文章核心观点 圣泉集团2025年第一季度营收和净利润同比均实现增长 [1] 分组1 - 2025年第一季度营收24.59亿元，同比增长15.14% [1] - 2025年第一季度净利润2.07亿元，同比增长50.46% [1]

纪要涉及的公司 盛泉集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩情况** - 2024年规模净利润8.68亿元，同比增长9.94%，扣规净利润8.3亿元，同比增长12.69%；第四季度交流收入28.68亿元，同比增长18%左右，规模净利润2.87亿元，扣规净利润2.83亿元，净利润同比略有下降但环比增长，全年营收和业绩呈逐季增长态势[3] - 预计2025年第一季度规模净利润实现50%左右增长，主要因AR算力、半导体、高速板块发展使先进电子材料高价产品订单大幅增加；多孔炭电池材料因2024年三季度300万产线建成和2025年2月1000吨新产线建成带来增量；大庆生产基地自去年6月开始贡献业绩[1][4] 2. **产品板块调整** - 调整披露产品口径，将先进电子材料和电池材料合并披露，新增真物质产品大类单独披露，更符合战略发展规划，且这两类产品收入占比和质量提升[5][6] 3. **电子材料新产品进展** - 截至3月底，PPO基本满产，月产量60吨左右，OPE约20吨，ODV约10吨，4月产量预计增加 - 正在设计2000吨PPO、2000吨OPE、1000吨OTV新产能，去年获得的1000吨PPO产能经购买设备填充后今年可达2300吨，PPU产能可能技改，车间可再增加一条线 - 1000吨ODV项目预计4个月左右（今年年底明年年初）建成，目前装置能生产100多吨[7][8] 4. **多孔碳产品情况** - 一季度出货正常，供不应求，在动力电池上应用还在验证，预计两三个月后有结果 - 不同工艺产品差异：树脂工艺产品最好，新增生物碳可降低成本，生物碳加树脂碳产品价格约20万/吨，光传输类约40万/吨，石油胶成本低但杂质多，量大时成本能优化到二十多万甚至十几万/吨[10][11][12] 5. **其他产品情况** - 钠链材料优势是耐低温、安全性好、价格便宜，容量密度小，有效产能达一万吨，目前用量小成本较高 - 出口收入占比10% - 15%，主要出口欧洲、东南亚，出口美国少，关税影响较小 - PPO、OPE今年产能接近2300吨，出货预期PPO达800吨，OPE达400吨 - 收购做硅粮的企业，想向下游延伸统一多孔碳质量和应用 - 生物质业务2024年比2023年毛利多9000万左右，净利情况未明确提及 - 一季度主业分线数值加铸造材料同比增加约十亿，利润增加两千多万，传统产业构造利润增加两三百万，全年预计有增长[13][14][15][16][17] 6. **项目及投资情况** - 大庆生物质项目获地方政府奖励指标价值4亿，因政策原因上市公司暂无法售卖，项目原计划投资17.8亿，现盈利11亿，风机成本降低，一年发电9.9亿度，有两三个亿收入 - 未来几年资本性投资不大，可能视大庆经营情况明年或后年在湖南投资建厂 - 2024年电子材料电池材料新增项目投资增加2500万，生物质产能释放及产品研发投入增加2700 - 2800万，研发主要投向PBO等方向[18][19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 英国参股公司占股25%，经营医药中间体，为欧洲各大药企提供研发地，疫情后受影响，现慢慢恢复接近历史损失水平，对外押款有1亿未收回，下半年预计增加金额不多[23][24][25] 2. 分线数值今年计划产量65万吨，湖南产能增加10%，去年年报披露的52.8万吨分线数值销量不含电子级[25][26] 3. 一季度大庆亏损约大几百万（不到3000万），电子材料中亚亚粉贡献不明显，可能因开车问题[22]

