投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6] 核心观点 - 看好公司在蜂窝基带芯片领域的稀缺性和竞争优势，智能终端芯片产品持续导入各类手机客户，ASIC业务占据优势卡位顺应AI产业化趋势 [4] 2025年第三季度财务表现 - 2025前三季度实现营收28.8亿元，同比增长13.42% [1] - 前三季度归母净利润为-3.27亿元 [1] - 单三季度实现营收9.82亿元，同比增长11.1%，环比下降0.59% [1] - 单三季度归母净利润为-0.82亿元，环比减亏0.4亿元 [1] - 单三季度综合毛利率为26.65%，较第二季度的23.21%环比提升3.44个百分点 [1] 合同负债与业务进展 - 三季度合同负债达1.99亿元，较上半年末的0.89亿元环比大幅增长123.6% [2] - 芯片定制及IP授权业务前三季度订单总金额较2024年同期有倍数级增长，下游主要来自穿戴/眼镜类芯片、云端推理AI芯片和RISC-V芯片 [2] - 由于项目复杂度高、周期长，前三季度芯片定制及IP授权业务收入确认绝对值较低，较上年同期下降超过60%，第三季度环比下降约50% [2] - 预计伴随项目验收交付，明年相关收入有望实现大幅增长 [2] 各业务板块表现 - 蜂窝基带收入同比增长约25%，毛利率同比明显改善，带动该板块毛利总额同比增长超50% [2] - 前三季度因流片集中且部分项目工艺制程先进，研发费用增加超1亿元，预计第四季度研发费用将处于全年较低水平 [2] 产品与技术进展 - 第一代4G八核芯片已推向市场，首发客户G-Tab智能手机已于8月底上市 [3] - 第二个手机客户为南非最大零售渠道的自有品牌，预计明年年初面世；第三个客户的手机产品预计在明年一季度量产 [3] - 目前有近10个智能手机项目和超过10个智能平板项目正在推进中 [3] - 第二代6nm八核4G芯片关键功能验证结果符合预期，部分超出设计目标，是同类中唯一能支持LPDDR4x/5/5x的4G智能手机芯片，预计今年年底开始客户导入验证 [3] - 在ASIC方面，2018-2022年期间完成了6颗云端AI芯片设计，占据中国AI云端芯片设计服务市场相当份额 [3] - 当前公司开发了高性价比的LPDDR方案满足大规模应用，也研发了包括3D DRAM接口在内的技术满足超高带宽应用 [3] 盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为-4.06亿元（前值为-4.77亿元） [4] - 预计公司2026年归母净利润为0.52亿元（前值为0.40亿元） [4] - 预计公司2027年归母净利润为2.51亿元（前值为1.91亿元） [4] - 预计2025年营业收入为40.01亿元，同比增长18.2% [5] - 预计2026年营业收入为55.90亿元，同比增长39.7% [5] - 预计2027年营业收入为70.80亿元，同比增长26.7% [5]

生益电子再融资与产能扩张 - 拟定增募资不超过26亿元 用于人工智能计算HDI生产基地建设及智能制造高多层算力电路板项目[2] - 扣除发行费用后募集资金净额还将用于补充流动资金和偿还银行贷款[2] - 发行对象为不超过35名符合规定的特定投资者[2] 孚日股份股价异动与风险提示 - 公司股票连续8个交易日涨停 累计偏离值达113.94% 属于严重异常波动[2] - 2025年前三季度营业收入38.41亿元 同比下降4.45%[2] - 子公司孚日新能源营收1.68亿元 占比4.38% 净利润亏损约3032万元 目前暂无扩产计划[2] 立昂微与永太科技产能建设 - 控股子公司计划投资22.62亿元建设年产180万片12英寸重掺衬底片项目 建设周期约60个月[3] - 项目旨在满足高端功率器件需求 预计每年投入约3.5亿元[3] - 永太科技全资子公司年产5000吨锂电添加剂项目获准试生产 公司VC总产能将达10000吨/年[3] 盛科通信股东减持 - 股东国家集成电路产业投资基金通过集中竞价减持1018.91万股 占总股本2.49%[4] - 本次减持计划时间已届满并结束[4] 岱美股份机器人业务与天合光能储能订单 - 拟使用自有资金1亿元在上海投资设立机器人全资子公司 目前业务处于初期技术开发阶段[5] - 天合储能与北美、欧洲、拉美客户签订合计2.66GWh储能产品销售合同 北美区域占1.08GWh[5] 英联股份电池材料采购合同 - 控股子公司与某新能源科技公司签署战略采购合同 2026-2027年将合计采购5000万㎡以上复合铝箔材料[5] - 2026年采购2000万㎡ 2027年采购3000万㎡以上 用于准固态半固态电池[5] 宁德时代与天孚通信股权转让 - 第三大股东黄世霖询价转让价格为376.12元/股 拟转让4563万股 获16家机构全额认购[6] - 天孚通信询价转让价格为140元/股 较收盘价折价7.2% 受让方股份有6个月锁定期[7] 华夏幸福预重整进展 - 法院指定司法重整清算组担任公司预重整期间的临时管理人[8] - 公司尚未收到法院受理重整申请的文件 但表示将积极做好日常生产经营管理[8] 航空公司运营数据 - 中国东航10月旅客量同比增长5.92%[9] - 中国国航10月旅客周转量同比上升8.7%[9] 中国广核核电项目建设 - 招远1号机组即将开始全面建设[12] 方正证券再融资获批 - 获准向专业投资者公开发行不超过300亿元公司债券[13] 医药公司研发进展 - 恒瑞医药获得9个药物临床试验批准通知书[16] - 华海药业获得注射用尼可地尔药品注册证书[16] 上市公司并购与中标动态 - 国泰海通境外子公司拟收购印尼证券公司[15] - 康龙化成收购佰翱得82.54%股份构成关联交易[15] - 中国铁建近期中标多个重大项目 合计金额496.29亿元[15] - 侨银股份预中标约1.46亿元项目[15] 股东增减持情况 - 亚太股份控股股东拟减持不超过1%公司股份[17] - 光格科技股东拟合计减持不超过3.99%公司股份[17] - 翱捷科技阿里巴巴减持423.92万股公司股份[17] - 皇台酒业控股股东计划7000万元-1.4亿元增持公司股份[17]

