碳化硅行业动态 - 多家碳化硅企业参编《2025碳化硅衬底与外延产业调研白皮书》及《2025碳化硅器件与模块产业调研白皮书》，包括天科合达、天岳先进、同光股份等 [1] - 碳化硅衬底价格下降导致碳化硅价格动态演变，8英寸过渡的远期定价影响市场 [8] - 碳化硅在新能源汽车渗透率提升，光伏储能与电力电网成为新增长点，AI数据中心与AR眼镜领域潜力巨大 [16] - 碳化硅衬底制备技术壁垒高，全球能稳定量产8英寸衬底企业屈指可数，大尺寸衬底是未来趋势 [16] 英飞凌 - 2025财年Q2营收35.91亿欧元（约290亿人民币），利润6.01亿欧元（约48.4亿人民币），利润率16.7% [2] - 推出首款SiC沟槽型超结产品，碳化硅MOSFET在面积效率和性能系数领先竞争对手一到两代 [5][8] - 预计2025财年碳化硅收入年增长率有所放缓 [5][8] 安森美 - 2025年Q1收入14.457亿美元（约104亿人民币），GAAP毛利率20.3%，自由现金流4.55亿美元（约33亿人民币） [6][7] - 获得多个新车型SiC订单，预计2025年末量产，近50%中国新车型将采用其碳化硅器件 [5][9] - 第四代EliteSiC MOSFET器件巩固技术领先地位，预计插电式混合动力汽车将更多采用碳化硅 [9][10] Wolfspeed - 2025财年Q3营收1.85亿美元（约13.31亿人民币），电源产品收入1.075亿美元（约7.74亿人民币），材料产品收入7790万美元（约5.6亿人民币） [11][13] - 8英寸SiC器件厂莫霍克谷工厂贡献7800万美元（约5.6亿人民币）收入，环比增长50%，同比增长超175% [15] - 8英寸SiC材料厂The JP预计6月获入住许可证，将大幅提高产量 [15] 天岳先进 - 2025年Q1营收4.1亿元，净利润852万元，研发投入4494万元 [5][14] - 8英寸衬底已实现规模出货，12英寸全系产品已发布并实现销售 [16] - 碳化硅不会重蹈光伏"内卷"覆辙，技术壁垒促使行业技术分化 [16]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入17.68亿元，同比增长41.37% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，扭亏为盈 [2] - 2025年一季度研发费用4493.77万元，同比增长101.67%，占营业收入比例从5.23%上升至11.02% [5] - 2025年一季度净利润下滑主要系大尺寸产品研发费用增加 [5] 碳化硅衬底市场动态 - 2024年以来中国碳化硅衬底市场经历显著价格调整，6英寸衬底价格持续下跌 [3] - 工规级衬底价格竞争激烈，车规级衬底及8英寸、12英寸大尺寸衬底供不应求 [3] - 天岳先进是全球排名第二的碳化硅衬底制造商，市场份额22.80% [3] 大尺寸衬底布局 - 量产衬底尺寸从2英寸迭代至8英寸，2024年推出业内首款12英寸碳化硅衬底 [4] - 展出半绝缘、导电N型、导电P型12英寸衬底，标志自主可控的大尺寸技术 [4] - N型衬底适用于电动汽车，P型衬底适用于电网，高纯半绝缘衬底适用于AI眼镜 [4] AI眼镜光学产品 - AI眼镜用高纯SiC晶体被视为最佳材料，此前仅用于高端市场 [5] - 2025年一季度已对多家客户形成销售，未来将加大布局 [6] - AI眼镜属于消费电子，注重消费者体验，改变人机互动模式 [6] 新能源汽车与产能扩张 - 新能源汽车领域碳化硅功率半导体器件2019-2023年全球收入年复合增长率66.7% [7] - 2024-2030年电动汽车领域复合年增长率预计36.1%，光伏储能、电网等领域增速超24% [7] - 2024年碳化硅衬底产量41.02万片，同比增长56.56%，上海工厂年产30万片产能提前达标 [8] - 赴港上市主要目的为扩大8英寸及更大尺寸衬底产能，包括国内扩张和海外基地建设 [8] 行业竞争与技术壁垒 - 全国碳化硅衬底企业超50家，但能批量供货的企业极少 [8] - 碳化硅衬底技术壁垒高，不会走上光伏产能过剩的老路 [8] - 头部制造商产能扩张带来规模效应，推动衬底价格下降并促进下游应用 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2025Q1 