报告公司投资评级 - 首次覆盖圣泉集团，给予“买入”投资评级 [4][9] 报告的核心观点 - 2024年圣泉集团主要产品产销量增加，营业收入上升，财务费用率因偿还借款下降，在先进电子材料领域有技术突破和市场布局，新产能释放业绩增长预期强 [1][2][3][4][9] - 2025年公司以“合成树脂+先进电子材料及电池材料+生物制造”为战略锚点，向“全球领先的新材料解决方案服务商”目标迈进 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 全年实现营业收入100.20亿元，同比+9.87%；归母净利润8.68亿元，同比+9.94%；Q4单季度营业收入28.68亿元，同比+18.15%、环比+13.55%，归母净利润2.87亿元，同比-6.65%、环比+15.20% [1] 产品产销量情况 - 合成树脂类：2024年产量72.59万吨，同比增长10.78%，销量69.56万吨，同比增长8.85% [2] - 先进电子材料及电池材料：2024年产量7.03万吨，同比增长1.46%，销量6.90万吨，同比增长1.06% [2] - 生物质产品：2024年产量25.63万吨，同比增长41.33%，销量21.70万吨，同比增长23.64% [2] 期间费用情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.03/+0.17/-0.25/+0.69pct，销售费用因产品销量增加而增加，管理费用因收购子公司合并报表所致，财务费用因偿还借款降低，研发费用因新项目新产品研发投入增加 [3] 技术突破与市场布局 - 2024年在先进电子材料领域持续突破，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线建成投产，产能释放并进入头部企业供应链体系 [4] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为12.48、14.65、18.36亿元，当前股价对应PE分别为16.9、14.4、11.5倍 [9] 财务预测指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|10,020|11,537|13,242|15,211| |增长率（%）|9.9%|15.1%|14.8%|14.9%| |归母净利润（百万元）|868|1,248|1,465|1,836| |增长率（%）|9.9%|43.8%|17.4%|25.3%| |摊薄每股收益（元）|1.03|1.47|1.73|2.17| |ROE（%）|8.2%|11.0%|12.0%|13.8%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 具体数据见文档[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖圣泉集团，给予“买入”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年圣泉集团主要产品产销量增加，营业收入上升，财务费用率因偿还借款下降，2025年计划深化技术突破，新产能释放业绩增长预期强 [1][2][3][4][9] 根据相关目录分别进行总结 2024年公司业绩情况 - 2024全年实现营业总收入100.20亿元，同比+9.87%；实现归母净利润8.68亿元，同比+9.94%；2024Q4单季度实现营业收入28.68亿元，同比+18.15%、环比+13.55%，实现归母净利润2.87亿元，同比-6.65%、环比+15.20% [1] 2024年公司产品产销量情况 - 合成树脂类：2024年产量为72.59万吨，同比增长10.78%，销量为69.56万吨，同比增长8.85% [2] - 先进电子材料及电池材料：2024年产量为7.03万吨，同比增长1.46%，销量为6.90万吨，同比增长1.06% [2] - 生物质产品：2024年产量为25.63万吨，同比增长41.33%，销量为21.70万吨，同比增长23.64% [2] 2024年公司期间费用率情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.03/+0.17/-0.25/+0.69pct，产品销量增加致销售费用增加，管理费用增加因收购子公司，财务费用因偿还借款降低，研发费用增加因新项目新产品研发投入增加 [3] 2024 - 2025年公司技术突破与布局情况 - 2024年在先进电子材料领域持续技术突破与市场布局，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线建成投产，产能逐步释放并进入头部企业供应链体系 [4] - 2025年以“合成树脂+先进电子材料及电池材料+生物制造”为战略锚点，向“全球领先的新材料解决方案服务商”目标迈进 [4][8] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为12.48、14.65、18.36亿元，当前股价对应PE分别为16.9、14.4、11.5倍 [9] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|10,020|11,537|13,242|15,211| |增长率（%）|9.9%|15.1%|14.8%|14.9%| |归母净利润（百万元）|868|1,248|1,465|1,836| |增长率（%）|9.9%|43.8%|17.4%|25.3%| |摊薄每股收益（元）|1.03|1.47|1.73|2.17| |ROE（%）|8.2%|11.0%|12.0%|13.8%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计（百万元）|14,733|15,669|16,784|18,140| |负债合计（百万元）|4,168|4,340|4,559|4,791| |所有者权益（百万元）|10,565|11,329|12,225|13,349| |营业收入（百万元）|10,020|11,537|13,242|15,211| |净利润（百万元）|891|1,281|1,504|1,885| |归母净利润（百万元）|868|1,248|1,465|1,836| |经营活动现金净流量（百万元）|231|1,018|1,176|1,453| |营业收入增长率（%）|9.9%|15.1%|14.8%|14.9%| |归母净利润增长率（%）|9.9%|43.8%|17.4%|25.3%| |毛利率（%）|23.6%|26.1%|26.3%|27.3%| |净利率（%）|8.9%|11.1%|11.4%|12.4%| |ROE（%）|8.2%|11.0%|12.0%|13.8%| |资产负债率（%）|28.3%|27.7%|27.2%|26.4%| |总资产周转率|0.7|0.7|0.8|0.8| |EPS（元/股）|1.03|1.47|1.73|2.17| |P/E|24.3|16.9|14.4|11.5| |P/S|2.1|1.8|1.6|1.4| |P/B|2.1|2.0|1.8|1.7|[12]

