财务表现 - 2024年全年营收43 2亿元 YOY +21 3% 归母净利润5 7亿元 YOY +14 8% 扣非净利润5 1亿元 YOY +16 9% 业绩符合市场预期 [1] - 4Q24营收11 7亿元 YOY +30 1% 规模为单季度历史新高 但归母净利润0 9亿元 YOY -21 4% 主要因资产减值损失同比增加61 4% [1] - 2024年毛利率同比提升0 2ppt至50 3% 净利率同比下滑1 6ppt至10 2% 盈利能力总体稳定 [1] 业务表现 - 红外热成像业务营收39 1亿元 YOY +30 0% 毛利率同比提升1 16ppt至53 7% 主要受益于国内低空经济、工业测温与视觉感知等领域的旺盛需求 [2] - 微波射频业务营收2 9亿元 YOY -29 1% 毛利率同比下滑10 85ppt至17 9% 主要受老客户需求下滑、新客户需求未释放及老产品降价等因素影响 [2] - 境内营收32 3亿元 YOY +56 7% 占总营收75% 毛利率同比提升4 33ppt至50 7% 境外营收10 3亿元 YOY -27 3% 占总营收24% 毛利率同比下滑2 34ppt至51 2% [2] 费用与资产 - 2024年期间费用率同比减少2 3ppt至35 0% 其中销售费用率同比减少1 0ppt至5 0% 管理费用率同比减少2 1ppt至8 9% 研发费用率同比增加0 7ppt至19 9% [3] - 截至2024年末应收账款及票据15 0亿元 较年初增加10 2% 2024年计提和核销1 1亿元坏账损失 [3] - 存货17 4亿元 较年初增加12 1% 其中原材料及自制半成品占比分别为30%和29% 2024年计提存货跌价准备1 70亿元 [3] 未来展望 - 公司已形成红外业务为主 微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局 赋能工业制造、应急安全、智能汽车、户外消费、低空经济、卫星通信等领域 [4] - 预计2025~2027年归母净利润分别为7 33亿元、8 97亿元、10 92亿元 当前股价对应PE分别为34x、28x、23x [4]

报告公司投资评级 - 报告对睿创微纳给出“推荐”评级 [4][46] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润增长，业绩符合预期，红外热成像业务稳定增长 [1] - 公司已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局，赋能多领域发展新质生产力 [4][46] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为7.33亿元、8.97亿元、10.92亿元，当前股价对应PE分别为34x/28x/23x，估值低于可比公司均值，维持“推荐”评级 [4][46] 根据相关目录分别进行总结 深耕红外、微波、激光等多维感知领域 - **发展历程**：公司2009年成立，2019年上市，2021年收购无锡华测布局微波领域，2024年发布全球首款6μm 640×512非制冷红外探测器，掌握多光谱传感研发核心技术与AI算法研发等能力 [12] - **股权结构**：截至2024年12月31日，董事长马宏持股15.28%，系公司实控人 [14] - **主营业务**：拥有红外、微波、激光三大核心技术，产品广泛应用于多个领域 [16] - **财务分析** - 营收2018 - 2024年由3.8亿元增长至43.2亿元，归母净利润CAGR = 28.7%，期间有波动 [20] - 红外业务贡献主要营收，国外业务规模曾持续增长，2024年同比减少 [22] - 毛利率2018 - 2024年在46.6 - 62.8%区间波动，净利率受期间费用影响有波动 [26] - 红外毛利率在50%以上，国外毛利率总体稳中有升 [28] - 2021 - 2024年股权激励费用影响净利润，期间费用率由26.2%增至35.0% [31] - 公司重视研发，截至2024年12月31日，研发人员1525人，占比48.7% [34] 盈利预测与投资建议 - **业务拆分与盈利预测** - 红外热成像业务：营收2018 - 2024年CAGR = 47.5%，预计2025 - 2027年营收分别为47.55亿元、57.06亿元、68.48亿元，毛利率保持在50%水平有小幅波动 [39] - 微波射频业务：2024年营收同比减少，预计2025 - 2027年营收分别为3.73亿元、4.77亿元、5.98亿元，毛利率恢复至2023年水平 [40] - **估值分析与投资建议**：选取高德红外与国科天成作为可比公司，公司估值低于可比公司均值，考虑其在红外领域全产业链布局及市场开拓能力，维持“推荐”评级 [45][46]

