报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩表现超预期，收入增速逐季提速，海外布局领先，盈利能力逐步提高，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将持续增长 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年5月至2025年5月期间，毕得医药股价呈上升趋势，从 - 18%涨至92% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价42.54元，总股本0.91亿股，流通股本0.43亿股，总市值39亿元，流通市值18亿元，52周内最高/最低价为60.83 / 28.91元，资产负债率16.2%，市盈率32.23，第一大股东为戴岚 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入11.02亿元（+0.93%），归母净利润1.17亿元（+7.17%），扣非净利润1.04亿元（ - 15.09%），经营现金流净额1.58亿元（+375.87%）；2024Q4营业收入2.91亿元（+1.32%），归母净利润0.34亿元（+977.27%），扣非净利润0.32亿元（+2005.91%） [4] - 2025年一季度公司实现营业收入2.96亿元（+12.83%），归母净利润0.31亿元（+17.71%），扣非净利润0.28亿元（+10.40%），经营现金流净额0.07亿元；剔除股份支付影响，25Q1归母净利润为0.37亿元（+43.29%） [5] 产品结构 - 2024年分子砌块业务实现收入9.36亿元（ - 0.99%），毛利率为42%（+1.42pct），其中杂环化合物收入4.75亿元（+0.61%）、苯环化合物收入2.72亿元（ - 7.98%）、脂肪族类化合物1.89亿元（+6.39%） [5] - 2024年科研试剂催化剂和配体业务实现收入1.66亿元（+13.35%），毛利率为37.56%（+1.31%），其中催化剂和配体收入1.15亿元（+9.3%）、活性小分子化合物收入0.5亿元（+23.86%） [5] - 截至2024年底，公司常备药物分子砌块和科学试剂现货库近13万种，其中药物分子砌块为11.7万种，科学试剂为1.3万种 [5] 收入区域分布 - 2024年公司海外收入6.16亿元（+10.58%），国内收入4.86亿元（ - 9.12%）；公司海外业务布局早，已在美国、欧洲、印度等地区进行区域中心布局，2025年随着下游客户研发需求的逐步恢复，收入增速有望逐季提速 [6] 毛利率和费率 - 2024年公司毛利率为41.33%，同比提升1.33pct；2025年一季度毛利率为44.34%，同比提升5.45pct，全年毛利率有望维持在25Q1水平 [6] - 2024年销售费用率为11.51%（ - 0.13pct），管理费用率为10.40%（ - 0.55pct），研发费用率为5.36%（ - 0.43pct），财务费用率为 - 1.98%（+0.72pct） [6] - 2025Q1销售费用率为10.92%（ - 1.05pct），管理费用率为10.91%（+1.52pct），研发费用率为5.11%（ - 0.76pct），财务费用率为 - 0.19%（+2.72pct）；公司整体费用控制良好，股份支付费用支出影响管理费用水平 [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027营收分别为13.12、15.74、18.75亿元，归母净利润分别为1.43、1.78、2.31亿元，对应PE分别为27.0、21.7和16.7倍 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1102|1312|1574|1875| |增长率(%)|0.93|19.05|19.95|19.15| |EBITDA（百万元）|164.55|226.74|275.92|331.86| |归属母公司净利润（百万元）|117.43|143.43|178.42|231.02| |增长率(%)|7.17|22.15|24.39|29.48| |EPS(元/股)|1.29|1.58|1.96|2.54| |市盈率（P/E）|32.92|26.95|21.67|16.74| |市净率（P/B）|1.91|1.93|1.87|1.79| |EV/EBITDA|20.93|12.85|10.64|8.91| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为0.9%、19.1%、19.9%、19.2%，营业利润增长率分别为17.1%、21.5%、24.3%、29.3%，归属于母公司净利润增长率分别为7.2%、22.1%、24.4%、29.5% [11] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为41.3%、43.1%、43.4%、43.8%，净利率分别为10.7%、10.9%、11.3%、12.3%，ROE分别为5.8%、7.2%、8.6%、10.7%，ROIC分别为4.5%、6.3%、7.7%、9.6% [11] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为16.2%、18.1%、19.9%、22.1%，流动比率分别为6.39、5.61、4.99、4.40 [11] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为4.81、5.50、5.75、5.88，存货周转率分别为0.89、0.95、1.03、1.09，总资产周转率分别为0.46、0.54、0.63、0.70 [11] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为1.29、1.58、1.96、2.54元，每股净资产分别为22.30、22.00、22.78、23.80元 [11] - 估值比率方面，2024 - 2027年PE分别为32.92、26.95、21.67、16.74，PB分别为1.91、1.93、1.87、1.79 [11] - 现金流量表方面，2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为158、144、153、190百万元，投资活动现金流净额分别为 - 158、 - 40、 - 64、 - 68百万元，筹资活动现金流净额分别为 - 167、 - 160、 - 95、 - 117百万元，现金及现金等价物净增加额分别为 - 168、 - 54、 - 6、6百万元 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩表现超预期，收入增速逐季提速，海外布局领先，盈利能力逐步提高，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将实现增长 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年5月至2025年5月期间，毕得医药股价呈上升趋势，从 - 18%涨至92% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价42.54元，总股本0.91亿股，流通股本0.43亿股，总市值39亿元，流通市值18亿元，52周内最高/最低价为60.83 / 28.91元，资产负债率16.2%，市盈率32.23，第一大股东为戴岚 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入11.02亿元（+0.93%），归母净利润1.17亿元（+7.17%），扣非净利润1.04亿元（ - 15.09%），经营现金流净额1.58亿元（+375.87%）；2024Q4营业收入2.91亿元（+1.32%），归母净利润0.34亿元（+977.27%），扣非净利润0.32亿元（+2005.91%） [4] - 2025年一季度公司实现营业收入2.96亿元（+12.83%），归母净利润0.31亿元（+17.71%），扣非净利润0.28亿元（+10.40%），经营现金流净额0.07亿元；剔除股份支付影响，25Q1归母净利润为0.37亿元（+43.29%） [5] 产品结构与市场布局 - 2024年分子砌块业务实现收入9.36亿元（ - 0.99%），毛利率为42%（+1.42pct）；科研试剂催化剂和配体业务实现收入1.66亿元（+13.35%），毛利率为37.56%（+1.31%） [5] - 2024年公司海外收入6.16亿元（+10.58%），国内收入4.86亿元（ - 9.12%），海外业务布局早，已在美国、欧洲、印度等地区进行区域中心布局 [6] 盈利指标 - 2024年公司毛利率为41.33%，同比提升1.33pct；2025年一季度毛利率为44.34%，同比提升5.45pct [6] - 2024年销售费用率为11.51%（ - 0.13pct），管理费用率为10.40%（ - 0.55pct），研发费用率为5.36%（ - 0.43pct），财务费用率为 - 1.98%（+0.72pct）；2025Q1销售费用率为10.92%（ - 1.05pct），管理费用率为10.91%（+1.52pct），研发费用率为5.11%（ - 0.76pct），财务费用率为 - 0.19%（+2.72pct） [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027营收分别为13.12、15.74、18.75亿元，归母净利润分别为1.43、1.78、2.31亿元，对应PE分别为27.0、21.7和16.7倍 [7] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1102|1312|1574|1875| |增长率(%)|0.93|19.05|19.95|19.15| |EBITDA（百万元）|164.55|226.74|275.92|331.86| |归属母公司净利润（百万元）|117.43|143.43|178.42|231.02| |增长率(%)|7.17|22.15|24.39|29.48| |EPS(元/股)|1.29|1.58|1.96|2.54| |市盈率（P/E）|32.92|26.95|21.67|16.74| |市净率（P/B）|1.91|1.93|1.87|1.79| |EV/EBITDA|20.93|12.85|10.64|8.91|[10]

