报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年扭亏为盈，营收和净利润大幅增长，主要受益于碳化硅半导体材料下游应用渗透、市场开拓、产能释放、产品结构优化及降本增效等因素 [4][8] - 碳化硅衬底行业处于尺寸升级阶段，大尺寸发展是必然趋势，报告研究的具体公司8英寸导电型衬底产品质量和批量供应能力领先，还推出了业内首款12英寸碳化硅衬底 [9] - 看好下游行业对碳化硅衬底需求持续旺盛的趋势，以及报告研究的具体公司在碳化硅衬底领域的领导地位，调整盈利预期后维持“推荐”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为电子，公司网址为www.sicc.cc，大股东为宗艳民，持股30.09%，实际控制人是宗艳民 [1] - 总股本4.3亿股，流通A股3亿股，总市值275亿元，流通A股市值192亿元，每股净资产12.36元，资产负债率27.8% [1] 2024年年报情况 - 2024年实现营收17.68亿元，同比增长41.37%；归属上市公司股东净利润1.79亿元，同比增长491.56%；拟不派发现金红利，不进行公积金转增股本、不送红股 [4] - 2024年整体毛利率25.90%，净利率10.13%，期间费用率18.70%；碳化硅半导体材料营收14.76亿，同比增长35.72%，毛利率32.92% [8] - 2024Q4单季度营收4.87亿元，归母净利润0.36亿元，Q4单季度毛利率26.20%，净利率7.39% [8] 行业趋势与公司发展 - 碳化硅衬底行业处于尺寸升级关键阶段，6英寸导电型衬底仍是主流，8英寸导电型衬底起量，12英寸导电型衬底已有研发样品 [9] - 2024年报告研究的具体公司立足全球市场提升产能产量，济南工厂产能产量稳步推进，上海工厂提前达到年产30万片导电型衬底的产能规划 [9] - 2024年碳化硅衬底产量41.02万片，较2023年增长56.56%；公司8英寸导电型衬底产品质量和批量供应能力领先，是全球少数能批量出货8英寸碳化硅衬底的参与者之一 [9] - 2024年11月公司推出业内首款12英寸碳化硅衬底，能扩大单片晶圆芯片制造面积，提升合格芯片产量，降低单位成本 [9] 投资建议 - 调整公司盈利预期，预计2025 - 2027年净利润分别为2.66亿元、4.40亿元、6.28亿元，EPS分别为0.62元、1.02元和1.46元，对应3月28日收盘价PE分别为103.3X、62.5X和43.8X [11] 财务报表情况 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、归属母公司股东权益等项目有相应变化 [12] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入、营业成本、各项费用、营业利润、利润总额、净利润等项目有相应变化 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等指标有不同程度增长 [13] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈上升趋势 [13] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标有相应变化 [13] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标有相应表现 [13] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产等指标有变化 [13] - 估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA等指标呈下降趋势 [13] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流及现金净增加额有相应变化 [14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润大幅增长实现扭亏为盈，主要因碳化硅半导体材料下游应用渗透、产能释放、产品结构优化及降本增效 [4][8] - 大尺寸是碳化硅衬底行业发展趋势，公司8英寸导电型衬底产品质量和批量供应能力领先，还推出业内首款12英寸碳化硅衬底 [9] - 看好下游行业对碳化硅衬底需求趋势及公司领导地位，调整盈利预期后维持“推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为电子，大股东宗艳民持股30.09%，实际控制人是宗艳民 [1] - 总股本430百万股，流通A股300百万股，总市值275亿元，流通A股市值192亿元 [1] - 每股净资产12.36元，资产负债率27.8% [1] 财务数据 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为17.68亿、24.31亿、32.86亿、41.24亿元，增速分别为41.4%、37.5%、35.2%、25.5% [6][10][11] - 2024 - 2027E净利润分别为1.79亿、2.66亿、4.40亿、6.28亿元，增速分别为491.6%、48.8%、65.3%、42.5% [6][10][11] - 2024 - 2027E毛利率分别为25.9%、26.3%、28.5%、29.9%，净利率分别为10.1%、11.0%、13.4%、15.2% [6][11] 资产负债表 - 2024 - 