证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ 禾迈股份（688032） 2026 年 05 月 05 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 25 年报及 26 年一季报点评：结构性影响 Q1 盈利略有承压，26 年户储及大储迎来收获期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,993 | 1,932 | 4,057 | 5,551 | 7,153 | | 同比（%） | (1.63) | (3.06) | 109.99 | 36.83 | 28.85 | | 归母净利润（百万元） | 344.22 | (161.12) | 191.50 | 400.53 | 565.65 | | 同比（%） | (32.75) | (146.81) | 218.85 | 109.16 | 41.22 | | EPS-最新摊薄（元/股 ...

薪酬制度目的 - 完善激励约束机制，促进效益增长，实现股东利益最大化[2] 薪酬确定 - 以公司规模和绩效为基础，遵循五项原则[3][4] 薪酬构成与发放 - 由基本、绩效、中长期激励收入组成，绩效占比≥50%[5] - 基本薪酬按月发，绩效薪酬考核后发[8] 薪酬扣减追回 - 重大失误扣减绩效，违法违规追回已支付部分[9][11] 制度生效 - 经薪酬委员会、董事会、股东会审议通过生效[13]

组织架构调整 - 禾迈股份第二届董事会人数由9人调整为11人，非独立董事由6人调整为7人，独立董事由3人调整为4人[1] - 2025年9月11日公司提名杨欢先生为独立董事候选人[11] - 2025年9月29日公司选举李威辰先生为职工董事[11] 会议召开情况 - 2025年召开7次董事会和4次股东会，独立董事祝红霞出席7次董事会会议[4] - 报告期内董事会专门委员会共召开10次会议[4] 人员履职情况 - 独立董事祝红霞在公司现场工作时间达16天[6] 报告披露情况 - 2025年4月30日、8月29日、10月30日披露相关报告[9] - 公司披露《2024年度内部控制评价报告》，审核认为无虚假记载等问题[10] 财务与审计相关 - 2025年4月29日和5月20日，公司审议通过续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构[10][11] - 报告期内公司财务负责人未变动[11] - 报告期内公司无会计准则变更以外原因的会计政策等变更[11] 人事任免与方案审议 - 2025年4月29日公司审议通过聘任容岗先生为副总经理[11] - 2025年7月30日公司审议通过作废2023年部分限制性股票等议案[12] - 2025年4月29日公司审议通过2025年度董事、高级管理人员薪酬方案[13] 其他情况说明 - 报告期内公司不存在应当披露的关联交易情况[9] - 报告期内公司及相关方不存在变更或豁免承诺的情形[9] - 报告期内公司不存在被收购的情形[9] 未来展望 - 2026年独立董事将继续履行职责维护股东权益[14]

公司治理 - 第二届董事会人数由9人调整为11人，非独立董事由6人调整为7人，独立董事由3人调整为4人[1] - 2025年召开7次董事会和4次股东会，独立董事叶伟巍均出席[5] - 报告期内董事会专门委员会共召开10次会议[5] 人员变动 - 2025年4月29日聘任容岗先生为副总经理[12] - 2025年9月11日提名杨欢先生为独立董事候选人[12] - 2025年9月29日选举李威辰先生为职工董事[12] 信息披露 - 2025年4月30日等披露多份报告[10] - 披露《2024年度内部控制评价报告》，审核无虚假等问题[11] 财务相关 - 2025年4月29日、5月20日续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构[12] - 报告期内财务负责人未变动[12] - 报告期内无会计准则变更以外的会计政策等变更或重大会计差错更正[12] 其他事项 - 2025年7月30日审议通过作废2023年部分限制性股票等议案[13] - 2025年4月29日审议通过2025年度董事、高级管理人员薪酬方案[14] - 2026年独立董事将继续履行职责维护股东权益[15]