业绩总结 - 2024年公司营业收入100.20亿元，同比增长9.87%[16] - 2024年公司营业成本76.54亿元，同比增长9.03%[16] - 2024年公司毛利率23.61%，同比增加0.59个百分点[16] - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润8.68亿元，同比增长9.94%[16] - 2024年末公司资产总额147.33亿元，较期初增加9.49%[16] - 2024年末公司负债总额41.68亿元，较期初增加7.44%[16] - 2024年末公司资产负债率28.29%[16] - 2024年末公司归属于母公司股东权益合计100.77亿元，较期初增长10.39%[16] - 2024年每股收益1.05元，同比增长2.94%；每股净资产11.91元，同比增长2.32%[52] - 2024年加权平均净资产收益率8.62%，较2023年减少0.35个百分点[52] - 2024年资产负债率为28.29%，流动比率为2.04，速动比率为1.26，应收账款周转率为5.22次，存货周转率为4.72次[56] 公司运作 - 2024年公司董事会召开14次会议，审议多项议案[18][19] - 2024年审计委员会召开4次会议，提名委员会召开1次会议，薪酬与考核委员会召开2次会议[23][24][25] - 2024年公司披露定期报告4份、临时公告79份[26] - 2024年公司共召开七次监事会会议，审议通过多项议案[41] 资本运作 - 2024年4月完成定向增发，发行62,252,198股，募集资金869,789,923.41元[29] - 2024年实施2次股票回购，首次回购12,838,500股，均价19.47元/股；第二次已使用459,790,316.79元，回购18,926,989股[29] - 2024年完成股权激励计划第一期解限售，852人解除限售378.40万股[29] 未来展望 - 2025年董事会将做好信息披露工作，提高披露质量[32] - 2025年董事会将优化法人治理结构和内部控制体系，提升规范运作和治理水平[34] - 2025年预计集团内部公司与子公司和子公司之间相互担保总额不超过32.5亿元[65] - 公司2025年度计划向银行和融资租赁等机构申请145.5亿元综合授信额度[69] 其他 - 2024年年度股东大会于2025年4月21日召开[4] - 2024年度公司董事、监事、高级管理人员薪酬合计2090.33万元[71] - 董事长唐一林和董事、总裁唐地源2024年度薪酬均为497.98万元[71] - 2024年4月18日公司审议通过《关于预计2024年度日常关联交易的议案》[80][95][113] - 2024年4月15日公司审议通过《关于续聘2024年度审计机构的议案》[83][118] - 2024年4月15日第九届董事会提名委员会2024年第一次会议审议通过《关于聘任总裁助理的议案》[99] - 报告期内公司及相关方均未变更或豁免承诺[81][97][116] - 报告期内公司未发生被收购的情况[82][97][116] - 报告期内公司未聘任或解聘财务负责人[120] - 报告期内公司未因会计准则变更以外原因作出会计政策等变更[120]

文章核心观点 公司2022年限制性股票激励计划首次授予部分第二期解除限售条件成就，233.25万股将于2025年4月15日上市流通；中信证券对公司2024年度持续督导工作进行总结，未发现需报告的重要事项 [4][14][24] 2022年限制性股票激励计划相关情况 本激励计划批准及实施情况 - 2022年9月5 - 22日，公司董事会、监事会、股东大会审议通过激励计划相关议案，完成激励对象公示等工作 [4][5][6] - 2022年11月14日，完成首次授予登记，实际授予810.00万股，激励对象635人 [7] - 2023年9月15日，确定预留授予日，向247名激励对象授予161.00万股，预留授予价格10.80元/股；拟回购注销17.50万股 [8] - 2023年11月7日，完成预留授予登记，实际授予159.50万股，激励对象244人 [8] - 2023年11月24日，完成首次回购注销，共注销17.5万股 [9] - 2024年4 - 11月，多次审议回购注销和解除限售议案，完成相应回购注销工作 [9][10][11] - 2025年3月31日，审议通过首次授予部分第二期解除限售及部分回购注销议案，拟回购注销5.40万股 [11] 本激励计划首次授予部分第二期解除限售情况 - 第二个限售期于2024年11月13日届满，解除限售条件已达成 [13][14] - 本次可解除限售激励对象600人，数量233.25万股，占股本总额0.28% [14] 本次解锁的限制性股票上市流通安排及股本结构变动情况 - 上市流通日为2025年4月15日，数量233.25万股 [15][17] - 董事和高管解锁股票有转让限制 [17] - 公司需履行后续信息披露等义务，办理相关变更登记和减资事宜 [17] 2024年度持续督导情况 持续督导工作概述 - 保荐人制定工作制度和计划，明确现场检查要求 [20] - 与公司签订保荐协议并备案 [21] - 通过多种方式开展督导工作，于2025年3月31日至4月1日进行现场检查 [21] - 履行多项督导职责，包括查阅公司制度、文件，访谈高管等 [22] 保荐人对上市公司信息披露审阅的情况 - 对公司信息披露文件进行事前或事后审阅，开展相关检查和访谈 [23] 上市公司是否存在应报告事项 - 未发现公司发生应向中国证监会和上海证券交易所报告的重要事项 [24]

