，2025Q1已实现减亏 [7] - 1000吨/年PPO树脂、100吨/年碳氢树脂于2024年内建成投产，近期计划启动2000吨/年PPO/OPE树脂、1000吨/年碳氢树脂、1000吨/年双马树脂、1000吨/年PEI树脂项目扩产工作 [7] - 300吨/年多孔碳于2024年内建成投产并实现满产满销，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续投产 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,120|10,020|11,353|12,567|14,028| |YOY(%)|-5.0|9.9|13.3|10.7|11.6| |归母净利润(百万元)|789|868|1,189|1,386|1,659| |YOY(%)|12.2|9.9|37.0|16.6|19.6| |毛利率(%)|23.0|23.6|26.6|27.7|28.5| |净利率(%)|8.7|8.7|10.5|11.0|11.8| |ROE(%)|8.4|8.4|10.3|11.1|12.1| |EPS(摊薄/元)|0.93|1.03|1.40|1.64|1.96| |P/E(倍)|29.9|27.2|19.9|17.1|14.3| |P/B(倍)|2.6|2.3|2.1|1.9|1.8| [9] 附表信息 - 2024年，公司合成树脂、生物质产品均量升价跌，电子化学品量价齐升 [12] - 2024年，公司境内营业收入同比增长、毛利率有所提升 [13] - 2024年，公司原材料糠醛、环氧氯丙烷价格同比下跌 [13] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年圣泉集团收入和归母净利润同比增长，2025Q1预计归母净利润和扣非净利润同比大幅增加，传统树脂业务、电子化学品、生物质项目均有亮点方向，看好公司成长性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年4月1日圣泉集团发布2024年年报及2025年一季度业绩预告，2024年实现收入100.19亿元，同比增长9.87%；归母净利润8.68亿元，同比增长9.94%；扣非归母净利润8.30亿元，同比增长12.69% [1] - 2024Q4实现收入28.68亿元，同比增长18.15%，环比增长13.55%；归母净利润2.87亿元，同比下降6.65%，环比增长15.20%；扣非净利润2.83亿元，同比下降4.52%，环比增长23.45% [1] - 2025Q1预计实现归母净利润2.00 - 2.15亿元，同比增加45.58% - 56.49%；扣非净利润1.83 - 1.98亿元，同比增长45.02% - 56.91% [1] 产品情况 - 酚醛树脂和铸造树脂类产品销量稳步增长，2024年合成树脂类产品收入53.43亿元，同比增长4.33%，销量69.56万吨，同比增长8.85%，其中酚醛树脂产品销量52.86万吨，同比增长8.35%，铸造用树脂产品销量17.41万吨，同比增长10.36% [2] - 先进电子材料形成体系化产品，电池负极材料新产能投产，2024年先进电子材料及电池材料营收12.42亿元，同比增长4.74%，销量6.90万吨，同比增长1.06%，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线于2024年内建成投产，300吨/年多孔碳产线年内建成投产并满产满销，1000吨/年多孔碳产线于2025年2月建成并陆续投产 [3] - 大庆生物质项目高附加值产品陆续产出，2024年生物质业务营收9.56亿元，同比增长11.74%，大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化项目”经升级改造于2024年6月复产，截至年底基本实现产销平衡，生物质产业章丘基地木糖和木糖醇产销大幅提升 [4] 投资建议 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为13.01亿元、18.09亿元、24.82亿元，EPS分别为1.54元、2.14元、2.93元，对应PE分别为18x、13x、10x [4][5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,020|12,059|14,296|16,995| |增长率（%）|9.9|20.4|18.6|18.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|868|1,301|1,809|2,482| |增长率（%）|9.9|50.0|39.0|37.2| |每股收益（元）|1.03|1.54|2.14|2.93| |PE|28|18|13|10| |PB|2.4|2.1|1.9|1.