研发/管理费用增长致业绩增长承压，但毛利率同比提升，期间费用率受大尺寸产品研发投入等因素影响而增加，压制业绩增长 [4] - 持续推进产能提升，向 AI 眼镜领域积极拓展，2024 年主营业务碳化硅半导体材料收入增长，碳化硅衬底产量和销量同比增长，上海工厂已达产能规划并将推进二阶段规划 [5] - 产品矩阵布局超前，导电型衬底全球排名第二，是全球少数能批量出货 8 英寸碳化硅衬底的参与者之一，推出业内首款 12 英寸碳化硅衬底，在碳化硅衬底专利领域位列全球前五 [6] - 考虑 25 年大尺寸产品研发费用增加，小幅调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年分别实现营业收入 23.28/28.96/34.87 亿元，归母净利润 2.64/3.23/3.94 亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 12 日收盘价 58.92 元，年内最高/最低 79.77/44.30 元，流通 A 股/总股本 3.00/4.30 亿，流通 A 股市值 177.00 亿，总市值 253.19 亿 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.02 元，摊薄每股收益 0.02 元，每股净资产 12.40 元，净资产收益率 0.16% [3] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,251|1,768|2,328|2,896|3,487| |YoY(%)|199.9|41.4|31.7|24.4|20.4| |净利润(百万元)| - 46|179|264|323|394| |YoY(%)|73.9|491.6|47.7|22.2|21.9| |毛利率(%)|15.8|25.9|27.8|28.9|30.0| |EPS(摊薄/元)| - 0.11|0.42|0.62|0.75|0.92| |ROE(%)| - 0.9|3.4|4.7|5.5|6.3| |P/E(倍)| - 553.8|141.4|95.8|78.4|64.3| |P/B(倍)|4.8|4.8|4.5|4.3|4.0| |净利率(%)| - 3.7|10.1|11.4|11.2|11.3| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等在不同年份的数值及变化 [11] - 主要财务比率展示成长能力、偿债能力、营运能力、获利能力等指标，如营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率等 [11] - 每股指标和估值比率给出每股收益、每股经营现金流、P/E、P/B 等数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入23.28/28.96/34.87亿元，归母净利润2.64/3.23/3.94亿元，对应EPS分别为0.62/0.75/0.92元，以5月12日收盘价58.92元计算，25 - 27年PE分别为95.8X/78.4X/64.3X [4] - 天岳是全球少数能够批量出货8英寸碳化硅衬底的公司之一，目前已处于行业领先地位，考虑到25年大尺寸产品研发费用增加，小幅调整了盈利预测 [8] 相关目录总结 市场数据 - 2025年5月12日收盘价58.92元，年内最高/最低79.77/44.30元，流通A股/总股本3.00/4.30亿，流通A股市值177.00亿，总市值253.19亿 [3] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益0.02元，摊薄每股收益0.02元，每股净资产12.40元，净资产收益率0.16% [3] 业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入4.08亿元，同比下降4.25%，归母净利润0.09亿元，同比下降81.52%，扣非归母净利润0.04亿元，同比下降91.75% [5] - 25Q1整体毛利率为23.95%，同比提升2.03pcts；整体期间费用率23.87%，同比提升8.82pcts，费用端高增压制业绩增长 [5] 产品与产能 - 