2027E资产总计分别为73.57亿、76.68亿、85.95亿、96.95亿元 [10] - 2024 - 2027E负债合计分别为20.44亿、20.88亿、25.74亿、30.44亿元 [10] - 2024 - 2027E归属母公司股东权益分别为53.13亿、55.79亿、60.21亿、66.50亿元 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为5500万、4.99亿、5.14亿、7.00亿元 [12] - 2024 - 2027E投资活动现金流分别为 - 2.93亿、 - 1800万、 - 4100万、 - 6500万元 [12] - 2024 - 2027E筹资活动现金流分别为5.71亿、 - 6.06亿、1300万、3000万元 [12] 主要财务比率 - 2024 - 2027E成长能力方面，营业收入增速如上述，营业利润增速分别为380.0%、67.2%、65.6%、42.6% [11] - 2024 - 2027E获利能力方面，ROE分别为3.4%、4.8%、7.3%、9.4%，ROIC分别为3.9%、5.0%、8.4%、11.9% [11] - 2024 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为27.8%、27.2%、29.9%、31.4% [11] - 2024 - 2027E营运能力方面，总资产周转率分别为0.2、0.3、0.4、0.4 [11] - 2024 - 2027E每股指标方面，每股收益分别为0.42、0.62、1.02、1.46元 [11] - 2024 - 2027E估值比率方面，P/E分别为153.6、103.3、62.5、43.8，P/B分别为5.2、4.9、4.6、4.1 [11] 业务情况 - 2024年公司碳化硅半导体材料实现营收14.76亿，同比增长35.72%，毛利率为32.92%，同比提升15.39pct [8] - 境内营收6.33亿元，同比降6.15%，毛利率20.8%，同比提升10.23pct；境外营收8.40亿，同比增104.43%，毛利率42.05%，同比提升13.10pct [8] 产能情况 - 2024年济南工厂产能产量稳步推进，上海工厂年中提前达年产30万片导电型衬底产能规划，将继续推进二阶段产能提升规划 [9] - 2024年碳化硅衬底产量41.02万片，较2023年增长56.56% [9] 产品情况 - 公司8英寸导电型衬底产品质量和批量供应能力领先，是全球少数能批量出货8英寸碳化硅衬底的参与者之一 [9] - 2024年11月推出业内首款12英寸碳化硅衬底，可扩大芯片制造面积、提升产量、降低成本 [9] 投资建议 - 调整公司盈利预期，预计2025 - 2027年净利润分别为2.66亿、4.40亿、6.28亿元，EPS分别为0.62、1.02、1.46元，对应3月28日收盘价PE分别为103.3X、62.5X和43.8X [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收17.68亿元，同比+41.37%；归母净利润1.79亿元，同比+491.56%；扣非后净利润1.56亿元，同比+238.48% [5] - 公司2024年第四季度营收和毛利率环比波动大，主要因产品结构变化及存货跌价准备、研发费用环比增加 [5] - 公司加强研发创新，2024年11月推出业内首款12英寸碳化硅衬底，2025年3月携三款12英寸碳化硅衬底登场 [5] - 公司与消费电子行业领导者合作，探索碳化硅材料在AI眼镜、手机射频前端的应用 [5] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入25.38/32.68/41.12亿元，归母净利润3.13/5.21/8.17亿元，对应PE分别为87.84/52.79/33.68倍 [5] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1251|1768|2538|3268|4112| |收入增长率(%)|199.90|41.37|43.52|28.77|25.85| |归母净利润(百万元)| - 46|179|313|521|817| |净利润增长率(%)|—|—|74.91|66.41|56.74| |EPS(元)| - 0.11|0.42|0.73|1.21|1.90| |PE|—|121.90|87.84|52.79|33.68| |ROE(%)| - 0.87|3.37|5.57|8.48|11.73| |PB|5.43|4.14|4.89|4.47|3.95| [4] 公司财务报表及指标预测 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1250.70|1768.14|2537.55|3267.67|4112.24| |营业成本(百万元)|1052.92|1310.25|1807.25|2233.72|2673.23| |营业税费(百万元)|7.73|12.55|18.27|23.20|28.79| |销售费用(百万元)|20.43|28.83|39.33|45.75|51.40| |管理费用(百万元)|154.30|175.77|228.38|281.02|337.20| |研发费用(百万元)|137.21|141.84|203.00|251.61|304.31| |财务费用(百万元)| - 13.33| - 15.82| - 17.59| - 23.33| - 