收入和利润表现 - 第三季度营业收入为15.42亿元人民币，同比增长36.70%[3] - 年初至报告期末累计营业收入为40.86亿元人民币，同比增长29.72%[3] - 营业总收入为40.86亿元，同比增长29.7%[19] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.56亿元人民币，同比增长37.33%[3] - 年初至报告期末累计归属于上市公司股东的净利润为7.07亿元人民币，同比增长46.21%[3] - 归属于母公司股东的净利润为7.07亿元，同比增长46.2%[20] - 净利润为6.19亿元，同比增长60.4%[20] - 第三季度利润总额为3.52亿元人民币，同比增长75.44%[3] - 基本每股收益为1.54元/股，同比增长41.3%[21] 成本和费用 - 第三季度研发投入合计为3.04亿元人民币，同比增长48.88%，占营业收入比例为19.74%[4] - 年初至报告期末研发投入合计为8.12亿元人民币，同比增长41.19%，占营业收入比例为19.88%[4] - 研发费用为8.12亿元，同比增长41.2%[19][20] - 支付给职工及为职工支付的现金同比增长27.0%，从6.52亿元增至8.28亿元[25] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为7.67亿元人民币，同比增长76.31%[3] - 经营活动产生的现金流量净额同比显著增长322.2%，从1.82亿元增至7.67亿元[25] - 销售商品、提供劳务收到的现金同比增长46.5%，从29.76亿元增至43.60亿元[24] - 收到的税费返还同比增长37.1%，从0.94亿元增至1.28亿元[25] - 投资活动产生的现金流量净额为负值，同比扩大91.1%，从-4.90亿元增至-9.36亿元[25] - 投资支付的现金同比增加99.6%，从27.50亿元增至54.89亿元[25] - 筹资活动产生的现金流量净额改善，从-2.59亿元转为0.32亿元的正流入[26] - 吸收投资收到的现金同比大幅增长363.3%，从0.23亿元增至1.04亿元[25] - 期末现金及现金等价物余额同比增长14.5%，从7.65亿元增至8.76亿元[26] - 现金及现金等价物净增加额改善，从-5.56亿元收窄至-1.27亿元[26] 资产和负债状况 - 报告期末总资产为99.22亿元人民币，较上年度末增长12.67%[4] - 资产总计为99.22亿元，同比增长12.7%[16] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为62.21亿元人民币，较上年度末增长15.10%[4] - 截至2025年9月30日，公司货币资金为9.412亿元人民币，较2024年末的10.513亿元人民币减少10.46%[14] - 公司应收账款为15.421亿元人民币，较2024年末的13.177亿元人民币增长17.03%[15] - 公司存货为21.213亿元人民币，较2024年末的17.448亿元人民币增长21.58%[15] - 公司流动资产合计为56.444亿元人民币，较2024年末的47.825亿元人民币增长18.02%[15] - 公司其他债权投资为8.391亿元人民币，较2024年末的6.392亿元人民币增长31.28%[15] - 公司固定资产为18.773亿元人民币，较2024年末的19.095亿元人民币减少1.69%[15] - 合同负债为3.20亿元，同比增长120.5%[16] - 长期借款为4024万元，同比增长347.1%[16] - 应付账款为9.14亿元，同比增长16.7%[16] - 未分配利润为29.52亿元，同比增长27.4%[17] 股东信息和股份回购 - 截至2025年9月30日，公司回购专用证券账户持有股份8,263,600股，占总股本比例为1.80%[12] - 股东马宏持有无限售条件流通股70,600,000股，为最大个人股东[11] - 股东李维诚持有无限售条件流通股34,906,430股[11] 其他财务数据 - 公司交易性金融资产为4.205亿元人民币[15]

公司业绩表现 - 第三季度营收为15.42亿元，同比增长36.70% [1] - 第三季度净利润为3.56亿元，同比增长37.33% [1] - 前三季度累计营收为40.86亿元，同比增长29.72% [1] - 前三季度累计净利润为7.07亿元，同比增长46.21% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要系红外热成像及光电业务销售收入增加所致 [1] - 产品销售结构优化带动毛利上升 [1]

