投资评级 - 报告对天岳先进维持“买入”评级 [6][13] 核心观点 - 公司是全球宽禁带半导体材料行业的领军企业，产能规模持续扩大，产业化优势与规模竞争力进一步巩固 [3] - 公司超前布局碳化硅衬底产品矩阵，8英寸产品批量供应能力领先，并推出业内首款12英寸碳化硅衬底，构建起覆盖6/8/12英寸的产品矩阵 [4] - 公司聚焦碳化硅产品多元领域应用拓展，已切入电动汽车、可再生能源及AI等高增长赛道，并与全球前十大功率半导体器件制造商中半数以上建立业务合作 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入17/27/38亿元，实现归母净利润分别为0.3/1.4/2.8亿元 [6] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为91.93元，总市值为446亿元，流通市值为395亿元 [2] - 公司52周内最高/最低价分别为92.56元/47.55元 [2] - 公司资产负债率为27.8% [2] - 截至2025年12月，公司股价相对表现强劲 [8] 产能与产业化进展 - 2025年上半年，公司持续提升核心产品的产能产量，济南工厂产能产量稳步推进 [3] - 上海临港工厂已于2024年年中提前达到年产30万片导电型衬底的产能规划，正推进二阶段产能提升计划 [3] - 两个工厂合计设计产能已突破40万片 [3] - 公司较早在国内实现了半绝缘型及导电型碳化硅衬底的产业化 [3][13] 产品与技术优势 - 公司8英寸导电型衬底产品质量和批量供应能力领先，是全球少数能够批量出货8英寸碳化硅衬底的核心参与者 [4] - 2024年11月，公司成功交付高质量低阻P型碳化硅衬底，并推出业内首款12英寸碳化硅衬底 [4] - 12英寸产品可扩大单片晶圆有效芯片制造面积，提升合格芯片产量、降低单位成本 [4] - 公司量产碳化硅衬底尺寸已从2英寸迭代升级至8英寸，并于2024年推出12英寸产品 [13] 市场应用与客户拓展 - 公司前瞻性布局电动汽车赛道，于2022年较早通过车规级IATF16949体系认证，产品已实现持续大规模批量供货 [5] - 公司深度切入可再生能源及AI两大高增长赛道 [5] - 截至2025年上半年，公司已与全球前十大功率半导体器件制造商中半数以上建立业务合作关系 [5] - 公司积极开拓光学等新兴领域，已与全球头部光学厂商达成合作并斩获多个订单，实现商业化落地 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为17.30亿元、27.40亿元、37.98亿元，增长率分别为-2.15%、58.38%、38.63% [10] - 预计公司2025/2026/2027年归属母公司净利润分别为0.33亿元、1.44亿元、2.78亿元，增长率分别为-81.46%、333.71%、93.48% [10] - 预计公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为0.07元、0.30元、0.57元 [10] - 预计公司2025/2026/2027年市销率（P/S）分别为24.58倍、15.52倍、11.20倍 [10] - 预计公司2025/2026/2027年毛利率分别为20.7%、22.7%、23.5% [15] - 参考可比公司2025年一致预期PS均值为31.50倍，公司2025年预测PS为24.58倍，显示估值吸引力 [13][14]

现将具体情况公告如下： 一、日常关联交易基本情况 （一）日常关联交易履行的程序 2025 年 12 月 30 日，山东天岳先进科技股份有限公司（以下简称"公司"） 召开第二届董事会第十八次会议，审议通过了《关于公司 2026 年度日常关联交 易预计的议案》，关联董事回避表决，出席会议的非关联董事一致同意该议案。 表决程序符合《公司法》《证券法》等法律法规以及《公司章程》的有关规定。 | A | 股证券代码：688234 | 证券简称：天岳先进 | 公告编号：2025-080 | | --- | --- | --- | --- | | 港股证券代码：02631 | | 证券简称：天岳先进 | | 山东天岳先进科技股份有限公司 关于公司 2026 年度日常关联交易预计的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 1、是否需提交股东大会审议：否 2、日常关联交易对上市公司的影响：本次预计关联交易事项为日常经营所 必需，遵循公平公允的市场原则和交易条件，不存在损害公司利益和中小股东利 益的情形，不会对关联方 ...

