塑料板块整体市场表现 - 11月10日塑料板块整体下跌0.36%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内个股表现分化，江苏博云领涨，涨幅为4.39%，奇德新材领跌，跌幅为5.31% [1][2] 领涨个股表现 - 江苏博云收盘价42.10元，上涨4.39%，成交额1.70亿元，成交量4.07万手 [1] - 佛塑科技收盘价10.79元，上涨3.85%，成交额23.25亿元，成交量210.95万手 [1] - 上纬新材收盘价108.50元，上涨3.71%，成交额9.32亿元，成交量8.80万手 [1] - 瑞华泰收盘价15.00元，上涨2.74%，成交额5670.08万元，成交量3.79万手 [1] - 斯迪克收盘价27.32元，上涨2.71%，成交额3.69亿元，成交量13.56万手 [1] 领跌个股表现 - 奇德新材收盘价39.58元，下跌5.31%，成交额1.51亿元，成交量3.74万手 [2] - 东材科技收盘价19.23元，下跌4.04%，成交额10.36亿元，成交量53.66万手 [2] - 万凯新材收盘价18.62元，下跌3.82%，成交额2.70亿元，成交量14.37万手 [2] - 长鸿高科收盘价17.45元，下跌3.54%，成交额1.48亿元，成交量8.40万手 [2] - 浙江众成收盘价5.88元，下跌3.29%，成交额10.33亿元，成交量171.51万手 [2] 板块资金流向 - 当日塑料板块主力资金净流出5.54亿元，游资资金净流入1.42亿元，散户资金净流入4.12亿元 [2] - 圣泉集团主力净流入5378.53万元，净占比10.11%，游资净流入2550.04万元，净占比4.79% [3] - 神剑股份主力净流入2392.77万元，净占比14.41%，游资净流出903.06万元，净占比-5.44% [3] - 道恩股份主力净流入2147.67万元，净占比12.93%，游资净流入76.00万元，净占比0.46% [3] - 道明光学主力净流入2087.14万元，净占比6.87%，游资净流入2524.26万元，净占比8.31% [3]

公司运营与信息披露 - 公司严格遵守相关法律法规及监管要求，各项经营活动均正常有序开展 [1] - 公司不存在应披露而未披露的重大信息 [1] - 公司将持续加强投资者沟通与信息披露透明度，及时传递公司经营动态与价值 [1] 公司战略与股价维护 - 公司将持续聚焦主业发展，提升经营质量与盈利能力 [1] - 公司致力于维护股价稳定及中小投资者利益 [1] - 公司股价波动受宏观经济、市场环境、行业周期等多重因素影响 [1]

项目产品信息 - 年产2万吨电池碳材料项目（一期）主要产品为正负极的硬碳材料 [2]

项目信息 - 公司年产1000吨高比能电池负极材料项目主要产品为硅碳负极材料 [2] - 该项目预计于2026年一季度建成投产 [2]

股价与交易表现 - 11月6日公司股价上涨1.38%，成交额为2.86亿元 [1] - 当日融资买入额为3024.38万元，融资偿还额为3928.13万元，融资净买入为-903.75万元 [1] - 截至11月6日，公司融资融券余额合计为10.92亿元，其中融资余额为10.85亿元，占流通市值的4.74%，融资余额水平超过近一年90%分位 [1] 融券交易情况 - 11月6日公司融券偿还900股，融券卖出1300股，卖出金额为3.53万元 [1] - 融券余量为26.16万股，融券余额为710.51万元，融券余额水平超过近一年80%分位 [1] 公司基本信息 - 公司成立于1994年1月24日，于2021年8月10日上市，位于山东省济南市 [1] - 公司主营业务为合成树脂及复合材料、生物质化工材料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：合成树脂及衍生品占87.89%，生物质产品占9.64%，其他占2.46% [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为3.11万户，较上期增加15.57%，人均流通股为25135股，较上期减少13.47% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3413.10万股，较上期增加2715.74万股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A新进为第七大流通股东，持股1016.58万股 [3] - 南方中证500ETF为第八大流通股东，持股985.69万股，较上期减少20.00万股 [3] - 广发稳健回报混合A和国投瑞银新能源混合A退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入80.72亿元，同比增长12.87% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润7.60亿元，同比增长30.81% [2] 分红与回报 - 公司A股上市后累计派发现金分红12.90亿元 [3] - 近三年公司累计派发现金分红9.42亿元 [3]

公司治理与投资者关系 - 公司高度重视全体投资者尤其是中小投资者的合法权益 [1] - 所有融资及激励举措均严格遵循《公司法》《证券法》及证监会相关监管要求 [1] - 相关举措在合规前提下统筹推进公司长远发展与股东利益共赢 [1]

