董事会决议与股权激励授予 - 公司第三届董事会第九次会议于2025年12月17日以通讯表决方式召开，全体8名董事出席并审议通过了相关议案 [2] - 董事会审议通过《关于向2025年限制性股票激励计划激励对象授予预留限制性股票（第一批）的议案》，同意以2025年12月17日为授予日，向3名激励对象授予22万股限制性股票，授予价格为22元/股 [3] - 该议案表决结果为同意8票，反对0票，弃权0票 [5] 股权激励计划预留授予详情 - 本次预留授予（第一批）的股份数量为22万股，约占公司目前股本总额的0.0482% [15][26] - 激励方式为第二类限制性股票，授予价格为22元/股，股份来源为定向发行及/或二级市场回购的公司A股普通股 [16][28] - 本次预留授予的激励对象共3人，且均不在首次激励对象名单内 [27][33] - 本激励计划预留授予总数量为31.5万股，本次授予22万股后，剩余9.5万股尚未授予 [20][38] 激励对象资格与核查程序 - 公司于2025年11月28日至12月7日对本次拟预留授予的激励对象（第一批）进行了内部公示，公示期满未收到任何异议 [8][19] - 董事会薪酬与考核委员会对激励对象名单进行了核查，确认激励对象均不存在《上市公司股权激励管理办法》第八条规定的不得成为激励对象的任何情形 [10][34] - 本次预留授予的激励对象不包括公司独立董事、外籍员工、单独或合计持有公司5%以上股份的股东、公司实际控制人及其近亲属 [11][32][35] 股权激励的会计处理与业绩影响 - 公司采用Black-Scholes模型计算限制性股票公允价值，测算参数包括：标的股价24.35元/股（2025年12月17日收盘价），历史波动率29.46%，无风险利率1.50%及2.10%，股息率0% [36] - 本次授予的22万股限制性股票所产生的股份支付费用将在激励计划有效期内摊销，并计入经常性损益，对公司各期净利润有所影响 [37][39] - 本次授予后剩余的9.5万股预留限制性股票在将来授予时会产生额外的股份支付费用 [38] 激励计划的有效期与归属安排 - 本激励计划有效期自限制性股票首次授予之日起最长不超过60个月 [29] - 预留授予的限制性股票将分批次归属，激励对象在归属前不得转让、用于担保或偿还债务 [31] - 激励对象若为公司董事或高级管理人员，其限制性股票不得在公司定期报告公告前规定期间及重大事件敏感期内归属 [29][30]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][27][28][30][31][32][33][34][35][36][37][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][50][51][52][53] 报告的核心观点 * 全球商业航天发射领域正经历深刻的成本重构，从传统一次性硬件制造模式转向以可重复使用技术为核心的“以复用换成本”模式 [3] * 发射服务商和整箭制造商直接受益于全球发射放量，而可复用部件与高频更换部件的供应商间接受益 [4] * 2024-2025年全球及中国发射市场呈现绝对寡头格局，下游巨头凭借订单垄断获得对上游供应链的管辖权 [5] 01 商业火箭的成本结构 * **传统火箭成本结构**：传统火箭成本以一次性硬件制造为主导，占比约67% [3][27] * **可复用火箭成本结构**：新兴商业火箭通过可重复使用设计，将硬件成本占比压缩至约24% [3][27] * **火箭成本构成拆分**：助推器占火箭总成本60%，二级占20%，整流罩占10%，发射操作占10% [3][17] * **猎鹰9号成本示例**：全新火箭总成本为5000万美元，其中一级制造成本约3000万美元，二级1000万美元，整流罩500万美元，发射操作500万美元；复用情况下，理想边际成本约1500万美元，其中二级成本1000万美元，翻修助推器成本约100万美元 [15][17] * **发动机成本核心地位**：一级火箭占整体成本60%至70%，二级占20%左右；在一级中，发动机成本占据该级总成本的50%以上 [13] * **发射服务成本占比**：发射服务成本约占卫星总成本的30%-40% [13] * **国内外发射报价差异**：中国主流商业发射报价为每公斤5万至10万元人民币，小型火箭或特殊轨道可达每公斤15万元；美国SpaceX猎鹰9号火箭在全复用状态下成本为每公斤1.4万至1.8万元人民币 [13] * **单位运力成本对比**：传统火箭如宇宙神-5（Atlas V）单位发射成本约8100美元/公斤，而猎鹰9号（重复使用）降至约2702美元/公斤 [20][25][27] * **SpaceX成本优化路径**：通过提升复用程度和发射频次，单位运力成本持续下降，从2014年约4.7万美元/公斤降至目前低于1500美元/公斤 [23] * **中国商业火箭成本进展**：蓝箭航天“朱雀二号”目标发射成本控制在4万至5万元人民币/公斤，天兵科技“天龙三号”已实现2万元人民币/公斤的成本水平 [28] 02 火箭发射放量下的产业链受益结构 * **直接受益环节**：发射服务商和整箭制造商直接受益于发射放量，收入与发射任务数量呈对应关系 [4][35] * **发射服务商业模式**：分为整箭包机与拼车发射两种模式，整箭包机定价更高，拼车发射依赖装载率，毛利率弹性高 [33][35] * **间接受益环节**：一子级、整流罩等高价值可复用部件的多次周转使用，带动对发动机、主结构、控制系统等零部件与检修服务的间接需求 [4][36] * **复用摊薄成本效应**：SpaceX一子级最高复用次数达24次，单次发射成本从9000万美元降至3000万美元，较早期下降约60% [36] * **国内复用技术进展**：国内企业如蓝箭航天、星河动力等已布局可回收复用火箭研制，但尚未形成“回收—复用—迭代”的闭环 [36] * **利润弹性来源**：火箭发射属于高固定成本业务，通过一子级重复使用摊薄固定成本；猎鹰9号复用超过10次后，单发平均成本稳定在1700万美元，较一次性使用降幅达62% [41] * **市场寡头格局**：2024-2025年发射市场呈单极化特征，SpaceX独占全球90%的有效载荷发射量 [42] * **下游对供应链管辖权**：下游发射服务巨头掌握定价权，可迫使上游企业配合其供应链重组战略，上游企业为保住市场份额需被动调整 [5][44] * **上游企业客户依赖风险**：核心供应商对单一巨头依赖度高，如前五大客户销售收入占比较高、应收账款集中等，制约其市场博弈能力 [48] 03 投资建议与风险提示 * **投资建议**：报告列出了三大类受益标的，包括火箭产业链、太空算力以及SpaceX供应链相关公司 [6][52][53] * **火箭产业链标的**：包括航天动力、超捷股份、西部材料、航天机电、航天宏图、高华科技、航天电子等 [6][52] * **太空算力标的**：包括顺灏股份、普天科技、优刻得、中科星图、佳缘科技等 [6][53] * **SpaceX供应链标的**：包括西部材料、信维通信、再升科技、斯瑞新材、通宇通讯等 [6][53]

