市场扩张和并购 - 公司于2025年2月24日向香港联交所递交发行H股股票并上市申请，同日刊登申请资料[1] - 公司已向中国证监会报送本次发行备案申请材料并近日获接收[1] 其他新策略 - 本次发行尚需取得相关监管机构、证券交易所批准、核准或备案，存在不确定性[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 碳化硅波导在大 FOV、全彩化、轻量化等方面优势显著 改换碳化硅基材能优化彩虹纹问题、做大 FOV 并降低重量 Meta 24 年 9 月发布的原型机 Orion 采用碳化硅波导 其光机模组厚度降至 5mm 以下 重量减轻 40% 光效提升至 85% [3] - 碳化硅衬底在 AR 市场远期空间 300 亿元 预期单片波导片中 sic 衬底成本下探至 600 - 700 元 双目 AR 整机成本有望降至 3500 元 该价格下 AR 眼镜有望对标智能手表场景 实现 2000 万 - 3000 万放量 单 AR 眼镜中 sic 衬底 ASP 1300 元 [3] - 产业链推进速度超此前市场预期 24.09 Meta Orion AR 眼镜原型机发布 采用 sic 表面浮雕衍射光波导 [3] - 新能源市场景气度普通 车企、光伏逆变器厂商降本诉求提升 下调对公司的盈利预测 预计 24 - 26 年营业收入为 17.6/23.7/33.2 亿元（前次 24 - 26 年预测值为 22.7/34.5/51.0 亿元） 当前市值对应 PS 分别为 17.0/12.6/9.0 倍 看好碳化硅在 AR 新场景的拓展及公司作为国产衬底龙头的稀缺性 维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业总收入（百万元）|417.04|1,250.70|1,761.22|2,372.00|3,324.63| |同比（%）|(15.56)|199.90|40.82|34.68|40.16| |归母净利润（百万元）|(175.68)|(45.72)|178.80|315.06|488.17| |同比（%）|(295.31)|73.98|491.07|76.21|54.94| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.41)|(0.11)|0.42|0.73|1.14| |P/E（现价&最新摊薄）|(111.24)|(427.45)|109.30|62.03|40.03| [1] 市场数据 |项目|数值| |---|---| |收盘价(元)|69.55| |一年最低/最高价|43.31/75.59| |市净率(倍)|5.66| |流通 A 股市值(百万元)|20,893.40| |总市值(百万元)|29,886.40| [7] 基础数据 |项目|数值| |---|---| |每股净资产(元,LF)|12.29| |资产负债率(%,LF)|26.05| |总股本(百万股)|429.71| |流通 A 股(百万股)|300.41| [8] 财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |流动资产（百万元）|2,804|2,784|3,468|4,629| |非流动资产（百万元）|4,107|4,401|4,188|3,800| |资产总计（百万元）|6,911|7,185|7,656|8,428| |流动负债（百万元）|1,304|1,451|1,605|1,887| |非流动负债（百万元）|381|383|385|387| |负债合计（百万元）|1,685|1,834|1,990|2,274| |归属母公司股东权益（百万元）|5,227|5,351|5,666|6,154| |所有者权益合计（百万元）|5,227|5,351|5,666|6,154| |负债和股东权益（百万元）|6,911|7,185|7,656|8,428| |营业总收入（百万元）|1,251|1,761|2,372|3,325| |营业成本(含金融类)（百万元）|1,053|1,400|1,777|2,481| |营业利润（百万元）|(57)|208|369|572| |利润总额（百万元）|(56)|210|371|574| |净利润（百万元）|(46)|179|315|488| |归属母公司净利润（百万元）|(46)|179|315|488| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|(0.11)|0.42|0.73|1.14| |EBIT（百万元）|(93)|130|288|450| |EBITDA（百万元）|134|876|1,152|1,398| |毛利率(%)|15.81|20.53|25.10|25.38| |归母净利率(%)|(3.66)|10.15|13.28|14.68| |收入增长率(%)|199.90|40.82|34.68|40.16| |归母净利润增长率(%)|73.98|491.07|76.21|54.94| |经营活动现金流（百万元）|13|1,102|1,149|1,383| |投资活动现金流（百万元）|123|(1,020)|(624)|(525)| |筹资活动现金流（百万元）|(6)|(52)|1|0| |现金净增加额（百万元）|129|28|525|859| |折旧和摊销（百万元）|227|746|863|948| |资本开支（百万元）|(1,395)|(1,038)|(648)|(558)| |营运资本变动（百万元）|(179)|185|(21)|(40)| |每股净资产(元)|12.16|12.45|13.19|14.32| |最新发行在外股份（百万股）|430|430|430|430| |ROIC(%)|(1.44)|2.08|4.43|6.45| |ROE - 摊薄(%)|(0.87)|3.34|5.56|7.93| |资产负债率(%)|24.38|25.53|25.99|26.98| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(427.45)|109.30|62.03|40.03| |P/B（现价）|3.74|3.65|3.45|3.18| [12]

资金使用 - 2024年3月1日公司同意用不超50000万元闲置募集资金补流[1] - 公司实际使用11000万元闲置募集资金补流[1] - 截至公告日公司归还11000万元至专用账户[2]

鉴于本次发行的认购对象仅限于符合相关条件的境外投资者及依据中国相 关法律法规有权进行境外证券投资的境内合格投资者，公司将不会在境内证券交 易所的网站和符合监管机构规定条件的媒体上刊登该申请资料，但为使境内投资 者及时了解该等申请资料披露的本次发行以及公司的其他相关信息，现提供该申 请资料在香港联交所网站的查询链接供查阅： 中文： 证券代码：688234 证券简称：天岳先进 公告编号：2025-015 山东天岳先进科技股份有限公司 关于向香港联交所递交境外上市外资股（H 股） 发行并上市的申请并刊发申请资料的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 山东天岳先进科技股份有限公司（以下简称"公司"）正在进行申请境外公开 发行股票（H 股）并在香港联合交易所有限公司（以下简称"香港联交所"）主 板上市（以下简称"本次发行"）的相关工作。 根据本次发行的时间安排，公司已于 2025 年 2 月 24 日向香港联交所递交了 本次发行的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请资料。该申 请资料为公司按照香港证券及 ...