投行人士转型趋势 - 头部券商投行人士近两年纷纷改行，除考公外，入职上市公司担任董秘成为重要选项之一 [2] - 2024年以来，24位新任A股上市公司董秘曾有保荐代表人资格，部分来自头部券商投行部门领导岗位 [2] - 2025年以来，保代总人数减少超过250人，多年持续上行的趋势或迎来拐点 [2] 毕得医药董秘变更案例 - 毕得医药聘任王轩担任董秘，王轩曾在中信建投投行部任高级副总裁、保代，参与多个投行项目 [3] - 王轩2025年2月起担任公司投资者关系总监，原董秘李涛于2025年3月离职，年薪约100万元 [3] - 王轩参与的项目包括中恒电气、天银机电等公司的发行股份购买资产及IPO，最早可追溯至2012年 [3] 保代转型董秘的普遍性 - 2024年以来，54家A股上市公司董秘曾担任保代，其中25位在2024~2025年任职 [4] - 相关上市公司包括金橙子、毕得医药、慕思股份、航宇微等 [4] - 转型董秘的保代多来自头部券商重要岗位，如华泰联合证券、中金公司、摩根大通等 [5][6] 投行业务下滑与保代人数变化 - 2024年证券行业投行手续费收入350亿元，同比下滑35.5%，前十券商投行收入191亿元，同比下滑28.8% [6] - 股权融资规模大幅收缩是投行业务收入下滑主因 [6] - 2024年末保代总数8812人，同比增加180人，但2025年5月降至8558人，较2024年末减少254人 [6] - 2025年一季度上市券商投行业务净收入67亿元，同比增长5%，但仍低位徘徊，保代供给过剩未根本扭转 [6]

