股东权益变动 - 股东舟山兰旦及其一致行动人吴波、舟山欣曦在2025年11月13日至12月19日期间合计减持公司股份102.24万股 [1] - 本次减持股份数量占公司总股本的1.12% [1] - 本次权益变动后，三者合计持股比例由11.12%下降至10.00% [1] 减持计划与影响 - 本次减持系履行此前已披露的减持计划 [1] - 本次权益变动触及5%的整数倍持股比例变动 [1] - 本次减持不触及要约收购 [1] - 公司认为本次减持不会对公司的治理结构及持续经营产生重大影响 [1] - 相关股东的减持计划尚未实施完毕 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2025下半年以来生物医药投融资回暖明显，CRO需求端已出现明确拐点，继续推荐2026年创新药产业链（CXO+科研服务）整体性的机会 [4] - 头部CXO及多数科研服务公司业绩超预期，推荐估值切换机会 [5] - 临床前与临床CRO签单明显好转，2026年报表有望明显改善 [6] - 整体上，持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务），创新药方向重点推荐小核酸赛道的机会 [8] 行业投融资与需求拐点 - 2025年7-11月全球生物医药投融资总额303.20亿美元，同比增长30.90% [4] - 2025年1-11月国内医疗健康领域一级市场融资合计593亿元，同比增长21.1% [4] - 2025年1-11月新药申报IND数量合计约1897个，同比增长约7.91% [4] - 全球融资环境整体已处于回暖阶段，CRO需求端已出现明确拐点 [4] 头部CXO与科研服务公司业绩 - 随着美联储进入降息周期以及ADC、多肽等细分赛道保持高景气增长，海外业务占比较高的平台型CXO与头部CDMO自2025年起业绩环比持续改善 [5] - 2025年前三季度签单整体稳健增长，2025Q3复苏趋势延续 [5] - 药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成等头部企业进一步上调2025年业绩指引 [5] - 以皓元医药、毕得医药、百普赛斯等为代表的科研服务公司2025年前三季度业绩均超预期 [5] - 预计头部CXO+科研服务公司业绩有望持续改善，当前位置看2026年估值性价比明显 [5] 临床前与临床CRO签单与展望 - 以昭衍新药、益诺思、美迪西、澎立生物（奥浦迈子公司）为代表的临床前CRO，2025Q3签单同比快速增长 [6] - 实验猴价格快速增长，提前布局实验猴资源的企业在成本控制与订单承接上具备显著优势 [6] - 以泰格医药、普蕊斯为代表的临床CRO企业2025上半年业绩与签单均维持稳健增长，订单价格已处于磨底回升阶段 [6] - 随着药明康德出售旗下临床CRO子公司药明津石，预期临床CRO产能出清将持续进行，市场需求将进一步向头部企业聚焦 [6] - 预计2026年报表有望逐步开始明显改善 [6] 近期市场行情表现 - 2025年12月第3周医药生物板块下跌0.14%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，在31个子行业中排名第22位 [7][14] - 2025年12月第3周线下药店板块涨幅最大，上涨5.59% [7][18] - 医药流通板块上涨4.69%，医院板块上涨4.15% [7][18] - 化学制剂板块跌幅最大，下跌2.1% [7][18] - 疫苗板块下跌0.87%，医疗研发外包板块下跌0.87% [7][18] - 从月度数据看，2025年初至今沪深整体呈现上行趋势 [14] 医药布局思路及推荐标的 - 持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务） [8] - 创新药方向重点推荐小核酸赛道的机会 [8] - 重点推荐头部CXO+科研服务估值切换的机会 [8] - 月度组合推荐：三生制药、信达生物、百利天恒、悦康药业、前沿生物、热景生物、华东医药、石药集团、联邦制药 [8] - 周度组合推荐：药明康德、药明合联、毕得医药、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、阳光诺和、阿拉丁、药康生物 [8]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 核心观点：创新药板块调整充分，2026年上半年催化剂较多，有望迎来估值修复，建议精选创新药核心资产，并关注制造出海、老龄化消费等相对低位资产[5][40][41] - 核心观点：全新机制CTLA-4抗体Gotistobart临床数据亮眼，其新颖的作用机制有望带来肿瘤免疫药物开发新范式[5][23] 根据相关目录分别进行总结 1. CTLA-4靶点：2L+肺鳞癌有望突破，带来全新肿瘤免疫疗法范式 - **CTLA-4靶点概述**：CTLA-4是一种抑制性受体，阻断其功能可降低Treg细胞的抑制作用，在肿瘤免疫治疗中具有价值，该靶点在肿瘤组织的Treg细胞表面高表达[8][9] - **已获批药物**：美国FDA已批准2个CTLA-4单抗，分别为伊匹木单抗和替西木单抗，目前常与PD-1/PD-L1抑制剂联用[13] - **Gotistobart临床数据**：针对IO耐药后sq-NSCLC患者的3期临床试验第一阶段数据显示，其12个月生存率达63.1%，显著优于多西他赛组的30.3%，中位总生存期未达到，多西他赛组为9.95个月，风险比为0.46，且3级以上不良事件发生率与多西他赛类似[5][17] - **Gotistobart创新机制**： - **作用机制**：通过结合肿瘤微环境中高表达CTLA-4的Treg细胞，利用修饰化Fc段诱导ADCC/ADCP效应清除这些Treg细胞，从而解除免疫抑制，其作用靶标和起效方式与传统封闭式抗体不同[19][20] - **胞内解离机制**：具备胞内低pH驱动解离机制，使抗体在溶酶体中与CTLA-4解离并重新回到循环，避免了CTLA-4降解，有望降低脱靶毒性并维持更持久的血药浓度[23] 2. 行业观点：坚持创新药作为全年主线，关注制造出海+老龄化消费等相对低位资产 - **市场表现回顾**： - **指数表现**：报告期内（12月15日至12月19日），医药指数下跌0.14%，相对沪深300指数超额收益为0.14%，年初至今医药指数上涨14.49%[5][25] - **个股表现**：报告期内，上涨个股282家，下跌182家，涨幅居前的包括华人健康（+55.91%）、鹭燕医药（+36.76%）等[5][26] - **子板块表现**：报告期内，医药商业II上涨4.9%，医疗器械II上涨1.2%，化学制剂下跌2.1%，年初至今，化学制剂上涨31.6%，医疗服务II上涨30.4%，中药II下跌3.4%[28] - **板块估值**：截至2025年12月19日，申万医药板块整体PE估值为37.07倍，处于历史相对较低位置，化学制剂、生物制品II等板块估值相对较高，医疗服务II、中药II等估值相对较低[34] - **行业投资逻辑与建议**：中国医药产业已完成新旧动能转换，创新与出海成为核心驱动力[5][40] - **创新药械及产业链**：是明确的产业趋势，建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物等，产业链关注药明康德、泰格医药等[42] - **制造出海**：海外市场空间广阔，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗等[42] - **国产替代**：内窥镜、电生理等领域趋势确定，建议关注开立医疗、惠泰医疗等[44] - **老龄化及院外消费**：银发经济需求增长，建议关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九等[44] - **高壁垒行业**：麻药和血制品行业需求稳健，建议关注人福医药、恩华药业、派林生物、天坛生物等[44] - **AI医疗**：有望释放新增长潜力，建议关注晶泰控股、润达医疗、美年健康、鱼跃医疗等[44] - **关注组合**： - 本周建议关注：信立泰、泽璟制药、热景生物、美好医疗、鱼跃医疗[5][45] - 12月建议关注：信立泰、中国生物制药、三生制药、热景生物、信达生物等[5][45]

