文章核心观点 - 电力已成为AI发展的核心瓶颈，算力体系是“（芯片+存力+连接力）×电力”的乘法游戏 [1] - AI数据中心电力需求呈现爆炸式增长，单机柜功率从15kW升至50kW+，超算中心向吉瓦级发展 [3] - 中国在电力产能、电价及电网完善度方面具备显著优势，契合“美国算力中国电力”的预判 [3] AI数据中心电源 - AI服务器电源需求翻倍，从传统2颗800W升级至4颗1800W高功率电源 [7] - 电源转换效率每差1%，吉瓦级数据中心年电费将增加数千万元，钛金级效率电源成为刚需 [8] - 欧陆通推出3200W电源，麦格米特5500W模块化电源供不应求；上游IGBT市场规模2025年将突破600亿元 [8] - 日立投资2亿美元与OpenAI合作AI专用电源，微软采用12kW高功率模块电源机架 [9] 电气设备升级 - 变压器占数据中心供配电投资15%，电压等级从10kV升级至110kV，金盘科技、明阳电气干式变压器效率高于国标0.5个百分点，海外订单年增30%+ [10] - AI服务器发热量为传统机型6-8倍，浸没式液冷热传导效率是风冷的20-50倍，并可节省30%电力 [10] - AIDC断电损失可达每秒数百万，2024-2027年大缸径柴油发电机细分市场复合增长率达28% [10] 固态变压器千亿赛道 - 固态变压器效率达98%，较传统变压器95%显著提升，体积缩小50%，全链路效率达91.1% [13] - 2027年国内SST市场空间192亿元，渗透率达50%时市场规模超1200亿元；2030年全球市场规模达千亿级 [14] - 高频变压器占SST成本20%，中国西电落地2.4MW产品，2025年新增订单预期超20亿元；金盘科技切入亚马逊、微软供应链 [18] - 功率器件需使用碳化硅、氮化镓等宽禁带半导体，软磁材料如纳米晶、非晶需求将爆发式增长 [18] - 英伟达将SST写入800V直流供电白皮书，施耐德预测2030年全球数据中心SST装机量达30GW [19] 钍基熔盐堆与核聚变 - 2025年11月中国建成全球唯一运行的2兆瓦钍基熔盐实验堆，钍储量是铀的7倍，单座百万千瓦级投资超500亿元，全产业链市场规模达万亿级 [23] - 钍基熔盐堆具备超安全性、零排放优势，已被列入“十五五”能源科技重点攻关，2030年前推广商用堆 [23] - 美国能源部实现核聚变“净能量增益”，新奥集团建成全球首台可重复运行聚变装置，美银预测2040年后商业化 [26] 分阶段布局策略 - 短期（1-3年）聚焦AIDC电源与电气设备，如欧陆通、麦格米特、金盘科技 [26] - 中期（3-5年）布局SST及材料，如四方股份、中国西电、天岳先进，海外市场单瓦价值量为国内3-5倍 [26] - 长期（5-10年）关注钍基熔盐堆与核聚变，如中核技术、中国核建、新奥股份 [26]

股本信息 - 截至2025年10月底，公司法定/注册股本总额为484,618,544元[1] - H股法定/注册股份54,907,500股，法定/注册股本54,907,500元，本月无变动[1] - A股法定/注册股份429,711,044股，法定/注册股本429,711,044元，本月无变动[1] 股份发行情况 - 截至2025年10月底，H股已发行股份54,097,500股，库存股0股，本月无变动[3] - 截至2025年10月底，A股已发行股份428,101,460股，库存股1,609,584股[3] 股份变动 - 2025年10月，因A股2024年限制性股票激励计划 - 股份归属，库存股减少396,300股[5] - A股2024年限制性股票激励计划 - 股份归属日期为2025年10月28日，价格32元[5]

