2024年及1Q25业绩表现 - 2024年收入19.93亿元，同比-2%，归母净利润3.44亿元，同比-33% [1] - 4Q24营收7.27亿元，同比+98%，环比+103%，归母净利0.99亿元，同比+44%，环比+70% [1] - 1Q25营收3.36亿元，同比+1.5%，环比-54%，归母净利亏损1036万元，同比-115%，环比-111% [1] - 业绩低于预期主因微逆销量下降、储能业务未放量、费用增长较快 [1] 微逆业务表现 - 2024年微逆销售收入12.27亿元，同比-13%，销量98.62万台，同比-25%，欧洲市场占比60% [2] - 微逆毛利率53.54%，同比+5.31ppt，盈利能力稳定 [2] 储能业务发展 - 2024年储能系统收入3.12亿元，同比持平，毛利率18.92%，同比+2.32ppt [2] - 产品覆盖户储、工商储、大储全场景 [2] 费用与投入 - 2024年期间费用率28.14%，同比+9ppt，1Q25进一步升至40.24% [2] - 费用增长源于储能业务人才储备、市场宣传及研发投入 [2] 产品与战略布局 - 推出全球首款5000W微型逆变器MiT，质保25年，预计25年微逆出货同比+30% [3] - 推出320KW组串式光伏逆变器，大储已有在手订单 [3] - 预计25年储能营收翻倍增长，费用率小幅下降 [3] 盈利预测调整 - 下调2025年净利润38%至4.75亿元，首次引入2026年预测6.32亿元 [4] - 目标价下调32.3%至134元，对应25/26年35/26倍PE [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1微逆出货环增，全年有望恢复稳健增长，储能放量高增 [1] - 考虑储能有望放量高增，但毛利率相对较低，略微下调此前盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润为5.1/7.1/9.4亿元（前值为5.3/7.2亿元），同增47%/40%/32%，对应PE为25/17/13倍，考虑公司微逆恢复稳健增长，储能业务放量高增，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收19.9亿元，同比 - 2%，归母净利润3.44亿元，同比 - 33%；2024Q4实现营收7.27亿元，同环比 + 18%/+103%，归母净利润0.99亿元，同环比 + 2%/+70%；2025Q1实现营收3.36亿元，同环比 + 1.5%/-54%，归母净利润 - 0.1亿元，同环比 - 115%/-111%，毛利率33.9%，同环比 - 15/+1.5pct [9] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为30.62亿元、44.48亿元、60.94亿元，同比分别为53.62%、45.30%、36.99%；归母净利润分别为5.06亿元、7.10亿元、9.36亿元，同比分别为46.94%、40.43%、31.84% [1][10] 业务情况 - 2024年微逆及监控设备实现营收12.3亿元，同比 - 13%，微逆出货98.6万台，同比 - 25%；2024Q4预计微逆出货约14万台，环降约40%；2025Q1微逆实现出货19万台 + ，环增约40%，全年预计出货130万台，同增30% [9] - 2024年储能系统实现营收3.1亿元，同比基本持平，毛利率为18.9%，同增2.3pct；2025Q1预计储能营收约0.5亿元，同增约25%，25年预计翻倍以上增长 [9] - 光伏发电系统2024年营收4.0亿元，同增157%，毛利率为23.9%，同降30.7%，2025年预计持续高增 [9] 费用与存货 - 2024年期间费用5.6亿元，同比 + 44%；24Q4期间费用1.65亿元，同环比 + 14%/+7%，期间费率22.6%，同环比 - 0.7/-20.4pct；25Q1期间费用1.35亿元，同环比 + 26%/-18%，期间费率40.2%，同环比 + 7.7/+17.6pct [9] - 2025Q1末公司存货9.2亿元，同增10%，2025Q1公司经营性现金流入为 - 3.5亿元，同比下滑2.7亿元 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑储能有望放量高增但毛利率相对较低，略微下调此前盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润为5.1/7.1/9.4亿元（前值为5.3/7.2亿元），同增47%/40%/32%，对应PE为25/17/13倍，考虑公司微逆恢复稳健增长，储能业务放量高增，维持“买入”评级 [9] 报告各部分总结 财务数据 - 2024年实现营收19.9亿元，同比 - 2%，归母净利润3.44亿元，同比 - 33%；2024Q4实现营收7.27亿元，同环比 + 18%/+103%，归母净利润0.99亿元，同环比 + 2%/+70%；2025Q1实现营收3.36亿元，同环比 + 1.5%/-54%，归母净利润 - 0.1亿元，同环比 - 115%/-111%，毛利率33.9%，同环比 - 15/+1.5pct [9] - 2024年微逆及监控设备实现营收12.3亿元，同比 - 13%，微逆出货98.6万台，同比 - 25%；2024Q4预计微逆出货约14万台，环降约40%；2025Q1微逆实现出货19万台 + ，环增约40%，全年预计出货130万台，同增30% [9] - 2024年储能系统实现营收3.1亿元，同比基本持平，毛利率为18.9%，同增2.3pct；2025Q1预计储能营收约0.5亿元，同增约25%，25年预计翻倍以上增长；光伏发电系统2024年营收4.0亿元，同增157%，毛利率为23.9%，同降30.7%，2025年预计持续高增 [9] - 2024年期间费用5.6亿元，同比 + 44%；24Q4期间费用1.65亿元，同环比 + 14%/+7%，期间费率22.6%，同环比 - 0.7/-20.4pct；25Q1期间费用1.35亿元，同环比 + 26%/-18%，期间费率40.2%，同环比 + 7.7/+17.6pct；2025Q1末公司存货9.2亿元，同增10%，2025Q1公司经营性现金流入为 - 3.5亿元，同比下滑2.7亿元 [9] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,026|1,993|3,062|4,448|6,094| |同比（%）|31.86|(1.63)|53.62|45.30|36.99| |归母净利润（百万元）|511.85|344.22|505.79|710.30|936.45| |同比（%）|(3.89)|(32.75)|46.94|40.43|31.84| |EPS - 最新摊薄（元/股）|4.13|2.77|4.08|5.72|7.55| |P/E（现价&最新摊薄）|24.25|36.07|24.55|17.48|13.26|[1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|6,172|6,458|7,735|9,369| |非流动资产（百万元）|2,161|2,817|3,513|4,151| |资产总计（百万元）|8,333|9,276|11,248|13,520| |流动负债（百万元）|1,613|1,171|1,752|2,434| |非流动负债（百万元）|363|614|614|614| |负债合计（百万元）|1,976|1,785|2,366|3,047| |归属母公司股东权益（百万元）|6,357|7,491|8,882|10,473| |所有者权益合计（百万元）|6,357|7,491|8,882|10,473| |负债和股东权益（百万元）|8,333|9,276|11,248|13,520| |营业总收入（百万元）|1,993|3,062|4,448|6,094| |营业成本(含金融类)（百万元）|1,149|1,820|2,761|3,885| |净利润（百万元）|343|506|710|936| |归属母公司净利润（百万元）|344|506|710|936| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|2.77|4.08|5.72|7.55| |毛利率(%)|42.36|40.57|37.92|36.24| |归母净利率(%)|17.27|16.52|15.97|15.37| |收入增长率(%)|(1.63)|53.62|45.30|36.99| |归母净利润增长率(%)|(32.75)|46.94|40.43|31.84| |经营活动现金流（百万元）|67|(324)|(114)|264| |投资活动现金流（百万元）|(756)|(158)|(16)|27| |筹资活动现金流（百万元）|(9)|76|(22)|(22)| |现金净增加额（百万元）|(684)|(407)|(152)|269| |折旧和摊销（百万元）|72|27|36|44| |资本开支（百万元）|(737)|(21)|(41)|(21)| |营运资本变动（百万元）|(320)|(897)|(882)|(719)| |每股净资产(元)|51.24|60.38|71.59|84.41| |最新发行在外股份（百万股）|124|124|124|124| |ROIC(%)|3.34|4.67|5.65|6.62| |ROE - 摊薄(%)|5.41|6.75|8.00|8.94| |资产负债率(%)|23.72|19.24|21.04|22.54| |P/E（现价&最新股本摊薄）|36.07|24.55|17.48|13.26| |P/B（现价）|1.95|1.66|1.40|1.19|[10]