保荐机构变更 - 2025年10月17日公司变更保荐机构，由国金证券接替中信证券[1] 首次公开发行 - 2021年7月8日公司获批首发，发行8106万股，发行价24.01元/股，募资19.462506亿元[3] 专户余额 - 2025年9月30日山东圣泉工行专户2276.566303万元用于年产1000吨官能化聚苯醚项目[5] - 2025年9月30日山东圣泉中行专户1.428668849亿元用于先进材料创新基地项目[5] - 2025年9月30日济南圣泉唐和唐中行专户90.478599万元用于年产3000吨功能糖项目[6] 监管协议 - 公司及子公司、国金证券与银行重新签订《募集资金专户存储四方监管协议》[2] - 专户仅用于对应项目资金存储和使用[7] - 丙方监督资金使用，甲方支取超5000万元应通知并提供清单[8] - 协议至专户资金支出完且丙方督导期结束后失效[9]

技术突破 - 公司开发出行业领先的球形多孔碳技术 [1] - 该技术制备的硅碳负极具有优异的抗膨胀性和高容量属性 [1] - 该材料可用于半固态、凝聚态、固态电池负极材料 [1] 商业进展 - 公司已获得下游客户的订单，为其提供用于硅碳负极的树脂基多孔碳材料 [1] - 公司积极与其他电芯厂合作，不断拓展市场份额 [1] - 公司推动硅碳负极材料在固态电池产业中的应用 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 在“反内卷”政策推动下，化工行业供需格局持续向好，行业企业盈利向好修复，同时行业估值有望抬升，化工行业有望迎来业绩、估值双重提升 [6] - 2025年前三季度，基础化工行业实现增收增利，而石油石化行业呈现减收减利态势 [4][5] - 成本端油、煤、气价格下跌为行业盈利改善提供支撑 [5][27] 行业总览 - 2025年1-9月，基础化工行业指数上涨25.4%，跑赢沪深300指数7.46个百分点，在31个二级子行业中涨幅排名第10位 [5][14][26] - 2025年1-9月，石油石化行业指数下跌3.1%，跑输沪深300指数21.06个百分点，涨幅排名第29位 [5][14][26] - 截至2025年10月30日，基础化工行业市盈率为29.28倍，处于2010年以来68.13%的历史分位；市净率为2.1倍，处于29.64%的历史分位 [15] - 截至2025年10月30日，石油石化行业市盈率为19.23倍，处于61.76%的历史分位；市净率为1.27倍，处于13.37%的历史分位 [15] - 2025年前三季度，中国化学原料及化学制品制造业营业收入67,246.8亿元，累计同比增长1.0%；利润总额2,802.6亿元，累计同比下降4.4% [5][27] - 成本端方面，2025年1-9月OPEC一揽子原油均价71.5美元/桶，同比下跌12.89%；国内天然气均价4,406.18元/吨，同比下跌3.93%；国内无烟煤均价893.27元/吨，同比下跌15.84% [27] 基础化工板块分析 - 经营情况：2025年前三季度实现营收17,645.8亿元，同比增长3.0%；实现归母净利润1,097.5亿元，同比增长6.3% [4][32] - 单季度看，2025年第三季度实现营收6,051.5亿元，同比增长2.1%，环比微降0.04%；实现归母净利润366.4亿元，同比增长16.8%，环比下降2.2% [4][32] - 盈利能力：2025年前三季度销售毛利率为16.9%，同比提升0.41个百分点；归母净利率为6.2%，同比提升1.02个百分点 [33] - 资本开支与现金流：2025年前三季度资本性支出1,653.7亿元，同比下降8.3%；经营性现金流净额1,805.2亿元，同比增长20.3% [4][33] - 资产状况：截至2025年第三季度末，在建工程3,529.8亿元，同比下降16.4%；固定资产14,786.9亿元，同比增长15.8% [4][33] 基础化工子行业表现 - 营收增长：2025年前三季度，非金属材料（+19.8%）、胶黏剂及胶带、氟化工、民爆制品、改性塑料、钾肥（+14.5%）等子行业营收同比增速居前 [37] - 盈利增长：2025年前三季度，农药（归母净利润同比+174%）、氟化工、胶黏剂及胶带、钾肥（+62.2%）、煤化工（+40.3%）等子行业归母净利润同比增速显著 [37][38] - 盈利能力提升：2025年前三季度，氟化工（销售毛利率25.9%，同比+7.82个百分点）、钾肥（55.7%，同比+6.73个百分点）、食品及饲料添加剂、复合肥等子行业销售毛利率和归母净利率均实现同比提升 [39][40] - 资本开支收缩：2025年前三季度，有机硅、粘胶、煤化工、氯碱等子行业资本性支出同比降幅居前 [4][41] 石油石化板块分析 - 经营情况（含两桶油）：2025年前三季度实现营收56,181.1亿元，同比下降7.1%；实现归母净利润2,746.5亿元，同比下降11.1% [44][46] - 经营情况（剔除两桶油）：2025年前三季度实现营收13,354.1亿元，同比下降6.4%；实现归母净利润1,183.9亿元，同比下降10.5% [5][48] - 