券商目标价涨幅排名 - 10月23日券商目标价涨幅排名前三的公司为乖宝宠物、星网锐捷、威胜信息，目标涨幅分别为61.09%、50.73%、43.78% [1][2] - 乖宝宠物所属行业为饲料，星网锐捷所属行业为通信设备，威胜信息所属行业为通信设备 [1][2] - 中国联通目标价为7.41元，目标涨幅为36.22% [2] - 温氏股份目标价为24.15元，目标涨幅为33.28% [2] - 梅花生物目标价为14.38元，目标涨幅为33.27% [2] 券商推荐家数排名 - 10月23日有59家上市公司获得券商推荐，同花顺获得5家推荐，乖宝宠物获得4家推荐，梅花生物获得3家推荐 [3][4] - 同花顺收盘价为356.29元，所属行业为软件开发 [4] - 乖宝宠物收盘价为73.25元，所属行业为饲料 [4] - 梅花生物收盘价为10.79元，所属行业为化学制品 [4] - 温氏股份、保利发展等公司均获得2家券商推荐 [4] 评级调高情况 - 10月23日券商调高评级公司为1家，华源证券将华友钴业评级从“增持”调高至“买入” [4][5] - 华友钴业所属行业为能源金属 [5] 首次覆盖情况 - 10月23日券商共给出9次首次覆盖，创新新材获得华源证券“买入”评级 [5][6] - 云图控股、梅花生物获得环球富盛理财“买入”评级 [5][6] - 巴比食品获得长江证券“买入”评级，圣泉集团获得中银国际证券“买入”评级 [5][6] - 其他被首次覆盖的公司包括广东宏大、科威尔、视源股份、热景生物 [6]

投资评级 - 报告对圣泉集团首次覆盖，给予“买入”评级 [2][4] - 板块评级为“强于大市” [2] 核心观点 - 公司是国内合成树脂领先企业，正持续拓展生物质化工和电子化学品等高增长领域 [2][4][6] - 随着下游AI服务器等需求增长以及电子树脂国产替代推进，公司PPO等电子树脂需求有望持续提升 [2][4][6] - 看好AI等领域发展带动公司电子树脂需求，公司各业务有序布局，业绩具备增长弹性 [4][6][22] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务包括合成树脂类产品、先进电子材料及电池材料、生物质产品三大类 [14][15][17] - 传统业务方面，酚醛树脂产能达64.86万吨/年，产能规模和技术水平位居世界前列，铸造用呋喃树脂产销规模位居世界第一 [6][14] - 2025年上半年公司实现营业收入53.51亿元，同比增长15.67%，归母净利润5.01亿元，同比增长51.19% [6][22] - 2025年第二季度营收28.92亿元，同比增长16.13%，环比增长17.62%，归母净利润2.94亿元，同比增长51.71%，环比增长42.34% [6][22] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为12.09亿元、14.75亿元、18.76亿元，对应EPS分别为1.43元、1.74元、2.22元 [4] 电子化学品业务 - AI服务器需求增长推动高频高速覆铜板趋势，PPO树脂等低介电树脂需求提升 [6][43][44] - 2026年全球高速覆铜板对PPO树脂需求有望增至约8,000吨，售价高达80万元/吨 [6][58] - 全球电子级PPO树脂供应长期由沙比克主导，国内电子级PPO进口依存度高达90%以上，国产替代空间广阔 [6][59] - 公司已建成1,300吨/年全自动化PPO树脂产线并稳定供货，产品通过国内重点头部企业认证，进入AI服务器供应链 [6][62] - 公司计划启动2,000吨/年PPO/OPE树脂、1,000吨/年碳氢树脂等多个扩产项目 [6][62] 电池材料业务 - 硅基负极理论比容量达4,200 mAh/g，是传统石墨材料的10倍，被视为下一代理想负极材料 [6][71] - 2025年全球硅基负极材料市场规模有望达300亿元，2030年全球硅碳负极需求量有望超10万吨，对应多孔碳需求约5万吨 [6][75] - 2019-2023年我国硅基负极材料行业市场规模从3.71亿元增长至76.38亿元，复合增长率达83.12% [6][75] - 