上市公司股东持股变动情况 - 皇台酒业控股股东计划以7000万元至1.4亿元增持公司股份 [1][2] - 富邦科技特定股东正鸿发展拟减持不超过0.59%公司股份 [2] - 汇洁股份股东林升智拟减持不超过2%公司股份 [2] - 成都华微股东华微众志、华微展飞、华微同创、华微共融计划减持股 [2] - 德新科技股东新疆国投公司计划减持不超过1%股份 [2] - 固高科技股东北股计划减持不超过0.7%公司股份 [2] - 富临精工第二大股东及实际控制人安治富计划减持不超过1%股份 [2] - 洲明科技控股股东林沼锋计划减持不超过1.99%股份 [2] - 科恒股份股东万国江计划减持不超过2%公司股份 [2] - 亿嘉和股东浙江君弘拟减持不超过2%公司股份 [2] - 天奇股份董事沈保卫计划减持不超过0.0631%公司股份 [2] - 键凯科技控股股东通过询价转让181.95万股 [2] - 慧智微股东GZPA拟减持不超过2.25%股份 [2] - 宝立食品股东上海厚旭拟减持不超过3%公司股份 [2] - 翱捷科技第一大股东阿里网络于11月6日至11月17日减持423.92万股 [2] - 盛科通信第二大股东国家集成电路产业投资基金于8月25日至11月17日减持1018.91万股 [2] - 亚钾国际股东中农集团计划减持不超过1%公司股份 [2] - 亚太股份控股股东亚太集团计划减持不超过1.00%公司股份 [2] - 光格科技股东基石创投、方广二期拟合计减持不超过3.99%股份 [2] - 开创国际股东小间科技及其一致行动人于11月7日至17日减持293.21万股 [2]

股东权益变动 - 公司股东阿里巴巴（中国）网络技术有限公司于2025年11月6日至2025年11月17日通过大宗交易方式减持公司股份4,239,200股 [2] - 本次减持后，该股东持有公司股份比例由15.00%减少至13.99% [2] - 本次权益变动触及1%的刻度 [2]

股东权益变动 - 股东阿里巴巴（中国）网络技术有限公司于2025年11月17日通知公司其权益变动比例触及1%刻度 [1] - 减持行为发生在2025年11月6日至2025年11月17日期间 [1] - 减持通过大宗交易方式进行 涉及股份数量为423.92万股 [1] 持股比例变化 - 减持前阿里巴巴持有公司总股本的15.00% [1] - 减持后阿里巴巴持股比例减少至13.99% [1] - 本次权益变动比例达到1.01% [1]