基金业绩与持仓变动 - 鹏华上证科创板100ETF近1年净值增长率达49.82% [1] - 基金前十大重仓股新增东芯股份（持仓市值2.0亿元）、源杰科技（持仓市值1.56亿元）、云天励飞（持仓市值1.33亿元） [1] - 前十大重仓股中泽璟制药、纳芯微、国盾量子退出 [1] - 华虹公司为基金第一大重仓股，持仓占比3.74%，本季度遭减仓1.75%，持仓市值为2.82亿元 [1] - 其他遭减仓的重仓股包括百济神州（-1.89%）、睿创微纳（-1.2%）、中科飞测（-1.1%）、芯源微（-1.75%）等 [1] 相关ETF产品表现 - 科创100ETF华夏近五日上涨4.71% [3] - 该ETF跟踪上证科创板100指数，市盈率为272.90倍 [3] - 最新份额为20.2亿份，增加1000.0万份，主力资金净流入1397.3万元 [3] - 该ETF当前估值分位为85.82% [4]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并予以“维持” [2] 报告核心观点 - 报告认为军工行业距离成长天花板尚远，行业具备长周期发展需求，并建议在“十四五”收官之年甄选产品力、渗透率、客单价提升的核心标的 [4][71] 四中全会政策解读 - 四中全会关于国防军队的表述首句突出“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化” [13] - 全会提出按照国防和军队现代化新“三步走”战略，相较于“十四五”规划，首次提出“军委主席负责制”和“边斗争、边备战、边建设”的指导方针 [13][17] - 国防和军队现代化新“三步走”战略安排为：2027年实现建军一百年奋斗目标，2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶全面建成世界一流军队 [17][18] 行业成长空间测算 - **国防预算维度**：2025年中国国防支出预算为17,846.65亿元，同比增长7.2%，国防支出占GDP比重约为1.67%，低于美国的3.36%，若对标2%的占比目标，尚有约20%的增长空间 [23][26] - **军贸出口维度**：2019-2023年，中国军贸交付市场份额为5.8%，较2014-2018年的5.9%基本保持稳定，而同期美国份额从34.4%提升至41.7%，俄罗斯份额从21.5%下降至10.5% [30][31][32] 若中国军贸世界占比从约6%提升至10%-20%，则存在60%至230%的增长空间 [28] - **军转民维度**：商用航空市场潜力巨大，三大航空OEM预测未来20年全球商用航空市场规模约6.6万亿美元，中国市场约1.4万亿美元（年均约5000亿元人民币），而国内军机主机厂2024年总收入规模不到2000亿元，商用航空市场规模约为现有军用航空市场的2.5倍，即约250%的增长空间 [33][34] 商业航天发展机遇 - 四中全会提出“加快建设航天强国”，商业航天产业有望进入加速建设阶段 [39] - 中国已向国际电联申报三个万颗级巨型星座建设规划，卫星总数超过5万颗，包括星网公司的“国网”星座（计划12,992颗）、垣信卫星的“千帆”星座（计划约15,000颗）和蓝箭航天的“鸿鹄-3”星座 [43][44] - **国网星座**：规划于2030年前完成约1,299颗卫星部署，首批组网卫星已于2024年12月发射，国际电联要求其最晚于2027年底投入运营 [48][50] - **千帆星座**：建设分三期，计划在2025年底、2027年底和2030年底分别实现648颗、1,296颗和约15,000颗卫星的组网里程碑，截至2025年1月底已累计发射72颗组网卫星 [52][53] - **产业链支撑**： - 卫星制造端：国内多家卫星工厂合计年产能超过3,000颗，文昌卫星超级工厂规划年产能达1,000颗 [57][58] - 火箭发射端：长征五、六、八、十二号等新一代火箭陆续入役，可回收复用火箭（如“龙行二号”）试验稳步推进 [61] - 发射场端：海南商业航天发射场二期将新建两个液体火箭发射工位，以满足商业航天发射需求 [65] 投资策略与标的甄选 - 短期聚焦“十四五”收官之年的“补欠账”需求，中期面向“十五五”及2027年建军百年目标，看好军贸、国企改革、军事AI带来的机遇 [71] - 选股思路强调“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”，建议关注以下方向及标的 [71]： - 超配“含弹量”：如航天电器、菲利华 - 无人化装备：如航天电子 - 军事AI与网络信息体系：基础配套如中航光电，应用端如七一二 - 军贸体系输出：如中航西飞 - 下一代战机产业链：如中航沈飞、航发动力、中航高科 - 国企改革期权：如航材股份

