收购交易概览 - 探路者拟以自有资金3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司51%股权 [1] - 同时拟以3.21亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%股权，两笔交易总额达6.78亿元 [2] - 收购公告次日，公司股价大幅下跌超12%，截至12月3日收盘价为10.45元/股 [3] 标的公司情况 - 贝特莱成立于2011年，聚焦全信号链路芯片设计，产品包括触控芯片、指纹识别芯片、专用MCU、无线通信芯片，应用于消费电子、智能家居等场景 [6] - 2025年前8个月，贝特莱实现营收1.66亿元，净利润1773万元，同比分别增长28%和42% [7] - 上海通途成立于2012年，从事芯片设计研发及IP技术授权，专注于图像及视频处理、高清智能显示技术领域 [7] - 2025年1月至8月，上海通途实现营收1.05亿元，净利润1888.61万元，相比2024年全年净利润553.93万元增长明显 [8] 交易估值与战略意义 - 本次收购估值溢价高，上海通途的增值率高达2119.65%，贝特莱的增值率为363.26% [9] - 收购完成后，公司在显示芯片应用领域将从大尺寸LED屏拓展至全尺寸OLED屏、LCD屏及LED屏，产品从模拟显示驱动延伸至图形及视频处理、屏幕控制桥接等数字芯片 [9] 公司转型背景 - 探路者成立于1999年，2009年于创业板上市，曾被誉为“户外用品第一股” [12] - 自2015年以来，公司营收和净利整体下滑，营业收入由2015年的38.08亿元下滑至2020年的9.12亿元，归母净利润由2.63亿元下滑至-2.75亿元 [12] - 2021年股权变更后，在现任董事长李明（拥有清华大学经管博士及紫光系背景）主导下，公司开启向半导体领域转型 [13][14] - 公司目前为“户外+芯片”双主业运营模式，户外品类销售仍是主要营收来源，占比近八成 [14] 芯片业务发展 - 芯片业务发展较快，2024年其收入同比大幅增长66.56% [15] - 截至2025年前三季度，芯片业务收入占总营收规模的17.13% [15] - 现有芯片业务聚焦“显示+触控”场景，以韩国子公司G2 Touch、北京芯能及江苏鼎茂为载体 [24] - 芯片业务高度依赖韩国子公司G2 Touch，2025年上半年因其汇率波动净利润骤降80.23%，导致芯片业务增速从590.93%断崖式放缓至8.27% [24] - 此前收购的北京芯能已资不抵债，累计亏损1.76亿元 [24] 近期业绩表现 - 2022年至2024年，公司营收持续增长，分别为11.39亿元、13.91亿元、15.92亿元，归母净利润也持续提升，分别为0.70亿元、0.72亿元、1.07亿元 [17] - 但2025年三季报业绩不理想，实现营业收入9.53亿元，同比下降13.98%，扣非归母净利润为2694万元，同比下降70.46% [19][20] - 经营现金流净额为-1.47亿元，同比下降17.80% [20] 户外主业困境 - 受消费疲软及市场竞争激烈影响，户外产品销售不及预期 [21] - 2025年上半年，户外业务总收入为6.53亿元，同比下降7.82%，净利润为0.29亿元，同比下降51.9% [22] - 产品在色彩和设计上相较于新兴竞争对手较为单一，线下门店常依靠折扣促销 [22] - 截至2025年第三季度，公司存货规模攀升至5.02亿元，存货周转天数增加至239天 [22]

阿里巴巴减持翱捷科技 - 阿里巴巴（中国）网络技术有限公司于2025年11月24日至12月1日减持翱捷科技5439008股 [1] - 减持后持股比例由13.99%降至12.69%，变动幅度为1.3% [1][4] - 此次减持是此前公布的减持计划的一部分，阿里网络计划减持不超过1254.9万股（不超过总股本的3%）[4] - 截至目前累计已减持1149.05万股，剩余可减持数量为105.85万股 [5] 翱捷科技业务与财务表现 - 翱捷科技是平台型芯片企业，业务涵盖无线通信、超大规模芯片，拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计能力 [5] - 公司提供超大规模高速SoC芯片定制及半导体IP授权服务 [5] - 今年前三季度实现营业收入28.8亿元，同比增长13.42% [5] - 今年前三季度归母净利润为-3.27亿元 [5] 阿里巴巴集团战略与业绩 - 阿里巴巴集团2026财年第二季度收入为2477.95亿元，剔除已出售业务影响后同比增长15% [5] - 集团战略聚焦AI+云和消费两大领域，阿里云季度收入同比加速增长34%，创下新高 [5] - AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数增长 [6] - 在消费领域，即时零售规模扩大、单位经济效益改善，带动淘宝App月活跃消费者快速增长 [5][6] - 集团CEO表示公司正处于投入阶段，以构建AI技术、基础设施平台及大消费平台，创造长期战略价值 [6]