减持前股东持股情况 - 李怡静等7位股东合计持有毕得医药1.64%股份[2] 减持计划情况 - 2025年9月13日披露减持计划，不超总股本1.00%[3] - 减持时间为2025年9月18日至12月17日[10] 实际减持情况 - 7位股东合计减持437,902股，占总股本0.48%[4] - 李怡静减持91,673股，比例0.10%，金额7,245,513元[10] - 陈俊减持136,395股，比例0.15%，金额9,931,500元[11] - 李黎减持10,000股，比例0.01%，金额796,133元[11] 后续计划减持情况 - 杜鹃计划减持56,500股，比例0.06%，金额380万元[12] - 李爱飞计划减持63,255股，比例0.07%，金额499.1075万元[12] - 耿勇计划减持32,119股，比例0.04%，金额240.448万元[13] 已完成减持情况 - 蒋亚妹已完成减持47,960股，比例0.05%，金额374.7171万元[13] 减持合规情况 - 遵守法规和规则，与计划、承诺一致[14]

公司股份变动 - 公司部分人员（李怡静、陈俊、李黎、杜鹃、李爱飞、耿勇、蒋亚妹）近期合计减持公司股份约44万股，占公司总股本的0.48%，相关减持计划时间区间已届满 [1] 公司业务与财务概况 - 2024年1至12月份，公司营业收入全部来源于研究和试验发展行业，占比为100.0% [2] - 截至发稿时，公司总市值为59亿元 [3]