减持计划执行情况 - 股东哈勃科技创业投资有限公司在2025年10月28日至2025年12月26日期间，通过集中竞价方式完成减持计划，合计减持公司股份3,876,948股，占公司总股本的0.80% [1] - 减持价格区间为66.99元/股至94.39元/股，减持总金额为3.15亿元 [1] - 本次实际减持情况与此前披露的减持计划一致，减持计划已按期完成 [1] 减持后股东持股情况 - 本次减持后，哈勃科技创业投资有限公司持有公司股份数量降至23,385,552股，占公司总股本的比例由减持前的5.63%下降至4.83% [1]

股东减持计划执行完毕 - 公司持股5%以上股东哈勃科技创业投资有限公司的减持计划已于2025年12月26日实施完毕 [1][4] - 本次减持通过集中竞价方式进行 累计减持387.69万股 占公司总股本的0.8% [1][4] - 减持价格区间为66.99元/股至94.39元/股 套现总金额约为3.15亿元 [4] 减持计划背景与安排 - 减持计划于2025年9月27日首次披露 计划减持不超过387.6948万股 即不超过公司总股本的0.80% [2] - 减持期限为2025年10月28日至2025年12月26日 [2][4] - 减持前 哈勃投资持有公司2726.25万股股份 占公司总股本的5.63% 该部分股份为首次公开发行前取得 已于2023年1月12日起上市流通 [3] 减持后股东持股情况 - 减持完成后 哈勃投资仍持有公司2338.5552万股股份 [4] - 持股比例从5.63%降至4.83% 仍为公司直接持股5%以上股东 [4] - 哈勃投资无一致行动人 本次减持情况与此前披露的计划一致 [4] 公司对减持事件的说明 - 公司表示本次股东减持系股东基于自身资金需求的正常减持行为 [4] - 公司认为该行为不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [4]

截至发稿，天岳先进市值为446亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——绕开光刻机"卡脖子"，中国新型芯片问世！专访北大孙仲：支撑AI训练和 具身智能，可在28纳米及以上成熟工艺量产 每经AI快讯，天岳先进（SH 688234，收盘价：91.93元）12月29日晚间发布公告称，公司近日收到股东 哈勃科技创业投资有限公司（简称"哈勃投资"）发来的《关于减持股份结果的告知函》，截至2025年12 月26日，本次减持计划实施完毕，哈勃投资减持约387.69万股，减持比例0.8%。 （记者 王晓波） ...

股东减持计划执行完毕 - 哈勃科技创业投资有限公司作为天岳先进持股5%以上股东，其减持计划已于2025年12月26日实施完毕 [1][4] - 减持计划于2025年9月27日首次披露，计划减持不超过387.6948万股，即不超过公司总股本的0.80% [2][4] - 减持期间为2025年10月28日至2025年12月26日，减持方式为集中竞价 [2][4] 减持交易详情 - 哈勃投资通过集中竞价方式累计减持3,876,948股，占公司总股本的0.8% [1][4] - 减持价格区间为66.99元/股至94.39元/股 [4] - 本次减持套现总金额约为3.15亿元（具体为315,327,254.58元） [1][4] 减持前后股权结构变化 - 减持计划实施前，哈勃投资持有天岳先进27,262,500股股份，占公司总股本的5.63% [3][4] - 本次减持完成后，哈勃投资持股数量降至23,385,552股，持股比例从5.63%降至4.83% [4] - 减持后，哈勃投资仍为公司直接持股5%以上股东 [4] 减持股份性质及公司说明 - 哈勃投资所减持的股份均为公司首次公开发行前取得，已于2023年1月12日起上市流通 [3] - 公司表示本次减持系股东基于自身资金需求的正常行为，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [4] - 本次减持情况与此前披露的计划一致，未提前终止，且已达到减持计划的数量要求 [4]

| A 股证券代码：688234 | 证券简称：天岳先进 | 公告编号：2025-079 | | --- | --- | --- | | 港股证券代码：02631 | 证券简称：天岳先进 | | 山东天岳先进科技股份有限公司 关于持股 5%以上股东减持股份结果公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律 责任。 重要内容提示： 大股东持有的基本情况 本次减持计划实施前，山东天岳先进科技股份有限公司（以下简称"公司"） 股东哈勃科技创业投资有限公司（以下简称"哈勃投资"）持有公司 27,262,500 股，占公司总股本（公司发行 H 股股票并行使超额配售权之后的总股本）的 5.63%。 上述股份来源为公司首次公开发行前取得的股份，已于 2023 年 1 月 12 日起 上市流通。 减持计划的实施结果情况 公司于 2025 年 9 月 27 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露《持 股 5%以上股东减持股份计划公告》（公告编号：2025-067），基于内部决策及退 出需求，股东哈勃投资拟减持公 ...

