公司治理动态 - 睿创微纳于12月16日晚间召开2025年第三次临时股东会 [2] - 股东会审议通过了《关于购买董事及高级管理人员责任险的议案》 [2] - 该议案是股东会审议通过的多项议案之一 [2]

公司治理变动 - 睿创微纳于12月16日晚间发布公告，宣布董事会选举结果 [1] - 全体董事一致同意选举马宏先生为公司第四届董事会董事长 [1]

公司换届 - 2025年12月16日完成换届选举及人员聘任[2] - 第四届董事会任期三年，由3非独董、3独董和1职工代表董事组成[2] - 马宏当选董事长，赵芳彦当选副董事长[4] 人员聘任 - 聘任陈文礼为轮值总经理等多人任相应职务，任期与董事会一致[6][8] 股份持有 - 陈高鹏、高飞、黄艳分别持有公司股份125,000股、9,375股、30,000股[11][12][13] 人员信息 - 杨雪梅1984年3月出生，本科学历，现任证券事务代表[14]

股东会信息 - 公司2025年10月28日公告召开2025年第三次临时股东会通知[5] - 现场会议于2025年12月16日下午2:30召开，网络投票时间为9:15 - 15:00[7][8] - 股东会召集人为公司董事会[13] 参会情况 - 出席股东会股东及代理人共272人，代表股份218,788,887股，占比48.4073%[11] - 现场出席12人，代表股份112,290,520股，占比24.8444%[11] - 网络投票260人，代表股份106,498,367股，占比23.5629%[11] 表决结果 - 议案1同意100,841,475股，占出席会议股东表决权股份总数93.7994%[16] - 多位候选人得票数占比高，当选第四届董事会成员[18][19][20][24] - 律师认为股东会召集、召开程序合规，表决结果合法有效[25]

会议信息 - 2025年第三次临时股东会于12月16日召开[4] - 出席会议股东和代理人272人，所持表决权占公司表决权48.4073%[4] - 公司7位在任董事全部列席，董事会秘书出席会议[6] 议案表决 - 购买董责险议案同意票数比例93.7994%[7] 董事选举 - 马宏等6人当选第四届董事会董事，得票占比均超96%[7][9]

核心交易概述 - 睿创微纳全资子公司上海为奇投资有限公司出售其持有的烟台睿瓷新材料技术有限公司全部65%股权 其中51%股权以人民币1707.48万元出售给烟台奇创芯源科技有限公司 14%股权以人民币468.72万元出售给张巨先 交易总对价为2176.2万元 [1] - 交易完成后 公司全资子公司不再持有睿瓷新材股权 睿瓷新材将不再纳入公司合并报表范围 [1] - 交易对手方烟台奇创芯源科技有限公司为公司关联法人 因公司实际控制人马宏为其控股股东 且公司副董事长赵芳彦任睿瓷新材董事长 本次交易构成关联交易 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份 睿创微纳营业收入中 多维感知业务占比98.78% 其他业务占比1.22% [2]

交易概况 - 为奇投资拟将睿瓷新材65%股权作价2176.20万元出售，51%售予烟台奇创，14%售予张巨先[1][4] - 交易完成后睿瓷新材不再纳入公司合并报表范围[1] - 交易前上海为奇投资持股65%，张巨先持股35%；交易后烟台奇创持股51%，张巨先持股49%[15] 财务数据 - 烟台奇创2025年9月30日资产总额32424.895386万元，负债总额13425.662427万元[10] - 烟台奇创2025年1 - 9月营业收入9646.382822万元，净利润772.441558万元[11] - 睿瓷新材2025年1 - 8月资产总额3315.43万元，负债总额732.35万元，营业收入282.05万元，净利润 - 464.88万元[18] - 评估基准日2025年8月31日睿瓷新材股东全部权益价值评估值为3348.64万元，增值765.57万元，增值率29.64%[18][19][21][24] 审批情况 - 2025年12月4日独立董事专门会议审议通过关联交易议案[40] - 2025年12月15日董事会会议审议通过关联交易议案，关联董事回避表决[40] - 本次关联交易无需提交股东大会审议，需获相关批准方可实施[40][41]

股权交易 - 为奇投资拟2176.2万元出售睿瓷新材65%股权[3][4][9] - 烟台奇创1707.48万元收购51%股权，张巨先468.72万元收购14%股权[3][4][9] - 交易前上海为奇投资持股65%，张巨先持股35%；交易后烟台奇创持股51%，张巨先持股49%[18] 财务数据 - 烟台奇创2025年1 - 9月资产32424.895386万元，负债13425.662427万元，营收9646.382822万元，净利润772.441558万元[13] - 烟台奇创2024年资产18962.383098万元，负债1476.992677万元，营收2915.132742万元，净利润 - 3985.383670万元[13] - 睿瓷新材2025年1 - 8月资产3315.43万元，负债732.35万元，营收282.05万元，净利润 - 464.88万元[20] - 睿瓷新材2024年资产3834.54万元，负债786.58万元，营收461.14万元，净利润399.34万元[20] 评估情况 - 以2025年8月31日为基准，睿瓷新材股东全部权益评估值3348.64万元，增值765.57万元，增值率29.64%[21] - 资产基础法下，总资产增值率23.09%，总负债增值率0%，所有者权益增值率29.64%[27] 交易审议 - 2025年12月4日独立董事专门会议审议通过关联交易议案[53] - 2025年12月15日第三届董事会第三十次会议审议通过，关联董事回避表决[53] - 本次关联交易无需提交股东大会审议，需获相关批准后方可实施[53] 其他 - 过去12个月内，公司与烟台奇创非日常关联交易金额为522.753189万元[3][7] - 本次交易预计不会对公司损益产生重大影响，具体金额待审计确认[52]