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入176,814.10万元，同比增长41.37%[2][5][7] - 2024年归属于母公司所有者的净利润18,046.40万元，同比增加22,618.45万元，扭亏为盈[5] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润15,753.19万元，同比增加27,025.27万元，扭亏为盈[5] - 2024年末总资产731,802.70万元，同比增长5.88%[2][5] - 2024年末归属于母公司的所有者权益531,975.40万元，同比增长1.78%[2][5] - 2024年末归属于母公司所有者的每股净资产12.38元，同比增长1.81%[2][5] - 2024年加权平均净资产收益率3.39%，较上年增加4.26个百分点[2] 财务数据变化原因 - 营业收入增长主因大尺寸、导电型产品产能产量提升，销售量增加[7] - 营业利润等指标变动幅度大，主因营业收入增长和产品毛利率上升[7] 数据审计说明 - 公告数据为初步核算，未经审计，以2024年年报为准[1][3][8]

文章核心观点 - 天岳先进2024年业绩良好，营收和净利润均有显著提升 [1] 公司业绩情况 - 2024年营业总收入17.68亿元，同比增长41.37% [1] - 2024年净利润1.8亿元，上年同期亏损4572.05万元 [1] - 2024年基本每股收益0.42元 [1] 公司发展举措 - 深入开拓市场与客户资源，加强与国内外知名客户长期合作 [1] - 持续产能释放并优化产品结构，产销量持续增加 [1] - 持续降本增效，不断提升管理能力，销售毛利率同比较大提高 [1]

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会议信息 - 2025年第一次临时股东大会于2月19日在山东省济南市槐荫区天岳南路99号天岳先进公司会议室召开[2] - 出席会议的股东和代理人人数为222人，所持表决权数量为268,704,894，占公司表决权数量的比例为62.8248%[2] - 公司在任董事8人、监事3人全部出席会议，董事会秘书出席会议，所有高管列席会议[3][5] 议案表决 - 关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案，同意票数268,298,945，比例99.8489%[4] - 关于公司转为境外募集股份有限公司的议案，同意票数268,292,796，比例99.8466%[4] - 发行股票的种类和面值议案，同意票数268,293,664，比例99.8469%[4] - 发行时间议案，同意票数268,218,944，比例99.8191%[4] - 发行方式议案，同意票数268,296,664，比例99.8480%[6] - 发行规模议案，同意票数268,229,175，比例99.8229%[6] - 定价方式议案，同意票数268,226,475，比例99.8219%[6] - 关于选举李婉越女士为公司第二届董事会非独立董事的议案，得票数267,421,210，占比99.5222%[11] - 关于选举黎国鸿先生为公司第二届董事会独立董事的议案，得票数267,352,094，占比99.4965%[10] - 关于续聘公司2024年度审计机构的议案，普通股同意票数268,379,029，比例99.8787%[9] - 关于修订及制定发行境外上市股份后适用的公司治理制度的议案，普通股同意票数268,357,096，比例99.8705%[9] - 关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案，同意票数5,847,984，比例93.5089%[12] - 关于公司转为境外募集股份有限公司的议案，同意票数5,841,835，比例93.4105%[12] - 关于H股股票发行并上市决议有效期的议案，同意票数5,841,803，比例93.4100%[12] - 关于公司境外公开发行H股募集资金使用计划的议案，同意票数5,839,803，比例93.3780%[12] - 关于提请股东大会授权董事会及其授权人士全权处理与本次境外公开发行H股并上市有关事项的议案，同意票数5,906,803，比例94.4494%[12] - 关于确定公司董事角色的议案，同意票数5,932,727，比例94.8639%[12]

山东天岳先进科技股份有限公司 关联（连）交易决策制度（草案） （H 股发行上市后适用） 第一章 总 则 第一条 为了规范山东天岳先进科技股份有限公司（以下简称"公司"）的关联 （连）交易行为，保证公司与关联（连）方所发生关联（连）交易的合法性、公允性、 合理性，充分保障股东、特别是中小股东及公司的合法权益，依据《中华人民共和国公 司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司治理准则》《上海证券交易所上市公司自律 监管指引第 5 号——交易与关联交易》《上海证券交易所科创板股票上市规则》（以下 简称"《科创板上市规则》"）《香港联合交易所有限公司证券上市规则》（以下简称"《香 港上市规则》"）和《山东天岳先进科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"） 等有关规定，制定本制度。 第二条 公司与关联（连）方之间的关联（连）交易行为除遵守有关法律、法规、 规范性文件、公司股票上市地证券监管规则和《公司章程》的规定外，还需遵守本制度 的有关规定。公司相关交易不得存在导致或者可能导致公司出现被控股股东、实际控 制人及其他关联（连）人非经营性资金占用、为关联（连）人违规提供担保或者其他被 关联（连）人侵占利益的情形。 ...