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，如2025 - 2027年营业收入增长率分别为20.35%、18.55%、18.88%，净利润增长率分别为49.96%、38.99%、37.22%等 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 圣泉集团2024年年报业绩符合预期，2025年第一季度业绩预增略超预期，高频高速树脂持续受益AI需求拉动，大庆生物质项目逐步达产达效，未来有望受益于国内外AI产业发展及传统业务格局好转 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月31日收盘价28.31元，一年内最高/最低32.01/17.14元，市净率2.4，息率1.41，流通A股市值220.41亿元，上证指数3335.75，深证成指10504.33 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产11.91元，资产负债率28.29%，总股本8.46亿股，流通A股7.79亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|9120|-5.0|789|12.2|1.02|23.0|8.6|30| |2024|10020|9.9|868|9.9|1.05|23.6|8.6|28| |2025E|11556|15.3|1225|41.1|1.45|25.0|11.3|20| |2026E|12769|10.5|1471|20.1|1.74|25.7|12.6|16| |2027E|14028|9.9|1780|21.1|2.10|26.7|14.0|13| [6] 公司业绩情况 - 2024年实现营收100.20亿元（YoY+10%），归母净利润8.68亿元（YoY+10%），扣非归母净利润8.30亿元（YoY+13%），销售毛利率23.61%，同比增长0.59pct，净利率8.89%，同比增长0.09pct [7] - 2024Q4单季度实现营收28.68亿元（YoY+18%，QoQ+14%），归母净利润2.87亿元（YoY-7%，QoQ+15%），扣非归母净利润2.83亿元（YoY-5%，QoQ+23%），毛利率24.76%，同、环比分别变动-0.38pct、+1.62pct，净利率10.36%，同、环比分别变动-2.56pct、+0.24pct [7] - 2025Q1预计实现归母净利润2.00 - 2.15亿元，同比增长45.58% - 56.49%，实现扣非归母净利润1.83 - 1.98亿元，同比增长45.02% - 56.91% [7] 利润分配预案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税），合计拟派发现金红利约4.53亿元（含税），现金分红占本年度归母净利润比例的52.24%；2024年度采用集中竞价方式实施的股份回购金额约4.71亿元，现金分红和回购金额合计约9.24亿元，占本年度归母净利润比例的106.48% [7] 主营产品情况 - 2024年主营产品合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品销量分别为69.56、6.90、21.70万吨，同比分别变动+8.85%、+1.06%、+23.64%；营收分别为53.43、12.42、9.56亿元，同比分别变动+4.33%、+4.74%、+11.74%；产品均价分别为7681、17998、4406元/吨，同比分别变动-4.15%、+3.64%、-10.52%；毛利率分别为20.66%、27.39%、14.34%，同比分别变动+0.01pct、+1.44pct、+8.76pct [7] - 2024年苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动+1%、-10%、+2%、+10%、-2% [7] 各业务板块情况 - 合成树脂类产品中，酚醛树脂产品销量52.86万吨，同比增长8.35%；铸造用树脂产品销量17.41万吨，较去年同期增长10.36% [7] - 生物质产品方面，大庆生产基地项目2024年6月复产，年底基本实现产销平衡；章丘基地木糖和木糖醇产销大幅提升，木质素应用到肥料和饲料领域 [7] - 先进电子材料及电池材料方面，受益于AI需求，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线于2024年建成投产，300吨/年多孔碳生产线年内建成投产并实现满产满销，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续投产 [7] 2025Q1业绩增长原因 - 先进电子材料方面，AI发展推动高端材料需求激增，公司布局高端覆铜板材料，订单持续释放，计划启动多个树脂项目扩产工作 [7] - 多孔碳方面，1000吨/年新产线投产后实现批量供货，满足电池需求 [7] - 生物质项目方面，大庆生产基地平稳运行，产能利用率提升，2025Q1减亏，有望逐步盈利 [7] - 传统业务方面，酚醛树脂、铸造类材料产业链处于底部，公司规模及成本优势领先，预计2025年板块营收与销量双增长 [7] 投资分析意见 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测为12.25、14.71亿元，新增2027年归母净利润预测为17.80亿元，当前市值对应PE分别为20、16、13X，维持“增持”评级 [7]