2024年主营业务碳化硅半导体材料实现收入14.74亿元，同比增长35.72%，收入占比83.35% [6] - 2024年碳化硅衬底产量41.02万片，同比增长56.56%；销量36.12万片，同比增长59.61% [6] - 上海工厂已达到年产30万片导电型衬底的产能规划，将继续推进二阶段产能提升规划 [6] 新兴应用 - 公司与多个消费电子行业全球领导者共同合作，探索碳化硅材料在AI眼镜的应用 [6] 产品矩阵与排名 - 衬底向大尺寸发展已成必然趋势，公司是全球少数能够批量出货8英寸碳化硅衬底的市场参与者之一，推出业内首款12英寸碳化硅衬底 [7] - 2024年全球导电型碳化硅衬底材料市场占有率，公司是全球排名第二的碳化硅衬底制造商，市场份额22.80% [7] - 2024年度，公司在碳化硅衬底专利领域，位列全球前五 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,251|1,768|2,328|2,896|3,487| |YoY(%)|199.9|41.4|31.7|24.4|20.4| |净利润(百万元)| - 46|179|264|323|394| |YoY(%)|73.9|491.6|47.7|22.2|21.9| |毛利率(%)|15.8|25.9|27.8|28.9|30.0| |EPS(摊薄/元)| - 0.11|0.42|0.62|0.75|0.92| |ROE(%)| - 0.9|3.4|4.7|5.5|6.3| |P/E(倍)| - 553.8|141.4|95.8|78.4|64.3| |P/B(倍)|4.8|4.8|4.5|4.3|4.0| |净利率(%)| - 3.7|10.1|11.4|11.2|11.3| [10]

行业趋势 - 2024年全球N-type SiC衬底产业营收年减9%至10.4亿美元，主要受汽车和工业需求走弱、价格下跌及竞争加剧影响 [1] - 2025年SiC衬底市场仍面临需求疲软和供给过剩压力，但长期成长趋势不变 [1] - SiC成本下降和技术提升将推动其在工业领域更广泛应用，市场竞争将加速行业整合 [1] 市场竞争格局 - 四大供应商合计市占率达82%，Wolfspeed以33.7%市占率保持第一，主导8英寸衬底转型 [4] - 中国厂商天科合达和天岳先进市占率分别为17.3%和17.1%，分列第二、三名，前者主导本土功率电子市场，后者领先8英寸晶圆领域 [4] - Coherent市占率下滑至13.9%，排名第四 [4] 技术发展 - 6英寸SiC衬底因价格快速下降和技术门槛较低，短期内仍主导市场 [4] - 8英寸衬底是降低成本和技术升级的关键，预计2030年出货份额将突破20% [4]

业绩总结 - 2024年碳化硅衬底产量41.02万片，较2023年增长56.56%[16] - 2024年度公司实现营业收入17.68亿元，较2023年增长41.37%[16] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为1.79亿，2023年为 - 4572.05万[65] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为53.13亿，较2023年末增长1.65%[65] - 2024年末总资产为73.57亿，较2023年末增长6.44%[65] - 2024年基本每股收益为0.42元/股，2023年为 - 0.11元/股[66] - 2024年加权平均净资产收益率为3.37%，较2023年增加4.24个百分点[66] - 2024年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为2.94%，较2023年增加5.10个百分点[66] - 2024年研发投入占营业收入的比例为8.02%，较2023年减少2.95个百分点[66] - 交易性金融资产本期期末降为0，变动比例 - 100%[68] - 应收账款本期期末数为5.20亿，较上期期末增长68.49%[68] - 营业成本本期数为13.10亿，较上年同期增长24.44%[71] - 经营活动产生的现金流量净额本期数为6593.22万，较上年同期增长407.49%[73] - 投资活动产生的现金流量净额本期数为 - 2.93亿，较上年同期变动 - 337.01%[73] - 