公司300吨/年多孔碳生产线已于2024年建成投产并满产满销，1,000吨/年生产线于2025年2月建成投产 [6] - 公司规划未来3-5年内新增1.5万吨多孔碳和1万吨硅碳产能，并已建成万吨级硬碳负极产线 [6] 生物质化工业务 - 公司研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术可实现秸秆高值化利用，生产上百种产品 [6][17] - 2025年上半年公司生物质产品实现营收5.16亿元，同比增长26.47% [23] - 大庆生产基地100万吨/年生物质精炼一体化项目（一期）稳定运行，章丘基地木糖和木醇产量提升 [6]

经济发展总体成就 - 中国经济社会发展取得开创性进展和突破性变革，迈向高质量发展新境界 [3] - 宁波舟山港截至9月11日今年集装箱吞吐量突破3000万标箱，年货物吞吐量实现16连冠 [3] - 山东沿黄9市地区生产总值达到4.8万亿元 [11] 绿色低碳与循环经济 - 济南刁镇化工产业园通过管道网络实现企业间资源循环，圣泉集团将木糖生产废母液转化为污水处理碳源，废母液利用率从60%提升至85% [15][16][17] - 圣泉集团的新型生物质碳源使光大水务污水处理成本比传统碳源降低20%，环保部门从成本中心转变为创收部门 [18][19][20] - 园区内河海新能源公司收集工业余热为济南东部约3000万平方米区域供暖，明泉集团等副产氢气通过管道直接供应圣泉集团 [22] - 2024年刁镇化工产业园实现销售收入259.3亿元，同比增长8.73%，工业总产值234.18亿元，同比增长8.75% [23] - 2024年山东新增国家级绿色工厂86家（全国第4）、绿色工业园区13家（全国第2），国家级绿色制造单位数量稳居全国第一梯队 [12][23] 科技创新与产业应用 - 国家盐碱地综合利用技术创新中心累计收集保存种质资源35万份，培育各类耐盐碱作物新品种（系）68个 [7] - 黄三角农高区组建科技创新团队46个，预计到年底新增耕地35万亩 [7] 民生保障与消费促进 - 山东省上调失业保险金标准，最高达到2160元，调整后济南、青岛等部分地区标准为2100元，此次调整惠及全省88.5万名失业人员 [6] - 德州市某小区推出"减肥抵扣物业费"活动，居民每减重1公斤可抵扣30元物业费，吸引200多名业主参与 [10]

文章核心观点 - 山东通过技术创新和系统规划推动循环经济发展，将工业废弃物转化为资源，实现环保与经济效益的双赢 [3][5][9] 济南圣泉集团的创新实践 - 公司将木糖生产废母液通过技术调整，研制出新型生物质碳源，废母液利用率从60%提升至85% [3] - 新型碳源使下游污水处理成本降低20%，为公司带来额外收益并解决废料处置难题 [4][5] - 环保部门从纯投入部门转型为创收部门，通过含酚废料、造纸黑液等废弃物综合利用技术开辟新盈利渠道 [6][7] 刁镇化工产业园的系统循环模式 - 园区通过规划产业链实现“上游副产品=下游原材料”的闭环，将单点创新升级为系统循环 [9][10] - 河海新能源公司收集工业余热为济南东部约3000万平方米区域供暖，利用长22.5公里、直径1.5米管道输送废热 [10] - 明泉集团等副产氢气通过专用管道直供圣泉集团作原料，圣泉集团木糖渣被加工成优质有机肥 [10] - 2024年园区销售收入达259.3亿元、同比增长8.73%，工业总产值234.18亿元、同比增长8.75% [10] 山东省绿色低碳发展成效 - 2024年“两高”行业达到能效标杆水平的产能比例突破35%，超过“十四五”目标5个百分点 [11] - 工业经济绿色发展显著，新增国家级绿色工厂86家（全国第4）、绿色工业园区13家（全国第2） [11]