文章核心观点 公司2024年营业总收入和净利润稳步增长 但净利率和应收账款管理存在挑战 需优化成本结构、提高净利率并加强应收账款管理以确保可持续发展 [6] 经营概况 - 2024年全年营业总收入43.16亿元 同比上升21.28% 归母净利润5.69亿元 同比上升14.76% 扣非净利润5.1亿元 同比上升16.87% [1] - 第四季度归母净利润8556.55万元 同比下降21.41% 扣非净利润6818.69万元 同比下降25.9% 显示季度间波动 [1] 利润率分析 - 2024年毛利率为50.26% 同比增加2.75个百分点 成本控制有所改善 [2] - 净利率为10.25% 同比减少13.64个百分点 可能与三费总计6.48亿元 占营收比15.02% 同比减少11.24%有关 [2] 应收账款问题 - 2024年应收账款为13.18亿元 占最新年报归母净利润的比例高达231.6% 存在较大回收风险 [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流为0.99元 同比减少10.04% 经营活动产生的现金流量净额同比减少8.51% [4] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加63.78% 因投资支付的现金减少 筹资活动产生的现金流量净额同比减少131.17% 因取得借款收到的现金减少 [4] 研发投入与未来发展 - 2024年研发投入86073.38万元 同比增长25.96% 研发人员1525人 占公司总人数的48.71% [5] - 在红外热成像、微波射频、激光等领域取得显著进展 未来将深耕红外领域 拓展新技术 丰富产品线 提升竞争力 [5] 相关ETF - 科创100ETF华夏跟踪上证科创板100指数 近五日涨跌 -2.61% 市盈率268.10倍 [8] - 最新份额为36.9亿份 减少2000.0万份 主力资金净流入2907.2万元 [8]

文章核心观点 公司回应美国加征关税影响不大，会调整策略应对市场变化，2024年境外收入穿透看仍增长，2025年业务增长信心足且多领域需求持续 [3][4] 分组1：美国加征关税影响及应对 - 销售端公司产品出口多国，对美出口占比小，加征关税影响不大，将调整产品布局、制造基地和发货节奏应对市场需求 [3] - 采购端公司原材料和设备国产化率高，基本无需从美进口，会根据外部变化调整市场策略，国际国内两手抓 [3] 分组2：2024年境外收入情况 - 公司调整销售策略，部分产品通过国内客户间接出口体现为境内收入，2024年境内营收增速56.65%，穿透看境外仍增长 [3] - 境外市场红外热成像在户外、工业领域运用广泛，需求向好，未来增长可期 [3] 分组3：2025年需求走势 - 公司对今年业务增长信心足，订单和生产交付情况不错 [4] - 今年是“十四五”收官之年，公司作为核心光电部件供应商承接多领域科研及生产任务，正协调资源保障 [4] - 低空经济、工业测温与视觉感知等多个领域今年保持持续需求 [4]

人员与客户数据 - 截止2023年底，合伙人89人，注册会计师1165人，签过证券审计报告的414人[4] - 2023年上市公司审计客户263家，同行业158家，审计收费3.19亿元[6] 业绩数据 - 2023年收入总额31.97亿元，审计业务26.41亿元，证券业务12.87亿元[6] 风险保障 - 已计提职业风险基金和职业保险累计赔偿限额不低于2亿元[7] 执业情况 - 近三年公司受行政处罚1次等，人员受罚涉37人[8] 审计机制 - 运行咨询和意见分歧解决机制，实施项目组内及独立复核程序[11]

人员变动 - 2024年公司董事会审计委员会原委员邵怀宗离任，梅亮接任[2] 会议情况 - 2024年度审计委员会召开4次会议，全体委员出席[3] - 各次会议分别审议通过不同议案并进行年审沟通[3][4][5] 审计工作 - 审阅内部审计工作报告未发现重大问题[6] - 提议继续聘任天职国际为审计机构[7] - 同意财务报告审计结果并建议提交董事会[7] 未来展望 - 2025年审计委员会强化审计及内控监督职能促发展[8]