2024年公司回购股份200.59万股，回购金额1.00亿，占净利润比例55.98%[76] 研发与技术 - 公司是全球少数能实现8英寸碳化硅衬底量产、率先实现2英寸到8英寸碳化硅衬底商业化、率先推出12英寸碳化硅衬底的公司之一[14] - 截至2024年末，公司及下属子公司累计获得发明专利授权194项，实用新型专利授权308项，其中境外发明专利授权14项[22] - 截至报告期末，公司研发人员中硕士、博士合计66人，占研发人员总数的44.90%[22] - 2024年公司研发费用1.42亿元，较2023年增长3.38%[21] - 2024年公司“一种高平整度、低损伤大直径单晶碳化硅衬底”专利获中国专利银奖[23] 生产与市场 - 2024年碳化硅衬底在原有领域加速渗透，向新兴应用领域拓展，6英寸导电型衬底是主流，8英寸导电型衬底起量，12英寸导电型衬底已有研发样品[15] - 2024年上海工厂年中提前达到年产30万片导电型衬底的产能规划[16][23] 未来展望 - 2025年公司计划建立新海外生产设施，提升碳化硅衬底产能产量[44] - 2025年公司将加强与产业链下游龙头客户合作，拓展国内外客户[45] - 2025年公司董事会将带领管理层双轮驱动提升企业管理水平[50] - 2025年公司监事会将继续履行职责，促进公司治理和内控完善[95] 担保与资金 - 2024年公司为全资子公司上海越服和上海天岳提供预计合计不超20亿万元担保额度，为上海越服不超5亿万元，为上海天岳不超15亿万元[40] - 截至报告期末，公司为上海越服提供担保1亿元，无逾期担保或诉讼情形[41] - 2025年度公司拟为全资子公司上海越服及上海天岳提供预计合计不超过20亿万元的担保额度，为上海越服不超过5亿万元，为上海天岳不超过15亿万元[60] - 公司拟使用35000万元超募资金永久补充流动资金，占超募资金总额29.08%[103] 会议与决策 - 2024年董事会共召开10次会议[26] - 2024年公司召开2次股东大会，董事会严格执行股东大会决议[31] - 审计委员会报告期内召开8次会议[34] - 薪酬与考核委员会报告期内召开3次会议[35] - 提名委员会报告期内召开3次会议[36] - 战略委员会报告期内召开1次会议[37] - 2024年度公司监事会共召开9次会议，成员均出席[82] - 公司拟续聘立信为2025年度审计机构[78] - 公司独立董事提交2024年度述职报告提请审议[80] - 2025年度监事薪酬方案需经股东大会审议通过后生效执行[101] - 使用部分超募资金永久补充流动资金议案已通过相关会议审议[103] 荣誉与评价 - 2024年公司入选中国新经济企业TOP500榜单[24] - 2024年9月公司首次获上交所信息披露工作评价最高等级“A”[24]

会议信息 - 召开2024年度暨2025年第一季度中英双语业绩说明会[1] - 时间为2025年5月12日14:00 - 16:00[2][6] - 方式为直播及线上文字互动[2][3][4][5][6] 报告发布 - 2025年3月28日发布2024年年度报告[2] - 2025年4月30日发布2025年第一季度报告[2] 其他 - 投资者可提前至2025年5月9日16:00提问题[2][6] - 出席人员有宗艳民、游樱、钟文庆[7] - 联系部门为董事会办公室，电话0531 - 69900616，邮箱dmo@sicc.cc[7]

行情速递 - 主板领涨个股包括湖北广电(+1004%)、通鼎互联(+1002%)、兴森科技(+1002%)、浙文互联(+1001%)、上海电影(+1001%) [1] - 创业板领涨个股包括光大同创(+2001%)、创意信息(+1993%)、天源迪科(+889%) [1] - 科创板领涨个股包括德科立(+1541%)、凌志软件(+1446%)、新致软件(+1339%) [1] - 活跃子行业包括SW通信应用增值服务(+309%)、SW横向通用软件(+301%) [1] 国内新闻 - 天岳先进扩产项目计划年产500吨碳化硅单晶，预计2025年5月进行设备安装调试，6月实现首批设备投产 [1] - 赛卓电子车规级半导体封测项目总投资5亿，已正式投产，进一步完善车规级芯片综合解决方案 [1] - 台积电亚利桑那州Fab 21三期工厂已开建，预计2028-2030年完工，将采用N2/N2P和A16工艺技术 [1] - 