行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [10] 核心观点 - 报告看好“情绪消费”下的高景气赛道优质公司，认为高端医美消费人群仍具韧性，长期看“渗透率+国产化率+合规化度”多维提升逻辑未变，同时国内化妆品市场情感链接构筑新壁垒，本土品牌乘势而起，“技术成分IP化”与“文化自信”重塑产品创新 [9][44][45] 板块行情回顾 - **整体市场表现**：2026年2月，美容护理指数报收4515.57点，上涨2.75%，在所有一级行业中位列第14位，表现强于大盘（上证综指上涨1.09%）[15] - **医美板块**：选取的13家上市公司中，2月共计4家上涨、9家下跌。月涨幅靠前的为华韩股份(+3.4%)、普门科技(+2.5%)、爱美客(+2.2%)。2026年1-2月累计涨幅靠前的为四环医药(+26.0%)、雍禾医疗(+20.9%)、普门科技(+8.5%) [6][20] - **化妆品板块**：选取的21家上市公司中，2月共计8家上涨、13家下跌。月涨幅靠前的为青松股份(+16.6%)、贝泰妮(+12.5%)、上海家化(+7.1%)。2026年1-2月累计涨幅靠前的为壹网壹创(+49.2%)、贝泰妮(+19.0%)、青松股份(+12.1%) [6][25] 医美行业动态 - **锦波生物发布2025年度业绩快报**：公司全年实现营业收入15.95亿元，同比增长10.57%；归母净利润6.51亿元，同比下降11.08%。收入增长主要受三类医疗器械及功能性护肤品业务带动，利润承压主要受增值税政策调整、低毛利率产品占比提升、新品推广费用增加及研发投入加大等因素影响 [7][31] - **华熙生物发布2025年度业绩快报**：公司全年实现营业总收入42.17亿元，同比下降21.49%；归母净利润2.91亿元，同比大幅增长67.03%。收入下降系公司主动推进战略调整所致，利润高增得益于管理费用与销售费用有效降低、非经常性损益同比增加，以及2024年同期利润基数偏低 [7][34] 化妆品行业动态 - **38大促国货品牌表现亮眼**： - **淘系渠道**：李佳琦直播间预售首日，珀莱雅以29个链接数领跑，贝泰妮和巨子生物分别以15/13个链接紧随其后。多个品牌GMV跨入千万级门槛，其中珀莱雅GMV超3738万元，巨子生物和贝泰妮分别实现1508/1381万元。花知晓唇部合集当日预订量超5万件。敷尔佳湿敷膜、薇诺娜特护霜、可复美次抛精华等功效护肤单品销量亮眼 [8][36] - **抖音渠道**：大促期间美妆商品总销量突破百万件，销售额迈入亿元大关。品牌自营号销量占比接近六成，商品卡贡献超两成销量。护肤品套装销售突出，韩束红蛮腰大礼盒、377白蛮腰套装销售额均高达7500万至1亿元。50-100元与100-300元价格带合计销量占比超63%，24-40岁女性贡献75%成交额，三线城市受众占比约32% [8][38] - **上美股份发布2025年度业绩预告**：预计实现营业收入91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%；净利润约11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4%。增长主要得益于主品牌韩束持续增长及子品牌一页收入高增。2025年公司天猫与抖音合计GMV近85亿元，同比增长24%，其中韩束/一页/安敏优分别同比增长+19%/+122%/+156%。韩束品牌用户规模超1亿，全品类GMV位居国货第一、全行业第二 [8][41] 投资建议与关注标的 - **医美领域**：看好布局差异化增量赛道的上游医美产品厂商和规模与版图扩张并进的连锁医美机构 [9][44] - **上游厂商**：重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的锦波生物 - **下游机构**：重点推荐美丽田园医疗健康、朗姿股份 - **化妆品领域**：看好满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌 [9][45] - **主线一（平台化多品牌运营）**：重点推荐珀莱雅、上美股份、贝泰妮、丸美生物、巨子生物 - **主线二（高端美妆与国货势能向上）**：重点推荐毛戈平，受益标的林清轩 - **主线三（个护家清与嗅觉经济）**：重点推荐润本股份，受益标的若羽臣、上海家化 - **重点公司评级与估值**：报告列出了包括毛戈平(买入)、上美股份(买入)、珀莱雅(买入)、贝泰妮(买入)、巨子生物(买入)、美丽田园医疗健康(买入)等在内的多家公司评级、收盘价及盈利预测 [46]