关联交易金额 - 2024年与睿成创新关联交易789.68万元[8] - 2024年向烟台奇创芯源采购商品实际2799.21万元[10] - 2024年向北京智创芯源销售商品/劳务实际811.67万元[10] - 2025年向烟台奇创芯源采购商品预计2634.96万元[11] - 2025年向北京智创芯源销售商品/劳务预计1368.64万元[11] - 2025年向睿成创新出租厂房和设备预计307.42万元[11] - 2025年向关联方采购商品预计1030万元[11] - 2025年接受关联方技术服务预计3649.80万元[12] 关联方业绩 - 2024年烟台奇创芯源营收2840.97万元，净利润24.37万元[14] - 2024年北京智创芯源营收2779.96万元[16] - 2024年睿成创新营收450.20万元，净利润 - 95.15万元[18][19] 关联方股权 - 烟台奇创芯源马宏持股59.82%，王磊持股21.02%[13] - 北京智创芯源烟台奇创芯源持股99.30%，周立庆持股0.70%[15] - 睿成创新成都睿晟聚创持股95%，烟台睿创微纳持股5%[17] 其他要点 - 关联交易按市场公允价执行，无明确价协商[20] - 关联交易利于公司长远发展，不损害权益[22] - 关联交易事项经董事会审议，保荐人无异议[23]

募集资金情况 - 2022年12月30日发行可转换公司债券，总额15.6469亿元，净额15.5669亿元[3] - 截至2024年12月31日，累计使用9.3452606132亿元，本年度使用1.2729916817亿元[4] - 截至2024年12月31日，余额为2.9836668655亿元[5] 项目实施情况 - 2023年2月审议通过向子公司提供借款实施募投项目议案[6][7] - 2024年4月审议通过增加睿创广州为实施主体并提供借款议案[8] - 2024年6月审议通过部分募投项目变更议案[9][14] 资金使用情况 - 2024年6月审议通过使用不超4亿元闲置资金补充流动资金，实际使用3.5亿元[16] - 2023年12月审议通过在不超7.1亿元额度内现金管理[18] 项目进度情况 - 智能光电传感器研发中试平台投入进度100.00%[29] - 供应链中心红外热成像整机项目投入进度11.57%[29] - 合肥英睿红外热成像终端产品项目投入进度46.5%[29] - 补充流动资金投入进度99.86%[29] - 所有项目合计投入进度60.11%[30]

业绩总结 - 公司拟派发现金红利35,732,734.16元，占2024年净利润6.28%[12] - 2024年度累计回购公司股份金额为205,077,985.78元，占净利润36.04%[12] - 2024年半年度公司现金分红24,265,694.64元，占净利润4.26%[13] - 2024年度公司现金分红总额265,076,414.58元，占净利润46.59%[13] 股权相关 - 截至2025年3月31日，公司总股本454,922,777股，扣减回购专用证券账户中股份总数8,263,600股[12] - 2020年限制性股票激励计划授予价格由19.64元/股调整为19.465元/股[27] - 2020年限制性股票激励计划部分归属期118名激励对象可归属105.4748万股[32][33] - 2022年限制性股票激励计划部分归属期145名激励对象可归属427.7277万股[34] 决策事项 - 监事会同意继续聘任天职国际为2025年度财务和内控审计机构[21] - 多项议案需提交2024年年度股东大会审议[6][9][11][15][23] - 开展票据池业务议案表决通过[36] - 制定《公司未来三年分红股东回报规划（2025 - 2027年）》议案需提交2024年年度股东大会审议[40][41] - 为控股子公司申请授信提供担保暨关联交易议案表决通过[42] - 2025年度监事薪酬方案议案全体监事回避表决，直接提交2024年年度股东大会审议[39] - 作废部分已授予尚未归属的限制性股票议案表决通过[30]

业绩总结 - 2024年度净利润5.69亿元[5] - 最近三个会计年度平均净利润4.59亿元[8] 利润分配 - 拟每10股派0.8元，派现3573.27万元，占比6.28%[5] - 2024年度现金分红总额2.65亿元，占比46.59%[6] - 最近三个会计年度累计现金分红1.62亿元[8] 股份回购 - 2024年回购股份金额2.05亿元，占比36.04%[6] 研发投入 - 最近三个会计年度累计研发投入20.80亿元，占比19.78%[8][9] 决策进展 - 2025年4月10日通过2024年度利润分配预案[10][11] - 预案需提交2024年年度股东大会审议[13]