市场表现 - A股市场半导体股午后涨幅进一步扩大，多只个股出现大幅上涨 [1] - 源杰科技触及20CM涨停，太极实业和闻泰科技出现10CM涨停 [1] - 中微半导涨幅超过9%，灿芯股份涨幅超过8% [1] - 帝奥微和聚辰股份涨幅超过7% [1] - 台基股份、银河微电、大族数控、恒玄科技涨幅均超过6% [1] - 寒武纪-U、晶方科技、睿创微纳、佰维存储、国芯科技、华天科技、芯原股份涨幅均超过5% [1]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [4] 报告核心观点 - 上周军工板块上涨0.24%，跑输大盘0.13个百分点，在29个行业中排名第15/29 [11][12] - 引力一号遥二运载火箭成功实现一箭三星，将吉林一号宽幅02B07星、数天宇星01-02试验星送入预定轨道 [8][24] - 多国海军加速推进无人化转型，通过发展无人装备、强化有人/无人协同作战以优化力量体系和创新战术战法 [8][27] - 大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧 [8] - 为实现建军百年奋斗目标，十四五期间行业有望加速补短板，军工长期趋势向好 [8] 行情回顾总结 - 上周(10.6-10.12)上证综指上涨0.37%，创业板指数下跌3.86%，国防军工指数上涨0.24% [11] - 军工龙头指数表现最好，上周上涨0.38%，在10大军工相关指数中排名第1 [15][16] - 材料及加工板块表现相对较好，安泰科技上涨21.02%、西部超导上涨16.42%、融发核电上涨15.63% [17][18] - 图南股份下跌11.49%、兴图新科下跌9.34%、普天科技下跌8.38%，跌幅居前 [17][18] 投资主线与标的 - 推荐总装领域：中航沈飞、航天南湖、中航西飞 [4][9] - 推荐元器件领域：中航光电、国博电子、睿创微纳 [4][9] - 推荐分系统领域：航发动力、中航机载、北方导航 [4][9] - 推荐材料与加工领域：菲利华、光威复材、华秦科技、西部材料、航材股份 [4][9] - 相关总装标的：航天彩虹、中航成飞 [4][9] - 相关元器件标的：紫光国微、航天电器、鸿远电子、振华科技、火炬电子 [4][9] - 相关分系统标的：江航装备 [4][9] - 相关材料与加工标的：中航重机、中航高科、西部超导、航宇科技、铂力特 [4][9] 行业重大新闻摘要 - 国内方面：海军83舰编队访问柬埔寨；中马两军举行“和平友谊—2025”联合演习，投入兵力1000余人；中国海军第48批护航编队赴亚丁湾执行任务 [7][21][25][26] - 国际方面：美国海军推进“幽灵霸主”试验，计划2028年前采购9艘大型无人水面舰艇；英国加快构建有人/无人混合舰队；韩国计划2040年建造3万吨级无人机航母 [27][28][29][30] - 美国海军装备保养存在“拆东墙补西墙”问题，因缺乏武器系统数据权影响维护效率 [34][35][36] - 伊朗议会准备立法退出《不扩散核武器条约》；西班牙议会批准对以色列武器禁运法令 [7][33][37][38]

公司股价表现 - 10月14日公司股价下跌5.13%至80.00元/股，成交额4.77亿元，换手率1.26%，总市值368.19亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达4.65% [1] 公司基本情况 - 公司全称为烟台睿创微纳技术股份有限公司，成立于2009年12月11日，于2019年7月22日上市 [1] - 公司主营业务为专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造 [1] - 主营业务收入构成为红外热成像及光电业务占94.48%，微波射频业务占2.94%，其他业务占2.59% [1] 基金持仓情况 - 富国上证科创板100指数发起式A基金重仓公司股票，二季度减持6,437股后仍持有6.82万股，占基金净值比例2.73%，为公司第二大重仓股 [2] - 该基金因公司10月14日股价下跌浮亏约29.52万元，连续3天累计浮亏28.02万元 [2] - 该基金成立于2024年12月10日，最新规模为3949.85万元，今年以来收益率为54.45%，成立以来收益率为49.94% [2]

可转债发行 - 公司发行可转债15,646,900张，募集资金总额156,469.00万元，净额155,479.06万元[4] 可转债转股 - 2025年7 - 9月，“睿创转债”8,000元已转股，转股数量202股，占发行总额0.01%[4][8] - 截止2025年9月30日，“睿创转债”累计95,256,000元已转股，累计转股数量2,399,263股，占发行总额6.09%[4][8] - 截止2025年9月30日，“睿创转债”尚未转股金额1,469,434,000元，占发行总额93.91%[4][8] - “睿创转债”初始转股价40.09元/股，经调整后为39.13元/股[6][7] - 可转债转股期限自2023年7月6日起至2028年12月29日止[8] 股本情况 - 截止2025年6月30日，总股本456,962,515股[10] - 本次可转债转股数量202股，限制性股票归属数量3,275,000股[10] - 截止2025年9月30日，总股本变为460,237,717股[10] 其他 - 公司可转换公司债券于2023年2月10日在上海证券交易所挂牌交易[5]