会议信息 - 公司第三届董事会第九次会议于2025年12月17日通讯表决召开[2] - 会议应出席董事8名，实际出席8名[2] 激励计划 - 同意以2025年12月17日为预留授予日（第一批）[3] - 以22元/股向3名激励对象授予22万股限制性股票[3] - 《议案》表决结果为同意8票，反对0票，弃权0票[3]

激励计划 - 2025年限制性股票激励计划预留授予（第一批）获授22万股[1] - 3名技术和业务骨干获授数量占授予总数12.09%[1] - 3名技术和业务骨干获授数量占股本总额0.0482%[1] 激励对象 - 本次预留授予（第一批）不包括独立董事、外籍员工等[2] - 激励对象均不在首次激励对象名单内[3]

限制性股票授予信息 - 第一批预留授予日为2025年12月17日[1][6][12] - 授予数量22万股，约占公司股本总额0.0482%[1][12][15] - 授予价格为22元/股[1] - 激励对象为3名技术和业务骨干人员[1][15] 流程时间 - 2025年9月29日召开第三届董事会第六次会议审议相关议案[2] - 2025年9月30日至10月9日对拟激励对象公示[4] - 2025年10月15日召开2025年第一次临时股东会审议相关议案[5] - 2025年11月28日至12月7日对拟预留授予激励对象（第一批）公示[5] - 2025年12月17日召开第三届董事会第九次会议通过授予议案[6] 归属安排 - 第一个归属期自授予日起12个月后首个交易日至24个月内最后一个交易日，归属比例50%[15] - 第二个归属期自24个月后首个交易日至36个月内最后一个交易日，归属比例50%[15] 费用测算 - 第一批预留授予限制性股票预计摊销总费用108.13万元，2025年摊销6.45万元，2026年摊销73.50万元，2027年摊销28.18万元[24] 其他 - 公司发布2025年限制性股票激励计划预留授予相关附件公告，日期为2025年12月18日[28][29]

激励计划审批 - 2025年9月29日会议审议通过激励计划相关议案[7] - 2025年10月15日股东会审议通过激励计划相关议案[7] - 2025年12月17日会议通过授予预留限制性股票（第一批）议案[8] 授予情况 - 2025年12月17日为预留授予日（第一批），22元/股向3人授予22万股[8] 合规情况 - 公司财报无否定或无法表示意见审计报告[13] - 激励对象无不当人选情形[14] - 本次授予已获批准授权，条件满足[9][14]

激励计划进展 - 2025年9月29日审议通过2025年限制性股票激励计划相关议案[1] - 9月30日披露激励计划草案[1] - 11月28日至12月7日对拟预留授予激励对象（第一批）内部公示[1] 激励对象情况 - 公示期满无异议[2] - 符合任职资格和激励对象条件[4] - 不包括特定人员且与批准范围相符[5]

会议信息 - 公司第三届董事会第九次会议于2025年12月17日通讯表决召开[2] - 会议应出席董事8名，实际出席8名[2] - 表决结果为同意8票，反对0票，弃权0票[4] 限制性股票授予 - 同意以2025年12月17日为预留授予日（第一批）[3] - 授予价格为22元/股[3] - 向3名激励对象授予22万股限制性股票[3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月17日以通讯表决方式召开了第三届第九次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于向2025年限制性股票激励计划激励对象授予预留限制性股票（第一批）的议案》等文件 [1] 公司经营与财务概况 - 2024年1至12月 公司营业收入构成为 云计算占比99.25% 其他业务占比0.75% [1] - 截至新闻发稿时 公司市值为111亿元 [1]

公司股东情况 - 截至2025年12月10日 公司股东总户数为36,606户 [2]