文章核心观点 禾迈股份发布投资建设总部大楼公告，介绍项目情况，同时回顾公司上市、募资、分红等相关信息 [1][2][3] 投资建设总部大楼 - 公司全资子公司禾迈盛合向新浪集富购置杭政工出【2018】19号地块国有土地使用权及地上建筑物所有权，拟建设总部大楼 [1] - 土地使用权及建筑物转让合计金额为5.48亿元，整个建设项目投资总额不超10.70亿元，资金来源为自有资金、自筹资金 [1] - 地块面积31,076平方米，土地性质为工业用地（创新型产业用地） [1] - 本次投资不构成关联交易和重大资产重组 [1] 上市及募资情况 - 公司于2021年12月20日在上交所科创板上市，发行价557.80元/股，发行股票1000.00万股，保荐人为中信证券 [2] - 目前该股处于破发状态 [2] - 首次公开发行股票募集资金总额55.78亿元，扣除发行费用后净额为54.06亿元，比原计划多48.48亿元 [2] - 公司拟募集资金5.58亿元用于禾迈智能制造基地建设等项目 [2] - 首次公开发行股票发行费用总额1.72亿元，其中承销费及保荐费1.42亿元 [3] 分红情况 - 2022年5月30日公告分红方案，每10股派息（税前）30元，转增4股，除权除息日为2022年6月7日 [3] - 2023年6月6日公告分红方案，每10股派息（税前）53元，转增4.9股，除权除息日为2023年6月13日 [3] - 2024年6月13日公告分红方案，每10股派息（税前）36元，转增4.9股，除权除息日为2024年6月19日 [3]

杭州禾迈电力电子股份有限公司 董事会审计委员会 2024 年度履职情况报告 根据《上市公司治理准则》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引 第 1 号——规范运作》《上海证券交易所科创板股票上市规则》以及《杭州禾迈 电力电子股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）《杭州禾迈电力电 子股份有限公司董事会审计委员会实施细则》（以下简称"《实施细则》"）的 规定，报告期内，杭州禾迈电力电子股份有限公司（以下简称"公司"）董事会 审计委员会勤勉尽责，在审核公司及下属子公司财务报告，审查公司内控制度、 风险管理，监督、评价外部审计机构工作等方面积极履行职责。现就 2024 年度 的履职情况汇报如下： 一、董事会审计委员会基本情况 公司第二届董事会审计委员会由独立董事祝红霞女士、独立董事叶伟巍先生 及董事毛晨先生三名成员组成，其中独立董事委员占审计委员会成员总数的三分 之二，主任委员由具备会计专业资格的祝红霞女士担任。 二、董事会审计委员会会议召开情况 报告期内，董事会审计委员会共召开了 4 次会议，会议均由全体委员亲自出 席，会议审议并通过了如下议案： | 序号 | 召开日期 | 召开届次 | 会议内容 审议 ...

证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 公告编号：2025-024 杭州禾迈电力电子股份有限公司 一、计提资产减值准备情况概述 根据《企业会计准则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》的相关规 定，为了更加真实、公允反映杭州禾迈电力电子股份有限公司（以下简称为"公 司"）截至2024年12月31日的资产及经营状况，基于谨慎性原则，公司对存在 减值迹象的相关资产计提相应的减值准备。经测算，2024年度公司计提减值损 失60,825,531.87元，具体情况如下： | 项目 | 计提减值金额（元） | 备注 | | --- | --- | --- | | 信用减值损失 | 28,223,056.73 | 含应收账款、其他应收款的坏账损 | | | | 失 | | 资产减值损失 | 32,602,475.14 | 含存货跌价损失、合同资产和其他 | | | | 非流动资产的减值损失 | | 合计 | 60,825,531.87 | | 二、计提资产减值准备的具体说明 （一）信用减值损失 公司以预期信用损失为基础，对应收账款、应收票据及其他应收款进行减 值 测 试 并 确 认 减 值 损 失 。 经 测 算 ， ...