组织架构 - 第二届董事会人数由9人调为11人，非独立董事6调7，独立董事3调4[1] - 2025年9月29日选举李威辰为职工董事[10] 人员变动 - 2025年9月11日提名杨欢为独立董事候选人，9月29日起任职[5][10] - 2025年4月29日聘任容岗为副总经理[10] 会议情况 - 2025年召开7次董事会和4次股东会，杨欢出席2次董事会[5] 报告披露 - 2025年4、8、10月披露2024年报、2025年一季报、半年报和三季报[8] 审计机构 - 2025年4月29日、5月20日审议通过续聘天健为2025年度审计机构[9]

公司治理 - 禾迈股份第二届董事会人数由9人调整为11人，非独立董事由6人调整为7人，独立董事由3人调整为4人[1] - 2025年召开7次董事会和4次股东会，独立董事陈小明出席全部会议并投赞成票[5] - 报告期内董事会专门委员会共召开10次会议，陈小明均亲自参加[5] - 陈小明任薪酬与考核委员会委员、提名委员会主任委员[2] - 2025年9月11日提名杨欢先生为独立董事候选人[12] - 2025年9月29日选举李威辰先生为职工董事[12] 信息披露 - 2025年4 - 10月披露2024年年度报告等多份报告[10] - 公司披露《2024年度内部控制评价报告》，审核无虚假记载等问题[11] 财务与审计 - 2025年4 - 5月审议通过续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构[11] - 报告期内公司财务负责人未变动[12] - 报告期内无会计准则变更以外的会计政策等变更情形[12] 人事与薪酬 - 2025年4月29日审议通过聘任容岗先生为副总经理[12] - 2025年4月29日审议通过2025年度董事、高级管理人员薪酬方案[14] 其他事项 - 报告期内不存在应当披露的关联交易情况[10] - 报告期内公司及相关方不存在变更或豁免承诺的情形[10] - 报告期内公司不存在被收购的情形[10] - 2025年7月30日审议通过作废2023年部分限制性股票等议案[13] - 独立董事2026年将继续履行职责维护股东权益[15]

独立董事评估 - 公司董事会对祝红霞等4位独立董事独立性评估并出具专项意见[1] - 独立董事未任其他职务，与公司等无利害关系，符合独立性要求[1] - 专项意见出具时间为2026年4月29日[1]

业绩数据 - 2025年业务收入总额29.88亿元，审计业务收入26.01亿元，证券业务收入15.47亿元[1] - 2024年上市公司客户家数756家，审计收费总额7.35亿元[1] - 同行业上市公司审计客户家数578家[1] 人员情况 - 上年末合伙人数量250人，注册会计师2363人，签过证券审计报告的954人[1] - 112名从业人员近三年受处罚情况[3] 风险保障 - 截至2025年末，累计计提和保险赔偿限额超2亿元[2] 公司决策 - 2025年续聘天健为审计机构[4] 审计工作 - 天健对2025年财报及内控有效性审计并出专项报告[4] - 履职中与审计委员会等沟通[5]