公司股价与交易数据 - 12月23日，天岳先进股价下跌0.01%，成交额为5.94亿元 [1] - 当日融资买入额为1.07亿元，融资偿还8694.21万元，融资净买入2033.94万元 [1] - 截至12月23日，公司融资融券余额合计为9.87亿元，其中融资余额9.76亿元，占流通市值的2.63%，融资余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 12月23日融券卖出4982股，按当日收盘价计算卖出金额42.97万元，融券余量12.30万股，融券余额1060.94万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司股东与持股结构 - 截至9月30日，公司股东户数为2.96万户，较上期增加73.90% [2] - 截至9月30日，人均流通股为14537股，较上期减少17.70% [2] - 截至2025年9月30日，易方达上证科创板50ETF（588080）为第九大流通股东，持股621.26万股，相比上期减少90.70万股 [2] - 截至2025年9月30日，华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第十大流通股东，持股607.62万股，相比上期减少355.17万股 [2] - 银河创新混合A（519674）与嘉实上证科创板芯片ETF（588200）已退出十大流通股东之列 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入11.12亿元，同比减少13.21% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为111.99万元，同比减少99.22% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为山东天岳先进科技股份有限公司，成立于2010年11月2日，于2022年1月12日上市 [1] - 公司主营业务涉及碳化硅衬底的研发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：碳化硅半导体材料占82.83%，其他（补充）占17.17% [1]

上市公司股份变动情况 - 2023年12月17日盘后，共有3家A股上市公司披露增持或回购计划，另有11家A股上市公司披露减持情况 [1][2] - 披露增持/回购计划的公司为实朴检测、华凯易佰和中国中冶 [1][2][3] - 披露减持计划或进展的公司包括华谊兄弟、翱捷科技、中仑新材、大洋生物、三维天地、长盈精密、招标股份、金风科技、天岳先进、盛泰集团、兴业股份 [1][2][4] 增持/回购详情 - **实朴检测**：公司高管计划增持金额在800万元至1200万元人民币之间 [2][3] - **华凯易佰**：公司拟回购股份，金额在1500万元至3000万元人民币之间 [2][3] - **中国中冶**：公司拟回购A股股份，金额在10亿元至20亿元人民币之间，为当日披露金额最大的回购计划 [2][3] 减持详情 - **华谊兄弟**：阿里创投及其一致行动人马云的持股比例已降至5%以下 [2][4] - **翱捷科技**：阿里网络已完成减持计划，共计减持公司总股本的3% [2][4] - **中仑新材**：股东Strai计划减持不超过公司总股本的2% [2][4] - **大洋生物**：股东汪贤高计划减持不超过公司总股本的0.68% [2][4] - **三维天地**：股东计划合计减持不超过公司总股本的3.07% [2][4] - **长盈精密**：公司董事及高管计划合计减持不超过公司总股本的0.0281% [2][4] - **招标股份**：公司控股股东计划减持不超过公司总股本的3% [2][4] - **金风科技**：和谐健康保险万能产品减持计划已完成 [2][4] - **天岳先进**：哈勃投资的持股比例已降至5% [2][4] - **盛泰集团**：股东雅戈尔服装计划减持不超过公司总股本的3% [2][4] - **兴业股份**：股东曹连英计划减持不超过公司总股本的1% [2][4]

公司股东权益变动 - 哈勃投资于2025年10月28日至2025年12月16日期间通过集中竞价交易方式减持天岳先进股份303.16万股 [1] - 本次权益变动前哈勃投资持有公司2726.25万股占公司总股本的6.34%总股本计算基准为发行H股前股本数量 [1] - 本次权益变动后哈勃投资持有公司股份降至2423.09万股占公司总股本的5.00%总股本计算基准调整为发行H股后股本数量 [1] - 此次减持导致哈勃投资的持股比例下降1.34个百分点权益变动触及5%的披露刻度 [1]