股东减持情况 - 阿里巴巴（中国）网络技术有限公司于2025年11月24日至12月1日期间减持翱捷科技股份5439008股，持股比例由13.99%降至12.69% [2] - 根据8月29日公告，阿里网络计划减持不超过1254.9万股，占公司总股本不超过3% [4] - 截至目前，阿里网络累计已减持1149.05万股，剩余可减持数量为105.85万股 [5] 翱捷科技业务与业绩 - 公司为平台型芯片企业，提供无线通信、超大规模芯片，拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计能力 [6] - 公司具备超大规模高速SoC芯片定制及半导体IP授权服务能力 [6] - 今年前三季度，公司实现营业收入28.8亿元，同比增长13.42%，归母净利润为-3.27亿元 [6] 阿里巴巴集团战略与业绩 - 阿里巴巴集团2026财年第二季度收入为2477.95亿元，剔除已出售业务影响后收入同比增长15% [6] - 阿里云季度收入同比加速增长34%，AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数增长 [6][7] - 集团战略聚焦AI+云及大消费领域，即时零售带动淘宝App月活跃消费者快速增长 [6][7]

股东减持 - 阿里巴巴（中国）网络技术有限公司于2025年11月24日至12月1日减持翱捷科技股份543.9008万股，持股比例由13.99%降至12.69% [1] - 根据8月29日公告，阿里网络计划在3个月内减持不超过1254.9万股，减持比例不超过公司总股本的3% [1] - 截至目前，阿里网络累计已减持1149.05万股，剩余可减持数量为105.85万股 [2] 公司业务与财务表现 - 翱捷科技是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片企业，拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计实力 [2] - 公司具备提供超大规模高速SoC芯片定制及半导体IP授权服务能力 [2] - 今年前三季度，公司实现营业收入28.8亿元，同比增长13.42%；实现归母净利润-3.27亿元 [2] 阿里巴巴战略重点 - 阿里巴巴集团正处于投入阶段，重点构建AI技术和基础设施平台，以及生活服务与电商结合的大消费平台 [2] - AI+云业务季度收入同比增长34%，其中AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数增长 [2] - 在消费领域，即时零售规模扩大、单位经济效益改善，带动淘宝App月活跃消费者快速增长 [2]

阿里巴巴减持翱捷科技 - 2025年11月24日至12月1日，阿里巴巴通过集中竞价及大宗交易减持翱捷科技股份5439008股，持股比例从13.99%降至12.69% [1] - 根据8月29日公告，阿里巴巴计划在3个月内减持不超过1254.9万股，减持比例不超过公司总股本的3% [4] - 截至目前，阿里巴巴累计已减持1149.05万股，剩余可减持数量为105.85万股 [5] 翱捷科技财务与业务概况 - 公司前三季度实现营业收入28.8亿元，同比增长13.42%，归母净利润为-3.27亿元 [5] - 翱捷科技是一家平台型芯片企业，拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计能力，并提供超大规模高速SoC芯片定制及半导体IP授权服务 [5] 阿里巴巴集团业绩表现 - 2026财年第二季度集团收入2477.95亿元，剔除已出售业务影响后同比增长15% [5] - 阿里云季度收入同比增长34%，AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数增长 [5][6] - 大消费平台协同效应显著，即时零售带动淘宝App月活跃消费者快速增长 [5][6]

股东权益变动 - 阿里巴巴（中国）网络技术有限公司于2025年11月24日至12月1日期间，通过集中竞价及大宗交易方式减持翱捷科技股份543.9万股 [1] - 此次减持后，阿里巴巴的持股数量由约5,850.6万股（根据变动前比例13.99%及总股本推算）减少至5,306.7万股，持股比例由13.99%下降至12.69%，权益变动触及1%的披露刻度 [1][4] - 本次权益变动属于股东主动减持，不触及要约收购，不会导致公司实际控制人发生变化，也不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [2] 公司股权结构 - 减持完成后，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司仍为公司第一大股东，持股比例为12.69% [3][4] - 公司实际控制人戴保家直接持股比例为8.43%，为公司第三大股东 [4] - 前四大股东（阿里巴巴、宁波捷芯容微、戴保家、上海浦东新星纽士达）合计持股比例为35.51% [4] 公司业务与市场表现 - 翱捷科技是一家以蜂窝基带技术为核心，专注于各类无线通信芯片研发设计和技术创新的企业 [3] - 截至2025年12月1日，公司股价报收于92.18元，当日小幅收涨，总市值为386亿元 [4] - 该股在2025年内涨幅超过70% [4] - 公司股票所属行业为电子，具体关联半导体芯片、WIFI等概念板块 [5]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入19.12亿元，同比增长30.97%；实现归母净利润3.77亿元，同比增长50.04% [2][6][11] - 2025年第三季度，公司实现营业收入6.67亿元，同比增长23.51%，环比下降3.05%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长16.11%，环比下降31.07% [2][6][11] - 2025年前三季度，公司毛利率为46.17%，同比提升3.36个百分点 [11] - 2025年第三季度，公司毛利率为47.97%，同比提升5.83个百分点，环比提升1.28个百分点 [11] - 分产品看，公司芯片、模组及开发套件的营收占比分别为38.7%和60.6%，芯片营收占比略有提升 [11] 研发投入与产品竞争力 - 2025年前三季度，公司研发费用为4.23亿元，同比增长24.41% [11] - 公司坚持核心技术自研，以“处理+连接”为基石拓展产品品类，积淀了WiFi、蓝牙、Thread、Zigbee等技术 [11] - 公司已成功推出12款不同型号的产品线，覆盖成熟、成长和新兴期 [11] - 公司首款支持WiFi6E的无线通信芯片已完成工程样片测试，计划于2025年下半年量产，标志公司正式进军WiFi6E市场 [11] 商业模式与生态建设 - 公司重视开发者社群，坚持B2D2B的商业模式，并通过收购M5Stack扩大长尾客户覆盖度 [11] - 公司的AI解决方案获得苹果、OpenAI、字节等行业领先企业的认可，实现了物联网场景的AI模型部署 [11] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.89亿元、7.14亿元、9.12亿元 [11] - 基于预测，2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.93元、4.27元、5.46元 [18] - 对应2025-2027年的预测市盈率（PE）分别为53.11倍、36.43倍、28.50倍 [18]