行业投资评级 - 电子行业评级为“看好”（维持）[6] 核心观点 - AI数据中心（AIDC）供电新方案（如800V HVDC、SST）方向明确，其发展有望为碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）功率器件打开新的成长空间[2][3][9] - 区别于部分投资者认为SiC/GaN行业成长空间有限的看法，报告认为AI算力设施的需求将驱动SiC/GaN市场持续增长，预计到2030年，应用于800V HVDC数据中心供电系统的SiC/GaN市场规模可达27亿美元[9][11][78] 行业趋势与驱动力 - 从通用计算到智能计算，AIDC的单机柜功率需求显著提升，从传统的5-8kW增至20-50kW甚至100kW以上，英伟达Kyber代单机柜功率预计在2027年将达到1MW以上，高压、高效成为重要趋势[19][20] - 传统交流配电方案因多级转换导致效率低、系统复杂，已难以满足高功耗需求，更高效、紧凑、智能的供电架构成为迫切需求[9][21][24] - 英伟达推动的800V HVDC架构采用“交流一次转换、直流全程传输”思路，预计2027年全面落地，该架构可支持单柜功率突破1MW，相比415V交流电可使相同线径导线传输功率提升157%，并能显著节省电费，一座30MW的智算中心每年可节省电费超1220万元[26][28][32][33] - 固态变压器（SST）通过电力电子技术实现能量传递，与传统变压器相比具有效率更高、电力品质更好、模块化程度高、体积重量小等优点，台达SST方案效率达98.3%，功率密度达476kW/m²，英伟达将其作为远期主流技术方案[9][37][38][45][47][53] 技术应用与市场机会 - 宽禁带半导体SiC和GaN材料在耐压性、耐热性、开关频率等方面性能优于传统硅基材料，能提高电源功率密度，减小变压器体积，例如GaN器件可将LLC谐振变换器开关频率提升至300kHz，使主变压器体积缩小约14%[56][57][59] - 未来HVDC供电架构中的SST、DC-DC电源等环节对SiC/GaN有较强确定性需求，SST需要大量6500V至650V的碳化硅器件，DC-DC电源将采用650V和1200V的氮化镓器件，英伟达已与纳微半导体、英诺赛科、英飞凌等多家SiC/GaN厂商合作[9][65] - 当前SiC/GaN渗透率仍低，2024年碳化硅在全球功率半导体中渗透率为4.9%，2023年氮化镓渗透率为0.5%，AI算力设施需求有望成为新的增长引擎，助力其加速渗透[68][69][71] 产业链相关标的 - 报告列出了受益于HVDC、SST等供电新方案发展的产业链相关公司，涵盖SiC/GaN功率器件、衬底材料、晶圆代工、被动器件及设备等多个环节[3][14][81] - 具体标的包括：GaN行业龙头英诺赛科；碳化硅衬底领军者天岳先进；布局SiC/GaN功率器件的华润微、新洁能、斯达半导；布局SiC功率器件代工的芯联集成-U；功率被动器件公司法拉电子、江海股份；宽禁带半导体设备商中微公司等[3][14][81] - 此外，服务器电源厂商如为英伟达800V HVDC架构提供电源系统组件的比亚迪电子、布局高功率服务器电源业务的领益智造等也有望受益于市场空间打开[3][14][81]

公司治理结构调整 - 公司董事王俊国因公司治理结构调整辞去第二届董事会非独立董事职务，其辞任报告自送达董事会之日起生效 [2] - 王俊国辞任后，其担任的公司其他职务保持不变 [2] - 公司于2025年10月30日召开职工代表大会，选举王俊国担任公司第二届董事会职工代表董事，任期至第二届董事会任期届满之日止 [2][4] 董事会运作与合规性 - 王俊国的辞任不会导致公司董事会低于法定最低人数，不影响董事会正常运作及公司日常管理生产经营 [3] - 王俊国当选职工代表董事后，公司第二届董事会中兼任高级管理人员及职工代表董事人数未超过董事总数的二分之一，符合相关法律法规及公司章程要求 [4] - 公司确认王俊国的董事角色为执行董事 [5] 董事背景与持股情况 - 王俊国出生于1978年，拥有本科学历和中级会计师资格，自2016年8月至今历任公司财务总监、财务BP，现任证券事务代表、联席公司秘书，并于2025年7月2日起担任公司非独立董事 [7][8] - 截至公告披露日，王俊国未直接持有公司股票，但通过持有上海爵芃企业管理中心5.0761%份额，以及上海爵芃持有上海麦明企业管理中心76.6438%份额间接持有公司股份 [8] - 王俊国与公司实际控制人、其他董事、高级管理人员及持股5%以上股东不存在其他关联关系，且不存在法律法规规定的不得担任董事的情形 [8] 2025年第三次临时股东大会 - 公司于2025年10月30日在山东省济南市天岳先进公司会议室召开2025年第三次临时股东大会，会议采用现场投票与网络投票相结合方式表决，召集、召开和表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [10][11] - 公司在任董事9人全部出席，在任监事3人全部出席，董事会秘书钟文庆出席，其他高管列席会议 [12] - 股东大会审议通过了关于变更注册资本、取消监事会并修订《公司章程》及其附件的议案，该议案为特别决议，获出席会议股东所持表决权三分之二以上通过 [13][15] 公司治理制度修订 - 股东大会审议通过了多项治理制度议案，包括对外担保、对外投资、关联交易决策、独立董事、募集资金、投资者关系、控股股东行为规范、信息披露及董事高管薪酬管理制度等 [14][15] - 所有议案均获表决通过，公司A股回购账户持有的1,609,584股股份不计入有表决权股份总数 [10][14] - 本次股东大会由国浩律师（上海）事务所律师陈杰、王琛见证，律师认为会议召集、召开程序、人员资格及表决结果均合法有效 [15]