晶合集成55nm营业收入占比提升，主要得益于DDIC/CIS产品出货量增加，55nm车载显示驱动芯片已量产 [1] 公司公告 - 神思电子收到政府补助18210万元，占最近一期净利润的1117% [3] - 国家集成电路产业基金计划减持江波龙股份不超过4159815股（占总股本100%） [3] - 铜冠铜箔首次回购3800股，占总股本000046%，成交总金额37976元 [3] - 华大九天重大资产重组进展中，审计、评估及尽职调查等工作尚未完成 [3] 海外新闻 - 当前全球关税税率若保持不变，预计苹果在6月底季度成本增加9亿美元 [3] - 三星电子与Nvidia、Broadcom和Google讨论提供定制HBM4，目标交货日期为明年上半年 [3] - 三星电子将在第七代10nm级DRAM工艺后导入VCT技术，相关产品预计2-3年内问世 [3] - 2025年Q1全球AMOLED智能手机面板市场，韩国份额492%，国内厂商份额508%，环比上升26个百分点 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 69.82 元 [4][7] 报告的核心观点 - 天岳先进作为国内头部碳化硅衬底厂商，2024 年营收增长且全球市占率居前三，产品和产能布局良好，虽 2025 年一季度营收和归母净利润同比下降，但考虑其行业领先地位和未来业绩成长性，给予积极投资评级 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2025 年一季度，公司实现营业收入 4.08 亿元，同比下降 4.25%；实现归母净利润 0.09 亿元，同比下降 81.52% [1] - 2024 年实现营业收入 17.68 亿元，较 2023 年增长 41.37%，连续三年营收增长，全球导电型碳化硅衬底材料市场占有率居全球前三 [2] 公司产品与产能 - 产品方面，8 英寸导电型衬底产品质量和批量供应能力领先，是全球少数能批量出货 8 英寸碳化硅衬底的参与者之一，2024 年 11 月推出业内首款 12 英寸碳化硅衬底 [2] - 产能方面，2024 年全面提升核心产品产能产量，济南工厂稳步推进，上海工厂 2024 年中提前达成年产 30 万片导电型衬底产能规划，将继续推进二阶段产能提升规划 [2] 行业需求前景 - 碳化硅材料在新能源市场已大规模应用，随着 AI 发展，在数据中心、电力基础设施与终端应用潜力大，预计至 2030 年，全球 AI 数据中心容量增长至 299GW，对应碳化硅功率器件电源供应单元市场规模超 800 亿元 [3] - 在 AI 眼镜领域，碳化硅材料可提升用户体验，至 2030 年全球出货量有望超 6000 万副，新兴市场应用有望带动碳化硅整体市场需求 [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 25.02 亿元、32.17 亿元、41.18 亿元，归母净利润分别为 2.71 亿元、4.15 亿元、5.49 亿元 [4][7][8] - 给出 2023 - 2027 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率等多项财务指标预测数据 [8][9]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有24个机构投资者持有天岳先进A股股份合计持股量达1 61亿股占总股本的37 47% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达36 77%包括中建材私募基金哈勃科技创业投资海通新能源私募股权等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下跌1 07个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金共7个持股增加占比达0 26%主要包括中信建投轮换混合A中信建投甄选混合A等 [2] - 本期持股减少的公募基金共6个持股减少占比达0 58%主要包括华夏上证科创板50成份ETF易方达上证科创板50ETF等 [2] - 本期新披露的公募基金共4个包括诺安主题精选混合华西优选价值混合发起等 [2] - 本期未再披露的公募基金共206个主要包括南方中证500ETF国联安半导体ETF等 [2]