行业投资评级 - 新材料行业投资评级为“领先大市-B(维持)” [2] 核心观点 - 生成式人工智能快速渗透，用户规模超过5亿人，建议关注AI新材料发展机遇 [4] - 预计到2035年全社会的算力需求相比2025年将增长10万倍，AI服务器等算力供给设备有望加速放量 [4] - AI服务器推动覆铜板向高频高速方向升级迭代，PPO树脂、碳氢树脂、low-dk电子布等高频高速覆铜板核心原材料需求有望快速提升 [4][5] - 建议关注圣泉集团、东材科技、中材科技等公司 [5] 二级市场表现 - 本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅为5.20%，跑赢创业板指0.52% [2] - 近五个交易日，合成生物指数下跌3.08%，半导体材料下跌10.20%，电子化学品下跌10.11%，可降解塑料下跌3.44%，工业气体下跌5.50%，电池化学品下跌11.53% [2][16] - 上周新材料板块中，实现正收益个股占比为5.62%，表现占优的个股有新莱应材(8.55%)、尚太科技(6.17%)、格林达(5.79%)等 [22] - 表现较弱的个股包括华海诚科(-19.56%)、聚和材料(-16.38%)、联瑞新材(-15.52%)等 [22] 产业链数据跟踪 氨基酸 - 缬氨酸价格12400元/吨，环比下降1.20%；精氨酸价格21950元/吨，环比下跌2.01%；色氨酸价格34500元/吨，环比下降2.82%；蛋氨酸价格21200元/吨，环比下降2.08% [3][27] 可降解塑料 - 聚乳酸(FY201注塑级)价格17800元/吨，较上周不变；聚乳酸(REVODE 201吹膜级)价格17000元/吨，较上周下降1.16% [3][30] - PBS均价17800元/吨，较上周不变；PBAT价格9850元/吨，较上周不变 [30] - 2025年8月，PLA进口数量同比增加2.9%，出口数量同比增加22.2% [30] 工业气体 - 氧气单价412元/吨，较上月下降10.82%；氮气单价468元/吨，较上月下降4.10%；二氧化碳单价320元/吨，较上月下降4.19% [36] - 2025年9月，国内氮气开工率为61%，氩气开工率为57%，二氧化碳开工率为44% [36] 电子化学品 - 国内UPSSS级氢氟酸价格11000元/吨，较上月不变；EL级氢氟酸价格6200元/吨，较上月上涨10.71% [38] - G2级双氧水价格1050元/吨，较上月上涨10.53%；G5级双氧水价格3300元/吨，较上月上涨3.13% [38] 维生素 - 维生素A价格61500元/吨，环比下降1.60%；维生素E价格42500元/吨，环比下降10.53%；维生素D3价格212500元/吨，环比下降2.30% [3][43] - 泛酸钙价格41500元/吨，环比上涨5.06%；肌醇价格27000元/吨，不变 [3][43] 高性能纤维 - 2025年10月19日，江苏地区T700/12K碳纤维价格105元/千克，较上月不变 [44] - 2025年10月17日，碳纤维毛利为-8070元/吨；碳纤维成本为106146.46元/吨，较上月下降0.62% [44] - 2025年8月，芳纶进口单价13.47美元/千克，环比上升10.24%；出口单价13.24美元/千克，环比下降7.25% [44] 重要基础化学品 - 布伦特原油价格61.3美元/桶，环比下降2.3%；动力煤价格748元/吨，环比上涨5.5% [52] - 纯苯价格5540元/吨，环比下降1.4%；聚乙烯价格8041元/吨，环比下降0.3% [52] 行业要闻 - 国家发改委征求意见规范可再生能源消费比重与电力消纳责任权重管理，实现能源消费全场景覆盖 [53] - 国家发改委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持石化、化工等重点行业节能降碳改造 [54] - 恒申集团全球研发中心及新材料产业园开工建设，总投资约60亿元，总用地面积1000亩 [55] - 龙佰集团拟以6990万美元收购泛能拓钛白粉英国工厂，设计年产能达15万吨/年 [56]