公司股价与交易数据 - 11月12日公司股价下跌2.18%，成交额为4.68亿元 [1] - 当日融资买入3433.03万元，融资偿还5745.31万元，融资净流出2312.28万元 [1] - 截至11月12日，融资融券余额合计7.09亿元，其中融资余额7.07亿元，占流通市值的2.33%，处于近一年80%分位的高位水平 [1] - 当日融券卖出1900股，金额16.01万元，融券余量2.70万股，余额227.54万元，处于近一年20%分位的低位水平 [1] 公司股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为2.34万户，较上期增加12.16% [2] - 人均流通股为15,431股，较上期减少10.84% [2] - 银河创新混合A（519674）新进为第五大流通股东，持股1200.49万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股816.94万股，较上期增加374.29万股 [2] - 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）为第九大流通股东，持股569.89万股，较上期减少26.18万股 [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入28.80亿元，同比增长13.42% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-3.27亿元，亏损额同比收窄20.62% [2] 公司基本情况 - 公司成立于2015年4月30日，于2022年1月14日上市，总部位于上海 [1] - 公司主营业务为无线通信芯片的研发、设计及销售，并提供芯片定制服务及半导体IP授权服务 [1] - 主营业务收入构成为：芯片产品销售占比92.39%，芯片定制业务占比6.64%，半导体IP授权占比0.96%，测试服务与其他占比0.02% [1]

股价与融资交易 - 11月11日公司股价下跌0.76%，成交额为3.73亿元 [1] - 当日融资买入3455.54万元，融资偿还2466.66万元，融资净买入988.88万元 [1] - 融资融券余额合计7.32亿元，其中融资余额7.30亿元，占流通市值的2.35%，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 融券方面，当日融券偿还4498股，融券卖出200股，卖出金额1.72万元，融券余量2.63万股，融券余额226.52万元，低于近一年20%分位水平，处于低位 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为2.34万户，较上期增加12.16%，人均流通股15431股，较上期减少10.84% [2] - 银河创新混合A（519674）新进为第五大流通股东，持股1200.49万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股816.94万股，较上期增加374.29万股 [2] - 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）为第九大流通股东，持股569.89万股，较上期减少26.18万股 [2] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入28.80亿元，同比增长13.42% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-3.27亿元，亏损同比收窄20.62% [2] 公司基本情况 - 公司成立于2015年4月30日，于2022年1月14日上市，总部位于中国（上海）自由贸易试验区 [1] - 公司主营业务为无线通信芯片的研发、设计及销售，同时提供芯片定制服务及半导体IP授权服务 [1] - 主营业务收入构成为：芯片产品销售占92.39%，芯片定制业务占6.64%，半导体IP授权占0.96%，测试服务与其他占0.02% [1]

股价与市场交易表现 - 11月6日公司股价上涨2.41%，成交额为5.70亿元 [1] - 当日融资买入额为3909.81万元，融资偿还额为2914.60万元，融资净买入995.21万元 [1] - 截至11月6日，融资融券余额合计7.20亿元，其中融资余额7.18亿元，占流通市值的2.21%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 11月6日融券偿还6842股，融券卖出0股，融券余量2.84万股，融券余额256.22万元，低于近一年20%分位水平，处于低位 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为2.34万户，较上期增加12.16% [2] - 截至9月30日，人均流通股为15431股，较上期减少10.84% [2] - 银河创新混合A（519674）新进为公司第五大流通股东，持股1200.49万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股816.94万股，较上期增加374.29万股 [2] - 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）为第九大流通股东，持股569.89万股，较上期减少26.18万股 [2] 公司基本面与财务数据 - 公司成立于2015年4月30日，于2022年1月14日上市，主营业务为无线通信芯片的研发、设计及销售，并提供芯片定制服务及半导体IP授权服务 [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入28.80亿元，同比增长13.42% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-3.27亿元，同比增长20.62% [2] - 公司主营业务收入构成为：芯片产品销售占92.39%，芯片定制业务占6.64%，半导体IP授权占0.96%，测试服务与其他占0.02% [1]