公司代码：688032 公司简称：禾迈股份 杭州禾迈电力电子股份有限公司 2024年度内部控制评价报告 杭州禾迈电力电子股份有限公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管要求（以下简称企业内部 控制规范体系），结合本公司（以下简称公司）内部控制制度和评价办法，在内部控制日常监督和专项 监督的基础上，我们对公司2024年12月31日（内部控制评价报告基准日）的内部控制有效性进行了评价。 一. 重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其有效性，并如实披露内 部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建立和实施内部控制进行监督。经理层负责组织 领导企业内部控制的日常运行。公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容不存 在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带法 律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，提 高经营效率和效果，促进实现发展战略。由于内部控制存在的固有局限性，故仅能为实现上述目标提供 合理保证。此外，由于情况的变 ...

关于终止部分募投项目 并将节余募集资金永久补充流动资金的公告 证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 公告编号：2025- 026 杭州禾迈电力电子股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： ●基于对杭州禾迈电力电子股份有限公司（以下简称"公司"）当前所处 市场环境、募集资金投资项目（以下简称"募投项目"）的实际实施情况等因 素的综合考虑，经审慎决定，公司拟终止实施"储能逆变器产业化项目"并将 剩余募集资金7,995.48万元（最终金额以结转时募集资金账户实际余额为准） 用于永久补充流动资金。 ●本事项已经公司第二届董事会第二十二次会议、第二届监事会第十六次 会议审议通过，保荐机构中信证券股份有限公司（以下简称"保荐机构"）对 本事项出具了明确无异议的核查意见。本事项尚需提交公司股东大会审议通过。 一、募集资金基本情况 根据中国证券监督管理委员会于2021年11月9日出具的《关于同意杭州禾迈 电力电子股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2021〕 3569号），公司获准 ...

证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 公告编号：2025- 021 截至2024年12月31日，公司募集资金使用情况及结余情况为： 杭州禾迈电力电子股份有限公司 （二）募集资金使用和结余情况 关于2024年度募集资金存放与实际使用情况的 专项报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额、资金到账时间情况 根据中国证券监督管理委员会于2021年11月9日出具的《关于同意杭州禾迈 电力电子股份有限公司（以下简称"禾迈股份"或"公司"）首次公开发行股 票注册的批复》（证监许可〔2021〕3569号），公司获准向社会公众公开发行 股票1,000.00万股，每股发行价为557.80元/股，共计募集资金557,800.00万元， 扣除发行费用后，实际募集资金净额为540,638.39万元，上述募集资金已经全部 到位。天健会计师事务所（特殊普通合伙）对公司本次公开发行新股的募集资 金到位情况进行了审验，并出具了《验资报告》（天健验〔2021〕742号）。 单位：万元 | 项 | ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 公告编号：2025-028 特此公告。 杭州禾迈电力电子股份有限公司 关于聘任副总经理的公告 根据经营管理需要，经董事会提名委员会资格审查，杭州禾迈电力电子股 份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月29日召开第二届董事会第二十二 次会议审议通过了《关于聘任副总经理的议案》，公司董事会同意聘任容岗先 生担任公司副总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至第二届董事会任期 届满之日止。容岗先生的简历详见附件。 容岗先生具备与岗位要求相适应的职业操守及履职能力，符合《中华人民 共和国公司法》等相关法律法规、规范性文件及《杭州禾迈电力电子股份有限 公司章程》中规定的任职资格，不存在被中国证监会确定为市场禁入者尚未解 除的情况，未受过中国证监会及其他有关部门的处罚和证券交易所惩戒，亦不 属于失信被执行人。 杭州禾迈电力电子股份有限公司董事会 2025年4月30日 附件：容岗简历 容岗：男，1971年出生，中国国籍，工商管理硕士学历。20 ...