报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][6] 报告核心观点 - 禾迈股份2024年前三季度实现收入12.66亿元同比下降10.12% 归母净利2.46亿元同比下降40.88% 2024Q3实现收入3.58亿元同比增长4.36% 环比下降37.86% 归母净利0.58亿元同比下降13.4% 环比下降51.81%[4] - 业务拆分来看Q3微逆出货环比有所下降主要受欧洲假期等多因素影响终端需求偏平淡微逆价格和盈利能力预计保持相对稳定储能业务或系项目确认节奏因素确收相对较少[5] - 公司Q3期间费用率43%环比大幅增长主要是公司阶段性收入规模偏少同时保持较高研发投入所致Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为16%、14%、22%、-8% Q3末存货9.89亿元环比Q2末略微增长0.17亿元合同负债0.55亿元环比Q2末减少0.24亿元[5] - 短期看随着欧洲库存去化拉动短期需求回暖以及阳台微储、大微逆等市场等场景拓宽公司微逆业务亦不乏持续的亮眼表现全年微逆出货有望延续同比增长长期核心逻辑来自微逆市场的持续高增速以及稳定良好的盈利能力加之储能业务也有望构建第二增长曲线进一步增厚利润[5] - 预计公司2024 - 2025年实现利润分别为4、7亿对应PE为44、23倍[5] 财务报表相关 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为2026、2368、3756、4888百万元营业成本分别为1134、1298、2184、2954百万元毛利分别为892、1070、1572、1934百万元[10] - 2023 - 2026年销售费用率分别为9%、11%、8%、8%管理费用率分别为6%、9%、6%、6%研发费用率分别为12%、14%、10%、10%财务费用率分别为-8%、-6%、-2%、-1%[10] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为512、374、707、861 EPS分别为6.16、3.02、5.72、6.96[10] - 2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为41、670、78、986百万元投资活动现金流净额分别为-3、-125、-145、-138百万元筹资活动现金流净额分别为-637、659、800、500百万元[10] - 2023 - 2026年总资产收益率分别为7.1%、4.3%、6.3%、6.8%净资产收益率分别为8.0%、5.6%、9.6%、10.5%净利率分别为25.3%、15.8%、18.8%、17.6%资产负债率分别为11.7%、23.0%、34.8%、35.5%总资产周转率分别为0.28、0.30、0.38、0.41[10]