33.23| |资产减值损失(百万元)| - 15.74| - 22.44| - 33.33| - 38.81| - 44.29| |营业利润(百万元)| - 56.68|158.70|319.62|542.30|859.56| |利润总额(百万元)| - 56.16|159.26|319.52|542.80|859.76| |净利润(百万元)| - 45.72|179.03|313.13|521.09|816.77| [7] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|1029.75|1239.20|1326.65|1684.90|2098.74| |应收账款(百万元)|308.78|520.26|694.88|887.68|1112.29| |应收票据(百万元)|55.58|46.16|63.44|81.69|102.81| |预付账款(百万元)|143.54|39.06|54.22|67.01|80.20| |存货(百万元)|843.28|1021.88|1415.80|1734.38|2063.29| |固定资产(百万元)|3417.95|3614.76|3667.90|3762.56|3895.55| |在建工程(百万元)|204.92|94.07|77.63|71.05|68.42| |无形资产(百万元)|273.21|274.75|286.25|293.59|302.63| |资产总额(百万元)|6911.35|7356.71|8160.57|9289.61|10517.33| |短期债务(百万元)|3.15|600.46|925.13|1357.34|1609.40| |应付账款(百万元)|703.44|617.04|727.92|825.23|898.50| |应付票据(百万元)|366.64|153.73|165.66|204.76|245.05| |负债总额(百万元)|1684.84|2043.72|2534.96|3142.91|3553.87| |股东权益(百万元)|5226.51|5312.98|5625.61|6146.70|6963.47| [7] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)| - 45.72|179.03|313.13|521.09|816.77| |折旧和摊销(百万元)|226.75|358.42|379.91|434.94|489.09| |资产减值准备(百万元)|26.71|17.93|43.33|48.81|54.29| |公允价值变动损失(百万元)| - 6.79|0.06| - 2.00| - 1.50|2.00| |财务费用(百万元)|1.08| - 2.69|34.80|49.94|63.62| |投资收益(百万元)| - 16.33|1.31| - 0.51| - 0.65| - 0.82| |营运资金的变动(百万元)| - 179.28| - 465.21| - 500.09| - 481.75| - 504.61| |经营活动产生现金流量(百万元)|12.99|65.93|268.65|567.82|920.14| |投资活动产生现金流量(百万元)|123.47| - 292.64| - 470.58| - 591.84| - 694.74| |融资活动产生现金流量(百万元)| - 26.25| - 34.80| - 49.94| - 9.13| - 63.62| [7] 财务指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|199.9|41.4|43.5|28.8|25.8| |营业利润增长率(%)|68.3|380.0|101.4|69.7|58.5| |净利润增长率(%)|—|—|74.9|66.4|56.7| |EBITDA增长率(%)|281.5|219.1|35.9|40.0|37.8| |EBIT增长率(%)|70.1|306.4|110.5|72.1|59.1| |NOPLAT增长率(%)| - 75.5| - 385.0|83.5|68.5|57.5| |投资资本增长率(%)| - 0.2|14.6|10.6|14.3|14.1| |毛利率(%)|15.8|25.9|28.8|31.6|35.0| |营业利润率(%)| - 4.5|9.0|12.6|16.6|20.9| |净利润率(%)| - 3.7|10.1|12.3|15.9|19.9| |EBITDA/营业收入(%)|12.6|28.4|26.9|29.2|32.0| |EBIT/营业收入(%)| - 5.6|8.1|11.9|15.9|20.1| |固定资产周转天数|661|716|517|409|335| |流动营业资本周转天数|402|144|166|179|181| |流动资产周转天数|880|604|494|476|466| |应收账款周转天数|64|84|86|87|88| |存货周转天数|235|256|243|254|256| |总资产周转天数|1837|1453|1101|961|867| |投资资本周转天数|1511|1146|898|785|712| |ROE(%)| - 0.9|3.4|5.6|8.5|11.7| |ROA(%)| - 0.7|2.5|4.0|6.0|8.2| |ROIC(%)| - 1.1|2.7|4.4|6.6|9.1| |销售费用率(%)|1.6|1.6|1.6|1.4|1.3| |管理费用率(%)|12.3|9.9|9.0|8.6|8.2| |财务费用率(%)| - 1.1| - 