股价与资金流向 - 10月20日盘中股价上涨2.00%，报27.99元/股，总市值236.91亿元 [1] - 当日成交金额4221.96万元，换手率0.18%，主力资金净流出47.22万元 [1] - 今年以来股价累计上涨21.42%，但近期表现疲软，近5个交易日、20日、60日分别下跌13.45%、13.13%和11.23% [1] 公司基本情况 - 公司成立于1994年1月24日，于2021年8月10日上市，主营业务为合成树脂及复合材料、生物质化工材料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成中，合成树脂及衍生品占比87.89%，生物质产品占比9.64% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-塑料-合成树脂，概念板块包括抗菌面料、国产软件、5G、商业航天和PCB概念等 [1] 股东与股权结构 - 截至6月30日，公司股东户数为2.69万户，较上期增加1.65%，人均流通股29050股，较上期减少1.33% [2] - 十大流通股东中出现新进机构，包括南方中证500ETF持股1005.69万股和国投瑞银新能源混合A持股635.45万股 [3] - 部分机构持仓变动明显，广发稳健回报混合A增持45.54万股至724.32万股，而香港中央结算有限公司减持389.48万股至697.36万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入53.51亿元，同比增长15.67% [2] - 同期归母净利润为5.01亿元，同比大幅增长51.19% [2] 分红回报情况 - A股上市后公司累计派发现金红利12.90亿元 [3] - 近三年累计派现总额为9.42亿元 [3]

涉及的行业与公司 * 行业涉及合成树脂（酚醛树脂、铸造材料）、电子化学品、生物质化工、新能源电池材料等领域 [3][6][8] * 公司为圣泉集团，是酚醛树脂和铸造材料领域的龙头企业 [2][3] 核心业务与市场地位 * 公司在酚醛树脂和铸造材料方面占据接近1/3的市场份额，产能分别为65万吨/年和15万吨/年 [2][3][15] * 公司开工率维持在80%以上，远高于行业66%的平均水平，即使在价格底部区间仍能保持25%~30%的毛利率 [2][3][14] * 2023年酚醛树脂和铸造用树脂分别实现营收35.23亿和15.99亿元，对应毛利分别为6.97亿和3.61亿元 [13] 新兴领域布局与发展前景 * **电子化学品**：公司已实现特种环氧树脂、电子酚醛树脂的国产替代，拥有1,800吨PPO产线，计划到2025年底扩建500吨，2026年Q2完成100吨PPO和100吨OPE新产能建设 [2][4][6] 预计未来三年PPO需求增长约40%，受益于AI服务器升级对高频高速材料的需求 [6][17] * **生物质化工**：公司独创圣泉法生物质精炼一体化技术，利用秸秆生产高值产品 大庆项目已于2023年投产，每年可加工50万吨秸秆，预计满产后收入可达17亿元，贡献超过7亿毛利 [2][7][26] 项目亏损已明显减少，预计2025年或2026年实现盈利平衡 [7] * **新能源材料**：公司重点发展硅碳负极上游多孔碳材料，已建立1,300吨产能，并规划建设1.5万吨新增产能 [2][5][8] 多孔碳是CVD硅碳负极核心材料，占负极材料成本50%以上 [19] 预计到2030年全球多孔碳需求达4.85万吨，市场空间约73亿元，2024至2030年复合增长率约77.36% [22][23] 公司产品已应用于华为等头部手机品牌，并计划扩展至高端新能源车领域 [24] 财务表现与盈利能力 * **历史增长**：2019年至2024年，公司营收从58.82亿元增长至100亿元，复合年增长率11.24%；归母净利润从4.7亿元增长至8.68亿元，复合年增长率约13% [10][11] * **2025年上半年业绩**：实现营收53.51亿元，同比增长约16%；归母净利润为5.01亿元，同比增长超过50% [2][11] * **盈利能力**：自2021年以来毛利率维持在20%至25%之间，净利率维持在7%至10%之间 [11] * **费用控制**：三大费用率从2019年的13.22%下降至2025年上半年的7.04% [12] * **未来预测**：预计2025年归母净利润同比增长36.1%至11.81亿元，2025-2027年归母净利润复合增长约24.7% [4][27] 公司目前市盈率约17倍 [9] 其他重要内容与风险提示 * **技术路线**：公司多孔碳材料拥有树脂法和生物质法两条生产路线，树脂碳性能优可能占据高端市场，生物碳凭借成本优势在低端市场提高渗透率 [20][24] * **秸秆利用**：公司技术实现了秸秆的高值化利用，但目前原料化利用仅占秸秆综合利用的0.8%，未来发展空间巨大 [25] * **风险因素**：包括原材料价格波动、宏观经济波动、安全生产以及项目建设投产进展不及预期等风险 [4][28]