股东减持情况 - 毕得医药七位股东李怡静、陈俊、李黎、杜鹃、李爱飞、耿勇、蒋亚妹于2025年9月18日至2025年12月17日期间合计减持公司股份437,902股，占公司总股本的0.48% [1] - 股东李怡静减持91,673股，减持价格区间为75.00元/股至82.00元/股，减持总金额为7,245,513元 [1] - 股东陈俊减持136,395股，减持价格区间为70.56元/股至77.80元/股，减持总金额为9,931,500元 [1] - 股东李黎减持10,000股，减持价格区间为66.65元/股至82.20元/股，减持总金额为796,133元 [1] - 股东杜鹃减持56,500股，减持价格区间为72.00元/股至76.00元/股，减持总金额为3,800,000元 [1] - 股东李爱飞减持63,255股，减持价格区间为78.50元/股至82.00元/股，减持总金额为4,991,075元 [1] - 股东耿勇减持32,119股，减持价格区间为65.20元/股至81.12元/股，减持总金额为2,404,480元 [1] - 股东蒋亚妹减持47,960股，减持价格区间为77.04元/股至79.03元/股，减持总金额为3,747,171元 [1]

核心观点 - 毕得医药多名股东完成集中竞价减持计划 合计减持公司总股本的0.48% 减持行为符合此前披露计划且未违反承诺 [1] 股东持股变动 - 股东李怡静、陈俊、李黎、杜鹃、李爱飞、耿勇、蒋亚妹合计减持公司股份437,902股 占公司总股本的0.48% [1] - 上述股东在减持前合计持有公司1.64%的股份 减持完成后持股比例相应减少 [1] 减持计划执行情况 - 本次减持计划时间区间已届满 减持方式均为集中竞价交易 [1] - 本次实际减持情况与此前披露的减持计划一致 [1] - 本次减持未设置最低减持数量和比例 不存在违反承诺的情况 [1]

公司股价与交易表现 - 12月18日，毕得医药股价收于64.69元，单日下跌1.57% [1] - 当日发生3笔大宗交易，合计成交量16.74万股，成交金额1004.4万元 [1] - 近5个交易日，公司股价累计下跌3.45% [1] 大宗交易详情 - 3笔大宗交易成交价格均为60.00元，较当日收盘价64.69元，溢价率均为-7.25% [1] - 第一笔成交10.00万股，金额600.00万元，买方为广发证券股份有限公司总部 [1] - 第二笔成交3.40万股，金额204.00万元，买方为机构专用 [1] - 第三笔成交3.34万股，金额200.40万元，买方为瑞银证券有限责任公司上海花园石桥路证券营业部 [1] - 三笔交易的卖方营业部均为浙商证券股份有限公司上海长乐路证券营业部 [1] 近期资金与交易动态 - 近3个月内，公司累计发生13笔大宗交易，合计成交金额为6055.01万元 [1] - 近5个交易日，主力资金合计净流出501.35万元 [1]

大宗交易概况 - 2025年12月18日，毕得医药发生大宗交易，成交16.74万股，成交额1004.4万元，占当日总成交额的32% [1] - 该笔大宗交易成交价为60元，较当日市场收盘价64.69元折价7.25% [1] 交易明细分析 - 当日共发生三笔大宗交易，成交价均为60元，总成交量16.74万股，总成交金额1004.4万元 [1][2] - 其中一笔成交10万股，金额600万元，买入方为公司总裁 [2] - 另有一笔成交3.4万股，金额204万元，买入方为机构专用席位 [2] - 第三笔成交3.34万股，金额200.4万元，卖出方为茶園正常送茶屋 [2]

A股大宗交易市场概况 - 2023年12月18日，A股市场共有78只个股发生大宗交易，总成交金额为37.55亿元 [1] - 成交额最高的三只个股分别为民生银行（21.49亿元）、药明康德（4.3亿元）和露笑科技（1.19亿元） [1] 大宗交易价格特征 - 当日大宗交易以折价成交为主，共有67只股票折价成交，8只平价成交，仅3只溢价成交 [1] - 溢价成交股票中，溢价率最高的三只为中航光电（8.04%）、中科曙光（7.92%）和豪威集团（2.07%） [1] - 折价成交股票中，折价率最高的三只为聚星科技（29.04%）、蒙泰高新（22.41%）和汉仪股份（21.22%） [1] 机构投资者大宗交易行为分析 - 机构专用席位在大宗交易中呈现净买入态势，买入涉及22家公司，卖出涉及4家公司 [2] - 机构买入金额排名前三的个股为药明康德（2.51亿元）、民生银行（1.08亿元）和拓荆科技（9811.5万元） [2] - 机构卖出金额排名前三的个股为金天钛业（1874万元）、汇隆新材（997万元）和万达信息（668万元） [2]