股票上市与解锁 - 本次股票上市流通股数为233.25万股，占公司股本总额0.28%，上市日期为2025年4月15日[2] - 本次可解除限售激励对象600人，可解除限售限制性股票233.25万股[18] - 董事或高管6人本次可解锁9.6万股，解锁比例30%[19] - 中层及核心人员594人本次可解锁223.95万股，解锁比例30%[19] 限制性股票授予与回购 - 2022年11月14日，首次授予810万股，激励对象635人[5] - 2023年9月15日，预留授予161万股，激励对象247人，授予价格10.8元/股[6] - 2023 - 2025年多次回购注销限制性股票[8][10] 业绩数据 - 2022年经审计扣非净利润为649465999.58元，2024年为851866836.55元，增长率约31.16%[16] 股份结构变化 - 有限售条件股份解锁前为67895198股，解锁后减至65562698股[26] - 无限售条件股份解锁前为778560800股，解锁后增至780893300股[26] - 公司总股本为846455998股，解锁前后不变[26] 其他事项 - 圣泉集团本次解除限售及回购注销已取得必要批准与授权[27] - 圣泉集团需履行后续信息披露等相关手续[27]

激励计划授予情况 - 2022年11月14日完成首次授予登记，授予810.00万股，激励对象635人[12] - 2023年11月7日完成预留授予登记，授予159.50万股，激励对象244人[13] 激励计划调整情况 - 2023年9月15日调整预留部分授予价格等[13] - 2023年9月15日董事会同意回购注销16名离职员工17.50万股[13] 解除限售与回购注销情况 - 2024年4月18日同意315.40万股解除限售，回购注销4万股[16] - 2024年9月11日同意回购注销5.30万股，63.00万股可解除限售[17] - 2025年3月31日同意回购注销5.40万股，233.25万股办理解除限售[19] 业绩考核与数据 - 2024年净利润增长率约为31.26%，达852,465,033.59元[22] - 2022年扣非净利润为649,465,99元[21] 其他 - 首次授予限制性股票三个解除限售期比例为40%、30%、30%[20] - 首次授予日为2022年9月22日，第二个限售期2024年11月13日届满[20] - 本次可解除限售激励对象600人，股票233.25万股，占股本0.28%[23][24] - 6位高管已获授31万股，本次解锁9.3万股，比例30%[25] - 594名中层及核心人员已获授746.50万股，本次解锁223.95万股，比例30%[25] - 一名激励对象身故，6,000股待协商处理[26] - 首次授予2.10万股价格11.00元/股，预留授予3.30万股价格10.80元/股[28]

业绩相关 - 2024年公司主要产品和原材料价格出现波动[3] 股权交易 - 公司曾承诺2023年12月31日前转让济南宏圣置业10%股权[4] - 子公司900万元转让济南宏圣置业10%股权[4] - 济南宏大尚有700万元股权转让款未支付[4] - 济南宏圣置业股权未进行工商变更[4]

融资情况 - 2024年3月26日向特定对象发行A股6225.22万股，每股14.06元，募资87526.59万元，净额86978.99万元[2] 上市与督导 - 2021年8月10日在上海证券交易所上市[3] - 2023年1月9日中信证券承接持续督导工作[3] - 2024年12月31日首发法定督导期结束，因募资未用完保荐人继续督导[3] - 2025年3月31日至4月1日保荐人进行现场检查[5] 督导结果 - 持续督导期间审阅信息披露文件，未发现重要事项需报告[7][8]