投行人士转型趋势 - 2024年以来有24位新任A股上市公司董秘曾有保荐代表人资格 其中多位来自头部券商投行部门领导岗位 [1] - 截至目前A股5000多家上市公司中有54家董秘曾担任保荐代表人 其中25位任职发生在2024~2025年 [3] - 资深投行人士转型上市公司董秘趋势明显 包括中信建投高级副总裁王轩转任毕得医药董秘等案例 [1][2] 保代人数变化 - 2024年保代总数8812人 同比增加180人 但今年以来保代人数明显下降 截至5月16日总数为8558人 较去年末减少254人 [5] - 保代人数持续上行的趋势迎来拐点 行业出现保代过剩现象 [1][5] 投行业务表现 - 证券行业2024年实现投行手续费收入350亿元 同比下滑35.5% 行业前十券商投行收入191亿元 同比大幅下滑28.8% [5] - 2025年一季度上市券商投行业务净收入合计67亿元 在低基数效应下同比增长5% 但仍处于低位 [5] - 股权融资规模大幅收缩是导致投行收入下滑的重要原因 [5] 转型人员背景 - 转型董秘的保代多数为80后 经验丰富年富力强 曾任职于中信证券 华泰联合 中金公司等头部券商 [3][4] - 典型案例包括慧博云通董秘岳阳(原华泰联合能源与环保行业部副主管) 仙乐健康董秘刘若阳(原中金公司执行总经理)等 [4] 上市公司吸引力 - 上市公司高管职位对资深投行人士吸引力增强 除不菲薪酬外还有机会获得股权激励 整体报酬不亚于券商 [4] - 毕得医药原董秘李涛年薪约100万元 同时兼任财务总监 [2]

公司人事变动 - 毕得医药聘任王轩担任董事会秘书职务 [1] - 王轩于2025年2月加入公司出任投资者关系总监 距离接任董秘仅3个月 [1] - 王轩已取得上海证券交易所科创板董事会秘书任职培训证明 具备相关专业知识和经验 [1] - 王轩生于1985年 厦门大学经济学硕士 曾就职于中信建投证券投资银行部 任高级副总裁 保荐代表人 内核委员 [1] - 王轩主持或参与的项目包括交通银行可转债 康隆达IPO 中恒电气重大资产重组 杭州解百重大资产重组 永和智控IPO [1] - 上任董秘李涛也是投行出身 参与了公司上市过程 2024年年报披露其税前报酬总额为99.02万元 [2] - 李涛生于1986年 硕士研究生学历 曾任华林证券 东方花旗证券 兴业证券等机构的投资银行部经理 [2] 行业趋势 - 投行人员转任董秘已成为常见改行出路 [3] - 董秘作为上市公司高级管理人员 负责信息披露 投资者关系管理及资本运作 [3] - 董秘角色与投行人员的专业背景存在天然契合 是投行人员转型董秘的最大优势 [3]