其中，51%的股权作价1707.48万元出售给烟台奇创，另外14%的股权作价468.72万元出售给睿瓷新材的法定代表人张巨先。交易完成后，为奇投资 将不再持有睿瓷新材任何股权，后者也将正式移出上市公司的合并报表范围。 本次交易的核心焦点在于标的资产的经营状况与交易定价的"反差"。财务数据显示，睿瓷新材的经营状况并不乐观。截至2025年8月31日，睿瓷新 材的资产总额为3315.43万元，净资产为2583.08万元；而其2025年1~8月的净利润为亏损464.88万元，扣非后净亏损更是达到479.11万元。 在科创板上市公司的资本运作棋局中，如何平衡业务扩张与资产质量始终是一道必答题。 12月15日晚间，睿创微纳（SH688002，股价87.35元，市值402.02亿元）发布公告披露，公司拟以2176.20万元的总价，将旗下亏损子公司烟台睿瓷 新材料技术有限公司（以下简称"睿瓷新材"）65%的股权进行转让。 《每日经济新闻》记者注意到，尽管睿瓷新材在2025年前8个月亏损超过464.88万元，但此次交易价格相较于账面成本仍实现了226.20万元的溢 价。 此次交易的接盘方之一为睿创微纳实际控制人马宏控制的烟台奇 ...

核心观点 - 报告核心观点为：国防军工行业在“十五五”期间将围绕“全球化、AI+”主题，实现高质量发展，投资策略需兼顾价值与成长 [1][5] 一、产业生命周期与当前发展阶段 - 从产业生命周期S曲线模型看，国防军工大产业周期仍处于成长期，但细分产品生命周期已出现分化 [16] - “十五五”规划强调高质量推进国防和军队现代化，发展思路呈现两个方向：一是强调无人化、智能化，“AI+”赋能新兴领域快速形成战斗力；二是高质量发展，传统赛道存量积累推动维保需求向上，叠加供应链改革“反内卷”优化产业结构 [5][30][37] - 基于国防现代化“三步走”战略，当前行业正处于十四五向十五五的交接期，部分传统赛道经历0-1快速成长期后，并非进入增速放缓的成熟期，而是出现S曲线的演化（新需求和替代并存） [16][38] - 细分产品生命周期具体表现为：1) 部分传统赛道或产品步入成熟期演化，存在维修上量、升级换代及供应链改革；2) 新兴赛道（如无人装备、军工AI、数据链、卫星、水下）即将进入0-1成长期，形成新产品S曲线；3) 出海和民用化催生新需求，推动S曲线的周期扩展 [40][41][42] 二、美国军费投入结构复盘 - 美国国防部2026财年预算请求为9616亿美元，比2025财年增长13.4% [44] - 2016-2025年间，美国陆、海、空军预算支出年复合增速分别为0.52%、6.04%、6.64%，空军和海军投入增速相对较高 [47] - 按产品类别看，传统领域如飞机及相关系统预算持续稳定增长，而新兴领域增速较快：C4I系统2025、2026财年预算同比分别增长45.52%和9.95%；天基系统2026财年预算同比增长34.92% [58][72][80][85] - 研发与科学技术投入持续增长，重点方向包括人工智能、高超声速技术、定向能、量子科学等新兴技术 [89] 三、投资策略：三大方向 方向一：“S型曲线”的周期演化（反内卷，两端走） - 聚焦供应链改革和维修上量，以及无人化、智能化趋势 [5][95] - 传统赛道进入高质量发展阶段，供应链改革旨在通过政策引导和体制变化实现提质增效和龙头聚焦，降本增效是产业可持续发展的必然趋势 [37] - 存量装备积累将推动运维保障需求显著向上，武器装备全寿命周期中，使用和保障费用占比可达60%-80% [38][104][106] 方向二：“S型曲线”的周期扩张（出海和民用化） - 聚焦军贸、两机（航空发动机、燃气轮机）出海、大飞机、低空经济 [5][95] - 全球军贸高景气持续，2024年全球军费开支达27180亿美元，实际增长9.4%，为冷战结束以来最大年度增长 [97] - 军贸模式中，直接商业销售（DCS）年度价值量是对外军售（FMS）的2-3倍，后期运营维护和备件销售是核心增量 [107] - 两机出海面临全球市场供需紧张和大修周期来临的机遇 [5] 方向三：“S型曲线”的全新周期（新兴产业） - 聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技 [5][95] - 这些领域具有军民通用性，面向更广阔的行业空间，有望逐步形成新增长极 [5][37] 四、重点公司优选 - **周期演化（价值）**：推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞等；关注中航成飞、航天电子、佳驰科技等 [5] - **周期扩张（成长）**：推荐国睿科技、中国动力、中航高科、光威复材、中航重机等；关注洪都航空、中航机载、航亚科技等 [5] - **全新周期（新兴产业）**：推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等；关注中航光电、复旦微电、中国海防等 [5]