募集资金情况 - 2021年首次公开发行股票1000.00万股，每股发行价557.80元，募集资金总额557,800.00万元，净额540,638.39万元[3] - 2025年募集资金使用金额102,564.12万元，以前年度已使用262,746.24万元[5] - 报告期期末募集资金余额5,085.79万元[6] - 截至2025年12月31日，公司及子公司15个募集资金专户合计余额50,857,934.37元[8][10] - 截至2025年12月31日，公司使用部分闲置募集资金现金管理余额217,760.89万元，协定存款4,905.65万元，未赎回理财产品余额212,855.24万元[13][15] - 2024 - 2025年计划现金管理金额分别为350,000.00万元和220,000.00万元[14] - 募集资金中超募资金金额484,846.00万元[5] - 募集资金利息收入40,996.94万元，终止募投项目资金归还2,383.55万元[6] - 直接支付发行费用17,161.61万元[5] 项目投资情况 - 恒明电子工业厂房建设项目投资总额62,400万元，绿兴环境收购及续建项目投资总额5,500万元[16] - 2023年转让子公司股权获72,101,568.92元投资储能系统集成智能制造基地项目（一期）[22] - 2025年拟终止储能逆变器产业化项目，剩余募集资金7,995.48万元用于永久补充流动资金[23] 资金使用及进度 - 2024 - 2025年分别永久补充流动资金70,000万元和65,000万元[18] - 2024年7月29日完成回购10,004.01万元，2025年10月29日回购1,736.29万元，计划回购金额10,000 - 20,000万元[19] - 2026年3月将储能系统集成智能制造基地项目（一期）节余募集资金111.79元转入自有账户用于永久补充流动资金[19] - 禾迈智能制造基地建设项目节余资金9,085.95万元，储能逆变器产业化项目节余资金7,995.48万元，均用于补流[21] - 智能成套电气设备升级建设项目承诺投入7159.07万元，累计投入2383.55万元[32] - 募投资金补充流动资金承诺投入14000.00万元，累计投入31081.43万元，投入进度100.00%[32] - 超募资金补充流动资金承诺投入160000.00万元，累计投入225000.00万元，投入进度100.00%[32] - 恒明电子工业厂房建设项目承诺投入62400.00万元，累计投入40147.98万元，投入进度64.34%[32] - 绿兴环境收购及续建项目承诺投入5500.00万元，累计投入5414.75万元，投入进度98.45%[32] - 储能系统集成智能制造基地项目（一期）承诺投入7210.16万元，累计投入7216.17万元，投入进度100.08%[32][39] - 回购股份承诺投入57246.26万元，累计投入38997.48万元，投入进度68.12%[32] - 各项目合计承诺投入340938.65万元，累计投入365310.36万元[32] 项目状态 - 储能系统集成智能制造基地项目（一期）自建成处于逐步投产阶段，未达产[36]