股东会信息 - 2026 年第一次临时股东会 3 月 12 日 14:30 在上海闵行召开，网络投票 9:15 - 15:00[7] - 出席股东 122 名，代表股份 241,044,743 股，占比 59.1917%[11] - 股东会由第四届董事会召集，2 月 24 日提议召开[10] 议案表决 - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意 240,726,932 股，占 99.8681%[14] - 《关于收购联营公司控股权并开展新业务暨关联交易的议案》同意 113,932,599 股，占 99.3781%[16] 公告发布 - 2025 年 12 月 29 日刊登续聘会计师事务所公告[6] - 2026 年 2 月 25 日刊登多项公告[6]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会于3月12日在上海闵行召开[2] - 出席股东和代理人122人，所持表决权占比59.1917%[2] - 9位董事全部出席会议，董事会秘书出席[4] 议案表决 - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意票比例99.8681%[5] - 《关于收购联营公司控股权并开展新业务暨关联交易的议案》普通股股东同意票比例99.3781%[5] - 5%以下股东对该议案同意票比例98.8697%[5] 其他 - 本次会议第2项议案对中小投资者单独计票[5] - 第2项议案关联股东回避表决[6] - 见证律师认为股东会召集、召开及表决合法有效[7]

2025年度经营业绩 - 报告期内公司实现营业收入28,826.65万元，较上年减少4.99% [3] - 报告期内归属于母公司所有者的净利润为-1,909.07万元，较上年减亏57.33% [3] - 报告期末总资产为154,305.81万元，较年初减少0.71%，归属于母公司的所有者权益为139,052.46万元，较年初减少1.47% [3] 影响业绩的主要因素 - 动保行业整体竞争较为激烈，疫苗产品单价下降，导致公司销售收入和毛利率较去年同期均略有下降 [4] - 由于客户延迟支付货款导致公司应收账款余额增大，公司计提的信用减值损失上升，2025年度计提信用减值准备共计1,275.70万元 [4][11] - 随着新疫苗车间投入使用并转固，相关固定资产折旧额增加 [4] - 公司期间费用总额较上年同期明显下降，同时2024年度对在研项目计提了减值，共同促使净利润亏损大幅减少 [4][6] 业务进展与战略举措 - 公司持续拓展生物医药技术应用新领域，营销布局不断优化，产品进入大型养殖集团供应链体系取得积极进展，产品销售量增加 [4] - 多联多价疫苗等产品研发取得积极进展，猪瘟基因工程亚单位疫苗、猪链球菌病/传染性胸膜肺炎二联疫苗等产品接连上市，产品种类更加丰富 [4] - 公司投资参股创新药公司扬州世之源生物科技有限责任公司，近期将通过全资子公司以股权转让及增资方式取得其控股权，未来将其作为新型生物医药技术及人用创新药推进平台 [5] - 公司将充分发挥前沿生物技术及生产优势在人用创新药领域的延展应用，快速推进艾滋病、过敏单抗等多个创新药的研发及上市 [6]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年度实现营业收入28,826.65万元，较上年减少4.99% [1] - 公司2025年度归属于母公司所有者的净利润为-1,909.07万元，较上年减亏57.33% [1] 公司经营状况分析 - 公司营业收入出现小幅下滑，同比减少4.99% [1] - 公司净利润虽仍为亏损状态，但亏损额同比大幅收窄57.33%，经营状况有所改善 [1]

公司业绩快报 - 公司2025年度营业收入约2.88亿元，同比减少4.99% [1] - 公司2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损1909.07万元 [1] - 公司2025年度基本每股收益亏损0.05元 [1] - 公司上年同期（2024年度）营业收入约3.03亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损4474.01万元，基本每股收益亏损0.11元 [1] 行业动态 - 中国AI调用量首次超过美国，相关A股市场表现活跃，多板块出现涨停潮 [1] - 华尔街知名分析师认为中国在算力领域的发展路径正在颠覆传统认知 [1]

公司业绩表现 - 2025年度公司实现营业收入约为2.88亿元，同比下降4.99% [2] - 2025年度公司归属净利润为-1909.07万元，但同比实现减亏 [2] - 公司实现减亏的主要原因为2024年度对在研项目计提了减值，同时费用管控更加精细有效 [2] 公司经营与市场环境 - 行业市场竞争激烈 [2] - 公司在行业市场竞争激烈的情况下，产品和营销取得积极进展 [2]

公司业绩快报 - 公司2025年实现营业总收入28,826.65万元 较上年减少4.99% [2] - 公司2025年归属于母公司所有者的净利润为-1,909.07万元 出现亏损 [2]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 报告期内公司实现营业收入2.88亿元，同比下降4.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-1909.07万元，亏损额同比减少57.33% [1] - 基本每股收益为-0.05元，同比增长54.55% [1]

业绩总结 - 2025年度公司拟计提信用减值准备1275.70万元[2] - 2025年度公司计提信用减值损失金额为1275.70万元[4] - 2025年度合并报表口径计提信用减值损失1275.70万元，影响利润总额1275.70万元[5] 计提项目 - 计提信用减值准备项目为应收账款、应收票据、其他应收款坏账准备[3]