0.9| - 0.7| - 0.7| - 0.8| |三费/营业收入(%)|12.9|10.7|9.9|9.3|8.6| |资产负债率(%)|24.4|27.8|31.1|33.8|33.8| |负债权益比(%)|32.2|38.5|45.1|51.1|51.0| |流动比率|2.15|2.03|1.89|1.82|1.91| |速动比率|1.30|1.18|1.03|1.01|1.09| |利息保障倍数| - 320.42|17.21|8.68|10.40|12.99| |EPS(元)| - 0.11|0.42|0.73|1.21|1.90| |BVPS(元)|12.16|12.36|13.09|14.30|16.21| |PE(X)|—|121.9|87.8|52.8|33.7| |PB(X)|5.4|4.1|4.9|4.5|4.0| |EV/EBITDA|174.1|42.8|39.9|28.6|20.6| |PEG|—|0.2|1.2|0.8|0.6| [7]

文章核心观点 山东天岳先进科技股份有限公司更新招股书拟港交所主板上市，公司作为碳化硅衬底制造商，产品销量增长和内地以外地区销售增长使其收入连续增加，但存在客户集中和关联采购情况 [2][4][6] 公司概况 - 公司是碳化硅衬底制造商，产品可应用于电动汽车、AI数据中心等多领域 [2] - 截至2024年9月30日，是全球少数能实现8英寸碳化硅衬底量产等多项领先成果的公司之一 [2] - 按2023年碳化硅衬底销售收入计，是全球排名前三的碳化硅衬底制造商 [3] 销售数据 碳化硅衬底 - 2022 - 2024年前9个月，销量分别为63,800片、226,300片及251,500片，平均售价分别为每片5,110.0元、4,798.1元及4,185.0元 [3] - 2022 - 2024年前9个月，销售收入分别为3.26亿元、10.86亿元、10.53亿元，占总收入的78.2%、86.8%及82.2% [4] 整体收入 - 2022 - 2024年前9个月，收入分别为4.17亿元、12.51亿元及12.81亿元 [4] 地区收入 - 2022 - 2024年前9个月，中国内地以外地区销售收入分别为5240万元、4.14亿元及5.18亿元，占比分别为12.6%、33.1%、40.4% [6] 客户与采购情况 客户 - 2022 - 2024年前9个月，前五大客户贡献收入分别为65.0%、51.3%及53.2%，最大客户贡献收入占比分别为26.0%、17.1%及14.4% [8] - 客户B在2022 - 2024年前9个月均为主要客户，公司持股超5%股东之一在客户B持有股权 [8] 采购 - 2022 - 2024年前9个月，向纬世特分别采购116.2万元、3763.7万元及2147.4万元；2022年向山东天屹采购3434.9万元，合计采购9462.2万元 [8] - 纬世特及山东天屹均由宗艳民亲属控制，纬世特实控人为宗新军，山东天屹实控人为刘凯歌 [9]

文章核心观点 - 天岳先进2024年业绩增长显著，实现扭亏为盈，受益于碳化硅市场扩大、降本增效等因素，且海外营收翻倍，公司推进国际化和海外资本市场布局 [1][5][10] 业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入17.68亿元，较上年同期增加41.37%；实现净利润1.79亿元，扣非后净利润1.56亿元，扭亏为盈 [1] - 碳化硅衬底材料营业收入14.74亿元，营业成本9.89亿元，毛利率32.92%，营业收入比上年增加35.72%，营业成本比上年增加10.40%，毛利率比上年增加15.39个百分点 [3] - 境内营业收入6.33亿元，营业成本5.02亿元，毛利率20.80%，营业收入比上年减少6.15%，营业成本比上年减少16.88%，毛利率比上年增加10.23个百分点；境外营业收入8.40亿元，营业成本4.87亿元，毛利率42.05%，营业收入比上年增加104.43%，营业成本比上年增加66.75%，毛利率比上年增加13.10个百分点 [3] 产品进展 - 公司已实现8英寸导电型衬底产品质量和批量供应；2024年11月推出业内首款12英寸碳化硅衬底 [5] - 业内首创使用液相法制备出无宏观缺陷的8英寸碳化硅衬底，率先使用液相法生产P型碳化硅衬底 [5] 产能情况 - 2024年济南工厂产能产量稳步推进；上海工厂年中提前达到年产30万片导电型衬底的产能规划，并推进第二阶段产能提升 [5] - 2024年公司碳化硅衬底产量41.02万片，较2023年增长56.56% [5] 研发情况 - 2024年公司研发费用1.42亿元，较2023年增长3.38% [6] 下游应用 - 公司产品深度切入新能源与AI两大高赛道，驱动业绩进一步增长 [5][9] 海外业务 - 报告期内海外收入8.4亿元，同比增长104.43%，自2022年上市以来境外收入首次超过境内收入 [10] - 海外业务增长因报告期内来自境外主体的直接客户销售占比为57.03% [10] - 公司将根据客户分布在海外建设生产基地，提高大尺寸碳化硅衬底产能，提升对海外客户需求的响应能力 [11] 资本市场布局 - 今年2月公司正式申请在香港联交所主板挂牌上市，近日向香港联交所递交的H股上市申请获中国证监会备案材料接收，申请文件于2月24日在香港联交所网站公示 [11] 其他业务 - 3月28日公司发布开展外汇衍生品交易业务的公告，将开展外汇远期、外汇掉期、外汇期权、货币互换等业务，降低外汇市场波动对经营的负面影响 [11][12] - 