CRO概念板块整体表现 - 板块收盘下跌0.47% 资金净流出1.18亿元 [1] - 板块内上涨个股13只 下跌个股23只 呈现普跌态势 [1] 个股涨幅排名 - 阳光诺和以5.1%涨幅领涨板块 [1] - 毕得医药上涨1.52% 昭衍新药上涨0.88% 药康生物上涨0.85% [1] - 诺泰生物上涨0.79% 泓博医药上涨0.77% 百诚医药上涨0.61% [1] 主力资金流向 - 普洛药业获主力资金净流入2593.46万元 净占比12.9% [1] - 药明康德遭主力资金净流出1963.24万元 净占比-1.8% [1] - 康龙化成主力资金净流出2033.75万元 净占比-4.67% [1] 跌幅显著个股 - 普利退大跌8.89% 主力资金净流出415.18万元 [1] - 万邦医药下跌2.56% 康龙化成下跌2.52% [1] - 蔚蓝生物下跌1.73% 奥翔药业下跌1.69% [1]

证券代码：688073 证券简称：毕得医药 公告编号：2025-058 上海毕得医药科技股份有限公司 关于聘任董事会秘书的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 上海毕得医药科技股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于2025年5月19 日召开了第二届董事会第二十二次会议，审议通过了《关于聘任公司高级管理人 员的议案》。经公司董事长提名，董事会提名委员会资格审核，董事会同意聘任 王轩女士（简历见附件）担任公司董事会秘书职务，任期自第二届董事会第二十 二次会议审议通过之日起至第二届董事会任期届满之日止。 特此公告。 上海毕得医药科技股份有限公司董事会 2025 年 5 月 20 日 1 附件：王轩简历 王轩：女，1985 年出生，中国国籍，拥有加拿大永久居留权，厦门大学经 济学硕士学历。具有较为丰富的资本市场工作经验，曾就职于中信建投证券股份 有限公司投资银行部，任高级副总裁、保荐代表人、内核委员；2025 年 2 月至 今任上海毕得医药科技股份有限公司投资者关系总监。 截至本公告披露日，王轩女士未直接或间接持有公 ...

证券代码：688073 证券简称：毕得医药 公告编号：2025-057 上海毕得医药科技股份有限公司 以集中竞价交易方式回购股份比例达总股本 2% 暨回购进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2025/2/8 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2025 年 2 月 8 | 24 | 日~2025 | 年 | 月 | 23 | 日 | | 预计回购金额 | 5,000万元~10,000万元 | | | | | | | | 回购用途 | □减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 | | | | | | | | | □用于转换公司可转债 □为维护公司价值及股东权益 | | | | | | | | 累计已回购股数 | 1,817,750股 | | | | | | | | 累计已回购股数占总股本比例 | 2.00% | | | | | | | | 累计 ...

毕得医药回购情况 - 公司在2025年2月24日至2025年8月23日期间通过集中竞价交易方式累计回购181 78万股 占总股本的2 00% [1] - 回购价格区间为37 47元/股至53 3元/股 [1] - 累计使用资金8203 1万元(不含交易费用) [1] - 此次回购符合相关法律法规及公司回购方案的规定 [1]

股东大会基本情况 - 上海毕得医药科技股份有限公司于2025年5月14日在上海市杨浦区翔殷路999号3幢6层会议室召开股东大会 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 由董事长戴岚主持 [1] - 出席会议的普通股股东人数为36人 代表表决权数量53,744,893股 占公司表决权总数的62.0525% [1] 议案审议结果 - 全部议案均审议通过 无被否决议案 [1] - 关于公司利润分配方案的议案获得99.9941%高票通过 反对票3,127股（0.0059%）弃权票0股 [1] - 关于公司董事薪酬方案的议案获得99.9941%同意票 反对票1,127股（0.0020%）弃权票2,000股（0.0039%） [2] 中小股东表决情况 - 利润分配方案获5%以下股东99.9480%同意票 反对票1,127股（0.0187%）弃权票2,000股（0.0332%） [2] - 董事薪酬方案获5%以下股东99.9480%同意票 反对票1,127股（0.0187%）弃权票2,000股（0.0332%） [2] 法律合规性 - 本次会议召集、召开程序符合《公司法》《公司章程》及《股东大会议事规则》等规定 [1] - 经律师董一平、曹琳见证 确认会议召集人资格、出席人员资格及表决程序均合法有效 [2]