报告公司投资评级 - 报告给予禾迈股份"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024Q1-3公司实现营收12.66亿元,同比下降10.12%;归母净利润2.46亿元,同比增长4.36%,环比下降37.86% [1] - 三季度营收和出货量环比均有所下滑,主要受欧洲暑假期间需求不及预期的影响 [1] - 公司预计全年微逆出货量将超过100万台,新品持续开发,工商储、户储、微光储等产品有望贡献利润增量 [1] - 欧洲工商业储能需求较好,公司在工商储持续布局,预计明年将初见成效;大储业务主明年将快速增长 [1] - 考虑库存及欧洲暑休影响,分析师调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为3.67/7.09/9.35亿元 [1] 财务数据总结 - 2024年营业总收入18.21亿元,同比下降10.1%;归母净利润3.67亿元,同比下降28.4% [1] - 2025年营业总收入27.95亿元,同比增长53.5%;归母净利润7.09亿元,同比增长93.4% [1] - 2026年营业总收入42.29亿元,同比增长51.3%;归母净利润9.35亿元,同比增长31.9% [1] - 2024-2026年毛利率分别为42.3%、43.6%、43.2% [1] - 2024-2026年净利率分别为20.2%、25.4%、22.1% [1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [4] 报告的核心观点 - 禾迈在欧洲及北美营收占比较高，有望充分受益于欧洲光伏安装政策的放宽和美国降息后的需求释放 [2] - 公司24-25年营收预测由78.5/127.6亿元调整为21.5/26.9亿元，归母净利润由20.0/30.4亿元调整为3.9/4.6亿元，新增26年预测，26年营收有望达32.2亿元，归母净利润为5.4亿元 [2] - 当前市值对应24-26年PE估值分别为42/36/31倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2024E-2026E的营业收入预测分别为2147.67百万元、2685.34百万元、3222.41百万元，增长率分别为6.01%、25.04%、20.00% [3] - 2024E-2026E的归母净利润预测分别为390.11百万元、460.36百万元、535.95百万元，增长率分别为-23.78%、18.01%、16.42% [3] - 2024E-2026E的EPS预测分别为3.15元/股、3.72元/股、4.33元/股 [3] - 2024E-2026E的市盈率分别为42.19、35.75、30.71倍 [3] 财务数据分析 - 24年Q1-Q3公司实现营业收入12.66亿元，同比-10.12%；归母净利润2.46亿元，同比-40.88%；扣非归母净利润2.32亿元，同比-39.06% [1] - 24年Q3公司实现营业收入3.58亿元，同比+4.36%，环比-37.86%；归母净利润0.58亿元，同比-13.4%，环比-51.81%；扣非归母净利润0.47亿元，同比-2.78%，环比-60.17% [1] - 24年Q1-Q3公司毛利率48.09%，同比+3.77pcts；净利率19.37%，同比-9.96pcts [1] - 24年Q3公司毛利率49.54%，同比+0.43pcts，环比+2.92pcts；净利率16.01%，同比-3.27pcts，环比-5.06pcts [1] 经营活动现金流 - 24年Q1-Q3经营活动现金净流量约0.73亿元，较上年同期增加0.95亿元，同比改善 [1] 研发费用 - 24年Q1-3及24Q3，公司研发费用增幅较快，主要系公司加大研发投入力度，研发人员数量及薪酬较上年同期增加所致 [2] 行业层面 - 欧洲经过一轮库存消化，叠加德国、奥地利等持续放宽阳台光伏安装政策，24年行业有望维持较高增速 [2] - 美国市场有望在降息后迎来需求集中释放 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 24Q1-3 营收 12.7 亿元，同比-10.1%，归母净利润 2.5 亿元，同比-40.9% [2] - Q3 出货环比下滑较多，主要是欧洲市场受 7-8 月休假影响出货，但预计后续将有所恢复 [2] - 管理及研发费用增加较多，叠加收入规模下降导致费用率大幅上升 [3] - 考虑到 Q3 受欧洲影响出货量下调，我们下调公司 2024-2026 年盈利预测 [3] 报告分类总结 财务数据 - 公司 24Q1-3 营收 12.7 亿元，同比-10.1%，归母净利润 2.5 亿元，同比-40.9% [2] - 24Q3 营收 3.6 亿元，同环比+4.4％/-37.9％，归母净利润 5799 万元，同环比-13.4%/-51.8％ [2] - 我们预计 2024-2026 年公司归母净利润 4.5/7.0/9.2 亿元，同增-13%/57%/30% [3] 经营情况 - Q3 出货环比下滑较多，主要是欧洲市场受 7-8 月休假影响出货 [2] - 公司在 8 月底正式对外销售阳台微储，预计后续将对收入业绩提供增量 [2] - 管理及研发费用增加较多，叠加收入规模下降导致费用率大幅上升 [3] 投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] - 考虑到 Q3 受欧洲影响出货量下调，我们下调公司 2024-2026 年盈利预测 [3]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 公司三季度出货量环比有明显下滑,主要原因是欧洲需求未达预期: - 三季度出货量约23万台,环比Q2下降,与Q1持平[1][2] - 欧洲市场需求未达预期是主要原因[1][2] 2. 公司全年出货量预计将达到100万台左右,但可能无法超越去年水平: - 全年出货量预计将达到100万台出头,但能否超越去年水平还不确定[2] 3. 欧洲市场短期内恢复可能性不大,但明年有望好于今年: - 欧洲互联网和阳台光伏市场短期内恢复可能性不大,明年可能会好于今年,但难以完全恢复[3][4] - 欧洲工商业市场恢复较快,公司正加快在此领域的布局[3][4] 4. 公司正加大在工商储能领域的投入和布局: - 工商储能是公司未来重点发展方向,明年有望贡献较大营收[5][6] - 工商储能包括大型电站项目和小型商用储能系统,公司正在拓展渠道和项目[5][6] 5. 美国市场受IRA法案影响,公司正在采取本地化生产等措施应对: - 美国市场需求仍然不佳,受IRA法案影响,公司正在采取本地化生产等措施应对[8][9] 6. 微储和阳台储能产品明年有望实现大幅增长: - 微储和阳台储能产品明年有望实现5-10倍的增长,达到几万台的水平[10][11] - 欧洲市场仍是主要目标,但公司也在拓展亚太等其他新兴市场[12] 7. 公司正在加大在新兴市场的布局和投入: - 除欧洲外,公司正在加大在亚太、拉美等新兴市场的布局和投入[13][14] - 未来这些新兴市场有望成为公司重要的增长点[13][14] 8. 公司三季度经营性现金流为负,主要是由于支付采购款等因素,预计全年仍将保持盈余[39] 总的来说,公司正在积极应对欧洲市场需求下滑的挑战,加大在工商储能、微储、阳台储能等新兴领域的布局和投入,同时也在拓展亚太、拉美等新兴市场,未来发展前景仍然看好。

