公司股份回购执行情况 - 截至2026年1月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份180,000股 [1] - 回购股份数量占公司总股本的比例为0.15% [1] - 回购成交最高价为98.92元/股，最低价为93.63元/股 [1] - 回购成交总金额为17,358,244.75元（不含交易费用） [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年10月30日[3] - 实施期限为2025年10月29日至2026年10月28日[3] - 预计回购金额1亿至2亿元[3] - 用途为员工持股或股权激励[3] 回购进展 - 累计已回购股数18万股，占总股本0.15%[3] - 累计已回购金额1735.82万元[3] - 实际回购价格93.63 - 98.92元/股[3] 股本信息 - 截至2026年1月31日，总股本124073545股[6] 其他 - 2026年1月未进行股份回购[6]

公司近期研发与专利动态 - 公司公布一项新的国际专利申请，专利名称为“光伏发电的控制方法、主控设备及光伏系统”，专利申请号为PCT/CN2025/105754，国际公布日为2026年1月29日 [1] - 今年以来公司已公布的国际专利申请数量为3个，较去年同期增加了200% [1] - 根据公司2025年中报，2025上半年公司在研发方面投入了1.66亿元人民币，同比增长36.61% [1]

公司股价与发行概况 - 禾迈股份于2024年1月30日收盘价为103.19元，单日跌幅为2.98%，股价处于破发状态 [1] - 公司于2021年12月20日在科创板上市，发行价格为557.80元/股，发行数量为1000.00万股 [1] - 首次公开发行募集资金总额为55.78亿元，扣除发行费用后募集资金净额为54.06亿元 [1] - 实际募集资金净额比原计划的5.58亿元多出48.48亿元 [1] 募集资金用途与发行费用 - 公司原计划募集资金5.58亿元，拟用于禾迈智能制造基地建设、储能逆变器产业化、智能成套电气设备升级及补充流动资金 [1] - 首次公开发行股票发行费用总额为1.72亿元，其中承销费及保荐费为1.42亿元 [2] 历史分红与转增方案 - 2022年分红方案为每10股派息30元并转增4股，除权除息日为2022年6月7日 [2] - 2023年分红方案为每10股派息53元并转增4.9股，除权除息日为2023年6月13日 [2] - 2024年分红方案为每10股派息36元并转增4.9股，除权除息日为2024年6月19日 [2]

公司股价与发行概况 - 禾迈股份于2024年1月28日股价收报107.74元，单日跌幅为4.59%，且股价处于破发状态[1] - 公司于2021年12月20日在科创板上市，发行价格为557.80元/股，发行数量为1000.00万股[1] - 首次公开发行募集资金总额为55.78亿元，扣除发行费用后募集资金净额为54.06亿元[1] - 实际募集资金净额比原计划的5.58亿元多出48.48亿元[1] 募集资金用途与发行费用 - 根据招股说明书，原计划募集资金5.58亿元拟用于禾迈智能制造基地建设、储能逆变器产业化、智能成套电气设备升级建设及补充流动资金[1] - 公司首次公开发行股票的发行费用总额为1.72亿元，其中承销费及保荐费为1.42亿元[2] 历史分红与转增方案 - 2022年5月30日公告分红方案：每10股派息30元（税前），转增4股，除权除息日为2022年6月7日[2] - 2023年6月6日公告分红方案：每10股派息53元（税前），转增4.9股，除权除息日为2023年6月13日[2] - 2024年6月13日公告分红方案：每10股派息36元（税前），转增4.9股，除权除息日为2024年6月19日[2]

研报核心观点 - 东吴证券给予禾迈股份“买入”评级 [1] 业务发展与布局 - 公司储能业务持续布局 预计2026年有望恢复增长 [1] - 公司微逆及微储产品价格有望触底 并计划进一步迭代新产品 [1] 财务与经营状况 - 公司处于转型期间 期间费用较高 [1] - 预计2026年公司费用将小幅增加 [1]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 禾迈股份正处于业务转型期，2025年因微逆行业竞争加剧导致盈利承压，但储能业务（大储和户储）已进入收获期，预计2026年起将驱动公司营收与利润恢复高增长[1][8] - 微逆市场竞争趋缓，价格有望触底，公司计划推出新产品并重点转向微储发展，预计2026年微逆业务将恢复增长[8] - 公司转型期间费用投入高峰期已过，后续费用预计不会大幅增长，为利润释放奠定基础[8] 财务预测与估值总结 - **营业总收入**：预计2025年收入为19.59亿元，同比微降1.70%，2026年将大幅增长105.09%至40.18亿元，2027年进一步增长33.03%至53.45亿元[1][9] - **归母净利润**：预计2025年亏损1.4884亿元，同比下滑143.24%，2026年将扭亏为盈至3.1321亿元，同比增长310.43%，2027年预计达5.1148亿元，同比增长63.31%[1][9] - **每股收益（EPS）**：预计2025年为-1.20元/股，2026年恢复至2.52元/股，2027年达4.12元/股[1][9] - **估值指标**：基于最新股价111.50元，对应2026年预测市盈率（P/E）为47.51倍，2027年为29.09倍[1][9] 储能业务发展 - **大型储能**：预计2025年大储系统与PCS营收超3亿元，其中大储系统超2亿元，2026年第一季度营收目标5亿元，全年目标超10亿元（国内海外各占一半），预期毛利率约15%[8] - **户用及工商储能**：预计2025年营收近十亿级，主要市场为欧洲和亚太，毛利率30-40%，公司计划于2026年2月在欧洲推出具有竞争力的新品，并已准备好巴西市场产品，澳洲产品正在认证中[8] 微逆业务现状与展望 - **2025年表现**：预计微逆营收超8亿元，同比下降超30%，主要因竞争加剧导致价格下降约30%，出货量约80万台，同比下降约20%[8] - **竞争态势**：部分竞争企业已放弃微逆赛道，价格逐渐趋于稳定[8] - **未来规划**：公司已将发展重点转向微储，计划2026年年中推出重磅微储相关产品，预计2026年微逆营收将重回10亿元以上，毛利率保持在40%以上[8] 费用与转型情况 - **期间费用**：预计2025年期间费用较2024年增加约2亿元，2026年费用预计较2025年略有增加但不会大幅增长，因公司渠道、营销、研发及产品线团队框架已基本搭建完成[8] 市场与基础数据 - **股价与市值**：最新收盘价111.50元，总市值138.342亿元[5] - **财务基础**：最新每股净资产47.01元，资产负债率24.92%[6]

公司业务发展 - 公司储能业务保持快速增长[1] - 公司业务从单一交流侧走向储能系统[1] - 公司销售渠道转向项目制[1] - 公司在研发、销售、体系方面做出改变以支撑业务快速发展[1] - 公司已积累一定项目经验和商业机会[1] - 公司预计未来几年储能系统的营业收入将有较大提升[1]

公司财务与运营展望 - 公司预计2025年对比2024年，研发费用和销售费用将大幅增长 [1] - 公司预计未来几年整体费用将保持温和增长的态势，不会出现剧烈的大幅波动 [1]

市场与竞争格局 - 纯光伏市场需求增速放缓 [1] - 光储市场需求增加 [1] - 公司在微逆市场占据龙头地位 [1] - 除北美地区外，公司微逆出货量保持第一 [1] 产品与财务表现 - 公司通过不断迭代新产品来稳定毛利率 [1] - 2025年度公司微逆产品的毛利率维持在40%以上 [1]