公司基本信息 - 公司为山东天岳先进科技股份有限公司，股份代号2631[1] 董事会成员 - 执行董事有宗艷民、高超、王俊国、邱宇峰、方偉[2] - 非执行董事为李婉越[2] - 独立非执行董事是李洪輝、劉華、黎國鴻[2] 董事会委员会 - 成立审计、薪酬与考核、提名、战略四个委员会[2] 委员会成员任职 - 宗艷民是战略委员会主席等[2] - 李洪輝是审计委员会主席等[2] - 劉華是提名委员会主席等[2] - 黎國鴻是薪酬与考核委员会主席等[2] - 邱宇峰是战略委员会成员[2]

人事变动 - 2025年10月30日执行董事王俊国因公司治理架构调整辞职[2] - 同日职工代表大会选举王先生为第二届董事会职工代表董事[3] 人员信息 - 王先生有财务、证券事务等多岗位任职经历[4] - 王先生毕业于山东财经大学和中国石油大学，为会计专业[4] 董事会构成 - 截至2025年10月31日，董事会有3名执行董事、3名非执行董事和3名独立非执行董事[8]

公司治理变动 - 公司执行董事王俊国于2025年10月30日向董事会提交书面辞职报告 [1] - 辞职原因为公司治理架构调整 辞任自报告送达董事会之日起生效 [1] - 同日职工代表大会选举王俊国为第二届董事会职工代表董事 任期自2025年10月30日起至第二届董事会任期届满时止 [1]

公司治理变动 - 公司执行董事王俊国于2025年10月30日因公司治理架构调整辞去第二届董事会执行董事职务 [1] - 王俊国的辞任自其书面辞职报告送达董事会之日起生效 [1] - 同日公司职工代表大会选举王俊国为第二届董事会职工代表董事 任期自2025年10月30日起至第二届董事会任期届满时止 [1] 董事任命程序 - 职工代表董事的选举根据《中华人民共和国公司法》及《上市公司章程指引》的规定 经职工代表大会通过后生效 [1] - 该任命无须经公司股东大会批准 并于2025年10月30日选举当天生效 [1]

公司治理变动 - 公司董事王俊国辞去第二届董事会非独立董事职务，原因为公司治理结构调整 [1] - 王俊国辞任非独立董事职务自辞任报告送达董事会之日起生效 [1] - 除非独立董事职务外，王俊国担任的公司其他职务保持不变 [1] 新任职工代表董事任命 - 公司于2025年10月30日召开职工代表大会，同意王俊国担任第二届董事会职工代表董事 [1] - 王俊国新任职工代表董事任期自职工代表大会审议通过之日起至第二届董事会任期届满之日止 [1]

公司治理变动 - 公司董事王俊国辞去第二届董事会非独立董事职务 [2] - 辞任原因为公司治理结构调整 辞任报告送达董事会之日起生效 [2] - 王俊国担任的公司其他职务保持不变 [2] - 公司于2025年10月30日召开职工代表大会 同意王俊国担任职工代表董事 [2] - 新任职工代表董事任期自职工代表大会审议通过之日起至第二届董事会任期届满止 [2]