业绩与市场 - 2024年公司在全球微型逆变器出货量中占22%市场份额，在美国以外全球市场占有率位居行业第一[28] - 2021 - 2024年度微型逆变器产品出货量蝉联国内第一，全球第二[36] 用户数据 - 2025年公司在荷兰公租房项目累计提供超28000台微型逆变器，惠及约50000名居民[26] - 公司智慧光储解决方案已服务全球190多个国家和地区[28] 未来展望 - 2025年是公司的“转型年”，战略核心转变为“光伏 + 储能”双赛道协同推进[23] 新产品和新技术研发 - 2025年发布全球首台功率高达5000W的“MiT系列”一拖八微逆[51] 企业荣誉与评级 - 公司ESG表现跻身全球参评企业前4%，获国际权威机构EcoVadis金牌评级[27] - 公司获国内华证ESG评级AA、Wind ESG评级A[27] - 2025年获评省级工业互联网平台、杭州市绿色低碳工厂，蝉联墨西哥微型逆变器品牌榜首、BNEF Tier 1全球一级储能厂商[51] - 2025年获行家极光奖、“光能杯”光伏行业评选相关奖项等[55] 社会责任与管理 - 公司编制并发布《社会责任管理手册》，通过SA8000社会责任国际标准认证[62] - 公司完善ESG管理指标数据库，建立定期评估与持续改进机制[64] - 公司建立覆盖全流程的风险与机遇管理机制[65] - 公司建立可持续发展相关尽职调查机制[67] - 公司建立以结果为导向的监督考核机制[68] - 公司建立常态化的ESG信息内部报告机制，每年至少向董事会及战略与ESG委员会汇报一次[69] - 公司梳理出28个议题，其中4个议题具有双重重要性将重点回应[77] - 公司依据四个步骤进行议题评估[78] - 公司建立常态化、多维度的利益相关方沟通机制[74] 党建工作 - 截至报告期末，总支部有正式党员99名、预备党员2名、入党积极分子5名，技术研发岗位党员占比达42%[86] - 全年开展集中学习研讨12次，专题党课4场[89] - 细化18项具体举措，开展专题学习6场，签订《廉洁从业承诺书》99份，深入车间班组调研16次，解决生产管理难题23项[90] - 组织红色观影及心得分享等党建活动2次[91] 公司治理 - 报告期内公司共召开股东会4次，其中年度股东会1次，临时股东会3次，共审议通过议案16项[100] - 截至报告期末，公司董事会成员平均任期4.27年[101] - 报告期内公司召开董事会会议7次，审议通过议案41项，会议出席率100%[102] - 报告期内审计、薪酬与考核、战略与ESG、提名委员会分别召开会议4次、3次、1次、2次[104] - 截至报告期末公司有董事11名，独立董事4名，占比36.36%，审计、薪酬与考核、提名委员会独立董事占比均为66.67%[109] 合规与培训 - 报告期内公司开展合规培训7场，参与44人次，总时长192小时[116] - 报告期内公司审计识别问题73项，整改完成率93%[120] - 报告期内公司纳税总额为12786.39万元，无重大税务违规行为[120][121] - 报告期内公司披露定期报告4份，临时公告61份，信息披露无违规处罚[123] - 报告期内公司参与路演&策略会8次，上证e互动互动16次，回复率100%，召开业绩说明会3次[125] 商业道德 - 公司制定《商业道德政策》，对腐败和贿赂行为持零容忍态度[130] - 公司设立商业道德管理体系，将廉洁合规理念延伸至供应链管理[130] - 公司针对在岗人员实行预防商业腐败承诺制，强化内部监督，每年开展至少一次反腐败及内控风险评估及内审[132] - 公司设立多种举报渠道，承诺保护举报人隐私，严禁打击报复[135] - 公司不正当竞争有关的诉讼案件数量为0件[136] 环保与可持续发展 - 2025年温室气体排放总量目标为4285.90吨二氧化碳当量，排放强度目标为2.22吨二氧化碳当量/百万元，直接排放量（范围一）目标为47.09吨二氧化碳当量，间接排放量（范围二）目标为4238.81吨二氧化碳当量，减排量目标为1869.73吨二氧化碳当量[162] - 报告期内公司环保投入总金额59.16万元，未发生环保违规事件[172] - 公司累计开展环保培训1次，培训人次50人次，培训总时长100小时[183] - 2025年公司成功获评杭州市绿色工厂称号[170] - 公司每月EHS综合检查1次，当月隐患整改率95%以上已达成[186] - 公司每季度EHS教育培训课程实施≥2已达成[186] - 2025年废气排放总量目标为7581.40万立方米，挥发性有机化合物（VOC）排放量目标为0.16吨，颗粒物（PM）排放量目标为0.09吨[192] - 2025年废水排放量目标为24612.60吨，化学需氧量（COD）目标为0.86吨，五日生化需氧量（BOD5）目标为0.15吨，悬浮物目标为0.41吨，氨氮（NH3 - N）目标为0.16吨，总磷（以P计）目标为0.01吨，动植物油目标为0.01吨，PH值目标为7.8[194] - 有害废弃物产生量为30.55吨，产生强度为0.0158吨/百万元，合规处置量为30.55吨[196] - 无害废弃物产生量为525600升，处置量为525600升，回收总量为525600升，回收再利用占比为100%[196] - 公司制定《水、气、声及固废控制程序》等制度规范污染物排放管理[188] - 公司对生产废气采用“干式过滤 + 活性炭吸脱附 + 催化燃烧”工艺处理[189] - 公司对废水实行雨污分流，委托第三方定期检测水质[193] - 公司对危险废物按特性分类存放，与具备资质的危废处置单位签订协议[196] - 公司对一般废物存放于具备“三防”措施的场所，建立台账[196] - 公司已通过能源管理体系认证[199]