宁德时代股份转让 - 初步确定询价转让价格为376.12元/股，较公告日收盘价折价3.8% [1] - 拟转让股份总数为45,632,363股，已获16家机构投资者全额认购 [1] 储能与电池材料业务进展 - 天合光能控股子公司签订合计2.66GWh储能产品销售合同，其中北美区域合同规模达1.08GWh [2] - 英联股份控股子公司获某新能源科技公司战略采购合同，计划在2026至2027年合计采购5000万㎡以上准固态半固态电池专用复合铝箔材料 [12] - 深圳新星全资子公司年产10,000吨三氟化硼气体及20,000吨三氟化硼络合物项目取得试生产批复，产品应用于锂电池、固态电池添加剂等领域 [8][9] 公司控制权变更与收购 - 天普股份收到中昊芯英要约收购报告书，要约收购价格为23.98元/股，交易完成后中昊芯英方面将合计控制公司68.29%股份 [3] - 普冉股份拟以1.44亿元收购诺亚长天31%股权，交易完成后将持有其51%股权，实现间接控股高性能闪存公司SHM [13] 股东股份变动 - 盛科通信股东国家集成电路产业投资基金通过集中竞价方式累计减持公司股份1018.91万股，占总股本的2.49% [4] - 翱捷科技股东阿里网络在11月6日至17日期间通过大宗交易减持423.92万股，持股比例由15%降至13.99% [14] 再融资与项目投资 - 生益电子拟定增募资不超过26亿元，用于人工智能计算HDI生产基地建设、智能制造高多层算力电路板等项目 [7] 监管调查与高管变动 - 科创信息因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 [5] - 汉嘉设计控股子公司董事长沈刚被立案调查并实施留置，但其不在上市公司担任职务 [6] 其他公司动态 - 华夏幸福法院指定预重整临时管理人，公司尚未被法院受理重整申请 [10] - 天孚通信初步确定询价转让价格为140元/股，较收盘价折价7.2%，并启动追加认购程序 [11] - ST中迪停牌核查结束，公司经营情况正常，股票将于2025年11月18日复牌 [15][16] 重大项目与订单 - 中国铁建近期中标496.29亿元重大项目，占公司2024年营业收入的4.65% [18] - 侨银股份预中标约1.46亿元项目 [18]

股东减持 - 2025年11月6 - 17日阿里巴巴减持公司股份423.92万股[6] - 阿里巴巴持股比例由15.00%降至13.99%[3][6] - 权益变动前持股6274.5133万股，后为5850.5933万股[6] 变动说明 - 属主动减持，不触及要约收购，未违反法规承诺[7] - 不导致实控人变化，不影响治理及经营[7] - 不涉及披露权益变动报告书[8]

股东持股变动 - 阿里巴巴通过大宗交易方式减持翱捷科技股份423.92万股 [1] - 减持后阿里巴巴持股比例由15.00%下降至13.99%，变动比例为1.01个百分点 [1] - 此次权益变动属于股东主动减持，不触及要约收购 [1] 对公司的影响 - 本次变动不会导致公司实际控制人发生变化 [1] - 本次变动不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [1] - 本次变动不违反已披露的减持计划 [1]

大宗交易概况 - 2025年11月13日，翱捷科技发生大宗交易，成交163.47万股，成交额1.24亿元，占当日总成交额的17.74% [1] - 成交价格为75.82元，较市场收盘价86.16元折价12% [1] 交易细节（买入方） - 部分交易由机构专用席位买入，包括成交303.28万元（4万股）[2]、3184.44万元（42万股）[3]、2274.6万元（30万股）[3]、917.42万元（12.1万股）[3]、454.92万元[3]和401.85万元（5.3万股）[3] - 其他买入方包括麥詞（买入303.28万元，4万股）[2]、公司佛山南海（买入204.71万元，2.7万股）[2]、HT 22 WE WE（买入204.71万元，2.7万股）[2]以及公司（买入202.44万元，2.67万股）[2] - 看限公司深作为买入方，成交金额为3942.64万元（52万股）[3] 交易细节（卖出方） - 看浪公司作为卖出方，对应成交金额3942.64万元（52万股）[3] - 看護公司作为卖出方，对应成交金额3184.44万元（42万股）和454.92万元 [3] - 看護公司杭作为卖出方，对应成交金额2274.6万元（30万股）[3] - 有限公司杭州环城作为卖出方，对应成交金额401.85万元（5.3万股）[3]