2024年公司预计本期计提减值准备总额3260.17万元，其中信用减值损失1016.62万元，计提存货跌价准备2243.54万元 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收和归母净利润同比大幅增长，产能释放、产品结构优化及降本增效推动业绩提升，在SiC衬底领域技术领先、市场份额高，考虑下游应用发展，预测25 - 27年归母净利润持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收17.68亿元，同比+41.37%；归母净利润1.79亿元，同比+491.56%；4Q24单季度营收4.87亿元，同比+4.32%；归母净利润0.36亿元，同比+59.74% [1] 经营分析 - 公司全面提升核心产品产能产量，济南工厂产能产量稳步提升，上海工厂提前达产，2024年SiC衬底产量41.02万片，同比+56.56%，产能释放和产品结构优化使营收增长 [2] - 公司持续降本增效，提升管理能力，2024年销售毛利率25.9%，同比大幅提升，单季度利润转正，全年扭亏为盈 [2] 技术与市场地位 - 公司重视研发和技术积累，业内首创液相法制备无宏观缺陷8英寸衬底，截至2024年末累计获发明专利授权194项、实用新型专利授权308项，境外发明专利授权14项 [3] - 公司是全球排名第二的SiC衬底制造商，市场份额达22.8%，量产尺寸从2英寸升级至8英寸，2024年推出业内首款12英寸SiC衬底，在产业化能力和产品品质方面全球领先 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为3.18/5.49/8.14亿元，分别同比+78%/+73%/+48%，对应EPS分别为0.74/1.28/1.89元，公司股票现价对应PE估值为89/51/35倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,251|1,768|2,526|3,154|3,688| |营业收入增长率|199.90%|41.37%|42.86%|24.86%|16.95%| |归母净利润(百万元)| - 46|179|318|549|814| |归母净利润增长率|-73.91%|491.56%|77.85%|72.53%|48.12%| |摊薄每股收益(元)| - 0.106|0.417|0.741|1.278|1.894| |每股经营性现金流净额|0.03|0.15|1.87|1.92|2.64| |ROE(归属母公司)(摊薄)| - 0.87%|3.37%|5.56%|8.75%|11.47%| |P/E| - 618.71|158.01|88.84|51.49|34.76| |P/B|5.41|5.32|4.94|4.50|3.99|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等指标及增长率变化 [9] - 资产负债表呈现了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目情况 [9] - 现金流量表体现了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量指标 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|4|5|8|21| |增持|0|0|0|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.11|1.00|[10] 历史推荐和目标定价 - 2024 - 12 - 17评级为买入，市价57.18元，目标价66.78～66.78元 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收和归母净利润同比大幅增长，产能释放、产品结构优化及降本增效推动业绩提升，在SiC衬底领域技术领先、市场份额高，考虑下游应用发展，预测25 - 27年归母净利润持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收17.68亿元，同比+41.37%；归母净利润1.79亿元，同比+491.56%；4Q24单季度营收4.87亿元，同比+4.32%；归母净利润0.36亿元，同比+59.74% [1] 经营分析 - 公司全面提升核心产品产能产量，济南工厂产能产量稳步提升，上海工厂提前达产，2024年SiC衬底产量41.02万片，同比+56.56%，产能释放和产品结构优化使营收同比大幅增长 [2] - 公司持续降本增效，提升管理能力，2024年销售毛利率25.9%，同比大幅提升，单季度利润全面转正，全年扭亏为盈 [2] 研发与市场地位 - 公司重视研发和技术积累，业内首创液相法制备无宏观缺陷8英寸衬底，截至2024年末累计获发明专利授权194项、实用新型专利授权308项，其中境外发明专利授权14项 [3] - 公司是全球排名第二的SiC衬底制造商，市场份额达22.8%，量产SiC衬底尺寸从2英寸升级至8英寸，2024年推出业内首款12英寸SiC衬底，在产业化能力和产品品质方面全球领先 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为3.18/5.49/8.14亿元，分别同比+78%/+73%/+48%，对应EPS分别为0.74/1.28/1.89元，公司股票现价对应PE估值为89/51/35倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,251|1,768|2,526|3,154|3,688| |营业收入增长率|199.90%|41.37%|42.86%|24.86%|16.95%| |归母净利润(百万元)| - 