回购方案 - 首次披露日为2024年7月30日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额10,000 - 20,000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数1万股，占总股本0.0081%[2] - 累计已回购金额1,336,420.11元[2] - 实际回购价格区间132.28 - 134.92元/股[2] 股本情况 - 截至2024年10月31日，总股本123,763,023股[5] 10月情况 - 2024年10月未回购股份[5]

公司经营情况 - 2024年第三季度实现营业收入35,803.82万元，归属于上市公司股东的净利润5,798.73万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,724.07万元[1][2] - 微型逆变器第三季度出货量有所下降,主要是由于欧洲地区7-8月份假期导致[2] - 公司已在墨西哥建立工厂,暂未有在美国建厂的计划,正在通过与北美本土企业合作的模式进行该区域的销售[2] - 户用储能在区域覆盖上达到了公司年初制定的目标,今年通过调整战略往亚太区域发展也获得了一定的效果;公司于8月底正式对外销售阳台微储,三季度对销售额的贡献不大,但客户对产品力给予了认可[2] - 欧洲关于阳台光伏的红利政策正在扩展,阳台光储即"DIY光储"的价格较低、安装成本也很低,天然形成很好的市场及需求,亚太区域的市场空间很大[3] - 公司微逆产品毛利率目前保持稳定,如果产品进入红海,毛利率会有所下降,公司将持续提升产品力、品牌力,优化技术方案,持续降本,力争保持较好的毛利率[3] - 公司一直以来坚持国内国外"两条腿"走路,今年推出全球首款功率高达5000W的一拖八大微逆MiT系列,专为工商业场景及大型住宅项目设计,正在加强国内营销力度,逐渐面向市场[3]

重要内容提示： 公司于2024年10月31日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露了 公司2024年第三季度报告。为加强与投资者的深入交流，便于广大投资者更全 面了解公司2024年第三季度经营成果、财务状况，公司拟于2024年11月26日下 午13:00-14:00举行2024年第三季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流， 欢迎广大投资者积极参与。 一、说明会类型 本次业绩说明会以网络互动形式召开，公司将针对2024年第三季度的经营 成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟通，在信息披露允许的 范围内就投资者普遍关注的问题进行回答。 二、说明会召开的时间、地点 证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 公告编号：2024-065 杭州禾迈电力电子股份有限公司 关于召开2024年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 三、公司参加人员 公司参加本次说明会的人员包括：董事、总经理杨波先生，董事会秘书梁 君临女士、财务总监李鑫媛女士、独立董事祝红霞女士。（如有特殊 ...

证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 公告编号：2024-062 杭州禾迈电力电子股份有限公司 关于调整2023年限制性股票激励计划 限制性股票数量和授予价格的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 杭州禾迈电力电子股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 30 日召开了第二届董事会第十七次会议及第二届监事会第十三次会议，审议通过了 《关于调整 2023 年限制性股票激励计划限制性股票数量和授予价格的议案》， 根据公司《2023 年限制性股票激励计划（草案）》（以下简称"《激励计划》" 或"本激励计划"）及公司 2023 年第三次临时股东大会的授权，公司董事会对本 激励计划限制性股票数量及授予价格进行调整，现将相关事项说明如下： 一、公司 2023 年限制性股票激励计划决策程序 （一）2023 年 10 月 9 日，公司召开第二届董事会第三次会议，审议通过了 《关于公司<2023 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》《关于公 司<2023 年限制性股票激励计划实施考核管理办法 ...

证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 公告编号：2024-060 杭州禾迈电力电子股份有限公司 （一）审议通过了《关于公司<2024年第三季度报告>的议案》 第二届监事会第十三次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 杭州禾迈电力电子股份有限公司（以下简称"公司"）第二届监事会第十 三次会议于2024年10月30日在公司六楼会议室召开，会议通知已于2024年10月 25日以通讯方式送达至全体监事。本次会议应到监事3人，实到监事3人，会议 由监事会主席李威辰先生召集并主持。会议的召集和召开程序符合《中华人民 共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）和《杭州禾迈电力电子股份有限 公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等相关规定，会议形成的决议合法、 有效。 二、监事会会议审议情况 与会监事对本次会议议案进行了审议，并表决通过了以下事项： 经审核，监事会认为董事会编制和审议2024年第三季度报告的程序符合法 律、法规和中国证监会的规定，公司2024年第三季度报告内容真实、公允地 ...