调研方信息 - 泉果基金于2025年11月3日至7日对翱捷科技进行调研 [1] - 泉果基金管理资产规模为237.87亿元，管理6个基金，拥有5位基金经理 [1] - 其旗下表现最佳基金产品近一年收益为33.25% [1] 第二代4G八核手机芯片进展 - 芯片各项验证工作有序进行，关键功能验证结果符合预期，部分超出设计目标 [2] - 芯片搭载20TOPS算力NPU，支持多种主流大模型端侧部署及多模态离线端侧应用 [2] - 是同类4G智能手机芯片中唯一支持LPDDR4x/5/5x等多种高带宽存储器的解决方案 [2] - 预计在2025年年底开始客户导入验证工作 [2] 第一代4G八核SoC市场推广 - 首个客户G-Tab的智能手机已于8月底上市，面向中东、北非市场 [3] - 第二个手机客户为南非最大零售渠道自有品牌，产品已完成运营商认证，预计2026年初面世 [3] - 第三个客户的手机产品预计在2026年一季度量产，同步面向国内和海外市场 [3] - 另有近10个智能手机项目正在推进中 [3] - 在非手机市场，车机、智能平板、桌面陪护型机器人等项目已上市或正在推进 [3] 客户关系与产品导入 - 所有原4G四核智能手机客户均已有项目导入或正在导入第一代4G八核芯片 [4] - 存在单个客户连续导入多个项目的情况 [4] 智能手机SoC产品规划 - 下一步将持续进行5G-A及6G方向的研发工作 [5] - 将加大在AI大模型垂直应用方面的研发投入，并提升CPU/GPU/多媒体等性能指标 [5] 5G RedCap产品布局 - 产品覆盖从模组、轻量化穿戴、智能终端到安卓平台等多种形态，具备先发优势 [7] - 目前已形成商业支撑能力，后续将结合市场需求丰富解决方案 [7] 蜂窝通信发展策略 - 蜂窝物联网领域产品布局已较为齐全，拥有几十款产品，细分赛道领导地位显现，将进入收益回收期 [7] - 智能手机SoC是未来蜂窝投入的主力方向，尤其在5G-A及5G+AI方面 [7] 存储缺货影响 - 公司主力出货产品基本不受DDR4缺货影响 [8] - 在4G四核和第一代4G八核智能手机芯片项目上，客户端自采的LPDDR4/4X缺货会影响主芯片提货数量 [8] - 第二代4G八核SoC芯片支持多种存储器，此差异化性能有助于后续市场推广 [8] 东南亚市场推广 - 蜂窝基带产品在东南亚市场推广已取得阶段性成果，部分项目已实现大规模量产出货 [9] - 公司荣获东南亚地区最大运营商授予的"战略合作伙伴大奖" [9] 蜂窝物联网市场需求 - 第三季度出货量环比第二季度取得增长，但环比增速不高，9月份出货量稍弱于7月、8月 [10] - 有少量客户下修了第四季度或2026年第一季度的需求量 [10] 第三季度营收构成 - 第三季度实现营收9.8亿 [11] - 蜂窝基带芯片各门类产品销售环比第二季度均取得小幅增长，智能手机SoC芯片销量继续增长，5G RedCap有出货，该业务板块毛利率环比改善 [11] - 定制业务和IP授权业务板块收入环比第二季度下降50%左右，主要受收入确认方式影响 [11] - 定制业务在手订单丰富，2025年前三季度订单总金额较2024年同期有倍数级增长 [11] - 定制业务增量订单主要来自于穿戴/眼镜类芯片、云端推理AI芯片和RISC-V芯片 [11] AI技术能力 - 具备自主研发AI技术与高灵活适配能力，自研NPU IP可支持主流AI模型 [15] - 研发团队具备从硬件加速器设计到软件栈开发的全栈开发能力 [15] - NPU架构灵活，能覆盖从小于1 TOPS到数十TOPS的算力 [15] - AI能力适配手机、平板等端侧设备需求，也用于云端边缘推理 [15] 智能眼镜领域布局 - 在低功耗核心能力上有深厚技术积累，可满足智能眼镜对极致功耗的严苛要求 [16] - 已构建多元化协议支持能力，低功耗5G（RedCap）技术已实现量产，BT、GPS、Wi-Fi等非蜂窝互联技术也已成熟落地 [16] - 储备大量DPU、ISP等显示与图像处理IP，自研的端侧NPU技术可为智能眼镜提供AI性能 [16] - 对于自研智能穿戴类产品，公司正在规划和开发中 [16] 定制业务模式与发展 - 通常采用Turnkey模式，提供从设计到量产的一站式服务，不承接纯人力外包业务 [17] - 定制业务于2018年从AI云端芯片开发方向启动，在2018-2022年间完成了6颗国内企业的云端AI芯片设计服务 [18] - 2022年后开拓了国内RISC-V高性能芯片定制市场并成为主要参与者 [18] - 2024年下半年后，通过探索合规的云端AI芯片方案来满足增长的定制业务需求 [18] - 在云端AI推理的ASIC项目中，既开发了高性价比的LPDDR方案，也有3D DRAM接口技术满足超高带宽应用 [19]