行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [3] 核心观点 - 化工行业处于周期底部修复阶段，建议从纺服链、农化链、出口链及“反内卷”受益四个方向进行布局 [3] - 成长领域重点关注关键材料自主可控，包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [3] - 钛白粉行业出现底部修复机遇，头部企业开启全球化布局，供给进一步集中，叠加海外地产景气有望向上及贸易摩擦边际缓和，盈利有望回暖 [3] 行业动态与宏观判断 - 原油供应预期非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长；需求方面全球GDP维持2.8%增速，但受特朗普关税政策影响增速有所放缓；地缘事件缓解，油价维持低位 [4] - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [4] - 美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [4] - 9月全部工业品PPI同比-2.3%，同比降幅较8月收窄，环比持稳；9月全国制造业PMI录得49.8%，环比回升0.4个百分点，制造业景气持续回升 [5] 细分行业动态与产品价格 - 石油化工：截至10月17日，Brent原油期货价格收于61.34美元/桶，较上周下调1.2%；WTI价格收于57.59美元/桶，较上周下调1.0% [9] - PTA-聚酯行业：本周PTA价格环比下跌3.5%至4335元/吨，MEG价格环比下跌2.0%至4145元/吨，POY环比下跌2.3%至6450元/吨 [9] - 化肥：尿素本周出厂价1550元/吨，环比上升0.6%；一铵价格3300元/吨，环比下跌0.6%；二铵价格3480元/吨，环比持平 [10] - 农药：市场处于淡旺季备货转换期，双草价格持稳，阿维菌素精粉价格下调1万元/吨至44万元/吨，吡唑醚菌酯价格下调0.1万元/吨至14.6万元/吨 [10] - 氟化工：R22市场均价16000元/吨，环比下调17000元/吨；R134a市场均价53000元/吨，环比上调1000元/吨 [11] - 钛白粉：价格13300元/吨，环比持平，成本高压与出口利好驱动下价格重心上移，市场稳中看涨 [12] - 新能源汽车相关：电解钴价格37.7万元/吨，环比上调3.2万元/吨；三元材料523报价136元/千克，环比上调14元/千克；碳酸锂均价7.34万元/吨，环比下调0.01万元/吨 [13] 投资布局建议 - 纺服链：关注锦纶及己内酰胺（鲁西化工）、涤纶（桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、染料（浙江龙盛、闰土股份） [3] - 农化链：关注氮肥及煤化工（华鲁恒升、宝丰能源等）、磷肥及磷化工（云天化、兴发集团等）、钾肥（亚钾国际、盐湖股份等）、农药（扬农化工、新安股份等） [3] - 出口链：关注氟化工（巨化股份、三美股份等）、MDI（万华化学）、钛白粉头部企业、轮胎（赛轮轮胎、森麒麟）等 [3] - “反内卷”受益：关注纯碱（博源化工、中盐化工等）、民爆（雪峰科技、易普力等） [3] - 成长领域：半导体材料（雅克科技、鼎龙股份等）、面板材料（瑞联新材、莱特光电等）、合成生物材料（凯赛生物、华恒生物）等 [3]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [4] 核心观点 - 钛白粉大厂开启全球化布局，行业处于周期底部，盈利有望底部回暖 [3][4] - 全球钛白粉供给进一步集中，国内中小企业亏损已至现金流以下 [3][4] - 国内钛白粉40%以上用于出口，与海外房地产景气关联度较大，美联储降息强化，海外地产景气有望向上 [3][4] - 印度法院取消对中国的钛白粉反倾销税，贸易摩擦边际缓和，叠加反内卷预期，行业迎来修复机遇 [3][4] - 化工板块建议从纺服链、农化链、出口链及部分"反内卷"受益四方面布局 [4] - 成长领域重点关注关键材料自主可控，包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [4] 行业动态 - 原油供应方面，预期非OPEC引领原油产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长 [5] - 原油需求方面，全球GDP维持2.8%增速，但特朗普关税政策影响下，需求增速有一定放缓 [5] - 地缘方面，俄乌及巴以事件有望缓解，油价仍将维持低位 [5] - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [5] - 美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [5] - 9月全部工业品PPI同比-2.3%，同比降幅较8月收窄，环比持稳 [6] - 9月份全国制造业PMI录得49.8%，环比回升0.4个百分点，制造业景气持续回升 [6] 化工产品价格与市场表现 - 截至10月17日，Brent原油期货价格收于61.34美元/桶，较上周下调1.2% [10] - WTI价格收于57.59美元/桶，较上周下调1.0% [10] - PTA价格环比下跌3.5%，报于4335元/吨 [10] - MEG价格环比下跌2.0%，报于4145元/吨 [10] - 涤纶POY环比上周均价下跌2.3%，报于6450元/吨 [10] - 国内尿素出厂价为1550元/吨，环比上周均价上升0.6% [11] - 钛白粉价格为13300元/吨，环比上周均价持平 [14] - 聚合MDI价格为14400元/吨，环比上周均价下跌4.0% [14] - 纯MDI价格为18200元/吨，环比上周均价上升0.8% [14] - 碳酸锂市场均价7.34万元/吨，环比下调0.01万元/吨 [16] - 六氟磷酸锂均价7.9万元/吨，环比上调1.1万元/吨 [16]

指数整体表现 - 中证A500指数本周收盘于5392.97点，周度下跌3.31% [1][2][5] - 本周指数总成交额为42605.18亿元，日均成交额为8521.04亿元，单日成交额环比下降22.20% [2][5] - 跟踪该指数的40只ETF基金本周无一上涨，基金总规模跌破2000亿元 [4][5] 成分股表现分化 - 本周涨幅前十的成分股中，金融板块表现突出，浦发银行上涨12.50%，农业银行上涨11.57% [2] - 江苏银行、中国人保等金融股以及陕西煤业、中国国航等周期股亦涨幅居前，涨幅在7.32%至8.96%之间 [2] - 本周跌幅前十的成分股跌幅均超过13.9%，圣泉集团领跌，跌幅达18.04%，闻泰科技、贝达药业等科技医药股跌幅居前 [2] 主要ETF基金表现 - 华泰柏瑞基金管理的A500ETF规模最大，为249.03亿元，本周下跌3.06% [4][5] - 国泰基金和易方达基金管理的A500ETF规模分别为226.56亿元和221.29亿元，本周分别下跌3.23%和3.42% [4][5] - 华安基金和国联安基金的增强型ETF跌幅较大，均超过4% [5] 机构策略观点 - 有研究团队建议短期仓位向低位板块平衡配置，关注具有红利避险属性的银行、保险，以及受益于反内卷的煤炭和受贸易冲突影响较小的农业、消费板块 [6] - 该团队认为科技板块仍是牛市主线，但短期安全边际不足，需等待拥挤度下降 [6] - 另有研究团队指出贸易摩擦不确定性可能促使资金从过度拥挤交易撤出，加速风格轮动，高估值成长板块回调而低估值板块出现补涨迹象 [6] - 建议资产配置采取均衡偏价值策略，利用宏观事件导致的错杀行情进行风险再平衡 [6]