单季度改善：2025年第三季度营收环比增长2.6%，归母净利润环比增长1.0% [5][48] - 资本开支与现金流（剔除两桶油）：2025年前三季度资本性支出1,450.2亿元，同比下降12.6%；经营性现金流净额2,402.1亿元，同比下降4.0% [5][50] - 资产状况（剔除两桶油）：截至2025年第三季度末，在建工程3,139.8亿元，同比大幅增长76.3%；固定资产7,949.3亿元，同比增长4.5% [5][49] 石油石化子行业表现 - 营收增长：2025年前三季度，油气及炼化工程（营收同比+4.2%）、油田服务（+1.4%）子行业营收同比增长 [53] - 盈利增长：2025年前三季度，炼油化工（归母净利润同比+51.5%）、油田服务（+10.6%）子行业归母净利润同比增长 [53] 投资建议 - 推荐标的包括万华化学、盐湖股份、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成等 [6] - 受益标的包括云天化、金发科技、君正集团、梅花生物等 [6]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为圣泉集团业绩同比高增，电子及电池材料业务延续高景气，是公司增长的核心驱动力 [4] - 公司合成树脂和新材料产品产销同比持续提升，尤其是先进电子材料及电池材料随着国内外AI服务器需求增长以及产能落地，产销持续放大，拉动业绩增长 [4] - 公司通过前瞻性战略布局，在先进电子材料（如PPO树脂、半导体封装材料）和电池材料（多孔碳材料）领域具备技术优势和客户基础，成功切入主流供应链 [6][7] - 大庆生物质项目运行稳定且负荷提升，章丘基地扩建项目将贡献未来增量 [8] - 基于以上因素，报告预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级 [9] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入80.72亿元，同比增加12.87%；实现归母净利润7.60亿元，同比增加30.81%；实现扣非归母净利润7.34亿元，同比增加34.08% [4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入27.22亿元，同比增加7.75%，环比减少5.89%；实现归母净利润2.59亿元，同比增加3.73%，环比减少12.10% [4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为11.57亿元、16.56亿元、20.10亿元，对应同比增速分别为33.3%、43.1%、21.4% [9][12] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为115.89亿元、142.97亿元、179.91亿元，对应同比增速分别为15.7%、23.4%、25.8% [12] 业务运营与产品分析 - 2025年前三季度，公司合成树脂类产品产量/销量为58.55/58.87万吨，同比增长15.03%/15.74% [4] - 2025年前三季度，公司先进电子材料及电池材料产量/销量为6.16/6.11万吨，同比增长23.61%/23.18% [4] - 2025年第三季度，公司合成树脂类/先进电子材料及电池材料/生物质产品销量分别为19.69/2.10/3.77万吨，环比变化分别为-12.67%/-6.68%/-51.18% [4] - 2025年前三季度，合成树脂类/先进电子材料及电池材料/生物质产品平均售价同比变化分别为-8.12%/+11.11%/-3.81% [5] - 公司在先进电子材料产业实现从M4到M9全系列产品总体解决方案能力，产品组合丰富，满足AI服务器、半导体先进封装等高端需求 [6] - 在电池材料领域，公司开发出酚醛树脂基和重组树脂基硅碳用多孔碳材料双技术路线，覆盖多元化应用场景，具备成本和技术优势 [7] 项目进展与未来规划 - 大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”连续稳定运行，负荷持续提升，今年有望实现减亏 [8] - 章丘基地1万吨/年木糖扩建项目预计年底投产，2.5万吨/年木糖醇扩建项目预计明年下半年投产 [8] - 章丘基地积极拓展木质素在橡胶、肥料及饲料领域的应用，并推出功能糖及糖醇系列创新产品 [8] 估值指标 - 以报告日收盘价160.00元计算，公司总市值为237亿元 [1] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.37元、1.96元、2.37元 [12] - 报告预测公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为19.92倍、13.92倍、11.47倍 [9][12]