46|179|318|549|814| |归母净利润增长率|-73.91%|491.56%|77.85%|72.53%|48.12%| |摊薄每股收益(元)| - 0.106|0.417|0.741|1.278|1.894| |每股经营性现金流净额|0.03|0.15|1.87|1.92|2.64| |ROE(归属母公司)(摊薄)| - 0.87%|3.37%|5.56%|8.75%|11.47%| |P/E| - 618.71|158.01|88.84|51.49|34.76| |P/B|5.41|5.32|4.94|4.50|3.99| [7] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等指标及增长率变化 [9] - 资产负债表呈现了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目情况 [9] - 现金流量表显示了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量指标 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|4|5|8|21| |增持|0|0|0|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.11|1.00| [10] 历史推荐和目标定价 - 2024 - 12 - 17评级为买入，市价57.18元，目标价66.78～66.78元 [10]

文章核心观点 - 天岳先进2024年年报表现良好，营收和利润增长，产能提升，技术领先，市占率高，未来将依托优势提升盈利能力 [1][2][3] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入17.68亿元，同比增加41.37% [1] - 2024年归属于母公司所有者的净利润为1.79亿元，扭亏为盈 [1] - 今年以来公司股价年涨幅将近30% [1] 公司业务 - 公司专注于高品质碳化硅衬底的研发与产业化，率先实现2英寸到8英寸碳化硅衬底量产，推出12英寸碳化硅衬底 [1] - 公司碳化硅衬底可应用于电动汽车、AI数据中心等多个领域 [1] 产能产量 - 2024年济南工厂产能产量稳步推进，上海工厂年中提前达到年产30万片导电型衬底的产能规划，并将推进二阶段产能提升规划 [2] - 2024年碳化硅衬底产量41.02万片，较2023年增长56.56% [2] 产品毛利 - 受益于产品产销量增长，公司规模效应显现，成本优化，产品毛利达到32.92%，较去年同期增加15.39个百分点 [2] 技术突破 - 2024年11月，公司在慕尼黑Semicon Europe上全球首发12英寸导电型衬底 [2] - 2025年上海国际半导体展览会上，公司展示6/8/12英寸全系列碳化硅衬底产品矩阵 [2] 上市计划 - 公司正在进行申请境外公开发行股票(H股)并在香港联合交易所主板上市的相关工作，募集资金拟用于扩张8英寸或更大尺寸碳化硅衬底产能、加强研发能力等 [2] 市场地位 - 公司已与全球前十大功率半导体器件制造商中一半以上建立业务合作关系 [3] - 2024年公司全球市占率跃升至22.8%，稳居国际第一梯队 [3] 未来展望 - 公司未来将依托领先优势，提升产品品质及产能规模，实现整体盈利能力向上发展 [3]

关联交易审议 - 2025年3月27日董事会和监事会审议通过2025年度日常关联交易预计议案[3] - 关联交易决策程序符合规定，无需股东大会审议[21] 关联交易数据 - 预计2025年接受济宁纬世特劳务0万元，上年实际2195.31万元[6] - 预计2025年向济宁纬世特租赁资产及其他800万元，上年实际330万元[6] - 预计2025年向客户B销售商品5000万元，上年实际4209.85万元[6] 关联方业绩 - 济宁市纬世特信息2024年总资产9874.58万元，净资产2686.50万元[12] - 济宁市纬世特信息2024年营业收入2525.31万元，净利润113.76万元[12] 公告信息 - 公告发布时间为2025年3月28日，主体为公司董事会[23]

本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 （一） 股东大会类型和届次 证券代码：688234 证券简称：天岳先进 公告编号：2025-031 山东天岳先进科技股份有限公司 关于召开2024年年度股东大会的通知 （六） 融资融券、转融通、约定购回业务账户和沪股通投资者的投票程序 2024年年度股东大会 召开日期时间：2025 年 5 月 16 日 14 点 30 分 召开地点：山东省济南市槐荫区天岳南路 99 号天岳先进公司会议室 （五） 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 5 月 16 日 至2025 年 5 月 16 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东大会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过互 联网投票平台的投票时间为股东大会召开当日的 9:15-15:00。 股东大会召开日期：2025年5月 ...