股价表现与交易数据 - 9月29日盘中下跌2.09%至83.86元/股 成交1.01亿元 换手率0.26% 总市值385.96亿元 [1] - 主力资金净流出835.37万元 特大单净卖出751.72万元 大单净卖出83.65万元 [1] - 年内累计上涨79.00% 近5/20/60日分别上涨2.90%/9.38%/24.35% [1] 股东结构变化 - 股东户数1.38万户 较上期减少17.63% 人均流通股33,156股 较上期增加21.95% [2] - 香港中央结算持股1,316.61万股 较上期减少226.72万股 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF增持92.37万股至865.23万股 南方中证500ETF增持76.52万股至536.84万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入25.44亿元 同比增长25.82% [2] - 归母净利润3.51亿元 同比增长56.46% [2] - 红外热成像及光电业务占比94.48% 微波射频业务占比2.94% [1] 机构持仓变动 - 南方军工改革灵活配置混合新进持股486.49万股 [3] - 兴业兴睿两年持有期混合减持64.22万股至452.45万股 [3] - 景顺长城新能源产业股票退出十大流通股东名单 [3] 公司基本概况 - 主营专用集成电路/MEMS传感器及红外成像产品设计制造 [1] - 所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ [1] - 概念板块涵盖半导体/集成电路/芯片/汽车电子/传感器 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现3.31亿元 [3] - 近三年累计派现1.99亿元 [3]

公司业务与行业 * 公司为睿创微纳 主要从事红外成像和射频业务[2] * 红外成像业务是公司基础 已在全球取得领先市占率 市场规模达百亿美金级别[4] * 射频业务通过2021年和2024年两次收购无锡华测形成 目前持有其70%股权 覆盖多个百亿美金级别应用领域[2][4][5] * 公司通过纵向一体化策略 从上游晶圆生产到下游探测器及整机组件均能自主研制生产[7] * 公司与代工厂合作建立专用MEMS晶圆产线 把握产能供应链话语权[2][7] * 公司跨界进入射频领域 并布局短波红外和二类超晶格中长波红外传感方向 构建多维感知架构体系[6][27] 核心技术优势 * 公司在红外成像领域拥有8微米超高清正面和6微米非制冷红外探测器正面等全球领先技术[2][6] * 公司主要生产第三代非制冷红外焦平面探测器 应用于中长波红外波段 依靠热成像原理[2][11][12] * 公司早期推出了10微米级和12微米级探测器 2019年推出的10微米级探测器已实现晶圆级封装[14] * 在短波红外领域 公司推出两款产品 并与中国联通合作实现空间自由光通信业务[4][23] * 在中长波红外领域 公司布局二类超晶格技术 寿命长且探测效率高 2023年已展示相关产品[23] * 公司开发4D毫米波成像雷达 新增高程信息 解决传统3D雷达局限性 预计将在智能驾驶市场替代激光雷达[4][24] 市场应用与趋势 * 军用市场：非制冷红外逐渐渗透到智能型红外探测器应用 预计复合增速10% 便携式单兵热成像仪和武器热瞄具是核心增长点[3][13] * 民用市场：受单机价格下降推动 手持式热像仪需求旺盛 消费级手持热像仪增速预计维持在8%左右[3][13] * 车载市场：美国立法推进夜间驾驶辅助安全系统 带动车载红外热像仪市场复合增速接近30% 公司已推出国内首款AECQ 100车规级认证红外芯片并有两款产品上市[4][13][15] * 无人机市场：公司在全球无人机及其载荷市场市占率达50%[4][15] * 海外市场：欧洲购买全球30%的热成像仪但自身产能仅13% 存在供需缺口 公司产品在欧洲和北美获高度认可 是仅次于本土厂商的重要供应商[4][18] * 射频市场：TR组件是现代雷达和通信系统核心 相控阵雷达向有源化发展提升TR组件需求 卫星互联网等国家重大项目预计带来千亿级市场[2][19] * 车载雷达市场：预计到2024年每辆车载雷达数量将从2022年的1个增加至2个 并可能提升至5个 市场空间显著拓宽[25] 财务与研发投入 * 公司营收稳步上升 利润在2021和2022年因需求波动下滑 但在2023和2024年恢复增长[8] * 红外成像整机产品销量占比从2016至2020年逐年提升并稳定在40%-50%区间[8] * 公司毛利率维持在40%-50%高位[2][7] * 海外市场毛利率自2018年以来不断攀升 在2022年后超过国内市场[8] * 研发费用保持接近营收20%的高水平[2][9] * 高端创新人才比例从2020年22%提高至2024年29%[9] 产能与项目规划 * 公司通过可转债募投项目提升产能 预计达产后将带来45亿元营收增量[2][9] * 今年年底大部分项目将陆续投产运营 预计显著提升市场需求满足能力[10] * 公司2025年五六月份发布新一期股权激励计划 是继2020和2022年后第三次实行 以实现与核心骨干利益深度绑定[10] * 自2023年以来 股权激励摊销费用对业绩影响逐步减轻 今年相比去年预计摊销费用下降约5000万元[10] 成本控制举措 * 公司通过晶圆级封装等先进技术 将探测器封装成本从50-60%降至25-35%[16] * 探测器是热成像仪中最重要且成本占比最高部分 占整个机芯成本40-45% 而机芯占热成像仪总成本30-40%[16][17] * 通过降低封装成本 同步实现整机产品和核心部件降本 更好地开拓民用市场[4][16][17]